第十六章 宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐(修改)1

1、第十六章,宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐,第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo),一、經(jīng)濟(jì)政策 二、充分就業(yè) 三、物價(jià)穩(wěn)定 四、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 五、國(guó)際收支平衡,一、經(jīng)濟(jì)政策,經(jīng)濟(jì)政策是指國(guó)家或政府為了增進(jìn)社會(huì)經(jīng)福利而制定的解決經(jīng)問(wèn)題的指導(dǎo)原則和措施。 它是政府為了達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)目的而對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有意識(shí)的干預(yù)。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)主要有： 充分就業(yè) 物價(jià)穩(wěn)定 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)際收支平衡,二、充分就業(yè),是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的第一目標(biāo)，廣泛意義上指一切生產(chǎn)要素都有機(jī)會(huì)以自己的原意的報(bào)酬參加生產(chǎn)的狀態(tài)。由于測(cè)定其它要素的利用狀態(tài)非常困難，因此，一般以勞動(dòng)要素的利用狀態(tài)來(lái)作為衡量尺度。 充分就業(yè)并不意味著完全就業(yè)，仍然存在失業(yè)。 幾個(gè)與失業(yè)相關(guān)的

2、概念： 失業(yè)率=失業(yè)人數(shù)/勞動(dòng)力人數(shù) 勞動(dòng)力參與率=勞動(dòng)力人數(shù)/總?cè)丝?摩擦性失業(yè)、自愿失業(yè)和非自愿失業(yè) 自然失業(yè)率 當(dāng)非自愿失業(yè)率不存在時(shí)，或者說(shuō)，失業(yè)僅限于摩擦性失業(yè)與自愿失業(yè)時(shí)，經(jīng)濟(jì)就處于充分就業(yè)狀態(tài)。,三、物價(jià)穩(wěn)定,是一個(gè)宏觀概念，指價(jià)格總水平的穩(wěn)定。 一般用價(jià)格指數(shù)來(lái)表示價(jià)格總水平的變化 消費(fèi)物價(jià)指數(shù) 批發(fā)物價(jià)指數(shù) GDP平減指數(shù) 價(jià)格穩(wěn)定不是商品價(jià)格固定不變，而是價(jià)格指數(shù)的相對(duì)穩(wěn)定 溫和的通貨膨脹是正?，F(xiàn)象，甚至對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有利,四、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),是指在一個(gè)特定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)所生產(chǎn)的人均產(chǎn)量和人均收入的持續(xù)增長(zhǎng) 一般用實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)率來(lái)衡量 持續(xù)、穩(wěn)定、長(zhǎng)期的增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)所追

3、求的理想狀態(tài),五、國(guó)際收支平衡,國(guó)際收支平衡對(duì)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)國(guó)家至關(guān)重要； 國(guó)際收支會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的就業(yè)、物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。,第二節(jié) 財(cái)政政策,一、財(cái)政的構(gòu)成與財(cái)政政策的主要工具 二、財(cái)政的自動(dòng)穩(wěn)定器作用 三、斟酌使用的財(cái)政政策 四、國(guó)家預(yù)算 五、充分就業(yè)預(yù)算盈余 六、赤字與公債,一、財(cái)政的構(gòu)成與財(cái)政政策的主要工具,財(cái)政政策含義：政府為達(dá)到既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而對(duì)財(cái)政收入、財(cái)政支出和公債的發(fā)行和償還作出的決策 財(cái)政的構(gòu)成和財(cái)政政策工具 財(cái)政收入 財(cái)產(chǎn)稅、所得稅、貨物稅 公債-公債的發(fā)行和流通 財(cái)政支出 財(cái)政購(gòu)買(mǎi)支出 - 對(duì)產(chǎn)品與勞務(wù)的購(gòu)買(mǎi) 政府轉(zhuǎn)移支付 - 各種福利支出、補(bǔ)貼,二、財(cái)政的自動(dòng)穩(wěn)定器作用,是

4、指財(cái)政制度本身具有的內(nèi)在的自動(dòng)穩(wěn)定功能。 一般有： 政府稅收的自動(dòng)變化 政府支出的自動(dòng)變化 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持制度 注意：只能減緩經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)而不能扭轉(zhuǎn)總趨勢(shì)。,三、斟酌使用的財(cái)政政策,逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事原則 擴(kuò)張性（膨脹性）財(cái)政政策：經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)減稅增加支出 緊縮性財(cái)政政策：經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)增稅減少支出 實(shí)踐：從大蕭條到六十年代 疑問(wèn)： 政策乘數(shù)大小是多少？ 政策時(shí)滯是多長(zhǎng)？ 擠出效應(yīng)有多大？ 不確定性如何排除？,四、國(guó)家預(yù)算,預(yù)算赤字和預(yù)算盈余 年度平衡預(yù)算 周期平衡預(yù)算（瑞典預(yù)算，補(bǔ)償性財(cái)政政策） 把原來(lái)爭(zhēng)取年度預(yù)算平衡拓展成實(shí)現(xiàn)每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的平衡。這就是說(shuō)，蕭條時(shí)期可以留下預(yù)算赤字，但需要繁榮時(shí)期的預(yù)算

