專題4投行承銷業(yè)務(wù)2016.3本.ppt

1、2020/9/19,1,專題4 投行承銷業(yè)務(wù),2016.4,2020/9/19,2,內(nèi)容,證券承銷與證券承銷業(yè)務(wù) 公募發(fā)行的概念 企業(yè)股票發(fā)行的過(guò)程 桂林三金案例 投資銀行實(shí)務(wù) 怎樣選擇行業(yè) 怎樣選擇企業(yè) 怎樣定價(jià),2020/9/19,3,企業(yè)證券融資決策,Source：趙洪江（2011）：P61,2020/9/19,4,證券承銷與承銷業(yè)務(wù),證券承銷(underwriting)是指投資銀行根據(jù)協(xié)議，依法協(xié)助證券發(fā)行人銷售其所發(fā)行的證券的行為。承銷對(duì)象包括首次公開(kāi)發(fā)行股票、配股、公募增發(fā)、非公開(kāi)發(fā)行、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行、分離交易的可轉(zhuǎn)債發(fā)行以及企業(yè)和公司債券、短期融資券、次級(jí)債等固定收益證券的發(fā)行。

2、 證券承銷業(yè)務(wù)是指具有證券承銷業(yè)務(wù)資格的投資銀行，借助自己在證券市場(chǎng)上的良好信譽(yù)和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，在規(guī)定的發(fā)行有效期限內(nèi)幫助發(fā)行人發(fā)行證券，并由此獲取一定比例的承銷費(fèi)用的行為。,2020/9/19,5,承銷業(yè)務(wù)對(duì)投資銀行的重要性,證券承銷業(yè)務(wù)是投資銀行的本源業(yè)務(wù)和重要利潤(rùn)來(lái)源，是投資銀行實(shí)力的重要標(biāo)識(shí)。 世界上所有有實(shí)力的投資銀行無(wú)不重視該業(yè)務(wù)的發(fā)展。 證券承銷業(yè)務(wù)源于企業(yè)證券市場(chǎng)融資活動(dòng)。,2020/9/19,6,公募發(fā)行的概念,公募發(fā)行：是指企業(yè)向不特定對(duì)象銷售證券、募集資金的行為。 我國(guó)證券法第十條規(guī)定： 公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)

3、院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行： （1）向不特定對(duì)象發(fā)行證券的； （2）向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的； （3）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。 因此，在我國(guó)公募發(fā)行是指股份公司向不特定社會(huì)公眾或累計(jì)超過(guò)200人的特定對(duì)象發(fā)行股票籌資資金的行為。 公募發(fā)行分為IPO和SEO。,2020/9/19,7,什么是IPO？,An initial public offering (IPO) occurs when a security is sold to the general public for the first time, w

4、ith the expectation that a liquid market will develop. An IPO can be of any debt or equity security （Ritter，1998）. For young companies, most or all of the shares being sold are typically newly-issued (primary shares). With older companies going public, it is common that many of the shares being sold

5、 come from existing stockholders (secondary shares).,2020/9/19,8,私募發(fā)行的概念,私募發(fā)行：是指公司向特定對(duì)象的發(fā)售證券、籌集資金的行為。 私募證券的發(fā)行通過(guò)投資者和發(fā)行人之間的直接協(xié)商進(jìn)行，免去了注冊(cè)登記要求。正因?yàn)闆](méi)有注冊(cè)要求，在美國(guó)，銷售對(duì)象被限制在35人以下，要求投資者是富有經(jīng)驗(yàn)的投資者，比如保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)基金或者富有的個(gè)人。 私募證券不能在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行交易，因而私募證券流動(dòng)性較差，買賣交易成本較高。 1990年之前，投資者交易私募證券必須要有2年的等待期。 1990年SEC采取了144A規(guī)則，允許資產(chǎn)超過(guò)1億美元的機(jī)構(gòu)

6、投資者之間在發(fā)行后任何時(shí)間進(jìn)行私募證券的交易，從而提高了私募證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。,2020/9/19,9,桂林三金藥業(yè)股票發(fā)行過(guò)程,2020/9/19,10,桂林三金藥業(yè)簡(jiǎn)單背景,桂林三金藥業(yè)股份有限公司、前身為桂林市中藥廠，始建于1967年，由國(guó)家投資19萬(wàn)元籌建。 是一家專門從事中藥、天然藥物研究和生產(chǎn)的醫(yī)藥企業(yè)，也是中國(guó)最早生產(chǎn)現(xiàn)代中藥制劑的廠家之一。 三金是高新技術(shù)企業(yè)，建有國(guó)家級(jí)技術(shù)中心和博士后科研工作站，博士、碩士、教授級(jí)高工在內(nèi)的各類專業(yè)技術(shù)人員占員工總數(shù)的45%以上；目前有國(guó)家基本藥物品種88種，國(guó)家中藥保護(hù)品種20種。 主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以30%左右的年均速度遞增，2009年，公司實(shí)

