投資銀行產(chǎn)生與發(fā)展.ppt

投資銀行理論與實務(wù) 主講人 董君,課程學(xué)習(xí)方式： 1、以筆記為主，參考教材 2、要重視關(guān)鍵名詞的英文翻譯 3、參考其他書籍、報刊、雜志及網(wǎng)站 報紙：中國證券報、中國金融報等 雜志：資本市場、國際金融研究等 網(wǎng)站：國際著名投資銀行的網(wǎng)站,前言 投資銀行產(chǎn)業(yè)代表著高智慧、高科技，是金融領(lǐng)域的知識經(jīng)濟。投資銀行產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)代金融的核心。金融界的許多傳奇、壯舉都圍繞著投資銀行業(yè)務(wù)，它的名字象征著財富和力量。 美國著名歷史學(xué)家和金融專家羅伯特索貝爾說過：“投資銀行是華爾街的心臟，確實也是華爾街之所以存在的重要原因?！?第一章 投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展,第一節(jié) 投資銀行概述 第二節(jié) 投資銀行的類型 第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)與特點 第四節(jié) 投資銀行的歷史演進 第五節(jié) 投資銀行在我國的發(fā)展 第六節(jié) 現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢,第一節(jié) 投資銀行概述,作為金融市場中最具有活力和創(chuàng)新性的行業(yè)，投資銀行被譽為金融體系的輕騎兵、市場經(jīng)濟中的金融工程師。,第一節(jié) 投資銀行概述,一、投資銀行的含義 二、投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系與區(qū)別 三、投資銀行的行業(yè)特征,一、投資銀行的含義,從歷史發(fā)展及其現(xiàn)狀來看，投資銀行在最廣闊的范圍內(nèi)是資本所有權(quán)與使用權(quán)交易的中介，是確定資本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用對象的資本配置者。,一、投資銀行的含義,1. 投資銀行在各國的稱謂 美國：投資銀行（Investment Bank） 日本：證券公司(Security Firm) 英國：商人銀行(Merchant Bank) 德國：私人承兌公司 中國香港：吸儲公司 法國：實業(yè)銀行,一、投資銀行的含義,2.投資銀行的概念 美國日內(nèi)瓦投資公司總裁，國際著名投資銀行學(xué)家羅伯特庫恩(Robert Kuhn)根據(jù)投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，將其定義分為四級。,一、投資銀行的含義,2.投資銀行的概念 美國日內(nèi)瓦投資公司總裁，國際著名投資銀行學(xué)家羅伯特庫恩(Robert Kuhn)根據(jù)投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，將其定義分為四級。,一、投資銀行的含義,（1）最廣泛的定義 投資銀行包括華爾街大公司的全部業(yè)務(wù)，從國際承銷業(yè)務(wù)到零售交易業(yè)務(wù)以及其他許多金融服務(wù)業(yè)（如不動產(chǎn)和保險）。 （2）第二廣泛的定義 投資銀行包括所有資本市場的活動，從證券承銷與經(jīng)紀(jì)、公司財務(wù)到并購及管理基金和風(fēng)險資本。但是，向散戶出售證券和抵押、保險產(chǎn)品等業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。,一、投資銀行的含義,（3）第三廣泛的定義 投資銀行只限于某些資本市場的活動，著重證券承銷和收購兼并?；鸸芾怼L(fēng)險資本、風(fēng)險管理不包括在內(nèi)，按照公司方針主要用于支持零售業(yè)務(wù)的研究不包括在內(nèi)，但包括商人銀行業(yè)務(wù)。,一、投資銀行的含義,（4）最狹義的定義 投資銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)格限制于其最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，包括一級市場的證券承銷、籌措資本和二級市場的證券經(jīng)紀(jì)與自營交易業(yè)務(wù)。,一、投資銀行的含義,羅伯特庫恩傾向于第二級定義（第二廣泛的定義），認(rèn)為它最符合目前國際投資銀行的實際情況，是投資銀行的最佳定義。根據(jù)投資銀行應(yīng)該“為公司服務(wù)的原則”，他指出那些業(yè)務(wù)范圍僅限于幫助客戶在二級市場出售或買進證券的金融機構(gòu)不能稱作投資銀行，而只能叫做“證券公司”或“證券經(jīng)紀(jì)公司”。 在我國，能夠被稱做“投資銀行”的是那些具備證券承銷資格的綜合類證券經(jīng)營機構(gòu)。,一、投資銀行的含義,本書對投資銀行的內(nèi)涵作出如下界定： 投資銀行是充當(dāng)資本供給者與需求者之間的中介，從事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購等資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。,二、投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系與區(qū)別,投資銀行金融中介作用,二、投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系與區(qū)別,商業(yè)銀行金融中介作用,二、投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系與區(qū)別,三、投資銀行的行業(yè)特征,1、創(chuàng)造性：創(chuàng)新和革新 2、專業(yè)性：投資理論；融資經(jīng)驗和渠道；行業(yè)專長和業(yè)務(wù)能力；市場洞察力；公關(guān)技能 3、職業(yè)道德：保守秘密；信息隔離；遵守法律；誠信原則；公開原則,第二節(jié) 投資銀行類型,一、國外對投資銀行的分類 二、國內(nèi)投資銀行分類,一、國外對投資銀行的分類,指標(biāo)： 規(guī)模、市場實力、客戶數(shù)目、客戶實力、信譽等 1、超大型投資銀行 如：美國的美林、摩根斯坦利、第一波士頓、雷曼兄弟公司、高盛公司，日本的野村證券等 2、大型投資銀行：也是從事綜合性投資銀行業(yè)務(wù) 3、次大型投資銀行：以本國金融中心為基地，專門為某些投資者群體或較小的公司提供服務(wù)的投資銀行,一、國外對投資銀行的分類,4、地區(qū)性投資銀行：專門為某一地區(qū)投資者和中小企業(yè)及地方政府機構(gòu)服務(wù)的投資銀行。 