企業(yè)研究論文-論企業(yè)財務(wù)目標的現(xiàn)實選擇.doc

企業(yè)研究論文-論企業(yè)財務(wù)目標的現(xiàn)實選擇財務(wù)目標是財務(wù)管理工作的出發(fā)點，是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果,選擇合理的財務(wù)目標對企業(yè)具有現(xiàn)實意義。財務(wù)目標的確定取決于企業(yè)的價值導(dǎo)向，企業(yè)價值導(dǎo)向的發(fā)展演繹著財務(wù)目標的發(fā)展。企業(yè)價值導(dǎo)向的發(fā)展基本上經(jīng)歷了三個歷史階段：第一階段是20世紀30年代經(jīng)濟危機以前，以股東利益為主體而提出的凈利潤最大化、每股盈余最大化、股東價值最大化等財務(wù)目標；第二階段是20世紀30年代至80年代后期，人們開始關(guān)注除股東以外的相關(guān)者利益的過渡階段；第三階段是20世紀80年代中后期開始，財務(wù)目標從股東價值為導(dǎo)向逐步轉(zhuǎn)向以相關(guān)利益者為導(dǎo)向。筆者認為，追求最大化的財務(wù)目標存在一定缺陷，相關(guān)者利益最均衡是企業(yè)應(yīng)該追尋的現(xiàn)實目標。一、最大化目標的不可實現(xiàn)性從財務(wù)目標的演化過程中可以看出：財務(wù)目標包括目標主體和目標內(nèi)容兩個基本部分。財務(wù)目標主體經(jīng)歷了從股東到股東和債權(quán)人（企業(yè)價值最大化）再到利益相關(guān)者的轉(zhuǎn)化，這同企業(yè)治理由股東為主的單邊治理發(fā)展到現(xiàn)在的利益相關(guān)者的多邊治理密切相關(guān)，反映了人們對企業(yè)本質(zhì)認識的轉(zhuǎn)變。然而，在資本所有者利益最大化的企業(yè)財務(wù)目標體系下存在兩個問題：第一，混淆了股東的利益和企業(yè)的利益，將兩者的利益混為一談，這實質(zhì)上也是對現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的一種否認；第二，利益最大化說明了實現(xiàn)財務(wù)目標的內(nèi)容，也說明了其實現(xiàn)程度，但在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離程度日趨嚴重的今天，企業(yè)利益要求主體多元化，企業(yè)的經(jīng)營者成為利益相關(guān)者以專用性資源投資為紐帶的共同治理，企業(yè)控制權(quán)的配置也就取決于利益相關(guān)者之間的較量。在這種情況下，財務(wù)目標之利益最大化就具有不可實現(xiàn)性。下面筆者對集中最大化目標的缺陷分別作討論：（一）利潤最大化一般認為，利潤最大化是財務(wù)管理最原始的目標描述。與亞當斯密大衛(wèi)、馬歇爾的經(jīng)濟理論相適應(yīng)的企業(yè)財務(wù)目標應(yīng)是利潤最大化，因為利潤是企業(yè)剩余產(chǎn)品的價值表現(xiàn)，利潤越多，企業(yè)的財富就增加得越多，企業(yè)追求利潤最大化就必須合理配置并有效運用資金、提高勞動生產(chǎn)率、降低成本，全面加強企業(yè)的財務(wù)管理。該目標存在以下缺陷：首先，利潤作為一個絕對數(shù)，不能反映出實現(xiàn)利潤與投入資本之間的關(guān)系，也不能揭示資金效率（即單位資金收益或每股盈余）；其次，沒有考慮利潤取得的時間以及資金的時間價值；第三，沒有考慮企業(yè)獲取利潤所承擔的風(fēng)險，可能會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者不顧風(fēng)險大小，盲目追求利潤最大化，從而影響企業(yè)的長期健康發(fā)展，損害企業(yè)所有者的根本利益；另外，利潤期間的計量也存在問題。（二）每股盈余最大化對利潤最大化目標的改進是每股盈余最大化（也可描述為單位資本利潤最大化），這種觀點認為：應(yīng)把企業(yè)實現(xiàn)的利潤與股東投入的資本聯(lián)系起來，計算出單位股票（資本）的盈利能力，以此克服利潤最大化目標未考慮利潤與投入資本之間關(guān)系的缺點。但事實上這種財務(wù)目標同樣不能反映資金的時間價值和風(fēng)險因素，也不能說明每股盈余最大化時間的長短。（三）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化有時也稱為股東財富最大化，由于衡量的是企業(yè)整體價值，它代表著資本市場參與者對該企業(yè)價值作出的判斷和評價，全面充分地考慮了該企業(yè)目前和將來可能的獲利能力，也充分考慮時間、期限、風(fēng)險等與企業(yè)價值有關(guān)的各因素，能克服上述弊端，但企業(yè)價值不易確定，在現(xiàn)實中可操作性不強。無論是利潤最大化，每股盈余最大化，還是企業(yè)價值最大化和股東財富最大化，都沒有考慮到企業(yè)利益主體多元化對企業(yè)財務(wù)目標選擇的影響，使企業(yè)財務(wù)目標的選擇具有不可實現(xiàn)性。二、利益均衡目標的現(xiàn)實性當今社會，和平與發(fā)展是兩大主題，但兩大主題都離不開和諧這一前提。只有和諧相處，才能和平；只有和諧發(fā)展，才能持續(xù)發(fā)展。財務(wù)目標主體是企業(yè)，企業(yè)的發(fā)展離不開社會各界的支持與配合，離不開多元化利益主體的利益均衡，單純、孤立地談企業(yè)利益最大化是不切實際的，也必然影響到整個社會的和諧，最終使個體利益難以保全。雖然也有人提出，在實現(xiàn)企業(yè)價值的過程中，如果其經(jīng)營過程中考慮到各方的利益或者要求，面面俱到，必然會損傷效率，影響企業(yè)價值增加的速度，并最終損傷相關(guān)者利益最大化目標的實現(xiàn)，但筆者認為，企業(yè)的利益不是孤立的，企業(yè)的發(fā)展離不開社會的發(fā)展，更不能忽視社會的和諧。謀求企業(yè)的發(fā)展必須兼顧各方利益，實現(xiàn)利益各方的利益均衡，才能共同發(fā)展、和諧發(fā)展，可持續(xù)發(fā)展。因此，所謂的利潤最大化、企業(yè)價值最大化、主導(dǎo)方利益最大化等說法和提法都是不可取的，是片面的、非長遠的目標。作為財務(wù)目標必須是可以實現(xiàn)的，非常現(xiàn)實和理性的選擇，不能只能停留在理論層面，不能指導(dǎo)實踐，那樣對于企業(yè)來講是毫無意義的。三、企業(yè)財務(wù)目標的現(xiàn)實選擇綜上所述，筆者認為財務(wù)目標應(yīng)該是利益相關(guān)者的利益均衡。企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、經(jīng)營管理者、債權(quán)人、債務(wù)人、雇員、供應(yīng)商、顧客、政府、銀行、保險機構(gòu)等。這里的利益均衡是動態(tài)的均衡，是不斷博弈的過程，且貫穿企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的整個過程