《創(chuàng)業(yè)管理》PPT課件

1、1,創(chuàng)業(yè)管理,創(chuàng)業(yè)融資,Sources of Capital,2,創(chuàng)業(yè)融資,創(chuàng)業(yè)融資渠道 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的基本運(yùn)作原理 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的實(shí)踐 對(duì)我國(guó)投資基金的思考,3,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)模型,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),高,低,高,低,融資風(fēng)險(xiǎn),借貸,投資,4,8.1 創(chuàng)業(yè)融資渠道,8.1.1 融資方式與來(lái)源 債務(wù)融資與權(quán)益融資(Debt or Equity Financing),利用涉及利息嘗付的金融工具來(lái)籌措資金的融資方法,債務(wù)融資,典型的債務(wù)融資需要某種資產(chǎn)作抵押,借款人不僅要按規(guī)定的時(shí)間償還本金，還必須按事先確定的利率支付利息,貸款有短期和長(zhǎng)期之分,5,8.1 創(chuàng)業(yè)融資渠道,8.1.1

2、融資方式與來(lái)源 債務(wù)融資與權(quán)益融資,賦予投資者在企業(yè)中某種形式的股東地位,權(quán)益融資,投資者分享企業(yè)的利潤(rùn),6,8.1 創(chuàng)業(yè)融資渠道,8.1.1 融資方式與來(lái)源 內(nèi)部融資與外部融資(Internal or External Funds),經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn),內(nèi)部融資來(lái)源,出售資產(chǎn)的收入,流動(dòng)資本的削減,應(yīng)收帳款的回收,外部融資來(lái)源,朋友等的借款,銀行貸款,私募,風(fēng)險(xiǎn)投資基金,延期支付,7,8.1.2 個(gè)人資金,創(chuàng)業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)，因此創(chuàng)業(yè)者并不愿意將自己的資金投入到創(chuàng)業(yè)過(guò)程中 但創(chuàng)業(yè)者不投入自己的資金，對(duì)外部融資不利 外部投資者要求創(chuàng)業(yè)者投資全部的可用資產(chǎn) 最終創(chuàng)業(yè)者投入多少個(gè)人資金取決于創(chuàng)業(yè)者與外部投資者

3、談判時(shí)的談判地位,8,8.1.3 家庭或朋友,新創(chuàng)企業(yè)早期需要的資金量少且具有高度的不確定性，對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)缺乏吸引力 家庭或朋友除直接提供資金外，更多的是為貸款提供擔(dān)保 從家庭或朋友初得到資金的缺點(diǎn)是裙帶關(guān)系 應(yīng)將家庭或朋友提供的資金與其他投資者提供的資金同等對(duì)待,9,8.1.4 商業(yè)銀行,在有資產(chǎn)可作抵押的情況下，商業(yè)銀行是創(chuàng)業(yè)者短期融資的常用渠道 貸款類型有：應(yīng)收帳款抵押貸款、存貨抵押貸款、設(shè)備抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款 銀行貸款決策五個(gè)“C”： 品質(zhì)“character”、能力“capacity”、資本“capital”、抵押“collateral”、條件“condition”,10,

4、8.1.5 政府及其他機(jī)構(gòu),我國(guó)已出臺(tái)若干政策，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè) 設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金 各地設(shè)立了若干“孵化器”，提供融資,11,8.1.6 “創(chuàng)業(yè)天使”及風(fēng)險(xiǎn)投資基金,“創(chuàng)業(yè)天使”(Business angels)是一種非常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資者 “創(chuàng)業(yè)天使”通過(guò)類似于“紅娘”的機(jī)構(gòu)或個(gè)人找到投資對(duì)象 風(fēng)險(xiǎn)資本是專業(yè)化管理的權(quán)益資本的源泉 在企業(yè)創(chuàng)立的不同時(shí)期的投入比例不同,12,企業(yè)不同發(fā)展階段風(fēng)險(xiǎn)投資注入比例,13,8.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念,8.2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資的定義 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種由職業(yè)金融家向新創(chuàng)的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益資本的行為，是一種目的在于獲取股息、紅