5、專業(yè)性投資銀行：“專賣店”（如僅承銷或經(jīng)營某些行業(yè)證券或進行技術(shù)性承銷），具有專業(yè)性和行業(yè)特性，在單個行業(yè)具有很強的競爭優(yōu)勢。 6、商人銀行：不同于英國的“商人銀行”，是指專門從事兼并、收購與某些籌資活動的投資銀行，他們有時也用自有資金購買證券。,一、國外對投資銀行的分類,按業(yè)務(wù)分類 1、獨立的專業(yè)性投資銀行。 2、附屬于商業(yè)銀行或者大型企業(yè)集團的投資 銀行。,二、國內(nèi)投資銀行分類,1、綜合類證券公司 2、經(jīng)紀(jì)類證券公司,第三節(jié) 投資銀行業(yè)務(wù),一、證券承銷 二、證券交易(Broker and Dealer) 三、證券的私募（Private Placement 四、兼并與收購（Mergers and Acquisitions） 五、基金管理（Management of Fund） 六、風(fēng)險投資（venture investment） 七、金融工程（Financial Engineering） 八、金融咨詢（Consulting） 九、項目融資,一、證券承銷,證券承銷： 是投資銀行幫助證券發(fā)行人就發(fā)行證券進行策劃，并將公開發(fā)行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業(yè)務(wù)活動。 是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和本源業(yè)務(wù)，是投資銀行最重要也最主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。,一、證券承銷,投資銀行所做的工作主要有： 1就證券發(fā)行種類、發(fā)行條件和時間提出建議，幫助設(shè)計、策劃，提供咨詢服務(wù) 2與發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議并按協(xié)議條件從發(fā)行人處購買證券 3向公眾分銷（distribution）,二、證券交易(Broker and Dealer),證券交易是證券承銷的延續(xù),絕大多數(shù)投資銀行具有強大的交易能力。 1、經(jīng)紀(jì)商（ Broker ） 以委托代理人的身份為客戶買賣證券 2、自營商(Dealer) 用自己的資金和賬戶從事證券買賣，為自營交易的每種證券確定買進和賣出的價格和數(shù)量 3、做市商 通過參與證券交易，為其所承銷的證券或某些特定的證券建立一個流動性較強的二級市場，并維持其市場價格的平穩(wěn),二、證券交易(Broker and Dealer),美國證券交易法定義經(jīng)紀(jì)商為：“任何代理他人從事證券交易業(yè)務(wù)的人，但不包括投資銀行”。判斷一個人是否屬于經(jīng)紀(jì)商，美國法院采取以下標(biāo)準(zhǔn)：一是代理買賣了證券，從事了證券業(yè)務(wù)，代理活動不一定是全日的；二是從事證券買賣中，收取了傭金或者其他形式的補償；三是向公眾表明自己為經(jīng)紀(jì)商；四是代顧客保管了資金或證券。,二、證券交易(Broker and Dealer),美國證券交易法定義自營商為“任何為自己賬戶買賣證券的人”。證券自營商除為自己賺取利潤外，還起著做市商的作用。,三、證券的私募（Private Placement）,1. 概念 私募是相對與證券的公開發(fā)行而言。 公開上市是指發(fā)行者必須向國家的證券監(jiān)管部門（如美國的證券交易委員會）登記，并按時公布業(yè)績報告，過程費時而復(fù)雜。 私募是通過向少數(shù)投資者定向募集資金的方式為證券發(fā)行者進行股權(quán)融資，它是為了規(guī)避公開發(fā)行的種種限制或快速籌資的需要。,三、證券的私募（Private Placement）,2. 特點 發(fā)行者與投資者雙方協(xié)商發(fā)行價格、條件等，是特殊的融資形式，不受公開發(fā)行的章程限制。除節(jié)約發(fā)行時間、發(fā)行成本外，還能夠比在公開市場上交易相同結(jié)構(gòu)的證券給投資銀行和投資者帶來更高的收益率，所以發(fā)行規(guī)模仍在擴大。 3.缺點 流動性差，發(fā)行面窄，難以公開上市擴大企業(yè)知名度等。,三、證券的私募（Private Placement）,4.作用 投資銀行為發(fā)行人和潛在的投資者設(shè)計能滿足雙方需要的證券，制作交易協(xié)議并為證券定價，執(zhí)行財務(wù)顧問功能，根據(jù)證券的發(fā)行條件和資金供給者的投資需求及風(fēng)險偏好，對潛在的投資者進行分類和排隊，幫助發(fā)行人尋找和確定適合的機構(gòu)投資者，參加私募證券的助銷交易。,四、兼并與收購 （Mergers and Acquisitions）,兼并與收購是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動、產(chǎn)權(quán)交易的基本形式。兼并是指任何一項由兩個或兩個以上的企業(yè)實體形成一個新經(jīng)濟單位的交易。收購是指一家公司與另一家公司進行產(chǎn)權(quán)交易，由一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)以達到控制該公司的行為。,四、兼并與收購 （Mergers and Acquisitions）,投資銀行參與并購活動的方式： （1）評估公司發(fā)展規(guī)劃和并購風(fēng)險，尋找并購對象 （2）提供交易價格和非價格條件咨詢，設(shè)計交易結(jié)構(gòu)，安排談判或者幫助制定反并購策略 （3）策劃并購融資方案 （4）為并購后公司整合和戰(zhàn)略調(diào)整提供咨詢,四、兼并與收購 （Mergers and Acquisitions）,舉例： 美國1996年企業(yè)并購交易額達到6260億美元，1997年為9190億美元。在企業(yè)并購中，投資銀行獲利豐厚。如果并購成功，可從收購總額中獲取一定比例的現(xiàn)金或股票。至于比例的高低，取決于投資銀行的參與程度、案例的難易程度等。,五、基金管理（Management of Fund）,1、投資基金 投資基金是一種金融信托制度，將眾多投資人的資金集中起來，交由專業(yè)的基金經(jīng)理來管理，基金經(jīng)理依據(jù)投資組合原理將信托資產(chǎn)分散投資于各類金融工具，同時基金托管人通過對基金資產(chǎn)賬戶的保管對基金經(jīng)理的行為進行監(jiān)督，投資人按照出資比例分享收益并承擔(dān)有限責(zé)任。它是一種大眾投資方式。 2、投資銀行的具體工作:建立基金、管理基金、承銷基金。