信息失真與報表分析新思維ppt.ppt

1、2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),1,信息失真與報表分析新思維,黃世忠 教授、博士 廈門國家會計學(xué)院副院長,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),2,研 討 提 綱,報表分析的邏輯切入點 基于M公司與GFC公司的案例分析 哈佛分析框架 哈佛分析框架要件分析 低成本戰(zhàn)略的戴爾案例剖析 差異化戰(zhàn)略的微軟案例剖析,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),3,從一道考倒全世界頂級MBA的難題 看財務(wù)報表分析的邏輯切入點,三大核心問題 問題1 M公司與GFC公司孰優(yōu)孰劣？孰強孰弱？ 問題2 M公司與GFC公司股票市值的反差原因何在

2、？ 問題3 如何評價M公司與GFC公司的業(yè)績？,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),4,雇員規(guī)模：M公司v.s GFC公司,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),5,經(jīng)營規(guī)模-TA: M公司 v.s GFC公司,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),6,經(jīng)營規(guī)模-Sales: M公司 v.s GFC公司,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),7,現(xiàn)金流量(CFFOA)：M公司v.s GFC公司,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),8,股票市值：M公司v.s GFC公司,2

3、020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),9,財務(wù)實力-NA：M公司v.s GFC公司,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),10,經(jīng)營績效-NI：M公司v.s GFC公司,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),11,新經(jīng)濟與舊經(jīng)濟的強烈反差,財務(wù)數(shù)據(jù)：GFC v.s M (2002),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),12,新經(jīng)濟與舊經(jīng)濟的強烈反差,財務(wù)數(shù)據(jù)：GFC v.s M (2003),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),13,收入質(zhì)量(Quality of Reve

4、nue),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),14,利潤質(zhì)量(Quality of Profit),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),15,毛利率(Gross Profit Margin) (2003),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),16,資產(chǎn)質(zhì)量(Quality of Assets) (2002),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),17,資產(chǎn)質(zhì)量(Quality of Assets) (2003),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),18,財務(wù)風(fēng)險(De

5、bt Ratio),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),19,現(xiàn)金流量趨勢: G,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),20,現(xiàn)金流量趨勢: F,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),21,現(xiàn)金流量趨勢: C,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),22,現(xiàn)金流量趨勢: M,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),23,財務(wù)報表分析的邏輯切入點,權(quán)責(zé)發(fā)生 制會計 管理當(dāng)局 動機,盈利質(zhì)量,現(xiàn)金流量 分析,資產(chǎn)負債 質(zhì)量,核心盈利 可持續(xù)性、成長 性、現(xiàn)金流量,調(diào)整與調(diào)節(jié) 應(yīng)計制

6、向現(xiàn)金 流動制的轉(zhuǎn)換,確認和計量 資產(chǎn)、負債、 股東權(quán)益,決 策 財務(wù)契約設(shè)計 估值與投資 信貸分析 財務(wù)風(fēng)險評估 審計風(fēng)險評估,差錯,歪曲,報表失真問題,報表分析緯度,報表分析用途,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),24,推薦書目,Palepu等 利用財務(wù)報表進行企業(yè)價值評估與分析 中信出版社，2004 黃世忠主編 會計數(shù)字游戲美國十大財務(wù)舞弊案例剖析 中國財政經(jīng)濟出版社，2003.7 黃世忠等 會計舞弊之反思世界通信公司治理、會計舞弊與審計失敗剖析 東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2004.8,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),25,哈佛分析框架

7、,1、從企業(yè)活動到財務(wù)報表,企業(yè)活動 經(jīng)營活動 投資活動 融資活動,會計系統(tǒng) 計量和報告 企業(yè)活動的經(jīng)濟結(jié)果,財務(wù)報表 管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù) 活動的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤 會計選擇導(dǎo)致的歪曲,企業(yè)外部環(huán)境 勞動力市場 資本市場 商品市場 供應(yīng)商 消費者 競爭對手 商業(yè)規(guī)程,會計環(huán)境 資本市場結(jié)構(gòu) 契約和治理 會計規(guī)定和慣例 稅法和財務(wù)會計的關(guān)系 外部審計 會計問題的法律規(guī)定,經(jīng)營戰(zhàn)略 企業(yè)經(jīng)營范圍: 多樣化經(jīng)營的程度 多樣化經(jīng)營的類型 競爭地位: 成本優(yōu)勢 產(chǎn)品的區(qū)別度 成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險,會計策略 會計政策的選擇 會計估計的選擇 報告形式的選擇 財務(wù)報告附注披露 內(nèi)容的選擇,2020/1

