期權(quán)上市對(duì)期貨公司的影響.ppt

1、期權(quán)上市對(duì)期貨公司的影響,鄭州商品交易所期權(quán)部部長(zhǎng) 魏振祥 2005.7.16于北京期貨商會(huì),全球期貨與期權(quán)發(fā)展情況,2004年全球期貨與期權(quán)分資產(chǎn)成交情況,2004期權(quán)衍生品交易所交易情況,南韓股指期貨與期權(quán)交易量,期權(quán)上市對(duì)期貨公司的影響,一、對(duì)開(kāi)發(fā)客戶的影響 二、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求 三、對(duì)人才的需求,一、對(duì)開(kāi)發(fā)客戶及業(yè)績(jī)的影響,開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的突破口期權(quán) 1、套?？蛻舾菀组_(kāi)發(fā) 2、客戶數(shù)量增加 3、投機(jī)客戶持久力增強(qiáng) 4、手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)降低 5、客戶總體風(fēng)險(xiǎn)弱化,1、套?？蛻舾菀组_(kāi)發(fā),風(fēng)險(xiǎn)有限 不會(huì)被套 成本低，不需要追加保證金 不僅保值，還能增值,（1）賣期保值,損 益,期貨價(jià)格,1700

2、,-20,1680,買進(jìn)看跌期權(quán),期權(quán)杠桿作用比期貨更強(qiáng),保證金 權(quán)利金 期貨 期權(quán),與期貨對(duì)比（賣期保值）,1700元/噸，買入看跌期權(quán)， 1700元/噸，賣出期貨 漲到1800，結(jié)果如何？ 跌到1600，結(jié)果如何？ 買看跌期權(quán)確定的是最低賣價(jià) 期貨確定的是最高賣價(jià) 買入看跌期權(quán)，防止價(jià)格下跌，同時(shí)可以得到價(jià)格上漲的好處不限制利潤(rùn)上限，同時(shí)規(guī)避不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 農(nóng)民收入增加,期權(quán)可以增加訂單企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的積極性。,參與期貨存在被套現(xiàn)象，這雖然是不可避免的，但是由于企業(yè)資金有限，有時(shí)保證金的追加著實(shí)讓人頭疼、睡不著覺(jué)。而如果有了期權(quán)，企業(yè)可以通過(guò)買進(jìn)期權(quán)（看跌期權(quán)）回避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，這樣就

3、沒(méi)有被套存在，因?yàn)槠跈?quán)只要一成交就知道了最大風(fēng)險(xiǎn)（所交的權(quán)利金）。比如，2003年10月小麥播種前與農(nóng)民簽訂時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格并沒(méi)有上漲，當(dāng)時(shí)賣出來(lái)年期貨進(jìn)行保值（如圖的位置），雖然從當(dāng)時(shí)的價(jià)格看期貨交割是有利的，但10月份以后現(xiàn)貨、期貨都大漲，這時(shí)期貨就嚴(yán)重被套了（如圖的位置），資金不足還會(huì)被迫平倉(cāng)。如果被斬倉(cāng)虧損，則必然影響企業(yè)參與期貨積極性。而如果是買入期權(quán)，則不存在被套。,期權(quán)既可保值，也可增值，增強(qiáng)訂單持久力。,參與套期保值的企業(yè)，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)完成交割后，往往造成現(xiàn)貨市場(chǎng)利潤(rùn)的損失，在糧價(jià)上漲過(guò)程中，企業(yè)與農(nóng)民都沒(méi)有得到糧價(jià)上漲的實(shí)惠。而如果買進(jìn)看跌期權(quán)，期貨價(jià)格上漲，可以任期權(quán)

4、作廢，然后以更高價(jià)格賣出，這樣做既保值了，也還可以增值，比期貨賣價(jià)高。比如，還是2003年10月份以后的行情，期貨上漲后只有被套的份或被迫斬倉(cāng)（如圖的位置），而如果是買入看跌期權(quán)，則可以任期權(quán)作廢，然后在期貨市場(chǎng)以更高價(jià)格賣出，豈不獲利更多。在本例中，一般來(lái)說(shuō)，農(nóng)民在圖的位置已經(jīng)將小麥賣出，這樣價(jià)格上漲的利益農(nóng)民就得不到，從而會(huì)造成農(nóng)民在下一年賣糧不積極，而農(nóng)民賣糧不積極就會(huì)影響訂單企業(yè)的保值計(jì)劃。,期權(quán)可以讓農(nóng)民直接參與，訂單有保障。,讓農(nóng)民參與目前的期貨套期保值是不現(xiàn)實(shí)的，不僅農(nóng)民更經(jīng)不起被套，而且單戶農(nóng)民也不會(huì)有10噸小麥（大約需種25畝地）（期貨交易單位為10噸）。如果有了期權(quán)，農(nóng)民可