5、盈余來(lái)彌補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期中的政府收支平衡的做法。,預(yù)算平衡不是財(cái)政的主要問(wèn)題，主要是要保證經(jīng)濟(jì)在沒(méi)有通貨膨脹的充分就業(yè)狀態(tài)下持續(xù)增長(zhǎng)。尤其在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，赤字財(cái)政政策不僅是必要的，而且也是可能的。 債務(wù)人是國(guó)家，債權(quán)人是公眾，國(guó)家與公眾的根本利益是一致的。 政府的政權(quán)是穩(wěn)定的，保證了債務(wù)的償還是有保證的，不會(huì)引起信用危機(jī)。 債務(wù)用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，使政府有能力償還債務(wù)，彌補(bǔ)赤字。借債發(fā)展，發(fā)展還債。,功能財(cái)政（赤字財(cái)政政策）,五、充分就業(yè)預(yù)算盈余,影響預(yù)算盈余的兩個(gè)因素： 財(cái)政政策的變動(dòng) 經(jīng)濟(jì)情況本身的變動(dòng) 充分就業(yè)預(yù)算盈余：是指在既定的政府預(yù)算在充分就業(yè)的國(guó)民收入水平上

6、所產(chǎn)生的政府預(yù)算盈余。（為使預(yù)算盈余成為判斷財(cái)政政策的擴(kuò)張或緊縮而提出） 充分就業(yè)預(yù)算盈余：BS=tY-G-TR 實(shí)際預(yù)算盈余： BS=tY-G-TR,充分就業(yè)預(yù)算盈余,如果：YY，則， BS BS 如果：YY，則， BS BS 充分就業(yè)預(yù)算盈余增加或赤字減少，財(cái)政政策緊縮 充分就業(yè)預(yù)算盈余減少或赤字增加，財(cái)政政策擴(kuò)張 意義： 消除了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)預(yù)算狀況的影向。 使政策制定者重視充分就業(yè)問(wèn)題。,六、赤字與公債,功能財(cái)政導(dǎo)致了財(cái)政赤字和國(guó)家債務(wù)的積累 彌補(bǔ)赤字的途徑有借債和出售政府資產(chǎn)兩種 政府借債又分為： 向中央銀行借債（增發(fā)貨幣） 向國(guó)內(nèi)公眾和外國(guó)舉債 公債作用 不會(huì)直接引起通貨膨脹 能夠在短

7、期內(nèi)彌補(bǔ)財(cái)政赤字 給政府帶來(lái)巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān),附：近年我國(guó)財(cái)政政策,財(cái)政政策工具運(yùn)用情況，其中絕大部分屬于積極的擴(kuò)張性財(cái)政政策，目的在于應(yīng)對(duì)宏觀通貨緊縮問(wèn)題。具體分為三類(lèi)。,從1998年8月到2004年共發(fā)行了9次國(guó)債。其中三次發(fā)行的2100億元列入政府財(cái)政預(yù)算內(nèi)支出，用于基礎(chǔ)建設(shè)重點(diǎn)投資，是擴(kuò)張性財(cái)政政策典型運(yùn)用。提升總需求作用大小，取決于政府支出乘數(shù)大小。假定2100億元國(guó)債投資在1998-99兩年內(nèi)全部完成，又假定政府支出乘數(shù)為2，即1元政府國(guó)債投資支出上升能夠帶來(lái)2元總需求增加，那么上述國(guó)債投資支出對(duì)提升總需求的貢獻(xiàn)應(yīng)為4200億元，分?jǐn)偟絻赡觊g，大約能使每年GDP增長(zhǎng)率各提升1.2個(gè)百

8、分點(diǎn)。 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)2005.3.17,第5版。,1、國(guó)債投資,近年來(lái)，全國(guó)財(cái)政收入保持了強(qiáng)勁增勢(shì)：從2005年財(cái)政收入超過(guò)3萬(wàn)億元，2008年躍上6萬(wàn)億元，再到2010年突破8萬(wàn)億元（83080億元），年均增長(zhǎng)達(dá)20%。不斷增加的財(cái)政收入，為保障和改善民生提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)力支撐。 財(cái)政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示：2010年，全國(guó)財(cái)政支出89575億元，比上年增加13275億元，增長(zhǎng)17.4%。其中，教育支出12450億元，比上年增長(zhǎng)19.3%；醫(yī)療衛(wèi)生支出4745億元，增長(zhǎng)18.8%；社會(huì)保障和就業(yè)支出9081億元，增長(zhǎng)19.4%；住房保障支出2358億元，增長(zhǎng)30.7%；農(nóng)林水事務(wù)支出8052億元，增

9、長(zhǎng)19.8%;環(huán)境保護(hù)支出2426億元，增長(zhǎng)25.4%。,統(tǒng)計(jì)顯示，在實(shí)施刺激政策的背景下，2009年我國(guó)發(fā)行國(guó)債1.64萬(wàn)億元，扣除到期量，國(guó)債融資額凈增6346億元，為2008年凈增量的5.12倍。分析人士表示，鑒于積極財(cái)政政策的延續(xù)，2010年國(guó)債發(fā)行量有望接近2萬(wàn)億元。 中國(guó)證券報(bào)，2009年12月23日.,20,減稅主要是“增加出口退稅和減免固定資產(chǎn)調(diào)節(jié)稅”。這類(lèi)措施具有更為明顯的積極財(cái)政政策取向和效果，但與典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下減稅措施也有所不同。 2005年以來(lái)，5次較大取消收費(fèi)措施，共取消了幾百項(xiàng)行政事業(yè)性收費(fèi)和基金收費(fèi)項(xiàng)目。這些措施本質(zhì)上屬于體制改革舉措，然而長(zhǎng)期政策在某個(gè)時(shí)點(diǎn)

