中國民生銀行可轉(zhuǎn)換債券融資分析

題 目： 中國民生銀行可轉(zhuǎn)換債券融資分析 學(xué) 院： 商學(xué)院 專 業(yè)： 會計二班 姓 名： 夏晴 指導(dǎo)教師： 姜碩 完成日期： 2014年5月4日 畢業(yè)論文任務(wù)書畢業(yè)論文題目：中國民生銀行可轉(zhuǎn)換債券融資分析選題意義、創(chuàng)新性、科學(xué)性和可行性論證： 從本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，并允許購買人在規(guī)定的時間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。 在歐美國家，可轉(zhuǎn)換債券是一個相對成熟的金融品種。而在我國，可轉(zhuǎn)換債券是在20世紀90年代，伴隨國內(nèi)股票市場的完善開始出現(xiàn)，一直到2006年5年，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了上市公司證券發(fā)行管理辦法，標志著我們可轉(zhuǎn)換債券市場進入了新的發(fā)展階段。 近些年，我國正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的時期，可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展對這樣一個新興資本市場的成長發(fā)展有著極其重要的意義。所以，不斷推進對可轉(zhuǎn)換債券的研究，促進可轉(zhuǎn)換債券的廣泛應(yīng)用，對我們資本市場的發(fā)展意義很大。主要內(nèi)容：本文將理論和案例分析相結(jié)合，以中國民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例為載體。首先，對可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)理論進行介紹：可轉(zhuǎn)換債券的概念、發(fā)行條件、影響因素以及和其他再融資方式的比較。其次對民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方案進行介紹：民生銀行的介紹、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格調(diào)整、募集資金實際使用情況。最后分析中國民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的財務(wù)狀況：償債能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率、盈利能力、資金流動性、公司股權(quán)等。目的要求： 本文以中國民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例為載體，通過對于民生銀行的研究，了解可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)劣勢，并希望能為后來可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司提供操作依據(jù)和理論指導(dǎo)。計 劃 進 度 ：開題時間：11月23日11月27日 確認寫作提綱時間：11月28日12月20日 論文寫作時間：12月21日2月23日 論文修改時間：2月24日5月2日 論文定稿時間：5月3日5月4日指 導(dǎo) 教 師 簽 字： 主管院長（系主任）簽字： 年 月 日遼 寧 大 學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計）指導(dǎo)記錄表論文題目中國民生銀行可轉(zhuǎn)換債券融資分析學(xué)生姓名夏晴學(xué) 號100604234年級、專業(yè)2010級會計二班指導(dǎo)教師姓名姜碩指導(dǎo)教師職稱教授所在院系商學(xué)院第一次指導(dǎo)（對確定題目、畢業(yè)論文（設(shè)計）任務(wù)書的指導(dǎo)意見）： 題目盡量具體些，選取某個特定的公司或者選取某個特定的方面來進行闡述。指導(dǎo)方式：（請選擇） 面談 是 電話 電子郵件 指導(dǎo)教師簽字： 2013年11月 27日第二次指導(dǎo)（對論文提綱的指導(dǎo)意見）： 前部分應(yīng)寫些可轉(zhuǎn)換債券的概念，但是避免寫成教科書樣式。主要側(cè)重于后面的對于具體公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資的分析，把理論和具體數(shù)據(jù)相結(jié)合來進行分析。選取其中幾個點進行深度分析，避免選取的點泛、分析淺的弊端。指導(dǎo)方式：（請選擇） 面談 是 電話 電子郵件 指導(dǎo)教師簽字： 2013年12月 20日第三次指導(dǎo)（對初稿的指導(dǎo)意見）：1. 目錄應(yīng)有中英文摘要部分，用羅馬字符表示；2. 格式要嚴格符合規(guī)范要求，前面要嚴格的空兩字；3.第一章最好先不要直接談民生銀行的具體情況，而先要將可轉(zhuǎn)換債券的基本要素以及其影響因素從理論上進行說明，然后在第二章再介紹民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的背景資料及發(fā)行的規(guī)模等問題；4.分析的銀行并沒涉及可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股后的財務(wù)數(shù)據(jù)，應(yīng)該添加；5.有些與可轉(zhuǎn)換債券融資無關(guān)的內(nèi)容，應(yīng)該刪除；6.注意表頭與表不要分開，分析指標的時間窗口要注意一致性；7.將半年的數(shù)據(jù)與前幾年一年的數(shù)據(jù)在一起畫圖比較 會得出錯誤的結(jié)論的；8.注意參考文獻的格式，英文占20%左右，近5年的資料：雜志、論文、書籍都要有。指導(dǎo)方式：（請選擇） 面談 電話 電子郵件 是 指導(dǎo)教師簽字： 2014年 3月 15日第四次指導(dǎo)（對修改稿的指導(dǎo)意見）：1. 序言是引子，引出所要研究的問題，而不是像摘要那樣的介紹方式 ；2.文章中所有的三級標題前面空兩字；3.民生銀行背景介紹，此部分內(nèi)容無需太多；4.主語在全文要統(tǒng)一。如果說民生銀行，則全文所有的標題都要這樣叫，不能一會說銀行，一會說公司；5.要注意各個影響分析的排列順序，將同類的問題在一起討論，不同類的問題也要注意同級層的安排。指導(dǎo)方式：（請選擇） 面談 電話 電子郵件 是 指導(dǎo)教師簽字： 2014 年 4月 12日第五次指導(dǎo)（對修改稿的再次指導(dǎo)意見)：1.摘要中論文各部分的研究內(nèi)容可以適當(dāng)多寫一點；2.注意引言部分的語氣；3.2014年民生銀行付息事宜，此問題可以刪除；4.2013年的資產(chǎn)負債率的現(xiàn)象不太正常，可以進一步深入分析一下，為什么發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券，負債水平卻下降很多，里面深層次的原因是什么？可以用數(shù)據(jù)說話。5. 