5、以買進(jìn)看跌期權(quán)，價(jià)格下跌有保障，價(jià)格上漲更有利（如圖做期權(quán)，圖更有利）。而且鄭商所設(shè)計(jì)的期權(quán)是小合約，農(nóng)民容易參與。美國(guó)農(nóng)業(yè)部就是讓農(nóng)民參與期權(quán)的，雖然我們的農(nóng)民不比美國(guó)農(nóng)民，但方法是一樣。參與期權(quán)，農(nóng)民不用擔(dān)心非要交割或被套交割，期權(quán)沒(méi)這現(xiàn)象。農(nóng)民直接參與期權(quán)避險(xiǎn)，必然會(huì)增加訂單的積極性。,期權(quán)可以提高訂單履約率。,如果現(xiàn)貨價(jià)格上漲了農(nóng)民不履約，而要求訂單企業(yè)按更高價(jià)格收購(gòu)，這時(shí)由于訂單企業(yè)做期貨套期保值把最終價(jià)格定死了，所以企業(yè)此時(shí)也難履約。而有了期權(quán)，企業(yè)不用擔(dān)心，因?yàn)槠跈?quán)沒(méi)有鎖定價(jià)格。買進(jìn)看跌期權(quán)確定的是最低賣價(jià)。,有了期權(quán)訂單企業(yè)就可與農(nóng)民簽訂具體價(jià)格,現(xiàn)在的訂單農(nóng)業(yè)真正與農(nóng)民簽訂具

6、體價(jià)格的極少，往往只是一個(gè)幅度價(jià)格或百分比，而且也只是來(lái)年市場(chǎng)價(jià)格的百分比。如果來(lái)年市場(chǎng)價(jià)格下跌了，訂單的價(jià)格也跟著跌，只是訂單價(jià)格比非訂單價(jià)格高一點(diǎn)。而有了期權(quán)后，就可以與農(nóng)民簽訂具體價(jià)格。一方面價(jià)格下跌了，期權(quán)有保障。這一點(diǎn)雖然期貨也能做到，但很少有企業(yè)做，因?yàn)槠髽I(yè)心中沒(méi)數(shù)，擔(dān)心價(jià)格上漲農(nóng)民不履約，即便履約，企業(yè)也會(huì)虧損（如圖的位置，現(xiàn)貨價(jià)格上漲超過(guò)或接近最初的期貨賣價(jià)的位置，交割也會(huì)虧損）。再比如在圖的位置，7、8、9三個(gè)月企業(yè)把大量小麥?zhǔn)召?gòu)上來(lái)，雖然賣出期貨最終是賺錢的，但當(dāng)時(shí)誰(shuí)能搞準(zhǔn)一定下跌，如果上漲了不就被套了？所以不少企業(yè)并沒(méi)有做套期保值，這樣必然影響訂單效果。而且因?yàn)闆](méi)有做期貨

7、避險(xiǎn)，之后價(jià)格又下跌了，風(fēng)險(xiǎn)也加大了。而期權(quán)不用擔(dān)心被套，因此，有了期權(quán)企業(yè)才可以安心做套期保值，真正做到簽訂具體價(jià)格，農(nóng)民利益方可全面保障。,期權(quán)可以在一定程度上解決資金問(wèn)題,根據(jù)農(nóng)發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，糧食企業(yè)從事期貨經(jīng)營(yíng)，只能用企業(yè)的自有資金，農(nóng)發(fā)行不提供貸款支持，制約了糧食企業(yè)在期貨市場(chǎng)上搶抓市場(chǎng)機(jī)遇、做大做強(qiáng)、做出規(guī)模。如果農(nóng)發(fā)行能夠支持固然很好，如果不能支持，則有了期權(quán)倒是很好的辦法，因?yàn)槠跈?quán)買方不交保證金，所交的權(quán)利金很少，大大低于做期貨所交的保證金。 總之，有了期權(quán)，更可以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，提高訂單農(nóng)業(yè)履約率，更好的增加農(nóng)民收入，提高企業(yè)效益，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，保證國(guó)家糧