7、現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.10億元、利潤(rùn)總額3.77億元，均同比增長(zhǎng)10%以上。,2020/9/19,11,案例 桂林三金藥業(yè)股份有限公司發(fā)行與上市過(guò)程,桂林三金藥業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱桂林三金，代碼002275)是我國(guó)證券市場(chǎng)自2008年9月新股發(fā)行暫停以后第一家獲準(zhǔn)新股發(fā)行的公司。,2020/9/19,12,（1）該公司2000年-2001年完成改制。2007年進(jìn)行了上市輔導(dǎo)。2007年5月23日決定公開(kāi)發(fā)行及上市。 （2）2009年1月20日分別完成內(nèi)部鑒證報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)申報(bào)材料，2009年5月31日完成保薦書(shū)、招股意向書(shū)申報(bào)材料。保薦人為招商證券。2009年6月18日獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核

8、批復(fù)。,2020/9/19,13,（3）2009年6月9日公布的招股意向書(shū)顯示，公司擬首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4,600萬(wàn)股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)10.14%，發(fā)行前每股凈資產(chǎn)1.91元。募集資金計(jì)劃投向特色中藥三金片技術(shù)改造工程等十大項(xiàng)目，投資總額達(dá)63,412.53萬(wàn)元。發(fā)行方式擬采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。 初步詢價(jià)及推介公告顯示，此次網(wǎng)下發(fā)行不超過(guò)920萬(wàn)股，即發(fā)行數(shù)量的20%。網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為發(fā)行總量減去網(wǎng)下最終發(fā)行量。,2020/9/19,14,（4）2009年6月22日-2009年6年24日分別在北京、上海、深圳通過(guò)網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)

9、進(jìn)行初步詢價(jià)及推介，2009年6月25日確定發(fā)行價(jià)格為19.8元，以公司2008年攤薄后0.6元的每股收益計(jì)算，發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率約為32.89倍，處于多家證券機(jī)構(gòu)估值上限。,2020/9/19,15,（5）2009年6月26日刊登發(fā)行公告，明確本次發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式同時(shí)進(jìn)行，由保薦人組織承銷團(tuán)，分別通過(guò)深交所網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)和深交所交易系統(tǒng)實(shí)施。本次發(fā)行網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為920萬(wàn)股,為本次發(fā)行數(shù)量的20%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為3,680萬(wàn)股,為本次發(fā)行數(shù)量的80%。,2020/9/19,16,（6）2009年7月1日，桂林三金發(fā)布公告稱發(fā)行網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行有效

10、申購(gòu)戶數(shù)為336.81萬(wàn)戶，有效申購(gòu)股數(shù)為214.85億股，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為584倍，網(wǎng)上申購(gòu)資金量為4254億元，中簽率為0.1713%。 網(wǎng)下配售提交有效報(bào)價(jià)的配售對(duì)象為278家，有效申購(gòu)數(shù)量為15.17億股，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為164.92倍，網(wǎng)下有效申購(gòu)資金為300.43億元，有效申購(gòu)獲得配售的配售比例為0.6063%。分析人士認(rèn)為，本次桂林三金網(wǎng)上發(fā)行網(wǎng)上中簽率明顯提高，0.17%的網(wǎng)上中簽率遠(yuǎn)高于2008年網(wǎng)上平均0.08%的中簽水平。,2020/9/19,17,（7）2009年7月9日，公司發(fā)布上市公告書(shū)。本次發(fā)行募集資金總額為91,080.00萬(wàn)元；發(fā)行費(fèi)用總額為5,152.17萬(wàn)元，其中承銷

11、費(fèi)2,732.40萬(wàn)元、保薦費(fèi)1,728.64萬(wàn)元、審計(jì)、驗(yàn)資費(fèi)239.00萬(wàn)元、律師費(fèi)130.00萬(wàn)元、登記托管費(fèi)45.40萬(wàn)元、信息披露及路演推介費(fèi)276.73萬(wàn)元。 每股發(fā)行費(fèi)用為1.12元。本次發(fā)行募集資金凈額為85,927.83萬(wàn)元。本次發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為3.61元（以截至2008年末經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)加本次募集資金凈額按發(fā)行后總股本計(jì)算）。本次發(fā)行后每股收益為0.602元（按照2008 年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）。 擬募集資金數(shù)量為63,412.53萬(wàn)元，超出發(fā)行人擬募集資金數(shù)量27,667.47萬(wàn)元,2020/9/19,18,桂林三金上市流

12、程,2020/9/19,19,改制與規(guī)范階段,（1）企業(yè)同意改制并上市 2006年首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法的第八條規(guī)定“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在依法變更為股份有限公司時(shí)，可以采取募集設(shè)立方式公開(kāi)發(fā)行股票”。,2020/9/19,20,（2）改制設(shè)立股份有限公司 所謂改制是指根據(jù)公司法等法規(guī)要求，對(duì)原有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、治理架構(gòu)等進(jìn)行改造，使公司成為具有獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)能力、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、規(guī)范和完善公司法人治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)。,2020/9/19,21,（3）聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo) 2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法第二條規(guī)定凡擬