5、利及資本所得的一種投資行為。,14,8.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念,8.2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征,風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象一般為剛剛起步或者還未起步的企業(yè)，規(guī)模小，沒(méi)有資產(chǎn)可作貸款的抵押和擔(dān)保 投資目標(biāo)常常是高新技術(shù)中的“種子”技術(shù)或創(chuàng)意，不確定因素多,15,大拇指定律,如果風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資10家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在5年左右的發(fā)展過(guò)程中，可能有： 3家跨掉； 3家停滯不前并最終被收購(gòu)； 3家能夠上市并有不錯(cuò)業(yè)績(jī)； 只有1家能夠迅速成長(zhǎng)，上市后為社會(huì)看好，成為耀眼的明珠，價(jià)值數(shù)十倍甚至數(shù)百倍地增長(zhǎng)，給投資者以巨額回報(bào)大拇指,16,8.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念,8.2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征,預(yù)期企業(yè)的高成長(zhǎng)、高收益是風(fēng)

6、險(xiǎn)投資的內(nèi)在動(dòng)因； 目標(biāo)毛利率通常在40%50%以上； 期望上市后獲得幾十甚至上百倍的投資回報(bào),17,8.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念,8.2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征,投資回收期長(zhǎng)（48年）； 風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)，若出口不暢，撤資困難,18,8.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念,8.2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征,創(chuàng)業(yè)企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)投資公司,風(fēng)險(xiǎn)投資公司,風(fēng)險(xiǎn)投資公司,提交 經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書,創(chuàng)業(yè)企業(yè),創(chuàng)業(yè)企業(yè),談判,權(quán)益,資金,19,風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源,個(gè)人資本主要是富有的家庭、家族和個(gè)人巨富的資產(chǎn)； 機(jī)構(gòu)投資者基金養(yǎng)老基金、各種基金會(huì)； 大公司資本； 證券基金； 共同基金,20,風(fēng)險(xiǎn)投資體系的構(gòu)成,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（需要錢）,投資者（提供

7、錢）,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),中介服務(wù)機(jī)構(gòu),21,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式,有限合伙制有限合伙人和主要合伙人組成； 個(gè)人投資者有錢人直接投資創(chuàng)業(yè)公司（天使投資者）； 風(fēng)險(xiǎn)投資公司； 大公司的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)； 準(zhǔn)政府投資機(jī)構(gòu)； 產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略基金； 公眾風(fēng)險(xiǎn)投資基金,22,風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)投資項(xiàng)目的選擇,風(fēng)險(xiǎn)投資目的主要投資對(duì)象是那些風(fēng)險(xiǎn)大，但潛在效益也高的掌握著最新技術(shù)的企業(yè)； 通常是處于初創(chuàng)，或未成熟時(shí)期，但可能發(fā)展迅速，成為未來(lái)有望具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)。,23,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,種子期擁有新創(chuàng)意、新技術(shù)等的創(chuàng)業(yè)者找?guī)讉€(gè)志同道合者搭起一個(gè)架子 資金需求量不大； 資金來(lái)源自己或親朋好友； 若需更多資金另找門路,

8、24,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,創(chuàng)建期發(fā)展創(chuàng)新產(chǎn)品直至符合市場(chǎng)需求 資金需求量大； 資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)資本； 關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)說(shuō)服風(fēng)險(xiǎn)投資家，使其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)、市場(chǎng)和管理等充滿信心,25,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,成長(zhǎng)期產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)潛力可以估算出來(lái)，可以看出成功的概率 資金需求量大； 資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)資本（傳統(tǒng)的融資機(jī)構(gòu)還在等待和觀望）,26,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,擴(kuò)張期創(chuàng)新企業(yè)不斷贏得客戶、擴(kuò)大市場(chǎng)份額 資金需求量大； 資金來(lái)源傳統(tǒng)金融市場(chǎng)籌集資金的機(jī)會(huì)大大增加（傳統(tǒng)融資渠道以錦上添花為主）,27,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,穩(wěn)定期企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、資金聯(lián)系和品牌形象已趨于穩(wěn)定（已成為成熟企業(yè)） 容易從

9、正常的融資渠道獲取資金； 若要進(jìn)行大規(guī)模的投資、結(jié)構(gòu)調(diào)整和公開(kāi)上市等，還需風(fēng)險(xiǎn)資本的參與和支持,28,風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序,初審； 風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的磋商； 面談； 責(zé)任審查； 條款清單； 簽訂合同； 投資生效后的監(jiān)管； 其他投資事宜,29,（一）初審,以前風(fēng)險(xiǎn)投資家用 60左右的時(shí)間去尋找投資機(jī)會(huì)，如今這一比例已降低到 40。其他大部分時(shí)間用來(lái)管理和監(jiān)控已投資的資金。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家在拿到經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和摘要后，往往只用很短的時(shí)間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時(shí)間是否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時(shí)間仔細(xì)研究。因此第一感覺(jué)特別重要。,30,（二） 風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的磋商,在大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

