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資本預(yù)算-現(xiàn)金流量預(yù)測(cè),現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)概述 增量現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的基本公式 舉例說明,1,現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)概述,資本預(yù)算(Capital budgeting):提出長期投資方案并進(jìn)行分析、選擇的過程。 現(xiàn)金流量 : 在投資決策中,一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量,這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金,它不僅包括各種貨幣資金,而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值,增量現(xiàn)金流,相關(guān)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的特征 預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的基本原則 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè),4,相關(guān)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的特征,需要提供關(guān)于營業(yè)(相對(duì)于融資而言)現(xiàn)金流量的信息 現(xiàn)金流量應(yīng)建立在稅后的基礎(chǔ)上 現(xiàn)金流量必須以增量的形式提供,預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的基本原則,區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 應(yīng)當(dāng)考慮機(jī)會(huì)成本 包括由項(xiàng)目投資引起的營運(yùn)資本(流動(dòng)負(fù)債的自發(fā)性變化凈值)的變化 必須考慮通貨膨脹的影響,現(xiàn)金流量預(yù)測(cè),相關(guān)概念 計(jì)算增量現(xiàn)金流量 舉例說明,7,增量現(xiàn)金流的相關(guān)概念,稅后成本與稅后收入 折舊的抵稅作用 已折舊資產(chǎn)的處理或出售,計(jì)算增量現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流出量:包括固定資產(chǎn)購置、安裝成本、凈營運(yùn)資本變化、處置舊資產(chǎn)的銷售收入和稅收調(diào)整等。 期間增量現(xiàn)金流量:不包括最后一期現(xiàn)金流量。計(jì)算有三種方法。 期末增量凈現(xiàn)金流量:期末現(xiàn)金流量除了有期間增量現(xiàn)金流量外,還有潛在的現(xiàn)金流量,包括:出售或處理資產(chǎn)的余值;與資產(chǎn)出售或處理有關(guān)的稅收(稅收抵免);任何與項(xiàng)目結(jié)束有關(guān)的營運(yùn)資本的變化(以額外的現(xiàn)金流入的形式回收)。,期間增量現(xiàn)金流量計(jì)算的方法,(1)營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 (2)營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利潤+折舊 推導(dǎo):因?yàn)?,付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊,代入上述公式,求得。 (3)營業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入*(1-稅率)-付現(xiàn)成本*(1-稅率)+折舊*稅率 推導(dǎo): 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利潤+折舊=(收入-營業(yè)成本)*(1-稅率)+折舊 =(收入-付現(xiàn)成本-折舊)*(1-稅率)+折舊 =收入*(1-稅率)-付現(xiàn)成本*(1-稅率)+折舊*稅率,10,資本預(yù)算現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)舉例1,某魚場(chǎng)考慮引進(jìn)一種新的切制魚片的技術(shù),為了推行這種技術(shù),需要90000元購置特殊設(shè)備,設(shè)備使用期4年,機(jī)器的運(yùn)輸和安裝費(fèi)用為10000元,設(shè)備按直線法計(jì)提折舊(殘值率為10%),預(yù)期4年后有殘值8500元。這些機(jī)器被安裝在工廠附近的一間廢棄的倉庫里,這間舊倉庫沒有任何別的經(jīng)濟(jì)用途。此外,不需要任何額外的“凈”經(jīng)營資本,市場(chǎng)部門估計(jì),在不考慮所得稅和折舊的情況下,新技術(shù)的使用將產(chǎn)生如下額外的營業(yè)凈現(xiàn)金流量: 第1年 第二年 第三年 第四年 凈現(xiàn)金流量 35167 36250 55725 32258 假設(shè)所得稅率為40%,估計(jì)該項(xiàng)目的相關(guān)增量現(xiàn)金流量,(1)初始現(xiàn)金流出量 資產(chǎn)的購置成本 90000 資本性支出 10000 初始現(xiàn)金流出量 100000 (2)期間增量現(xiàn)金流量 1 2 3 4 不包括折舊的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 35167 36250 55725 32258 -每年計(jì)提的折舊(90000/4) (22500)(22500)(22500)(22500) =稅前收入凈變化 12667 13750 33225 9758 -(+)稅負(fù)的凈增量(減少量) 5067 5500 13290 3903 =稅后收入凈變化 7600 8250 19935 5855 +折舊費(fèi)用凈增量 22500 22500 22500 22500 =第1年至第三年的增量凈現(xiàn)金流量 30100 30750 42435 (3)期末增量現(xiàn)金流量 +資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值 8500 -(+)與資產(chǎn)的出售有關(guān)的所得稅(10000-8500)*0.4 600 =期末增量凈現(xiàn)金流量 37455 于是,項(xiàng)目預(yù)期的增量凈現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 凈現(xiàn)金流量 (100000) 30100 30750 42435 37455,使用簡(jiǎn)單公式計(jì)算: 期間現(xiàn)金流量=(實(shí)際收入-付現(xiàn)成本)*(1-稅率)+折舊*稅率 第一期現(xiàn)金流量=35167*(1-40%)+22500*40% 期末現(xiàn)金流量=期間現(xiàn)金流量+期末資產(chǎn)變現(xiàn)值+與資產(chǎn)處置有關(guān)的稅收減少 期末現(xiàn)金流量= 32258*(1-40%)+22500*40%+8500+(10000-8500)*40%,資本預(yù)算現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)舉例2,某企業(yè)正在考慮購買一臺(tái)新的自動(dòng)玻璃鑄模,以替換一臺(tái)已使用3年的舊鑄模。新鑄模的買價(jià)300000元,可使用5年,按年數(shù)總和法計(jì)提折舊(稅法規(guī)定殘值為0)預(yù)期使用期末有20000元的殘值,新設(shè)備預(yù)期每年為公司節(jié)約勞動(dòng)力成本70000元;舊設(shè)備目前帳面凈值為86400元,目前出售市價(jià)為70000元,還能使用5年,稅法規(guī)定剩余折舊年限為3年,每年的折舊為28800元,使用期末,舊機(jī)器將無殘值。所得稅稅率40%。,(1)初始現(xiàn)金流出量 資產(chǎn)的購置成本 300000 舊機(jī)器的變現(xiàn)價(jià)值 -70000 與舊機(jī)器變現(xiàn)有關(guān)的所得稅 -65600.4*(86400-70000) 初始現(xiàn)金流出量 223440 (2)期間增量現(xiàn)金流量 1 2 3 4 5 節(jié)約支出 70000 70000 70000 70000 70000 新機(jī)器折舊 100000 80000 60000 40000 20000 舊機(jī)器折舊 28800 28800 28800 0 0 增量折舊 71200 51200 31200 40000 20000 稅前利潤變化 -1200 18800 38800 30000 50000 所得稅變化 -480 7520 15520 12
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