“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行”活動(dòng)方案.doc

成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)VENTURECAPITALANDPRIVATEEQUITYASSOCIATIONOFCHENGDU期刊主辦成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)總第2期2013年4月刊【協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)】舉辦第三期“專題項(xiàng)目（農(nóng)產(chǎn)品）對(duì)接會(huì)”3協(xié)辦“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行新津站”企業(yè)融資現(xiàn)場(chǎng)對(duì)接會(huì)3舉辦“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行金堂站”交流對(duì)接會(huì)4協(xié)辦第四屆“195金技講壇”新型體感互動(dòng)技術(shù)及在數(shù)字娛樂(lè)中的應(yīng)用5協(xié)會(huì)開(kāi)展2012年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評(píng)優(yōu)表彰活動(dòng)5歡迎泰豪晟大、同創(chuàng)偉業(yè)、中信銀行成都分行、師維律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)加入?yún)f(xié)會(huì)7關(guān)于協(xié)會(huì)遷址的公告7【政策快訊】2012年度我市備案創(chuàng)投企業(yè)年檢工作8新三板公司可通過(guò)介紹上市直接轉(zhuǎn)板9證監(jiān)會(huì)擬設(shè)專項(xiàng)行政窗口接受新三板轉(zhuǎn)讓及發(fā)行10中央財(cái)政專項(xiàng)資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展10【行業(yè)資訊】終止審查三去向并購(gòu)、轉(zhuǎn)板、再申報(bào)PE瞄準(zhǔn)二級(jí)市場(chǎng)13投行臨急速改道十字路口PE/VC機(jī)構(gòu)將會(huì)回歸慣例化15IPO停擺下的PE三大生存臉譜焦慮型樂(lè)觀型淡定型162013年國(guó)內(nèi)第一季度募資、投資、并購(gòu)、上市事件匯總18【業(yè)務(wù)研究】經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期迎并購(gòu)重組黃金檔解密并購(gòu)下的投資機(jī)會(huì)21【熱點(diǎn)聚焦】十二五規(guī)劃并購(gòu)重組成關(guān)鍵詞產(chǎn)業(yè)整合將加速24十八大后中國(guó)的新城鎮(zhèn)化投資模式26死豬事件引來(lái)資本目光PE醞釀赴浙江并購(gòu)28“美麗中國(guó)”蘊(yùn)藏大機(jī)會(huì)PE/VC青睞環(huán)保設(shè)備企業(yè)31“營(yíng)改增”四種情形企業(yè)稅負(fù)將增加33【觀點(diǎn)】君盛投資廖梓君寄望新三板和IPO審批制改革36打造PE核心競(jìng)爭(zhēng)力未來(lái)是體系競(jìng)爭(zhēng)38VC的估值大法不是拍腦袋就是拍大腿40【學(xué)院】VC應(yīng)該考慮的11個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素42創(chuàng)業(yè)者和投資人目標(biāo)一致的方法43【公司】成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司45聲明本出版物僅供一般性參考，并無(wú)意提供任何法律和其他建議。我們明示不對(duì)任何依本出版物的任何內(nèi)容采取或不采取行動(dòng)所導(dǎo)致的后果承擔(dān)責(zé)任。我們保留所有對(duì)本出版物的權(quán)利。【舉辦第三期“專題項(xiàng)目（農(nóng)產(chǎn)品）對(duì)接會(huì)”】2013年1月17日下午，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)與成都股權(quán)投資服務(wù)中心在金融城5號(hào)樓10樓路演中心聯(lián)合舉辦了第三期專題項(xiàng)目對(duì)接會(huì)。本期是農(nóng)產(chǎn)品項(xiàng)目專場(chǎng)，協(xié)會(huì)組織了成都德同西部投資管理有限公司、成都華信弘俊投資管理有限公司、四川鴻鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳海高倫投資管理有限公司、成都泰豪晟大股權(quán)投資基金管理中心（有限合伙）、硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司成都分公司等8家關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品項(xiàng)目的會(huì)員機(jī)構(gòu)參加了本次對(duì)接會(huì)。四川綠島食品有限公司（野生食用菌、山野菜、果蔬菜等山珍食品原料和農(nóng)副土特產(chǎn)的收購(gòu)、栽培、生產(chǎn)、加工、銷售）、成都昌盛鴻笙食品有限公司（粗糧食品的深加工）、四川神龍科技股份有限公司（農(nóng)作物種子的科研、生產(chǎn)、加工和銷售）3個(gè)處于成長(zhǎng)期或成熟期的項(xiàng)目進(jìn)行了路演，詳細(xì)介紹了企業(yè)總體情況、產(chǎn)品特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展規(guī)劃和融資需求。近三個(gè)小時(shí)的講演與問(wèn)答互動(dòng)讓投資機(jī)構(gòu)對(duì)融資企業(yè)有了更多的接觸和了解，為進(jìn)一步接洽創(chuàng)造了有利條件。未來(lái)15年到20年，我國(guó)農(nóng)業(yè)將迎來(lái)高速發(fā)展期。一是國(guó)民收入的日益提高帶來(lái)農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)的升級(jí)和對(duì)農(nóng)產(chǎn)品及加工品需求的提升；二是傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)與加工方式、低回報(bào)的發(fā)展模式將難以持續(xù)，農(nóng)業(yè)將向集約化、產(chǎn)業(yè)化、資本化、科技化等方向發(fā)展。特別國(guó)家近年對(duì)土地流轉(zhuǎn)的政策方針，更為農(nóng)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了前所未有的環(huán)境和條件，蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)遇。本次活動(dòng)旨在聚集優(yōu)秀現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目和專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)，幫助現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略伙伴，突破發(fā)展瓶頸，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)【協(xié)辦新津縣“金融進(jìn)園區(qū)企業(yè)融資現(xiàn)場(chǎng)對(duì)接會(huì)”】2013年3月5日，由新津縣經(jīng)濟(jì)和發(fā)展局、新津工業(yè)園區(qū)管委會(huì)主辦，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)協(xié)辦的“金融進(jìn)園區(qū)企業(yè)融資現(xiàn)場(chǎng)對(duì)接會(huì)”在新津縣工業(yè)園區(qū)管委會(huì)一樓舉行。來(lái)自創(chuàng)業(yè)投資、小貸、銀行等三十多家金融機(jī)構(gòu)，與新津工業(yè)園區(qū)來(lái)自新材料、制藥、食品、機(jī)械制造、科技、再生能源等行業(yè)60多家有融資需求的企業(yè)進(jìn)行了“一對(duì)一”的對(duì)接活動(dòng)。本次對(duì)接會(huì)也是協(xié)會(huì)2013年“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行”系列活動(dòng)的第一站。協(xié)會(huì)組織了成都德同西部投資管理有限公司、成都創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司、成都盈創(chuàng)動(dòng)力創(chuàng)業(yè)投資有限公司、成都招商局銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司、中信銀行東城根支行等9家機(jī)構(gòu)參加了此次對(duì)接活動(dòng)。參會(huì)的機(jī)構(gòu)與企業(yè)開(kāi)展了有針對(duì)性、有效率的交流和對(duì)接，為進(jìn)一步線下深入磋商開(kāi)啟了良好的開(kāi)端?！皠?chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行”活動(dòng)，是為更好地助力我市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)換代，推動(dòng)中小企業(yè)與金融資本的緊密合作，達(dá)成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共求發(fā)展。本次活動(dòng)是投融資對(duì)接形式的積極探索，它以“攜資金找項(xiàng)目”和“為項(xiàng)目覓出路”的宗旨，通過(guò)活動(dòng)重點(diǎn)推進(jìn)“三個(gè)進(jìn)園區(qū)”，即融資服務(wù)進(jìn)園區(qū)、融資培訓(xùn)進(jìn)園區(qū)、融資對(duì)接進(jìn)園區(qū)，旨在一助力園區(qū)中小微企業(yè)發(fā)展，普及和提高其股權(quán)融資的意識(shí)，著力破解企業(yè)融資難題；二幫助會(huì)員單位，擴(kuò)大投資眼界和拓寬投資渠道；三幫助區(qū)縣產(chǎn)業(yè)園區(qū)引入創(chuàng)投資本，推動(dòng)開(kāi)發(fā)區(qū)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建立中小企業(yè)投融資服務(wù)長(zhǎng)效機(jī)制，為區(qū)縣開(kāi)發(fā)區(qū)、融資企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)三者搭建信息交流、項(xiàng)目合作的平臺(tái)?！