10、引入會(huì)發(fā)生短期效果（減輕居民和企業(yè)負(fù)擔(dān)，降低政府收入）。,2、降低稅費(fèi),從2008年下半年開(kāi)始采取的一系列減免稅措施和2009年1月1日開(kāi)始實(shí)施的稅收政策，導(dǎo)致2009年財(cái)政收入減收5000億元。（2008年印花稅收入從2007年的2000多億元下降到900余億元，而財(cái)政部根據(jù)股票日交易量、波動(dòng)情況等信息，測(cè)算2009年證券交易印花稅只有240億元；增值稅和企業(yè)所得稅共計(jì)就要減稅超過(guò)2000億元）。,22,1998年11月，財(cái)政部將42.5億元專(zhuān)款由中央財(cái)政借給地方，用于支持各地做好國(guó)有企業(yè)下崗職工基本生活保障，企業(yè)離退休人員養(yǎng)老金發(fā)放。 1999年9月，黨中央國(guó)務(wù)院決定調(diào)整收入分配政策，提高

11、城鎮(zhèn)居民中低收入居民收入水平，直接收益人員84萬(wàn)人，由于低收入階層邊際消費(fèi)傾向通常比較低，這類(lèi)措施有助于增加消費(fèi)。但是數(shù)量力度較小。,3、轉(zhuǎn)移支付,2006年，中央財(cái)政安排社會(huì)保障補(bǔ)助支出和就業(yè)再就業(yè)支出1859.82億元，比2005年增加236.23億元，增長(zhǎng)14.5%。這些錢(qián)將主要花在以下方面：一是落實(shí)新的就業(yè)再就業(yè)扶持政策，妥善解決國(guó)有企業(yè)下崗職工的有關(guān)歷史遺留問(wèn)題。二是完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。三是相應(yīng)提高部分困難群眾的待遇。四是加大支持公共衛(wèi)生體系建設(shè)。 2006年，中央財(cái)政對(duì)地方主要是中西部地區(qū)一般性轉(zhuǎn)移支付資金將達(dá)到1359億元，比2005年增加238億元，增長(zhǎng)21.2%；對(duì)

12、民族地區(qū)轉(zhuǎn)移支付資金將達(dá)到200億元，比2005年增加40.77億元，增長(zhǎng)25.6%。,2008年,中央對(duì)地方稅收返還和轉(zhuǎn)移支付22945.61億元,增加4807.72億元,增長(zhǎng)26.5%,完成預(yù)算的106.1%。包括:稅收返還4282.19億元,增長(zhǎng)3.9%。財(cái)力性(含一般性)轉(zhuǎn)移支付8696.49億元,增長(zhǎng)22%。專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付9966.93億元,增長(zhǎng)44.6%,增幅高主要是增加了補(bǔ)助地方教育、醫(yī)療衛(wèi)生等重點(diǎn)事業(yè)發(fā)展支出。中央對(duì)地方稅收返還和轉(zhuǎn)移支付相應(yīng)形成地方財(cái)政收入,并由地方安排財(cái)政支出。地方支出平均38%的資金來(lái)源于中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付,其中中西部地區(qū)支出平均54.4%的資金來(lái)源于中央財(cái)政

13、轉(zhuǎn)移支付。,2009年，中央財(cái)政對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付比去年增加5860億，增長(zhǎng)27.5%，總額達(dá)到21300億元。 2010年，中央財(cái)政支出46660億元，其中對(duì)地方稅收返還和轉(zhuǎn)移支付30611億元，轉(zhuǎn)移支付占總支出的比例高達(dá)65%。,26,養(yǎng)老金“空賬”達(dá)八千億 老齡化挑戰(zhàn)中國(guó)社保體系,人口老齡化是社會(huì)發(fā)展的趨勢(shì)與潮流。2005年底全國(guó)百分之一人口抽樣顯示，中國(guó)六十五歲以上人口逾一億人，占總?cè)丝跀?shù)的百分之七點(diǎn)七。按照老齡化評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)已成為人口老齡化國(guó)家。 據(jù)光明日?qǐng)?bào)報(bào)道，人口老齡化對(duì)中國(guó)社會(huì)保障體系的挑戰(zhàn)最為直接。首先，人口老齡化對(duì)社會(huì)保障覆蓋面提出了挑戰(zhàn)?，F(xiàn)有的社會(huì)保障覆蓋面非常有限。20

14、05年全國(guó)參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)為一點(diǎn)七四億人，占總?cè)丝跀?shù)的百分之十三點(diǎn)三八，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際勞工組織規(guī)定的百分之二十最低線。廣大農(nóng)民及農(nóng)民工仍然依靠自我保障。,其次，人口老齡化對(duì)現(xiàn)行的家庭養(yǎng)老方式提出了挑戰(zhàn)。人口老齡化所產(chǎn)生的“四、二、一”家庭模式和撫養(yǎng)系數(shù)比上升將使得現(xiàn)行的家庭養(yǎng)老模式發(fā)生困難，必然導(dǎo)致家庭物質(zhì)供養(yǎng)、生活照料以及精神安慰等方面嚴(yán)重缺乏，依靠現(xiàn)有的居家養(yǎng)老方式難以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老目標(biāo)。 再次，人口老齡化對(duì)中國(guó)養(yǎng)老金支付能力提出了挑戰(zhàn)。2005年底，“空賬”已經(jīng)達(dá)到八千億元。 最后，老年人是一個(gè)容易患病的特殊群體，他們對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)的需求將會(huì)急劇增加。由于中國(guó)目前離退休人員醫(yī)療費(fèi)用實(shí)行國(guó)家與單位