,六、風(fēng)險投資（venture investment）,指對新興的極具發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)特別是新興高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的權(quán)益性投資。除了投入權(quán)益性資本外，風(fēng)險投資機構(gòu)還往往主動參與企業(yè)管理，提供人才、技術(shù)和專業(yè)管理知識的服務(wù)。,六、風(fēng)險投資（venture investment）,投資銀行的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)： （1）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行權(quán)益證券私募 （2）幫助來自自身外部的風(fēng)險投資基金籌集和管理風(fēng)險資本 （3）設(shè)立風(fēng)險投資基金 （4）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行股票（IPO）公開上市和通過二級市場交易，或是協(xié)助并購交易 ，實現(xiàn)風(fēng)險資本退出,七、金融工程 （Financial Engineering）,1 . 金融工程的概念 美國金融學(xué)家 J 芬納蒂在其1988年發(fā)表的公司理財中的金融工程綜觀一文中，將金融工程界定為“金融工程包括新型金融工具與金融手段設(shè)計、開發(fā)與實施，以及對金融問題進行創(chuàng)造性的解決”。 投資銀行的金融工程業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)為資產(chǎn)證券化和金融工具的創(chuàng)新。,七、金融工程 （Financial Engineering）,2. 資產(chǎn)證券化 它是指資產(chǎn)證券發(fā)起人把其持有的流動性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款等，經(jīng)過組合出售給投資銀行，投資銀行再以其為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以收回購買資金。這樣，投資銀行使流動性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以公開買賣的證券。,七、金融工程 （Financial Engineering）,2. 資產(chǎn)證券化 它是指資產(chǎn)證券發(fā)起人把其持有的流動性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款等，經(jīng)過組合出售給投資銀行，投資銀行再以其為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以收回購買資金。這樣，投資銀行使流動性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以公開買賣的證券。,七、金融工程 （Financial Engineering）,投資銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)： 1、幫助資產(chǎn)擔(dān)保證券的發(fā)行人分析評估作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，設(shè)計證券交易結(jié)構(gòu)； 2、策劃證券化交易； 3、負(fù)責(zé)承銷資產(chǎn)擔(dān)保證券； 4、投資銀行設(shè)立專司單一資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的子公司，購買銀行抵押貸款等適合于證券化的資產(chǎn)，創(chuàng)造資產(chǎn)擔(dān)保證券； 5、作為證券化資產(chǎn)的受托管理人，以及為資產(chǎn)擔(dān)保證券提供信用增級，自己參與資產(chǎn)擔(dān)保證券的投資交易,七、金融工程 （Financial Engineering）,例：北美的房屋抵押貸款 投資銀行把由政府擔(dān)保的這種貸款從商業(yè)銀行接管過來，在按償還期限的長短，組編成為期不同的債券賣給投資者，購房人所繳的利息則轉(zhuǎn)化為債券利息。投資者并不直接借錢給購房者，但通過這種形式，投資者和購房者相得益彰。,七、金融工程 （Financial Engineering）,其中投資銀行的作用： （1）作為中介，把原本種類不一、償還期不一、單位數(shù)量不等的房屋貸款，集中起來證券化后就成為受投資者歡迎的投資方式。 （2）實現(xiàn)了融資功能，分散了借貸風(fēng)險，對發(fā)起人和投資人都有益。 （3）在包銷資產(chǎn)時獲取傭金。 （4）如果由投資銀行購買抵押資產(chǎn)再將其證券化，可以在購買資產(chǎn)和銷售全部 證券的差價中實現(xiàn)利潤。,七、金融工程 （Financial Engineering）,3 . 金融工具的創(chuàng)新 衍生金融工具：期貨、期權(quán)、掉期、互換等。 投資銀行的作用： （1）充當(dāng)交易中介，為客戶買賣衍生工具，獲取傭金。 （2）在衍生工具交易中，投資銀行為促成交易，有時會成為交易的一方當(dāng)事人，從而獲取買賣價差收入。 （3）為自身進行套期保值，回避風(fēng)險；控制交易中的風(fēng)險收益比，保證其業(yè)務(wù)操作的穩(wěn)妥性，優(yōu)化其自身金融結(jié)構(gòu)。,八、金融咨詢（Consulting）,（1）為投資者提供咨詢服務(wù)：幫助其進行市場調(diào)查、法規(guī)咨詢、材料匯編，確定投資方案，評估風(fēng)險收益，及時傳輸信息，解決金融難題。 （2）充當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略顧問，對財務(wù)管理和經(jīng)營管理提供咨詢策劃，如對公司的股份制改造、上市、二級市場再籌資、兼并收購、出售資產(chǎn)等。 （3）對參與二級市場的投資者進行咨詢。,九、項目融資,1. 概念 項目融資是對一個特定的經(jīng)濟單位或項目籌劃安排的一攬子融資的技術(shù)手段，借款者可以只依賴該經(jīng)濟單位的現(xiàn)金流量和所獲收益用作還款來源，并以該經(jīng)濟單位的資產(chǎn)作為借款擔(dān)保。 傳統(tǒng)項目融資通過國際商業(yè)銀行、銀團、多邊組織提供貸款。自1991年以來，投資銀行與項目融資結(jié)合在一起。,九、項目融資,2. 投資銀行的主要工作 包括:項目評估、融資方案設(shè)計、有關(guān)法律文件的起草、有關(guān)的信用評級、證券價格確定和承銷等。