10、，相關(guān)的人員會(huì)定期聚在一起，對(duì)通過(guò)初審的項(xiàng)目建議書進(jìn)行討論，決定是否需要進(jìn)行面談，或者回絕。,31,（三）面談,如果風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)家提出的項(xiàng)目感興趣，他會(huì)與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管理隊(duì)伍和企業(yè)，這是整個(gè)過(guò)程中最重要的一次會(huì)面。如果進(jìn)行得不好，交易便告失敗。如果面談成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)希望進(jìn)一步了解更多的有關(guān)企業(yè)和市場(chǎng)的情況，或許他還會(huì)動(dòng)員可能對(duì)這一項(xiàng)目感興趣的其他風(fēng)險(xiǎn)投資家。,32,（四）責(zé)任審查,如果初次面談?shì)^為成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家接下來(lái)便開(kāi)始對(duì)企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行考察以及盡可能多地對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了解。他們通過(guò)審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術(shù)、市場(chǎng)潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，這一程序包括與潛

11、在的客戶接觸、向技術(shù)專家咨詢并與管理隊(duì)伍舉行幾輪會(huì)談。它通常包括參觀公司、與關(guān)鍵人員面談、對(duì)儀器設(shè)備和供銷渠道進(jìn)行估價(jià)。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員以前的雇主進(jìn)行交談。這些人會(huì)幫助風(fēng)險(xiǎn)投資家做出關(guān)于企業(yè)家個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。,33,風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估是理性與靈感的結(jié)合。其理性分析與一般的商業(yè)分析大同小異，如市場(chǎng)分析、成本核算的方法以及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的內(nèi)容等與一般企業(yè)基本相同。所不同的是靈感在風(fēng)險(xiǎn)投資中占有一定比重，如對(duì)技術(shù)的把握和對(duì)人的評(píng)價(jià)。,34,（五）條款清單,審查階段完成之后，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為所申請(qǐng)的項(xiàng)目前景看好，那么便可開(kāi)始進(jìn)行投資形式和估價(jià)的談判。通常企業(yè)家會(huì)得到一個(gè)條款清單，

12、概括出涉及的內(nèi)容。這個(gè)過(guò)程可能要持續(xù)幾個(gè)月。因?yàn)槠髽I(yè)家可能并不了解談判的內(nèi)容，他將付出多少，風(fēng)險(xiǎn)投資家希望獲得多少股份，還有誰(shuí)參與項(xiàng)目，對(duì)他以及現(xiàn)在的管理隊(duì)伍會(huì)發(fā)生什么。對(duì)于企業(yè)家來(lái)講，要花時(shí)間研究這些內(nèi)容，盡可能將條款減少。,35,（六）簽訂合同,風(fēng)險(xiǎn)資本家力圖使他們的投資回報(bào)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。根據(jù)切實(shí)可行的計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)未來(lái)35年的投資價(jià)值進(jìn)行分析，首先計(jì)算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測(cè)，而后根據(jù)對(duì)技術(shù)、管理層、技能、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及工作進(jìn)展的評(píng)估，決定風(fēng)險(xiǎn)大小，選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，計(jì)算出其所認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的凈現(xiàn)值。 基于各自對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，投資雙方通過(guò)談判達(dá)成最終成交價(jià)值。,36,

13、影響最終成交價(jià)值的因素包括：,1風(fēng)險(xiǎn)資金的市場(chǎng)規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的資金越多，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的需求越迫切，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值向上攀升。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能以較小的代價(jià)換取風(fēng)險(xiǎn)投資家的資本。 2退出戰(zhàn)略。市場(chǎng)對(duì)上市、并購(gòu)的反應(yīng)直接影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。研究表明，上市與并購(gòu)均為可能的撤出方式，這比單純的以并購(gòu)撤出的方式更有利于提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。 3風(fēng)險(xiǎn)大小。通過(guò)減少在技術(shù)、市場(chǎng)、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，可以提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。 4資本市場(chǎng)時(shí)機(jī)。一般情況下，股市走勢(shì)看好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值也看好。,37,簽訂合同,通過(guò)討價(jià)還價(jià)后，雙方進(jìn)人簽訂協(xié)議的階段，簽訂代表企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家雙方愿望和義務(wù)