15、共同負(fù)擔(dān)，因此，在離退休人員高速增長(zhǎng)的情況下，人口老齡化對(duì)整個(gè)醫(yī)療費(fèi)用的承受能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。,第三節(jié) 貨幣政策,一、銀行體系 二、活期存款的創(chuàng)造和貨幣供給 三、債券價(jià)格與市場(chǎng)利息率的關(guān)系 四、貨幣政策的主要工具 五、貨幣政策起作用的其它途徑 六、其它貨幣政策工具,一、銀行體系,（一）商業(yè)銀行 商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣資本為主的企業(yè) 資產(chǎn)業(yè)務(wù) 放債、投資 負(fù)債業(yè)務(wù) 吸收存款 中間業(yè)務(wù)（結(jié)算業(yè)務(wù)） 代為顧客辦理支付事項(xiàng)和其它委托事項(xiàng)，從中收取手續(xù)費(fèi),（二）中央銀行 是一國(guó)最高金融當(dāng)局，統(tǒng)籌管理全國(guó)金融活動(dòng)，實(shí)施貨幣政策亦應(yīng)吸納觀經(jīng)濟(jì)。 銀行的銀行 國(guó)家的銀行 代理國(guó)庫(kù) 提供政府所需資金（貼現(xiàn)國(guó)庫(kù)券、

16、發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)公債） 與國(guó)外發(fā)生金融業(yè)務(wù)關(guān)系 發(fā)行貨幣的銀行 執(zhí)行貨幣政策的銀行（監(jiān)督管理全國(guó)金融市場(chǎng)活動(dòng)）,（三）政策性銀行 為了執(zhí)行政府某一方面政策而設(shè)立的銀行。 如： 國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行 中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 中國(guó)進(jìn)出口銀行,二、貨幣政策的機(jī)制,貨幣政策主要是通過(guò)對(duì)貨幣供給量的調(diào)節(jié)來(lái)調(diào)節(jié)利息率，再通過(guò)利息率的變動(dòng)來(lái)影響總需求和總供給。 【貨幣量、利息率、總需求與總供給】 在這種貨幣政策中，政策的直接目標(biāo)是利率，利率的變動(dòng)通過(guò)貨幣量調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)，所以調(diào)節(jié)貨幣量是手段。 調(diào)節(jié)利率的最終目標(biāo)是總需求和總供給，所以總需求與總供給變動(dòng)，最終達(dá)到平衡是貨幣政策的最終目標(biāo)。,三、貨幣政策的中介指標(biāo),1、貨幣供給。包括

17、貨幣和準(zhǔn)貨幣兩大部分。其中，貨幣指銀行以外的通貨（指現(xiàn)金，即不兌現(xiàn)的銀行券和輔幣），加私人部門(mén)的活期存款。準(zhǔn)貨幣指定期存款、儲(chǔ)蓄存款和外幣存款。 基礎(chǔ)貨幣，又被稱(chēng)為高能貨幣或強(qiáng)力貨幣，直接表現(xiàn)為中央銀行的負(fù)債，由中央銀行提供，通常指銀行的存款準(zhǔn)備金和通貨，包括商業(yè)銀行持有的庫(kù)存現(xiàn)金、在中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金、超額存款準(zhǔn)備金、流通于銀行體系之外的現(xiàn)金?；A(chǔ)貨幣對(duì)于貨幣供給具有決定性作用。 2、市場(chǎng)利率 3、貨幣流通速度,四、銀行的貨幣創(chuàng)造,（一）法定準(zhǔn)備金 法定準(zhǔn)備率是由中央銀行規(guī)定的，按法定準(zhǔn)備率提留的準(zhǔn)備金是法定準(zhǔn)備金。法定準(zhǔn)備金一部分是銀行庫(kù)存現(xiàn)金，另一部分存放在中央銀行的存款帳戶上。存

18、款準(zhǔn)備金率調(diào)整屬力度很大的政策工具，不能頻繁使用。 商業(yè)銀行按法定準(zhǔn)備率經(jīng)常保留的供支付存款提取用的一定金額稱(chēng)為法定準(zhǔn)備金。 1998年我國(guó)推行了存款準(zhǔn)備金制度的改革，主要內(nèi)容是合并準(zhǔn)備金賬戶和備付金賬戶，法定存款準(zhǔn)備金率由13%降為8%。1999年11月，中央銀行將存款準(zhǔn)備金率由8%下調(diào)到6%。,存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整數(shù)據(jù),2003年9月：7% 2004年04：7.5% 2006年11月：9% 2007年12月：14.5% 2008年9月:大型金融機(jī)構(gòu)15.5%；中小型金融機(jī)構(gòu)13.5% 2010年2月：大型金融機(jī)構(gòu)16.5%；中小型金融機(jī)構(gòu)13.5% 2010年10月：大型金融機(jī)構(gòu)17.5%

19、；中小型金融機(jī)構(gòu)15.5% 2010年11月：大型金融機(jī)構(gòu)18.5%；中小型金融機(jī)構(gòu)16.5% 2011年1月：大型金融機(jī)構(gòu)19.0%；中小型金融機(jī)構(gòu)17.0% 2011年2月：大型金融機(jī)構(gòu)19.5%；中小型金融機(jī)構(gòu)17.5% 2011年3月25日：大型金融機(jī)構(gòu)20.0%；中小型金融機(jī)構(gòu)18.0%,（二）銀行創(chuàng)造貨幣的過(guò)程 客戶在銀行的存款為原始存款，通過(guò)銀行的作用派生出來(lái)的存款為派生存款或派生貨幣，兩者相加為銀行的存款總量。派生存款為銀行創(chuàng)造的存款。商業(yè)銀行一般在按法定準(zhǔn)備率扣除法定準(zhǔn)備金后會(huì)僅可能地全部貸出，以增加銀行利潤(rùn)。 假定法定準(zhǔn)備率為20%，現(xiàn)在銀行原始存款為1000萬(wàn)，即：,貨幣