,九、項目融資,3. 投資銀行的作用 投資銀行在項目融資中作用關(guān)鍵，它將與項目有關(guān)的政府機關(guān)、金融機構(gòu)、投資者與項目發(fā)起人緊密聯(lián)系，協(xié)調(diào)律師、會計師、工程師一起進行可行性研究，進而通過發(fā)行債券、基金、股票或者拆借、拍賣抵押貸款等形式組織項目融資所需的資金融通。,九、項目融資,3. 投資銀行的作用 投資銀行在項目融資中作用關(guān)鍵，它將與項目有關(guān)的政府機關(guān)、金融機構(gòu)、投資者與項目發(fā)起人緊密聯(lián)系，協(xié)調(diào)律師、會計師、工程師一起進行可行性研究，進而通過發(fā)行債券、基金、股票或者拆借、拍賣抵押貸款等形式組織項目融資所需的資金融通。,第四節(jié) 投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展,以美國為例： 一、早期的投資銀行 二、19世紀(jì)-1929年大危機前的投資銀行 三、1929年至1933年的投資銀行 四、1933年-1973年期間的投資銀行 五、1973年以后的投資銀行,第四節(jié) 投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展,投資銀行是金融業(yè)和金融資本發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。首先，現(xiàn)代意義的投資銀行是伴隨證券信用或信用證券化下證券市場的發(fā)展而發(fā)展的。其次，現(xiàn)代投資銀行是在銀行業(yè)與證券業(yè)的“融合分離再融合”的過程中產(chǎn)生和發(fā)展起來的。第三，80年代以來，投資銀行和商業(yè)銀行的融合是大勢所趨。 下面介紹投資銀行產(chǎn)生與發(fā)展的歷程中，將主要以美國為例。,第四節(jié) 投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展,美國投資銀行業(yè)的幾個發(fā)展階段： （一）自由發(fā)展的“合業(yè)”階段（20世紀(jì)20年代以前） （二）迅速膨脹的“合業(yè)”階段（20世紀(jì)2030年代初期） （三）嚴(yán)格監(jiān)管的“分業(yè)”階段（1933年至20世紀(jì)70年代中期） （四）再趨“融合”的擴張階段（20世紀(jì)70年代末至今） 現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢 （一）市場全球化 （二）業(yè)務(wù)多樣化 （三）機構(gòu)大型化（產(chǎn)業(yè)集中化）,一、早期的投資銀行,（1） 原始形態(tài)：金匠。 （2） 雛形：15世紀(jì)的歐洲商人銀行。 （3） 近代意義上的投資銀行主要是由18、19世紀(jì)眾多銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的商號演變而成。,二、19世紀(jì)-1929年大危機前的投資銀行,投資銀行及證券市場業(yè)務(wù)的發(fā)展 以美國為例： （1）1826年，內(nèi)薩尼爾普萊姆創(chuàng)立普萊姆伍德金投資銀行，從小小的證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)展為證券批發(fā)商。 （2）19世紀(jì)中葉，杰伊庫克在美國南北戰(zhàn)爭前后，多次買下大量政府債券，由公司成員推銷到全美各地。戰(zhàn)爭后，將其業(yè)務(wù)發(fā)展到鐵路、橋梁等大的產(chǎn)業(yè)建設(shè)中去。 （3）此后相繼成長起來的紐約雷曼兄弟公司、庫克-洛布公司、費城德雷克塞爾公司、波士頓基德爾-皮博迪公司等積極開展投資銀行業(yè)務(wù)。期間，最出色的是J P摩根公司。,二、19世紀(jì)-1929年大危機前的投資銀行,此間投資銀行發(fā)展的原因： 美國獨立戰(zhàn)爭政府債券證券承銷業(yè)務(wù)長足發(fā)展。 證券交易及證券市場發(fā)展承銷業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。 股份公司發(fā)展投資銀行充當(dāng)公司社會的中間人。 基礎(chǔ)設(shè)施投資需要。,二、19世紀(jì)-1929年大危機前的投資銀行,（4）20世紀(jì)初，美國逐漸成為長期資本凈出口國，投資銀行介入“揚基債券”的發(fā)行，獲取大量證券承銷費用收入。 揚基債券（Yankee Bond）：外國公司或政府在紐約市場上發(fā)行的債券，在證券交易委員會登記，以美元標(biāo)值。 隱患：美國投資銀行不僅為國內(nèi)公司發(fā)行債券，也為外國公司、政府發(fā)行債券，但擁有外國顧客信息非常有限，在將新債券推上市場的同時，知之甚少，很多情況下他們單憑閉門造車的研究報告來向顧客保證借款者的信息，后來證明很多是錯誤的。,二、19世紀(jì)-1929年大危機前的投資銀行,（5）一戰(zhàn)之初，投資銀行幫助協(xié)約國在中立的美國發(fā)行債券20多億美元，美國參戰(zhàn)后，投資銀行又參與領(lǐng)導(dǎo)了“自由”債券運動和“勝利”債券運動，還為生產(chǎn)戰(zhàn)爭物資的私營公司銷售證券。 (6)本來商業(yè)銀行不允許承銷股票，但1929年前投資、投機、包銷、經(jīng)紀(jì)的暴利使商業(yè)銀行的分支機構(gòu)1927年開始從事股票發(fā)行，所有銀行都盡量從其 銀行總部借款參與股票炒作，向投資銀行業(yè)務(wù)擴張。1929年8月，證券市場泡沫破裂后，許多公司資金一掃而光，許多投資公司因此而破產(chǎn)。 紐約國民銀行,“除了結(jié)婚、舉行宗教儀式及舉行禮拜儀式之外，能做一切事情?！?總結(jié) 1929年前的投資銀行可以概括為： 投資銀行和商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)形成鮮明對比。 投資銀行的高利潤誘使商業(yè)銀行參與其中。 投資銀行之所以保留銀行稱謂，與商業(yè)銀行參與證券業(yè)務(wù)，從銀行信貸和股權(quán)參與部門中劃分出證券部門來從事投資銀行業(yè)務(wù)，后來將又其獨立為投資銀行有關(guān)。 為了業(yè)務(wù)競爭和爭奪高額利潤，各銀行機構(gòu)四處網(wǎng)羅資金大肆拓展各類業(yè)務(wù)，當(dāng)時的證券金融機構(gòu)成了萬能機構(gòu)，政府很少限制。,二、19世紀(jì)-1929年大危機前的投資銀行,2. 投資銀行企業(yè)并購業(yè)務(wù)的發(fā)展 此階段投資銀行參與并發(fā)起兩次企業(yè)兼并浪潮，不僅拓展了其并購業(yè)務(wù)，而且利潤可觀。 （1）第一次兼并浪潮：大公司橫向兼并、規(guī)模重組。 典型案例：美國鋼鐵公司重組。 （2）第二次兼并浪潮：縱向產(chǎn)業(yè)重組。 典型案例：美國通用汽車公司。,二、19世紀(jì)-1929年大危機前的投資銀行,3. 投資銀行基金業(yè)務(wù)發(fā)展 （1）1868年英國成立的“海外及殖民地政府信托基金”被公認(rèn)為投資基金的誕生標(biāo)志 （2）一戰(zhàn)后，美國經(jīng)濟躍居首位。1921年4月，美國組建了第一只基金“美國國際證券信托基金”。,二、19世紀(jì)-1929年大危機前的投資銀行,3. 投資銀行基金業(yè)務(wù)發(fā)展 （3）真正意義上的投資基金是1924年3月21日在波士頓成立的“馬薩諸塞投資信托基金”，基金管理機構(gòu)是“馬薩諸塞金融服務(wù)公司”，其宗旨是基金公司必須不斷出售股份給投資者或贖回其股份，并為投資者提供專業(yè)化投資管理服務(wù)。 （4）1929年，股市崩潰，大部分投資基金倒閉。,二、19世紀(jì)-1929年大危機前的投資銀行,（5）此階段投資基金的特點：數(shù)量少，規(guī)模小，投資對象與領(lǐng)域單一。 基金品種：以封閉型為主 投資目標(biāo)：收入型基金為主 設(shè)立目的：幫助本國居民尋求更多的海外投資機會，尤其是幫助廣大中小投資者與大投資者獲取同樣的利潤率 投資對象：海外證券，以公債為主 資金來源：主要或全部由中小投資者構(gòu)成,三、1929年至1933年的投資銀行,1. 1929年前后投資銀行和商業(yè)銀行的狀況 在1929年以前，由于美國規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，因此在其后幾十年里，許多行業(yè)壟斷公司的形成和發(fā)展都有投資銀行參與“接生”和運作，投資銀行控制了這些公司的債券和股票發(fā)行，成為不可一世的金融寡頭。,三、1929年至1933年的投資銀行,例如：根據(jù)美國國會1913年發(fā)表的貨幣托拉斯調(diào)查報告書統(tǒng)計，摩根財團控制著美國鋼鐵公司、通用公司等53家大公司，其中包括金融機構(gòu)13家，資產(chǎn)30.4億美元，工礦企業(yè)14家，資產(chǎn)24.6億美元, 鐵路公司19家, 資產(chǎn)57.6億美元, 公用事業(yè)公司7家， 資產(chǎn)14.4億美元, 所控資產(chǎn)總額高達127億美元。,三、1929年至1933年的投資銀行,1929年以前，金融業(yè)尤其是證券業(yè)持續(xù)高漲。到了二十世紀(jì)二十年代，美國銀行數(shù)目迅猛發(fā)展到3萬家，證券交易投資規(guī)模達到空前水平。以紐約證券交易所為例，1921年股票交易額為1.7億股, 股票平均價格為66.24元, 到了1929年9月股票交易額達到21億股,股票價格漲至569.49元。,三、1929年至1933年的投資銀行,1929年10月24日“黑色星期四”，股票市場狂跌，并導(dǎo)致了1929年至1933年世界性經(jīng)濟大危機。在經(jīng)濟大危機期間，紐約證券交易所上市股票價值從897億美元跌到156億美元，其中美國鋼鐵公司的股票每股價格由292美元降到21美元，美國電報電話公司股票價格由310美元降到70美元，通用汽車公司股票價格由92美元降到7美元，有些公司則摘牌。,三、1929年至1933年的投資銀行,從1929年末到1933年末，美國商業(yè)銀行數(shù)目由23695家減少到14352家，停業(yè)7763家，合并2322家，四年之內(nèi)凈減近萬家銀行，呈現(xiàn)出世界金融史上空前絕后的慘狀。這場由證券市場大崩潰引起的西方經(jīng)濟的大衰退，嚴(yán)重打擊了整個世界經(jīng)濟。,問題： 為什么同一金融實體中，投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)混合在一起，必然帶來隱患？,三、1929年至1933年的投資銀行,商業(yè)銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)是貸款和投資，而主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模、期限和結(jié)構(gòu)等受到主要負(fù)債業(yè)務(wù)的限制，其中主要受制于存款業(yè)務(wù)。對商業(yè)銀行而言，最禁忌將短期資金來源作為長期資金使用，但此時的商業(yè)銀行越過了禁界線。為爭奪主承銷權(quán)，商業(yè)銀行大肆向企業(yè)貸款和股權(quán)投資，以加強合作關(guān)系；為了在二級市場獲取證券差價暴利，不惜大量投入資金以低買高賣股票。所以，一方面商業(yè)銀行短期資金大量涌入證券市場，造成虛假繁榮，股票價格空前高漲；另一方面由于經(jīng)濟波動，廣大客戶對貨幣需求猛然增大時，商業(yè)銀行又會因資金緊張拋售，證券市場價格暴跌，資金利率上升，信用鏈的斷裂最終導(dǎo)致了經(jīng)濟危機。,三、1929年至1933年的投資銀行,2. 世界金融業(yè)遭受打擊的原因 （1）商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)交叉和融合，使許多短期資金盲目運用到證券市場這種風(fēng)險較大的長期投資上，銀行的經(jīng)營風(fēng)險越來越大，為經(jīng)濟大危機奠定了基礎(chǔ)。 （2）業(yè)務(wù)的交錯，為了爭奪企業(yè)股票和債券的主承銷權(quán)，各自通過銀行的信貸和投資等部門向產(chǎn)業(yè)資本滲透，產(chǎn)生了一些大的金融寡頭，使整個證券市場競爭性削弱。金融寡頭的出現(xiàn)和操縱市場，為大危機準(zhǔn)備了條件。,三、1929年至1933年的投資銀行,2. 世界金融業(yè)遭受打擊的原因 （3） 由于證券金融寡頭操縱，商業(yè)銀行和投資銀行中大量短期資金涌入，以及人們對經(jīng)濟利益的追逐和對證券市場的狂熱，致使有價證券價格被人為抬高到遠遠偏離其價值的程度，促進了大危機的出現(xiàn)。 （4）當(dāng)時金融管理體系和金融管理法規(guī)不健全，使許多投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)沒有納入政府監(jiān)管范圍，使大危機的爆發(fā)有了可能性。,三、1929年至1933年的投資銀行,2. 世界金融業(yè)遭受打擊的原因 （5）與當(dāng)時歷史背景和社會經(jīng)濟相吻合而產(chǎn)生的萬能銀行，為短期貨幣資金進入長期資本市場提供了方便，成為證券泡沫 經(jīng)濟產(chǎn)生的重要因素。 經(jīng)濟大危機使人類付出沉重代價，也促使人們從金融制度上進行深刻反省，重新審查和規(guī)定投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍，健全金融組織體系和法律制度，以保障證券市場和金融業(yè)的健康發(fā)展。