企業(yè)研究論文-企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值流失芻議.doc

企業(yè)研究論文-企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值流失芻議摘要：并購(gòu)已經(jīng)日益成為企業(yè)快速成長(zhǎng)的主要方式，然而，很多案例顯示并購(gòu)后企業(yè)遠(yuǎn)未獲得預(yù)期的效益。究其原因，則是并購(gòu)過程中價(jià)值流失引起的。因此，需系統(tǒng)分析并購(gòu)中產(chǎn)生價(jià)值流失的原因及其種類，進(jìn)而提出防止價(jià)值流失的策略與方法，從而減小并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：并購(gòu)；價(jià)值；流失美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾獎(jiǎng)獲得者喬治斯蒂格勒曾說：“一家企業(yè)通過合并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑成為巨型公司是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上一個(gè)突出的現(xiàn)象，沒有一家美國(guó)的著名大公司不是通過某種程度和某種方式的合并而成長(zhǎng)起來的”(歐陽(yáng)春花，2003)。可見，并購(gòu)是企業(yè)快速成長(zhǎng)的主要方式。然而，實(shí)踐證明，全球并購(gòu)活動(dòng)的失敗率高達(dá)70，多數(shù)并購(gòu)遠(yuǎn)未達(dá)到人們的預(yù)期效果。企業(yè)并購(gòu)失效的原因眾多，其中，價(jià)值流失是重要的原因之一。它不僅表現(xiàn)為并購(gòu)活動(dòng)是否實(shí)現(xiàn)上，而且表現(xiàn)在由并購(gòu)活動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值是否可以實(shí)現(xiàn)上。本文將以此為依據(jù)，探索并購(gòu)中價(jià)值流失的基本途徑及其原因，進(jìn)而提出防止價(jià)值流失的策略與方法，以減小并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。一、企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值流失的原因(一)并購(gòu)價(jià)值流失的內(nèi)涵并購(gòu)價(jià)值流失是指由于并購(gòu)行為中的消極影響和合并后有可能產(chǎn)生的潛在價(jià)值并未產(chǎn)生而導(dǎo)致的任何一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值減少的現(xiàn)象。并購(gòu)價(jià)值是指人們預(yù)期并購(gòu)之后能夠創(chuàng)造出新的價(jià)值，這個(gè)價(jià)值可以超出并購(gòu)的支付價(jià)格而讓并購(gòu)企業(yè)獲利。(二)并購(gòu)價(jià)值流失的原因在并購(gòu)實(shí)踐中，種種原因會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)前預(yù)期的并購(gòu)價(jià)值無法實(shí)現(xiàn)。本文將從三方面進(jìn)行分析。1尋租行為尋租(Rentseekin曲更確切的說是“DUP”(Direedyunpro-duetiveprofit-seeking)，是指通過從事直接非生產(chǎn)性活動(dòng)而獲得利潤(rùn)的方法(譚潔，2001)。在企業(yè)并購(gòu)中，會(huì)出現(xiàn)管理者和員工的尋租行為，從而導(dǎo)致并購(gòu)價(jià)值的流失。(1)管理者的尋租行為管理者在公司被并購(gòu)后會(huì)產(chǎn)生一系列道德風(fēng)險(xiǎn)問題。在不同的并購(gòu)類型中產(chǎn)生的管理者尋租行為也是不同的。通常，在合并過程中，管理者有時(shí)并不考慮去增加公司今后的利益。而是更多地考慮自己在合并后公司的權(quán)力及地位，因此，他們會(huì)爭(zhēng)取做合并后公司的唯一管理者。但由于并購(gòu)雙方地位對(duì)等的問題，可能會(huì)形成合并后的公司會(huì)有多個(gè)管理者，他們則為了平等分享管理權(quán)造成松散的管理結(jié)構(gòu)。(2)員工的尋租行為與管理者不同，一般員工在并購(gòu)中更加關(guān)心自己的切實(shí)利益，例如，不會(huì)被裁員、降低薪水、要求增加工作時(shí)間等。這種擔(dān)心往往會(huì)導(dǎo)致員工的一系列尋租行為，而這將導(dǎo)致并購(gòu)后公司的價(jià)值流失。在并購(gòu)前，擔(dān)心失去工作的員工往往會(huì)采取種種行為阻礙并購(gòu)。在并購(gòu)后，不同企業(yè)間的工作量、薪水等的不同很容易使員工產(chǎn)生不公平感。此時(shí)，管理者則要協(xié)調(diào)并購(gòu)雙方的員工待遇。通常的結(jié)果是提高這部分員工的待遇，從而使公司成本提高，也就造成并購(gòu)的價(jià)值流失。2協(xié)調(diào)成本并購(gòu)是企業(yè)演化過程中大的變革，必然引起較大的組織和人事變化，這包括組織形式與人員變動(dòng)、職務(wù)變動(dòng)、工作地點(diǎn)的變動(dòng)以及產(chǎn)品、服務(wù)、文化等一系列的調(diào)整與變動(dòng)。公司員工由于并購(gòu)的發(fā)生，進(jìn)而工作環(huán)境的改變?cè)斐善錈o法再像原來一樣努力工作，而分心在其他方面，從而導(dǎo)致公司機(jī)會(huì)成本的上升。而此協(xié)調(diào)成本也會(huì)造成并購(gòu)價(jià)值的流失。(1)員工降低自己工作努力的程度在并購(gòu)過程中，員工會(huì)降低其工作努力。