資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究.doc

影響因素實證研究有色金屬行業(yè)資本結(jié)構(gòu)論文題目學(xué)生姓名學(xué)生學(xué)號專業(yè)班級指導(dǎo)教師會計學(xué)專業(yè)，2008級6班施建華周斌08012670畢業(yè)論文開題報告浙江萬里學(xué)院商學(xué)院系 別會計系說明：模板只作格式示例規(guī)范，表格內(nèi)容根據(jù)實際情況填寫頁面設(shè)置：上2.5,下2.5,左2.8,右2.8；裝訂線左邊1cm封面格式設(shè)置：字體：宋體，四號段落：居中一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標研究意義：自改革開放30年來，我國經(jīng)濟取得迅猛的發(fā)展，導(dǎo)致我國對各種資源的需求大幅增長，特別是各類有色金屬為代表的稀缺資源。有色金屬行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，是我國國民經(jīng)濟、國防科技工業(yè)以及人民的日常生活不可或缺的基礎(chǔ)材料和戰(zhàn)略物資，并且作為一個原材料的生產(chǎn)加工部門，與國家基礎(chǔ)建設(shè)，經(jīng)濟發(fā)展的速度都有很高的相關(guān)度。同時，我國有色金屬行業(yè)也面臨著各種問題，例如自身行業(yè)的冶煉產(chǎn)能過剩、原材料的對外依存度高，資金利用率低下，股權(quán)集中度過高等問題。因此對有色金屬行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的研究，不僅可以有助于我們深化對我國資本結(jié)構(gòu)的形成的認識特別是有色金屬行業(yè)的上市公司還可以加深對上市公司融資行為的理解，并對我國在實踐上形成有效的融資決策，監(jiān)管制度以及投資者的投資決策有著重要的作用。預(yù)期目標：在我國現(xiàn)階段，研究我國有色金屬行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不僅能有效地指導(dǎo)公司實際的財務(wù)工作，而且會進一步提高我國有色金屬行業(yè)的質(zhì)量。本文以現(xiàn)代的財務(wù)理論為指引，運用統(tǒng)計分析、實證分析等方法，從實際出發(fā)，對我國有色金屬行業(yè)資本結(jié)構(gòu)進行實證檢驗，以對我國有色金屬行業(yè)資本結(jié)構(gòu)提出優(yōu)化建議。本文主要建立了資本結(jié)構(gòu)解釋模型，利用Spss13.0統(tǒng)計軟件對資本結(jié)構(gòu)進行回歸分析，揭示出我國有色金屬行業(yè)資本結(jié)構(gòu)和影響因素之間的內(nèi)在因果關(guān)系、相互影響程度及規(guī)律性，可以為我國有色金屬行業(yè)乃至整個資本市場的發(fā)展起到一定的參考和借鑒作用。2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀資本結(jié)構(gòu)理論的研究從MM理論的提出到新資本結(jié)構(gòu)理論的興起,直至資本結(jié)構(gòu)理論的最新探索,其完整資本結(jié)構(gòu)體系尚處于形成和發(fā)展的過程中。在資本結(jié)構(gòu)研究過程中,必然涉及資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究。2.1 國外研究現(xiàn)狀： 國外不少學(xué)者對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行了廣泛的實證研究，其中Baxter和Cragg（1970）、Taub（1975）和Taggart（1977）率先提出資本結(jié)構(gòu)決定因素理論，之后，Marsh（1952）、Titman和Wessels（1988）為該學(xué)派的延續(xù)做出了重要的貢獻。Baxter和Cragg（1970）使用從19501965年期間129家工業(yè)企業(yè)230次可供使用的證券發(fā)行數(shù)據(jù)進行實證研究，得出兩個主要結(jié)論：第一，企業(yè)對某種融資工具的選擇并不是完全隨機的；第二，企業(yè)根據(jù)某些自變量來選擇某種發(fā)行工具的概率的確定與人們所設(shè)想的并非完全一致。Marsh（1982）選用了19591974年間以現(xiàn)金方式發(fā)行股票和債券的企業(yè)作為樣本，通過實證研究得出結(jié)論：第一，企業(yè)對融資工具的選擇受到市場條件和過去證券價格的歷史狀況的嚴重影響；第二，看起來企業(yè)對融資工具的選擇就像它們在腦海里己經(jīng)有了一個確定的短期負債及長期負債占總債務(wù)的目標比率；第三，企業(yè)的目標負債比率與企業(yè)規(guī)模、破產(chǎn)風(fēng)險和資產(chǎn)構(gòu)成形成函數(shù)關(guān)系。影響較大的當屬Titman和Wesse1s（1988）的成果，他們認為可能影響資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)特征方面的因素主要有：獲利能力（負相關(guān)），企業(yè)規(guī)模（正相關(guān)），資產(chǎn)擔(dān)保價值（正相關(guān)），成長性（正相關(guān)），非負債稅盾（負相關(guān)），收入變異性（負相關(guān)）。Harris和Raviv（1990）對美國的公司做了一些實證研究，結(jié)果表明負債水平與資產(chǎn)擔(dān)保價值、非負債稅盾、企業(yè)成長性、公司規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系；與公司的變異性（風(fēng)險性）、廣告消費支出、破產(chǎn)的可能性和產(chǎn)品特殊性成負相關(guān)關(guān)系。除此之外，Kester（1986）的研究表明盈利能力與負債率負相關(guān)，成長性與負債率正相關(guān)，而經(jīng)營風(fēng)險則與負債率無明顯的相關(guān)關(guān)系；Bradley等（1984）得出結(jié)論：資產(chǎn)的擔(dān)保價值、經(jīng)營風(fēng)險、非負債稅盾與負債水平正相關(guān)。2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀：國內(nèi)學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的研究主要集中在兩個方面：一是如何確立企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；另一個方面是對影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素進行實證研究，以驗證西方資本結(jié)構(gòu)理論在中國的適用性。陸正飛、辛宇（1998）采用基本統(tǒng)計分析方法對滬市1996年A股上市公司進行資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究。