8、0/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),26,哈佛分析框架,2、財務(wù)報表分析框架,戰(zhàn)略分析,會計分析,財務(wù)分析,前景分析,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),27,財務(wù)報表 管理人員的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤的干擾 管理人員會計政策選擇導(dǎo)致的報表失真 其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 其他公司的財務(wù)報表,商業(yè)上的運用 信貸分析 證券分析 企業(yè)合并分析 債務(wù)/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報表分析,分析工具,戰(zhàn)略分析 通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析 來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績,會計分析 通過評估會計政策和會計估 計來評估會計信息的質(zhì)量,財務(wù)分析 利用比率分析和現(xiàn)金流量

9、分析 來評估經(jīng)營業(yè)績,前景分析 對企業(yè)未來價值 進行預(yù)測,哈佛分析框架,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),28,二、 戰(zhàn)略分析,行業(yè)特征分析,行業(yè)性質(zhì)及其在 國民經(jīng)濟中的地位和作用,市場總量 及 增長前景,行業(yè)所處 發(fā)展階段,行業(yè)技術(shù) 變革速度,行 業(yè) 市場邊界,買方賣方 數(shù)量及 相對規(guī)模,產(chǎn)品差別 和一體化 程度,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),29,二、 戰(zhàn)略分析,行業(yè)生命周期分析,投 入 期,增 長 期,成 熟 期,衰 退 期,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),30,不同生命周期的特性,2020/10/

10、8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),31,現(xiàn)存和潛在的競爭力,現(xiàn)存對手之間的競爭 產(chǎn)業(yè)的成長性 集中度 產(chǎn)品區(qū)別度 轉(zhuǎn)換成本 規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線 固定和變動成本 超額(生產(chǎn))能力 退出壁壘,新進入對手的威脅 規(guī)模經(jīng)濟 先動優(yōu)勢 市場進入障礙 商業(yè)關(guān)系 法律障礙,替代產(chǎn)品的威脅 對手的價格和業(yè)績 消費者意愿的轉(zhuǎn)換,行業(yè)獲利能力,在購買和銷售市場上談判的能力,消費者的談判能力 轉(zhuǎn)換成本 產(chǎn)品區(qū)別度 產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量,供應(yīng)商的談判能力 轉(zhuǎn)換成本 產(chǎn)品區(qū)別度 產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量,行業(yè)獲利能力分析,2020/10/8

11、,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),32,競爭戰(zhàn)略分析,成本優(yōu)勢 以更低的成本提供相同 產(chǎn)品或服務(wù)的能力 大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢 生產(chǎn)的高效率 產(chǎn)品設(shè)計簡化 低投入成本 較少的研究開發(fā)費用或者廣告費 嚴格的成本控制機制,差異優(yōu)勢 以成本低于售價供應(yīng) 獨一無二的產(chǎn)品或服務(wù), 消費者優(yōu)先考慮購買 更好的產(chǎn)品質(zhì)量 更多的產(chǎn)品花樣 更好的客戶服務(wù) 更加靈活的交貨方式 投資于產(chǎn)品品牌 更多投資于研究開發(fā) 著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新,競爭優(yōu)勢 執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配 執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配 競爭優(yōu)勢的重要性,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI

12、),33,Dell過去10年的市場占有率,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),34,Dell自IPO以來的銷售業(yè)績,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),35,Dell Computer凈利潤 & 經(jīng)營性現(xiàn)金流量,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),36,Dell Computer流動比率,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),37,Dell Computer存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),38,Dell Computer應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),2020/1

13、0/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),39,Dell Computer應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),40,Dell 現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期Other Peoples Money,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),41,Dell Computer雇傭人數(shù),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),42,研發(fā)比例: Dell, IBM, HP,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),43,銷售及管理費用比率: Dell, IBM, HP,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(X

