新能源汽車系列報告之一磨合中蓄勢共振中成長

1、 新能源汽車系列報告之一：磨合中蓄勢，共振中成長2017 年 6 月 8 日郭荊璞首席分析師分 析 師研究助理 劉強(qiáng)葛韶峰請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 新能源汽車系列報告之一：磨合中蓄勢，共振中成長2017 年 6 月 8 日 本期內(nèi)容提要: 新能源汽車產(chǎn)業(yè)：百年發(fā)展再現(xiàn)生機(jī)，產(chǎn)業(yè)鏈完善整體向好。新能源汽車早在 100 多年以前就已經(jīng)出現(xiàn)；如今，隨著鋰電池的發(fā)展以及配套設(shè)施完善，技術(shù)越來越成熟，成本逐步下降， 新能源汽車已經(jīng)發(fā)展成一大產(chǎn)業(yè)。不管是專注于新能源汽車的廠家如特斯拉、亦或是傳統(tǒng)燃油車的代表廠商奔馳、大眾等，都在順應(yīng)潮流、積極布局。新能源

2、汽車產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)已較為完善， 從上游金屬礦到下游新能源汽車制造、運營等環(huán)節(jié)，已然實現(xiàn)了從 0 到 1 的發(fā)展；整體產(chǎn)業(yè)鏈在新能源汽車大發(fā)展的帶動下前景向好。 長期：從 1 到 10 的發(fā)展，最好的成長期。長期來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展拉動行業(yè)成長，能源環(huán)境問題緊逼新能源汽車發(fā)展，再加上政策大力推動以及下游需求提升，目前新能源汽車處于最佳成長期。我們預(yù)計未來新能源汽車滲透率將不斷攀升，從 1 到 10 發(fā)展，帶來巨大投資機(jī)會，行業(yè)規(guī)模也會從千億級別規(guī)模發(fā)展到萬億規(guī)模。屆時，行業(yè)將去補(bǔ)貼化（我們預(yù)計，未來 4 年核心部件價格有望下降超 50%），由市場推動。 中期：國內(nèi)外共振，造就產(chǎn)業(yè)鏈新機(jī)會。吉利、特斯拉等國內(nèi)

3、外新能源汽車廠商帶動產(chǎn)業(yè)鏈 整體發(fā)展：我們預(yù)計未來發(fā)展空間的重點在乘用車；下游整車放量將大幅提升動力電池需求， 我們預(yù)計 2020 年國內(nèi)市場需求將超過 100GWh，未來技術(shù)、質(zhì)量優(yōu)異的公司將勝出。另外， 對新能源汽車的銷量預(yù)期帶動充電樁布局，市場化推動產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐步完善；國內(nèi)新能源汽車 運營初起，共享、換電等模式創(chuàng)新提升行業(yè)想象空間。 短期：磨合期蓄勢，把握新的成長。近看，隨著配套政策的完善，2017 年經(jīng)過 5 個來月的磨合期，目前行業(yè)已經(jīng)恢復(fù)正常，后面銷量將逐月上升；遠(yuǎn)看，2016 年政策的調(diào)整導(dǎo)致銷量被壓制，2019 年補(bǔ)貼將在 2017 年的基礎(chǔ)上退坡 20%，前后壓制預(yù)計將導(dǎo)致 2

4、017 年、2018 年新能源汽車銷量上漲。我們預(yù)計 2017 年是行業(yè)反彈與升華之年，數(shù)據(jù)的同比、環(huán)比較好狀態(tài)將在第三季度到來，所以 2017 年三季度是較好的投資期。同時我們認(rèn)為 2018 年新能源汽車將迅猛發(fā)展，需求大幅增加，是真正的大年。 重點關(guān)注環(huán)節(jié)：我們看好乘用車、物流車的電動化，重點看好長期乘用車的發(fā)展，建議從以 下三個方面挖掘投資機(jī)會： 1、主產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會：關(guān)注進(jìn)入特斯拉、吉利汽車、北汽新能源等新能源汽車廠商主產(chǎn)業(yè)鏈的企 業(yè)；相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：三花智控、宏發(fā)股份、長園集團(tuán)、東方精工等。 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 證券研究報告行業(yè)研

5、究深度報告新能源汽車行業(yè)郭荊璞 首席分析師執(zhí)業(yè)編號：S1500510120013聯(lián)系電話：+86 10 8332 6789郵箱：劉強(qiáng) 分析師執(zhí)業(yè)編號： S1500514070005聯(lián)系電話：+86 10 8332 6707郵箱：葛韶峰研究助理聯(lián)系電話：+86 10 83326705郵 箱：信達(dá)證券股份 CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城區(qū)鬧市口大街 9 號院 1 號樓郵編：100031 2、壁壘高的環(huán)節(jié)：關(guān)注資源屬性與高技術(shù)壁壘環(huán)節(jié)，主要包括高端三元

6、、鋁塑膜、隔膜、銅 箔等環(huán)節(jié)機(jī)會；相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：當(dāng)升科技、杉杉股份、新綸科技、諾德股份、雙杰電氣、創(chuàng)新股份、勝利精密等。 3、核心環(huán)節(jié)以及還可以做大的環(huán)節(jié)：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，如電池、電機(jī)、電控等，以及還 可以做大或被忽視的環(huán)節(jié)、配套設(shè)備，如動力電池回收利用、安全保護(hù)、熱管理和結(jié)構(gòu)件等。相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：猛獅科技、億緯鋰能、駱駝股份、國軒高科、比亞迪、合康新能等 相關(guān)行業(yè)風(fēng)險：政策支持力度不達(dá)預(yù)期；宏觀環(huán)境變化等系統(tǒng)性風(fēng)險；成本下降、技術(shù)工藝發(fā)展不及預(yù)期；電動車安全事故等因素降低大眾預(yù)期；技術(shù)路線的變化導(dǎo)致新產(chǎn)品競爭的風(fēng)險。 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 http:/www.cinda