九e辦“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行金堂站”交流對(duì)接會(huì)】為引導(dǎo)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持我市節(jié)能環(huán)保、高端裝備等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)中小微企業(yè)直接融資，拓寬融資渠道，助推中小微企業(yè)健康成長(zhǎng)。2013年3月21日，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)舉辦了“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行金堂站”交流對(duì)接會(huì)，本次活動(dòng)協(xié)會(huì)組織了德同銀科、創(chuàng)新風(fēng)投、盈創(chuàng)動(dòng)力等17家機(jī)構(gòu)，與成阿工業(yè)園區(qū)、金堂工業(yè)園區(qū)內(nèi)節(jié)能環(huán)保、新能源、裝備制造等行業(yè)、有融資需求的10家潛力中小微企業(yè)進(jìn)行了面對(duì)面的交流溝通。會(huì)后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)還實(shí)地參觀了成都眾孚環(huán)?？萍加邢薰?、四川南光新能源有限公司等3家企業(yè)，對(duì)項(xiàng)目的實(shí)際情況進(jìn)行了深度調(diào)研?！緟f(xié)辦第四屆“195金技講壇”】2013年3月22日，由成都市科技評(píng)估中心主辦、成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)協(xié)辦的第四屆“195金技講壇”在成都天府軟件園D區(qū)1號(hào)樓布衣客棧酒店舉行。本次講壇主要面向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，邀請(qǐng)了電子科技大學(xué)移動(dòng)計(jì)算研究中心夏侯士戟教授開(kāi)展“新型體感互動(dòng)技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r及趨勢(shì)”的主題演講，與參會(huì)機(jī)構(gòu)就新型體感互動(dòng)技術(shù)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)、商業(yè)應(yīng)用等開(kāi)展交流探討。同時(shí)主辦方篩選了“IOS和安卓、PC跨平臺(tái)的3D游戲引擎”和“3D原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)動(dòng)畫系列片爆漿辦公室”兩個(gè)項(xiàng)目對(duì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行推介。協(xié)會(huì)會(huì)員單位成都高特佳銀科祥富投資管理有限公司、硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司成都分公司、四川中物創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳海高倫投資管理有限公司等7家投資機(jī)構(gòu)參加了本次講壇。本期講壇為參會(huì)各方提供新型體感互動(dòng)相關(guān)技術(shù)的指導(dǎo)咨詢和項(xiàng)目對(duì)接交流的機(jī)會(huì)，促進(jìn)了投資機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)及其商業(yè)應(yīng)用價(jià)值的深入了解，加速了先進(jìn)技術(shù)及成果的推廣應(yīng)用?！鹃_(kāi)展2012年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評(píng)優(yōu)表彰活動(dòng)】為樹(shù)立我市創(chuàng)投和股投行業(yè)標(biāo)桿、推廣行業(yè)最佳實(shí)踐、建立正向激勵(lì)機(jī)制，推出一批在我市創(chuàng)投和股投行業(yè)內(nèi)影響較大、信譽(yù)較高的投資機(jī)構(gòu)和突出人物等先進(jìn)典型，以提升我市創(chuàng)投和股投行業(yè)整體形象，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)于2月啟動(dòng)了“2012年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評(píng)優(yōu)表彰活動(dòng)”。按照2102年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評(píng)優(yōu)表彰活動(dòng)辦法，經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的機(jī)構(gòu)申報(bào)、初評(píng)、綜合評(píng)分、組委會(huì)評(píng)審等流程，10家投資機(jī)構(gòu)獲得“2012成都最佳投資機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)”、3家機(jī)構(gòu)獲得“2012成都最佳中介服務(wù)機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)”、11位投資機(jī)構(gòu)高管獲得“2012年度最佳投資人獎(jiǎng)”。獲獎(jiǎng)名單如下一、2012成都最佳創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)成都凱晟投資管理中心（有限合伙）成都招商局銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司成都分公司成都盈創(chuàng)動(dòng)力創(chuàng)業(yè)投資有限公司成都創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司二、2102成都最佳股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)成都德同西部投資管理有限公司成都高特佳銀科祥富投資管理有限公司開(kāi)鉑（成都）創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司中發(fā)君盛投資管理有限公司昆吾九鼎投資管理有限公司三、2012成都最佳中介服務(wù)機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司中信銀行股份有限公司成都分行成都高投盈創(chuàng)動(dòng)力投資發(fā)展有限公司四、2012成都最佳投資人獎(jiǎng)（排名不分先后）成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司（吳忠）成都高投創(chuàng)業(yè)投資有限公司（黃光耀）成都德同西部投資管理有限公司（李農(nóng)）成都凱晟投資管理中心（有限合伙）（鐘鳴）成都高特佳銀科祥富投資管理有限公司（黃青）成都招商局銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司（盧振威）中發(fā)君盛投資管理有限公司（黃宇）硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司成都分公司（熊進(jìn)）開(kāi)鉑（成都）創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（NOHKWANGGEUN）成都盈創(chuàng)動(dòng)力創(chuàng)業(yè)投資有限公司（易宇）成都創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司（譚勝）祝賀上述機(jī)構(gòu)和個(gè)人獲此殊榮。【歡迎泰豪晟大、同創(chuàng)偉業(yè)等4家機(jī)構(gòu)加入?yún)f(xié)會(huì)】2013年第一季度，共有4家機(jī)構(gòu)加入?yún)f(xié)會(huì)，分別是成都泰豪晟大股權(quán)投資基金管理中心（有限合伙）深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司中信銀行股份有限公司成都分行四川師維律師事務(wù)所截止2013年3月，協(xié)會(huì)會(huì)員已達(dá)35家?！娟P(guān)于協(xié)會(huì)遷址的公告】各相關(guān)單位成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)已于2012年12月21日從金融城2號(hào)樓511室遷至成都市高新區(qū)錦城大道11號(hào)盈創(chuàng)動(dòng)力大廈403室（拉德方斯旁）。協(xié)會(huì)原聯(lián)系電話02885336862停用，新的聯(lián)系電話（傳真）為02885978058，郵箱CD_VCPE163COM。歡迎各相關(guān)單位前來(lái)參觀交流、洽談合作。成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)二一三年一月六日【2012年度我市備案創(chuàng)投企業(yè)年檢工作】來(lái)源市發(fā)改委2013年備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)年檢基本按照國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)改辦財(cái)金20121088號(hào)年檢規(guī)定，請(qǐng)備案會(huì)員機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備好資料后一次性向備案管理系統(tǒng)提交，同時(shí)書面資料和電子版報(bào)市發(fā)改委資金處。年檢具體要求備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過(guò)“全國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理信息系統(tǒng)”，提交2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告、2012年度業(yè)務(wù)報(bào)告及其他相關(guān)材料。