13、在中華人民共和國(guó)境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行股票的股份有限公司，在提出首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)前，需要聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)。同時(shí)規(guī)定輔導(dǎo)期限至少為1年。 2009年中國(guó)證監(jiān)會(huì)證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法第二十五條規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市前，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)，但對(duì)于輔導(dǎo)持續(xù)時(shí)間并沒(méi)有明確的規(guī)定。,2020/9/19,22,（4）企業(yè)決定公開(kāi)發(fā)行并上市。 股東大會(huì)決議通過(guò)企業(yè)決定公開(kāi)發(fā)行并上市，并就募集資金使用作出決定。,2020/9/19,23,發(fā)行申請(qǐng)資料準(zhǔn)備與申請(qǐng)核準(zhǔn)階段,（1）保薦機(jī)構(gòu)推薦、報(bào)送申請(qǐng)文件 首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法第四十六條規(guī)定發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定

14、制作申請(qǐng)文件，由保薦人保薦并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)。 證券法第十四條規(guī)定公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送募股申請(qǐng)和下列文件：（一）公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照；（二）公司章程；（三）股東大會(huì)決議；（四）招股說(shuō)明書(shū)；（五）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；（六）代收股款銀行的名稱及地址；（七）承銷機(jī)構(gòu)名稱及有關(guān)的協(xié)議。依照本法規(guī)定聘請(qǐng)保薦人的，還應(yīng)當(dāng)報(bào)送保薦人出具的發(fā)行保薦書(shū)。其他還包括審計(jì)報(bào)告、鑒證報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)等。,2020/9/19,24,發(fā)行申請(qǐng)資料準(zhǔn)備與申請(qǐng)核準(zhǔn)階段,（2）證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到申請(qǐng)文件后，在5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定。 （3）證監(jiān)會(huì)初審。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，由相關(guān)

15、職能部門對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件進(jìn)行初審。將征求發(fā)行人注冊(cè)地省級(jí)人民政府是否同意發(fā)行人發(fā)行股票的意見(jiàn)，并就發(fā)行人的募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和投資管理的規(guī)定征求國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)的意見(jiàn)。在初審期間，證監(jiān)會(huì)可能提出初步審查意見(jiàn)，公司根據(jù)意見(jiàn)進(jìn)行修改。 （4）發(fā)行審核委員會(huì)審核。 國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)，依法審核股票發(fā)行申請(qǐng)。發(fā)行審核委員會(huì)由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員和所聘請(qǐng)的該機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專家組成，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決。 （5）證監(jiān)會(huì)作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定 國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門應(yīng)當(dāng)自受理證券發(fā)行申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)，依照法定條件和

16、法定程序作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定，發(fā)行人根據(jù)要求補(bǔ)充、修改發(fā)行申請(qǐng)文件的時(shí)間不計(jì)算在內(nèi)；不予核準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明理由。,2020/9/19,25,發(fā)行階段,發(fā)行股票。 自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票；超過(guò)6個(gè)月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效，須重新經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行。與此對(duì)應(yīng)，招股說(shuō)明書(shū)的有效期為6個(gè)月。 證券的代銷、包銷期限最長(zhǎng)不得超過(guò)90日。,2020/9/19,26,發(fā)行階段,在實(shí)務(wù)中，包括了 刊登招股意向書(shū)和詢價(jià)推介公告 正式詢價(jià)、推介、確定發(fā)行價(jià)格、網(wǎng)上路演、是否回?fù)堋⒖钦骄W(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行公告、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行交款、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行驗(yàn)資、刊登網(wǎng)下配售及網(wǎng)上中簽率公

17、告、搖號(hào)抽簽、刊登網(wǎng)上中簽公告、網(wǎng)上資金解凍等一些列過(guò)程。,2020/9/19,27,詢價(jià)與路演,詢價(jià)是指承銷商通過(guò)發(fā)行前機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)股數(shù)量與認(rèn)股價(jià)格的摸底調(diào)查來(lái)最終確定發(fā)行價(jià)格的活動(dòng)。 路演（Road show）是股票承銷商幫助發(fā)行人安排的發(fā)行前的調(diào)研活動(dòng)。一般來(lái)講，承銷商先選擇一些可能推銷出股票的地點(diǎn)，并選擇一些可能的投資者，主要是機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行說(shuō)明和證券銷售。詢價(jià)及推介時(shí)間一般持續(xù)3個(gè)工作日，正式發(fā)售時(shí)間在緊接著的5-6個(gè)工作日之后。,2020/9/19,28,發(fā)行階段,回?fù)軝C(jī)制是指在同一次發(fā)行中采取兩種發(fā)行方式時(shí)，為了保證發(fā)行成功和公平對(duì)待不同類型投資者，先設(shè)定不同發(fā)行方式下的發(fā)行數(shù)

