證券其它相關(guān)論文-關(guān)于牛市中權(quán)證交易的思考.doc

證券其它相關(guān)論文-關(guān)于牛市中權(quán)證交易的思考【摘要】本文通過牛市中認(rèn)購(gòu)權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證兩類交易中投資者發(fā)生的慘痛事件，進(jìn)行了事件的成因分析，并從投資者、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、權(quán)證發(fā)行人及法律角度提出相應(yīng)的合理化對(duì)策建議，以便更好地促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，避免此類事件再次發(fā)生從而給投資者造成重大經(jīng)濟(jì)損失?！娟P(guān)鍵詞】權(quán)證交易成因?qū)Σ邚?005年6月至今，中國(guó)股市走出了一輪波瀾壯闊的牛市行情，股指從998點(diǎn)直漲到目前的4000多點(diǎn)，強(qiáng)大的賺錢效應(yīng)吸引了眾多的投資者來股市開戶進(jìn)行交易，但由于各種原因，一些投資者非但沒有賺到錢，反而損失慘重。一、權(quán)證交易的慘痛事件始末1、認(rèn)購(gòu)權(quán)證的交易“初生牛犢不怕股”，30萬元一夜蒸發(fā)變廢紙580004必將成為李女士終身的遺憾。炒股僅一個(gè)月的李女士誤將首創(chuàng)權(quán)證當(dāng)做普通股票，在行權(quán)交易日過期之后還懵懂不知，待發(fā)現(xiàn)時(shí)，30萬元5.7萬股首創(chuàng)權(quán)證全部化為烏有。今年4月16日下午2時(shí)許她在家里上網(wǎng)委托認(rèn)購(gòu)，她在銀河證券黃寺證券部認(rèn)購(gòu)了30萬元首創(chuàng)權(quán)證(580004)5.7萬股。“炒股的朋友告訴我不要買太高的股票，我一看當(dāng)時(shí)價(jià)格是5.33元，挺便宜的，又是首創(chuàng)這個(gè)大公司，所以就花了30多萬”。第二天，這只“股票”就一直停盤，之后她多次與銀河證券黃寺公司打電話咨詢，對(duì)方只是說“看公告，23日認(rèn)購(gòu)”。結(jié)果到23日還沒有開盤，16日買的權(quán)證，必須到證券公司再認(rèn)購(gòu)，否則就是廢紙一張?！崩钆空f自己一下就懵了。首創(chuàng)權(quán)證的最后交易日是2007年4月16日，行權(quán)期是4月17日至23日，共5個(gè)交易日。而在23日后仍未行權(quán)的權(quán)證，將予以注銷也就是說，李女士一直把行權(quán)期當(dāng)做了停盤，等到的結(jié)果是權(quán)證作廢。2、認(rèn)沽權(quán)證的交易十年積蓄打水漂一家六口人，僅有夫妻兩人工作對(duì)上要贍養(yǎng)祖輩、父輩，對(duì)下要負(fù)擔(dān)年幼女兒的撫養(yǎng)和教育。僅有的5萬元積蓄，是這一家人賴以生存的養(yǎng)命錢。希望改善生活，這是美好的愿望；試圖通過投資股市實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，這也無可厚非。然而，這位投資者卻以全部的家庭積蓄投入到股市中，而對(duì)于其中的風(fēng)險(xiǎn)卻一無所知。今年5月9日，這位投資者僅僅因?yàn)椤氨阋恕保┡_(tái)認(rèn)沽權(quán)證價(jià)位在0.439元左右，他買入了已經(jīng)不具備內(nèi)在價(jià)值的（580990JCP）12萬份。持有茅臺(tái)認(rèn)沽權(quán)證，意味著可以在5月29日以30.3元/股向權(quán)證發(fā)行者（或創(chuàng)設(shè)者）賣出茅臺(tái)正股，而茅臺(tái)正股的股價(jià)早已經(jīng)在此價(jià)位之上。由于傳言茅臺(tái)總經(jīng)理出了問題，其后的幾天停牌，離5月23日終止交易沒有幾天。這意味著到期行權(quán)沒有任何價(jià)值，茅臺(tái)認(rèn)沽權(quán)證也早就是廢紙一張。這位投資者買入茅臺(tái)認(rèn)沽權(quán)證的5月9日乃至這之前，茅臺(tái)認(rèn)沽權(quán)證的交易已經(jīng)完完全全是一種投機(jī)行為。由于不具備投資知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，或者根本不懂權(quán)證為何物，一個(gè)普普通通的辛勤勞動(dòng)者，一個(gè)承擔(dān)著六口之家生活重?fù)?dān)的中年人，就這樣以全部的積蓄，誤入一場(chǎng)充滿風(fēng)險(xiǎn)的漩渦。有貪婪者反復(fù)交易，也有無辜者黯然落淚。二、當(dāng)前此類事件發(fā)生的成因分析1、權(quán)證交易有最后交易日和行權(quán)日權(quán)證是一種有價(jià)證券，投資者付出權(quán)利金購(gòu)買后，有權(quán)利（而非義務(wù)）在某一特定期間（或特定時(shí)點(diǎn)）按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或者出售標(biāo)的證券。其中：發(fā)行人是指上市公司或證券公司等機(jī)構(gòu)；權(quán)利金是指購(gòu)買權(quán)證時(shí)支付的價(jià)款；標(biāo)的證券可以是個(gè)股、基金、債券、一籃子股票或其它證券，是發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購(gòu)買或出售的證券。首先，可以利用權(quán)證獲取超額收益權(quán)證是一種以小博大的投資工具，購(gòu)買時(shí)只需花費(fèi)少量的權(quán)利金，但有可能收益會(huì)很大。