7、 目 錄 總覽：新能源汽車行業(yè)：百年發(fā)展再現(xiàn)生機(jī)，產(chǎn)業(yè)鏈完善整體向好1新能源汽車定義1歷程：百年發(fā)展史，重又現(xiàn)生機(jī)1產(chǎn)業(yè)鏈：已完成從 0 到 1 的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈欣欣向榮1長期：從 1 到 10 的發(fā)展，最好的成長期3經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力新能源汽車產(chǎn)業(yè)3能源、環(huán)境問題倒逼新能源汽車發(fā)展4市場需求拉動新能源汽車產(chǎn)品升級換代5新能源汽車運營價格與傳統(tǒng)燃油車相比具有優(yōu)勢6政策推動電動汽車加速推廣，政策變化帶來機(jī)會6未來逐步去補(bǔ)貼化，由市場驅(qū)動發(fā)展8最好的成長期，機(jī)會無窮9中期：國內(nèi)外共振，造就產(chǎn)業(yè)鏈新機(jī)會10國內(nèi)：自主品牌表現(xiàn)不俗，緊抓主產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會10國外：特斯拉領(lǐng)航新能源汽車發(fā)展13未來的空間在

8、乘用車14新能源汽車大發(fā)展帶來動力電池巨大需求15充電樁：規(guī)模初起，配套逐步完善16運營：新能源汽車運營初起，模式創(chuàng)新提升想象空間。17短期：磨合期蓄勢，把握新的成長18磨合期逐步結(jié)束，蓄勢待發(fā)18新階段、新成長、新機(jī)會18投資聚焦：看好主產(chǎn)業(yè)鏈、壁壘高的環(huán)節(jié)、核心環(huán)節(jié)等三方面的機(jī)會21主產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的22壁壘高的環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的23核心環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的25相關(guān)行業(yè)風(fēng)險28圖 目 錄 1：新能源汽車發(fā)展歷程12：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈圖23：電池發(fā)展進(jìn)程24：國內(nèi)汽車保有量35：我國千人汽車保有量36：石油汽油表現(xiàn)消費量（萬噸）47：國內(nèi)機(jī)動車污染物排放量/萬噸58：國內(nèi)汽車油耗限制59：比亞迪 e6 性能

9、對比510：新能源汽車運營、折舊成本測算611：政策推動新能源汽車巨大需求612：汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃主要內(nèi)容 713：動力電池系統(tǒng)價格將持續(xù)下降914：中國新能源汽車銷量及滲透率1015：2016 年各廠商新能源乘用車銷量1016：2016 年全球 EV 銷量前十車型1217：2016 年全球 PHEV 銷量前十車型1218：特斯拉 Model 31319：歷代特斯拉汽車價格下降明顯 （萬美元）1320：我國汽車月度銷量（萬輛）1421：國內(nèi)鋰動力電池出貨量/GWh1522：2011-2016 年我國公共充電樁產(chǎn)品安裝量（萬臺）1623：國內(nèi)新能源汽車運營環(huán)境日漸成熟1724：全國新能源汽

10、車分類月度銷量（單位：量）1825：部分車企純電動乘用車月度產(chǎn)量（輛）1926：2017 年 1-4 批目錄乘用車技術(shù)路線占比2027：2017 年 1-4 批目錄專用車技術(shù)路線占比2028：四川電池級、工業(yè)級碳酸鋰價格（元/噸）2029：國內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨價 平均價:鈷:1#2130：國內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨價 平均價:鎳板:1#21圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖表 目 錄 表 1：新能源汽車推廣補(bǔ)貼方案及產(chǎn)品技術(shù)要求8表 2：2016 年各新能源汽車廠商研況12表 3:新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄（分車型匯總）14表 4：部分國內(nèi)鋰電池廠商產(chǎn)能及擴(kuò)產(chǎn)計劃16請閱讀最后

11、一頁免責(zé)聲明及信息披露 總覽：新能源汽車行業(yè)：百年發(fā)展再現(xiàn)生機(jī)，產(chǎn)業(yè)鏈完善整體向好新能源汽車定義根據(jù)工信部新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)定，新能源汽車，是指采用新型動力系統(tǒng)，完全或者主要依靠新型能源驅(qū)動的汽車，包括插電式混合動力（含增程式）汽車、純電動汽車和燃料電池汽車等。 歷程：百年發(fā)展史，重又現(xiàn)生機(jī)新能源汽車早在 100 多年以前就已經(jīng)出現(xiàn)，只是由于燃油車的發(fā)展及其購車成本和使用成本下降，導(dǎo)致電動汽車吸引力大幅降低。 上個世紀(jì)十年始，新能源汽車再一次獲得了新的發(fā)展。現(xiàn)如今，新能源汽車已經(jīng)發(fā)展成一大產(chǎn)業(yè)，不管是專注于新 能源汽車的廠家如特斯拉、

12、亦或是傳統(tǒng)燃油車的代表廠商奔馳、大眾等，都在順應(yīng)潮流、積極布局。 圖 1：新能源汽車發(fā)展歷程資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心產(chǎn)業(yè)鏈：已完成從 0 到 1 的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈欣欣向榮新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)已較為完善，從上游金屬礦到下游新能源汽車制造、運營等環(huán)節(jié)，已然實現(xiàn)了從 0 到 1（這里 1 指的是滲透率，1 表示 1%的滲透率，以下類同）的發(fā)展；其中，動力鋰電的發(fā)展是其核心環(huán)節(jié)，是此次新能源汽車發(fā)展的根基；鋰電 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 1 池從 20 世紀(jì) 90 年始商業(yè)化，目前產(chǎn)業(yè)已相當(dāng)成熟，未來將走向完全循環(huán)經(jīng)濟(jì)，這種變化是這次新能源汽車發(fā)展與以往

