第一章財務(wù)管理概述.ppt

1、財務(wù)管理,全書概覽,案例導(dǎo)入 新約馬太福音中有這樣一個故事，國王遠行前交給三個仆人各一錠銀子，并讓他們在自己遠行期間去做生意。國王回來后把三個仆人召集到一起，發(fā)現(xiàn)第一個仆人已經(jīng)賺了十錠銀子，第二個仆人賺了五錠銀子，只有第三個仆人因為怕虧本什么生意也不敢做，最終還是攥著那一錠銀子。于是，國王獎勵了第一個仆人十座城邑，獎勵了第二個仆人五座城邑，第三個仆人認為國王會獎給他一座城邑，可國王不但沒有獎勵他，反而下令將他的一錠銀子沒收后獎賞給了第一個仆人。國王降旨說：“少的就讓他更少，多的就讓他更多”。 這個理論后來被經(jīng)濟學(xué)家運用，命名為“馬太效應(yīng)”。俗話說，你不理財，財不理你。 如果“窮人”不改變理財思

2、路，繼續(xù)保守理財?shù)脑?，那還是會應(yīng)驗馬太福音中的那句經(jīng)典之言：讓貧者越貧，富者越富吧！ 其實，財務(wù)管理的實質(zhì)就是生財、聚財之道，資本有其自身的運動法則，掌握了它，你就開啟了財富之門。,財務(wù)管理,第一章 財務(wù)管理概述,本章導(dǎo)讀 學(xué)習(xí)和掌握財務(wù)管理，首先要了解財務(wù)管理的基本內(nèi)容，這就等于掌握了這門學(xué)科的鑰匙。財務(wù)管理是一門實踐性很強的學(xué)科，它是在既定的理財環(huán)境中，按照企業(yè)合理的財務(wù)管理目標，通過財務(wù)管理的具體程序和方法，研究資金在企業(yè)的運動形式及其規(guī)律。,財務(wù)管理,核心概念 資金運動（Cash Flow） 財務(wù)活動（Financing Activities） 財務(wù)管理目標（Financing aim

3、） 財務(wù)預(yù)算（Financing Budget） 財務(wù)控制（Financing Control）,第一章 財務(wù)管理概述,第一節(jié) 企業(yè)的組織形式 第二節(jié)財務(wù)管理的概念 第三節(jié)財務(wù)管理目標第四節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境 第五節(jié)財務(wù)管理職能,第一節(jié) 企業(yè)的組織形式,現(xiàn)代企業(yè)主要采取的組織形式有：,1.業(yè)主制（獨資制） 2.合伙制 3.公司制,一、企業(yè)組織形式,1.業(yè)主制 是指某一業(yè)主獨自創(chuàng)辦的組織，即個體企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨立的法人資格。主要特點如下：,（1）容易組成； （2）資金來源主要依靠儲蓄、貸款等，但不能以 企業(yè)名義進行社會集資； （3）承擔(dān)無限責(zé)任； （4）企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納

4、個人所得稅； （5）企業(yè)壽命與業(yè)主個人壽命聯(lián)系在一起。,一、企業(yè)組織形式,是指由兩個或兩個以上合伙人共同創(chuàng)辦 的企業(yè)。通常這種企業(yè)也不具有法人資格。 其主要特點與獨資企業(yè)基本相同。合伙企業(yè) 所獲收入應(yīng)在合伙人之間進行分配并以此繳 納個人所得稅。,2.合伙制,公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織 形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨立的 法人資格。其主要特點是：,（1）開辦手續(xù)復(fù)雜； （2）籌資渠道多樣化； （3）承擔(dān)有限責(zé)任； （4）股東對公司的凈收入擁有所有權(quán)； （5）公司經(jīng)營中所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離； （6）公司繳納公司所得稅，股東繳納個人所得 。,3.公司制,公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國法

5、律規(guī)定，我國股份制企業(yè)主要有兩種形式，如下圖所示：,有限責(zé)任公司,全部注冊資本由股東所認繳的出資額構(gòu)成，但不發(fā)行股票。,財務(wù)管理,以某股份有限公司財務(wù)管理的組織機構(gòu)為例:,二、企業(yè)財務(wù)管理機構(gòu),財務(wù)總監(jiān)主要職責(zé)包括： 維護企業(yè)財務(wù)管理組織制度 組織會計核算工作 組織籌資、投資和分配工作，協(xié)調(diào)企業(yè)資金運營 組織預(yù)算與成本控制工作 協(xié)調(diào)各部門涉及資金管理事宜,第二節(jié) 財務(wù)管理基本概念,一、財務(wù)管理的內(nèi)涵,1.財務(wù)的定義 財務(wù)泛指財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。 2.企業(yè)財務(wù) 是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，它體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系。,財務(wù)活動,涉及企業(yè)資金的活動,財務(wù)關(guān)系,企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系,第二節(jié)