其次，可以利用權(quán)證進(jìn)行避險(xiǎn)。但是權(quán)證價(jià)格受到標(biāo)的證券的價(jià)格走勢(shì)、行權(quán)價(jià)格、到期時(shí)間、利率、權(quán)益分派和權(quán)證市場(chǎng)供求等諸多因素的影響，權(quán)證持有人對(duì)此等因素的判斷失誤也可能導(dǎo)致投資損失。特別是時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)證與股票不同，有一定的存續(xù)期間，不能像持有股票一樣，只要公司不破產(chǎn)可永久持久，且其時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著到期日的臨近而迅速遞減。2、權(quán)證不會(huì)自動(dòng)行權(quán)權(quán)證到期日，該如何行權(quán)呢？行權(quán)是指投資者有權(quán)利在特定時(shí)間以一定價(jià)格買賣一定資產(chǎn)。就認(rèn)購(gòu)權(quán)證，以寶鋼權(quán)證的行權(quán)為例，是指持有寶鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證的投資者有權(quán)利在行權(quán)日（2006年8月30日）以4.2元/股的價(jià)格從寶鋼集團(tuán)那里購(gòu)入相應(yīng)數(shù)量的寶鋼股份。另外，權(quán)證不會(huì)自動(dòng)行權(quán)。認(rèn)購(gòu)權(quán)證的行權(quán)投資者必須在保證金賬戶中存有現(xiàn)金，而認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)投資者賬上必須持有正股。3、提示功能不足，信息披露不夠相關(guān)券商營(yíng)業(yè)部有沒有盡到基本的風(fēng)險(xiǎn)告知義務(wù)，特別是認(rèn)購(gòu)權(quán)證的最后交易日與行權(quán)日的提示，以及認(rèn)沽權(quán)證交易價(jià)值與否的提示，還有權(quán)證發(fā)行人在最后交易日之前是否連續(xù)地在醒目的位置提醒投資者防范風(fēng)險(xiǎn)。4、投資者證券知識(shí)不夠，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄從以上事件中可以看出，投資者將權(quán)證與股票交易混為一體，更不知權(quán)證為何物，在牛市的巨大的賺錢示范效應(yīng)下蜂涌而至，卻不知股市在收益的同時(shí)，一定具有風(fēng)險(xiǎn)性。三、改進(jìn)當(dāng)前權(quán)證交易的對(duì)策建議1、從投資者角度分析兩位投資者的不幸遭遇，與近來A股市場(chǎng)指數(shù)迭創(chuàng)歷史新高形成了鮮明對(duì)比，為了使類似的悲劇今后不再上演，增加投資者的基礎(chǔ)知識(shí)教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)無疑是必要的。投資者獲取交易品種信息的權(quán)威性是十分關(guān)鍵的，考慮到這一點(diǎn)，上證所在外部網(wǎng)站專門辟出“權(quán)證服務(wù)中心”專欄，投資者點(diǎn)擊進(jìn)入后再到“權(quán)證資料權(quán)證基本信息”一欄，就可以進(jìn)入權(quán)證品種列表，點(diǎn)擊相應(yīng)品種就能看到每個(gè)“權(quán)證基本信息”。2、從權(quán)證發(fā)行人角度分析投資者教育并非一日之功，在加強(qiáng)投資者教育的同時(shí)，相關(guān)市場(chǎng)參與主體如果能夠?qū)⒐ぷ髯龅酶昝酪恍赡軙?huì)減少類似悲劇重演。比如，權(quán)證發(fā)行人的信息提示應(yīng)該更充分一些。特別是在T-3日和T-1日，如果權(quán)證發(fā)行人能夠?qū)⒆詈蠼灰兹盏奶崾拘畔⒖怯谥付▓?bào)刊的醒目位置，可能更便于投資者閱讀知曉。3、從證券營(yíng)業(yè)部角度分析證券營(yíng)業(yè)部電腦行情信息中的權(quán)證基本信息欄，缺少“最后交易日”一欄，容易讓投資者將“終止行權(quán)日”誤看作“最后交易日”，因此，有關(guān)方面應(yīng)該對(duì)交易品種的基本信息內(nèi)容編制加以規(guī)范，增加“最后交易日”一欄，或者增加其他便于提示投資者的格式；再如，目前的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，隨著交易品種的數(shù)量不斷增加，創(chuàng)新不斷，客戶服務(wù)人員為客戶提供及時(shí)準(zhǔn)確完整的交易品種信息，也成為考驗(yàn)券商經(jīng)紀(jì)服務(wù)質(zhì)量的重要內(nèi)容。尤其是上述兩位中老年投資者介入高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)證，證券營(yíng)業(yè)部的工作人員也應(yīng)考慮及時(shí)予以提醒。同時(shí)向客戶需要專門簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書，必須確保客戶知曉權(quán)證投資風(fēng)險(xiǎn)。4、從法律法規(guī)角度分析監(jiān)管部門及交易所規(guī)定了必須履行披露義務(wù)，即法定的信息披露義務(wù)，但更多的內(nèi)容屬于“非法定信息披露”義務(wù)，體現(xiàn)為信息披露義務(wù)人對(duì)投資者對(duì)證券市場(chǎng)的一種誠(chéng)信、體貼和周到的服務(wù)。對(duì)于權(quán)證交易中有關(guān)信息的披露程度如何把