13、 最大的不同。我們認(rèn)為整體產(chǎn)業(yè)鏈在新能源汽車大發(fā)展的帶動下前景向好。 未來新能源汽車成本下降速度將遠(yuǎn)快于燃油車，行業(yè)有望逐步去補(bǔ)貼化，未來將是新能源汽車發(fā)展的大時代。 圖 2：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈圖資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心從電池的發(fā)展歷史也可以看出，作為新能源汽車的儲能單元，高性能的化學(xué)電池是新能源汽車行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。在化學(xué)二次電池中，商業(yè)化最早的是鉛酸電池，100 多年前的電動車只能使用鉛酸電池，導(dǎo)致整體性能無法持續(xù)提升；商業(yè)化最晚的是鋰電池，目前鋰電池已經(jīng)發(fā)展成一大支柱產(chǎn)業(yè)，為新能源汽車發(fā)展提供了強(qiáng)勁動力。 圖 3：電池發(fā)展進(jìn)程請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 http:/www.cinda

14、2 資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心長期：從 1 到 10 的發(fā)展，最好的成長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)成長期，保有量持續(xù)上升。據(jù)公安部交管局?jǐn)?shù)據(jù)，截至 2016 年底，全國機(jī)動車保有量達(dá) 2.9 億輛，其中汽車 1.94 億輛； 至 2017 年 3 月底，汽車保有量首次超過 2 億輛，占機(jī)動車總量的 66.67%。汽車數(shù)量僅次于美國，居第二位。從 2006 年的不到 0.37 億輛到 2017 年一季度的 2.00 億輛，過去 10 年我國汽車保有量迅速增長，2006-2016 年復(fù)合增長率高達(dá) 18.03%。 圖 4：國內(nèi)汽車保有量 圖 5：我國千人汽車保有量資料來源：公安部

15、交管局，國家，信達(dá)證券研發(fā)中心 資料來源：公安部交管局，國家，信達(dá)證券研發(fā)中心 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 3 未來仍有較大空間。2016 年，我國千人汽車保有量僅約為 140 輛/千人，而 2010 年美國千人汽車保有量已超過 800 輛/千人， 世界平均水平已達(dá) 147 輛/千人。中國與發(fā)達(dá)國家差距明顯，落后于世界平均水平。我們預(yù)計未來汽車數(shù)量有較大的增長空間， 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變化將推動新能源汽車的發(fā)展：汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃中指出，2025 年汽車保有量將達(dá)到 3500萬輛，這將給新能源汽車發(fā)展帶來全球最大的市場。 能源、環(huán)境問題倒

16、逼新能源汽車發(fā)展能源問題與環(huán)保問題日趨嚴(yán)重，新能源汽車將受其影響加速發(fā)展。能源方面，汽車用油占汽油消費量很大部分。隨著汽車保有量迅速攀升，對石油消耗造成嚴(yán)重負(fù)擔(dān)，我國石油供給增長量主要依靠進(jìn)口，對外依存度已經(jīng)達(dá)到 60%，我們預(yù)計 2020 年將達(dá)到 65-70%。 圖 6：石油汽油表現(xiàn)消費量（萬噸）資料來源：國家，信達(dá)證券研發(fā)中心 環(huán)境方面，機(jī)動車是氮氧化物排放的主要來源，汽車尾氣是目前PM2.5的主要原因之一。據(jù)環(huán)保部報告顯示，2015 年， 全國機(jī)動車排放污染物 4532.2 萬噸，北京、上海 PM2.5 的 25%來源于機(jī)動車。 發(fā)展新能源汽車是能源消費的變革。隨著汽車行業(yè)的發(fā)展，能源

17、和環(huán)保問題將倒逼新能源汽車的發(fā)展。國家已出臺多項 政策限制燃油汽車平均油耗，工信部設(shè)立 2020 年生產(chǎn)乘用車平均油耗目標(biāo)為百公里 5L，節(jié)能型汽車燃料消耗量降到 4.5L/百公里以下,倒逼新能源汽車的發(fā)展。 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 4 圖 7：國內(nèi)機(jī)動車污染物排放量/萬噸 圖 8：國內(nèi)汽車油耗限制資料來源：國家，信達(dá)證券研發(fā)中心 資料來源：環(huán)保部，工信部，信達(dá)證券研發(fā)中心 市場需求拉動新能源汽車產(chǎn)品升級換代不管是購車和使用成本，還是續(xù)航里程和充電運營，市場對新能源汽車性能要求逐步提高。目前國內(nèi)廠家各類車型不斷升級 換代，續(xù)航里程不斷增加，其

18、他性能也越來越有競爭力。 以比亞迪 e6 車型為例，2014 年款 e6 的純電最高續(xù)航里程（綜合工況法）為 300km，而 2016 年款 e6 的續(xù)航里程則達(dá)到了 400km。 圖 9：比亞迪 e6 性能對比資料來源:公司官網(wǎng)，汽車之家，信達(dá)證券研發(fā)中心 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 5 新能源汽車運營價格與傳統(tǒng)燃油車相比具有優(yōu)勢我們認(rèn)為，新能源汽車使用成本的最大優(yōu)勢在于運營成本低。如果使用慢充方式進(jìn)行充電，目前北京居民用電價格不足 0.5 元/度，對于百公里耗電 15 度左右新能源乘用車每公里運營成本約為 0.075 元/公里。與之相對應(yīng)，目

19、前原油價格處于相對低位，汽油價格約為 6.3 元/升，則一輛耗油約為 9 升/百公里的燃油車運營成本在 0.567 元/公里左右。運營成本角度看，新能源車具有很大優(yōu)勢，成本約為燃油車的 1/8 左右。電池成本方面，電池容量在 60KWh，單價按照 1.5 元/Wh 計算，能夠行駛 40 萬公里以上，因此折舊成本在 0.225 元/公里。綜合考慮折舊成本與運營成本，優(yōu)勢仍未消失。 圖 10：新能源汽車運營、折舊成本測算資料來源:信達(dá)證券研發(fā)中心政策推動電動汽車加速推廣，政策變化帶來機(jī)會建立政策長效機(jī)制，助推行業(yè)長期健康發(fā)展2009 年以來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)被列為我國七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，受到政府