14、iamen NAI),44,Dell: R&D, SG&A變動趨勢,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),45,Dell的秘密: 低成本戰(zhàn)略,競爭戰(zhàn)略6要素 Direct selling(直銷) Make-to-order manufacturing(訂單制造法) Strategic Alliance (戰(zhàn)略聯(lián)盟） Outsourcing maintenance service(外包維修服務(wù)） Selective R & D（選擇性研究開發(fā)） Flexible Employment（彈性雇傭政策）,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),46,個人

15、電腦行業(yè)的價值鏈,Traditional value chain (IBM,HP, Compaq) Build-to-order/direct sales value chain (Dell, Gateway),供應(yīng)商 制造 電腦部件,制造商 組裝電腦 (庫存或 經(jīng)銷商),經(jīng)銷商 市場 促銷,終端用戶 購買 電腦,經(jīng)銷商或 制造業(yè)向 最終用戶 提供服務(wù),供應(yīng)商 制造 電腦部件,制造商 根據(jù)訂單 組裝電腦,終端用戶 購買 電腦,制造業(yè)或 維修商 提供服務(wù),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),47,Microsoft: 差異化戰(zhàn)略的完美模式Quality of Earni

16、ngs, Quality of Assets, Cash Flow,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),48,Microsoft: 營業(yè)收入與凈利潤,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),49,Microsoft: R & D,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),50,Microsoft: 廣告促銷支出,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),51,Microsoft: 遞延收入,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),52,Microsoft: 資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資,2

17、020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),53,Microsoft: 應(yīng)收賬款及存貨,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),54,Microsoft: 固定資產(chǎn)、長期投資、商譽,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),55,Microsoft: 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),56,Microsoft的秘密:差異化戰(zhàn)略,競爭戰(zhàn)略要素 維護軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位 致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開發(fā) 不惜代價保護版權(quán) 拒絕技術(shù)的授權(quán)使用 注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷 專注于拿手好戲,2020

18、/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),57,2004年世界十大最有價值品牌Business Week, Aug.2.2004,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),58,微軟最新動態(tài)（2004.7.20),微軟董事長Bill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO John Connors召開新聞發(fā)布會，宣布： 向股東支付750億美元 從2004年度起，現(xiàn)金股利翻番，每股$0.32，每年35億美元，連續(xù)4年，總計140億美元 在未來4年回購300億美元的股票 支付每股$3的特別股利，總計320億美元 實施這一計劃后，微軟仍將擁有約39

19、0億美元的現(xiàn)金儲備 股票市場反應(yīng) 股價應(yīng)聲大幅上漲3.7% 證券分析師認為此舉意味著微軟由高速成長公司轉(zhuǎn)型為成熟公司 股東回報 1975年創(chuàng)立，1986年上市，發(fā)行價$100，至2004.7.20，還原后的股價高達$33,000 大額付現(xiàn)的背景 股價連續(xù)6年基本持平，股東和員工要求派現(xiàn)的壓力與日俱增 反壟斷官司基本上塵埃落定 布什總統(tǒng)的減稅政策（2003年股利稅率由35%降至15%）降低了稅負 微軟管理層樂觀其成，Gates 90億美元、Ballmer 12億美元,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),59,微軟中國的表現(xiàn)-中國證券報2004.7.17,欲破十余年虧損局

20、，微軟在華改弦更張 Microsoft Office & Word售價 1 v.s $200 經(jīng)營業(yè)績 銷售收入億美元v.s 350億美元 連續(xù)10多年虧損 問題癥結(jié) 90%是盜版 對盜版的態(tài)度 90年代初不屑一顧，到現(xiàn)在威脅起訴盜版的大公司 Linux的挑戰(zhàn),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),60,Step 3: 評價會計 策 略,Step 1 辨認關(guān)鍵 會計政策,Step 2: 評估會計 彈 性,Step 4: 評價披露 質(zhì) 量,Step 5: 辨別危險 信 號,Step 6: 消除會計 信息失真,財務(wù)分析,會計分析步驟及方法,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)

21、院(Xiamen NAI),61,辨認危險信號,常見的危險信號 未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意 未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易 與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長 與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長 報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴大 報告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴大 過分熱衷于融資機制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓 出人意料的大額資產(chǎn)沖銷 第四季度和第一季度的大額調(diào)整 被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分 頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估 巨額的補貼收入、資產(chǎn)捐贈,2020/10