18、量，然后根據(jù)認(rèn)購(gòu)情況，調(diào)整不同投資者證券發(fā)售數(shù)量的行為。 詢價(jià)和網(wǎng)上路演之后，基本確定了證券發(fā)行的終發(fā)行價(jià)格和發(fā)行總量，網(wǎng)上發(fā)行的數(shù)量以及網(wǎng)下配售的數(shù)量，具體體現(xiàn)在“網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行公告”中：即將募集資金=發(fā)行價(jià)格發(fā)行總量，若即將募集資金大于擬募集資金，將出現(xiàn)超募的現(xiàn)象。,2020/9/19,29,發(fā)行階段,申購(gòu)過(guò)程。確定申購(gòu)代碼，申購(gòu)簡(jiǎn)稱。配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下發(fā)行或者網(wǎng)上發(fā)行一種方式進(jìn)行申購(gòu)。配售對(duì)象參與初步詢價(jià)的，將不能參與網(wǎng)上發(fā)行。每個(gè)證券賬戶只能申購(gòu)一次，同一賬戶的多次申購(gòu)委托（包括在不同的證券交易網(wǎng)點(diǎn)各進(jìn)行一次申購(gòu)的情況），除第一次申購(gòu)?fù)?，均視為無(wú)效申購(gòu)。 搖號(hào)抽簽,確認(rèn)中簽結(jié)果。認(rèn)購(gòu)倍

19、數(shù)=有效申購(gòu)股數(shù)/計(jì)劃對(duì)象計(jì)劃發(fā)售股數(shù)，中簽率=計(jì)劃對(duì)象計(jì)劃發(fā)售股數(shù)/計(jì)劃對(duì)象有效申購(gòu)股數(shù)100%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)和中簽率反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)行股票的追捧程度，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越高，中簽率越低，說(shuō)明公司越受市場(chǎng)追捧。由于網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)戶數(shù)、申購(gòu)資金量、計(jì)劃發(fā)行量不一樣，因此會(huì)出現(xiàn)網(wǎng)上網(wǎng)下中簽率不一樣的情況。為了平衡利益，保薦人可能會(huì)在發(fā)行中啟用回?fù)軝C(jī)制。,2020/9/19,30,上市階段,證券法規(guī)定申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。 申請(qǐng)股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券或者法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券上市交易，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保

20、薦人。,2020/9/19,31,上市階段,股份有限公司申請(qǐng)股票上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： （一）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；（二）公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元；（三）公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上；（四）公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。,2020/9/19,32,上市階段,申請(qǐng)股票上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所報(bào)送下列文件： （一）上市報(bào)告書(shū)；（二）申請(qǐng)股票上市的股東大會(huì)決議；（三）公司章程；（四）公司

21、營(yíng)業(yè)執(zhí)照；（五）依法經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司最近三年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；（六）法律意見(jiàn)書(shū)和上市保薦書(shū)；（七）最近一次的招股說(shuō)明書(shū)等。,2020/9/19,33,上市階段,綠鞋機(jī)制（Greenshoe）是一種包銷商在獲得發(fā)行人許可下超額配售股份的發(fā)行方式，其意圖在于防止股票發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下，達(dá)到穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)的目的。 在實(shí)際運(yùn)作中，如果市場(chǎng)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，在30天內(nèi)券商可以從市場(chǎng)購(gòu)入15股份，然后按照發(fā)行價(jià)賣給提前登記的投資者，如果市場(chǎng)價(jià)高于發(fā)行價(jià)，就讓上市公司再增發(fā)15股份，賣給投資者。,2020/9/19,34,我國(guó)證券發(fā)行過(guò)程,企業(yè)股票上市流程,2020/9/19,35,企業(yè)

22、股票發(fā)行大致流程,思考題,企業(yè)為什么要IPO？ 企業(yè)IPO時(shí)為什么要改制？為什么要獲得股東大會(huì)的批準(zhǔn)？ 企業(yè)IPO為什么在我國(guó)要獲得證監(jiān)會(huì)的審批？ 企業(yè)IPO時(shí)為什么要聘請(qǐng)投資銀行？投資銀行在IPO過(guò)程中做了什么工作？ 為什么要進(jìn)行詢價(jià)和路演？ 什么是綠鞋機(jī)制？,2020/9/19,36,計(jì)算題,某公司擬公開(kāi)發(fā)行6000萬(wàn)股人民幣普通股，募集資金計(jì)劃投向技術(shù)改造工程等十大項(xiàng)目。發(fā)行方式擬采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。網(wǎng)向下擬發(fā)行20%，其余向網(wǎng)上發(fā)行？則網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量分別為多少？ 結(jié)果網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)為340萬(wàn)戶，有效申購(gòu)股數(shù)為20.245億股，網(wǎng)