20、高層的高度重視，并相繼出臺了多個政策保障新能源汽車的推廣與應(yīng)用。加上充電市場等配套設(shè)施的完善，將推動行業(yè)更實質(zhì)性地發(fā)展。 購置稅減免、破除地方保護(hù)、地方政策的配合、推行公務(wù)車新能源化改革以及落實電價補(bǔ)貼等一系列重要舉措，促使新能源 汽車產(chǎn)銷量快速增長。 圖 11：政策推動新能源汽車巨大需求請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 6 資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心整理 新能源汽車產(chǎn)業(yè)是我國從汽車大國到汽車強(qiáng)國轉(zhuǎn)型的突破口。2017 年 4 月，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、科技部聯(lián)合了汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃，全面分析了新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革對汽車產(chǎn)業(yè)的深刻影響

21、，提出以新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車為突破口，加速跨界融合，構(gòu)建新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)，帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)由大到強(qiáng)發(fā)展。 圖 12：汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃主要內(nèi)容資料來源：工信部，信達(dá)證券研發(fā)中心整理 補(bǔ)貼退坡，能量密度成為重要考量依據(jù)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 7 政策倒逼行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化。2017 年 1 月 1 日起，新的財政補(bǔ)貼方案正式實施，促使廠商向更高的能量密度、更好的產(chǎn)品品質(zhì)以及更高的性價比發(fā)展。政策規(guī)定除燃料電池汽車外，各類車型 20192020 年中央及地方補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和上限，在現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上退坡 20%，分別設(shè)置中央和地方補(bǔ)貼上限，其中地方財

22、政補(bǔ)貼（地方各級財政補(bǔ)貼總和）不得超過中央財政單車補(bǔ)貼額的 50%。對于純電動客車分別從系統(tǒng)能量密度和快充倍率兩方面做出了補(bǔ)貼分級的規(guī)定，對于純電動乘用車則主要在續(xù)航里程方面做出了規(guī)定。除此之外，還提出了提高推薦車型目錄門檻并動態(tài)調(diào)整的決定。綜合來看，政策要求逐步提高、補(bǔ)貼力 度逐漸縮緊是主要方向。 表 1：新能源汽車推廣補(bǔ)貼方案及產(chǎn)品技術(shù)要求中央財政單車補(bǔ)貼上限（萬元）中央財政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（元/kWh）地方財政單車補(bǔ)貼車輛類型中央財政補(bǔ)貼調(diào)整系數(shù)1L8m810m系統(tǒng)能量密度（Wh/kg） 非快充類純電動 客車 180085-95（含） 0.8快充倍率 3C-5C（含） 0.895-115（含）

23、115 以上 9203011.2快充類純電動客 車 30005C-15C（含） 15C 以上 61220不超過中央財政 單車補(bǔ)貼的 50%11.4節(jié)油率水平 45%-60%（含） 1插電式混合動力 （含增程式）客車 300040%-45%（含） 60%以上 4.59150.81.2 純電動續(xù)駛里程 R（工況法、公里）地方財政單車補(bǔ)貼上限（萬元）車輛類型100R1502100R1503.6R2504.4R50純電動乘用車不超過中央財政單車補(bǔ)貼額插電式混合動力乘用車（含增 程式） 的 50%2.4資料來源：工信部，信達(dá)證券研發(fā)中心 未來逐步去補(bǔ)貼化，由市場驅(qū)動發(fā)展動力電池系統(tǒng)價格將持續(xù)下降，新能源

24、汽車發(fā)展中的補(bǔ)貼權(quán)重將逐步降低并最終消失。目前國內(nèi)新能源汽車市場靠政府的補(bǔ) 貼驅(qū)動，這是很多新興行業(yè)在初期的共性特征，但一定要盡快去補(bǔ)貼化。根據(jù)我們的分析，未來隨著動力電池系統(tǒng)成本的持續(xù)下降，補(bǔ)貼可以逐步消除，行業(yè)將完全由市場化因素推動發(fā)展： 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 8 1、核心部件分析：根據(jù) GGII 統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2016 年動力電池系統(tǒng)價格約為 2.1 元/Wh，我們從材料成本下降、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、技術(shù)工藝進(jìn)步等角度分析，2020 年動力電池系統(tǒng)價格有望降低到 1.02 元/Wh，這相當(dāng)于 4 年價格下降了 51.51%。其中 2017 年

25、、2019 年價格下降的速度會相對快一點。 2、進(jìn)一步展開到整車價格分析：目前動力電池系統(tǒng)價格占整車價格比重為 35%-45%，乘用車度電數(shù)約 30-80 度電，我們?nèi)≈虚g值，兩個值分別為 40%、50 度電；這樣 2016 年動力電池系統(tǒng)、整車的價格分別為：10.5 萬、26.25 萬；假設(shè)動力電池系統(tǒng)價格下降速度較整車其他部件快，2020 年動力電池系統(tǒng)價格占整車價格降低到 35%，度電數(shù)仍為 50 度電，這樣 2020 年動力電池系統(tǒng)、整車的價格分別為：5.1 萬、14.57 萬；這樣 2016、2020 兩個年度動力電池系統(tǒng)、整車的價格差分別為 5.4 萬、11.68 萬。整體價格的下

26、降足以讓補(bǔ)貼退坡直至消除（目前乘用車國補(bǔ)最高 4.4 萬，加上地補(bǔ)最多 6.6 萬）。 圖 13：動力電池系統(tǒng)價格將持續(xù)下降動力電池系統(tǒng)價格（單位：元/Wh)31.4210.5020162017E2018E2019E2020E動力電池系統(tǒng)價格（單位：元/Wh)資料來源: GGII，信達(dá)證券研發(fā)中心最好的成長期，機(jī)會無窮我們預(yù)計新能源汽車未來四年保有量將增長 4 倍左右。2016 年新能源汽車銷量為 50.7 萬輛，截至年底保有量接近 110 萬輛， 政策規(guī)劃到 2020 年新能源汽車保有量達(dá) 500 萬輛，因此我們預(yù)計未來四年有 4 倍的增長空間。同時