6、 財務(wù)管理的概念,一、財務(wù)與財務(wù)管理,3.財務(wù)活動 財務(wù)活動是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。,財務(wù)活動,分配資金,一、財務(wù)與財務(wù)管理,4.財務(wù)關(guān)系 財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。,企業(yè),所有者,債權(quán)、債務(wù)人,內(nèi)部單位及個人,稅務(wù)行政部門,被投資單位,一、財務(wù)與財務(wù)管理,一、財務(wù)與財務(wù)管理,5.財務(wù)管理的定義 財務(wù)管理是指基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進行的管理，是組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性經(jīng)濟管理工作。,6.財務(wù)管理的特點,（1）它是一種價值管理； （2）

7、它具有綜合性； （3）它控制功能較強 （4）內(nèi)容廣泛,一、財務(wù)與財務(wù)管理,7.財務(wù)管理的內(nèi)容 財務(wù)管理的內(nèi)容反映企業(yè)資金運動的全過程。包括：,（1）資金籌集和運用的管理 （2）資金耗費的管理 （3）資金收回的管理 （4）資金分配的管理 其他觀點,一、財務(wù)與財務(wù)管理,（一）資金 資金的概念：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程生產(chǎn)經(jīng)營要素的價值 資金的主要形態(tài)： 貨幣資金、流動資產(chǎn)、長期資產(chǎn) （二）資金循環(huán) 資金運動資金其流轉(zhuǎn) 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程,二、財務(wù)管理的對象,圖1.2 資金運動生產(chǎn)循環(huán)圖,財務(wù)管理作為一門獨立的學(xué)科最初出現(xiàn)于19世紀末，發(fā)展于20世紀。財務(wù)管理發(fā)展至今，大體上經(jīng)歷了以下三個階段：,1.財務(wù)管理

8、產(chǎn)生的初級階段 2.財務(wù)管理發(fā)展的中期階段 3.財務(wù)管理發(fā)展的近期階段,財務(wù)管理的發(fā)展,1.財務(wù)管理產(chǎn)生的初級階段（ 19世紀末至20世紀20年代） 此間財務(wù)管理的重點是研究企業(yè)的合并及重組、新企業(yè)的設(shè)立、企業(yè)證券發(fā)行等有關(guān)法律事務(wù)。適時而有效地為企業(yè)籌集資金、合理安排資本結(jié)構(gòu)就成為財務(wù)管理的最初職能。,企業(yè)如何 籌集資金？,財務(wù)管理的發(fā)展,2. 財務(wù)管理發(fā)展的中期階段（ 20世紀30年代至20世紀50年代） 此間處理企業(yè)破產(chǎn)、恢復(fù)和發(fā)展企業(yè)經(jīng)濟實力成為財務(wù)管理的主要任務(wù)，其研究的重心不再是企業(yè)的擴展，而是企業(yè)的生存。 另外，鑒于當(dāng)時經(jīng)濟條件的惡化，西方各國政府要求企業(yè)充分披露有關(guān)的財務(wù)信息，

9、以滿足企業(yè)外部人員進行財務(wù)分析的需要，從而使證券管理這一財務(wù)管理的主要職能得到進一步的發(fā)展。,財務(wù)管理的發(fā)展,3. 財務(wù)管理發(fā)展的近期階段（ 20世紀50年代以后） 50年代企業(yè)財務(wù)面臨的主要問題是如何進行資本支出預(yù)算以及如何合理配置企業(yè)資源的問題，從而將研究的重點由資金籌措轉(zhuǎn)向資金運用。 60年代財務(wù)管理重點研究最佳資本結(jié)構(gòu)的組合、投資組合理論及其對企業(yè)財務(wù)決策的影響。 70年代財務(wù)管理重點研究如何運用各種模式評估投資和籌資的風(fēng)險。 80年代以后財務(wù)管理重點研究財務(wù)的新領(lǐng)域，如通貨膨脹、國際財務(wù)、電算化財務(wù)等。,財務(wù)管理的發(fā)展,一、財務(wù)管理目標,財務(wù)管理的目標是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿。一