不能僅僅通過兩年數(shù)字比較就簡單的說哪年高哪年低，要分析產(chǎn)生變動的原因，這才是分析中真正要做的工作。6. 分析的重點始終要圍繞發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對銀行本身帶來的影響；7. 需要將流動性指標簡單介紹一下；8. 結(jié)論和建議部分，從內(nèi)容上看，沒有比較大篇幅的建設(shè)性意見，則這個部分就改為結(jié)束語即可。結(jié)論部分要與前面所進行的分析緊密結(jié)合，是對前面分析的一個總結(jié)。指導(dǎo)方式：（請選擇） 面談_ 電話_ 電子郵件 _是_ 指導(dǎo)教師簽字： 2014 年 5 月 1 日第六次指導(dǎo)（對是否定稿、進入答辯及其它指導(dǎo)意見）： 1.“可轉(zhuǎn)換債券與其他再融資方式的比較”方面，應(yīng)該添加對于其他再融資方式的概述；2.“資金流動性分析”與“償債能力分析”合并；3.“股權(quán)影響分析”移至“此次可轉(zhuǎn)換債券融資的綜合影響”中；4. 表格應(yīng)該是開放式的?？梢远ǜ濉⑦M入答辯。指導(dǎo)方式：（請選擇） 面談 是 電話 電子郵件 指導(dǎo)教師簽字： 2014 年 5 月 4 日主管院長（主任）簽名 院系蓋章 年 月 日注：指導(dǎo)意見如不夠填寫可加附頁指導(dǎo)教師評語學(xué) 生： 夏晴 專 業(yè)：會計二班 論文題目：中國民生銀行可轉(zhuǎn)換債券融資分析 論文共 20 頁，設(shè)計圖紙 0 張。 指導(dǎo)教師評語： 指導(dǎo)教師評分： 指導(dǎo)教師簽字： 年 月 日遼寧大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計）成績評定單評閱人評語：評閱人評分：評閱人簽字： 年 月 日答辯委員會評語：院（系）畢業(yè)論文答辯委員會（小組）于 年 月 日審查了 屆 專業(yè)學(xué)生 的畢業(yè)論文。答辯委員會評語：答辯成績：答辯委員會成員：答辯委員會（小組）組長簽字： 年 月 日 畢業(yè)論文（設(shè)計）成績：評閱人評分：指導(dǎo)教師評分 ：答辯成績：總成績：院長（系主任）簽字： 年 月 日注：評閱人評分滿分為100分，指導(dǎo)教師評分滿分為100分，答辯成績滿分為100分；總成績?yōu)槿叩乃阈g(shù)平均值（四舍五入）。摘 要 融資問題是公司財務(wù)管理的重要內(nèi)容之一，公司能否獲得穩(wěn)定的資金來源、能否獲得足夠的資金支持，對公司的經(jīng)營和發(fā)展都至關(guān)重要。因此，資本市場上出現(xiàn)了多種融資工具，以滿足不同公司對融資的需要。傳統(tǒng)的融資工具可分為股權(quán)融資和債券融資，但隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，單純依靠股票融資或者普通債券融資已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟多樣性和復(fù)雜性的要求，因此，可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)運而生。 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融衍生品，具有股權(quán)、債券和期權(quán)的特性，在國際證券市場中已成為一種十分流行的融資和投資工具。而在我國，可轉(zhuǎn)換債券是在20世紀90年代，伴隨國內(nèi)股票市場的完善開始出現(xiàn)。2006年5年，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了上市公司證券發(fā)行管理辦法，標志著我國可轉(zhuǎn)換債券市場進入了新的發(fā)展階段，備受冷落的可轉(zhuǎn)換債券融資一時間成為市場上各大公司的寵兒。本文將理論和案例分析相結(jié)合，以中國民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例為載體。首先，對可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)理論進行介紹：可轉(zhuǎn)換債券的概念、發(fā)行條件、影響因素以及和其他再融資方式的比較。其次對民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方案進行介紹：民生銀行的介紹、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格調(diào)整、募集資金實際使用情況。最后分析中國民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的財務(wù)狀況：償債能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率、盈利能力、資金流動性、公司股權(quán)等。希望其分析結(jié)果能為后來可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司提供操作依據(jù)和理論指導(dǎo)。關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換債券；中國民生銀行；融資AbstractFinancing is an important part of the companys financial management, whether a company can obtain a stable source of funding and adequate financial support or not, which is essential to the operation and development of the company. Therefore, a variety of financing tools are appeared in the capital markets to meet the financial needs of different companies. Traditional financial instruments can be divided into equity financial or bond financial. With the development of economic, traditional financial instruments can not meet the requirements of economic diversity and complexity, therefore, convertible bond come into being. Convertible bond is a hybrid type of financial derivative, which has the feather of equity, debt and call option. It becomes a very popular financial and investment instrument in the international market. But in