阿迪達(dá)斯股利分配政策.ppt

1、阿迪達(dá)斯股利分配政策,523小組,阿迪達(dá)斯簡介,阿迪達(dá)斯（adidas）是德國運動用品制造商，阿迪達(dá)斯AG的成員公司。以其創(chuàng)辦人阿道夫達(dá)斯勒（Adolf Adi Dassler）命名，在1920年于接近紐倫堡的黑措根奧拉赫開始生產(chǎn)鞋類產(chǎn)品。1949年8月18日以adidas AG名字登記。阿迪達(dá)斯原本由兩兄弟共同開設(shè)，在分道揚鑣后，阿道夫的哥哥魯?shù)婪蜻_(dá)斯勒（Rudolf Dassler）開設(shè)了運動品牌PUMA。2011年8月24日，綠色和平組織公布調(diào)查結(jié)果，阿迪達(dá)斯服裝殘留有毒有害物質(zhì)。,adidas的創(chuàng)始者，阿道夫達(dá)斯勒（Adolf Adi Dassler）先生，是一位擁有運動員身份和鞋匠技

2、術(shù)的德國人。因為他能充分了解運動員的需要，又有精巧的手藝和發(fā)明天才，所以在他的一生中，發(fā)明了七百多種與運動有關(guān)的專利產(chǎn)品，進(jìn)而創(chuàng)造了adidas的運動用品王國。達(dá)斯勒先生在1920年開始手工制作運動鞋，之后，世界各國運動員每每穿著達(dá)斯勒先生制造的運動鞋在奧運會中獲得殊榮，他的名氣因此漸漸地在國際體壇響亮了起來。,在1972年，adidas再次推出在服裝飾品上廣泛使用眾所周知的三葉商標(biāo)。adidas的成功主要歸功Dassler先生長子HorstDassler的行銷及大眾傳播天才。Horst了解到促銷活動對建立運動品牌形象的重要性，親自出席1956年在澳洲墨爾本舉行的奧運并促adidas品牌，他創(chuàng)

3、新的點子使他成為現(xiàn)代運動行銷的鼻祖。隨著全球行銷網(wǎng)路陸續(xù)地設(shè)立，adidas在運動用品市場日漸舉足輕重、享有盛名。 在運動用品的世界中，adidas一直代表著一種特別的地位象征，而這種象征有人稱之為“勝利的三條線”。自1948年創(chuàng)立至今，adidas幫助過無數(shù)的運動選手締造佳績，成就了不少的豐功偉業(yè)。因此，adidas也可以說是集合了眾人信賴及尊敬的最佳典范。,緒論,股利分配是現(xiàn)代公司財務(wù)管理活動核心內(nèi)容之一。股利分配政策是以公司股東利益最大化為目標(biāo)，在考慮公司長遠(yuǎn)發(fā)展，平衡公司內(nèi)外部相關(guān)者利益的基礎(chǔ)上，對利潤剩余進(jìn)行分配而采取的基本方針策略。合理的股利分配政策，不僅可以樹立良好的公司形象，而

4、且能激發(fā)廣大投資者對公司投資的熱情，從而能使公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件。西方國家早在二十世紀(jì)五十年代開始股利理論研究，經(jīng)過五十多年的發(fā)展已取得了巨大成果，為公司財務(wù)管理和政府制定有關(guān)法規(guī)提供了有益的幫助。我國隨著股票市場的發(fā)展，上市公司越來越多，其股利分配政策各有差異。但總的來說，在我國尚不完善的股票市場中，股利分配很不穩(wěn)定并且未能遵循股東利益最大化目標(biāo)。股利分配的不規(guī)范損害了廣大投資者獲得股利的權(quán)利，制約了上市公司的長期發(fā)展，不利于股票市場的規(guī)范發(fā)展，股利分配不規(guī)范的問題有待解決。,股利分配的內(nèi)容,股利分配是指股東從企業(yè)所取得的利潤，以股東投資額為分配標(biāo)準(zhǔn)。股利分配涉及的方面很多，如股利支

5、付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、股利支付方式的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等。其中最主要的是確定股利的支付比率，即用多少盈余發(fā)放股利，多少盈余為公司內(nèi)部所留用，因為這可能會對公司的股票的價格產(chǎn)生影響。股利分配的最終享有者為企業(yè)的所有者。但是由于現(xiàn)代企業(yè)存在著兩重所有權(quán)結(jié)構(gòu)（所有者終極所有權(quán)、法人所有權(quán)），股利分配主要體現(xiàn)在所有者與企業(yè)法人之間的分配。,（一）股利支付的方式,股利支付方式有多種，常見的有以下幾種： 現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金，因此公司在支付現(xiàn)金股利前需籌備充足的現(xiàn)金。

