張亦春《金融市場(chǎng)學(xué)》03第三章資本市場(chǎng).ppt

前進(jìn),返回,本章答案,第三章 資本市場(chǎng),資本市場(chǎng)（Capital Market）是期限在一年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇。按市場(chǎng)工具來(lái)劃分，資本市場(chǎng)通常由股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金構(gòu)成。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),一、股票的概念和種類(lèi) （一）股票的概念:股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股票只是消失掉的或現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本，它本身沒(méi)有價(jià)值，但它作為股本所有權(quán)的證書(shū)，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此具有價(jià)值，可以作為商品轉(zhuǎn)讓。,（二）股票種類(lèi) 1. 普通股（Common Stock） 普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿(mǎn)足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。 普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（Preemptive Right）。 普通股的價(jià)格受公司的經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、心理因素、供求關(guān)系等諸多因素的影響，其波動(dòng)沒(méi)有范圍限制。 根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征可分成藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、收入股、周期股、防守股、概念股和投機(jī)股。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),2. 優(yōu)先股（Preferred Stock） 優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場(chǎng)利息率，其風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),優(yōu)先股的種類(lèi) 考慮到跨時(shí)期、可轉(zhuǎn)換性、復(fù)合性及可逆性等因素，優(yōu)先股可分為： (1) 按剩余索取權(quán)是否可以跨時(shí)期累積分為累積優(yōu)先股(若本期利潤(rùn)不足以支付優(yōu)先股的股息，則在后續(xù)年份補(bǔ)回）與非累積優(yōu)先股。 (若本期利潤(rùn)不足以支付優(yōu)先股的股息，則在后續(xù)年份不補(bǔ)回） (2) 按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。 (3) 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（Convertible Preferred Stock）（在金融危機(jī)時(shí)刻，巴菲特喜歡以此類(lèi)股介入危機(jī)公司） (4) 可贖回優(yōu)先股（Callable Preferred Stock）,第一節(jié) 股票市場(chǎng),二、股票的一級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)（Primary Market）也稱(chēng)為發(fā)行市場(chǎng)（Issuance Market），它是指公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額,第一節(jié) 股票市場(chǎng),一級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作過(guò)程 （一）咨詢(xún)與管理 1. 發(fā)行方式的選擇：股票發(fā)行的方式一般可分成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）兩類(lèi)。 2. 選定作為承銷(xiāo)商的投資銀行。 3. 準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)。 4. 發(fā)行定價(jià)。 （二）認(rèn)購(gòu)與銷(xiāo)售 具體方式通常有以下幾種：1.包銷(xiāo)。2.代銷(xiāo)3.備用包銷(xiāo) （與包銷(xiāo)不同，備用包銷(xiāo)者只能買(mǎi)下未售出的股票，而在備用期不能認(rèn)購(gòu)新股，以保證現(xiàn)有股東的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)）。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),三、股票的二級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng)（Secondary Market）也稱(chēng)交易市場(chǎng)，是投資者之間買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行股票的場(chǎng)所。這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。 二級(jí)市場(chǎng)通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場(chǎng)（The Third Market）和第四市場(chǎng)（The Fourth Market）。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（一）證券交易所 證券交易所（Stock Exchange）是由證券管理部門(mén)批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織。 世界各國(guó)證券交易所的組織形式大致可分為兩類(lèi): 1. 公司制證券交易所。 2. 會(huì)員制證券交易所。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),1. 證券交易所的會(huì)員制度 為了保證證券交易有序、順利地進(jìn)行, 各國(guó)的證交所都對(duì)能進(jìn)入證交所交易的會(huì)員作了資格限制。各國(guó)確定會(huì)員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同, 但主要包括會(huì)員申請(qǐng)者的背景、能力、財(cái)力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況等。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),2. 證券交易所的上市制度 股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)行交易的資格。 各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容: (1) 要有足夠的規(guī)模； (2) 要滿(mǎn)足股票持有分布的要求,私募股票通常無(wú)法滿(mǎn)足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市； (3) 發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)狀況良好等等。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),3. 證券交易所的交易制度 交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn)：交易制度是證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)(Market Microstructure)的重要組成部分,它對(duì)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。 交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來(lái)考察：流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),4. 交易制度的類(lèi)型 根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。做市商交易制度也稱(chēng)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)（Quote-driven）制度；競(jìng)價(jià)交易制度也稱(chēng)委托驅(qū)動(dòng)（Order-driven）制度。 競(jìng)價(jià)交易制度又分為間斷性競(jìng)價(jià)交易制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度。 目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。 