27、，政策規(guī)劃到 2025 年， 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 9 新能源汽車占汽車產(chǎn)銷 20%以上，約為 700 萬輛，我們認(rèn)為這期間很多公司有希望成長起來。 從 0 到 10 的發(fā)展，最好的成長期。近年來，新能源汽車銷量不斷攀升，滲透率持續(xù)增加。目前新能源汽車滲透率已經(jīng)超過1%（2016 年新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到 1.81%），這表明行業(yè)完已經(jīng)成導(dǎo)入期，進(jìn)入最好的成長階段。我們認(rèn)為在政策利好以及行業(yè)發(fā)展的背景下，未來幾年新能源汽車滲透率會不斷提升，至 2020 年預(yù)計達(dá)到 6.16%，2025 年預(yù)計達(dá)到 20%。我們 認(rèn)為，從 1 到 10 的

28、發(fā)展是行業(yè)最好的成長期，將帶來巨大的成長機(jī)會，行業(yè)市場規(guī)模將由目前的千億級別達(dá)到萬億級別。 我們認(rèn)為，隨著新政策磨合期的結(jié)束，2017 年后期及之后新能源汽車發(fā)展會不斷加快，并將不斷向智能化、輕量化方向延伸， 有望帶來類似蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。 圖 14：中國新能源汽車銷量及滲透率資料來源:中汽協(xié)，信達(dá)證券研發(fā)中心 中期：國內(nèi)外共振，造就產(chǎn)業(yè)鏈新機(jī)會國內(nèi)：自主品牌表現(xiàn)不俗，緊抓主產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會目前新能源汽車已逐步融入生活，尤其在一些城市限牌政策的影響下，越來越多的居民將新能源汽車作為自己的選擇。比亞迪、吉利、北汽新能源等車廠繼續(xù)引領(lǐng)國內(nèi)市場，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)勢頭向上。2016 年國內(nèi)新能源乘用車

29、銷量達(dá) 32.9 萬輛， 排名前五的廠家分別為比亞迪、吉利汽車、北汽新能源、眾泰汽車和奇瑞汽車。其中微型車和緊湊型車表現(xiàn)突出。 圖 15：2016 年各廠商新能源乘用車銷量請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 10 東風(fēng)悅達(dá)起亞天津一汽上海通用上汽大通北京奔馳華晨寶馬東南汽車四川汽車東風(fēng)乘用車海馬汽車沃爾沃亞太東風(fēng)日產(chǎn)比亞迪奔馳廣汽乘用車東風(fēng)股份長安汽車江鈴汽車江淮汽車上汽乘用車奇瑞汽車眾泰汽車北汽新能源吉利汽車比亞迪4000060002013年8000020141年00000 2011250年000 21041060年00 160000 180000 2

30、00000020000資料來源：乘聯(lián)會，信達(dá)證券研發(fā)中心 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 11 同時依托國內(nèi)廣闊市場，國內(nèi)新能源汽車在整個國際市場表現(xiàn)不俗，尤其是 A 型車銷量領(lǐng)先。 圖 16：2016 年全球 EV 銷量前十車型 圖 17：2016 年全球 PHEV 銷量前十車型資料來源：GGII，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：GGII，信達(dá)證券研發(fā)中心面對不斷提升的性能需求，各大新能源汽車廠商緊隨技術(shù)更新趨勢，不斷加大研發(fā)投入，這將帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，產(chǎn)業(yè) 鏈上相關(guān)企業(yè)的機(jī)會值得關(guān)注。 表 2：2016 年各新能源汽車廠商研況2016 年研發(fā)投入（

31、億元）占營業(yè)收入比例廠商名稱備注（新能源汽車方面的儲備和拓展）自主研發(fā)體系日益完善、自主創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)，新能源汽車研發(fā)自主掌控核心技術(shù)，并在互聯(lián)網(wǎng)汽車研發(fā)和應(yīng)用方面形成領(lǐng)先優(yōu)勢。在新能源汽車方面，第一代電驅(qū)變速箱 EDU 已形成批量生產(chǎn)能力，第二代EDU 關(guān)鍵技術(shù)取得突破，自主開發(fā)的電池管理系統(tǒng)實現(xiàn)量產(chǎn)；燃料電池汽車完成了 200B 電堆在榮威 750、950 上的國家創(chuàng)新示范工程項目，并啟動了 300 型大功率高 密度電堆開發(fā)。 上汽集團(tuán) 94.091.24%計劃于 2017 年推出首款插電混合動力汽車及油電混合動力汽車車型。更多的現(xiàn)有車型以及未來推出的多數(shù)車型將配備更先進(jìn)的動力總成系統(tǒng)（

32、包括高效渦輪增壓引擎）及效率高成本低的變速器。隨著過去數(shù)年對輕量化技術(shù)、先進(jìn)動力總成系統(tǒng)及新能源汽 車等范疇的新技術(shù)以及創(chuàng)新所做出的大量投入，產(chǎn)品已具備卓越的環(huán)保及節(jié)能性能。將在短期內(nèi)繼續(xù)以具備更先進(jìn)動力總成系 吉利汽車 2.120.39%請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 12北京汽2016 年，北京品牌在造型、動力、電動車、VoC（用戶，指用戶對產(chǎn)品需求的研究）、性能、輕量化等方面的研發(fā)取得了 289.07%車較大突破，特別是電動車方面，完成行業(yè)內(nèi)首款 SUV 純電動汽車的開發(fā)和續(xù)航里程達(dá)到 400km 的高端純電動車型的開發(fā)。 橫跨汽車和電池兩大領(lǐng)

33、域的企業(yè)集團(tuán)，擁有全球領(lǐng)先的電池、電機(jī)、電控等核心技術(shù)，以及全球首創(chuàng)的雙模二代技術(shù)和雙向逆變技術(shù)，實現(xiàn)汽車在動力性能、安全保護(hù)和能源消費等方面的多重跨越。在動力電池領(lǐng)域，集團(tuán)開發(fā)了高度安全的磷酸鐵鋰電 比亞迪 45.224.37%池和高能量密度的三元電池，分別應(yīng)用于電動商用車和電動乘用車領(lǐng)域，解決了電動汽車電池在安全性、循環(huán)壽命和續(xù)航 里程等方面的全球性難題。在車市場，集團(tuán)應(yīng)用雙模二代技術(shù)和雙向逆變技術(shù)的新一代雙模電動汽車“秦”和“唐”，連續(xù)兩 統(tǒng)技術(shù)的新車型來取代現(xiàn)有舊車型。在新能源汽車研發(fā)層面，眾泰汽車通過新能源汽車的設(shè)計、開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化過程，具備新能源汽車行業(yè)的先進(jìn)核心技術(shù)的應(yīng)用經(jīng)驗 和產(chǎn)