,四、1933年-1973年期間的投資銀行,1. 投資銀行和商業(yè)銀行分道揚鑣 原因：對金融業(yè)的立法監(jiān)管，包括格拉斯斯蒂格爾法案、1933年證券法、1934證券交易法、1938年瑪隆尼法案、1940年投資公司法、1940年投資顧問法等。,四、1933年-1973年期間的投資銀行,2. 投資銀行并購業(yè)務(wù)發(fā)展 （1）投資銀行并購業(yè)務(wù)的特點：60年代后小經(jīng)紀(jì)商號與一流的投資銀行并存，業(yè)務(wù)對象不同。 （2）并購案例及特征：混合兼并（可口可樂公司）。 （3）新業(yè)務(wù)：風(fēng)險套利。,四、1933年-1973年期間的投資銀行,3. 基金管理業(yè)務(wù) 在二戰(zhàn)后，隨著融資體系的巨變，基金成為一種重要的方式。此間，基金業(yè)務(wù)的特點為： 投資對象：轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，以股票為主 投資來源：中小投資者為主，機構(gòu)投資者不多 基金類型：封閉型開放型 投資目標(biāo)：收入型基金成長型基金 投資數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模都有較快的增長,四、1933年-1973年期間的投資銀行,4. 來自歐洲債券市場 的挑戰(zhàn) 20世紀(jì)60年代的重大事件：離岸金融市場的形成對投資銀行的發(fā)展提供了契機。 （1）歐洲債券市場的承銷費用一般高于美國國內(nèi)。 （2）投資銀行與客戶不斷設(shè)計新型債券。 （3）美國商業(yè)銀行的附屬機構(gòu)在該市場參與投資銀行業(yè)務(wù)。,五、1973年以后的投資銀行,1. 商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)相互滲透，合業(yè)傾向 原因： （1）各方業(yè)務(wù)拓展和競爭的需要。 （2）各國放松金融管制。 （3）新的金融市場為二者業(yè)務(wù)互融提供了機會。 （4）金融自由化的發(fā)展。,五、1973年以后的投資銀行,以美國為例： 1977年放寬對證券法的解釋，商業(yè)銀行及控股公司開始從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；1978年放寬了銀行承銷商業(yè)匯票和公司債券的限制；1980年通過放松管制法。自80年代中期以來，廢除格拉斯斯蒂格爾法案的呼聲高漲，但一直未能徹底拆除這道防火墻，最終1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案的出臺終止了美國分業(yè)經(jīng)營的歷史。,五、1973年以后的投資銀行,五、1973年以后的投資銀行,2. 金融工程的興起 3. 美國證券交易委員會（SEC）415條款：暫擱注冊 1982年一項相對不起眼的SEC規(guī)則可能產(chǎn)生了幾十年中對投資銀行意義最為深遠的影響，它就是SEC415條款。它改變了公司注冊發(fā)行新證券意向的程序。它允許，發(fā)行人在出售證券之前到SEC辦理被稱為暫擱注冊的手續(xù)。許多信譽卓著的大公司通過它可以隨市場行情的變化，迅速增發(fā)新股，大大提高了籌集資金的效率。,五、1973年以后的投資銀行,暫擱注冊（shelf registration）： “暫擱”表示公司將其在近期內(nèi)發(fā)行證券的意向登記注冊，向SEC提供相關(guān)的并可以在需要時迅速更新的財務(wù)數(shù)據(jù)。在需要籌資時，這種事前注冊就可以取消“暫擱”，于是承銷商的等待期由先前的3-4周減少到幾天甚至數(shù)小時。簡言之，它使股票、債券上市速度加快。,五、1973年以后的投資銀行,4. 垃圾債券（junk bond）的興起 20世紀(jì)80年代，不夠投資級的債券即垃圾債券首次在新發(fā)行市場出現(xiàn)。德盧克斯伯恩哈姆朗伯特公司（Drexel Burnham Lambert）承銷了大量的垃圾債券，并對以后20年美國投資銀行業(yè)歷程有一定影響。 最初的垃圾債券是一種被戲成為“墮落天使”的債券，即一度屬于投資級，但已經(jīng)陷入困境的公司的債券。它們要么不帶利息進行交易，要么已經(jīng)無法兌現(xiàn)，至多不過是投機工具。,五、1973年以后的投資銀行,垃圾債券同投資級債券有很多相似之處，都以同樣方式在SEC注冊，但不是所有投資銀行家都參與其中，盡管其承銷費用往往是投資級債券的兩倍。德盧克斯伯恩哈姆朗伯特公司一直把持這一市場，并在80年代大部分年頭憑此躋身于最大牽頭承銷商之列。,五、1973年以后的投資銀行,5. 并購業(yè)務(wù)的發(fā)展 （1）70年代，第四次并購浪潮，延至整個80年代。 并購特征：以金融杠桿推動資本重組 并購對象：多元化發(fā)展的大公司 并購方式：杠桿收購 （2）80年代以后并購及反并購的專業(yè)技術(shù)隨之發(fā)展。 LBO、MBO、毒丸計劃、焦土戰(zhàn)略等等,五、1973年以后的投資銀行,6 . 基金業(yè)務(wù)發(fā)展 （1）美國貨幣市場基金的崛起。 （2）投資者結(jié)構(gòu)由中小投資者為主發(fā)展到中小投資者和機構(gòu)投資者并重。,第五節(jié) 投資銀行在我國的發(fā)展,一、我國投資銀行的發(fā)展及現(xiàn)狀 二、我國投資銀行的特點 三、發(fā)展對策,一、我國投資銀行的發(fā)展及現(xiàn)狀,1.發(fā)展 我國投資銀行是隨著證券業(yè)的發(fā)展以及企業(yè) 的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整而出現(xiàn)和發(fā)展起來的。除中中國銀行在境外設(shè)立了投資銀行中銀國際和中銀亞洲外，境內(nèi)始于1979年成立的中國國際信托投資公司及80年代中期開始涌現(xiàn)的大量信托投資公司和證券公司等非銀行金融機構(gòu)，在一定程度上扮演了投資銀行的角色。,一、我國投資銀行的發(fā)展及現(xiàn)狀,2. 業(yè)務(wù)范圍 （1） 承銷股票,幫助企業(yè)籌措資金。 （2） 發(fā)行國債和企業(yè)債券,支持國家經(jīng)濟建設(shè)。 （3） 參與證券二級市場交易,充當(dāng)自營商和經(jīng)紀(jì)商。 （4） 參與企業(yè)并購重組,優(yōu)化資源配置。 （5） 管理投資基金。 另外,證券機構(gòu)的業(yè)務(wù)在項目融資和資產(chǎn)證券化方面也有不少嘗試。,一、我國投資銀行的發(fā)展及現(xiàn)狀,3. 現(xiàn)狀 自2001年6月起，持續(xù)六年的大牛市發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)折，股市開始持續(xù)低迷。