10、般而言，最具有代表性的財務(wù)管理目標有以下幾種觀點：,1.利潤最大化 2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化 3.公司價值（或股東財富）最大化,第三節(jié) 財務(wù)管理目標,1.利潤最大化 （1）追逐利潤最大化的原因,符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地 創(chuàng)造剩余產(chǎn)品； 資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)； 只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。,財務(wù)管理目標,（2） 以利潤最大化為財務(wù)管理目標的缺陷,沒有考慮貨幣的時間價值； 沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之 間的關(guān)系； 沒有考慮風(fēng)險因素； 可能會導(dǎo)致公司的短期行為。,財務(wù)管理目標,2. 每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化 此觀點反映了投入資本與

11、所獲得的利潤之間的關(guān)系。但其缺陷仍十分明顯：,(1)沒有考慮每股收益發(fā)生的時間性； (2)沒有考慮每股收益的風(fēng)險；,財務(wù)管理目標,3. 公司價值最大化 （1）公司價值的確定,公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值， 即股票與負債市場價值之和。 它是以一定期間屬于投資者的現(xiàn)金流量， 按照資本成本或投資機會成本貼現(xiàn)后的現(xiàn)值表 示的。,財務(wù)管理目標,（2） 以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標的優(yōu)點,考慮了貨幣的時間價值； 考慮了投資的風(fēng)險價值； 有利于克服公司的短期行為； 有利于社會資源的合理配置,財務(wù)管理目標,（3）以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標的缺陷,只適于上市公司，對非上市公司則很 難適用； 股票

12、價格受多種因素影響，并非都是 公司所能控制的，不易對公司的實際經(jīng)營 業(yè)績作出客觀衡量。,財務(wù)管理目標,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,1.代理關(guān)系 （1）代理關(guān)系的實質(zhì) 美國學(xué)者詹森和威廉麥克林認為：現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系可以定義為一種契約或合同關(guān)系。 在這種關(guān)系下，一個或多個人（委托人）雇傭其他人（代理人），授予其一定的決策權(quán)，使其代替雇主的利益從事某種活動。,（2）代理關(guān)系的表現(xiàn)形式 公司制下，代理關(guān)系主要表現(xiàn)為以下 兩種形式：,資源的提供者與資源的使用者之間代理關(guān) 系。這種代理關(guān)系以資源的籌集和運用為核心； 公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理、中層經(jīng)理 與基層經(jīng)理、基層經(jīng)理與雇員之間的代理關(guān)系。 這種代理

13、關(guān)系以財產(chǎn)經(jīng)營管理責(zé)任為核心。,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,代理關(guān)系用圖表示如下,資金的提供者,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,2.代理問題 （1）代理問題的內(nèi)涵 代理問題是指在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中，代理人有意選擇違背契約的行為。 代理問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面： 一是股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題； 二是股東與債權(quán)人之間的代理問題。,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,（2）代理問題產(chǎn)生的原因：,契約各方存在著利益的不均衡性。代理關(guān)系 的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟利益關(guān)系。由于關(guān)系人各方 利益目標不一致，就不可避免引起代理各方利益的 相互沖突。 委托人與代理人之間存在著信息的不對稱性。 通?，F(xiàn)代公司中，

14、代理人（管理當(dāng)局）擁有私有信 息，它比處于公司外部的委托人（股東和債權(quán)人）更 了解公司的狀況，這樣執(zhí)行契約中，代理人常常違背 委托人的意愿。,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,3. 股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題 （1）二者利益目標不一致的具體表現(xiàn),股東的目標,管理者的目標,實現(xiàn)資本的保值與增值， 最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標,最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。 它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,（2）防止管理者背離股東目標的具體措施 通?？梢圆捎靡韵聝煞N方法：,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,（3）

15、建立激勵機制的具體方式 實證研究表明，實際中如果將管理者的獎金與其管理績效聯(lián)系在一起，這樣有助于促使管理者與股東的利益目標保持一致。 具體方式如下：,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,方式一：股票選擇權(quán)方式 這種方式允許管理者以固定的價格購買一定 數(shù)量的公司股票。這樣可以促使管理者主動采 取能夠提高股價的行動。 方式二：績效股方式 這種方式根據(jù)管理者的經(jīng)營績效的大小獎勵 其一定數(shù)量的公司股票。這樣管理者為了多得 績效股就會不斷采取措施，以便提高公司的經(jīng) 營業(yè)績。,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,4. 股東與債權(quán)人之間的代理問題 （1）二者利益目標不一致的具體表現(xiàn),二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,（2）股東傷害債權(quán)

16、人利益的具體表現(xiàn),第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比 債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險高的新項目。 第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理 當(dāng)局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價值下降。,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策 債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險，除了尋求立法保護外，還可以采取以下措施：,第一，在借款合同中加入限制性條款； 第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時， 就拒絕進一步合作，不再提供新的貸款或 提前收回貸款。,二、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度,第四節(jié)財務(wù)管理環(huán)境,表1.1 財務(wù)管理中常用的法律規(guī)范,二、法律環(huán)境,三、 金融市場,1、金融市場的類型及作用 2、金融市場的構(gòu)成要素 3、金融資產(chǎn)的價值決定, 金融市

