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證券其它相關(guān)論文-B股市場向個(gè)人投資者開放的政策效應(yīng)摘要一、對(duì)B股二級(jí)市場的影響。B股市場的潛在入市資金仍是有限的,即國內(nèi)個(gè)人外幣存款中不會(huì)有太高的比例入市,而20倍以上的二級(jí)市場市盈率對(duì)眾多的擬發(fā)行企業(yè)已具有較大的吸引力,若大量的符合條件的大中型企業(yè)入市籌資,則將會(huì)對(duì)二級(jí)市場構(gòu)成較大的壓力。二、對(duì)B股一級(jí)市場的影響。通過發(fā)行B股實(shí)現(xiàn)上市也已向企業(yè)完全放開,不受所有制的限制,只是以前受制于二級(jí)市場低迷??梢耘袛?,B股一級(jí)市場將再度啟動(dòng),上市企業(yè)可能主要是外資企業(yè)、前期做了發(fā)行B股部分準(zhǔn)備工作的企業(yè)以及受到某些限制無緣進(jìn)入A股市場的企業(yè),但一級(jí)市場能夠?qū)崿F(xiàn)多大程度的繁榮目前仍難以預(yù)料。三、對(duì)A股市場的影響。B股二級(jí)市場的活躍對(duì)A股市場的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是B指走高在一定程度上推高兩市綜指,有助于塑造大盤穩(wěn)定上揚(yáng)的態(tài)勢。二是B股市場的活躍有可能吸引一部分A股市場的資金換匯后進(jìn)入B股市場,從而影響到A股市場的資金供給。三是有利于推動(dòng)帶B股的A股上市公司資產(chǎn)重組的開展和二級(jí)市場股價(jià)的活躍。2月20日,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國證監(jiān)會(huì)決定允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開立B股帳戶,交易B股股票。低迷不振近8年的B股市場由此迎來了今天的火爆場面,但這一政策所產(chǎn)生的效應(yīng)是深遠(yuǎn)的,其影響決非僅僅限于B股市場,以下就此做出簡要分析。一、對(duì)B股二級(jí)市場的影響B(tài)股市場在向國內(nèi)個(gè)人投資者開放前股票數(shù)量僅有114只,市值不足63億美元,平均市盈率滬市19倍左右,深市則僅為11倍。而B股潛在的資金供給(目前國內(nèi)可統(tǒng)計(jì)的外幣個(gè)人存款)約790億美元,A股市場的平均市盈率約為52倍,巨大的資金供給和A、B股價(jià)差效應(yīng)推動(dòng)了B股市場的上升行情。2月28日復(fù)盤后出現(xiàn)連續(xù)5個(gè)交易日的無量漲停,經(jīng)過兩個(gè)交易日的短暫調(diào)整后,B股市場再續(xù)升勢,至3月23日滬市B指漲幅已逾80%,深市則超過160%.由A、B股兩個(gè)市場不僅仍然存在交易幣種的巨大差異,其投資主體亦不相同,B股市場的復(fù)活、流通性的提高會(huì)再度吸引一部分外資入市,但這部分資金預(yù)計(jì)以港、臺(tái)資金為主,美、英等國的側(cè)重于中長線理性投資的基金機(jī)構(gòu)大幅度介入的可能性較小。由于受到人民幣在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)資本項(xiàng)目仍然不能夠自由兌換等因素的影響,A、B股自然在短期內(nèi)(510年)難以合并,因而可以判斷經(jīng)過此輪行情過后A、B股價(jià)格仍然不會(huì)并軌,我們認(rèn)為對(duì)于同時(shí)公開發(fā)行A、B股的上市公司,預(yù)計(jì)其B股價(jià)格至多為A股股價(jià)目的70%.若以B股市場達(dá)到A股市場平均市盈率的70%計(jì)算(36倍),滬市B指在此波行情的上漲幅度最高可達(dá)90%,深市B指可達(dá)220%,也就是說目前滬市B指繼續(xù)上揚(yáng)的可能性不大,而深市B指仍有一定的上漲空間(最高可達(dá)2800點(diǎn))。以上是在既有的市場規(guī)模和潛在的資金供給等因素后作出的判斷,并未考慮到未來B股市場大幅擴(kuò)容的情況。