項(xiàng)目評(píng)估-第十二講.ppt

2019/7/11,1,項(xiàng)目的不確定性分析,內(nèi) 容,目 的,投資項(xiàng)目的不確定性分析 盈虧平衡分析 敏感性分析 概率分析,理解項(xiàng)目的不確定性含義 掌握不確定性分析的方法,2019/7/11,2,項(xiàng)目不確定性分析概述,項(xiàng)目評(píng)價(jià)所采用的數(shù)據(jù)大部分來自于預(yù)測(cè)和估算，存在發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，只有在考慮了各種容易發(fā)生的不確定性因素的不良影響后，有關(guān)主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍然不低于基準(zhǔn)值的項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)上才算是可行的。,為什么要進(jìn)行不確定性分析？,2019/7/11,3,項(xiàng)目不確定性分析概述,不確定性產(chǎn)生的原因 未來事件的不確定性 主觀判斷的影響 信息的不完全,2019/7/11,4,主要的不確定性因素,價(jià)格： 項(xiàng)目產(chǎn)出物和投入物的價(jià)格波動(dòng)。 通過投資費(fèi)用、生產(chǎn)成本和產(chǎn)品售價(jià)反映到經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)上來。 投資費(fèi)用： 投資估算不足、建設(shè)期延長(zhǎng)或其他原因?qū)е碌慕ㄔO(shè)投資變化。 項(xiàng)目計(jì)算期： 技術(shù)進(jìn)步使設(shè)備或工藝提前老化；產(chǎn)品壽命周期日趨縮短。 項(xiàng)目生產(chǎn)能力： 原材料供應(yīng)；能源、動(dòng)力的保證程度；運(yùn)輸條件；對(duì)技術(shù)的掌握程度；管理水平；市場(chǎng)變化等。 經(jīng)濟(jì)形勢(shì)： 稅收制度、財(cái)政制度、金融制度、價(jià)格體制和經(jīng)濟(jì)管理體制等。,2019/7/11,5,不確定性分析的基本方法,盈虧平衡分析(Break-Even Analysis) 只能用于財(cái)務(wù)效益分析 敏感性分析(Sensitivity Analysis) 可以同時(shí)用于財(cái)務(wù)效益分析和國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析 概率分析(Probability Analysis) 可以同時(shí)用于財(cái)務(wù)效益分析和國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析,2019/7/11,6,盈虧平衡分析,盈虧平衡分析是研究項(xiàng)目的產(chǎn)品產(chǎn)量、生產(chǎn)成本、銷售收入三個(gè)因素的變化對(duì)項(xiàng)目盈虧的影響。 盈虧平衡點(diǎn)（Break-Even Point, BEP）：銷售收入等于總費(fèi)用，此時(shí)項(xiàng)目利潤(rùn)為0。 產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn) / 生產(chǎn)能力盈虧平衡點(diǎn) / 價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)。 通常以生產(chǎn)正常年份的數(shù)據(jù)作為分析對(duì)象。,2019/7/11,7,盈虧平衡分析,線性盈虧平衡分析的假設(shè) 所采用的數(shù)據(jù)均為正常年份（達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力生產(chǎn)期）的數(shù)據(jù)。 成本是生產(chǎn)量或銷售量的函數(shù) 產(chǎn)量等于銷量 在所分析的產(chǎn)量范圍內(nèi)，固定成本保持不變 變動(dòng)成本隨產(chǎn)量成正比例變化 銷售單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本的水平保持不變 按單一產(chǎn)品計(jì)算,2019/7/11,8,盈虧平衡分析,圖解法,2019/7/11,9,盈虧平衡分析,代數(shù)分析法 產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn) 不含營(yíng)業(yè)稅及附加 含營(yíng)業(yè)稅及附加 生產(chǎn)能力盈虧平衡點(diǎn),2019/7/11,10,盈虧平衡分析,盈虧平衡分析的作用 盈虧平衡點(diǎn)低說明較低產(chǎn)量即可不發(fā)生虧損 表明項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)能力強(qiáng) 表明項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),多方案選擇過程中，能否根據(jù)不同方案的盈虧平衡點(diǎn)的高低判斷項(xiàng)目之間的優(yōu)劣？,2019/7/11,11,盈虧平衡分析,BEP1BEP2 若銷售量水平在O點(diǎn)之前，無論虧損或盈利，均有項(xiàng)目1優(yōu)于項(xiàng)目2； 反之，若銷售量水平在O點(diǎn)之后，則有項(xiàng)目2優(yōu)于項(xiàng)目1（項(xiàng)目2 盈利較多）。 所以不能說盈虧平衡點(diǎn)較低的項(xiàng)目1一定較優(yōu)。,2019/7/11,12,盈虧平衡分析,優(yōu)缺點(diǎn),計(jì)算簡(jiǎn)單 對(duì)項(xiàng)目的投資、收入、費(fèi)用、殘值、折現(xiàn)率、壽命周期等指標(biāo)均可進(jìn)行盈虧平衡分析 例如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）就是項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)的折現(xiàn)率。