6、財產(chǎn)股利。財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。 負(fù)債股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也是發(fā)行公司債券抵付股利的。財產(chǎn)股利和負(fù)債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國公司實務(wù)中很少使用。 股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。,（二）股利支付率,股利支付率為當(dāng)年發(fā)放的現(xiàn)金股利與當(dāng)年凈利潤之比。其計算公式為: 股利支付率=當(dāng)年發(fā)放的股利/當(dāng)年凈利潤=每股股利/每股收益 該比率反映了公司現(xiàn)金股利占其凈利潤總額的百分比，即公司將其稅后利潤中的

7、多少拿出來以股利的方式分配給投資者，將多少利潤留在公司進(jìn)行再投資。,每股股利,每股股利為當(dāng)年發(fā)放的股利總額與年末普通股股份總數(shù)之比，反映平均每一股普通股發(fā)放股利的多少。,股利分配的股利理論的介紹,股利分配作為財務(wù)管理的一部分，同樣要考慮其對公司價值的影響。在股利分配對公司價值的影響這一問題上，存在不同的觀點，主要有 ：,（一）股利無關(guān)論,股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。這一理論建立在這樣一些假定之上：（1）不存在個人或公司所得稅；（2）不存在股票的發(fā)行和交易費用；（3）公司的投資決策與覓得決策彼此獨立；（4）公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息。上述假定

8、描述的是一種完美無缺的市場，因而股利無關(guān)論又被稱為完全市場理論。股利無關(guān)論認(rèn)為： 1.投資者并不關(guān)心公司股利的分配 若公司留存較多的利潤用于再投資，會導(dǎo)致公司股票價格上升；此時盡管股利較低，但需用現(xiàn)金的投資者可以出售股票換取現(xiàn)金。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可以用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資。也就是說，投資者對股利和資本利得并無偏好。 2.股利的支付率不影響公司的價值 既然投資者不關(guān)心股利的分配，公司的價值就完全由其投資的獲利能力所決定，公司的盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價值。,（二）股利相關(guān)論,股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對公司市場價值有影響。在現(xiàn)實生活中，不存在無關(guān)論提出

9、的假定前提，公司的股利分配是在種種制約因素下進(jìn)行的，公司不可能擺脫這些因素的影響。影響股利分配的因素有： 1.法律限制 為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對公司的股利分配經(jīng)常作如下限制：一、資本保全二、企業(yè)積累三、超額累積利潤 2經(jīng)濟(jì)限制 股東從自身經(jīng)濟(jì)利益需要出發(fā)，對公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響： 穩(wěn)定的收入和避稅。一些依靠股利維持生活的股東，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利，若公司留存又出于避稅的考慮，往往反對公司發(fā)放較多的股利。 控制權(quán)的稀釋。公司支付較高的股利，就會導(dǎo)致留存盈余減少，這又意,味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)，這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們

10、所不愿看到的局面。因此，若他們拿不出更多的資金購買新股以滿足公司的需要，寧肯不分配股利而反對募集新股。 3.財務(wù)限制 就公司的財務(wù)需要來講，也存在一些限制股利分配的因素： 盈余的穩(wěn)定性 資產(chǎn)的流動性 舉債能力 投資機會 資本成本 債務(wù)需要 4.其他限制 債務(wù)合同約束 通貨膨脹 由于存在上述種種影響股利分配的限制，股利政策與股票價格就不是無關(guān)的，股票價格不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。,（三）“一鳥在手”理論,該理論認(rèn)為，由于股票價格變動較大，在投資者眼里股利收益要比留存收益再投資帶來的資本利得更為可靠，又由于投資者一般為風(fēng)險厭惡型，寧可現(xiàn)在收到較少的股利，也不愿承擔(dān)較大的風(fēng)險等到將來收到更多

11、的股利，故投資者一般偏好股利而非資本利得。在這種思想下，該理論認(rèn)為股利政策與股東財富息息相關(guān)，股利支付水平的提高將會增加股東財富。該理論的代表者主要有威廉斯(Williams,l938 )、林特勒(Limner, 1956)、華特(Walter, 1956)和戈登(Gordon1959)。其中戈登是最主要的代表人物，1962年戈登提出的股票價值模型更是將該理論發(fā)展到巔峰。但是 “一鳥在手”理論存在著一些明顯的錯誤，它混淆了投資決策與股利決策對股票價格的影響，是由于投資決策的風(fēng)險而不是低股利，市場對低股利的公司采取較高的貼現(xiàn)率。,（四）MM股利無關(guān)論,MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下

