全球視角∶金融風(fēng)暴與黃金價(jià)值.ppt

1、全球視角:金融風(fēng)暴與黃金價(jià)值,中國(guó)黃金協(xié)會(huì) 副會(huì)長(zhǎng)、秘書長(zhǎng) 兼：黃金投資分析師資格評(píng)審專家委員會(huì) 主任 中國(guó)黃金報(bào)社 社長(zhǎng) 北京黃金經(jīng)濟(jì)研究中心 主任 世界黃金年鑒中文版 主編 張炳南,風(fēng)險(xiǎn),走馬觀花,災(zāi)難和危機(jī)使我們,重新認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn) 重新認(rèn)識(shí)永恒,金融風(fēng)暴與美元悖論,黃金，2008年最硬的資產(chǎn)之一,新命題：黃金為什么能夠走出獨(dú)立行情？,黃金獨(dú)有的金融屬性 與鉑、鈀的區(qū)別,黃金在金融風(fēng)暴中的價(jià)值回歸，重現(xiàn)定海針形象,黃金，需要重新啟蒙 三聯(lián)生活周刊2008年10月13日采訪文章 黃金對(duì)抗信用風(fēng)險(xiǎn)作用 黃金是必需品 黃金的價(jià)格需求彈性,大 道 至 簡(jiǎn),對(duì)中國(guó)及全球流動(dòng)性過剩的分析,一、全球金融風(fēng)暴

2、,對(duì)金融風(fēng)暴的原因有眾多解釋，究竟問題出在哪里？,美國(guó)銀行系統(tǒng)CDS敞口從2003年到2007年第三季度暴漲了14倍,CDS總量：62萬億美元（2008年3月）,美國(guó)房?jī)r(jià)走勢(shì),不要過于迷信經(jīng)濟(jì)學(xué),任何理論背后都或有意或無意有利益集團(tuán)的影子 GDP的故事,從次貸危機(jī)到金融危機(jī)本質(zhì)是信心危機(jī)、信用危機(jī),金融危機(jī)會(huì)很快結(jié)束嗎？,波浪式危機(jī),美元衰落需要時(shí)間,美元作為全球貨幣霸主的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)了。 但是世界上迄今為止還沒有過多種貨幣平起平坐的年代，需要有創(chuàng)新。 美元在衰落，但這需要時(shí)間。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)充分發(fā)展起來之前，人民幣也不可能成為世界貨幣。 而人民幣成為世界貨幣的前提是中國(guó)貿(mào)易出現(xiàn)逆差，或者大量向國(guó)

3、外投資，所以還有很長(zhǎng)的路要走。,我們不能改變環(huán)境以適應(yīng)我們，所以我們只能改變自己以適應(yīng)環(huán)境。,金融危機(jī)下的投資再反思,財(cái)富與崇拜：4000年黃金發(fā)展的兩條路徑,這對(duì)于我們今天黃金產(chǎn)品的發(fā)展依然是一條鐵的定律,黃金需要重新啟蒙,十分簡(jiǎn)單又十分復(fù)雜的黃金市場(chǎng),黃金有其特殊的運(yùn)行規(guī)律,不是說能擺弄兩條曲線,會(huì)算個(gè)RSI值,玩過兩天股票和外匯就能搞得明白的 預(yù)測(cè)金價(jià)是愚蠢的人做的愚蠢的事 黃金是很簡(jiǎn)單的一個(gè)市場(chǎng),也是很復(fù)雜的一個(gè)市場(chǎng),黃 金,黃金幾乎是人類社會(huì)唯一一種可以突破地域限制、語(yǔ)言障礙、宗教信仰、文化背景、教育程度、情感差異甚至是時(shí)空阻隔的國(guó)際公認(rèn)資產(chǎn)。 今天，它仍是維系我們對(duì)金融市場(chǎng)信心的重

4、要手段，是對(duì)抗信用貨幣體系各種風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，是國(guó)際支付的最后手段，國(guó)際儲(chǔ)備的最后形式。,信用信用體系的風(fēng)險(xiǎn)黃金的非信用性來源于獨(dú)立性獨(dú)立性 安全性 穩(wěn)定性 流動(dòng)性 公平性,資產(chǎn)配置：黃金能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)而且，這種對(duì)沖是其它資產(chǎn)無法做到的,經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn) 金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn) 地緣政治風(fēng)險(xiǎn) 石油糧食危機(jī) 戰(zhàn)爭(zhēng)政局動(dòng)蕩 信用貨幣體系,黃金是終極資產(chǎn),現(xiàn)行的金融學(xué)體系是從根本上維護(hù)信用投資體系的；它沒有對(duì)信用體系的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入剖析,在全球財(cái)富信用貨幣化的投資選擇,在當(dāng)今全球財(cái)富已經(jīng)信用貨幣化的時(shí)代，今天我們大家更多關(guān)注手中資產(chǎn)的數(shù)量，而忘記了財(cái)富是財(cái)富本身。 防止財(cái)富縮水已經(jīng)成為民眾投資的首要目標(biāo)。 防止信用貨