,優(yōu)點(diǎn),建立在一系列假設(shè)的條件基礎(chǔ)上； 無法對(duì)項(xiàng)目的盈利能力進(jìn)行判斷； 難以定量測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的大?。?靜態(tài)分析，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。,缺點(diǎn),2019/7/11,13,敏感性分析,是分析項(xiàng)目主要變量發(fā)生變化時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的敏感程度。 主要變量：投資、成本、價(jià)格、產(chǎn)量 經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)：內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資收益率、投資回收期,2019/7/11,14,敏感性分析,單因素敏感性分析 按預(yù)先制定的變化幅度，改變某一個(gè)變量因素，其他因素不變 計(jì)算該因素變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響程度 然后再選擇另一個(gè)變量因素計(jì)算,2019/7/11,15,敏感性分析,敏感性的衡量指標(biāo) 敏感度系數(shù)越大，因素越敏感； 敏感度系數(shù)越小，因素相對(duì)不敏感。,2019/7/11,16,敏感性分析,敏感性分析的目的 找出敏感性因素，并確定其影響程度 建立主要變量因素與經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)之間的對(duì)應(yīng)定量關(guān)系 主要變量因素允許變化的最大幅度,2019/7/11,17,敏感性分析,優(yōu)缺點(diǎn),找出敏感的因素，及敏感因素允許變動(dòng)的范圍； 提供了在決策前，重點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目的敏感因素進(jìn)一步精確地進(jìn)行預(yù)測(cè)、估算和研究的機(jī)會(huì)。 便于在未來項(xiàng)目的實(shí)施中，采取有力措施控制敏感因素的變動(dòng)。,優(yōu)點(diǎn),沒有考慮各種不確定因素在未來發(fā)生變動(dòng)的概率。 忽略了不大敏感的不確定因素的概率相當(dāng)大； 需要進(jìn)一步進(jìn)行概率分析。,缺點(diǎn),2019/7/11,18,概率分析,敏感性分析只能指出不確定性因素的敏感程度，但不能表明不確定性因素的變化發(fā)生的可能性大小。 概率分析的目的在于確定影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵變量及其可能的變動(dòng)范圍，并確定關(guān)鍵變量在此范圍內(nèi)的概率；然后進(jìn)行概率期望值計(jì)算，得出定量分析的結(jié)果。,2019/7/11,19,概率分析,期望值分析法 期望值分析法一般是計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)的累計(jì)概率。 假設(shè)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。,2019/7/11,20,概率分析,1、期望值分析法一般步驟 （1）不確定因素或風(fēng)險(xiǎn)因素（如投資、收益）。 （2）設(shè)想各不確定性因素可能發(fā)生的情況，即其數(shù)值發(fā)生變化的幾種情況； （3）估算每個(gè)不確定因素可能出現(xiàn)的概率，每種不確定性因素可能發(fā)生情況的概率之和必須等于1。 （4）分別求出各可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值，加權(quán)凈現(xiàn)值，然后求出凈現(xiàn)值的期望值； （5）求出凈現(xiàn)值大于或等于零的累計(jì)概率,2019/7/11,21,概率分析,1、期望值分析法例題 某公用事業(yè)公司擬建一個(gè)火力發(fā)電廠，投資規(guī)模要視籌資情況而定，如果金融市場(chǎng)有大量游資，可能籌集資金3000萬元，概率為0.5；若資金市場(chǎng)資金供需均衡，能籌資2000萬元，概率為0.4；若資金供應(yīng)緊張，能籌資1000萬元，概率為0.1。 項(xiàng)目建成后的年收入與發(fā)電規(guī)模有直接關(guān)系，同時(shí)還受電力市場(chǎng)供求狀況的影響，在市場(chǎng)狀況良好時(shí)，年收入為投資規(guī)模的40%，概率為0.3；市場(chǎng)狀況一般時(shí)，年收入為投資規(guī)模的30%，概率為0.5；市場(chǎng)蕭條時(shí)，年收入為投資規(guī)模的20%，概率為0.2。,2019/7/11,22,概率分析,該發(fā)電廠的年運(yùn)行費(fèi)受到煤炭供求關(guān)系影響，煤炭供應(yīng)充足時(shí)，年運(yùn)行費(fèi)為投資規(guī)模5%，概率為0.2；煤炭供求平衡時(shí)，年運(yùn)行費(fèi)為投資規(guī)模的10%，概率為0.5；煤炭供應(yīng)緊張時(shí)，年運(yùn)行費(fèi)為投資規(guī)模的15%，概率為0.3。 該項(xiàng)目的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，期末無殘值。 試計(jì)算該項(xiàng)目的期望值及凈現(xiàn)值非負(fù)的累計(jì)概率。,2019/7/11,23,概率分析,1、期望值分析法例題解析,2019/7/11,24,概率分析,1、期望值分析法例題解析 利用決策樹技