17、場的概念 金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具 進行交易的場所。 顯然，金融市場交易的對象是資金，交易通過一定的金 融工具來實現(xiàn)，另外所從事的交易活動有一定的市場。,三、 金融市場,1、金融市場的類型及作用,2.金融市場的類型 金融市場可按不同的標志進行分類，常見的分 類有以下七種：,請接著看,1、金融市場的類型及作用,（1）按金融工具的種類進行劃分 可以分為股票市場、公司債券市場、政府債券 市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場、銀行承兌市場、銀行 同業(yè)拆借市場、外匯市場、期貨市場、期權(quán)市場等。,注意： 有一種金融工具就有一種金融市場。,1、金融市場的類型及作用,西方常常以此為標志進行綜合分

18、類，具體分類如下：,有價證券市場： 包括股票市場、債券市場和貨幣市該市場無論從市場能還是從交易 規(guī)模來看，都構(gòu)成了整個金融市場的核心。 外匯市場： 該市場具有買賣外國通貨和保值投機雙 重功能。但對于籌資、投資 這兩大金融活動而言，它只是一個輔助性的市場。 保值市場： 包括期貨市場和期權(quán)市場。這兩個市場主要是用來防止由于市場價 格和市場利率劇烈波動而給籌資與投資活動造成巨大損失所形成的保 護性 機制。從這點來看，它的市場輔助性更強。,1、金融市場的類型及作用,（2）按金融市場的組織形式劃分,1、金融市場的類型及作用,（3）按金融工具的期限劃分,長期金融市場 （或稱資本市場） 如股票市場和債券 市

19、場等,短期金融市場 （或稱貨幣市場） 如銀行同業(yè)拆借市 場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、 銀行短期信貸市場、 短期證券市場等,1、金融市場的類型及作用,（4）按金融市場活動的目的劃分,1、金融市場的類型及作用,（5）按金融市場交割的時間劃分,即期市場 （即現(xiàn)貨市場）,遠期市場 （即期貨市場）,1、金融市場的類型及作用,（6）按金融交易的過程劃分,初級市場 （又稱發(fā)行市場） （或稱一級市場） 指從事新證券和票 據(jù)等金融工具買賣 的轉(zhuǎn)讓市場,二級市場 （又稱流通市場） （或稱次級市場） 指從事已上市的舊 證券或票據(jù)等金融工 具買賣的轉(zhuǎn)讓市場,1、金融市場的類型及作用,（7）按金融市場所處的地理位置和范圍劃分,地

20、方 金融市場,區(qū)域性 金融市場,全國性 金融市場,國際 金融市場,1、金融市場的類型及作用,金融市場由以下三項要素構(gòu)成：, 金融市場的參加者金融交易的主體 金融市場工具金融交易的對象 金融市場的組織方式金融交易的形式,2、金融市場的構(gòu)成要素,三、金融市場,1. 金融市場的參加者金融交易的主體 金融市場的參加者大致可以分為以下五類：,參加者,二、金融市場的構(gòu)成要素,這里需要說明的是：,金融機構(gòu) （1）它是金融市場上的專業(yè)參加者其專業(yè)活動是為潛在的和實際的 金融交易雙方創(chuàng)造交易條件。即提供中介服務(wù)。 （2）它是金融市場的特殊參加者，在金融市場中金融機構(gòu)既是資金 的供給者，又是資金的需求者。,中央銀

21、行 參加金融市場的目的不是為了進行資金的 籌集與投放，而是以實 現(xiàn)國家的貨幣政策，調(diào)節(jié)經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣為目的。,2、金融市場的構(gòu)成要素, 金融市場工具金融交易的對象 金融市場工具的內(nèi)涵在金融市場上，金融交易的對象是資金，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)或稱做金融市場工具，簡稱金融工具。金融市場工具一般分為兩類：,金融市場參加者為籌資、投資 而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債 券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合 同、抵 押契約等。,金融市場參加者為保值、投機等 目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、 期權(quán)合同、互換交易等。,2、金融市場的構(gòu)成要素,金融工具的基本屬性,2、金融市場的構(gòu)成要素, 金融市場的組織方式金融交易的形式 金融