8、食安全。,（2）買期保值,損 益,期貨價(jià)格,1700,-20,1720,買進(jìn)看漲期權(quán),與期貨對(duì)比（買期保值）,1700元/噸，買入看漲期權(quán)， 1700元/噸，買入期貨 漲到1800，結(jié)果如何？ 跌到1600，結(jié)果如何？ 期權(quán)確定的是最高買價(jià) 期貨確定的是最低買價(jià) 期權(quán)提供了一個(gè)有效防范農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，具有獨(dú)特的收益特征。,2、客戶數(shù)量增加,期貨因?yàn)橛斜ＷC金的增加而使小客戶不受歡迎。 期權(quán)，只要能交足權(quán)利金的人都可以成為客戶，允許其買方期權(quán)，尤其是平值和虛值期權(quán)，達(dá)到投資的目的。 因單純做期貨風(fēng)險(xiǎn)太大而不愿入市的客戶，可能因買期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)有限而獲利沒(méi)有上限而成為新的投資者。 期貨與期權(quán)的組合策

9、略，可以為不同的投資者量身定做，長(zhǎng)期而言應(yīng)能獲得更多市場(chǎng)參與者的歡迎和支持。同時(shí)，期貨與期權(quán)的組合策略本身就包含多個(gè)交易，故效果上等于增加了交易量和手續(xù)費(fèi)。,客戶資金使用效率會(huì)增加,就現(xiàn)有客戶，他們的資金在期權(quán)交易中會(huì)因發(fā)揮更大的杠桿效用而增加交易量，同時(shí)不必承擔(dān)做同等數(shù)量的期貨承受的風(fēng)險(xiǎn)。 由于交易所保證金的不同規(guī)定，在不增加資金和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，客戶進(jìn)出的次數(shù)和獲利的機(jī)會(huì)會(huì)相對(duì)增加，手續(xù)費(fèi)當(dāng)然會(huì)增加，但卻不必為讓客戶炒手續(xù)費(fèi)操作不當(dāng)而受到?jīng)_擊。 助長(zhǎng)長(zhǎng)線投資基金的流入，促進(jìn)資金供給,1.買進(jìn)期貨,2.買進(jìn)看跌期權(quán),0,(+),(-),跌,為期貨多單避險(xiǎn)：買進(jìn)Put,3、投機(jī)客戶持久力增強(qiáng),做

10、期貨的客戶很容易被市場(chǎng)淘汰（逼倉(cāng)、洗倉(cāng)等）。 培育客戶重于開(kāi)發(fā)客戶 指導(dǎo)客戶做期權(quán)“死不了，死得慢” 做期權(quán)更有趣，是智力投資,看漲期權(quán),損 益,期貨價(jià)格,1700,-20,1720,買進(jìn)看漲期權(quán),賣出看漲期權(quán),指導(dǎo)客戶做足行情,比如，您已經(jīng)買進(jìn)了20手（2000股）某種股票，價(jià)格為40元，市場(chǎng)價(jià)已上漲到48元、繼而又53元，這時(shí)您想賣出股票，但又擔(dān)心股價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，一旦賣出，豈不少賺？這時(shí)，您可以賣出近期虛值看漲期權(quán)。 如果價(jià)格漲到53，您可賣出5手執(zhí)行價(jià)格為55的看漲期權(quán)，權(quán)利金為3元/股； 如果價(jià)格漲到56，您可再賣出5手執(zhí)行價(jià)格為60的看漲期權(quán)，權(quán)利金為2； 如果價(jià)格漲到61，您可再賣

11、出5手執(zhí)行價(jià)格為65的看漲期權(quán)，權(quán)利金為4； 如果價(jià)格漲到64，您可再賣出5手執(zhí)行價(jià)格為70的看漲期權(quán)，權(quán)利金為1。 至此，您已賣出20手即2000股看漲期權(quán)，總權(quán)利金收入=（3+2+4+1）5100=5000元。 如果期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為66元，則您的總收益是多少呢？除執(zhí)行價(jià)格70的看漲期權(quán)不要求執(zhí)行外，其它會(huì)執(zhí)行，則收益分別為： （55-40）5100=7500 （60-40）5100=10000 （65-40）5100=12500 （66-40）5100=13000（剩余股票全部賣出的收益） 總收入=7500+10000+12500+13000+5000=48000，相當(dāng)于您所有的股票