20、乘數(shù)1/準(zhǔn)備金率,原始存款派生存款存款總額。 貨幣乘數(shù)也稱(chēng)為銀行創(chuàng)造貨幣的倍數(shù)。 銀行創(chuàng)造的派生存款與法定準(zhǔn)備率成反比，或者說(shuō)，貨幣乘數(shù)與法定準(zhǔn)備率反方向變動(dòng)。此外也與平均儲(chǔ)蓄傾向和邊際儲(chǔ)蓄傾向有關(guān)。 銀行創(chuàng)造貨幣的機(jī)制也可以說(shuō)明中央銀行發(fā)行的貨幣通過(guò)銀行的作用，將數(shù)倍地?cái)U(kuò)大，中央銀行可以運(yùn)用這一機(jī)制來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)上流通的貨幣量，進(jìn)而調(diào)節(jié)利息率，來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高就業(yè)率或抑制通貨膨脹，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。,（三）貨幣政策的目標(biāo),一般而言，目標(biāo)主要是保持物價(jià)的穩(wěn)定，消除通貨膨脹。中國(guó)貨幣政策實(shí)質(zhì)上面臨多目標(biāo)約束，這些目標(biāo)有：物價(jià)穩(wěn)定、促進(jìn)就業(yè)、確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、支持國(guó)有企業(yè)改革、配合積極的財(cái)政政策擴(kuò)大內(nèi)需、

21、確保外匯儲(chǔ)備不減少、保持人民幣匯率穩(wěn)定。 貨幣政策本身并不會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。例如，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)4年負(fù)增長(zhǎng)，日本銀行的貨幣政策已經(jīng)非常積極和擴(kuò)張，甚至采取了零利率政策，但日本經(jīng)濟(jì)仍然低迷不振。 人們形象地將貨幣政策比喻為繩子，可以有效地“拉住”經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，但卻無(wú)法“推動(dòng)”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。,（四）貨幣與物價(jià)水平,假設(shè)貨幣量增加，物價(jià)水平上升，生產(chǎn)要素的價(jià)格提高。 貨幣量增加的效應(yīng)首先是既增加實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值，又使物價(jià)水平上升，然后，物價(jià)水平進(jìn)一步上升，而實(shí)際的國(guó)民生產(chǎn)總值回到原來(lái)的充分就業(yè)水平。這就是說(shuō)，貨幣量增加的短期效應(yīng)是實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值和物價(jià)水平都上升，長(zhǎng)期效應(yīng)是只有物價(jià)上升，而實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值不變。

22、,五、貨幣政策的具體應(yīng)用,（一）基本工具 公開(kāi)市場(chǎng)操作 法定存款準(zhǔn)備金制度 中央銀行的再貼現(xiàn),1、公開(kāi)市場(chǎng)操作（1）,通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出債券來(lái)增加或減少貨幣供給量的操作。如認(rèn)為總需求過(guò)大和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，需要減少貨幣供應(yīng)量，它可以在市場(chǎng)上出售債券回籠貨幣。 購(gòu)買(mǎi)債券商業(yè)銀行支票兌現(xiàn)意味著它在中央銀行儲(chǔ)備減少了100萬(wàn)；如果購(gòu)買(mǎi)者不止一家，整個(gè)商業(yè)銀行系統(tǒng)在中央銀行的儲(chǔ)備減少100萬(wàn)元。這意味著基礎(chǔ)貨幣供給減少了100萬(wàn)，實(shí)際貨幣供應(yīng)量減少等于基礎(chǔ)貨幣改變量除以?xún)?chǔ)備率或乘以?xún)?chǔ)備率的倒數(shù)。如儲(chǔ)備率為1/10，等于100萬(wàn)乘以10即1000萬(wàn)元。,公開(kāi)市場(chǎng)操作（2）,如認(rèn)為金融市場(chǎng)資金短缺，經(jīng)濟(jì)總需求不足，因

23、而需要擴(kuò)大貨幣供給量時(shí)，它就買(mǎi)進(jìn)債券以增加基礎(chǔ)貨幣。 當(dāng)中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)從一家或若干家銀行買(mǎi)進(jìn)債券時(shí)，實(shí)際上它對(duì)自己開(kāi)具了一張支票。得到支票的銀行要求中央銀行解付，中央銀行就將該筆付款記入相關(guān)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金帳戶，從而增加了準(zhǔn)備金規(guī)模，銀行可以依據(jù)準(zhǔn)備金比率擴(kuò)大貸款規(guī)模，貨幣供給量得以增加。,央行的證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù),與準(zhǔn)備金政策和再貼現(xiàn)相配合，調(diào)節(jié)控制貨幣供應(yīng)量； 緩解財(cái)政收支不足； 協(xié)助政府的公債發(fā)行與管理。,不能在一級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)，只能在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)；,應(yīng)注意,不能購(gòu)買(mǎi)流動(dòng)性差的有價(jià)證券，主要是政府債券,凱恩斯主義的傳導(dǎo)機(jī)制,中央銀行買(mǎi)進(jìn)債券,商業(yè)銀行過(guò)度儲(chǔ)備增加,MS MD,BD上

24、升,利率下降,預(yù)期投資利潤(rùn)上升,投資增加,總支出增加,AE Q,(通過(guò)乘數(shù)作用)增加NI,MDT 增加,MD 增加,MDA 增加,MD趕上MS,重現(xiàn)MD=MS,貨幣主義的傳導(dǎo)機(jī)制,中央銀行買(mǎi)進(jìn)債券,商業(yè)銀行過(guò)度儲(chǔ)備增加,MS MD,AD AS,MDT 增加,MD趕上MS,重現(xiàn)MD=MS,對(duì)所有財(cái)產(chǎn)的需求增加,總需求增加,1998年累計(jì)向商業(yè)銀行融出資金1761億元，凈投放基礎(chǔ)貨幣701億元。1999年進(jìn)一步擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)操作，凈投放基礎(chǔ)貨幣1920億元，占當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣投放的52%。加上外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作增加基礎(chǔ)貨幣投放1013億元，1999年公開(kāi)市場(chǎng)操作共投放基礎(chǔ)貨幣2933億元，占當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣增