其中，2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，能夠準(zhǔn)確陳述備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債和投資收益等情況。2012年度業(yè)務(wù)報(bào)告能夠準(zhǔn)確陳述備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)歷史沿革、組織管理結(jié)構(gòu)、資本資產(chǎn)狀況、投資運(yùn)作及典型投資案例等情況。其他相關(guān)材料包括下列能夠簡(jiǎn)要反映截止到2012年末全年度業(yè)務(wù)情況和經(jīng)濟(jì)社會(huì)貢獻(xiàn)情況的相關(guān)表格一、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)基本情況表（實(shí)行委托管理的，還應(yīng)當(dāng)填寫創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)基本情況表）；二、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)高管人員情況表（實(shí)行委托管理的，還應(yīng)填寫創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)高管人員情況表）；三、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資本來(lái)源情況表四、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況表五、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資情況表六、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股本退出情況表七、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資收益與應(yīng)納稅所得抵扣情況表八、被投企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)貢獻(xiàn)情況表九、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)貢獻(xiàn)情況匯總表政策快訊【新三板公司可通過(guò)介紹上市直接轉(zhuǎn)板】來(lái)源資本前瞻就新三板企業(yè)如何轉(zhuǎn)入滬深交易所的主板、創(chuàng)業(yè)板，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新三板公司總經(jīng)理謝庚2月下旬首度進(jìn)行了官方回應(yīng)新三板符合條件的掛牌企業(yè)可以通過(guò)介紹上市的方式登陸滬深股票市場(chǎng)。他表示，新三板掛牌的公司已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)成為公眾公司，這些公司只要不公開(kāi)發(fā)行，就可以直接向滬深交易所提出上市申請(qǐng)，不再需要證監(jiān)會(huì)的審核。而這，正是成熟市場(chǎng)的“介紹上市”模式，意味著今后除了公開(kāi)發(fā)行并上市，企業(yè)取得上市公司地位將擁有一條更市場(chǎng)化的途徑。何謂“介紹上市”介紹上市在境外比較常見(jiàn)，是已發(fā)行證券申請(qǐng)上市的一種方式，不需要在上市時(shí)再發(fā)行新股，因?yàn)樵擃惿暾?qǐng)上市的證券已有相當(dāng)數(shù)量，并為公眾所持有，故可推斷其在上市后會(huì)有足夠的流通量。它與IPO的區(qū)別是沒(méi)有“公開(kāi)招股”一環(huán)，不涉及發(fā)行新股或出售現(xiàn)有股東所持股份。介紹上市可以把企業(yè)融資和證券上市在時(shí)間上分開(kāi)，給企業(yè)以更大的靈活性。IPO失意企業(yè)可能“枯木逢春”在目前800余家企業(yè)的候?qū)彺筌娭?，不少企業(yè)已經(jīng)被“終止審查”，或者“中止審查”，這些企業(yè)的IPO之路就此畫上句號(hào)。不過(guò)慶幸的是，以亞安科技、天大求實(shí)電力、創(chuàng)毅訊聯(lián)科技等為代表的不少企業(yè)，還有一個(gè)特殊的身份，即創(chuàng)立于新三板試點(diǎn)的高新區(qū)內(nèi)。按照新三板的掛牌規(guī)定，掛牌企業(yè)最基本的要求是必須是北京中關(guān)村科技園區(qū)、上海張江高新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、天津?yàn)I海高新區(qū)內(nèi)的企業(yè)。這意味著，亞安科技等公司完全可以采取“新三板掛牌，然后介紹上市”的方式，完成未盡的登陸A股之夢(mèng)。PE和中小型券商參與熱情高盡管新三板掛牌企業(yè)的主辦券商對(duì)這一新上市模式的態(tài)度不一，但前瞻投顧在與多家券商接觸過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，中小型券商更看好新三板市場(chǎng)，也更愿意在新三板市場(chǎng)加大投入，而大型券商因?yàn)轶w量大，在新三板承銷業(yè)務(wù)中的獲利空間也較小，靈活性不足，因而更愿意把主要精力放在A股市場(chǎng)上。與此同時(shí)，PE也顯得較為積極。一位私募股權(quán)投資人士向媒體表示，新三板企業(yè)只要在交易所掛牌，價(jià)格肯定不止現(xiàn)在這個(gè)水平，對(duì)PE來(lái)說(shuō)，企業(yè)能不能融到資都不是主要的，股份轉(zhuǎn)讓過(guò)程中有溢價(jià)才是最重要的。【證監(jiān)會(huì)擬設(shè)專項(xiàng)行政窗口接受新三板轉(zhuǎn)讓及發(fā)行】來(lái)源中國(guó)證監(jiān)會(huì)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告201320號(hào)根據(jù)行政許可法、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序規(guī)定、非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法等規(guī)定，現(xiàn)將非上市公眾公司申請(qǐng)股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行審核的有關(guān)事宜公告如下一、我會(huì)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司辦公地點(diǎn)（北京市西城區(qū)金融大街丁26號(hào)金陽(yáng)大廈）設(shè)行政許可受理窗口，專門受理非上市公眾公司申請(qǐng)股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行的申請(qǐng)。二、申請(qǐng)材料應(yīng)符合非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法、非上市公眾公司監(jiān)管指引第2號(hào)申請(qǐng)文件等有關(guān)規(guī)定的要求。我會(huì)依法接收申請(qǐng)人的申請(qǐng)材料，并出具申請(qǐng)材料接收憑證和受理通知書。三、我會(huì)依法在受理申請(qǐng)之日起20個(gè)工作日內(nèi)作出準(zhǔn)予或不予行政許可的決定。受理窗口將我會(huì)核準(zhǔn)文件送達(dá)申請(qǐng)人及相關(guān)單位。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2013年3月19日【中央財(cái)政專項(xiàng)資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展】來(lái)源中國(guó)證券網(wǎng)中國(guó)證券網(wǎng)訊財(cái)政部網(wǎng)站1月28日消息，為規(guī)范戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理，提高財(cái)政資金使用效益，財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合制定了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法，現(xiàn)予印發(fā)。專項(xiàng)資金支持范圍主要包括新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃、產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)、區(qū)域集聚發(fā)展等。辦法全文如下戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法第一章總則第一條為了規(guī)范戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理，提高資金使用效益，根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定（國(guó)發(fā)201032號(hào)，以下簡(jiǎn)稱決定）和“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（國(guó)發(fā)201228號(hào)，以下簡(jiǎn)稱規(guī)劃）以及預(yù)算管理規(guī)定，制定本辦法。第二條本辦法所稱戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金（以下簡(jiǎn)稱專項(xiàng)資金），是指中央財(cái)政預(yù)算安排，用于支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重大關(guān)鍵技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、重大應(yīng)用示范以及區(qū)域集聚發(fā)展等工作的專項(xiàng)資金。第三條專項(xiàng)資金由財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門根據(jù)職責(zé)分工共同管理，各司其職、各負(fù)其責(zé)。第二章資金使用安排原則第四條專項(xiàng)資金的使用和安排應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以下原則（一）市場(chǎng)主導(dǎo)，政府推動(dòng)。尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，充分發(fā)揮市場(chǎng)基礎(chǔ)性作用，調(diào)動(dòng)企業(yè)主體的積極性，針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)和關(guān)鍵瓶頸制約，政府適當(dāng)給予扶持和引導(dǎo)，營(yíng)造良好環(huán)境，激發(fā)創(chuàng)新活力。（二）集中資金，扶持重點(diǎn)。圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃明確的重大工程、重點(diǎn)發(fā)展方向，選擇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，集中資金，綜合扶持，促進(jìn)重大關(guān)鍵技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)化，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新和區(qū)域集聚發(fā)展，鼓勵(lì)創(chuàng)新資源密集區(qū)域率先實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。（三）區(qū)別對(duì)象，創(chuàng)新方式。根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)及階段性特征，針對(duì)不同對(duì)象、不同階段、不同問(wèn)題，創(chuàng)新體制機(jī)制和支持方式，并做好與其他財(cái)政政策、金融政策、產(chǎn)業(yè)政策等的協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第三章資金支持范圍第五條專項(xiàng)資金支持范圍主要包括（一）支持新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃。采取中央財(cái)政資金與地方財(cái)政資金、社會(huì)資金參股，共同發(fā)起設(shè)立或增資現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)投資基金等方式，支持具備原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性、且處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。（二）支持產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新。選擇受關(guān)鍵技術(shù)嚴(yán)重制約，關(guān)聯(lián)性、基礎(chǔ)性、公益性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)或技術(shù)，支持行業(yè)骨干企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新資源，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合攻關(guān)、新一代技術(shù)儲(chǔ)備、專利池集聚等，推動(dòng)企業(yè)與高等學(xué)校、科研院所等構(gòu)建技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟，提高協(xié)同創(chuàng)新能力，帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。（三）支持技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)。圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域，針對(duì)行業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域特點(diǎn)，依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)單位聯(lián)合相關(guān)科研機(jī)構(gòu)、企業(yè)及投資者，建立涵蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的開(kāi)放性技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)，加強(qiáng)重大共性關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。（四）支持區(qū)域集聚發(fā)展。選擇技術(shù)路徑清晰、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向明確、相關(guān)配套不完整或市場(chǎng)需求不足的產(chǎn)業(yè)或技術(shù)，支持地方政府加強(qiáng)資源統(tǒng)籌配置，引導(dǎo)上、中、下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)自主跟進(jìn)，推動(dòng)創(chuàng)新要素向區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)集聚，培育一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群。（五）財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門根據(jù)決定和規(guī)劃要求，以及行業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要確定的其他戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)工作。第六條對(duì)已通過(guò)中央基建投資、節(jié)能減排專項(xiàng)資金、可再生能源專項(xiàng)資金等中央財(cái)政資金支持的重點(diǎn)工作、工程或項(xiàng)目，專項(xiàng)資金原則上不再予以支持。第四章資金支持方式第七條專項(xiàng)資金一般采取撥款補(bǔ)助、參股創(chuàng)業(yè)投資基金等支持方式，并根據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。第八條參股設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的管理程序、資金撥付等按照新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法（財(cái)建2011668號(hào)）執(zhí)行。第五章資金申報(bào)、審核與撥付第九條根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要、國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及相關(guān)文件等要求，國(guó)家發(fā)展改革委等有關(guān)部門會(huì)同財(cái)政部制發(fā)申報(bào)指南，或確定試點(diǎn)示范的區(qū)域或承擔(dān)單位。第十條符合條件的單位或地方按照申報(bào)指南要求編制實(shí)施方案并提出資金申請(qǐng)。對(duì)采取分年支持的，財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委及有關(guān)部門組織專家對(duì)以前年度實(shí)施情況考核后，確定后續(xù)資金支持方案。第十一條國(guó)家發(fā)展改革委等有關(guān)部門會(huì)同財(cái)政部組織專家對(duì)各單位或地方編制的實(shí)施方案進(jìn)行評(píng)審，并根據(jù)專家評(píng)審情況予以批復(fù)。第十二條專項(xiàng)資金由財(cái)政部根據(jù)有關(guān)規(guī)定審核下達(dá)。第六章監(jiān)督管理第十三條財(cái)政部會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委等有關(guān)部門按照職責(zé)分工對(duì)專項(xiàng)資金使用情況實(shí)施定期或不定期監(jiān)督檢查、追蹤問(wèn)效，組織有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)專項(xiàng)開(kāi)展專項(xiàng)核查。第十四條中央有關(guān)部門和中央企業(yè)集團(tuán)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)本部門、本單位專項(xiàng)資金使用和實(shí)施情況的監(jiān)督考核；省級(jí)財(cái)政、發(fā)展改革等有關(guān)部門要加強(qiáng)專項(xiàng)資金的績(jī)效評(píng)價(jià)，強(qiáng)化績(jī)效目標(biāo)考核，切實(shí)提高專項(xiàng)資金使用效益，確保實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。第十五條專項(xiàng)資金應(yīng)當(dāng)?？顚Ｓ茫魏螁挝缓蛡€(gè)人不得截留、擠占或挪用。違反本辦法規(guī)定的，按照財(cái)政違法行為處罰處分條例（國(guó)務(wù)院令第427號(hào)）規(guī)定進(jìn)行處理。第七章附則【終止審查三去向并購(gòu)、轉(zhuǎn)板、再申報(bào)PE瞄準(zhǔn)二級(jí)市場(chǎng)】行業(yè)資訊來(lái)源證券時(shí)報(bào)“擬上市企業(yè)終止審查后去向如何,得分具體情況來(lái)看?！蹦县S資本合伙人黃慶偉分析說(shuō),如果是階段性財(cái)務(wù)指標(biāo)問(wèn)題,一般會(huì)換個(gè)時(shí)間再申報(bào)如果是證監(jiān)會(huì)審核政策問(wèn)題,一般會(huì)等待政策明朗如果企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)法扭轉(zhuǎn),估計(jì)就沒(méi)機(jī)會(huì)了?！案爬▉?lái)說(shuō),二次申報(bào)肯定是首選,被并購(gòu)是次選,再不濟(jì)就回購(gòu)。”一家企業(yè)新股公開(kāi)發(fā)行IPO的背后,發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)休戚相關(guān)。