證券其它相關(guān)論文-我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放態(tài)勢(shì)及6月B股走勢(shì) .doc

證券其它相關(guān)論文-我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放態(tài)勢(shì)及6月B股走勢(shì)內(nèi)容提要:開放股市場(chǎng)影響和意義更深遠(yuǎn)，決策需要更謹(jǐn)慎大概在年年初引入合格機(jī)構(gòu)投資者制度a、b股合并將在實(shí)行合格機(jī)構(gòu)投資者制度之后成熟的股投資者將在平靜中渡過(guò)6月1日股市場(chǎng)自月份對(duì)境內(nèi)個(gè)人投資者開放以來(lái)，成為股票市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。與此同時(shí)，股市場(chǎng)對(duì)外開放的態(tài)勢(shì)和方向也日見明朗。作為我國(guó)證券市場(chǎng)的兩個(gè)重要組成部份，、股市場(chǎng)之間存在著內(nèi)在的有機(jī)聯(lián)系。一、我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放態(tài)勢(shì)分析證券市場(chǎng)開放是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展和資本賬戶開放進(jìn)程中突出的問(wèn)題之一，也是最有爭(zhēng)議的問(wèn)題。證券市場(chǎng)開放戰(zhàn)略的選擇需要綜合考慮開放所產(chǎn)生的各種影響，即立足于全面的效應(yīng)分析。證券市場(chǎng)開放的成功與否很大程度上取決于市場(chǎng)本身的發(fā)展和規(guī)范程度。各國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，在證券市場(chǎng)發(fā)展的早期開放市場(chǎng)往往會(huì)加劇證券市場(chǎng)的波動(dòng)，不利于證券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，從無(wú)到有，由小到大，取得的進(jìn)步和對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)不容置疑。但是無(wú)論從哪個(gè)角度說(shuō)，處于發(fā)展初期的我國(guó)證券市場(chǎng)還很難抵御巨額國(guó)際游資的沖擊，過(guò)早地開放證券市場(chǎng)既不利于證券市場(chǎng)發(fā)展,也不利于境外投資者。盡管在加入世界貿(mào)易組織后我國(guó)證券市場(chǎng)的開放壓力會(huì)進(jìn)一步加大，但是在5年過(guò)渡期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)完全開放，證券市場(chǎng)將根據(jù)市場(chǎng)規(guī)范和發(fā)展程度采取漸進(jìn)的開放模式。在股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)開放的同時(shí)，我國(guó)也加快了啟動(dòng)股市場(chǎng)對(duì)外開放的進(jìn)程。開放股市場(chǎng)是證券市場(chǎng)對(duì)外直接開放，影響和意義更為深遠(yuǎn)，決策需要更加謹(jǐn)慎。從證監(jiān)會(huì)主要官員的態(tài)度來(lái)看，從年初提出允許境外投資者通過(guò)投資基金間接投資股市場(chǎng)，到近來(lái)又提出合格機(jī)構(gòu)投資者制度的設(shè)想，表明了管理層加快開放a股市場(chǎng)的決心。在證券市場(chǎng)開放方式中，合格機(jī)構(gòu)投資者制度是指在經(jīng)證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門認(rèn)可的前提下，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者可以直接進(jìn)入股市場(chǎng)。除了專門面對(duì)境外投資者的股投資基金外，一直要求準(zhǔn)許投資股市場(chǎng)的境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)或其母公司極有可能捷足先登，有望較早成為經(jīng)認(rèn)可的合格機(jī)構(gòu)投資者。從股市場(chǎng)開放的國(guó)際壓力和其他的因素看，合格機(jī)構(gòu)投資者制度的引入時(shí)機(jī)大概在年年初，但也不排除其他因素造成的不確定。二、股市場(chǎng)對(duì)外開放與股對(duì)內(nèi)開放的關(guān)系股市場(chǎng)對(duì)外開放對(duì)股開放意義以及股走勢(shì)的影響在于，使、股合并明朗化，從而使兩個(gè)市場(chǎng)股價(jià)趨同有了堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)。在股對(duì)內(nèi)開放后，盡管部分外資在獲利解套后撤出市場(chǎng)，但是基于同股同價(jià)的投資理念和對(duì)、股合并的政策預(yù)期，國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者大舉進(jìn)入b股，支撐了股股價(jià)向股靠攏。但是單純股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)開放并不一定能夠消除兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差異。