22、/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),62,消除會計信息失真,虛擬資產(chǎn) 剔除法,異常利潤 剔除法,關(guān)聯(lián)交易 剔除法,審計報告 分析法,現(xiàn)金流量 分析法,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),63,財務(wù)分析,1、財務(wù)分析架構(gòu),盈利能力與成長性,產(chǎn)品戰(zhàn)略,財務(wù)戰(zhàn)略,經(jīng)營管理,投資管理,融資策略,股利政策,收入與費用 管理,營運資本與 固定資產(chǎn)管理,負債和權(quán)益 結(jié)構(gòu)管理,股利支付及 利潤分配,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),64,財務(wù)分析,2、財務(wù)指標體系,可持續(xù)的成長率,股利支付率,凈資產(chǎn)收益率,銷售回報率,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,財務(wù)杠桿率,C

23、OGS / Sales Gross Profit / Sales SG&A / Sales OI / Sales NI / Sales,CA Turnover WC Turnover AR Turnover Inv. Turnover FA Turnover TA Turnover,Current Ratio Quick Ratio Operating CF Ratio L to E Ratio D to E Ratio Intr. Coverage,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),65,財務(wù)分析,3、Du Pont 財務(wù)指標分析法,凈資 產(chǎn)收 益率,總資 產(chǎn)收

24、益率,權(quán)益 乘數(shù),銷 售 利潤率,資 產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率,凈利潤,銷售收入,銷售收入,全部成本,銷售成本,期間費用,利息費用,其他支出,所得稅,銷售收入,資產(chǎn)總額,資產(chǎn)總額,所有者權(quán)益,長期資產(chǎn),流動資產(chǎn),現(xiàn)金&證券,應(yīng)收賬款,存 貨,其他流動,-,+,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),66,傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表的作用-Assessing Liquidity and Operational Efficiency,標準資產(chǎn)負債表(Standard Balance Sheet),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),67,管理資產(chǎn)負債表的作用-Assessin

25、g Liquidity and Operational Efficiency,管理資產(chǎn)負債表（Managerial Balance Sheet),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),68,評價流動性和財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)代方法-匹配戰(zhàn)略（Matching Strategy),匹配戰(zhàn)略 將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降低企業(yè)的利率風(fēng)險(Interest-rate Risk) 和籌資風(fēng)險(Funding Risk) 理財禁忌 短借長用 WCR屬性 短期資金占用抑或長期資金占用? 中國國情及制度背景 上市公司負債率很低 短借長用司空見慣,2020/10/8,廈門國家會

26、計學(xué)院(Xiamen NAI),69,中國上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況(肖作平，2004）,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),70,ROE的分解-辨認盈利能力的驅(qū)動因素,EAT ROE= - SE EBIT Sales EBT IC EAT = - - - - - Sales IC EBIT SE EBT,經(jīng)營 利潤 率,投入 資本 周轉(zhuǎn)率,財務(wù) 成本 率,財務(wù) 結(jié)構(gòu) 率,稅收 影響 率,財務(wù)杠桿比率,投資及經(jīng)營決策影響,財務(wù)政策影響,稅收影響,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),71,The Structure of ROE for 5 Firm

27、s in Different Sectors (1999),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),72,中國5家上市公司ROE指標分解 (2002),2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),73,Top Ten Value Creators,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),74,Top Ten Value Destroyers,2020/10/8,廈門國家會計學(xué)院(Xiamen NAI),75,價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素,經(jīng)營毛利,資本周轉(zhuǎn)率,稅收影響率,稅前ROIC,稅后ROIC,稅后債務(wù)成本,估計權(quán)益成本,債務(wù)融資比例,權(quán)益融資比例,WACC,回報差額 (ROIC-WACC),政經(jīng)和社會環(huán)境,市場結(jié)構(gòu),競爭優(yōu)勢/核心能力,可持續(xù) 成長性,MVA 如果未來回報差額的現(xiàn)值 為正數(shù)，MVA也為正數(shù)， 成長性越高，創(chuàng)造的價值 也越