34、業(yè)化能力，正在開發(fā)新能源汽車的三電核心技術(shù)：整車控制器（VCU）、電機(jī)控制器（MCU）和電池管理系統(tǒng)（BMS） 三大技術(shù)，已初步具有三電技術(shù)的整體解決方案提供能力。 眾泰汽車 3.042.21%資料來源：公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心 國外：特斯拉領(lǐng)航新能源汽車發(fā)展從第一代電動車產(chǎn)品 Roadster 開始，到最近引起人們廣泛關(guān)注的 Model 3，特斯拉始終處在新能源汽車?yán)顺钡那岸恕?特斯拉發(fā)展已到關(guān)鍵期。特斯拉計劃將產(chǎn)能從目前的 8-9 萬提升至 50 萬輛（2018 年），同時設(shè)下到 2020 年產(chǎn)量達(dá)到 100 萬 輛的目標(biāo)。2016 年 3 月，特斯拉發(fā)布首款面向大眾市場的車型 Mode

35、l 3，高性價比的 Model 3 預(yù)定量在 36 個小時內(nèi)即達(dá) 25.3 萬輛，短時間內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，累計預(yù)定量超 40 萬輛；公司預(yù)計 2017 年 7 月開始投產(chǎn)，周產(chǎn)量將達(dá) 5000 輛，9 月份進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段。 圖 18：特斯拉 Model 3 圖 19：歷代特斯拉汽車價格下降明顯 （萬美元）資料來源：公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心 資料來源：公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心 我們十分看重特斯拉的國產(chǎn)化機(jī)會，對有望進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的公司提高成長預(yù)期。特斯拉的國產(chǎn)化將預(yù)計帶來國內(nèi)新能源 汽車技術(shù)的進(jìn)一步提升，并進(jìn)一步推動國內(nèi)新能源汽車的迅速發(fā)展。 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 http:

36、/13公司在新能源汽車自主創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)等方面具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。2016 年公司新能源乘用車銷售 18,369 輛，同比增長 江淮汽 21.584.11%74.59%，在新能源技術(shù)積累、市場推廣方面具備先發(fā)優(yōu)勢；公司與華霆動力、巨一自動化分別在電池系統(tǒng)、電機(jī)電控方面開展 車 合資合作，進(jìn)一步提升了公司在新能源核心產(chǎn)業(yè)鏈方面的協(xié)同優(yōu)勢。 未來的空間在乘用車乘用車市場巨大乘用車每年銷量在 2000 萬輛以上，意味著巨大的市場空間和產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。我們將重點關(guān)注長期乘用車的爆發(fā)以及比亞迪、吉 利、北汽新能源等乘用車主要生產(chǎn)廠家的產(chǎn)業(yè)鏈。 圖 20：我國汽車月度銷量（萬輛）

37、40030020010000.90.850.80.75 乘用車商用車乘用車占比資料來源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心物流車短期調(diào)整，前景廣闊新能源汽車在物流車領(lǐng)域天然享有優(yōu)勢：與傳統(tǒng)物流車相比具有成本優(yōu)勢；限購限行城市新能源牌照優(yōu)勢；行駛路線較為固 定，易布局相關(guān)充電配套設(shè)施。 2016 年第四批新能源車推廣目錄首次將專用車納入其中。截至 2017 年第五批目錄，新目錄共收錄專用車 889 款，其中的廂式運輸車占到 84%，也體現(xiàn)了城市物流需求的巨大機(jī)會。專用車目錄的推出將極大的促進(jìn)新能源物流車的發(fā)展，開啟另一片 藍(lán)海。我們預(yù)計 2017 年物流車的銷量將快速增長。 目前，部分物流企業(yè)已經(jīng)加快電

38、動化步伐，京東已經(jīng)承諾未來五年內(nèi)將全部貨車換成電動車。 表 3:新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄（分車型匯總）推廣目錄新目錄老目錄新目錄匯總2016 年 1-3批 2016 年 4-52017 年 12017 年 2批 2017 年 3批 2017 年 4批 2017 年 5批 大類動力批 批 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 142014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112

39、017-012017-03乘用車純電動26794726133332627346 混 動 燃料電池純 電 動混動 燃料電池5371603681330070818911815001573123512711202364192748187413301231224431147402客車3409102211761852016344533093980總計資料來源：工信部，乘聯(lián)會，信達(dá)證券研發(fā)中心 新能源汽車大發(fā)展帶來動力電池巨大需求受到新能源汽車行業(yè)大發(fā)展的影響，動力電池需求量不斷攀升。根據(jù) EVTank 數(shù)據(jù)顯示，2016 年，中國國內(nèi)鋰動力電池出貨量合計達(dá)到 30.5GWh，同比 2015 年 17GW

40、h 增長 79.4%。我們預(yù)計 2017 年國內(nèi)動力電池需求約為 41GWh，2020 年需求將超過 100GWh。 圖 21：國內(nèi)鋰動力電池出貨量/GWh資料來源:EVTank，信達(dá)證券研發(fā)中心 面對持續(xù)增長的動力電池需求，國內(nèi)鋰電池廠商不斷擴(kuò)大產(chǎn)能。我們認(rèn)為未來動力電池行業(yè)集中化趨勢將日益凸顯，未來動力電池企業(yè)一方面要不斷提高自身產(chǎn)品質(zhì)量，另一方面要把握下游需求，進(jìn)入儲能、整車等領(lǐng)域，或者綁定客戶，進(jìn)入主產(chǎn)業(yè)鏈。 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 15純電動7950424363714215790886專用及卡車 混動11燃料電池112 表 4：部分