23、下配售提交有效報(bào)價(jià)的配售對(duì)象為270家，有效申購(gòu)數(shù)量為16.17億股，則網(wǎng)上網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，配售比率中簽率各為多少？,2020/9/19,37,計(jì)算題,某機(jī)構(gòu)投資者有效申購(gòu)股數(shù)為200萬(wàn)股，配售比率為1.8%，則其預(yù)期能認(rèn)購(gòu)的股數(shù)是多少？ 某散戶投資者有效申購(gòu)股數(shù)為10000股，500股獲得一個(gè)簽，則他能獲得多少個(gè)簽？如中簽率為0.2%，則其可能獲得新股數(shù)是多少？如首日漲幅為80%，則其新股預(yù)期收益率為多少？,2020/9/19,38,計(jì)算題,如果發(fā)行價(jià)格被確定為20.7元，則擬募集金額為多少？如果承銷費(fèi)2,732.40萬(wàn)元、保薦費(fèi)1,728.64萬(wàn)元、審計(jì)、驗(yàn)資費(fèi)239.00萬(wàn)元、律師費(fèi)130

24、.00萬(wàn)元、登記托管費(fèi)45.40萬(wàn)元、信息披露及路演推介費(fèi)276.73萬(wàn)元。則募集資金凈額為多少？,2020/9/19,39,計(jì)算題,桂林三金藥業(yè)股份有限公司股票發(fā)行前資產(chǎn)負(fù)債表如下:萬(wàn)元 現(xiàn)有一系列投資項(xiàng)目,需融資63400萬(wàn)元, 擬發(fā)行股票4600萬(wàn)股, 其中20%在網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者配售,其余在網(wǎng)上向散戶投資者發(fā)售。經(jīng)詢價(jià)后確定發(fā)行價(jià)為19.98元。 在申購(gòu)日，網(wǎng)下配售提交的有效申購(gòu)數(shù)量為15.17億股，網(wǎng)下有效申購(gòu)資金為303.1億元。網(wǎng)上有效申購(gòu)股數(shù)為214.85億股，網(wǎng)上申購(gòu)資金量為4292.7億元。投行等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用為5379萬(wàn)元。問(wèn)題： （1）預(yù)計(jì)募集資金、超募資金、募集資金凈額

25、各為多少? （2）網(wǎng)下和網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)、中簽率各為多少?如保持中簽率一致，該怎樣實(shí)施回?fù)軝C(jī)制? （3）募集之后,公司資產(chǎn)負(fù)債表將發(fā)生怎樣變化,2020/9/19,40,2020/9/19,41,美國(guó)上市過(guò)程,In the United States, Securities and Exchange Commission (S.E.C.) clearance is needed to sell securities to the public. The regulations are based upon the Securities Act of 1933, but in practice mu

26、ch case law and professional judgment applies. The S.E.C. is explicitly concerned with full disclosure of material information, and does not attempt to determine whether a security is fairly priced or not. Many state securities regulators in the past attempted to ascertain whether a security is fair

27、ly priced (the “blue sky” laws) before allowing investors to purchase an issue, but the National Securities Markets Improvement Act of 1996 has given blanket approval for all IPOs that list on the American Stock Exchange (Amex), New York Stock Exchange (NYSE), or the National Market System (NMS) of

28、Nasdaq.,美國(guó)證券發(fā)行過(guò)程,京東商城招股說(shuō)明書(shū),2020/9/19,43,2020/9/19,44,投資銀行怎樣做承銷業(yè)務(wù),怎樣選擇行業(yè) 怎樣選擇企業(yè) 怎樣企業(yè)改制 怎樣發(fā)行定價(jià) 怎樣發(fā)行收費(fèi),2020/9/19,45,怎樣選擇行業(yè),產(chǎn)業(yè)分類方法 選擇國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，符合市場(chǎng)需要的產(chǎn)業(yè)，增長(zhǎng)潛力巨大的產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè) 資本市場(chǎng)總是喜新厭舊 我國(guó)資本市場(chǎng)更是存在炒新的傳統(tǒng) 從理論上講，新的行業(yè)存在更大的想象空間和增長(zhǎng)空間,2020/9/19,46,2020/9/19,47,2020/9/19,48,新興產(chǎn)業(yè)方向,環(huán)保產(chǎn)業(yè) 導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)（數(shù)字地理） 資源產(chǎn)業(yè)（水、氣候、自然景觀、配方） 文化娛