12、以每股64元賣出。當(dāng)然 ，如果您沒(méi)有賣出期權(quán)，則2000股股票的總收益為52000元。但是，如果您沒(méi)有賣出期權(quán)，您的股票會(huì)堅(jiān)持到64元不賣出嗎？,兩難境地用期權(quán)，賺大錢、免大災(zāi),看跌期權(quán),損 益,期貨價(jià)格,1600,-20,1580,買進(jìn)看跌期權(quán),+20,賣出看跌期權(quán),跨式期權(quán)多頭與空頭,策略組合的期權(quán)系列配搭,期權(quán)可以不做方向，只做波動(dòng)性。,(盤整后行情即將發(fā)動(dòng),買進(jìn)Call+買進(jìn)Put),進(jìn)入箱型整理末端,進(jìn)入三角形整理末端,行情即將突破發(fā)動(dòng),但方向不定,行情即將發(fā)動(dòng),但是方向不定,漲,(+),(+),(-),損失權(quán)利金,跨式期權(quán)之使用時(shí)機(jī),客戶心態(tài)的穩(wěn)定,期貨投資者往往會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)渡

13、緊張而產(chǎn)生心理壓力 夜里睡不著覺(jué)，惡夢(mèng) 短時(shí)不利變化而自亂陣腳 期權(quán)利于身心健康、生活穩(wěn)定長(zhǎng)期投資,四種策略,期權(quán)損益圖,0,執(zhí)行價(jià),執(zhí)行價(jià),損益平衡點(diǎn),損益平衡點(diǎn),+,-,損益,期貨價(jià)格,買入+CALL,賣出 - CALL,買入+ PUT,賣出- PUT,支付權(quán)利金,支付權(quán)利金,收取權(quán)利金,收取權(quán)利金,買方,賣方,看大漲(多),看大跌(空),看小跌(空),看小漲(多),期權(quán)收益是非線性的，投資者可以根據(jù)自己的投資偏好和投資需要選擇不同的策略。如果沒(méi)有期權(quán)，就會(huì)錯(cuò)失很多投資機(jī)會(huì)。,期權(quán)操作策略之適用時(shí)機(jī),突破壓力上揚(yáng),W底過(guò)頸線上揚(yáng),頭肩底過(guò)頸線上揚(yáng),突破上升 上揚(yáng),突破旗形上揚(yáng),突破圓弧底上

14、揚(yáng),依據(jù)技術(shù)線型走勢(shì)(看漲買進(jìn)Call）,Long call,用期權(quán)探底,行情可能只是小跌或緩跌,(賣出看漲期權(quán)Call),預(yù)期行情只會(huì)微幅下跌,漲,(+),(-),賺取權(quán)利金,Short call,突破支撐下跌,M頭過(guò)頸線下跌,頭肩頂過(guò)頸線下跌,突破下降 下跌,突破旗形下跌,突破圓弧頂上揚(yáng),依據(jù)技術(shù)線型走勢(shì)(看跌買進(jìn)Put),Long put,用期權(quán)探頂,行情可能只是小漲或緩漲,(賣出看跌期權(quán)Put),預(yù)期行情只會(huì)微幅上揚(yáng),漲,(+),(-),賺取權(quán)利金,Short put,寬跨式期權(quán)多頭與空頭,策略組合的期權(quán)系列配搭,(行情開(kāi)始進(jìn)入盤整,賣出Call+賣出Put),開(kāi)始進(jìn)入箱型整理,開(kāi)始進(jìn)

15、入三角形整理,預(yù)期行情開(kāi)始進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間的盤整,漲,(+),(-),(-),賺取權(quán)利金,寬跨式期權(quán)之使用時(shí)機(jī),4、手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)降低,知識(shí)的價(jià)值 經(jīng)紀(jì)公司的指導(dǎo)多了、服務(wù)多了 期權(quán)上市后，客戶需求多，前期有研究的公司優(yōu)勢(shì)大。同時(shí)，對(duì)期權(quán)有研究也是開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。 未來(lái)，公司之間真正可以體現(xiàn)：比服務(wù)、比附加值，而不是比手續(xù)費(fèi)誰(shuí)低。 個(gè)性化服務(wù)。,（1）期貨與期權(quán)在資金運(yùn)用上的關(guān)系,期貨與期權(quán)在資金運(yùn)用上的關(guān)系,A. 賣出期貨盈虧,+ _,B.看漲期權(quán)空頭,+ _,C. 看跌期權(quán)多頭,+ _,D. B + C = A,+ _,+ _,執(zhí)行價(jià),（2）合成看漲期權(quán)多頭=買進(jìn)期貨+買進(jìn)看跌期權(quán)有的客戶只會(huì)