41、國內(nèi)鋰電池廠商產(chǎn)能及擴(kuò)產(chǎn)計劃2016 年底產(chǎn)能（GWh）鋰電池廠商未來規(guī)劃10比亞迪2017 年產(chǎn)能將達(dá) 20GWhCATL7.502020 年鋰電池產(chǎn)量增至 50GWh12規(guī)劃山西 3Gwh 項目、荊州 3Gwh 項目沃特瑪2.50比克電池2020 年：15GWh億緯鋰能3.52017 年 9GWh 產(chǎn)能資料來源:公司公告，高工鋰電，OFweek，信達(dá)證券研發(fā)中心充電樁：規(guī)模初起，配套逐步完善2016 年全國新建公共充電樁 10 萬個，與 2015 年底相比增加了一倍以上，共計累計新建達(dá)到 15 萬個。北京、上海、深圳等地建成了規(guī)?；潆姺?wù)網(wǎng)絡(luò)。 公共類主要需求在快充，私人充電樁主要需求在

42、慢充。考慮到成本以及對電池性能的影響等因素，我們認(rèn)為未來充電樁行業(yè)將出現(xiàn)“慢充為主、快充為輔”的趨勢。面對 2020 年預(yù)計 500 萬的新能源汽車保有量以及相對應(yīng)的約 480 萬分散式充電樁數(shù)目，充電樁產(chǎn)業(yè)擁有較大的發(fā)展前景。 圖 22：2011-2016 年我國公共充電樁產(chǎn)品安裝量（萬臺）請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 16孚能科技2017 年 5GWh 產(chǎn)能 猛獅科技在福建詔安、湖北宜城分別規(guī)劃建設(shè)總產(chǎn)能 6GWH 的鋰電池項目 中航鋰電5.00中航鋰電江蘇產(chǎn)業(yè)園建成后形成 120 億瓦時的鋰離子動力電池年生產(chǎn)能力 力神3.002017 年形成

43、 35 億 AH 的產(chǎn)能，到 2020 年形成 20GWh/年的動力電池生產(chǎn)能力 國軒高科6.002017 年產(chǎn)能達(dá)到 80 億瓦時，2020 年規(guī)劃產(chǎn)能 60 億 AH 資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心 運營：新能源汽車運營初起，模式創(chuàng)新提升想象空間。新能源汽車典型的運營方式有融資租賃、分時租賃等。融資租賃可以與各種業(yè)務(wù)模式快速融合，為商業(yè)模式的設(shè)計提供了更大的靈活度。分時租賃以共享和開源的方式，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的高效與新能源的環(huán)保的特點，在降低用車成本、提高用車自由度的同時，也有助于節(jié)能環(huán)保、緩解交通擁堵等社會效益的實現(xiàn)。 國內(nèi)新能源汽車運營環(huán)境日漸成熟，未來新能源車的智能化、平臺化、

44、互聯(lián)化等創(chuàng)新的商業(yè)運營方式能夠提高新能源車的滲透率，有利于主力新能源車的推廣。比如，共享、換電等模式的創(chuàng)新發(fā)展，將大大提升新能源汽車的利用率，從而使行業(yè)更良性地快速發(fā)展。 圖 23：國內(nèi)新能源汽車運營環(huán)境日漸成熟資料來源：中國政府網(wǎng)，環(huán)保部，工信部，信達(dá)證券研發(fā)中心 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 17 短期：磨合期蓄勢，把握新的成長磨合期逐步結(jié)束，蓄勢待發(fā)2016 年是新能源汽車的整治之年。由于騙補(bǔ)、車輛準(zhǔn)入等因素影響，在 2016 年政策落地時間不斷延后，2016 年下半年行業(yè) 進(jìn)入調(diào)整期，整體銷量被壓制，直到最后兩個月，銷售才釋放出來。據(jù)中汽萬

45、輛，銷售 50.7 萬輛，同比分別增長 51.7%和 53%。 統(tǒng)計，2016 年，中國新能源汽車生產(chǎn) 51.72017 年前五個月政策磨合期逐步結(jié)束。2017 年新的補(bǔ)貼方案正式實施伊始，企業(yè)進(jìn)入戰(zhàn)略調(diào)整階段，加上春節(jié)等因素同時影響，導(dǎo)致 1 月份產(chǎn)銷不加，然而 1-4 月整體來看 2 到 4 月份同比均有增長，4 月更是實現(xiàn)了純電動銷量同比增長 19.4%、插混銷量同比增長 26.8%的上揚，政策落地后回暖趨勢開始顯現(xiàn)。進(jìn)入 5、6 月份，行業(yè)政策逐步完善，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整基本結(jié)束， 新能源汽車行業(yè)已基本恢復(fù)正常。 2017 年 3 季度將是較好的投資期。2016 年政策的調(diào)整導(dǎo)致銷量被壓制，2

46、019 年補(bǔ)貼將在 2017 年的基礎(chǔ)上退坡 20%，前后緊逼預(yù)計將導(dǎo)致 2017 年、2018 年新能源汽車銷量上漲。隨著政策逐步配套完善、新車型開發(fā)和產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計 2017年是升華、反彈之年，新能源汽車產(chǎn)銷量將逐月逐季上浮，同比、環(huán)比較好狀態(tài)將在第三季度到來。同時我們認(rèn)為 2018 年新能源汽車將迅猛發(fā)展，需求大幅增加，將是真正的大年。 圖 24：全國新能源汽車分類月度銷量（單位：量）120,000100,00080,00060,00040,00020,000- 1月2月3月4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月2014201520162017資料來源：工信部，信達(dá)證

47、券研發(fā)中心 新階段、新成長、新機(jī)會2017 年上半年：各大廠商產(chǎn)銷磨合，逐步向好請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 18 從 2017 年上半年數(shù)據(jù)看，主流車企經(jīng)歷 1、2 月份季度數(shù)據(jù)將會迎來較好的同比環(huán)比情況。 之后，3、4 月份逐步起量，我們預(yù)計 5、6 月份將逐步恢復(fù)正常，三 圖 25：部分車企純電動乘用車月度產(chǎn)量（輛）資料來源: wind，信達(dá)證券研發(fā)中心 三元占比逐漸提升新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄（2017 年第 4 批）中 27%以上的車型搭載三元鋰電池，乘用車和專用車三元占比十分突出，乘用車占比更是達(dá)到 70%以上；我們預(yù)計隨著乘用車

