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證券其它相關(guān)論文-試談當前證券市場的羊群效應(yīng)【摘要】當前我國證券市場上盲目從眾的羊群效應(yīng)非常明顯。文章通過對羊群效應(yīng)的概念，其表現(xiàn)及危害，對其產(chǎn)生的心理機制從迷信權(quán)威、獲得安全感和受群體影響三個方面進行了深刻地分析，并得出投資者應(yīng)認清當前經(jīng)濟形勢，進行理性投資，避免掉入羊群效應(yīng)陷阱的啟示?！娟P(guān)鍵詞】羊群效應(yīng)盲目從眾證券市場股票一、羊群效應(yīng)的概念羊群效應(yīng)是行為金融學(xué)的術(shù)語。在一定時期內(nèi)，當采取相同策略（買或賣）交易特定資產(chǎn)的行為主體達到或超過一定數(shù)量時,羊群效應(yīng)就發(fā)生了。關(guān)于羊群效應(yīng)的分類主要有兩種：一種是理性的羊群效應(yīng)（RationalHerding）；另一種是非理性的羊群效應(yīng)（IrrationalHerding）。非理性的羊群效應(yīng)主要研究行為主體的心理，認為行為主體只會盲目的相互模仿,從而忽視了理性分析的重要性。而理性的羊群效應(yīng)認為，由于信息獲取的困難，行為主體的激勵因素以及支付外部性的存在,使得羊群行為成為行為主體的最優(yōu)策略。在證券市場上，羊群效應(yīng)主要是指在一個投資群體中，單個投資者總是根據(jù)其他同類投資者的行動而采取行動，在他人買入時買入，在他人賣出時賣出。這樣投資者就會形成一種從眾的心理，而從眾很容易導(dǎo)致盲從，而盲從往往會陷入不可控制的境地。當前我國證券市場上存在的羊群效應(yīng)就非常明顯。在股指從1000多點漲到4000多點的過程中，大批中小投資者蜂擁而入，而這些新股民很多人對股票都不了解。他們是在看到周圍人都在股市中賺了錢，自己便也投入進來了。由于很多人缺乏股票方面的專業(yè)知識，其在炒股過程中就會依照別人的行動而采取行動，從而產(chǎn)生從眾行為。而在當前，許多投資者都盲目地沉陷股市中，并且深信股市會越漲越高。于是，在他們的行動下，股市的泡沫也被越吹越大。沒有永遠的牛市，根據(jù)市場規(guī)律，股市總要會跌下來的。而現(xiàn)在眾多投資者幾乎處于瘋狂的群體非理性狀態(tài)。二、羊群效應(yīng)的表現(xiàn)及危害1、羊群效應(yīng)的表現(xiàn)羊群效應(yīng)主要表現(xiàn)在三個階段，即股票的上漲階段，下跌階段和調(diào)整階段。在上漲階段，投資者對市場信心空前高漲，受市場情緒感染，投資者紛紛購入股票，推動股價一路飆升。從去年開始到目前為止，我國的證券市場就一直處于這個階段。受宏觀經(jīng)濟向好，企業(yè)利潤大幅增加，今年秋天召開黨的十七大，以及08年奧運會等諸多因素的影響，許多人對證券市場相當看好。因此股票市場異?；鸨J為股市黃金十年的大有人在。在下跌階段，投資者人心惶惶，盲目從眾現(xiàn)象表現(xiàn)的更為突出。投資者集體潰逃。大家爭相拋出股票，割肉清倉。而最近5月30號出臺印花稅從0.1%調(diào)高到0.3%之后，許多投資者仿佛發(fā)現(xiàn)了政府要打壓股市的意圖，瘋狂地拋售股票。滬指也從4000多點，直泄一千多點，就說明了人們的從眾現(xiàn)象。在調(diào)整階段，投資者多處是迷茫心態(tài)。對入市找不到方向，股市處于觀望狀態(tài)。一旦出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，投資者就會蜂擁而至，或者集體入市，或者集體逃離?？梢?，在股市發(fā)展的三個階段過程中，羊群效應(yīng)相當明顯。分析羊群效應(yīng)產(chǎn)生的影響，在這里主要談它的危害，才能更好地認識它，為廣大中小投資者在股市操作中提供有益啟示。2、羊群效應(yīng)的危害羊群效應(yīng)的危害主要是指股市一旦暴跌，將會造成的許多不利的影響。股民將遭到慘重損失，并引發(fā)一系列社會問題。有人搞抵押貸款炒股、賣房炒股、典當炒股，還有人把養(yǎng)老、保險的錢都拿出來炒股。一旦暴跌，許多人將由此負債，生活環(huán)境也將惡化，有人可能因此而做出違法犯罪的活動。這終將擾亂社會秩序，不利于我們社會主義現(xiàn)代化的建設(shè)和人民群眾的生活。股市的暴漲暴跌也將對我國經(jīng)濟造成嚴重損害。它將嚴重損害經(jīng)濟的發(fā)展，造成投資、消費低迷。