首先按不同行業(yè)分組以分析行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)的影響。然后控制行業(yè)因素，選取機械與運輸設(shè)備業(yè)的35家企業(yè)作為樣本，就上市公司資本結(jié)構(gòu)與獲利能力、規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價值以及成長性等因素進行多元回歸分析，得出結(jié)論：不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著明顯的差異，對資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行實證研究時，應(yīng)該盡量控制行業(yè)因素；獲利能力對資本結(jié)構(gòu)有顯著影響（負相關(guān)）；規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價值、成長性等因素對資本結(jié)構(gòu)的影響不甚顯著。洪錫熙、沈藝蜂（2000）選用19951997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司作為樣本，采用卡方檢驗，獲得結(jié)論：企業(yè)規(guī)模和盈利能力對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有顯著影響；公司權(quán)益和成長性這兩個因素都不影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)負債比例與行業(yè)類型互相獨立，也就是說行業(yè)因素不因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不同而呈現(xiàn)差異。肖作平和吳世農(nóng)（2002）把1996年1月1日之前在深市上市的117家公司作為樣本，以19961998年年報數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，選用了9個影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的變量，利用多元統(tǒng)計回歸分析的方法具體分析它們在1998年12月31日的資本結(jié)構(gòu)情況。他們發(fā)現(xiàn)我國資本市場發(fā)展的過程存在著許多與國外不同的特征，上市公司資本結(jié)構(gòu)與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論存在著相悖之處。張喜玉（2003）對滬市38家信息技術(shù)行業(yè)上市公司2001年的資本結(jié)構(gòu)影響因素進行研究，結(jié)果表明：企業(yè)的成長性與資本結(jié)構(gòu)呈顯著正相關(guān)關(guān)系；償債能力與資本結(jié)構(gòu)呈顯著負相關(guān)關(guān)系；獲利能力、非債務(wù)稅盾和資產(chǎn)擔(dān)保價值對資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著。鄧建華（2005）研究了我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題，并在分析影響資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)因素的基礎(chǔ)上，對如何優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)提出了一些建議，其中包括用于優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的發(fā)展企業(yè)債券市場和形成債權(quán)人市場的措施、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的股票回購、發(fā)展各類投資基金以及再融資的具體措施。于倩（2007）從宏觀和微觀層面，對影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素進行了理論分析和實證研究，實證研究收集了19962005年的相關(guān)數(shù)據(jù)。得出結(jié)論為：資產(chǎn)負債率與GDP增長率、通貨膨脹率呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，而與A股市盈率、貸款利率和法定存款準備金率呈負相關(guān)關(guān)系。雷星暉（2007）等從戰(zhàn)略視角提出資本結(jié)構(gòu)的形成過程就是公司各種戰(zhàn)略執(zhí)行的過程。資本結(jié)構(gòu)就是公司運用各種資本以實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的資本構(gòu)成結(jié)果。所謂資本結(jié)構(gòu)影響因素其實就是構(gòu)成公司戰(zhàn)略環(huán)境的戰(zhàn)略要素。因此，將資本結(jié)構(gòu)置于一個更為廣闊和更為系統(tǒng)的分析框架，戰(zhàn)略分析框架不僅是合適的，而且是必須的。單個因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響方式必須置于全部因素形成的企業(yè)的戰(zhàn)略環(huán)境中進行分析才能得出正確的結(jié)論。黃俊軍（2009）研究認為：公司的資產(chǎn)流動性與資產(chǎn)負債率呈負相關(guān)關(guān)系，但不顯著。資產(chǎn)流動性比較高的公司，一方面表明公司的資金周轉(zhuǎn)速度快，用流動資產(chǎn)支付短期債務(wù)的能力越強；另一方面，擁有流動資產(chǎn)較多的公司可能用這些流動資產(chǎn)作為新的投資資金來源，從而減少了對債務(wù)的需求，因此，公司的資產(chǎn)流動性與資產(chǎn)負債率呈負相關(guān)關(guān)系。楊立霏（2010）提出：公司發(fā)展規(guī)模與資產(chǎn)負債率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，即公司發(fā)展規(guī)模越大，公司越傾向于舉債。這說明上市公司來說，公司發(fā)展規(guī)模的大小對資本結(jié)構(gòu)起到了信號作用。發(fā)展規(guī)模大的公司，非對稱信息程度低，信譽度較高，便于進行資金的內(nèi)部調(diào)度，破產(chǎn)風(fēng)險小，更易贏得債權(quán)人的信任，進而獲得成本較低的債務(wù)融資，資產(chǎn)負債率提高，公司發(fā)展規(guī)模是公司實力和信譽的象征。2.3 結(jié)論縱觀國內(nèi)外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究，國外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究的時間較長，且從多個角度進行研究，分別從宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、公司特征因素和公司治理結(jié)構(gòu)因素等方面來研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素，從動態(tài)和靜態(tài)的視角來研究，研究程度較深。