5、幣財(cái)富縮水的最佳方法是進(jìn)行科學(xué)投資，分散投資組合中的信用風(fēng)險(xiǎn)。,布雷頓森林體系確定了美元的世界貨幣地位，使美聯(lián)儲(chǔ)成為世界的發(fā)鈔行。 美國(guó)70年代關(guān)閉黃金窗口，解放了美元，從此，美國(guó)打破了增印美元的最后障礙，流通領(lǐng)域的貨幣越印越多。 美國(guó)日益依賴于消費(fèi)和借貸，世界越來越依賴于美國(guó)這種消費(fèi)和借貸。,對(duì)黃金無用論要“聽其言，觀其行”,在歐美國(guó)家普遍貶低黃金地位的同時(shí)，卻牢牢掌握著絕大部分黃金戰(zhàn)略儲(chǔ)備。截至到2006年底，世界主要國(guó)家的黃金儲(chǔ)備情況如下表：,黃金與其他主要資產(chǎn)關(guān)聯(lián)度略呈負(fù)相關(guān),黃金投資的類型,一、賬面黃金投資形式 紙黃金(人民幣和美元兩種賬戶) 黃金T+D或T+N 黃金企業(yè)股票(包括境

6、內(nèi)市場(chǎng)和境外市場(chǎng)) 銀行設(shè)計(jì)的與黃金有關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品 ETF(黃金交易基金) 二、實(shí)物黃金投資形式 普通投資型金條 紀(jì)念投資型金條 金幣 黃金首飾 三、黃金期貨,黃金投資的類型,沒有最好的投資工具，只有更適合你的投資工具。,黃金與稅收籌劃和財(cái)產(chǎn)傳承,黃金期貨：新的機(jī)遇,如何防范偽期貨風(fēng)險(xiǎn),花店經(jīng)理是如何捆綁總統(tǒng)的?,我們需要?jiǎng)?chuàng)新的思維,黃金價(jià)格不是簡(jiǎn)單的曲線問題,黃金是商品， 更是金融品，也是政治品,決定黃金價(jià)格的因素,預(yù)測(cè)金價(jià)是愚蠢的人做的愚蠢的事情。 技術(shù)分析只能在黃金價(jià)格分析中起輔助作用。 單純的技術(shù)分析過于理想化，沒有抓住黃金市場(chǎng)的特點(diǎn)。,分析金價(jià)的方法比較,技術(shù)面分析提供可能 基本面分

7、析決定基本方向 資金則決定短期走向和高度,政治因素只是短期題材,基本面分析上，供求關(guān)系中經(jīng)濟(jì)和金融的因素是主要的，而政治因素是次要的。 地緣政治緊張永遠(yuǎn)只是個(gè)題材，不會(huì)因?yàn)閲?guó)際形勢(shì)緊張金價(jià)就上漲太多，即使上漲也是短時(shí)的，過后還會(huì)跌下來。伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng),從黃金ETF持倉(cāng)看投資驅(qū)動(dòng)階段,2006年金價(jià)在漲到最高峰后快速下降，但ETF并沒有同步下跌，隨后還出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。 到2007年12月，世界最大的黃金ETFStreet Track Gold Shares持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到600噸，全球同類產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到750噸水平。,交易所交易黃金基金Gold Exchange Traded Funds,0,200,400

8、,600,800,1000,Jan-,03,Jul-,03,Jan-,04,Jul-,04,Jan-,05,Jul-,05,Jan-,06,Jul-,06,Jan-,07,Jul-,07,Jan-,08,噸/tonnes,Central Fund of Canada,Central Gold Trust,GBS ASX,GBS LSE,NewGold Gold Debentures,streetTRACKS Gold Shares,iShares COMEX Gold Trust,ZKB Gold,Goldist,ETF Securities,Xetra Gold,資料來源：各發(fā)行者 Sour

9、ce: Respective issuers,03年1月 03年7月 04年1月 04年7月 05年1月 05年7月 06年1月 06年7月 07年1月 07年7月 08年1月,從黃金ETF持倉(cāng)看投資驅(qū)動(dòng)階段,美元作為全球最大的儲(chǔ)備、交易和投資貨幣千瘡百孔； 歐元由于自身歐盟內(nèi)部問題影響信用； 黃金作為唯一具有內(nèi)在價(jià)值的非信用貨幣受到青睞。,黃金的全球轉(zhuǎn)移,近年來，黃金進(jìn)行兩大轉(zhuǎn)移： 從官方民間； 從西方東方。 這兩種轉(zhuǎn)移從本質(zhì)上構(gòu)成對(duì)金價(jià)的支撐，但也會(huì)導(dǎo)致金價(jià)波動(dòng)的幅度加大。,世界金礦產(chǎn)量World Gold Mine Production,0,500,1000,1500,2000,2500