29、樂(lè)產(chǎn)業(yè) 婚戀產(chǎn)業(yè) 綠色農(nóng)業(yè) 美麗產(chǎn)業(yè)（她經(jīng)濟(jì)） 數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè) 傳媒產(chǎn)業(yè) 健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè) 醫(yī)療抗癌產(chǎn)業(yè) 殯葬產(chǎn)業(yè),2020/9/19,49,環(huán)保產(chǎn)業(yè),“十二五”期間環(huán)保投資超3萬(wàn)億元，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將保持年均15-20%的復(fù)合增長(zhǎng)率。 企業(yè)家們表示，目前我國(guó)專業(yè)化環(huán)保企業(yè)投資并運(yùn)行著我國(guó)50%的城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施、65%的垃圾焚燒設(shè)施、13%的電廠脫硫設(shè)施。 據(jù)企業(yè)家初步測(cè)算，未來(lái)10年我國(guó)環(huán)保投入占GDP比重將達(dá)到2%-3%，總投資金額超過(guò)10萬(wàn)億元，其中2萬(wàn)億元來(lái)自各級(jí)財(cái)政，其余資金來(lái)自社會(huì)投資。,2020/9/19,50,數(shù)字地理產(chǎn)業(yè),近年來(lái)我國(guó)地理信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)國(guó)土部披露, 2013年

30、我國(guó)地理信息產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值預(yù)計(jì)達(dá)2600億元，增長(zhǎng)率超過(guò)30% 。目前全國(guó)地理信息從業(yè)單位已有2.3萬(wàn)多家,從業(yè)人員超過(guò)40萬(wàn)人。到十二五末,預(yù)計(jì)總產(chǎn)值可達(dá)5000億元,2020年有望突破萬(wàn)億元大關(guān)。有14家地理信息企業(yè)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上市,近10家企業(yè)首次公開(kāi)募股。,2020/9/19,51,文化產(chǎn)業(yè),文化產(chǎn)業(yè),2020/9/19,52,江南Style讓鳥(niǎo)叔全家發(fā)財(cái)持有股票最高漲8倍,2020/9/19,53,婚戀產(chǎn)業(yè),世紀(jì)佳緣交友網(wǎng):嚴(yán)肅婚戀交友網(wǎng)站。業(yè)內(nèi)第一家，也是唯一一家美國(guó)納斯達(dá)克上市公司,股票代碼DATE。致力于打造嚴(yán)肅婚戀交友平臺(tái),目前已有數(shù)千萬(wàn)會(huì)員在這里找到對(duì)象。找對(duì)象，上世紀(jì)佳緣

31、交友網(wǎng)，1億優(yōu)質(zhì)注冊(cè)會(huì)員給你千萬(wàn)里挑一的機(jī)會(huì)。,非誠(chéng)勿擾電視節(jié)目,2020/9/19,54,信息服務(wù),2020/9/19,55,養(yǎng)老產(chǎn)業(yè),我國(guó)人口快速老齡化。中國(guó)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)將在2015年超過(guò)4500億元，是當(dāng)今中國(guó)老齡社會(huì)中名符其實(shí)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。 墳?zāi)箤q價(jià)。國(guó)人面臨著生不起，也死不起的尷尬。,2020/9/19,56,殯葬產(chǎn)業(yè),2020/9/19,57,殯葬股福壽園2013.12.19香港上市 招股書(shū)揭秘殯葬業(yè)毛利80%,2020/9/19,58,2020/9/19,59,另類新產(chǎn)業(yè),歸真堂欲上市 河南寺廟欲上市 妓院上市,2020/9/19,60,妓院上市,澳洲墨爾本最大妓院日日新

32、星(Daily planet)早在2002年時(shí)就公開(kāi)招股，并在2003年5月正式掛牌誕生，令澳大利亞合法經(jīng)營(yíng)的賣淫業(yè)更趨于向企業(yè)化、品牌化發(fā)展。他們還有望成為全國(guó)首家連鎖式妓院,2020/9/19,61,2020/9/19,62,2020/9/19,63,注重新的商業(yè)模式,新的產(chǎn)業(yè)往往產(chǎn)生新的商業(yè)模式 新的商業(yè)模式往往使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)生機(jī),2020/9/19,64,新的商業(yè)模式,360 非誠(chéng)勿擾 分眾傳媒 霧霾險(xiǎn) 網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)（Papi醬）,2020/9/19,65,霧霾險(xiǎn),2020/9/19,66,新的職業(yè),教人吃飯 教人穿衣 幫人消貼,2020/9/19,67,2020/9/19,68,2020

33、/9/19,69,旅行達(dá)人網(wǎng)撰游記 置入軟廣月薪上萬(wàn)2014-05-02北京青年報(bào),最近，某旅行網(wǎng)站的工作人員發(fā)布了一則消息。他稱自己網(wǎng)站里的多位旅行達(dá)人收到了私信，只要能夠在自己的游記里提到一些酒店的名字，并上傳酒店照片，給予正面評(píng)價(jià)，就可以獲得500元到800元不等的酬勞。 事實(shí)上，北青報(bào)記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，旅行達(dá)人在自己的游記中插入“軟廣告”并非個(gè)例，而這也給他們帶來(lái)了不菲的收入。旅行達(dá)人小張有自己的旅行個(gè)人博客和微博，并擁有大量的讀者。在他的這些個(gè)人頁(yè)面中，很多公關(guān)公司和品牌公司都在留言，希望與其合作。 現(xiàn)在，小張每周都會(huì)收到多個(gè)品牌公司和公關(guān)公司的合作邀約，這些合作讓自己每個(gè)月能有幾萬(wàn)