國內(nèi)學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的實證研究則剛剛起步，對有色金屬行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究存在不足。本文主要研究公司特征因素對我國有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響，得出結(jié)論進而為優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)提供意見。3.參考文獻1Baxter N. D.，J. G. Cragg Corporates Choice among Long-term Financing Instruments JReview of Economics and Statistics，1970(2).2Marsh PThe Choice Between Equity and Debt : An Empirical StudyJThe Journal of Finance，1982（1）.3Titman，WesselsThe Determinants of Capital Structure Choice JJournal of Finance，1988（3）.4Harris Milton，Artur RavivCapital Structure and The Informational Role of DebtJJournal of Finance，1990（5）.5Kester Carl W.Capital and Ownership Structure : A Comparison of United Stated and Japanese Corporations FinancialJManagement，1986（1）.6陸止飛，辛宇上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究J會計研究，1998（8）.7洪錫熙，沈藝峰我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析J廈門大學(xué)學(xué)報，2000（3）.8肖作平，吳世農(nóng)我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究J證券市場導(dǎo)報，2002（12）.9張喜玉信息技術(shù)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素J統(tǒng)計與決策，2003（7）.10鄧建華淺談我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素、問題及政策建議J企業(yè)家天地，2005（11）.11于倩我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究D成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2007.12雷星暉，劉萬才公路上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證分析J蘭州商學(xué)院學(xué)報，2007（3）.13黃俊軍上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證分析J商業(yè)時代，2009（1）.14楊立霏上市公司資本結(jié)構(gòu)決定因素實證分析文獻綜述J會計師，2010（10）.二、研究方案 1.主要研究內(nèi)容（或預(yù)期章節(jié)安排）1 引言1.1 研究意義 1.2 研究背景1.3 研究方法2 資本結(jié)構(gòu)及其影響因素的理論分析 2.1 資本結(jié)構(gòu)的概念界定 2.2 資本結(jié)構(gòu)理論評述2.3 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素理論評述3 有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 3.1 有色金屬行業(yè)現(xiàn)狀3.2 有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀3.3 有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素4 有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究4.1 研究樣本及數(shù)據(jù)來源4.2 基本研究假設(shè)4.3 變量設(shè)置及回歸模型建立4.4 實證分析5 結(jié)論2.實施方案和進度計劃調(diào)研方案：本項目旨在研究我國有色金屬行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究，需要較深厚的理論研究基礎(chǔ)和時政資料。因此，首先，必須加強有關(guān)方面的文獻閱讀，獲取相關(guān)文獻資料并進行參考分析。其次，研究我國有色金屬行業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所需用的年度報告中的資料主要通過巨潮資訊網(wǎng)站、財務(wù)分析軟件并結(jié)合其他中國股票上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)相關(guān)的網(wǎng)站進行篩選整理獲得。第三，借助Spssl3.0統(tǒng)計軟件對資本結(jié)構(gòu)進行回歸分析并得出回歸分析結(jié)論。進度計劃：第6學(xué)期第19-20周與第7學(xué)期第1-5周：在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下，廣泛收集、研究相關(guān)文獻資料，完成畢業(yè)論文選題。第7學(xué)期第6-12周：在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，完成外文翻譯、文獻綜述和開題報告撰寫；參加開題答辯，進一步論證選題價值、確立主要研究內(nèi)容，論證研究方案的合理性和可行性。第7學(xué)期第13-14周：撰寫論文詳細提綱，交給導(dǎo)師批閱，反復(fù)修改，保證論文結(jié)構(gòu)的合理性。第7學(xué)期第15-20周：開始寫作畢業(yè)論文，完成初稿。第7學(xué)期寒假：結(jié)合畢業(yè)論文選題開展調(diào)查研究。第8學(xué)期第1-2周：在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進一步寫作、完善畢業(yè)論文。第8學(xué)期第3-6周：在導(dǎo)師指導(dǎo)下，充分利用畢業(yè)實習(xí)的機會，結(jié)合畢業(yè)論文內(nèi)容開展進一步的調(diào)查研究完成論文。第8學(xué)期第7周：在導(dǎo)師指導(dǎo)下，進一步修改、完善論文；定稿并上交。第8學(xué)期第9-11周：參加畢業(yè)論文答辯。三、指