首先，在目前外匯管理體制下，國(guó)內(nèi)居民人民幣、外幣之間兌換還存在很多障礙，因此盡管股對(duì)內(nèi)開放強(qiáng)化了股市場(chǎng)在資金、投資者方面的聯(lián)系，但是資金流動(dòng)并不順暢，國(guó)內(nèi)投資者不能在兩個(gè)市場(chǎng)之間自由調(diào)撥資金，難以利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差異進(jìn)行套利。而且，國(guó)內(nèi)居民持有外匯的動(dòng)機(jī)大多是保值，一直存在“惜售”現(xiàn)象。即使投資股的收益率低于股，只要其預(yù)期投資收益率高于外幣存款利息，在行情不利于股的情況下也不會(huì)出現(xiàn)國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者拋售股的現(xiàn)象。其次，股對(duì)內(nèi)開放使得股市場(chǎng)交易活躍，股價(jià)暴漲，對(duì)外國(guó)投資者產(chǎn)生很大的誘惑力，將吸引外資重新流入，使股市場(chǎng)利用外資的功能重新恢復(fù)。這對(duì)一貫重視利用外資的管理層來(lái)說(shuō)是一件好事，沒(méi)有必要取消這條利用外資的途徑。而且、股合并，必須考慮允許股的國(guó)內(nèi)投資者選擇是繼續(xù)持有股票還是變現(xiàn)，是以外幣還是以本幣持有變現(xiàn)的資金，以何種匯率兌換本幣等一系列問(wèn)題。這將給外匯管理帶來(lái)許多新問(wèn)題。但是股市場(chǎng)對(duì)外開放將徹底改變這一狀況。如果說(shuō)通過(guò)股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)開放就斷言、股合并有些盲目輕率的話，那么實(shí)行合格機(jī)構(gòu)投資者制度直接進(jìn)入股市場(chǎng)，肯定意味著、股市場(chǎng)合并為時(shí)不遠(yuǎn)。因?yàn)樵试S合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者投資股，盡管可以采取類似投資規(guī)模、投資期限、持股比例等諸多限制，但是必須保證其投資資金的本外幣自由兌換。在這種情況下，對(duì)同時(shí)擁有股和股兩種投資機(jī)會(huì)的這些外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，可以方便自由地利用股價(jià)差異套利，最終導(dǎo)致兩個(gè)市場(chǎng)股價(jià)自然而然走向趨同；而且股市場(chǎng)利用外資的作用也不再重要。這時(shí)如果、股仍不合并將弊多利少，徒然增加市場(chǎng)的動(dòng)蕩。因此，股對(duì)外開放意味著兩個(gè)市場(chǎng)合并提上議事日程。但是基于保留外資投資證券市場(chǎng)的渠道和投資股的境外投資者的現(xiàn)有權(quán)利，ab股合并肯定在實(shí)行合格機(jī)構(gòu)投資者制度之后。三、股走勢(shì)從我國(guó)股市場(chǎng)對(duì)外開放態(tài)勢(shì)來(lái)看，股在兩、三年內(nèi)合并是大勢(shì)所趨。首先，從股對(duì)內(nèi)開放個(gè)月的走勢(shì)看，由于股市場(chǎng)在資金和規(guī)模上處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，股市場(chǎng)特別是帶股的股走勢(shì)將對(duì)股市場(chǎng)股價(jià)起決定性作用，股股價(jià)將進(jìn)一步向股靠攏，但不會(huì)出現(xiàn)b股市場(chǎng)開放初期的井噴現(xiàn)象。這一過(guò)程將是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程。由于股發(fā)行公司的結(jié)構(gòu)性缺陷，兩個(gè)市場(chǎng)的差異將繼續(xù)存在，而且股股價(jià)仍是股的高限，很難出現(xiàn)大量股個(gè)股領(lǐng)漲股的現(xiàn)象。最令人擔(dān)心的是，如果股市場(chǎng)存在泡沫，這種泡沫將傳染、蔓延至股市場(chǎng)。因此，a、b股合并不會(huì)因?yàn)檎咴蚨焕锰L(zhǎng)。在目前“規(guī)范與發(fā)展”的方針下，通過(guò)股市場(chǎng)整頓清理、打擊操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，將遏制上述問(wèn)題的產(chǎn)生。其次，在股對(duì)外開放政策明朗化和對(duì)a、b股合并問(wèn)題取得一致看法后，兩個(gè)市場(chǎng)的對(duì)接將加快。這種對(duì)接點(diǎn)不是單純向股靠攏，而是趨向股和股股價(jià)的某一中間值，甚至可能出現(xiàn)股股價(jià)向股靠攏的現(xiàn)象。理由是，盡管從資金面來(lái)看境外投資者將大量進(jìn)入股市場(chǎng)是利好消息，但是比較股開放前后以及當(dāng)前股和、股走勢(shì)，表明中外投資者的投資理念存在很大差異。隨著外國(guó)投資者投資理念的示范效應(yīng)的增強(qiáng)，股對(duì)股走勢(shì)的影響將加大。特別是純粹股的低市盈率會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)股價(jià)回落，這類股的市盈率可能成為整個(gè)市場(chǎng)股票定價(jià)的一個(gè)基準(zhǔn)。最后，6月1日會(huì)不會(huì)再次引發(fā)b股市場(chǎng)的井噴現(xiàn)象？盡管目前國(guó)內(nèi)居民個(gè)人外幣存款高達(dá)億美元，但是匯民并不都是股民。而且從股對(duì)內(nèi)開放以來(lái)的居民個(gè)人外幣存款變動(dòng)來(lái)看，已經(jīng)有不少國(guó)內(nèi)外幣資金進(jìn)入股市場(chǎng)，其中包括想投資股而又沒(méi)有在月日以前持有銀行外幣存款的投資者，已通過(guò)向境外轉(zhuǎn)移資金方式進(jìn)入股市場(chǎng)。另外，很難想象6月1日以后入市的投資者會(huì)饑不擇食，已經(jīng)持有股的投資者會(huì)在6月1日之前瘋狂拉