一旦發(fā)行撤單,圍繞著項(xiàng)目上市失敗的現(xiàn)實(shí),上述主體心思如何下一步如何行動(dòng)去向一再次申報(bào)是首選“擬上市企業(yè)終止審查后去向如何,得分具體情況來(lái)看。”南豐資本合伙人黃慶偉分析說(shuō),如果是階段性財(cái)務(wù)指標(biāo)問(wèn)題,一般會(huì)換個(gè)時(shí)間再申報(bào)如果是證監(jiān)會(huì)審核政策問(wèn)題,一般會(huì)等待政策明朗如果企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)法扭轉(zhuǎn),估計(jì)就沒(méi)機(jī)會(huì)了?！案爬▉?lái)說(shuō),二次申報(bào)肯定是首選,被并購(gòu)是次選,再不濟(jì)就回購(gòu)?！秉S慶偉認(rèn)為,IPO企業(yè)規(guī)模素質(zhì)都不錯(cuò),一般都不太愿意轉(zhuǎn)去代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也稱“新三板”,寧可不上市繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。民生證券一位投行人士也表示,對(duì)于撤單企業(yè),能夠二次申報(bào)自然是最好,如果撤回的原因只是暫時(shí)性的業(yè)績(jī)下滑,應(yīng)該有機(jī)會(huì)再報(bào)材料。不過(guò),對(duì)于擬上市企業(yè)能否再次站到發(fā)行申報(bào)的起跑線前,不少機(jī)構(gòu)都心中沒(méi)底。“我所了解的情況是,目前撤單企業(yè)都比較郁悶,是否二次闖關(guān)得看情況。”有上海證券行業(yè)律師如是說(shuō)。但他認(rèn)為,出于對(duì)利益最大化的追逐,二次申報(bào)和并購(gòu)?fù)顺鋈匀皇鞘紫饶繕?biāo)。有資深業(yè)內(nèi)人士也表示,鑒于這批撤單企業(yè)基本具備A股上市條件,企業(yè)上市前期投入都比較大,絕大部分撤單企業(yè)可能會(huì)待抽查結(jié)束后,重新提交IPO材料排隊(duì)上市。他認(rèn)為,目前600多家擬IPO企業(yè)排隊(duì),兩年左右時(shí)間可能就可消化完,排隊(duì)等待上市仍是撤單企業(yè)首選,其他途徑都是權(quán)宜之計(jì)。監(jiān)管層核查前也曾表示,歡迎這些企業(yè)整改后再回來(lái)。去向二通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出新股發(fā)行市場(chǎng)的停擺,讓一些擬上市企業(yè)開(kāi)始注意到并購(gòu)機(jī)會(huì),而這一轉(zhuǎn)變的背后,中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的推波助瀾不可忽視。一位券商投行人士透露,在其經(jīng)手的項(xiàng)目沖擊IPO受阻后,曾建議企業(yè)考慮并購(gòu)方式。實(shí)際上,市場(chǎng)上也有大量游資在尋找新的投資項(xiàng)目,部分上市公司也在觀望。深圳一家從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者,隨著新股停發(fā),不少擁有資金的上市公司瞅準(zhǔn)機(jī)會(huì)主動(dòng)出擊,廣泛與中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系,希望能通過(guò)并購(gòu)方式收購(gòu)合適的標(biāo)的?！皬慕佑|的情況來(lái)看,無(wú)論是上市公司方面的并購(gòu)需求,還是擬上市企業(yè)方面被并購(gòu)的意向,雙向都很活躍,目前聯(lián)系的幾單業(yè)務(wù)都在有序推進(jìn)?！痹撠?fù)責(zé)人透露,較之以前,這是一個(gè)新跡象。以前擬上市企業(yè)被并購(gòu)的意向淡薄,不少企業(yè)連接觸都不太樂(lè)意。國(guó)海證券投行部門有關(guān)人員告訴證券時(shí)報(bào)記者,目前撤單的100多家企業(yè)中,不少企業(yè)資質(zhì)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是不錯(cuò)的,這對(duì)于那些希望尋求并購(gòu)標(biāo)的的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)一家大型私募股權(quán)PE投資機(jī)構(gòu)人士則認(rèn)為,此次撤單企業(yè)高達(dá)上百家,比較活躍的PE機(jī)構(gòu)多少都有覆蓋,但是國(guó)內(nèi)PE二級(jí)市場(chǎng)活躍程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,大部分PE二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓都在私下進(jìn)行,專門的PE二級(jí)市場(chǎng)基金更是數(shù)量很少。“國(guó)外成熟市場(chǎng)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓是很正常的事情,估值也有一套標(biāo)準(zhǔn)。但在國(guó)內(nèi),投資人往往會(huì)認(rèn)為PE項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓肯定是負(fù)面信息,其實(shí)這是投資人不夠成熟的表現(xiàn)。”上述人士表示,未來(lái)PE二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。去向三轉(zhuǎn)新三板或轉(zhuǎn)道海外除了上述去向外,轉(zhuǎn)往代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也是監(jiān)管部門力主擬上市企業(yè)分流的一個(gè)途徑。不過(guò),民生證券投行人士就坦陳,從他掌握的情況來(lái)看,轉(zhuǎn)板對(duì)撤單企業(yè)的吸引力不大。有證券行業(yè)律師也表示,資質(zhì)好的企業(yè)還是希望上市退出資質(zhì)一般的可以并購(gòu)?fù)顺霾畹木椭荒苷J(rèn)栽。至于新三板,如果轉(zhuǎn)板機(jī)制打通,可能對(duì)擬上市企業(yè)還是有一定吸引力。評(píng)論人士皮海洲則認(rèn)為,這些撤單企業(yè)均接近IPO條件,較新三板公司成熟很多,財(cái)務(wù)狀況也好很多。主板和新三板一樣是排隊(duì),許多撤單企業(yè)不會(huì)愿意上新三板。另外,新三板以介紹上市方式轉(zhuǎn)板,是不公開(kāi)發(fā)行不籌集資金的,這對(duì)擬A股市場(chǎng)IPO的企業(yè)的確吸引力有限。海外上市也是撤單企業(yè)被提及較多的一個(gè)去向安排。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士表示,由于上述撤單企業(yè)為A股上市準(zhǔn)備多時(shí),一般架構(gòu)也是為沖擊A股準(zhǔn)備的,到海外上市注入歐美可能涉及架構(gòu)問(wèn)題,動(dòng)作大難度大?！稗D(zhuǎn)道香港有一定可行性,而此前也的確有出現(xiàn)過(guò)在國(guó)內(nèi)排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)而轉(zhuǎn)道香港的案例?！秉S慶偉表示?！就缎信R急速改道十字路口PE/VC機(jī)構(gòu)將會(huì)回歸慣例化】來(lái)源VCUNI堅(jiān)持還是轉(zhuǎn)型作為投行業(yè)務(wù)的主業(yè)，IPO冰封三千尺，令投行生態(tài)圈站在急速改道的十字路口。剛剛過(guò)去的一周，隨著IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查不斷深入和新華社三日內(nèi)五次發(fā)文，圍繞IPO下月開(kāi)閘的猜測(cè)漸起。不過(guò)，12日證監(jiān)會(huì)新聞例會(huì)上發(fā)言人的表態(tài)，讓投行人士的期待落空“我會(huì)近期沒(méi)有就IPO重啟的相關(guān)問(wèn)題接受有關(guān)媒體采訪；新股發(fā)行改革思路和方案正在研究中，屆時(shí)會(huì)正式公開(kāi)?！焙?，PE市場(chǎng)也透露出重要的轉(zhuǎn)型信號(hào)以往不受重視的并購(gòu)重組等投行業(yè)務(wù)，正暗流涌動(dòng)?！皬?012年年底到現(xiàn)在，幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都在討論并購(gòu)的話題；并購(gòu)不但正在爆發(fā)，而且未來(lái)都會(huì)是VC/PE一個(gè)主要的退出渠道?！盜PO5月重啟無(wú)望導(dǎo)報(bào)記者注意到，最近關(guān)于IPO究竟何時(shí)重啟的版本眾多，最新的說(shuō)法是5月底。近日IPO重啟傳聞再起，一方面是證監(jiān)會(huì)IPO核查事項(xiàng)漸近尾聲；另一方面，新華社三天連發(fā)五篇文章聚焦IPO重啟，此舉被業(yè)內(nèi)一度解讀為IPO重啟的“暖場(chǎng)”先兆。IPO何時(shí)開(kāi)閘一直是懸在各方心頭的重壓，稍經(jīng)刺激，便反映在股指走勢(shì)上。導(dǎo)報(bào)記者注意到，上周五滬指創(chuàng)年內(nèi)新低，不僅退守2200點(diǎn)關(guān)前、失守年線，成交量也創(chuàng)下4個(gè)月內(nèi)的最低。對(duì)于IPO將開(kāi)閘的各種猜測(cè)，證監(jiān)會(huì)很快進(jìn)行了辟謠。雖然IPO重啟目前沒(méi)有明確時(shí)間表，但I(xiàn)PO專項(xiàng)財(cái)務(wù)核查已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)?！澳壳昂瞬楣ぷ髡袟l不紊地推進(jìn)，我們將對(duì)已上報(bào)的自查報(bào)告進(jìn)行認(rèn)真嚴(yán)格的審核?！鄙鲜鲎C監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示。據(jù)其介紹，證監(jiān)會(huì)目前已成立15個(gè)檢查小組，工作小組除發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部、會(huì)計(jì)部、稽查總隊(duì)和系統(tǒng)相關(guān)單位成員外，大部分成員為執(zhí)業(yè)會(huì)計(jì)師。檢查小組將對(duì)首批重點(diǎn)抽查企業(yè)分兩輪進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，第一輪15家企業(yè)的檢查工作已陸續(xù)展開(kāi)。