34、元的收入。由于自己總是“在路上”，他有自己的經(jīng)紀(jì)團(tuán)隊(duì)來(lái)專門接洽這些業(yè)務(wù)。 小張介紹，跟這些公司合作的內(nèi)容不光是入住指定的酒店，一些筆記本品牌、數(shù)碼相機(jī)品牌公司也會(huì)找他，為他在旅行時(shí)提供各類用品，“基本相當(dāng)于是送的?！庇袝r(shí)，這些產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)在他的旅行照片中。,2020/9/19,74,2020/9/19,75,投行怎樣選擇企業(yè),團(tuán)隊(duì)要穩(wěn)定 中國(guó)合伙人 符合一系列上市條件,我國(guó)企業(yè)發(fā)行上市要求的條件,我國(guó)證券法第十三條規(guī)定公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： （1）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)； （2）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好； （3）近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為； （4）

35、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。,首次公開(kāi)發(fā)行條件,首次公開(kāi)發(fā)行條件,首次公開(kāi)發(fā)行條件,首次公開(kāi)發(fā)行條件,首次公開(kāi)發(fā)行條件,創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行條件,根據(jù)2009年中國(guó)證監(jiān)會(huì)首次公開(kāi)發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法第十條對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的規(guī)定，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行的條件為： （1）發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。 （2）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I

36、業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。 （3）最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。 （4）發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票與主板、中小板發(fā)行股票在合規(guī)性方面的要求條件差別不大，主要體現(xiàn)在盈利時(shí)間、盈利數(shù)量、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面。,創(chuàng)業(yè)板和主板上市要求的主要區(qū)別,（1）盈利時(shí)間。創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)盈利時(shí)間為要求2年或者1年。如果2年盈利，則要求凈利潤(rùn)累計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；如果只有最近1年才開(kāi)始盈利，則要求凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30。相比之下，主板要求

37、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元。 （2）現(xiàn)金流量要求。創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有提及現(xiàn)金流量的問(wèn)題，而主板要求發(fā)行企業(yè)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元。 （3）無(wú)形資產(chǎn)比例問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有提及無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例問(wèn)題，而主板要求最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%，可見(jiàn)創(chuàng)業(yè)板考慮了高科技企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)比重較大的事實(shí)。,創(chuàng)業(yè)板和主板上市要求的主要區(qū)別,（4）股本問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行后的股本總額不少于3000萬(wàn)元，而主板要求發(fā)行前股本不少于3000萬(wàn)元，可見(jiàn)

38、創(chuàng)業(yè)板對(duì)公司的規(guī)模要求較低。 （5）業(yè)務(wù)多樣性方面。創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，而主板要求企業(yè)具有完整的業(yè)務(wù)體系，和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力就可以。 （6）管理層持續(xù)性方面。創(chuàng)業(yè)板要求最近2年主營(yíng)業(yè)務(wù)、董事和高級(jí)管理人員沒(méi)有重大變動(dòng)，實(shí)際控制人沒(méi)有變更，而主板要求企業(yè)最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)、董事和高級(jí)管理人員無(wú)重大變動(dòng)，實(shí)際控制人沒(méi)有變更。,IPO怎樣定價(jià),IPO定價(jià)方法 股票定價(jià)理論,桂林三金案例,問(wèn)題,為什么要關(guān)注發(fā)行定價(jià)問(wèn)題？ 怎樣確定發(fā)行定價(jià)？,IPO定價(jià)方法,IPO定價(jià)被稱為兼具科學(xué)與藝術(shù)的工作（McCarthy, 1999）。 證券法第三十四條規(guī)定股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格

39、由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。 目前定價(jià)方法主要包括： 固定價(jià)格法 詢價(jià)法 公開(kāi)投標(biāo)法,我國(guó)新股發(fā)行制度改革,固定價(jià)格法,固定價(jià)格法是指指在股票發(fā)行前，股票發(fā)行價(jià)格就由主承銷商與發(fā)行公司商量確定，并通過(guò)募股說(shuō)明書(shū)公之于眾，然后根據(jù)此固定價(jià)格發(fā)行股票的方法。,股票定價(jià)模型,DDM模型 自由現(xiàn)金流法 比較方法,DDM模型,股息貼現(xiàn)模型（DDM）。在股息貼現(xiàn)模型中，股票價(jià)值等于未來(lái)股息的貼現(xiàn)值。 式中，Di表示預(yù)期未來(lái)股息，k表示貼現(xiàn)率。,自由現(xiàn)金流法,是指去除資本支出后公司或股東獲得的現(xiàn)金流，這種方法適合于那些無(wú)須支付股息的公司。對(duì)股權(quán)的股價(jià)，一種方式是通過(guò)對(duì)公司自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)獲得公司的價(jià)