China, convertible bonds come into being in the 1990s, along with the improvement of the domestic stock market. In 2006, the China Securities Regulatory Commission promulgated “the Regulation of securities issuance of listed companies”. This indicates the convertible bond market in China has entered a new development stage. Convertible bond which is in the cold became the darling of the company.This thesis uses CMBC as a case to combine research findings and research theories about the convertible bond with concrete practice of CMBC. Firstly, introduce the theories of the convertible bond: the concept of the convertible bond, issue term, influence factor and the comparison with other re-financing modalities. Secondly, introduce the convertible bonds issue scheme of CMBC: the introduction of CMBC, the issue scheme of the convertible bond, the price adjustment of the convertible bond, the actual use of the raise funds. Finally, analyze the financial condition of CMBC which contains solvency, capital assets quality, capital adequacy ratio, operating performance, financial liquidity, corporate equities and so on. Hope the analysis results can provide practical and theoretical guidance to listed companies in the future.Key words: The convertible bond；CMBC（China minsheng banking crop, ltd）；FinancingI目 錄摘 要IAbstractII序 言1一、可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)理論21. 可轉(zhuǎn)換債券的概念22. 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件23. 影響可轉(zhuǎn)換債券融資的因素44. 可轉(zhuǎn)換債券與其他再融資方式的比較5二、民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方案61. 民生銀行的簡介62. 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案63. 可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的調(diào)整74. 募集資金實際使用情況8三、民生銀行發(fā)行轉(zhuǎn)換債券的財務(wù)分析81. 償債能力分析82. 資產(chǎn)質(zhì)量分析103. 資本充足率分析124. 盈利能力分析145. 此次可轉(zhuǎn)換債券融資的綜合影響16四、結(jié)論17參考文獻19致 謝20序 言可轉(zhuǎn)換債券是一種以債券為基礎(chǔ)，允許持有者在一定時間內(nèi)按事先約定的轉(zhuǎn)股價格轉(zhuǎn)換為公司流通股股票的一種金融工具。它表面上看，是一類可以轉(zhuǎn)股的特殊債券，但本質(zhì)上卻是一種變異的期權(quán)選擇。在歐美國家，經(jīng)過1個多世紀漫長的實踐，可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)相當(dāng)成熟，并且為許多上市公司所采用。而在我國，可轉(zhuǎn)換債券是在20世紀90年代，伴隨國內(nèi)股票市場的完善開始出現(xiàn)的。1997年3月25日，國務(wù)院證券委發(fā)布管理轉(zhuǎn)換公司債券的暫行辦法，它標志著中國可轉(zhuǎn)換債券發(fā)展進入了新的階段，結(jié)束了可轉(zhuǎn)換債券市場混亂不堪的局面。2006年5年，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了上市公司證券發(fā)行管理辦法，標志著我國可轉(zhuǎn)換債券市場進入了新的發(fā)展階段。 近些年，我國正處在經(jīng)濟高速發(fā)展的時期，可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展對于這樣一個蓬勃的新興市場的成長發(fā)展有著舉足輕重的作用。自2010年開始，我國可轉(zhuǎn)換債券融資方式逐漸被大多數(shù)的上市公司所接納和推崇。所以，為了不斷促進我國資本市場的發(fā)展，需要我國促進可轉(zhuǎn)換債券的廣泛應(yīng)用。對于國內(nèi)的上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資是一種相對于發(fā)行權(quán)益、發(fā)行債務(wù)而言，非常切實可行的方法。它不僅能避免由于發(fā)行權(quán)益而帶來的公司的融資成本高的問題，而且能避免由于發(fā)行債務(wù)而帶來高財務(wù)風(fēng)險的問題。而且于其他再融資方式相比，在公司需要相同股本擴量的情況下，可轉(zhuǎn)換債券的融資額度可以更大。所以說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以完美有效的規(guī)避發(fā)行權(quán)益或者發(fā)行債務(wù)所帶來的弊端，是大多數(shù)上市的公司的明智之選。本文以中國民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例為載體，通過對于民生銀行的研究，了解可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)劣勢，并希望能為后來可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司提供操作依據(jù)和理論指導(dǎo)。中國民生銀行可轉(zhuǎn)換債券融資分析一、可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)理論1. 