統(tǒng)計(jì)顯示，去年中國(guó)VC/PE市場(chǎng)基金募資規(guī)模大幅收縮，全年共有266只基金完成募資27535億美元，相比2011年分別下降471和443。退出方面同樣慘不忍睹。去年VC/PE背景中國(guó)企業(yè)IPO數(shù)量與融資金額大幅下滑，融資規(guī)模同比縮水逾五成，IPO退出平均賬面回報(bào)率438倍，較2011年大幅縮水。在此背景下，此前一直被忽視的并購(gòu)，日益受到重視。但是，向并購(gòu)轉(zhuǎn)型并非一日之功。分析認(rèn)為，“我國(guó)民企占大多數(shù)，相比上市融資，他們之間做并購(gòu)的沖動(dòng)并不是很強(qiáng)，所以再融資業(yè)務(wù)不是那么好開(kāi)展；同時(shí)，由于民企并購(gòu)沖動(dòng)不強(qiáng)、國(guó)企并購(gòu)重組大多是政府主導(dǎo)，這決定了中小機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)并不多?！盤E臨整合高峰隨著中國(guó)PE行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，洗牌與整合加速進(jìn)行，行業(yè)生態(tài)正呈現(xiàn)出新的面貌投資價(jià)值回歸、競(jìng)爭(zhēng)格局多元化。全民PE的盛宴已過(guò)，面對(duì)杯盤狼藉、一地雞毛，在上述“投資年會(huì)”上，PE整合成為眾多業(yè)界大佬的共識(shí)?！拔磥?lái)股權(quán)投資將重歸高度定制化，周期更長(zhǎng)，盈利趨于社會(huì)資本平均水平?！本哦ν顿Y合伙人蔡蕾表示，未來(lái)中國(guó)PE也將加速整合，PE/VC機(jī)構(gòu)將回歸慣例化，正如歐美市場(chǎng)幾十年演變，最終呈現(xiàn)兩類機(jī)構(gòu)，一類搞并購(gòu)，一類搞VC。“未來(lái)5年內(nèi)的行業(yè)洗牌是公司最為關(guān)注的問(wèn)題?！备桁迟Y產(chǎn)管理合伙人甘世雄的觀點(diǎn)一針見(jiàn)血。在談到并購(gòu)的話題時(shí)，甘世雄透露，歌斐資產(chǎn)正在醞釀專門做一個(gè)并購(gòu)基金的母基金?！綢PO停擺下的PE三大生存臉譜焦慮型樂(lè)觀型淡定型】來(lái)源上海證券報(bào)IPO停擺半年多時(shí)間，眾多PE投資機(jī)構(gòu)備受煎熬。盡管IPO有望在近期重啟，但面對(duì)大量排隊(duì)等待的“IPO堰塞湖”，PE們并沒(méi)有感受到太多的希望。無(wú)奈之下許多中小PE紛紛轉(zhuǎn)型，尋求其他退出方式甚至“非常規(guī)方式”，而具備一定規(guī)模和實(shí)力的PE則瞅準(zhǔn)了當(dāng)前許多資產(chǎn)質(zhì)量良好的項(xiàng)目?jī)r(jià)格低廉的機(jī)會(huì)，成立并購(gòu)基金等進(jìn)行“抄底”。焦慮型“退出”路在何方在A股IPO停滯之際，并購(gòu)、境外上市成了眾多PE公司常用的退出模式。也有一些PE采用了一些不常用的退出方式“現(xiàn)在很多中小PE的日子都挺難過(guò)。”深圳一家PE公司的相關(guān)人士告訴記者，目前多數(shù)股權(quán)投資公司的退出方式就是所投企業(yè)IPO上市，但隨著去年以來(lái)IPO暫停，PE喪失了這一最主要的退出方式?；甬吘苟加衅谙?，尤其是對(duì)于一些規(guī)模較小的公司而言，基金的存續(xù)期都較短，而許多項(xiàng)目都已經(jīng)陸續(xù)到期，退出時(shí)間與之前預(yù)期不一致，這直接影響到后期的持續(xù)運(yùn)作。許多遭遇這一困境的中小PE公司“焦慮又難熬”。受影響的并不僅僅只有資金。這位人士介紹，由于PE所投的很多項(xiàng)目都屬于資金密集型，一旦不能按期通過(guò)資本市場(chǎng)上市融資，發(fā)展速度就會(huì)降下來(lái)，從而影響到申報(bào)條件。因而從去年以來(lái)，很多PE選擇通過(guò)并購(gòu)的方式退出部分項(xiàng)目。除了并購(gòu)這一較多的模式外，眾PE公司也尋求多種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)退出，境外上市也是一大渠道。但相關(guān)人士分析，由于誠(chéng)信等問(wèn)題美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于中概股存在質(zhì)疑，而中國(guó)香港市場(chǎng)只是對(duì)特定幾個(gè)行業(yè)感興趣，其他行業(yè)估值并不高。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在IPO暫停的特殊條件下，去年以來(lái)也催生出眾多渠道，甚至包括很多不常用的退出方式。樂(lè)觀型轉(zhuǎn)型另謀出路通過(guò)成立并購(gòu)基金謀抄底，或改變以往投資領(lǐng)域，成了這類PE通常的做法IPO的停滯使得PE市場(chǎng)面臨嚴(yán)寒，為此眾多PE公司也紛紛尋求轉(zhuǎn)型以度過(guò)寒冬。記者向深圳市高特佳投資集團(tuán)了解到，該集團(tuán)即將成立相關(guān)的并購(gòu)基金，目前已經(jīng)找到大LP，并已經(jīng)制定了相關(guān)方案。相關(guān)人士向記者透露，很多項(xiàng)目受IPO暫停影響導(dǎo)致發(fā)展速度慢下來(lái)，但具備良好的盈利空間，未來(lái)的發(fā)展前景也很不錯(cuò)，新成立的并購(gòu)基金就是將這些出現(xiàn)下滑的項(xiàng)目收下來(lái)，這些項(xiàng)目的資產(chǎn)質(zhì)量都不錯(cuò)，將來(lái)IPO重啟后將有投資機(jī)會(huì)。記者了解到，目前很多PE公司都已經(jīng)放慢了投資速度，而且不再堅(jiān)守以往的投資領(lǐng)域。深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司相關(guān)人士介紹，今年深創(chuàng)投不僅僅局限在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行資本布局，而且首次嘗試展開(kāi)二級(jí)市場(chǎng)的投資，目前深創(chuàng)投持有上市公司深圳歐菲光科技股份有限公司56940萬(wàn)股，位居十大流通股東之首。淡定型IPO不開(kāi)錢照樣賺PE退出的方式多樣，真正影響到PE收益的，并非是IPO的暫停。IPO的開(kāi)與不開(kāi)，與投資是否實(shí)現(xiàn)收益并沒(méi)有必然的聯(lián)系相對(duì)于中小PE的煎熬，具備一定規(guī)模和實(shí)力的PE公司則相對(duì)平和了許多。東方匯富董事長(zhǎng)助理、東方銀創(chuàng)基金總經(jīng)理王樂(lè)京認(rèn)為，對(duì)于IPO暫停導(dǎo)致的影響，成熟的LP、GP在募資階段就應(yīng)對(duì)項(xiàng)目上市的不確定性有充分的披露，基金在投資過(guò)程中不能按照原計(jì)劃一步步實(shí)現(xiàn)，各方也能理解和接受。相對(duì)于很多同行的焦慮，王樂(lè)京坦言自己并沒(méi)有這樣的感覺(jué)，此次暫停只不過(guò)是一場(chǎng)波折，對(duì)他們的影響并不大。目前，東方匯富已經(jīng)有幾個(gè)申報(bào)、過(guò)會(huì)項(xiàng)目等待上市。對(duì)此王樂(lè)京表示，由于所投的企業(yè)有較好的成長(zhǎng)性，利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，雖然IPO暫停但是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)沒(méi)有暫停，低的有4050，高的達(dá)到2倍多，如果按照原來(lái)的計(jì)劃上市時(shí)還未必能有這么好的表現(xiàn)。王樂(lè)京認(rèn)為，IPO暫停影響最大的是那些目的只是為了沖上市而做業(yè)績(jī)的企業(yè)，一旦上市受阻第二年業(yè)績(jī)就會(huì)大變臉，這種情況下出現(xiàn)焦慮也就在所難免。王樂(lè)京坦言，PE退出的方式多樣，真正影響到PE收益的，并非是IPO的暫停。他分析，前幾年有很多項(xiàng)目上市，但投資的PE卻沒(méi)有從中賺到錢。IPO的開(kāi)與不開(kāi)，與投資是否實(shí)現(xiàn)收益并沒(méi)有必然的聯(lián)系。【2013年國(guó)內(nèi)第一季度募資、投資、并購(gòu)、上市事件匯總】來(lái)源VCUNI募資事件基金名稱管理機(jī)構(gòu)資本類型募集金額成立時(shí)間藍(lán)石天使基金藍(lán)石天使基金本土RMB5千萬(wàn)2013225投資事件華潤(rùn)城市停車場(chǎng)投資基金華潤(rùn)城市停車場(chǎng)投資基金合資USD27億2013222諾基亞三期基金諾基亞成長(zhǎng)伙伴基金外資USD25億2013129現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金本土RMB15億2013121中璽影視產(chǎn)業(yè)基金中璽影視產(chǎn)業(yè)基金本土RMB15億2013120寶雞紅土創(chuàng)投基金深圳創(chuàng)新投本土RMB1億2013116淮海紅土創(chuàng)投深圳創(chuàng)新投本土RMB8千萬(wàn)20121228安盛創(chuàng)享旅游產(chǎn)業(yè)基金安盛創(chuàng)享投資本土RMB31億20121227國(guó)開(kāi)瑞明基金國(guó)開(kāi)金融本土RMB33億20121223中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金信達(dá)資本本土RMB40億20121217CYBERAGENT人民幣基金CYBERAGENTVENTURES外資RMB1億20121217國(guó)聯(lián)基金國(guó)聯(lián)產(chǎn)業(yè)投資基金本土RMB30億20121129明石北斗產(chǎn)業(yè)投資基金明石北京本土RMB5億20121128信保中系列基金信保（天津）股權(quán)投資本土RMB3億20121128光谷新三板股權(quán)投資基金湖北高投本土RMB1億20121127中信建投直投基金（暫定名）中信建投資本合資RMB8010萬(wàn)20121126華威欣城一號(hào)基金漢威資本合資RMB96億20121121國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金（期）鼎典資本本土RMB26億2012111受資方投資方所屬行業(yè)投資金額投資時(shí)間品尚紅酒網(wǎng)同創(chuàng)偉業(yè)/信中利/華光資本B2C非公開(kāi)2013326天富熱電中新融創(chuàng)/招商昆侖電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