16、買,1.買進(jìn)期貨,2.買進(jìn)看跌期權(quán),0,(+),(-),跌,為期貨多單避險(xiǎn)：買進(jìn)Put,-,+,執(zhí)行價(jià),（3）合成賣出看漲期權(quán)(short Synthetic call)/有保護(hù)性看跌期權(quán),1.放空期貨,2.買進(jìn)看漲期權(quán),3.合成看跌期權(quán)多頭,0,(+),(-),漲,（4）為期貨空單避險(xiǎn)：買進(jìn)Call有的客戶只會(huì)賣,+ _,執(zhí)行價(jià),合成看跌期權(quán)多頭=賣出期貨+買入看漲期權(quán),(5)合成看跌期權(quán)空頭（Short synthetic put）/有保護(hù)性看漲期權(quán),執(zhí)行價(jià)格,5、客戶總體風(fēng)險(xiǎn)弱化,策略多了，客戶防御風(fēng)險(xiǎn)的手段增強(qiáng)了 逼倉(cāng)行為減少了 即便停板，風(fēng)險(xiǎn)手段也多了,期貨價(jià)格與看漲期權(quán)走勢(shì)一致,期

17、貨價(jià)格與看跌期權(quán)走勢(shì)相反,Call put權(quán)利金變動(dòng)關(guān)系圖,期貨停板時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)回避,期貨市場(chǎng)停板時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最大 但期權(quán)可以化解 停板時(shí)，期權(quán)能增加市場(chǎng)流動(dòng)性,關(guān)于逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),逼倉(cāng)是期貨散戶的魁星。 有了期權(quán)逼倉(cāng)難了。 多逼空，成本高；空逼多，沒(méi)意義減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、避免逼空和逼多 期權(quán)降低了市場(chǎng)操縱者操縱期貨價(jià)格的可能性。,期權(quán)上市后，有助于避免單邊市特別是連續(xù)性單邊市情況的出現(xiàn),期權(quán)是期貨的配套管理工具，期貨投資者可以通過(guò)期權(quán)交易對(duì)沖期貨部位風(fēng)險(xiǎn),可以有效地降低市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)市場(chǎng)的恐慌心理，從而減少停板情況的出現(xiàn)；不同月份的期貨與期權(quán)、不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)價(jià)格將建立相互監(jiān)督的網(wǎng)狀價(jià)格關(guān)系，套利交易也將會(huì)得

18、到極大的發(fā)展，套利力量日趨強(qiáng)大，從而有力提高期貨市場(chǎng)運(yùn)行的深度和廣度，提高期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量。期權(quán)上市后，盈利手段和交易策略眾多，市場(chǎng)無(wú)時(shí)無(wú)刻都存在投資機(jī)會(huì)，通過(guò)蓄意逼倉(cāng)來(lái)獲取暴利將更加困難，違規(guī)成本抬高。期貨公司如何開(kāi)發(fā)客戶，如何設(shè)計(jì)投資方案，都需要進(jìn)一步創(chuàng)新，由此將為市場(chǎng)參與者的投資理念帶來(lái)一場(chǎng)革命性的變化。這都有助于減少單邊市情況的出現(xiàn)。,牛市垂直套利策略組合,策略組合的期權(quán)系列配搭,適合持有策略組合的投資氣氛 看好后市但有保留，而下跌機(jī)會(huì)較小 替代市場(chǎng)表現(xiàn)向淡,熊市垂直套利策略組合,策略組合的期權(quán)系列配搭,適合持有策略組合的投資氣氛 看淡后市但有保留，而上升機(jī)會(huì)較小 替代(alterna