25、加額的80%。公開(kāi)市場(chǎng)操作成為我國(guó)中央銀行擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的重要政策工具。,案例：中國(guó)人民銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作,從2004年5月至今，央行已進(jìn)行了4次定向票據(jù)操作 2006年6月13日，中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作再度定向發(fā)行中央銀行票據(jù)1000億元，發(fā)行對(duì)象是信貸投放速度靠前的幾家銀行，發(fā)行規(guī)模大致為1-5月份該行信貸增量的10%。 懲罰意味更濃 該期央行定向央票期限一年，不可上市流通，利率為2.1138%，較當(dāng)周新發(fā)行一年期可流通普通央票利率2.48%低36.63BP。從2005年以來(lái)可流通普通央票發(fā)行收益率走勢(shì)看，目前2.48%的收益率水平僅相當(dāng)于去年3月份央票收益水平，較去年初最高點(diǎn)3.27%

26、還要低近80BP，而此次定向央票的利率比發(fā)行利率還要低36.63BP，其懲罰意味更為濃厚。,在該期央行定向票據(jù)操作之前，曾進(jìn)行過(guò)多次窗口指導(dǎo)，目的在于控制過(guò)快的信貸投行速度。但從5月份數(shù)據(jù)來(lái)看，1-5月份全國(guó)貸款總增量已達(dá)到1.83萬(wàn)億，時(shí)間尚未過(guò)半，信貸總投放已達(dá)全年計(jì)劃的75%，前期定向操作和窗口指導(dǎo)并未取得明顯效果。在這背景之下，再次動(dòng)用定向央票這一操作手段亦屬央行無(wú)奈之舉。,操作力度逐年遞增 回看歷年央行定向票據(jù)操作情況，從2004年5月至今，央行共進(jìn)行了4次定向央票操作，可以看出其特點(diǎn)是： （1）發(fā)行規(guī)?？焖偕仙瑥?004年的500億元上升到1000億元，上升一倍； （2）操作頻度

27、不斷加快，4次定向央票操作間隔分別為7個(gè)月、5個(gè)月、1個(gè)月，而且從央行態(tài)度看，如6月份數(shù)據(jù)仍未達(dá)到央行調(diào)控目標(biāo)，不排除持續(xù)進(jìn)行定向操作的可能； （3）定向利率與市場(chǎng)利率差距越來(lái)越大，從2004年的11BP上升到目前的36BP，懲罰力度更大。 不宜常規(guī)化 鑒于信貸投放的形勢(shì)不樂(lè)觀，市場(chǎng)普遍預(yù)期，定向央票的操作將有可能成為央行經(jīng)?；牟僮魇侄?。,央行定向央票操作有利的一面包括：（1）一次性將大規(guī)模市場(chǎng)流動(dòng)性完全從市場(chǎng)抽走，鎖定一年，大大減輕央行日益加大的貨幣回籠壓力；（2）采用低于市場(chǎng)懲罰性利率，有助于降低央行公開(kāi)市場(chǎng)操作成本；（3）有助于控制商業(yè)過(guò)快的信貸擴(kuò)展速度；（4）彰顯了央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的

28、權(quán)威性；（5）成為央行窗口指導(dǎo)的有力配套措施；（6）與提高存款準(zhǔn)備金比例相比更具彈性，且無(wú)貨幣乘數(shù)影響；（7）對(duì)商業(yè)銀行不合作行為的懲戒更直接、更重。 弊端則表現(xiàn)在：（1）單純鎖定流動(dòng)性，并不能保證流通中的資金一定能在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中得到更合理的配置；（2）按信貸投放規(guī)模來(lái)確定相關(guān)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)定向央票規(guī)模的做法懲罰性多于合理性；（3）過(guò)于頻繁的非市場(chǎng)化操作，不利于市場(chǎng)機(jī)制整場(chǎng)發(fā)揮作用；（4）扭曲資金市場(chǎng)價(jià)格；（5）干擾金融機(jī)構(gòu)整場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)行為。,綜上所述，央行公開(kāi)市場(chǎng)定向央票操作是當(dāng)前信貸投放過(guò)快的情況下的不得已之舉，短期內(nèi) 在貨幣回籠、信貸調(diào)控等方面可以取得立竿見(jiàn)影的效果，對(duì)緩解當(dāng)前央行日益增加

29、的流動(dòng)性回籠壓力、降低央行公開(kāi)市場(chǎng)操作成本有著積極的作用和意義，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，經(jīng)?；念l繁定向操作，不利于市場(chǎng)機(jī)制的整場(chǎng)運(yùn)作，干擾了金融機(jī)構(gòu)的正常經(jīng)營(yíng)行為，不利于形成良好的金融運(yùn)行環(huán)境。央行應(yīng)盡快調(diào)整操作策略，減少非市場(chǎng)化操作行為。從央行上周五調(diào)升0.5個(gè)百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金比例的做法來(lái)看，央行已經(jīng)意識(shí)到這一問(wèn)題，并真正向這一方向轉(zhuǎn)變。,定向央行票據(jù)的發(fā)行與法定存款利率的調(diào)整情況如下： 日期 事件回顧 2006-5-17 定向票據(jù)發(fā)行1000億元 2006-6-14 定向票據(jù)發(fā)行1000億元2006-7-13 定向票據(jù)發(fā)行500億元2006-8-18 存款利率上調(diào)27個(gè)百分點(diǎn) 2007-3-9 定