國內(nèi)券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮，贏利能力下降，其發(fā)展存在著相當(dāng)?shù)牟淮_定性。中國證監(jiān)會主席助理李小雪披露，中國98家券商的不良資產(chǎn)率平均為50%，不良資產(chǎn)達460億元，其中有10家公司的不良資產(chǎn)在10億元以上，如此低劣的資產(chǎn)質(zhì)量給出的信號是券商再也不能承受巨額損失，否則用不著外資同業(yè)的攻擊，自己也會把自己打敗。,二、我國投資銀行的特點,1.資金規(guī)模小,資本實力薄弱 據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的證券公司名錄顯示，中國的證券公司有124家，營業(yè)部2800多家，注冊資本金超過10億元的券商有45家。2002年11月4日，海通證券的增資擴股方案獲得證監(jiān)會的正式批準(zhǔn)，資本金由40.06億元增至87.34億元，刷新了銀河證券保持兩年之久的45億資本金的最高記錄，位居注冊資本金第一。即使如此，中國券商的資本規(guī)模與諸如美林、高盛、摩根斯坦利之類的國際著名投資銀行無法相比。,二、我國投資銀行的特點,2. 業(yè)務(wù)范圍狹窄 從業(yè)務(wù)類型上看，由于國內(nèi)券商傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)(證券承銷、自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù))比重大，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)(企業(yè)并購、重組等策略性服務(wù))和延伸型業(yè)務(wù)(資產(chǎn)管理、投資咨詢和金融衍生工具的創(chuàng)新和交易)很少涉足，只好在承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域惡性競爭。由于業(yè)務(wù)單一，一旦證券市場交投看淡，則面臨生存危機。,二、我國投資銀行的特點,自2001年6月起，持續(xù)六年的大牛市發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)折，股市開始持續(xù)低迷，交易量大幅萎縮。投資銀行業(yè)務(wù)因二級市場持續(xù)低迷新股發(fā)行速度減慢以及“通道制度”的實行使相當(dāng)部分券商承銷收入難以大幅度提高；自營業(yè)務(wù)因市場持續(xù)疲弱而不同程度被套；由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的整體布局、競爭手段、服務(wù)內(nèi)容等方面業(yè)務(wù)差別化程度很低，使原本占券商總收入50-60%的經(jīng)紀(jì)收入因成交量稀少以及2002年4月傭金制度的改革而大幅下降。因此，各券商業(yè)績大幅下滑，不少公司陷入資不抵債的困境。,二、我國投資銀行的特點,現(xiàn)代西方投資銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以概括為多元化和個性化并存。所謂多元化，是指傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新型業(yè)務(wù)和延伸型業(yè)務(wù)無所不包。與此同時，各券商又有其特有優(yōu)勢的業(yè)務(wù)范圍。如美林公司長于組織項目融資、產(chǎn)權(quán)交易以及為個人提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)；摩根斯坦利公司和高盛公司長于包銷證券；雷曼兄弟公司擅長固定收益證券的交易與研究。,二、我國投資銀行的特點,3. 投資銀行家缺乏 一方面證券從業(yè)人員缺乏創(chuàng)新精神和開拓性思維；另一方面缺乏具備專業(yè)技能和操作經(jīng)驗的專業(yè)人員。 4. 違規(guī)操作嚴(yán)重 現(xiàn)有證券經(jīng)營機構(gòu)在短時間內(nèi)迅速發(fā)展，難免魚龍混雜。一些證券經(jīng)營機構(gòu)自營、代理買賣賬戶不分，財務(wù)不清，有的甚至無視國家法律，操縱市場。 5. 金融監(jiān)管不力 一是證券立法滯后，投資銀行的業(yè)務(wù)開展缺乏法律規(guī)范和指導(dǎo)； 二是政出多門，政府監(jiān)管部門多頭管理，責(zé)任不清。,三、發(fā)展對策,1.以實踐作為檢驗標(biāo)準(zhǔn)，選擇適合中國發(fā)展階段的投資銀行體制模式 國內(nèi)：分業(yè)經(jīng)營模式 國際：混業(yè)經(jīng)營模式 在考慮選擇與轉(zhuǎn)換體制模式時，應(yīng)堅持的原則包括：與國際接軌、市場實踐的發(fā)展、管制的可操作性、時代特點、法律的調(diào)整修正等。,三、發(fā)展對策,中國人民銀行2001年發(fā)布實施的商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)是指不構(gòu)成表內(nèi)資產(chǎn)、表內(nèi)負(fù)債，形成銀行非利息收入的業(yè)務(wù)。該規(guī)定明確，商業(yè)銀行在經(jīng)過中國人民銀行審查批準(zhǔn)后，可以開辦金融衍生業(yè)務(wù)、代理證券業(yè)務(wù)以及投資基金托管、信息咨詢、財務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)。該規(guī)定顯示，我國銀證混業(yè)經(jīng)營正式啟動。,三、發(fā)展對策,2.扶持投資銀行的集團化發(fā)展 （1）購并與合作：中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求預(yù)測國內(nèi)大小券商間的重組收購將層出不窮，在可以預(yù)見的未來三年，至少一半以上的券商被市場淘汰。也有專家指出，未來中國只會有5-10家證券公司。由此可見，券商之間的購并應(yīng)是當(dāng)今投資銀行業(yè)發(fā)展的一個非常重要的趨勢。 （2）除了從政府鼓勵國內(nèi)的大型證券公司通過增資擴股、強強聯(lián)合等方式實現(xiàn)規(guī)模與資本的擴張外，大型證券公司可以采取發(fā)行上市實現(xiàn)擴張。,三、發(fā)展對策,3.加快金融創(chuàng)新 對投資銀行而言，它主要是指金融產(chǎn)品及服務(wù)的創(chuàng)新從而擁有的綜合服務(wù)能力。它一方面可以使券商增加服務(wù)品種、提高服務(wù)品質(zhì)、形成特色經(jīng)營，難以被模仿，從而提高競爭力；還可以通過一些衍生工具使證券公司在多方面獲得收益。