12、，任何企業(yè)的價值，不論其有無負(fù)債，都等于經(jīng)營利潤除以適用于其風(fēng)險等級的收益率。MM 股利無關(guān)論建立在三個假設(shè)基礎(chǔ)之上:完全資本市場假設(shè)、理性行為假設(shè)與充分肯定假設(shè)。實際上MM在其推導(dǎo)過程中還隱含著公司投資政策不受股利政策影響的假設(shè)。在這種理想的條件下，股東財富不受公司股利政策的影響，因為當(dāng)股東需要股利而公司不發(fā)放股利時，股東可以將自己的一部分股份交易給新的投資者，由于這種交易是在完全資本市場下的公平交易，新老股東既無利得也無損失，因此股東財富總量不變。這種通過出售股票獲得的現(xiàn)金被稱為“自制股利” 。,（五）代理理論,代理理論認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會影響經(jīng)理人員的工作水平和其他行為選擇，從而影響企業(yè)

13、未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場價值。該理論認(rèn)為，債權(quán)籌資有很強的激勵作用，并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機制。這種機制能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個人享受，并且作出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本；但是，負(fù)債籌資可能導(dǎo)致另一種代理成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。,股利分配的主要形式,1股利分配形式多樣化 一般的，西方各國上市通常以派現(xiàn)、送股為股利分配的主要方式，這其中，現(xiàn)金股利占主要部分。我國上市公司除這兩種形式外，還衍生出另外四種分配方式：派現(xiàn)并送股、派現(xiàn)并轉(zhuǎn)增、送現(xiàn)并轉(zhuǎn)增和派現(xiàn)、送股并轉(zhuǎn)增，而且，現(xiàn)金股利亦不

14、是股利分配的主要方式。由于大部分公司資金緊張，現(xiàn)金股利與股票價格之比，即股票收益率甚至低于銀行存款利率，從而使現(xiàn)金股利失去其應(yīng)有的市場吸引力。 2股票紅利為主、現(xiàn)金分紅為輔 上市公司中股票紅利基本上占上市公司中股利分配的80%，現(xiàn)金股利較少，一般只有10%。并且，分紅派息時間短、期間長。分紅派息最遲安排在次年4月底，這是新一年的工作已經(jīng)進(jìn)行了1/3；而真正實施分紅派息方案往往要拖到半年，有時共至延長到年底。 3國家股、法人股分紅派息困難,伴有配股的分紅政策需要國家和有關(guān)法人大筆資金，而國家又無法大量投入，若放棄配股不僅是國家受到損失，而且會削減其原有的股權(quán)比例；若讓配股和紅股上市流通，則因國家

15、股、法人股和個人股取得的不同造成新的分配不公。 4不分配股利的公司逐年增多。 從近幾年看，有一半的公司即使有能力支付股利也不發(fā)放股利。這說明，一方面，上市公司整體利益滑坡，一些企業(yè)名不副實，雖然通過上市籌集了資金，但經(jīng)營管理不善，沒有能力支付股利：另一方面，除少部分盈利企業(yè)由于資金緊張，將當(dāng)年實現(xiàn)的收益全部留存企業(yè)，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)外，大部分盈利企業(yè)實現(xiàn)的利潤缺乏充分的現(xiàn)金保障。 5股利分配信息披露不嚴(yán)肅、有漏洞 分紅主要采用送股形式，資金實際上留歸企業(yè)，加之大比例的配股使企業(yè)通過利潤分配有了相當(dāng)客觀的一筆自有資金，對這筆資金具體的投向、其效益如何，上市公司大多沒有單獨說明清楚。一些公司甚至將資金投向證券、房地產(chǎn)高風(fēng)險性行業(yè)，一些公司脫離自己的主營業(yè)務(wù)從事自己很不熟悉的行業(yè)，冠之以多元化經(jīng)營。同時。一些公司在沒有召開股東大會，沒有討論具體的分紅派息方案之前，它的分紅派息、送股方案已流傳開來，并公開出售。有的上市公司的方案朝令夕改，造成股價大幅度波動，莊家則趁機吸納，牟取暴利。,阿迪達(dá)斯的股利分配,體育用品制造商阿迪達(dá)斯(Adidas)或?qū)⒗^創(chuàng)紀(jì)錄的2011年后再創(chuàng)新高。阿迪達(dá)斯首席執(zhí)行官HerbertHainer3月7日在Herzogenaurach表示：“我們已經(jīng)為新的一年做好了準(zhǔn)備，力爭在2012年做出更卓越的業(yè)績?！盚ainer預(yù)計公司2012年的銷售額將增長5%到9