22、市場的組織方式有兩種：,拍賣方式 即以拍賣方 式組織的金融 市場。 這種方式所 確定的買賣成 交價格是通過 公開競價形式 形成的。,柜臺方式 又稱“店頭交易” 即通過交易網(wǎng)絡(luò)組織的 金融市場，其中證券交易 所是最重要的交易中介。 這種方式所確定的買賣 成交價格不是通過競價方 式實現(xiàn)的，而是由證券交 易所根據(jù)市場行情和供求 關(guān)系自行確定的。,2、金融市場的構(gòu)成要素,3、金融資產(chǎn)的價值決定,金融資產(chǎn)價值的構(gòu)成 金融資產(chǎn)價值的實質(zhì) 金融資產(chǎn)價值實質(zhì)是對未來現(xiàn)金流 入量的索取權(quán)，其價值取決于它所帶來 的現(xiàn)金流入量。,三、 金融市場,金融資產(chǎn)價值的特性 由于金融資產(chǎn)價值體現(xiàn)為未來的現(xiàn)金流入量，它尚未實現(xiàn)

23、，因此金融資產(chǎn)價值具有時間性和不確定性兩個特征。,時間性特征 市場經(jīng)濟條件下，資金的所有者讓渡資金的使用權(quán)要求 資金的需求者按時間的長短給予補償。金融資產(chǎn)的期限越長， 要求的補償就越大。,不確定性特征 市場經(jīng)濟條件下，金融資產(chǎn)的出售人由于生產(chǎn)經(jīng)營的不 確定性而承擔(dān)投資風(fēng)險，這樣金融資產(chǎn)的購買人要求風(fēng)險補 償，金融資產(chǎn)的風(fēng)險約大，它要求的補償就越大。,3、金融資產(chǎn)的價值決定,金融資產(chǎn)價值的確定 考慮到金融資產(chǎn)的時間性特征和不確定性特征，金融資產(chǎn)價值應(yīng)按以下公式確定：,金融資產(chǎn)價值=資金時間價值+風(fēng)險價值,3、金融資產(chǎn)的價值決定, 金融市場利率的構(gòu)成要素 金融市場利率的實質(zhì) 金融市場利率是資金使用

24、權(quán)的價格，即借貸資金的價格。它實質(zhì)是金融資產(chǎn)價值的表現(xiàn)形式。 金融市場利率的影響因素 資金供求是影響利率高低 最重要的因素，除此之外，經(jīng)濟周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財政政策、國際關(guān)系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響。而這些因素有些也是通過影響資金供求而影響利率的。,3、金融資產(chǎn)的價值決定,金融市場利率的確定 由金融資產(chǎn)價值所決定，市場利率的計算公式為：,利率 = 純利率 + 風(fēng)險溢酬,3、金融資產(chǎn)的價值決定,違約風(fēng) 險溢酬,+,變現(xiàn)力 溢酬,+,到期風(fēng) 險溢酬,通貨膨 脹溢酬,+,純利率（又稱真實利率） 是指通貨膨脹為零時，無風(fēng)險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券

25、利率視為純利率。,3、金融資產(chǎn)的價值決定,通貨膨脹溢酬 為彌補通貨膨脹造成的購買力損失，資金供應(yīng)者通常要求在純利率的基礎(chǔ)上再加上通貨膨脹補償率，即通貨膨脹溢酬 。,注意：,（1）這里所說的通貨 膨脹溢酬是指預(yù)期未來通 貨膨脹率而非過去已發(fā)生 的實際通貨膨脹率； （2）某種債券利率中 所包含的通貨膨脹率是指 債券在整個存續(xù)期間的平 均預(yù)期值。,3、金融資產(chǎn)的價值決定,違約風(fēng)險溢酬 違約風(fēng)險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。違約風(fēng)險的大小與借款人信用等級的高低成反比。為了彌補違約風(fēng)險，投資人所要求提高的貸款利率即為違約風(fēng)險溢酬 。,注意：由政府發(fā)行的國庫券可視為無違約風(fēng)險的證券，公司債券的違約風(fēng)險一般根據(jù)其信用等級來確定。實務(wù)中也可按下式確定違約風(fēng)險： 違約風(fēng)險公司債券利率政府債券利率,3、金融資產(chǎn)的價值決定,變現(xiàn)力溢酬 變現(xiàn)力是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的，通常政府債券、大公司的股票與債券具有較高的變現(xiàn)力或流動性。,一般而言，在違約風(fēng)險與到期風(fēng)險相同的條件下，最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距介于1一2之間，即為變現(xiàn)力溢酬。,3、金融資產(chǎn)的價值決定,到期風(fēng)險溢酬 到期風(fēng)險是指因到期期間長短不同而形成的利率變化的風(fēng)險。到期風(fēng)險溢酬是對投資者負擔(dān)利率變動風(fēng)險