40、值，然后減去債務(wù)來(lái)獲得權(quán)益的價(jià)值；另一種方法是直接對(duì)股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)來(lái)獲得權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。 公司自由現(xiàn)金流FCFF=EBIT（1-tc）+折舊-資本性支出-NWC追加額 式中，EBIT=息稅前利潤(rùn)，tc=稅率，NWC=凈營(yíng)運(yùn)資本 股權(quán)自由現(xiàn)金流FCFE=FCFF-利息費(fèi)用（1-tc）+新增債務(wù),自由現(xiàn)金流法,在第一種方法中， 股權(quán)價(jià)值=公司價(jià)值-負(fù)債價(jià)值 = -負(fù)債價(jià)值 式中，WACC=加權(quán)資金成本,自由現(xiàn)金流法,在第二種方法中， 股權(quán)價(jià)值= 式中，kE=股權(quán)資本成本,比較估價(jià)法,比較估計(jì)法中，股票價(jià)值等于公司某種財(cái)務(wù)指標(biāo)乘以相應(yīng)的估值比率。估值比率具體包括市盈率（P/E）、市值-賬面價(jià)值比

41、（P/B）、市值-現(xiàn)金流比（P/C）、市值-銷售比(P/S)、創(chuàng)造力比等。 市盈率法。比較常用，市盈率跟行業(yè)增長(zhǎng)率有很大的關(guān)系，一般電子設(shè)備、軟件等高科技行業(yè)具有較高的市盈率，傳統(tǒng)行業(yè)如煙草、鋼鐵、金融等行業(yè)市盈率較低。 市值-賬面價(jià)值法，又稱凈資產(chǎn)倍率法。有分析師認(rèn)為賬面價(jià)值可以更好地衡量企業(yè)價(jià)值。 市值-現(xiàn)金流比法?，F(xiàn)金流受會(huì)計(jì)方法影響較小，因此估值更為準(zhǔn)確。 市值-銷售比法。適合評(píng)估沒(méi)有盈利的公司。京東商城。 創(chuàng)造力比法。D表示點(diǎn)擊率，在20世紀(jì)90年代，一些分析者對(duì)零售互聯(lián)網(wǎng)的估價(jià)，是基于它們的網(wǎng)站被點(diǎn)擊的次數(shù)。,比較法-市銷法,根據(jù)新聞報(bào)道，京東商場(chǎng)2011年收入為212億元人民幣（

42、33.5億美元），如果包括上平臺(tái)（公司只提供網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，由商家自行銷售）的收入則為269億元。2011年公司毛利率為5.5%。成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)中，配送費(fèi)占比6.6%、廣告占2.3%、技術(shù)和管理費(fèi)用率在1.5%左右。公司銷售收入凈虧損率約為5%。應(yīng)付帳期天數(shù)是38、存貨周轉(zhuǎn)35天，屬于比較高效的營(yíng)運(yùn)水平。京東商城還稱，2012年預(yù)計(jì)收入為450億元，2013年預(yù)計(jì)收入為700億元，2015年收入預(yù)計(jì)為1900-2200億元。 采取市銷率法來(lái)估值。可比公司主要是亞馬遜、當(dāng)當(dāng)?shù)取嗰R遜2011年銷售收入約為480億美元。目前市值約為959億美元，市銷率約為2倍。當(dāng)當(dāng)目前市值接近4億美元，銷售收入2011

43、年為35.5億元人民幣，約合5.61億美元，市銷率約為0.7倍。如果取2011年市銷率為2-3倍，則京東商城估值約為60-100億美元。如果對(duì)2012年預(yù)測(cè)銷售收入取2-3倍市銷率，則估值可提升至140-210億美元左右。,固定價(jià)格法,在詢價(jià)法推出之前，我國(guó)證券發(fā)行一般采取市盈率法。即： 發(fā)行價(jià)格=每股稅后預(yù)測(cè)利潤(rùn)發(fā)行市盈率,固定價(jià)格法-市盈率法,在處理每股利潤(rùn)上，有兩種方法：即加權(quán)平均法和完全攤薄法。 在加權(quán)平均法下：發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股數(shù)=發(fā)行前總股數(shù)+本次公開(kāi)發(fā)行股數(shù)權(quán)數(shù) 權(quán)數(shù)=,固定價(jià)格法-市盈率法,在完全攤薄法下，每股稅后利潤(rùn)等于當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)除以總股本，即：,舉例,上海浦東銀行股份有限公司1999年9月23日發(fā)行股份。本次發(fā)行市盈率為22.7，1999年預(yù)測(cè)盈利為92621.1萬(wàn)元，發(fā)行前總股本為20.1億，本次公開(kāi)發(fā)行為4億股。 則在期末利潤(rùn)加權(quán)平均法下： 發(fā)行價(jià)格=,舉例,在完全攤薄法下： 發(fā)行價(jià)格=,固定價(jià)格法的優(yōu)缺點(diǎn),主要依賴于承銷商單方面所掌握的知識(shí)和信息，過(guò)程相對(duì)較為簡(jiǎn)單。