對(duì)于大宗交易，各個(gè)證券交易所都實(shí)行了較特殊的交易制度，其中最常見(jiàn)的是拍賣(mài)和標(biāo)購(gòu)。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),5. 證券交易委托的種類(lèi) 證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的指令，其主要種類(lèi)有： (1) 市價(jià)委托（Market Order）。 (2) 限價(jià)委托(Limit Order)。 (3) 停止損失委托（Stop Order）。 (4) 停止損失限價(jià)委托（Stop Limit Order）。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),6. 信用交易 信用交易又稱(chēng)墊頭交易或保證金交易，是指證券買(mǎi)者或賣(mài)者通過(guò)交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買(mǎi)賣(mài)。信用交易可以分為信用買(mǎi)進(jìn)交易和信用賣(mài)出交易。 (1) 保證金購(gòu)買(mǎi)（Buying on Margin），是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（Initial Margin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買(mǎi)進(jìn)指定證券。 (2) 賣(mài)空交易（Short Sales），是指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的投資者本身沒(méi)有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場(chǎng)上賣(mài)出，并在未來(lái)買(mǎi)回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),(二)場(chǎng)外交易市場(chǎng) 場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱(chēng)作場(chǎng)外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而也稱(chēng)為柜臺(tái)交易（OTC，Over -The-Counter）。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒(méi)有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營(yíng)商（Dealers）來(lái)組織交易。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)無(wú)法實(shí)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)，其價(jià)格是通過(guò)商議達(dá)成的 場(chǎng)外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（三）第三市場(chǎng) 第三市場(chǎng)是指原來(lái)在證交所上市的股票移到以場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)，換言之，第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（四）第四市場(chǎng) 第四市場(chǎng)指大機(jī)構(gòu)（和富有的個(gè)人）繞開(kāi)通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)（Electronic Communication Networks, ECNs）直接進(jìn)行的證券交易。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),四、股價(jià)指數(shù) 為了判斷市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的總趨勢(shì)及其幅度，我們必須借助股價(jià)平均數(shù)或指數(shù)。在計(jì)算時(shí)要注意以下四點(diǎn)： 1. 樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、規(guī)模等因素； 2. 計(jì)算方法要科學(xué)，計(jì)算口徑要統(tǒng)一； 3. 基期的選擇要有較好的均衡性和代表性； 4. 指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價(jià)格因素對(duì)指數(shù)的影響。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（一）股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算 股票價(jià)格平均數(shù)（Averages）反映一定時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)股票價(jià)格的絕對(duì)水平，它可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、修正的股價(jià)平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類(lèi)。 1. 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù) 其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價(jià)格。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),2. 修正的股價(jià)平均數(shù) (1) 除數(shù)修正法，又稱(chēng)道氏修正法。 該法的核心是求出一個(gè)除數(shù)，以修正因股票拆細(xì)、增資、發(fā)放紅股等因素造成的股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持股價(jià)平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是以新股價(jià)除以舊股價(jià)平均數(shù)，求出新除數(shù)，再以計(jì)算期的股價(jià)總額除以新除數(shù)，從而得出修正的股價(jià)平均數(shù)，即： 新除數(shù)=變動(dòng)后的新股價(jià)總額/舊股價(jià)平均數(shù) 修正的股價(jià)平均數(shù)=報(bào)告期股價(jià)總額/新除數(shù),第一節(jié) 股票市場(chǎng),(2)股價(jià)修正法。就是將發(fā)生股票拆細(xì)等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，使股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。例如，假設(shè)第j種股票進(jìn)行拆細(xì)，拆細(xì)前股價(jià)為Pj，拆細(xì)后每股新增的股數(shù)為R，股價(jià)為 ，則修正的股價(jià)平均數(shù)的公式為： 由于， ，因此該股價(jià)平均數(shù)不會(huì)受股票分割等的影響。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),3. 加權(quán)股價(jià)平均數(shù) 加權(quán)股價(jià)平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等，其計(jì)算公式為：,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（二）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算 股價(jià)指數(shù)（Indexes）是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法主要有兩種：簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平指數(shù)和加權(quán)股價(jià)指數(shù)。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),1. 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù) 計(jì)算簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)的方法有兩種：相對(duì)法和綜合法。 (1) 相對(duì)法。又稱(chēng)平均法，就是先計(jì)算各樣本股價(jià)指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為： 其中， 表示第i種股票的基期價(jià)格， 表示第i種股票的報(bào)告期價(jià)格，n為樣本數(shù)。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),(2) 綜合法。 綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)指數(shù)，即：,第一節(jié) 股票市場(chǎng),2加權(quán)股價(jià)指數(shù) 加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱(chēng)為拉斯拜爾指數(shù)，其計(jì)算公式為： 以報(bào)告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱(chēng)為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為： 其中P0和P1分別表示基期和報(bào)告期的股價(jià)，Q0和Q1分別表示基期和報(bào)告期的成交股數(shù)。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（三）中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù) 1. 上海證券交易所股價(jià)指數(shù) (1) 指數(shù)系列 目前，上海證券交易所股價(jià)指數(shù)系列共包括四類(lèi)十個(gè)指數(shù)：第一， 成份指數(shù)：上證180指數(shù)，其前身為上證30指數(shù)。第二，綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)。第三，分類(lèi)指數(shù)：上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類(lèi)指數(shù)、上證商業(yè)類(lèi)指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類(lèi)指數(shù)、上證公用事業(yè)類(lèi)指數(shù)、上證綜合業(yè)類(lèi)指數(shù)。第四，基金指數(shù)：上證基金指數(shù)。以上10項(xiàng)指數(shù)中，上證綜合指數(shù)最常用。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),(2) 采樣范圍 納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票稱(chēng)為指數(shù)股。納入指數(shù)計(jì)算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。 上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票。 綜合指數(shù)類(lèi)的指數(shù)股是全部股票（A股和B股）。 分類(lèi)指數(shù)類(lèi)是相應(yīng)行業(yè)類(lèi)別的全部股票（A股和B股）。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),(3) 選樣原則 上證180指數(shù)的選樣標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動(dòng)性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項(xiàng)指標(biāo)，即選取規(guī)模較大、流動(dòng)性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。 上證180指數(shù)樣本股的調(diào)整方法 上證成份指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過(guò)10%。特殊情況時(shí)也可能對(duì)樣本進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),(4) 計(jì)算方法 上證指數(shù)系列均以“點(diǎn)”為單位。 基日、基期（除數(shù)）與基期指數(shù) 計(jì)算公式： 其中，調(diào)整市值 = （市價(jià)調(diào)整股本數(shù)），基日成份股的調(diào)整市值亦稱(chēng)為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整。 指數(shù)的實(shí)時(shí)計(jì)算。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),2. 深圳證券交易所股價(jià)指數(shù) (1) 指數(shù)種類(lèi)：深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)共有3類(lèi)13項(xiàng)，其中最有影響的是深證成份指數(shù)。 (2) 基日與基日指數(shù)： (3) 計(jì)算范圍： (4) 成份股選取原則：有一定的上市交易日期。 有一定的上市規(guī)模。 交易活躍。 (5) 計(jì)算方法：綜合指數(shù)類(lèi)和成份股指數(shù)類(lèi)均為派許加權(quán)價(jià)格指數(shù)，即以指數(shù)股的計(jì)算日股份數(shù)作為權(quán)數(shù)，采用連鎖公式加權(quán)計(jì)算,第一節(jié) 股票市場(chǎng),第二節(jié) 債券市場(chǎng),一、債券的概念與種類(lèi) (一)債券的概念：債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)龋⊿eniority）、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)（如贖回與轉(zhuǎn)換條款）。 這些要素使得債券具有與股票不同的特征。,（二）債券的種類(lèi) 債券的種類(lèi)繁多，按發(fā)行主體不同可分為政府債券、公司債券和金融債券三大類(lèi)： 1. 政府債券：政府債券是指中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)作保證，因而通常無(wú)需抵押品，其風(fēng)險(xiǎn)在各種投資工具中是最小的。它包括: (1) 中央政府債券 (2) 政府機(jī)構(gòu)債券 (3) 地方政府債券,第二節(jié) 債券市場(chǎng),2. 公司債券： 公司債券是公司為籌措營(yíng)運(yùn)資本而發(fā)行的債券，通?？煞譃橐韵聨最?lèi)： (1) 按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證。 (2) 按利率可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券和零息債券。 (3) 按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。,第二節(jié) 債券市場(chǎng),3. 金融債券 金融債券是銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。在西方國(guó)家，由于金融機(jī)構(gòu)大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信用風(fēng)險(xiǎn)要比公司債券低,第二節(jié) 債券市場(chǎng),二、債券的一級(jí)市場(chǎng) （一）發(fā)行合同書(shū)（Indenture）：它一般可分成否定性條款（Negative Covenants）（不允許或限制股東行為的條款）和肯定性條款（Positive Covenants）（公司必須履行的義務(wù)）。 （二）債券評(píng)級(jí)：為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn) ，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。 （三）債券的償還：債券的償還一般可分為定到期償還和任意償還兩種方式。,第二節(jié) 債券市場(chǎng),三、債券的二級(jí)市場(chǎng) 債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類(lèi)似，也可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。證券交易所是債券二級(jí)市場(chǎng)的重要組成部分，在證券交易所申請(qǐng)上市的債券主要是公司債券，但國(guó)債一般不用申請(qǐng)即可上市，享有上市豁免權(quán)。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是債券二級(jí)市場(chǎng)的主要形態(tài)。,第二節(jié) 債券市場(chǎng),第三節(jié) 投資基金,投資基金是資本市場(chǎng)的一個(gè)新的形態(tài)，它本質(zhì)上是股票、債券及其他證券投資的機(jī)構(gòu)化，不僅有利于克服個(gè)人分散投資的種種不足，而且成為個(gè)人投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇，從而極大推動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。,一、投資基金的概念和種類(lèi) （一）投資基金的概念 投資基金，是通過(guò)發(fā)行基金券（基金股份或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專(zhuān)業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： 1.規(guī)模經(jīng)營(yíng)低成本 2.分散投資低風(fēng)險(xiǎn) 3.專(zhuān)家管理更多的投資機(jī)會(huì) 4.服務(wù)專(zhuān)業(yè)化方便,第三節(jié)