可轉(zhuǎn)換債券的概念我國上市公司證券發(fā)行管理辦法（2006）規(guī)定：可轉(zhuǎn)換債券，是指發(fā)行公司依法發(fā)行，在一定時期內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)化成股份的債券。 它有如下基本特征：（1） 債權(quán)性 可轉(zhuǎn)換債券的債權(quán)性主要體現(xiàn)在確定的面額、債券期限和定期利息，類似于普通的債務(wù)。對于投資者來說，轉(zhuǎn)換成股票之前的可轉(zhuǎn)換債券是投資者對發(fā)行公司的一項債權(quán)，它具有債券投資的安全性，通過投資可以獲得穩(wěn)定的利息收入和償還本金的保證。對發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司來說，在可轉(zhuǎn)換債券為轉(zhuǎn)換成股票時必須定期支付利息。（2） 股權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券的股權(quán)性主要體現(xiàn)在，如果投資者按事先約定的條件將可轉(zhuǎn)換債券換成普通股，則在轉(zhuǎn)換完成后的次日成為發(fā)行人的股東，可以享受經(jīng)營決策權(quán)、收益分配權(quán)等普通股東享有的權(quán)利。（3） 期權(quán)性 可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)性體現(xiàn)其賦予投資者選擇權(quán)利，即在發(fā)行后一段時間內(nèi)，投資者可依據(jù)本身的自由意志，選擇是否依約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股票?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時是一種包含期權(quán)的公司債券。這種權(quán)利有可能被投資者行使，從而轉(zhuǎn)換為公司普通股票，也有可能不被行使，使它保留原來的公司債券屬性。2. 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件上市公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，應(yīng)當(dāng)符合證券法、公司法和上市公司證券發(fā)行管理辦法所規(guī)定的條件：（1）應(yīng)具備健全的法人治理結(jié)構(gòu)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的上市公司應(yīng)當(dāng)組織機構(gòu)健全、運行良好。（2）盈利能力具有可持續(xù)性：最近三個會計年度連續(xù)盈利；最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；業(yè)務(wù)和贏利來源相對穩(wěn)定，不存在嚴重依賴控投股股東、實際控制人的情形；現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)或投資方向能夠可持續(xù)發(fā)展，投資計劃穩(wěn)健，主要產(chǎn)品或服務(wù)的市場前景良好，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和市場需求不存在現(xiàn)實或可預(yù)見的重大不利變化；高級管理人員和核心技術(shù)人員穩(wěn)定，最近十二個月未發(fā)行重大不利變化；公司重要資產(chǎn)、核心技術(shù)或其他重大權(quán)益的取得合法，能夠持續(xù)使用，不存在現(xiàn)實或可預(yù)見的重大不利變化；不存在可能嚴重影響公司持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟、仲裁或其他重大事項；最近二十四個月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下降百分之五十以上的情形。（3）財務(wù)狀況應(yīng)當(dāng)良好：會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，嚴格遵循國家統(tǒng)一會計制度的規(guī)定；最近三年及一期財務(wù)報表未被注冊會計師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計報告；被注冊會計師出具帶強調(diào)事項段的無保留意見審計報告的，所涉及的事項對發(fā)行人無重大不利影響或者在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除；資產(chǎn)質(zhì)量良好，不良資產(chǎn)不足以對公司財務(wù)狀況造成重大不利影響；經(jīng)營成果真實，現(xiàn)金流量正常，營業(yè)收和成本費用的確認嚴格遵循國家有關(guān)企業(yè)會計準則的規(guī)定，最近三年資產(chǎn)減值準備計提充分合理，不存在操縱經(jīng)營業(yè)績的情形；最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十。財務(wù)會計文件最近三十六個月內(nèi)無虛假記載，且無重大違法行為。（4）募集資金運用符合規(guī)定：募集資金數(shù)額不超過項目需要量；募集資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護、土地管理等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；除金融類企業(yè)外，本次募集資金使用項目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資，不得直接或間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務(wù)的公司；投資項目實施后，不會與控股股東或?qū)嶋H控制人產(chǎn)生同業(yè)競爭或影響公司生產(chǎn)經(jīng)營的獨立性；建立募集資金專項存儲制度，募集資金必須存放于公司董事會決定的專項賬戶。（5）對財務(wù)指標要求：對公司凈資產(chǎn)要求:發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券的上市公司，股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元,有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換債券的上市公司，其最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元。對凈資產(chǎn)收益率要求：公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的上市公司，其最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。