投資銀行業(yè)務(wù)的基本內(nèi)涵可以歸結(jié)為金融創(chuàng)新。西方投資銀行與世界證券市場上的許多重大創(chuàng)新活動息息相關(guān)。,三、發(fā)展對策,4.培育專門人才 （1）建立企業(yè)與學(xué)校聯(lián)手的專業(yè)人才培養(yǎng)系統(tǒng)。 （2）加強國際交流和人才引進。 （3）按照國際投資銀行的從業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，逐步培養(yǎng)既熟悉國情又了解國際運作的各類業(yè)務(wù)人員。,三、發(fā)展對策,5.加快引進先進金融管理技術(shù)，加強風(fēng)險管理 （1） 建立健全風(fēng)險控制機制。 （2）券商要有獨立的風(fēng)險控制部門并保持高度的獨立性和權(quán)威性。 （3）必須建立風(fēng)險評估的量化系統(tǒng)，為整個公司提供量化性風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。 6. 建立健全法律環(huán)境，不斷完善監(jiān)管模式,第六節(jié) 現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢,（一）市場全球化 （二）業(yè)務(wù)多樣化 （三）機構(gòu)大型化（產(chǎn)業(yè)集中化）,第一章 小節(jié)（1）,經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)稱為投資銀行，現(xiàn)實中的證券公司、并購重組顧問公司、基金管理公司、投資管理公司、風(fēng)險投資公司等都是投資銀行機構(gòu)。 投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資金短缺者之間的中介，但是兩者存在業(yè)務(wù)、融資手段、融資服務(wù)對象、融資利潤構(gòu)成、管理原則等不同。,第一章 小節(jié)（2）,國際投資銀行的發(fā)展是伴隨著與商業(yè)銀行的分分合合而進行的，具體而言投資銀行業(yè)與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)大致經(jīng)歷了合分合三個階段。 現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷、證券交易經(jīng)紀(jì)、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，企業(yè)并購、項目融資、風(fēng)險投資、公司理財、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等都已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)組成。,第一章 小節(jié)（3）,投資銀行的基本功能是提供金融中介服務(wù)、推動證券市場的發(fā)展、提高資源配置效率、推動產(chǎn)業(yè)集中。 中國投資銀行與國外投資銀行的差距主要表現(xiàn)在發(fā)展管理模式、業(yè)務(wù)內(nèi)容、經(jīng)營層次等方面。,附：摩根財團發(fā)展簡史,傳奇色彩、神秘氣氛、爭論不休,位于紐約寬街和華爾街相交的“街角”處的J P 摩根公司在近百年來一直主宰著美國金融界,并對世界金融界產(chǎn)生著深刻的影響。華爾街23號的這座低矮建筑,兩側(cè)分別為紐約證券交易所和聯(lián)邦紀(jì)念館,并沒有懸掛顯眼的字號,表現(xiàn)出一副貴族超然氣派。,1838 American businessman George Peabody opens a London merchant banking firm, establishing the roots of the House of Morgan,“如果上帝需要融資， 他也會找摩根斯坦利”,1854 Junius S. Morgan, descendant of a New England family of merchants, becomes Peabodys partner, eventually taking over the firm in 1864 and naming it J.S. Morgan & Co. Junius S. Morgan 1813-1890,1861 Juniuss 24-year-old son, J. Pierpont Morgan, establishes J.P. Morgan & Co., which initially serves as a New York sales and distribution office for the European securities underwritten by his fathers firm. J. Pierpont Morgan 1837-1913,1913 Pierpont dies; his son, J.P. (Jack) Morgan Jr., becomes the firms senior partner. J.P. (Jack) Morgan 1867-1943,1935 In response to the Banking Act of 1933, mandating the separation of banking and securities activities in the United States, J.P. Morgan & Co. chooses to continue its commercial banking business while several senior partners and staff members leave to form the securities firm of Morgan Stanley & Co.,實際上摩根斯坦利被看作是主干上的一個分支，摩根財團想創(chuàng)建一家公司，以便在共和黨執(zhí)政時將之完全重新納入J .P.摩根公司。 1935年9月16日，摩根斯坦利在華爾街2號開業(yè)，裝修風(fēng)格與J .P.摩根公司一致，有點像J .P.摩根公司分行辦公室的味道。 紐約時報：“開業(yè)典禮平常得就像是任何一個老字號又一星期的開始?！?第一個星期內(nèi)來談業(yè)務(wù)的公司太多了，以致于當(dāng)一個大公司的董事長來談融資一事的時候，哈羅德斯坦利說：“讓他下星期再來吧”。在開業(yè)的第一年里，摩根士丹利令人咋舌地接手了10億美元的發(fā)行業(yè)務(wù)，席卷了1/4的市場份額。當(dāng)時公司只有20名員工。逐漸許多J .P.摩根的?？投嫁D(zhuǎn)向這里。,20世