企業(yè)研究論文-新投資體制下投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的改進(jìn).doc

企業(yè)研究論文-新投資體制下投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的改進(jìn)投資體制是指投資活動(dòng)過(guò)程中，各要素之間相互連結(jié)的秩序和相互作用的方式與機(jī)制。投資體制是經(jīng)濟(jì)體制的有機(jī)組成部分，適合生產(chǎn)力發(fā)展的投資體制能夠極大地促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步，反之則會(huì)束縛生產(chǎn)力發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步。改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)家對(duì)原有的投資體制進(jìn)行了一系列改革，打破了傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下高度集中的投資管理模式，初步形成了投資主體多元化、資金來(lái)源多渠道、投資方式多樣化、項(xiàng)目建設(shè)市場(chǎng)化的新格局。但是，現(xiàn)行的投資體制還存在不少問(wèn)題，特別是企業(yè)的投資決策權(quán)沒(méi)有完全落實(shí)，市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用尚未得到充分發(fā)揮，政府投資決策的科學(xué)化、民主化水平需要進(jìn)一步提高，投資宏觀調(diào)控和監(jiān)管的有效性需要增強(qiáng)。為此，我國(guó)于2004年7月正式頒布國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展建立起了新的投資體制。在新的投資體制下，投資主體具有更大的自主性，不僅投資領(lǐng)域的擴(kuò)大，而且體現(xiàn)了“誰(shuí)投資，誰(shuí)決策”的特；更加對(duì)投資的調(diào)控方式由微觀、直接調(diào)控向宏觀、間接調(diào)控改進(jìn)；對(duì)政府投資項(xiàng)目，則強(qiáng)調(diào)“建立政府投資責(zé)任追究制度”。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是指在國(guó)家現(xiàn)行稅制和價(jià)格體系條件下，計(jì)算項(xiàng)目范圍內(nèi)的效益和費(fèi)用，分析項(xiàng)目的盈利能力、清償能力，以考察項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性。目前，我國(guó)的投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要依據(jù)的是1993年國(guó)家計(jì)委和建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布的建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)第二版。它將建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)分為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和不確定性分析三個(gè)部分。企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)又包括四個(gè)方面：盈利能力分析、清償能力分析、外匯效果分析、不確定性分析，如圖1所示：圖1原有的投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，項(xiàng)目投資環(huán)境發(fā)生了很大的變化，該評(píng)價(jià)體系的不足越來(lái)越明顯。（一）風(fēng)險(xiǎn)分析獨(dú)立于其他分析之外。投資活動(dòng)是一種逐利活動(dòng)，其風(fēng)險(xiǎn)與收益呈同向變化，許多財(cái)務(wù)收益很好的項(xiàng)目可能由于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大而不具可行性，即擬投項(xiàng)目的不確定性對(duì)盈利能力、清償能力、外匯效果均有重大影響。而原投資項(xiàng)目可行性分析將對(duì)投資項(xiàng)目的不確定性分析獨(dú)立于盈利能力分析、清償能力分析、外匯效果分析之外，使其對(duì)投資項(xiàng)目可行性決策的重要性大大降低。（二）動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算假設(shè)使其誤差太大。一是假設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期以年為單位。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的動(dòng)態(tài)指標(biāo)因采用貼現(xiàn)技術(shù)而使項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)更具科學(xué)性，但在計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)，常假設(shè)該項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量是在項(xiàng)目計(jì)算期的期初或期末發(fā)生，這使得未來(lái)現(xiàn)金流量偏離預(yù)期。因?yàn)樵谝话闱闆r下，一個(gè)投入使用并正常運(yùn)轉(zhuǎn)的項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量是受多種因素共同作用的，并不只是在年初或年末發(fā)生，而是會(huì)時(shí)時(shí)發(fā)生，對(duì)時(shí)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量以假設(shè)的發(fā)生時(shí)點(diǎn)計(jì)算現(xiàn)值，是有失偏頗的。二是假設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)貼現(xiàn)率保持不變。項(xiàng)目計(jì)算期的貼現(xiàn)率應(yīng)與投資項(xiàng)目的資本成本相適應(yīng)，以投資項(xiàng)目的資本成本計(jì)算的凈現(xiàn)值只要大于零，該方案理論上就應(yīng)該是可行的。但我國(guó)投資項(xiàng)目計(jì)算期的貼現(xiàn)率是由國(guó)家國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)和建設(shè)部組織測(cè)定、發(fā)布并定期調(diào)整，與投資項(xiàng)目本身的資金成本相脫節(jié)。并且，投資項(xiàng)目的資金成本也不是一成不變的。