主要有以下原因：不確定性，失去歸屬感，產(chǎn)生不公平感，或者有了跳槽的機(jī)會(huì)。由于相關(guān)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)铣潭容^高，因此，與其他并購(gòu)種類相比，員工降低工作努力的現(xiàn)象更普遍。而在收購(gòu)中，員工更容易失去歸屬感。在并購(gòu)消息被宣布后，員工就會(huì)因?yàn)閾?dān)心未來的不確定性而減少自己工作的努力程度。而管理層往往關(guān)注的是并購(gòu)能否成功以及并購(gòu)后的公司如何進(jìn)行整合，很少有人關(guān)注員工的個(gè)人利益。員工因此會(huì)覺得被管理層所忽略。大部分員工也會(huì)由于去適應(yīng)新的工作關(guān)系而筋疲力盡。此外，企業(yè)文化差異使得員工失去歸屬感也是造成其工作努力下降的重要原因。當(dāng)并購(gòu)公司具有較強(qiáng)的企業(yè)文化時(shí)，則會(huì)給被并購(gòu)方帶來巨大的壓力，員工失去歸屬感的可能性也越大。(2)員工將自己的注意力分散在其他非工作方面由于并購(gòu)對(duì)于員工生存、工作、待遇等都會(huì)帶來較大的影響，所以，他們很難像原來一樣將自己的注意力全部集中在日常工作中，這也導(dǎo)致了并購(gòu)價(jià)值的流失。并購(gòu)所導(dǎo)致的注意力分散主要有兩種形式：內(nèi)部整合所耗費(fèi)的員工注意力，由于員工的尋租行為而耗費(fèi)的注意力。如果組織結(jié)構(gòu)整合使并購(gòu)后的企業(yè)產(chǎn)生新的角色、職責(zé)以及辦事程序的改變，那么，企業(yè)就需要對(duì)相關(guān)的人員進(jìn)行培訓(xùn)，這些活動(dòng)必然會(huì)分散員工的注意力，而無法全力工作。這種價(jià)值流失在相關(guān)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中較大，因?yàn)橄嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)比非相關(guān)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的整合程度要大。在合并中，由于各方實(shí)力較為均衡，因此，要做出一系列戰(zhàn)略決策需要更久時(shí)間，因整合所導(dǎo)致的價(jià)值流失也要大于收購(gòu)。其中，管理者和員工會(huì)為了自己的利益而耗費(fèi)較大精力，產(chǎn)生尋租行為。這種尋租行為不僅直接導(dǎo)致并購(gòu)價(jià)值流失，也間接地耗費(fèi)了員工的時(shí)間及精力。3機(jī)會(huì)成本當(dāng)并購(gòu)產(chǎn)生法律效力之后，對(duì)并購(gòu)企業(yè)而言最重要、最困難的工作可能才剛剛開始，因?yàn)樵谌魏我豁?xiàng)并購(gòu)中，整合都是最漫長(zhǎng)也是最艱巨和最關(guān)鍵的。整合是一個(gè)極其復(fù)雜的過程。兩家企業(yè)一般都有自己獨(dú)特的企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、管理模式、組織制度以及技術(shù)等，如果只進(jìn)行簡(jiǎn)單地搬運(yùn)式組合，其結(jié)果必然是貌合神離，這樣，就會(huì)白白喪失市場(chǎng)和企業(yè)發(fā)展的寶貴時(shí)機(jī)。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)花費(fèi)數(shù)年時(shí)間、承擔(dān)了高昂的借款負(fù)擔(dān)或者付出珍貴的現(xiàn)金流購(gòu)買了一家企業(yè)時(shí)它就是在做一項(xiàng)投資。企業(yè)往往忽略掉，并購(gòu)最大的機(jī)會(huì)成本可能是它為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手創(chuàng)造一個(gè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。二、防止價(jià)值流失的策略與措施(一)防止尋租行為1防止管理者的尋租行為管理者的尋租行為會(huì)導(dǎo)致松散的管理結(jié)構(gòu)以及高度自治帶來的風(fēng)險(xiǎn)兩種，因此，我們要尋求彌補(bǔ)他們的措施。(1)松散的管理結(jié)構(gòu)及其彌補(bǔ)措施在合并中，松散的管理結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致合并后的過程中管理權(quán)分散，進(jìn)而產(chǎn)生決策緩慢及較難一致等問題。因此，需要采取以下措施來避免：采取能力為標(biāo)準(zhǔn)的人才選擇方案，在合并初期預(yù)先確定一些決策，建立一套固定的決策機(jī)制。合并的公司可以將管理權(quán)力和職位按能力優(yōu)先的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分配。這種情況下很可能會(huì)進(jìn)行重新招募，但仍保證集中的管理結(jié)構(gòu)，從而避免管理結(jié)構(gòu)松散的弊端。如果合并的管理者仍選擇平等作為管理權(quán)分配的原則，那么，可以采取在合并初期預(yù)先確定決策或者建立一套固定的決策機(jī)制這兩種方法來降低管理結(jié)構(gòu)分散所帶來的危害。(2)高度自治及其彌補(bǔ)措施在收購(gòu)過程中，往往被收購(gòu)或?qū)⒈徽系墓镜墓芾碚邆儠?huì)努力爭(zhēng)取自治的權(quán)力。對(duì)于一件并購(gòu)來說，整合的程度如何將直接影響并購(gòu)雙方是否能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，因此，被并購(gòu)方的自治很有可能會(huì)影響整體的并購(gòu)績(jī)效。降低高度