對現(xiàn)金流量要求：發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換債券的上市公司，其最近三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均應(yīng)不少于公司債券一年的利息（若其最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六，則可不作此現(xiàn)金流量要求）。3. 影響可轉(zhuǎn)換債券融資的因素（1）宏觀因素 資本市場的發(fā)達程度和政策法規(guī)完善程度資本市場越發(fā)達,債券交易機制越健全, 政策法規(guī)越完善，越有利于上市公司采用可轉(zhuǎn)換債券進行融資。二級市場情況上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時，不僅要考慮能否發(fā)行成功，從而達到融資的目的,還需要考慮已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券是否能夠順利地轉(zhuǎn)換，從而減輕公司的財務(wù)負擔(dān)。所以對于對二級市場狀況的判斷,決定了公司的發(fā)行時機。第一種情況,股市由熊市轉(zhuǎn)入牛市時期,這個時候股價較低,公司目前的實際價值可能高于現(xiàn)有股價,如果在此時發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,股市轉(zhuǎn)好時期正好到了轉(zhuǎn)股期,轉(zhuǎn)換較易成功,因此是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的合適時期。第二種情況,二級市場處于上升期,公司的股價基本上和公司目前的真實價值差不多，不存在高估或者低估。經(jīng)濟環(huán)境的不斷轉(zhuǎn)好，可能會促使投資者對股價的看漲,如果在此時發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券能在牛市最后上升中轉(zhuǎn)換成功,就意味著以最少的股份募集到最多的資金，因此是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的理想時期。第三種情況,牛市的最后上升時期和下跌期,股價有可能高于公司目前的實際價值,一旦市場回歸理性,股價就有可能面臨急劇下跌的情形,可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換較難實現(xiàn)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司的財務(wù)負擔(dān)加大，并且需要準備足夠的資金來面對回購的要求,公司的發(fā)展計劃將受到極大的影響。因此是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券最危險的時期。（2）微觀因素公司所處的行業(yè)特點與發(fā)展階段經(jīng)營風(fēng)險較大的公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，為保證吸引投資者，必須支付較高的利息。公司未來現(xiàn)金流入是否穩(wěn)定取決于公司所處行業(yè)發(fā)展前景。所以可轉(zhuǎn)換債券比較適用于那些不斷有著融資需求的成長性公司。公司的資信水平和公司形象公司資信水平越高,聲譽越好,形象越佳,那么該公司可以選擇的融資方式越多,融資也越容易。募集資金投向的項目前景和回報期公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集資金，主要是為了投資項目，而其投資的項目決定了公司未來是否有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來支持所發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。如果項目的盈利能力不強，可能會影響公司的股價上漲,投資者不會進行轉(zhuǎn)換,公司的財務(wù)負擔(dān)則會加大。4. 可轉(zhuǎn)換債券與其他再融資方式的比較再融資是指上市公司通過配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場上進行的直接融資。增發(fā)與配股是上市公司為了融資而再次發(fā)行股票的行為，配股是對原有股東，增發(fā)是可以對原有股東也可對所有投資者。（1）政策法規(guī)方面相對于增發(fā)、配股來說，我國法律法規(guī)對于公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的限制更多。除了相同的具有對公司盈利能力和分紅派息的要求，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券還有著對公司凈資產(chǎn)和對現(xiàn)金流量的要求。（2）利息支付及償還本金配股和增發(fā)屬于股權(quán)性融資,不需要支付利息和償還本金。而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票前屬于債權(quán)融資,需要支付利息和償還本金，同時其支付的利息，是在稅前列支的，會影響公司的凈利潤。（3）對每股收益的影響采用配股和增發(fā)方式,會使股本一次性增加,立即全面攤薄了每股收益。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司總股本隨著轉(zhuǎn)換分次增加,每股收益攤薄的速度相對緩慢,同時由于可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換前有稅盾效應(yīng),可以合理避稅,有助于每股收益的增加,因此對每股收益的影響程度小。（4）對控制權(quán)的影響無論是配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券對股權(quán)都有稀釋作用。配股和增發(fā)是一次性、立即稀釋了原股權(quán)。而可轉(zhuǎn)換債券方式，是隨著持有者將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票而逐步慢慢稀釋的。（5）對資本結(jié)構(gòu)的影響配股和增發(fā)使公司的股東權(quán)益增加,資產(chǎn)負債率降低。而可轉(zhuǎn)換債券，資產(chǎn)負債率在其剛剛發(fā)行的時候上升，隨著持有者將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票而下降。（6）減稅效應(yīng)配股和增發(fā)屬于股權(quán)性融資, 支付的股息紅利不能在稅前列支，要從稅后凈利潤中扣除?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前，具有債權(quán)性，其利息支出屬于財務(wù)費用在稅前列支。因此,具有減稅效應(yīng)。二、民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方案1. 民生銀行的簡介 中國民生銀行股份公司是中國大陸第一家由民間資本設(shè)立的全國性商業(yè)銀行。