30、向票據(jù)發(fā)行1010億元 2007-3-18 存款利率上調(diào)27個(gè)百分點(diǎn)2007-5-11 定向票據(jù)發(fā)行1010億元2007-5-18 存款利率上調(diào)27個(gè)百分點(diǎn)2007-7-13 定向票據(jù)發(fā)行,57,2、貼現(xiàn)貸款和再貼現(xiàn)率,中央銀行通過(guò)“貼現(xiàn)窗口（discount window）”向商業(yè)銀行提供借貸資金，稱(chēng)為借款儲(chǔ)備（reserve borrowing）或貼現(xiàn)貸款，其利率為“再貼現(xiàn)率（discount rate）”。商業(yè)銀行資金短缺時(shí)，向中央銀行借款。當(dāng)貼現(xiàn)貸款增加時(shí)，整個(gè)商業(yè)銀行系統(tǒng)在中央銀行的儲(chǔ)備規(guī)模增加了，它在為銀行提供應(yīng)對(duì)臨時(shí)性資金短缺同時(shí)，也具有增加貨幣供給量作用。反之，再貼現(xiàn)貸款減少意

31、味著借款儲(chǔ)備的下降。 中央銀行還可以提升或者降低貼現(xiàn)率來(lái)表達(dá)政策意向。貼現(xiàn)率作為商業(yè)銀行從貼現(xiàn)窗口向中央銀行借款成本，也是一種標(biāo)準(zhǔn)利率或最低利率，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)利率具有引導(dǎo)作用。,短期貸款為主 不以盈利為目的 不直接對(duì)企業(yè)和個(gè)人發(fā)放貸款 控制對(duì)財(cái)政的放款,央行貸款特征,（1）央行貸款是商業(yè)銀行基礎(chǔ)貨幣的重要來(lái)源。 對(duì)象主要是商業(yè)銀行和國(guó)家財(cái)政。,第二十八條中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行貸款期限不得超過(guò)一年。,貸款和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù),（2）再貼現(xiàn) rediscount,再貼現(xiàn)：商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)，轉(zhuǎn)讓給中央銀行以換取資金的行為。,對(duì)央行：再貼現(xiàn)是買(mǎi)進(jìn)票據(jù)，讓渡資金 對(duì)商業(yè)行：再貼現(xiàn)是賣(mài)出票

32、據(jù)，獲得資金,再貼現(xiàn)一般為3個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)6個(gè)月。,商業(yè)銀行用貼現(xiàn)過(guò)的面值100萬(wàn)元票據(jù)，向央行再貼現(xiàn)； 假定商業(yè)銀行實(shí)際取得貼現(xiàn)額88萬(wàn)元，票據(jù)到期日為180天，按月利率計(jì)算（6個(gè)月),3、法定準(zhǔn)備金率政策手段,通過(guò)改變準(zhǔn)備金比率要求來(lái)改變貨幣供應(yīng)量。如中央銀行認(rèn)為需要收緊貨幣供給時(shí)，它可以提升銀行準(zhǔn)備金比例。如準(zhǔn)備金比率從8%提高到10%，銀行需要依據(jù)新比例調(diào)整貸款規(guī)模，整個(gè)銀行的存貸款信用規(guī)模和貨幣供給量會(huì)縮減。于是利率上升，信用條件緊縮，投資下降，總需求數(shù)量減少。反之，降低準(zhǔn)備金比率，使得銀行更有可能擴(kuò)大貸款規(guī)模，從而有助于擴(kuò)大貨幣供給量，刺激總需求。,存款準(zhǔn)備金率,魔鬼定義：本來(lái)是

33、個(gè)強(qiáng)人，卻天生一副熊樣。 釋義：提高存款準(zhǔn)備金率是一年多來(lái)央行采取的最頻繁的貨幣政策工具，但市場(chǎng)很長(zhǎng)期間對(duì)它無(wú)動(dòng)于衷，其實(shí)它是非常強(qiáng)烈的調(diào)控手段。 問(wèn)題：6月7日，央行突然上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)達(dá)17.5%，當(dāng)天股市出現(xiàn)大幅下挫，但之前數(shù)次調(diào)整并沒(méi)有給市場(chǎng)造成太大的沖擊，這是為什么？調(diào)存款準(zhǔn)備金率與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和調(diào)貼現(xiàn)率哪個(gè)更嚴(yán)厲？ A、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是非常嚴(yán)厲的緊縮貨幣政策手段，去年之所以效果不明顯，是因?yàn)橛赏鈪R占款投放的貨幣太多，而且商業(yè)銀行主動(dòng)信貸創(chuàng)造的意愿很強(qiáng)。當(dāng)今年實(shí)行貸款額度按季度進(jìn)行控制后，局面就不一樣了。,B、提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)控制通脹、抑制泡沫起不到什么作用，去年上調(diào)存

34、款準(zhǔn)備金率后的市場(chǎng)表現(xiàn)就說(shuō)明了這一點(diǎn)。這次之所以股市反映這么強(qiáng)烈，是多重利空因素作用的結(jié)果，特別是在遭遇了地震災(zāi)害后繼續(xù)實(shí)行緊縮的貨幣政策，打擊了市場(chǎng)預(yù)期。 C、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率比公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和調(diào)整貼現(xiàn)率更溫和、更有效，因?yàn)榘l(fā)行央行票據(jù)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的成本越來(lái)越大，而提高貼現(xiàn)率對(duì)商業(yè)銀行貸款利率影響大，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的沖擊。 D、提高法定準(zhǔn)備率會(huì)強(qiáng)迫市場(chǎng)資金逆向循環(huán)，并且這種緊縮信貸的方式會(huì)鼓勵(lì)商業(yè)銀行將資金更傾向于貸向大企業(yè)，中小企業(yè)獲得貸款更難，加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲。之所以頻繁采取這種手段，是因?yàn)榱韮煞N工具的成本很高，另外調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對(duì)抑制熱錢(qián)自由出入有一定效果。,64,6月