10、,3000,1980,1984,1988,1992,1996,2000,2004,2008預(yù)計(jì),噸/tonnes,世界其它地方/Rest of World,南非、美國(guó)、澳大利亞、加拿大 S. Africa, USA, Australia, Canada,2007年：同比減少10噸或0.4% 2007: -10t or -0.4% yoy. 2008年：小幅下降預(yù)計(jì) 2008: small decline forecast,世界黃金生產(chǎn)的現(xiàn)金成本和總成本W(wǎng)orld Cash and Total Costs(按當(dāng)日貨幣計(jì)算/in money-of-the-day terms),150,200,25

11、0,300,350,400,450,500,550,600,650,700,1996,1998,2000,2002,2004,2006,US$/oz,黃金價(jià) Gold Price,總成本 Total Costs,現(xiàn)金成本 Cash Costs,2007年： 現(xiàn)金成本：395美元/盎司，同比上升25% 總成本：496美元/盎司，同比上升25% 2007: CC: $395/oz, up 25% yoy TC: $496/oz, up 25% yoy,資料來源/Source: GFMS,美元/盎司,2007年末地上黃金存量,官方持有量,Official Holdings,18%,私人投資,Priv

12、ate Investment,16%,其它制造業(yè),Other Fabrication,12%,Lost & Unaccounted,2%,首飾/Jewellery,52%,資料來源：GFMS（黃金年鑒2008） Source: GFMS (Gold Survey 2008),黃金的消費(fèi)與大多數(shù)商品不同；它不“消耗”，存量可能在適當(dāng)?shù)膬r(jià)格下“回吐”,2007年底地面存量= 161,000噸,遺失和和未計(jì)算在內(nèi)的,預(yù)測(cè)：人的天性,0,300,600,900,1200,1500,1973年,1976年,1979年,1982年,1985年,1988年,1991年,1994年,1997年,2000年,2

13、003年,2006年,美元/盎司,實(shí)際價(jià)格和名義價(jià)格：不可不做的愚蠢的事(按2006年不變條件計(jì)算的實(shí)際價(jià)格),名義價(jià)格,實(shí)際價(jià)格,資料來源：GFMS, 世界黃金年鑒,1980年614.50美元的創(chuàng)記錄年平均名義價(jià)格與去年的價(jià)格相差不遠(yuǎn)，但是，扣除物價(jià)因素，今天的價(jià)格仍然很低！ 1980年的600美元/盎司相當(dāng)于2006年以美元計(jì)價(jià)的黃金“名義”價(jià)格為1500美元 1968-2006期間均價(jià)541.67美元,黃金會(huì)走到哪里去？,它是一個(gè)商品，但它同時(shí)又是一個(gè)金融品，也是一個(gè)政治品。 黃金的價(jià)格，根本上是由它自身在全球貨幣和金融以及政治體系中的地位所決定的。 張炳南,金價(jià)為什么波動(dòng)？,金價(jià)波動(dòng)首

14、先是因?yàn)槌山涣课s，人們手中資金流動(dòng)性下降，購(gòu)買意愿不足。小交易也會(huì)引起大波動(dòng)。 對(duì)沖基金在金融動(dòng)蕩時(shí)影響更大。一方面基金炒作金價(jià)，以便從中獲利。另一方面，基金常常拋售手中的倉(cāng)位，以便獲取現(xiàn)金，用于彌補(bǔ)在股市等地方的損失。 公司兼并等為金價(jià)波動(dòng)創(chuàng)造條件。大公司兼并小公司后，要按照自己的意愿改造小公司的持倉(cāng)。,黃金前景仍可期待,相比之下，鈀金和鉑金的炒作周期都已結(jié)束，而黃金炒作應(yīng)當(dāng)仍未完結(jié)，等待形勢(shì)發(fā)展，主要是美元走勢(shì)。只要條件許可，還會(huì)再出現(xiàn)一波炒作。 為“救市”而注入的大量流動(dòng)性為新一輪美元貶值埋下伏筆。,黃金與風(fēng)險(xiǎn)投資黃金并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)的事情。渠道選擇：一定要走正道,中國(guó)黃金投資分析師,人力資源和社會(huì)保障部直接管理的極少數(shù)國(guó)家級(jí)職業(yè)之一 授權(quán)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)評(píng)審 人力資