一般來(lái)說(shuō)，在項(xiàng)目籌資方式和資金來(lái)源渠道的情況下，負(fù)債資金的成本是確定不變的，而權(quán)益資金成本是隨項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的變化而變化的。項(xiàng)目期初的不確定性因素多，權(quán)益資金投資者要求的必要收益率高；隨著項(xiàng)目步入正軌，投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，權(quán)益資金投資者要求的必要收益率也隨之降低。只以一個(gè)折現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，將加大期初現(xiàn)金流量的重要性而弱化后期的重要性，造成決策的短期行為。（三）缺乏投資項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)指標(biāo)。原投資項(xiàng)目可行性分析對(duì)投資環(huán)境影響的評(píng)價(jià)僅僅局限于定性評(píng)價(jià)，定量方面基本沒(méi)有。但很多投資項(xiàng)目將不可避免地會(huì)對(duì)周?chē)纳鷳B(tài)、資源、人居等產(chǎn)生影響，并產(chǎn)生一系列負(fù)面影響，如水體污染、植被破壞、耕地占用等。因此，投資項(xiàng)目的環(huán)境影響不應(yīng)該只是定性分析，還應(yīng)以成本、費(fèi)用、收益等形式，將環(huán)境影響納入到投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中來(lái)。（四）缺少將各評(píng)價(jià)指標(biāo)綜合起來(lái)考慮的可行性辦法。各財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)都有其獨(dú)特的作用，但有時(shí)根據(jù)不同評(píng)價(jià)指標(biāo)得出的投資結(jié)論會(huì)大相徑庭。應(yīng)以哪些指標(biāo)為投資的主要取舍標(biāo)準(zhǔn)，哪些指標(biāo)為次要標(biāo)準(zhǔn)？各財(cái)務(wù)指標(biāo)的可行性標(biāo)準(zhǔn)是多少？現(xiàn)行評(píng)價(jià)體系都沒(méi)有給出一個(gè)指導(dǎo)性的標(biāo)準(zhǔn)。鑒于建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)的局限性，筆者認(rèn)為有必要進(jìn)一步完善投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)內(nèi)容與方法。（一）將風(fēng)險(xiǎn)分析貫穿于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)始終。將原不確定性分析的內(nèi)容改為項(xiàng)目綜合性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、綜合杠桿系數(shù)等；將對(duì)擬投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析貫穿于盈利能力分析、清償能力分析和外匯效果分析中。在分析盈利能力時(shí)，用期望收益和期望費(fèi)用代替預(yù)計(jì)收益和預(yù)計(jì)費(fèi)用，綜合考慮投資項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；在清償能力分析時(shí)，計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在外匯效果分析時(shí)，考慮項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如此一來(lái)，各指標(biāo)值就充分考慮了各種不確定性因素的影響，能比較真實(shí)地反映項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。（二）增加環(huán)境影響因素指標(biāo)。加快有關(guān)綠色會(huì)計(jì)的會(huì)計(jì)要素確認(rèn)、計(jì)量、披露的方法研究，合理確認(rèn)計(jì)量有關(guān)環(huán)境因素引起的環(huán)境資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、成本、收入和利潤(rùn)。將上述計(jì)量結(jié)果納入據(jù)以進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的預(yù)計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表中，分析項(xiàng)目的盈利能力和清償能力，并對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。（三）優(yōu)化動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算。針對(duì)原動(dòng)態(tài)指標(biāo)的種種弊端，對(duì)動(dòng)態(tài)指標(biāo)的運(yùn)用進(jìn)行改進(jìn)。（1）在可行性前提下，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)期盡可能縮短，如將以年為單位折現(xiàn)改為以半年、一個(gè)季度或一個(gè)月折現(xiàn)一次，使折現(xiàn)現(xiàn)金流量接近實(shí)際情況。（2）以資金成本為依據(jù)調(diào)整折現(xiàn)率。資本成本應(yīng)是其各種資本來(lái)源的加權(quán)平均資本成本，來(lái)自高、中、低風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，其折現(xiàn)率應(yīng)相應(yīng)略高于、等于或低于平均資本成本，因此，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小調(diào)整折現(xiàn)率。（3）優(yōu)化投產(chǎn)期現(xiàn)金流量的估計(jì)方法。傳統(tǒng)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析一般采用等額現(xiàn)金流量模型進(jìn)行現(xiàn)金流量分析。但實(shí)際上，項(xiàng)目投產(chǎn)期各年的現(xiàn)金流量不可能是相等的。因此，應(yīng)該將影響現(xiàn)金流量的各主要因素視為一個(gè)系統(tǒng)，用系統(tǒng)的觀點(diǎn)預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量。（四）增加項(xiàng)目的發(fā)展能力分析。原財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)側(cè)重于項(xiàng)目的生存能力分析，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，項(xiàng)目發(fā)展能力分析將顯得更