)RMB48億2013319溫泉山谷房地產(chǎn)安盛創(chuàng)享投資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)RMB39億2013318天地傳媒浦東科投/江西德宏出版業(yè)RMB15億2013318海航易控股阿拉丁其他RMB73億2013315慧聰研究達(dá)晨創(chuàng)投咨詢RMB5千萬(wàn)2013313宏達(dá)高科六禾投資/鑫惠創(chuàng)投紡織及服裝RMB12億2013312源森紅花茶油紀(jì)源資本食用植物油加工RMB4千萬(wàn)2013311并購(gòu)事件并購(gòu)方被并購(gòu)方所屬行業(yè)并購(gòu)金額并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)間世紀(jì)鼎利貝訊通信其他電信業(yè)務(wù)及技術(shù)RMB6860萬(wàn)2013328宏遠(yuǎn)工業(yè)蘇州天駿房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)RMB5960萬(wàn)2013328中天科技中天光伏新材料RMB1億2013320海大集團(tuán)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)研究院農(nóng)/林/牧/漁RMB5050萬(wàn)2013319安居寶奧迪安技術(shù)其他RMB1800萬(wàn)2013315山東礦機(jī)海納科技其他RMB2249萬(wàn)2013313麥捷科技燦勤電子電子元件及組件制造RMB128萬(wàn)2013313歐普康視安徽夢(mèng)維應(yīng)用軟件RMB2641萬(wàn)201338贛粵高速贛粵工程其他RMB6100萬(wàn)201337江粉磁材江門磁源新材料RMB738萬(wàn)201335津膜科技瑞德賽恩環(huán)保RMB4千萬(wàn)201332惠博普濰坊凱特其他RMB3825萬(wàn)2013227閩東電力富裕風(fēng)電新能源RMB8500萬(wàn)2013226武漢健民新中維醫(yī)藥其他RMB1100萬(wàn)2013221維爾利北京匯恒環(huán)保RMB3千萬(wàn)201326寧波GQY欣動(dòng)態(tài)影像光電顯示器RMB750萬(wàn)201325成都鼎辰成都百銘房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)RMB2億201325金霞糧食金健米業(yè)農(nóng)業(yè)加工RMB43億2013125華新水泥鄂州華祥水泥建材RMB9944萬(wàn)2013123九九久永富化工化工原料生產(chǎn)RMB2300萬(wàn)201318鹽湖股份鹽湖海虹化工原料生產(chǎn)RMB8625萬(wàn)20121229上市事件上海澳華光電千驥創(chuàng)投醫(yī)療設(shè)備非公開(kāi)201335華禧聯(lián)合科技賽富投資基金化學(xué)藥品制劑制造業(yè)非公開(kāi)201331北森測(cè)評(píng)經(jīng)緯中國(guó)/紅杉咨詢USD1千萬(wàn)2013227千分點(diǎn)信息科技新干線傳媒投資搜索RMB3千萬(wàn)2013223賽諾水務(wù)科技凱鵬華盈/里昂證券亞太恒富資本環(huán)保USD1300萬(wàn)2013220全峰快遞力鼎資本/鳳凰資本配送及倉(cāng)儲(chǔ)RMB2億201321三力士華鑫盈信其他RMB7776萬(wàn)201321街庫(kù)華夏摩根無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)RMB2億2013126聯(lián)合環(huán)境KKR環(huán)保USD4千萬(wàn)201318八馬茶業(yè)同創(chuàng)偉業(yè)/天璣星投資/IDG資本/天圖資本農(nóng)業(yè)RMB15億201317螞蟻短租藍(lán)馳創(chuàng)投/紅杉/優(yōu)點(diǎn)資本其他USD1千萬(wàn)201316親寶網(wǎng)融翼資本資訊門戶非公開(kāi)201315【經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期迎并購(gòu)重組黃金檔解密并購(gòu)下的投資機(jī)會(huì)】來(lái)源清科研究中心中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已進(jìn)入了改革開(kāi)放以來(lái)最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的完成效率，可能將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的走向。2013年的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議明確了政府以短期穩(wěn)增長(zhǎng)為主，同時(shí)兼顧長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)政策。其中六大經(jīng)濟(jì)議題中，有三點(diǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響尤其巨大分別是夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推進(jìn)城鎮(zhèn)化。這些政策不僅是短期的施政重點(diǎn)，更是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心方針，具有長(zhǎng)期的一致性。在這些政策的影響下，相關(guān)行業(yè)必然將引發(fā)翻天覆地的變化，上市企業(yè)交易所所屬行業(yè)募資金額上市時(shí)間新晨動(dòng)力香港主板汽車制造HKD7億2013313百勤油服香港主板石油和天然氣開(kāi)采HKD82億201336滎陽(yáng)實(shí)業(yè)香港主板冶煉/加工HKD124億201325時(shí)計(jì)寶香港主板其他HKD81億201325中鋁礦業(yè)國(guó)際香港主板冶煉/加工HKD309億2013131金輪天地控股香港主板房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)HKD76億2013116迅捷環(huán)球控股香港主板紡織及服裝HKD12億2013115中國(guó)白銀集團(tuán)香港主板有色金屬礦采選HKD19億20121228惠生工程香港主板冶煉/加工HKD167億20121228業(yè)務(wù)研究行業(yè)內(nèi)的整合活動(dòng)也將大幅加劇。其中，以下五種策略是投資者分享企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中所創(chuàng)造價(jià)值的重要途徑并購(gòu)交易過(guò)程中的債務(wù)和夾層融資投資者通過(guò)借貸的手段將錢借給有大量融資需求的并購(gòu)方，具體債務(wù)條款的選擇視投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和策略而定若想獲得較高的固定收益，則應(yīng)選取普通債權(quán)，甚至是不具備優(yōu)先性的次級(jí)債務(wù)；若想分享并購(gòu)方的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，則可加入轉(zhuǎn)換權(quán)等條款將之做成夾層融資（由于中國(guó)公司法的相關(guān)規(guī)定，本報(bào)告暫不考慮優(yōu)先股結(jié)構(gòu)），其中所轉(zhuǎn)換的目標(biāo)股權(quán)可以為母公司層面的（即并購(gòu)方公司），也可為子公司層面的（即被并購(gòu)公司），最終選擇視投資者對(duì)項(xiàng)目的具體判斷而定。債務(wù)的回報(bào)特點(diǎn)是獲得固定收益，與其他債權(quán)相比，并購(gòu)債的安全度較高。而夾層投資的回報(bào)特點(diǎn)是一、具有低于普通債權(quán)水平的固定收益；二、收益隨著借貸方業(yè)績(jī)變化仍具有向上的空間，而當(dāng)借貸方為并購(gòu)公司時(shí)，其業(yè)績(jī)的波動(dòng)潛力將提升“轉(zhuǎn)股權(quán)”的實(shí)際價(jià)值。普通借貸和夾層債務(wù)的“債屬性”較重，因此相對(duì)于股權(quán)投資者重“基本面”的特性，其更偏重于財(cái)務(wù)上的安全性，借款方主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和現(xiàn)金流的健康最重要，行業(yè)層面并未太大限制。投資有較大被收購(gòu)潛能的企業(yè)投資人以股權(quán)投資的形式進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)，至于參股或控股的選擇，將視“投資方策略”、“項(xiàng)目情況”、“資金充裕度”等多方面決定。此類投資的動(dòng)機(jī)主要在于兩點(diǎn)一、有較大被收購(gòu)可能的企業(yè)，其自身資產(chǎn)具有一定的稀缺性，這也是其價(jià)值所在；二、股權(quán)投資的整體回報(bào)主要受制于項(xiàng)目退出率和退出項(xiàng)目的平均回報(bào)水平，在后者保持不變的情況下，提高退出率顯然能提高整體的回報(bào)水平，而被收購(gòu)潛能大自然意味著項(xiàng)目退出的幾率大。從本質(zhì)來(lái)看，此策略是對(duì)“稀缺資源”的投資。對(duì)于很多潛在的并購(gòu)方而言，地方渠道、準(zhǔn)入牌照、客戶、品牌、技術(shù)等方面都是其希望擁有的資源，而該類資源的稀缺性將直接表現(xiàn)為并購(gòu)方的“渴望”程度。事實(shí)上，以上提到的各因素大多都不會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中直接展現(xiàn)出來(lái)，近似于“表外資產(chǎn)”，以致被很多人所忽略。但是，恰恰是這些“表外因素”決定了并購(gòu)方的溢價(jià)水平。因此，此類投資實(shí)際上是一個(gè)價(jià)值挖掘的過(guò)程，重點(diǎn)就在于對(duì)“稀缺性”的把握，而發(fā)現(xiàn)他人沒(méi)有關(guān)注到的“稀缺性”，則是決定回報(bào)水平的關(guān)鍵。按照以上邏輯，再與前文中的行業(yè)論述加以對(duì)照，很明顯鐵礦對(duì)于鋼鐵企業(yè)、林場(chǎng)對(duì)于造紙行業(yè)、渠道對(duì)于消費(fèi)品廠商等都具有很強(qiáng)的吸引力，因此這些領(lǐng)域都在此策略的應(yīng)用范圍之內(nèi)。然而“眾所周知”從來(lái)都是高回報(bào)的天敵，因此投資者若想獲得更高的回報(bào)，需按照以上邏輯對(duì)行業(yè)和企業(yè)進(jìn)行更加細(xì)致的挖掘。