成立于1996年1月12日。目前主要大股東包括劉永好的新希望集團，張宏偉的東方集團，盧志強的中國泛海集團，王玉貴代表的中國船東互保協(xié)會，中國人壽保險股份公司，史玉柱等。民生銀行A股于2000年12月19日在上海證券交易所公開上市，民生銀行的H股于2009年11月26日在香港證交所掛牌上市。2. 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案（1） 證券類型：可轉(zhuǎn)換為A股股票的可轉(zhuǎn)換債券；（2） 發(fā)行規(guī)模：人民幣200億元；（3） 票面金額：人民幣100 元/張，共20,000 萬張，即2,000 萬手；（4） 債券期限 ：發(fā)行日起六年，即自2013年3月15日至2019年3月15日；（5） 債券利率 ：本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債票面利率：第一年0.6%、第二年0.6%、第三年0.6%、第四年1.5%、第五年1.5%、第六年1.5%；（6） 轉(zhuǎn)股期起止日期：2013 年9 月16 日至2019 年3 月15 日。（7） 到期兌付條款：在民生轉(zhuǎn)債期滿后五個交易日內(nèi)，民生銀行將以民生轉(zhuǎn)債票面面值的106%（含最后一期年度利息）的價格向投資者兌付全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。（8） 有條件贖回條款在民生轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司A 股股票連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%（含130%），民生銀行有權(quán)按照民生轉(zhuǎn)債債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。任一計息年度民生銀行在贖回條件首次滿足后可以進行贖回，首次不實施贖回的，該計息年度不應(yīng)再行使贖回權(quán)。當(dāng)期應(yīng)計利息的計算公式為：IA=Bit/365 （2.1）IA：指當(dāng)期應(yīng)計利息；B：指民生轉(zhuǎn)債持有人持有的可轉(zhuǎn)債票面總金額；i：指民生轉(zhuǎn)債當(dāng)年票面利率；t：指計息天數(shù)，即從上一個付息日起至本計息年度贖回日止的實際日歷天數(shù)（算頭不算尾）。若在上述交易日內(nèi)發(fā)生過轉(zhuǎn)股價格調(diào)整的情形，則在調(diào)整前的交易日按調(diào)整前的轉(zhuǎn)股價格和收盤價格計算，在調(diào)整后的交易日按調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價格和收盤價格計算。此外，當(dāng)民生轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股的余額不足人民幣3,000 萬元時，民生銀行董事會有權(quán)決定按面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。3. 可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的調(diào)整（1）初始轉(zhuǎn)股價格和最新轉(zhuǎn)股價格民生轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價格為人民幣10.23 元/股。由于2013 年6 月26 日為股權(quán)登記日，實施2012 年下半年利潤分配方案，民生轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格于2013 年6 月27 日起調(diào)整為人民幣10.08 元/股。由于2013 年9 月9 日為股權(quán)登記日，實施2013 年中期利潤分配方案，民生轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格于2013 年9 月10 日起調(diào)整為人民幣9.92 元/股。（2）轉(zhuǎn)股價格的調(diào)整方法及計算公式在本次發(fā)行之后，當(dāng)因派送股票股利、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股或配股、派送現(xiàn)金股利等情況（不包括因本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股而增加的股本）使股份發(fā)生變化時，將按下述公式進行轉(zhuǎn)股價格的調(diào)整：派送股票股利或轉(zhuǎn)增股本：P1=P0/（1+n）； (2.2)增發(fā)新股或配股：P1=（P0+Ak）/（1+k）； （2.3）上述兩項同時進行：P1=（P0+Ak）/（1+n+k）； （2.4）派送現(xiàn)金股利：P1= P0-D ； （2.5）上述三項同時進行：P1=（P0DAk）/（1+n+k）。 （2.6）（其中：P0為初始轉(zhuǎn)股價，n為送股或轉(zhuǎn)增股本率，k為增發(fā)新股或配股率，A為增發(fā)新股價或配股價，D為每股派送現(xiàn)金股利，P1為調(diào)整后轉(zhuǎn)股價。） 4. 募集資金實際使用情況民生銀行嚴格按照中國民生銀行股份有限公司募集資金管理辦法使用A股可轉(zhuǎn)債募集資金。截至2013年12月31日，A股可轉(zhuǎn)債募集資金凈額已全部與民生銀行其他資金一并投入運營，用于民生銀行業(yè)務(wù)發(fā)展。待轉(zhuǎn)股后按照中國銀行監(jiān)督管理委員會關(guān)于資本管理的有關(guān)規(guī)定和募集說明說的資金用途充實民生銀行資本。截至2013年12月31日，累計已有人民幣6,028,000元A股可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為民生銀行A股股票，累計轉(zhuǎn)股股數(shù)為607,546股，占民生銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前已發(fā)行股份總額的0.00214%；A股可可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后資金已經(jīng)按照中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于資本管理的有關(guān)規(guī)定的募集說明書的資金用途充實民生銀行資本。三、民生銀行發(fā)行轉(zhuǎn)換債券的財務(wù)分析1. 償債能力分析對于銀行業(yè)來說，吸收存款是主要業(yè)務(wù),只有吸收足夠多的存錢，才能合理有序的開展其放貸業(yè)務(wù)，從中獲得利潤。吸收存款的能力越強,債務(wù)資本的比例就越大。償債能力是公司用其資產(chǎn)償還其債務(wù)的能力,公司償債能力的強弱,是債權(quán)人最為關(guān)注和仔細權(quán)衡的指標。