35、份突然大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)確實(shí)出乎市場(chǎng)預(yù)料，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是央行擰緊貨幣龍頭的非常強(qiáng)烈的手段。假如銀行有1億元人民幣，當(dāng)法定準(zhǔn)備金從10%上調(diào)到20%后，本來(lái)可以貸出的9000萬(wàn)就變成了8000萬(wàn)。而且10%對(duì)應(yīng)的是10倍的信用創(chuàng)造，而調(diào)到20%后對(duì)應(yīng)的就是5倍，可見(jiàn)緊縮力度之強(qiáng)烈。一般說(shuō)來(lái)，存款準(zhǔn)備金率超過(guò)20%，會(huì)讓銀行的盈利能力嚴(yán)重受損。 經(jīng)歷這次上調(diào)后，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到17.5%，所以導(dǎo)致銀行股暴跌也就不奇怪，嚴(yán)重依賴(lài)銀行資金的房地產(chǎn)上市公司也受到拖累。選擇在5月CPI數(shù)據(jù)公布前大幅上調(diào)準(zhǔn)備金率，可能出于兩方面的考慮：一方面之前公布的5月PPI數(shù)據(jù)同比上漲8.2%，創(chuàng)4

36、3個(gè)月的新高，表明通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻。在第三季度的信貸額度還未使用之前大幅上調(diào)準(zhǔn)備金，可以避免7月份出現(xiàn)貸款突然集中反彈的情況，有效控制通脹。另一方面外匯儲(chǔ)備的激增加強(qiáng)了對(duì)熱錢(qián)流入的擔(dān)憂，提高存款準(zhǔn)備金率比發(fā)行對(duì)沖票據(jù)抑制投機(jī)資金流入的成本更低。,65,中國(guó)央行決定下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率,2008年09月15日17:06 從2008年9月25日起，除工商銀行(4.22,-0.08,-1.86%)、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行(3.49,0.01,0.29%)、建設(shè)銀行(4.73,-0.06,-1.25%)、交通銀行(6.42,-0.13,-1.98%）郵政儲(chǔ)蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人

37、民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。 中新網(wǎng)2008年10月8日電,中國(guó)人民銀行決定：從10月15日起下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；利率作相應(yīng)調(diào)整。,66,1985年10%。1987年12%，1988年13% 1998年3月21日，法定準(zhǔn)備金比率從13%下調(diào)到8%。 1999年11月21日，中央銀行進(jìn)一步把準(zhǔn)備金率降低到6%。增加商業(yè)銀行可用資金約2000億元。,調(diào)整準(zhǔn)備金比率,67,2003年9月21日由6%調(diào)高到7%。 2004年4月25日實(shí)行有差別存款準(zhǔn)備金率制度，將資本充足率低于一定水平金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備率提高0

38、.5個(gè)百分點(diǎn)，執(zhí)行7.5%，其他仍執(zhí)行現(xiàn)行的7%。 經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行決定從2006年7月5日起，提高存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)執(zhí)行7.5%存款準(zhǔn)備金率的國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，將執(zhí)行8%的存款準(zhǔn)備金率.,68,但是要注意到: 一是由于央行對(duì)存款準(zhǔn)備金支付利息,使得商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率普遍較高,而較高的超額準(zhǔn)備金率使商業(yè)銀行完全有能力通過(guò)降低超額準(zhǔn)備金率來(lái)沖消央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率所帶來(lái)的緊縮效果,超額準(zhǔn)備金率發(fā)揮了吸收央行貨幣政策操作的作用。 二是商業(yè)銀行不缺乏流動(dòng)性,同時(shí)又是國(guó)債和政策性金融債以及央行票據(jù)的主要持有者,通過(guò)出售和回購(gòu)可以及

39、時(shí)補(bǔ)充或調(diào)整流動(dòng)性,即使出現(xiàn)流動(dòng)性困難,再貸款沒(méi)問(wèn)題。,4、其它工具,道義勸告 墊頭規(guī)定(規(guī)定證券交易的自有資金比例) 規(guī)定分期付款的比例及期限 直接的信用干預(yù) 利息率上限,（二）相機(jī)抉擇的貨幣政策,擴(kuò)張的貨幣政策。一般而言，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，總需求小于總供給，應(yīng)放松銀根，采取擴(kuò)張性的貨幣政策，以刺激總需求，在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券，降低貼現(xiàn)率并放松貼現(xiàn)條件，降低準(zhǔn)備率等一系列擴(kuò)張性的貨幣政策，以增加貨幣供給量，降低利息率刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 緊縮的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，總需求大于總供給，應(yīng)收緊銀根，采取緊縮性的貨幣政策，以抑制總需求，降低物價(jià)，在公開(kāi)市場(chǎng)上賣(mài)出有價(jià)證券，提高貼現(xiàn)率并嚴(yán)格貼現(xiàn)條件，提高準(zhǔn)備率等一系列緊縮性貨幣政策，以減少貨幣供給量，提高利息率，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)度增長(zhǎng)。,（三）貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào),中國(guó)金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放是大勢(shì)所趨。21世紀(jì)初至少有三個(gè)金融開(kāi)放舉措：加入世界貿(mào)易組