14、的合同。一旦最后協(xié)議簽訂完成，企業(yè)家便可以得到資金，以繼續(xù)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中擬定的目標(biāo)。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出計(jì)劃，即簡(jiǎn)單概括出風(fēng)險(xiǎn)投資家如何撤出其資金以及當(dāng)遇到預(yù)算、重大事件和其他目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的情況，將如何處理。,38,（七）投資生效后的監(jiān)管,投資生效后，風(fēng)險(xiǎn)投資家便擁有了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份，并在其董事會(huì)中占有席位。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家在董事會(huì)中扮演著咨詢者的角色。他們通常同時(shí)介入好幾個(gè)企業(yè)，所以沒(méi)有時(shí)間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營(yíng)狀況以獲取更多利潤(rùn)提出建議，幫助企業(yè)物色新的管理人員，定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營(yíng)的進(jìn)展情況，定期審查會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)分析報(bào)告。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)其所

15、投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會(huì)很有參考價(jià)值。為了加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制，在合同中通常加有可以更換管理人員和接受合并、并購(gòu)的條款。,39,（八）其他投資事宜,還有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司有時(shí)也以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式入股，有權(quán)在適當(dāng)時(shí)期將其在公司的所有權(quán)擴(kuò)大，且在公司清算時(shí)，有優(yōu)先清算的權(quán)力。 為了減少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項(xiàng)目，這樣每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本家在同一企業(yè)的股權(quán)額在 20 30之間，一方面減少了風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)了更多的管理和咨詢資源，而且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了多個(gè)評(píng)估結(jié)果，降低了評(píng)估誤差； 如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)陷入困境，風(fēng)險(xiǎn)投資家可能被迫著手干預(yù)或完全接管。他可能不得不聘請(qǐng)其他的能人取代原來(lái)的管理

16、班子，或者親自管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。,40,8.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念,投資對(duì)象不同 投資依據(jù)不同 投資方式不同 投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)不同,8.2.3 風(fēng)險(xiǎn)投資與商業(yè)信貸的區(qū)別,41,8.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念,投資年限不同 投資目的不同 對(duì)投資對(duì)象管理的介入程度不同 風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)預(yù)期不同,8.2.4 風(fēng)險(xiǎn)投資與一般股權(quán)投資的區(qū)別,42,8.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念,研究與開(kāi)發(fā)資金的重要來(lái)源 培育高科技企業(yè)的主力 有利于優(yōu)化資源配置,8.2.5 風(fēng)險(xiǎn)投資的重要意義,43,8.3 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的基本運(yùn)作原理,8.3.1 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期,研究開(kāi)發(fā)期 創(chuàng)業(yè)期 早期成長(zhǎng)期 加速成長(zhǎng)期 穩(wěn)定成長(zhǎng)期 成熟期,44,8.

17、3.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金在創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同階段的投資策略,45,8.4 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的實(shí)踐,8.4.1 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展 第一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的萌芽階段 （19世紀(jì)末1946年） 第二階段，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織化階段 （1946年1958年） 第三階段，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的全面發(fā)展階段 （70年代末、80年代初至今）,46,8.4.2 風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó),8.4.2.1 發(fā)展歷程 1946年 波士頓美國(guó)研究與發(fā)展機(jī)構(gòu)(America Research and Development Corporation)成立 1958年 美國(guó)政府頒布中小企業(yè)投資法令(Small Business Investment Ac

18、t 1958) 60年代中期 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展受到挫折 70年代后期 投資者開(kāi)始向大財(cái)團(tuán)、有雄厚實(shí)力的大公司及年金基金等轉(zhuǎn)移,47,8.4.2 風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó),8.4.2.2 四類投資公司 獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司 大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司 金融機(jī)構(gòu)的附屬單位 政府所支持的中小企業(yè)投資公司,48,8.4.2 風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó),8.4.2.3 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)分析 政策優(yōu)惠； 提供補(bǔ)貼； 信息服務(wù)； 信用擔(dān)保； 放寬行政管理； 預(yù)簽購(gòu)貨合同,49,8.4.3 風(fēng)險(xiǎn)投資基金在日本,8.4.3.1 日本發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊環(huán)境 日本的創(chuàng)業(yè)組織結(jié)構(gòu)為縱橫交錯(cuò)的財(cái)閥體系 終生雇傭制 風(fēng)險(xiǎn)投資所依賴的合同制商業(yè)關(guān)系受到排斥,50,8.4.3 風(fēng)險(xiǎn)投資基金在日本,8.4.3.2 日本風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式 公共風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè) 私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司,51,8.4.4 風(fēng)險(xiǎn)投資基金在中國(guó),8.4.4.1 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)