48、電動化的發(fā)展，新能源汽車中乘用車占比將持續(xù)提升，這會導(dǎo)致三元動力電池滲透率將不斷提升。 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 19 圖 26：2017 年 1-4 批目錄乘用車技術(shù)路線占比 圖 27：2017 年 1-4 批目錄專用車技術(shù)路線占比資料來源:乘聯(lián)會、工信部，信達(dá)證券研發(fā)中心 資料來源:乘聯(lián)會、工信部，信達(dá)證券研發(fā)中心 上游原材料情況：鋰鈷價格維持堅挺，將推動回收環(huán)節(jié)發(fā)展上游鋰鈷資源有限，原料供給偏緊。在新能源汽車快速發(fā)展的帶動下，電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰的需求不斷攀升；我們預(yù)計鋰價將保持強(qiáng)勢。鈷價大漲后一直維持高位，后期隨著下游需求提升，

49、特別是三元占比的提升，我們預(yù)計鈷價仍將維持堅挺態(tài)勢。未來隨著動力電池回收環(huán)節(jié)的壯大、完全循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系的建立，價格有望回歸合理區(qū)間；時間上展望，這估計是 2、3 年后的事情，此情景有望在 2019 年展現(xiàn)。 我們看好資源價格堅挺下未來動力電池回收環(huán)節(jié)的機(jī)會：一方面，在上游資源約束趨緊的形勢下，要求對動力電池的資源進(jìn) 行回收來達(dá)到持續(xù)發(fā)展的目的。另一方面，車載動力電池即將進(jìn)入大規(guī)模報廢期：新能源汽車動力電池壽命普遍在 5 年左右， 近年新能源汽車銷量的增長必將帶來若干年后動力電池的壽命終結(jié)問題；報廢動力電池的去向?qū)⑼苿觿恿﹄姵鼗厥债a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在鋰電領(lǐng)域深耕的企業(yè)將迎來再次發(fā)展的機(jī)會。 圖 28：四

50、川電池級、工業(yè)級碳酸鋰價格（元/噸）請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 20 資料來源：百川資訊，信達(dá)證券研發(fā)中心 圖 29：國內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨價 平均價:鈷:1# 圖 30：國內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨價 平均價:鎳板:1#資料來源: wind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源: wind，信達(dá)證券研發(fā)中心投資聚焦：看好主產(chǎn)業(yè)鏈、壁壘高的環(huán)節(jié)、核心環(huán)節(jié)等三方面的機(jī)會在投資大方向上，我們看好乘用車、物流車的電動化，重點看好長期電動乘用車的發(fā)展，建議從以下三個方面挖掘投資機(jī)會：1、主產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會：關(guān)注進(jìn)入特斯拉、吉利汽車、北汽新能源等新能源汽車廠商主產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)；相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注

51、：三花智 控、宏發(fā)股份、長園集團(tuán)、東方精工等。 2、壁壘高的環(huán)節(jié)：關(guān)注資源屬性與高技術(shù)壁壘環(huán)節(jié)，主要包括高端三元、鋁塑膜、隔膜、銅箔等環(huán)節(jié)機(jī)會，其中鋁塑膜是最 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 21 后一個國產(chǎn)化的電池材料；相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：當(dāng)升科技、杉杉股份、新綸科技、諾德股份、雙杰電氣、創(chuàng)新股份、勝利精 密等。 3、核心環(huán)節(jié)以及還可以做大的環(huán)節(jié)：首先，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，如電池、電機(jī)、電控等，尤其是電池占新能源汽車總成本35-45%，未來是萬億級的市場規(guī)模，足以讓新的企業(yè)成長起來。其次，關(guān)注還可以做大或被忽視的環(huán)節(jié)，如動力電池回收利 用、安全保護(hù)、

52、熱管理和結(jié)構(gòu)件等；安全保護(hù)、熱管理和結(jié)構(gòu)件等也是新能源汽車必不可少的部件，關(guān)乎新能源汽車安全性這一首要問題，對于提升整車的性能也起著很大的作用，存在著較好的投資機(jī)會。相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：猛獅科技、億緯鋰能、駱駝股份、國軒高科、比亞迪、合康新能等。 主產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的三花智控（002050）：特斯拉核心標(biāo)的，熱管理系統(tǒng)領(lǐng)先者三花智控（002050）是全球制冷控制元器件的領(lǐng)軍企業(yè)，“三花”牌制冷自控元器件已成為世界知名品牌之一，是世界及國內(nèi)的眾多知名空調(diào)廠家的戰(zhàn)略合作伙伴。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，公司已在全球制冷空調(diào)自控元器件市場中確立了行業(yè)領(lǐng)先地位。公司參與并在某些領(lǐng)域主導(dǎo)制冷空調(diào)類產(chǎn)品有關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的

53、討論和制定，利用市場規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢推向全世界，使三花“產(chǎn)品技術(shù)化、技術(shù)專利化、專利標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)全球化”，以高標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建制冷空調(diào)自控元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展新平臺。目前，公司電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器等產(chǎn)品市場占有率位居全球第一。另外，公司現(xiàn)已形成熱泵熱水器的系統(tǒng)解決方 案，能為整機(jī)廠商提高能效并降低整體成本。公司始終堅持自主開發(fā)創(chuàng)新的技術(shù)路線，不斷培育節(jié)能減排、綠色環(huán)保的新產(chǎn)品。重點的是，2017 年 4 月公司公告擬以發(fā)行股票的方式收購三花汽零，強(qiáng)勢進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。三花汽零的核心技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，且已與新能源汽車行業(yè)龍頭特斯拉有合作，供應(yīng)特斯拉的產(chǎn)品為熱管理系統(tǒng)，單品價值較高。新能源汽車行業(yè)發(fā)展 空間巨大，未來新能源汽車業(yè)務(wù)將有望大幅增加公司業(yè)績。 宏發(fā)股份（600885）：繼電器隱性冠軍，潛在特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的宏發(fā)股份（60088