投資有極強(qiáng)整合能力的外延式擴(kuò)張企業(yè)在行業(yè)加速整合的情況下，受益最大的無(wú)疑是外延式擴(kuò)張企業(yè)。此外，在價(jià)值投資領(lǐng)域，除了凈資產(chǎn)，價(jià)值大多來(lái)自企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而“整合能力”恰恰就是外延式擴(kuò)張企業(yè)最為核心的競(jìng)爭(zhēng)力。“行業(yè)整合”的外因，加之“整合能力強(qiáng)”的內(nèi)因，兩相結(jié)合必然能創(chuàng)造不菲的回報(bào)。該類投資具有持有周期長(zhǎng)、回報(bào)潛力大、易受外部因素影響的特點(diǎn)，同時(shí)杠桿的使用對(duì)此類企業(yè)而言至關(guān)重要，高杠桿易產(chǎn)生高回報(bào)和高風(fēng)險(xiǎn)，反之亦然。因此企業(yè)自身的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，作為股東的投資者也同樣繼承了這個(gè)特點(diǎn)。首先要發(fā)掘的是外延式擴(kuò)張企業(yè)中的并購(gòu)高手，投資人通常能從經(jīng)常進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)中找到目標(biāo)，而杠桿使用、交易溢價(jià)率、整合情況、增長(zhǎng)速率等因素通常是反映企業(yè)并購(gòu)能力的重要方面；然后需對(duì)該類企業(yè)的所在行業(yè)進(jìn)行分析，若該行業(yè)將進(jìn)入整合期，或具有極大的整合潛力，則該行業(yè)具有此策略的投資價(jià)值；此外，如常規(guī)的二級(jí)市場(chǎng)投資一般，發(fā)掘企業(yè)類似于“選股”，判斷行業(yè)類似于“擇時(shí)”，兩者并不具備絕對(duì)的重要性或時(shí)序性差別，就如有些人重選股，有些人重?fù)駮r(shí)一樣，投資者可根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)和策略對(duì)此思路進(jìn)行調(diào)整。依托巨頭企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合并購(gòu)簡(jiǎn)單而言，這種聯(lián)合并購(gòu)的本質(zhì)在于企業(yè)方需要投資方的資金、外部資源和財(cái)務(wù)顧問(wèn)能力，而資金方需要企業(yè)的行業(yè)資源和整合能力。這種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手不僅降低了各方的資金需求，更是能以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的策略提高并購(gòu)的成功率。當(dāng)投資者不具備強(qiáng)大的并購(gòu)整合能力之時(shí)，這是其掘金并購(gòu)市場(chǎng)較為可行的策略。由于聯(lián)合并購(gòu)中，通常企業(yè)方會(huì)占據(jù)控股地位，并主導(dǎo)被并購(gòu)方交割后的一系列整合和運(yùn)營(yíng)，因此最后該并購(gòu)的成功與否幾乎受企業(yè)方表現(xiàn)所決定，投資者的回報(bào)同樣如此。另外，由于被并購(gòu)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，投資者在尋求退出時(shí)也難以找到外部買家，這令其缺乏議價(jià)能力，且為投資者帶來(lái)額外的交易風(fēng)險(xiǎn)。此策略的成功執(zhí)行，兩個(gè)因素必不可少一、良好的被并購(gòu)標(biāo)的；二、主并購(gòu)方具有一定的行業(yè)地位，且整合能力優(yōu)秀。該策略的操作，通常要求投資者至少?gòu)囊陨蟽蓚€(gè)因素中的一點(diǎn)加以入手。投資者要么主動(dòng)尋找良好的被并購(gòu)標(biāo)的，然后找該行業(yè)的實(shí)力企業(yè)進(jìn)行合作，要么與大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)長(zhǎng)期保持良好的合作關(guān)系。低效企業(yè)收購(gòu)后整合此策略為國(guó)際并購(gòu)基金的常用策略，除了對(duì)投資者的整合能力要求高和持有周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，其回報(bào)潛能和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)都比較高。該策略的價(jià)值產(chǎn)生機(jī)制主要在于一、企業(yè)低效變高效后價(jià)值的提升；二、分拆后的業(yè)務(wù)模塊更容易尋找到合適的買家，每部分的利潤(rùn)最大化令出售總價(jià)高于整體出售。其中，最為核心的要素?zé)o疑是前者。該策略的核心之處在于對(duì)低效企業(yè)的整改，思路上清晰明了，但是執(zhí)行起來(lái)卻困難重重，最終成功與否主要依賴于投資人的對(duì)企業(yè)的整合和經(jīng)營(yíng)能力。對(duì)此，清科研究中心提出三點(diǎn)相關(guān)建議一、投資者需結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)量力而行。由于該策略大量涉及標(biāo)的企業(yè)的整改與管理，投資人需具有大量的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。相比非控股型投資而言，此策略更需投資人做到對(duì)行業(yè)的“不精不投”。二、關(guān)注行業(yè)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。每個(gè)行業(yè)都存在關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，如多晶硅生產(chǎn)的成本優(yōu)勢(shì)、造紙鋼鐵的原材料優(yōu)勢(shì)、消費(fèi)和農(nóng)業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)、種植業(yè)的土地優(yōu)勢(shì)等等，這些優(yōu)勢(shì)往往是企業(yè)成就行業(yè)領(lǐng)先的核心要素。若投資者發(fā)現(xiàn)某企業(yè)具備相關(guān)優(yōu)勢(shì)，卻仍然是二流甚至三流企業(yè)，那么該企業(yè)提升的空間就極大。三、關(guān)注企業(yè)核心劣勢(shì)。如木桶理論所言，一個(gè)企業(yè)的短板決定了它的成就。不管是員工過(guò)度繁冗，還是成本居高不下，每一個(gè)低效的問(wèn)題企業(yè)都擁有“致病”的主因，解決了最致命的毒瘤，企業(yè)必然大有起色。若投資團(tuán)隊(duì)對(duì)特定問(wèn)題的解決擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，那么專注于此類企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)整合同樣是正確的方向。【十二五規(guī)劃并購(gòu)重組成關(guān)鍵詞產(chǎn)業(yè)整合將加速】來(lái)源清科研究中心中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已進(jìn)入了改革開(kāi)放以來(lái)最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的完成效率，可能將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的走向。雖然2012年外需疲軟引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行已于年末結(jié)束，但期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的問(wèn)題仍令市場(chǎng)人士擔(dān)心不已。針對(duì)此問(wèn)題，中央政府在新一屆領(lǐng)導(dǎo)人的主持下，于年末完成了2013年的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議。會(huì)議再次明確了政府以短期穩(wěn)增長(zhǎng)為主，同時(shí)兼顧長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)政策。2013年經(jīng)濟(jì)政策的六大重點(diǎn)分別為加強(qiáng)宏觀調(diào)控、夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)城鎮(zhèn)化、加強(qiáng)民生保障和深化經(jīng)濟(jì)體制改革。以上提到的六大經(jīng)濟(jì)議題中，有三點(diǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響尤其巨大分別是夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、加快調(diào)熱點(diǎn)聚焦整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推進(jìn)城鎮(zhèn)化。這些政策不僅是短期的施政重點(diǎn)，更是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心方針，具有長(zhǎng)期的一致性。在它們長(zhǎng)期的影響下，相關(guān)行業(yè)必然將引發(fā)翻天覆地的變化，行業(yè)內(nèi)的整合活動(dòng)也將大幅加劇。為了幫助投資者在變革中搶占先機(jī)，清科研究中心特此推出2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期并購(gòu)策略專題研究報(bào)告，希望通過(guò)對(duì)相關(guān)行業(yè)的梳理，理清其發(fā)展與整合的方向，總結(jié)出并購(gòu)背后的相關(guān)投資策略。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整“十二五”規(guī)劃下相關(guān)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組的展望上文提到的三大議題中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整無(wú)疑是近期國(guó)家政策所覆蓋的重點(diǎn)。2013年初，工信部聯(lián)合發(fā)改委、財(cái)政部等十一部委，共同出臺(tái)了