我們認(rèn)為,B股市場的潛在入市資金仍是有限的,即國內(nèi)個(gè)人外幣存款中不會(huì)有太高的比例入市,而20倍以上的二級(jí)市場市盈率對(duì)眾多的擬發(fā)行企業(yè)已具有較大的吸引力,若大量的符合條件的大中型企業(yè)入市籌資,則將會(huì)對(duì)二級(jí)市場構(gòu)成較大的壓力。目前A股市場的平均市盈率約為52倍,人民幣當(dāng)前的一年期實(shí)際存款利率為1.8%,而美元利率為5%,從機(jī)會(huì)成本的角度考慮,B股市場的市盈率將在20倍左右。在預(yù)期A、B股未來最終將合并的效應(yīng)下,同時(shí)若A股市場不出現(xiàn)大的震蕩的情況下,可以預(yù)計(jì),B股市場的平均市盈率將在20倍到36倍之間。二、對(duì)B股一級(jí)市場的影響由于深滬B股的二級(jí)市場市盈率均已升至20倍以上,而一些績優(yōu)股如粵電力B市盈率也近20倍,市場籌資功能再度顯現(xiàn)。但由于含B股的上市公司A股市場籌資的渠道已打開,A股的發(fā)行市盈率將更高,因而有條件增發(fā)A股的B股上市公司仍然會(huì)選擇發(fā)行A股。不過由于增資發(fā)行B股和前一次發(fā)行A股之間的間隔時(shí)間可以少于12個(gè)月,因而增發(fā)B股在某些特定情況下仍將為部分上市公司所采用。而通過發(fā)行B股實(shí)現(xiàn)上市也已向企業(yè)完全放開,不受所有制的限制,只是以前受制于二級(jí)市場低迷。根據(jù)1999年6月下發(fā)的關(guān)于企業(yè)發(fā)行B股有關(guān)問題的通知,申請發(fā)行B股的企業(yè):可以是國有企業(yè)、集體企業(yè)及其他所有制形式的企業(yè),原則上應(yīng)為已經(jīng)設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作的股份有限公司,必須符合國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定所列條件,能夠適應(yīng)國際投資者的要求,成熟一家,發(fā)行一家。因而在市場條件許可的情況下,一些不能夠順利發(fā)行A股的企業(yè)也還會(huì)選擇通過發(fā)行B股的方式進(jìn)入資本市場,何況對(duì)不少外資企業(yè)來說,發(fā)行B股可以更容易為各方所接受。因而可以判斷,B股一級(jí)市場將再度啟動(dòng),上市企業(yè)可能主要是外資企業(yè)、前期做了發(fā)行B股部分準(zhǔn)備工作的企業(yè)以及受到某些限制無緣進(jìn)入A股市場的企業(yè),但一級(jí)市場能夠?qū)崿F(xiàn)多大程度的繁榮目前仍難以預(yù)料。因?yàn)橐坏〣股市場的擴(kuò)容開始,特別是大規(guī)模、頻繁的B股發(fā)行,將對(duì)B股二級(jí)市場行情造成一定程度的打擊,甚至再度低迷,這反過來又會(huì)影響到一級(jí)市場的活躍。三、對(duì)A股市場的影響B(tài)股二級(jí)市場的活躍對(duì)A股市場的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是B指走高在一定程度上推高兩市綜指,有助于塑造大盤穩(wěn)定上揚(yáng)的態(tài)勢。這一點(diǎn)已經(jīng)體現(xiàn)出來,但由于B股市值與A股上市公司市值相比比重太小,總體影響有限。二是B股市場的活躍有可能吸引一部分A股市場的資金換匯后進(jìn)入B股市場,從而影響到A股市場的資金供給。但由于B股市場復(fù)盤后連續(xù)無量上漲,加之根據(jù)主管部門的規(guī)定,2月19日后存入的外匯在6月1日后方可入市,因而對(duì)B股停牌前未進(jìn)入市場的投資者而言機(jī)會(huì)不多,加之A、B股在5年內(nèi)并無合并的可能,因而B股市場對(duì)大多數(shù)投資者吸引力不大,對(duì)A股市場造成的負(fù)面影響有限。當(dāng)然若B股市場以后進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)容,則B股二級(jí)市場仍維持較低的市盈率,由此可能會(huì)繼續(xù)吸引一批A股市場資金進(jìn)入B股市場,對(duì)A股市場的影響則較大。三是有利于推動(dòng)帶B股的A股上市公司資產(chǎn)重組的開展和二級(jí)市場股價(jià)的活躍。由于B股市
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