由于可轉(zhuǎn)換債券具有股權(quán)性和債券性，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時，將可能面臨的有如下兩種可能性：一種是公司股價讓人滿意時，持有者會將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股，從而導(dǎo)致普通股股票增加；另外一種是公司股價不景氣時,持有者不愿意將手中持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股，從而該公司就要面臨更大的債務(wù)危機。中國民生銀行這次發(fā)行了200億的可轉(zhuǎn)換債券，對銀行的償債能力有一定的壓力，本文將通過該銀行以下幾個償債能力數(shù)據(jù)指標來具體分析如表3.1所示。表3.1 中國民生銀行償債能力分析表年份指標2010年2011年2012年2013年總資產(chǎn)（百萬）1,823,7372,229,0643,212,0013,226,210貸款和墊款總額（百萬）1,057,5711,205,2211,384,6101,574,263總負債（百萬）1,718,4802,094,9543,043,4573,021,923客戶存款總額(百萬)1,417,8771,644,7381,926,1942,146,689資產(chǎn)負債率（%）94.2393.9894.7593.67流動性比例(%)39.1040.9036.0129.31圖3.1 民生銀行償債能力 圖3.2 民生銀行資產(chǎn)負債率2013年民生銀行的資產(chǎn)總額達到32262.1億元,較2012年增長為0.44%,負債總額為30219.23億元,較2012年下降0.71%，2013年資產(chǎn)負債率為93.67%，比2012年下降0.08%。這充分表明其在2013年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券并沒有大大增加其財務(wù)的負擔(dān)，其資產(chǎn)總額有所上升，但其負債總額卻下降了。2013年民生銀行負債總額下降主要是由于同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放款項由2012年的7358,51億下降到2013年的5444,73億（主要是中國內(nèi)地銀行）以及賣出回購金融資產(chǎn)款由2012年的1333,35億下降到2013年645，67億（主要是貼現(xiàn)票據(jù)）。圖3.3 民生銀行流動性比例2011年10月13日，中國銀監(jiān)會公布了商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法，其中統(tǒng)一了對中外資銀行具有共性的流動性風(fēng)險監(jiān)管要求，也針對外資銀行流動性風(fēng)險管理的特殊性做出了一些規(guī)定。根據(jù)外資銀行的流動性風(fēng)險狀況，銀監(jiān)會可以對其境內(nèi)資產(chǎn)負債比例、跨境資金凈流出比例提出限制性要求。要求商業(yè)銀行流動性比例應(yīng)不低于25%。從表3.1可以看出，2013年資金流動性比例是29.31%，較2012年下降了6.7%，應(yīng)該是因為在2013年發(fā)行了大規(guī)模的可轉(zhuǎn)債融資,募集來的資金用于銀行未來業(yè)務(wù)的發(fā)展,現(xiàn)金流尚未收回。總體來說，流動性比例較為穩(wěn)定，償債能力較好。2010年-2013年中國民生銀行的規(guī)模一直在擴大，相對于2010年來說，中國民生銀行的資產(chǎn)規(guī)模幾乎擴大了一倍。這充分說明民生銀行急需資金來滿足其自身增長較快態(tài)勢,所以此時民生銀行會傾向于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券來籌資。本文前面提及，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行融資適應(yīng)于不斷有著融資需要的成長性企業(yè)，從這點上來說是沒異議的。對于國內(nèi)的上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資不僅能避免由于發(fā)行權(quán)益而帶來的公司的融資成本高的問題，而且能避免由于發(fā)行債務(wù)而帶來高財務(wù)風(fēng)險的問題。因此,選擇市場上新興的融資工具可轉(zhuǎn)換債券作為融資手段是明智之舉。2. 資產(chǎn)質(zhì)量分析（1） 指標說明不良貸款率不良貸款率是反映銀行資產(chǎn)質(zhì)量的一項重要指標，其計算公式為：不良貸款率(次級貸款可疑貸款損失貸款)貸款總額100%從銀監(jiān)會目前的監(jiān)管規(guī)定來看，該指標要求低于 15%。 撥備覆蓋率撥備覆蓋率是指貸款損失準備與不良貸款的比率，其計算公式：撥備覆蓋率=貸款損失準備金計提余額/不良貸款余額100%撥備覆蓋率更多地考慮的是銀行對信貸資產(chǎn)預(yù)期損失風(fēng)險補償能力。在通常情況下，商業(yè)銀行根據(jù)信貸資產(chǎn)的歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)、行業(yè)內(nèi)標準，結(jié)合中國人民銀行銀行貸款損失準備計提指引的規(guī)定，即正常、關(guān)注、次級、可疑以及損失類貸款的計提比例分別為 1%、2%、25%、50%和 100%提取撥備準備。在五級分類中，不良貸款率越低，撥備覆蓋率就越高。貸款撥備率貸款撥備率是指貸款減值準備與發(fā)放貸款和墊款總額的比率，其計算方式：貸款撥備率=貸款減值準備/發(fā)放貸款和墊款總額（2）指標分析本文將通過不良貸款率、撥備覆蓋率、貸款撥備率這3個指標來評價該銀行的資產(chǎn)質(zhì)量狀況。近4年民生銀行的資產(chǎn)質(zhì)量指標如表3.2所示：表3.2 資產(chǎn)質(zhì)量指標統(tǒng)計表指標2010年2011年2012年2013年不良貸款率（%）0.690.630.760.85撥備覆蓋率(%)270.45357.29314.53259.74貸款撥備率(%)1.882.232.392.21圖3.4 民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標圖3.5民生銀行撥備覆蓋率指標由上表可以看出，不良貸款比率為0.85%,較2012年增加了0.09%；撥備覆蓋率達到259.74%,較2012年下降了54.79%；貸款撥備率為1.88%,比2012年下降0.18%。雖然不良貸款率2013年比2012年有所增加，但是遠遠低于銀監(jiān)會限定的上限15%，說明其在2013年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，并沒有對民生銀行的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生負面的影響，總體來說，其資產(chǎn)質(zhì)量還是比較好的，有著相當(dāng)強的風(fēng)險控制能力和風(fēng)險抵補能力。這也從另外一個側(cè)面說明該銀行內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為完善，內(nèi)部監(jiān)控較為合理，利用可轉(zhuǎn)換債券來進行融資，并不是盲目跟風(fēng)的決定。