19、tive)市場(chǎng)表現(xiàn)向好,二、期權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)管理,監(jiān)管者應(yīng)重視的是交易賠錢的一方在市場(chǎng)形成的擴(kuò)散性風(fēng)險(xiǎn)（而非固定的風(fēng)險(xiǎn)）。期權(quán)買方風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)擴(kuò)散，期權(quán)可以說(shuō)減少了市場(chǎng)一半以上的擴(kuò)散性風(fēng)險(xiǎn)。 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理措施大部分與期貨相同，但復(fù)雜度增加 初期建議不要讓客戶做太復(fù)雜的策略。,1.期權(quán)對(duì)期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理,期貨公司所承受的風(fēng)險(xiǎn)大體分為： 來(lái)自于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 源自于行政疏失的管理風(fēng)險(xiǎn) 客戶不增加資金的信用風(fēng)險(xiǎn) 這三類風(fēng)險(xiǎn)隨著期權(quán)的推出，都可以適當(dāng)?shù)募右砸?guī)避。鼓勵(lì)客戶投資期權(quán)，就公司而言，可以避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、減少信用風(fēng)險(xiǎn)、降低管理風(fēng)險(xiǎn),就買方來(lái)說(shuō)：,期權(quán)買方最大的風(fēng)險(xiǎn)是權(quán)利金，最多虧完，不會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散

20、而波及公司和經(jīng)紀(jì)人。故對(duì)公司而言等于免除了信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 加之，買方?jīng)]有追加保證金問(wèn)題，自然減少了經(jīng)紀(jì)公司因保證金追加控制流程不當(dāng)而招致?lián)p失的可能性。 如此，經(jīng)紀(jì)公司的管理者可以專心致力于內(nèi)部管理、行情分析、研發(fā)訓(xùn)練及客戶開(kāi)發(fā)等對(duì)拓展公司有正面積極影響的事務(wù)上。,就賣方來(lái)說(shuō)：,賣方雖然風(fēng)險(xiǎn)比買方大，但其風(fēng)險(xiǎn)大不過(guò)期貨。其所收取的權(quán)利金中的含有多余的時(shí)間價(jià)值，故而使他的抗風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)會(huì)大于單純持有期貨多頭或空頭的人，相對(duì)來(lái)說(shuō)等于減少了經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)。 況且，賣方往往是避險(xiǎn)者或綜合策略使用者，只要有足夠的保證金，期貨價(jià)格的波動(dòng)對(duì)其實(shí)質(zhì)影響不大，也不會(huì)因?yàn)樗麄兂蔀橘u方而增加市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)。,期權(quán)買方

21、在期初、中、末交易要領(lǐng),期初 : 賺取權(quán)利金差價(jià)為主，減少時(shí)間價(jià)值消耗 。(1.執(zhí)行價(jià)由虛值，轉(zhuǎn)入實(shí)值或?qū)嵵狄?檔即可離場(chǎng)。2.權(quán)利金已有差價(jià)利潤(rùn)可考慮擇價(jià)離場(chǎng)。) 期中 : 可同時(shí)考慮賺權(quán)利金差價(jià)或到期執(zhí)行優(yōu)點(diǎn)，二擇一處理。 期末 : 剩下最后一周到期結(jié)算時(shí)，根據(jù)期貨部位考慮執(zhí)行，但盡量利用權(quán)利金賺取僅有的時(shí)間價(jià)值。期權(quán)到期日比期貨早,交易期權(quán)也要有止損的觀念,學(xué)習(xí)使用風(fēng)險(xiǎn)參數(shù),雖然交易品種增加但經(jīng)紀(jì)公司仍然可以方便地觀測(cè)其持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)是由Delta、Gamma、Vega等幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)以數(shù)字表示的，而期貨合約也相對(duì)應(yīng)地被賦予了同樣的參數(shù)，所以雖然一個(gè)公司或者客戶可能既有期權(quán)持倉(cāng)又有期

22、貨持倉(cāng)，但是這些持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)是可以合并累計(jì)的。這幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的數(shù)值可以反映出整個(gè)持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。舉個(gè)非?；A(chǔ)的例子，一個(gè)公司若持有看多的期貨和期權(quán)倉(cāng)位，那它的Delta累計(jì)就會(huì)是正值，面對(duì)的是期貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；如果它持有的是看空的期貨和期權(quán)倉(cāng)位，那么Delta累計(jì)就會(huì)是負(fù)值，面對(duì)的是期貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；如果它的總持倉(cāng)恰巧風(fēng)險(xiǎn)平衡，那么Delta累計(jì)將會(huì)是0，當(dāng)然這種情況通常不能維持，因?yàn)闃?biāo)的期貨的價(jià)格總會(huì)在不斷變動(dòng)，所以整個(gè)持倉(cāng)中期權(quán)的Delta累計(jì)值也會(huì)隨之處于不斷變化的狀態(tài)中。另外，一個(gè)期權(quán)合約的Delta值從另一角度說(shuō)也代表了它可能被執(zhí)行的概率的大小。經(jīng)紀(jì)公司可以利用這些風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的數(shù)

