第9二章短期資產(chǎn)管理(一).ppt

1、第一節(jié) 營運資金政策與現(xiàn)金預算,一、營運資金政策,一、營運資金政策,固定資產(chǎn),（一）流動資產(chǎn)組合策略,如何配置流動資產(chǎn)與其資本來源等問題, 穩(wěn)健型籌資策略 激進型籌資策略 折衷型籌資策略,一、營運資金政策,1、穩(wěn)健型籌資策略 （1）基本特征： 公司的長期資本不但能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時性流動資產(chǎn)的資本需求。,一、營運資金政策,（2）主要目的：規(guī)避風險,圖6- 1 穩(wěn)健型籌資策略,（3）基本評價： 優(yōu)點：增強公司的償債能力，降低利率變動風險。,（4）適用范圍： 公司長期資本多余，又找不到更好的投資機會。,缺點： 資本成本增加，利潤減少； 如用股權資本代替負債，會喪失

2、財務杠桿利益，降低股東的收益率。,一、營運資金政策,2、激進型籌資策略 （1）基本特征： 公司長期資本不能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，要依賴短期負債來彌補。,（2）主要目的：追求高利潤,（3）基本評價： 降低了公司的流動比率，加大了償債風險 利率的多變性增加了公司盈利的不確定性,（4）適用范圍： 長期資本來源不足，或短期負債成本較低,一、營運資金政策,圖6- 2 激進型籌資策略,一、營運資金政策,3、折中型籌資策略 （1）基本特征： 公司的長期資本正好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求量，而臨時性流動資產(chǎn)的資本需要則全部由短期負債籌資解決。,（2）基本評價： 風險介于穩(wěn)健型和激進型策略之間。 減少公司到期

3、不能償債風險 減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。,理想的籌資策略,一、營運資金政策,圖6-3 折衷型籌資策略,一、營運資金政策,【例】假設某公司目前正在考慮三種流動資產(chǎn)投資與籌資策略： A. 激進型策略：流動資產(chǎn)投資350萬元，短期負債籌資300萬元； B. 折衷型策略：流動資產(chǎn)投資400萬元，短期負債籌資200萬元； C. 穩(wěn)健型策略：流動資產(chǎn)投資450萬元，短期負債籌資100萬元。,一、營運資金政策,表6-1 營運資本組合策略 單位：萬元, 對三種籌資策略的評價,上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無絕對標準，企業(yè)應結合實際靈活應用。,一、營運資金政策,二、現(xiàn)金預算,現(xiàn)金預算是用來反映計劃期

4、內(nèi)由于營業(yè)和資本支出引起的一切現(xiàn)金收支及其結果的財務計劃。,（1）現(xiàn)金流入 期初的現(xiàn)金結存數(shù)和預算期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金收入。,（2）現(xiàn)金流出 預算期內(nèi)預計發(fā)生的現(xiàn)金支出。,（3）凈現(xiàn)金流量及現(xiàn)金需求量 現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 根據(jù)現(xiàn)金凈流量和其他資料可以確定現(xiàn)金需求量,1、現(xiàn)金預算的構成,接下頁,（4） 現(xiàn)金籌措與運用計劃 根據(jù)計劃期凈現(xiàn)金流量及公司有關資本管理的各項政策，確定籌集或運用現(xiàn)金的數(shù)額。 如果現(xiàn)金不足，可向銀行取得借款，或發(fā)放短期商業(yè)票據(jù)以籌集資本，并預計還本付息的期限和數(shù)額。 如果現(xiàn)金多余，除了可用于償還借款外，還可用于購買有價證券進行短期投資。,二、現(xiàn)金預算,現(xiàn)金預算一般

5、以年、季、月、旬、周甚至日為編制。,預測各季 的銷售收入,考慮現(xiàn)銷、賒銷收入,2、現(xiàn)金預算的編制, 請看ATT公司現(xiàn)金預算的編制,（1）現(xiàn)金流入量,二、現(xiàn)金預算,【例】ATT公司的現(xiàn)金流入量主要是產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場預測、銷售合同以及公司的生產(chǎn)能力，預測2007年各季度產(chǎn)品銷售收入分別為8750萬元、7850萬元、11600萬元和13100萬元。 如果公司采取賒銷售方式， 據(jù)估計，在各季銷售收入中有80%能于當季收到現(xiàn)金，其余20%要到下季收訖。 假設該公司2006年第四季度銷售收入為1500萬，年末應收賬款余額為1500萬元。 據(jù)此可編制銷售收入收現(xiàn)計劃，如表12-1所示。,二、現(xiàn)金預算,

6、表9-1 ATT公司銷售收入收現(xiàn)計劃 單位：萬元,本季度的上季收現(xiàn)數(shù) 上季末應收賬款余額,本季收現(xiàn) 預計本季的銷售收入80%,季末應收賬款 預計本季的銷售收入20%,二、現(xiàn)金預算,此外，ATT公司除產(chǎn)品銷售收入收現(xiàn)外，還包括其他現(xiàn)金收入（見表9-3），如固定資產(chǎn)報廢殘值收入，按政策規(guī)定退回的已交稅款等。 通常公司籌措長期資本（如發(fā)行債券或股票等）也是公司的一項資本來源，為簡化假設該公司在計劃期內(nèi)未籌措長期資本。,二、現(xiàn)金預算,ATT公司的現(xiàn)金支出計劃如下： 材料采購支出計劃 假設ATT公司材料采購支出均在當季付現(xiàn) 工資、管理費用（不包括折舊費）、銷售費等現(xiàn)金支出 資本支出，指長期投資現(xiàn)金支出

7、該公司長期投資支出主要發(fā)生在第一季度 所得稅、利息及股利支出。 注意：利息支出包括全部長期債務利息支出，但不包括為 彌補該年度資本不足而借入的短期債務的利息支出。,（2） 現(xiàn)金流出量,二、現(xiàn)金預算,表9-2 現(xiàn)金流出計劃 單位：萬元,二、現(xiàn)金預算,表9-3 現(xiàn)金需求計劃 單位：萬元,注：括號內(nèi)數(shù)字為現(xiàn)金需求額,二、現(xiàn)金預算,（3） 凈現(xiàn)金流量及現(xiàn)金需求計劃,二、現(xiàn)金預算, 公司短期資本來源主要包括： 短期銀行借款； 商業(yè)信用籌資，即延期付款籌資。,假設： ATT公司可利用的銀行短期貸款限額為4000萬元，年利率為8%； 公司可利用供應商提供的商業(yè)信用延期支付貨款，預計各季度可延期支付額分別為：5200萬元，4800萬元，4400萬元和4000萬元，如第一季度將5200萬元應付賬款延至第二季度支付，以此類推。 公司喪失現(xiàn)金折扣的機會成本(季利率)為5%。,表9-4 ATT公司短期資本籌集計劃 單位：萬元,=借款數(shù)額季度利率,=延期付款金額放棄現(xiàn)金折扣實際利率,二、現(xiàn)金預算, 完善財務計劃 編完短期計劃后，需分析評價并進行完善： 能否尋求其他短期資金來源以取代延期付款籌資方式； 是否應持有更多的現(xiàn)金、短期有價證券或貸款能力，以防止客戶拖欠貨款或壞賬損失而引起的現(xiàn)