3. 資本充足率分析（1）指標說明商業(yè)銀行資本充足率的計算公式:資本充足率=（資本扣除項）/（風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+12.5 倍的市場風(fēng)險資本）核心資本充足率=（核心資本核心資本扣除項）/（風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+12.5 倍的市場風(fēng)險資本）（2）指標分析商業(yè)銀行資本充足率管理辦法規(guī)定：商業(yè)銀行資本包括核心資本和附屬資本。核心資本包括實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤和少數(shù)股權(quán)。附屬資本包括重估儲備、一般準備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和長期次級債務(wù)。商業(yè)銀行的附屬資本不得超過核心資本的100%；計入附屬資本的長期次級債務(wù)不得超過核心資本的 50%。商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%，核心資本充足率不得低于4%。表3.3民生銀行資本充足率指標統(tǒng)計表指標2010年2011年2012年2013年資本充足率（%）10.4410.8610.7510.69核心資本充足率（%）8.077.878.138.72總權(quán)益對總資產(chǎn)比率（%）5.776.025.256.33圖3.6 民銀行資產(chǎn)充足率指標從民生銀行資本充足率變動表可以看出2013年資本充足率為10.69%，較2012年下降了0.06%；2013年核心資本充足率為8.72%，較2012年上升了0.59%；2013年總權(quán)益對總資產(chǎn)比率為6.33%，較2012年上升了1.08%。其資產(chǎn)充足率雖然下降了，但是核心資產(chǎn)充足率卻上升，說明民生銀行的資產(chǎn)質(zhì)量更高了，抵御風(fēng)險的能力更好了，且仍舊高于商業(yè)銀行資本充足率管理辦法規(guī)定的資本充足率8%和核心資本充足率4%的要求。從這個方面可以看出，采取可轉(zhuǎn)換債券的方式來進行融資，促使其核心資本充足率提高，提高了其資產(chǎn)抗風(fēng)險的能力，降低了其財務(wù)風(fēng)險。4. 盈利能力分析盈利水平是衡量公司經(jīng)營業(yè)績的重要指標。對于投資人怎么進行投資，投資于哪些方面，盈利水平這個指標可以提供很好的參考。銀行盈利水平有很多種指標,在此通過營業(yè)收入、營業(yè)利潤、平均總資產(chǎn)收益率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、基本每股收益、成本收入比六個指標來衡量民生銀行的盈利水平。民生銀行近4年的盈利水平指標數(shù)據(jù)如表3.4所示:表3.4 民生銀行盈利能力統(tǒng)計表項目2010年2011年2012年2013年營業(yè)收入（百萬）54,76882,386103,111115,866營業(yè)利潤（百萬）23,01137,28550,73256,803平均總資產(chǎn)收益率（%）1.091.401.411.34加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）18.2923.9525.2423.23基本每股收益（元）0.661.051.341.49成本收入比（%）39.4835.6134.0132.75圖3.7 民生銀行營業(yè)收入及營業(yè)利潤指標圖3.8 民生銀行平均總資產(chǎn)收益率圖3.9 民生銀行加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率及成本收入比圖3.10 民生銀行基本每股收益由上表可以看出，從2010年到2013年，該銀行營業(yè)收入、營業(yè)利潤呈現(xiàn)直線上升，并且2013年的數(shù)據(jù)相對于2010年的數(shù)據(jù)，幾乎翻了一番，這充分表明該銀行當(dāng)前正處于快速成長時期，需要發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券來籌集資金。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資籌集來的資金促進了民生銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，使其營業(yè)利潤有了顯著的提高。而平均總資產(chǎn)收益率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2010年到2012年都是呈現(xiàn)上升的趨勢，但是2013年較2012年有略微的下降，這應(yīng)該是由于2013年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券籌集的資金投資于項目，初始投入資金尚不能完全回收，相信在項目進行到中后期是,將會為銀行帶來效益,各項收益率也隨之上升。每股收益是指將凈利潤扣除優(yōu)先股股息后余額與年末發(fā)行在外的普通股股份加權(quán)平均數(shù)相比后的比值。從表3.4可以看出,近4年民生銀行的每股收益在逐年穩(wěn)步增加,說明民生銀行的盈利能力在增強。2013年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券并沒有損害民生銀行的盈利能力，相反促進了其每股收益的增加，增強其盈利能力。成本收入比是銀行營業(yè)費用與營業(yè)收入的比率,反映出銀行每一單位的收入需要支出多少成本,該比率越低，說明銀行單位收入的成本支出越低，銀行獲取收入的能力越強。從表3.4可以看出，近4年民生銀行的成本收入比在逐步下降，說明該銀行成本支出越來越低，控制成本的手段越來越好。2013年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，促使民生銀行更好的關(guān)注了銀行的內(nèi)部的成本控制問題，從而促使民生銀行成本收入比下降。5. 此次可轉(zhuǎn)換債券融資的綜合影響（1）融資量大中國民生銀行通過這次可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行，募集到了200億資金，這些資金將用于支持該公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展，待可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后按相關(guān)監(jiān)管要求計入核心一級資本。這對于處在快速發(fā)展時期的民生銀行來說，這能夠使其擴展自己的規(guī)模，從而實現(xiàn)飛速的發(fā)展。（2）融資成本低2013年中國民生銀行可轉(zhuǎn)換債券,采用的是“變動”的票面利率, 一年0.6%、第二年0.6%、第三年0.6%、第四年1.5%、第五年1.5%、第六年1.5%；,而相比于同期銀行存款利率35%,貸款利率8%