23、值觀測(cè)客戶的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，提醒風(fēng)險(xiǎn)大的客戶進(jìn)行調(diào)整。,1.新手:看漲、看跌。 2.老手:依市場(chǎng)行情變動(dòng)，決定買、賣。,1. 大漲：買 call 2. 小漲：賣 put 3. 大跌：買 put 4. 小跌：賣 call 5. 盤整：賣 call 與賣 put 6. 可能兩邊噴出：買 call與買 put,2、操作策略與風(fēng)險(xiǎn)控制,交易人投入期權(quán)市場(chǎng)的階段,全世界的所有期權(quán)市場(chǎng)，一般投資人在剛進(jìn) 市場(chǎng)，均偏向買方。 風(fēng)險(xiǎn)有限，希望無(wú)窮是期權(quán)市場(chǎng)，吸引一般 投資人的最重要原因。 期權(quán)基礎(chǔ)五式是一般投資人共同的思考邏輯。 期權(quán)市場(chǎng)的老手，則隨市場(chǎng)多空的變化化，而選擇適當(dāng)?shù)慕灰撞呗浴?同時(shí)賣call與pu

24、t並用，并以期貨作動(dòng)態(tài)避險(xiǎn)， 是大戶很好的理財(cái)方法。,新手:期權(quán)操作基礎(chǔ)五式,第一式:大盤看漲,買Call(看漲期權(quán)) 第二式:大盤看跌,買Put(看跌期權(quán)) 第三式:買近月份期權(quán),流動(dòng)性大,進(jìn)出靈活 第四式:買近月份且虛值一、二擋期權(quán),成本較低 第五式:買進(jìn)期權(quán)策略,風(fēng)險(xiǎn)有限,期權(quán)價(jià)值(無(wú)論是看漲或看跌期權(quán))一定會(huì)隨著到期日的迫近而耗損，故期權(quán)多頭不適宜以長(zhǎng)線累積持有的態(tài)度入市；尤其是在逆勢(shì)時(shí)，加注的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高；逆勢(shì)時(shí)，期權(quán)多頭宜盡快離場(chǎng)。 順勢(shì)時(shí)，期權(quán)多頭最簡(jiǎn)單直接的做法，就是繼續(xù)持倉(cāng)，讓利潤(rùn)滾存，等候及捕捉平倉(cāng)獲利的時(shí)候。投機(jī)性較大者，可利用虛盈利潤(rùn)加倉(cāng)買入虛值期權(quán)。由于買賣期權(quán)有時(shí)平倉(cāng)較難、成本較高，故在加倉(cāng)前，要先確認(rèn)單邊市況仍將持續(xù)。,資金運(yùn)用守則,促進(jìn)公司加強(qiáng)對(duì)交易的風(fēng)險(xiǎn)管理。,雖然期權(quán)能夠幫助投資者回避期貨風(fēng)險(xiǎn)，但是如果不注意風(fēng)險(xiǎn)控制的話同樣會(huì)釀成損失。例如：賣出虛值期權(quán)雖然能夠收到權(quán)利金收入并且當(dāng)時(shí)不大可能有被執(zhí)行的危險(xiǎn)，但是一旦期貨價(jià)格發(fā)生不利變化使賣出的虛值期權(quán)變?yōu)閷?shí)值甚至是深實(shí)值，那么賣方就要面對(duì)被執(zhí)行的指令了，有時(shí)候先前收到的權(quán)利金也不能挽回被執(zhí)行帶來(lái)的損失。在期權(quán)市場(chǎng)上很便宜的東西不一定不會(huì)帶來(lái)大的風(fēng)險(xiǎn)。所以，投資者的持倉(cāng)合約、方向和數(shù)量都是公司所應(yīng)該關(guān)注的事項(xiàng)。 選擇月份與月波動(dòng)率,關(guān)