我國現(xiàn)在正處在全面建設(shè)小康社會的重要階段，雖然最近這些年，我們的經(jīng)濟實力日趨上升，國家綜合實力日趨增強。但經(jīng)濟是命脈，一旦股市暴跌將會影響到人們的心理預(yù)期，造成投資低迷，社會消費缺乏動力，而出口也將會產(chǎn)生極大的危害。這樣，對我國經(jīng)濟將造成致命的傷害。日本股市泡沫破滅后，經(jīng)濟長達十年停滯不前就是最好的例證。因而有必要對當前中小投資者的盲目從眾現(xiàn)象進行深刻地心理分析。三、羊群效應(yīng)的心理分析人與生俱來就有一種從眾行為，比如去飯店吃飯，哪家人多就去哪家。這可能源于人的一種天生的群體意識。當自己掌握的信息并不多時，也許別人對這方面更了解，我們應(yīng)該看看別人怎么做，并跟隨他們采取行動。這樣就會更安全，至少在心理層面上，能夠使自己感覺到有安全感。羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因有很多方面，在心理方面主要存在以下因素：1、迷信權(quán)威相對于專業(yè)投資機構(gòu)（基金、QFII等）、證券分析師，和一些比較專業(yè)的個人投資者來說，廣大中小投資者存在的問題主要是兩個方面：客觀上信息不對稱，主觀上專業(yè)知識、投資經(jīng)驗不足。這就容易導(dǎo)致他們在股票買賣上易聽從小道消息，采取跟風行動，從而采取盲目的從眾行為。在心理學(xué)上，這被稱為信息影響。專業(yè)的投資者往往能夠?qū)医?jīng)濟發(fā)展的大環(huán)境、整個證券市場發(fā)展的形勢、上市公司的各種消息進行詳細而深刻地分析，因而他們掌握的信息也是全面的。并能夠在此基礎(chǔ)上進行科學(xué)的市場交易。而中小投資者，由于他們進行股票買賣主要是作為一種副業(yè)，不可能把主要的精力都花在這上面，他們在信息掌握上就不充分。這就造成了信息上的不對稱。同時，在專業(yè)知識、投資經(jīng)驗方面，中小投資者也是處于下風。很多人對股票了解甚少，只是在聽說別人炒股賺錢了，自己也就貿(mào)然進入了股市。這樣在主客觀方面的原因，造成了中小投資者往往是通過電視、報紙上財經(jīng)評論員、證券分析師的建議，而采取行動。權(quán)威人士在這方面更有研究，他們之所以是專家，就是說明在這方面有專業(yè)的研究。我們更應(yīng)該聽他們的意見。于是迷信權(quán)威行動就開始形成了。這在心理學(xué)家米爾格拉姆所做的著名的服從實驗中也得到驗證：人們很尊重權(quán)威們提出的看法，然后會對這些看法提出近乎迷信的信任感，并把這種對權(quán)威的信心轉(zhuǎn)移到自己的無決斷中去（這些判斷也是在權(quán)威的觀點的基礎(chǔ)上得出的）。2、獲得安全感從眾行為產(chǎn)生的另一個重要心理因素在于為了獲得安全感。也許一個投資者能夠?qū)κ袌鲎龀鏊约邯毩⒌呐袛?，但當大部分人都看漲股票時，而他自己的判斷是看跌時，在他內(nèi)心的沖突就會產(chǎn)生了。當不與集體保持一致時，個體內(nèi)心就會產(chǎn)生沖突。在這種情況下，很多人都會改變自己的觀點。采取與大部分人一致的行動，買入股票。以緩解內(nèi)心的沖突，而擁有安全感。這被叫做與群體保持一致的規(guī)范影響。與群體保持一致會使人們特別容易獲得證實自己的決策是正確的解釋（Buebler&griffin，1994）。同時，心理學(xué)家阿什所做的著名的阿什實驗也得出這種結(jié)論：人們普遍認為，當大部分人都做出相同判斷時，那么差不多可以肯定，他們是正確的。在社會心理學(xué)上，這種為獲得安全感而保持與大眾一致的行為被稱為規(guī)范影響。這種心理在基金經(jīng)理中也表現(xiàn)的較為突出。凱恩斯（Keynes）在通論中說道：“違反常規(guī)的勝利與符合常規(guī)的失敗相比,后者更有利于維護聲譽?！被鸾?jīng)理為了避免意外的失敗，往往忽略個人的私有信息，而模仿其他基金經(jīng)理的行為，這正是由基金經(jīng)理業(yè)績評價體系的相對性而非絕對性造成的，從而產(chǎn)生了羊群效應(yīng)。這在行為金融學(xué)中被稱為委托代理模型。3、群體影響行為金融學(xué)認為，投資者并非完全理性的，其投資行為受其情緒、態(tài)度等各種心理因素的影響。這就使得投資值者不可能采取完全理性的行動。而他們又都處在相互影響的投資群體中，通過群體的力量，推動羊群效應(yīng)不斷地放大。社會心理學(xué)家研究表明，在群體活動中，容易出現(xiàn)去個體化傾向，即個體的自我意識變?nèi)酰鼉A向于采取與集體一致的行動。同時搭便車行動應(yīng)運而生：既然那么多的專業(yè)研究人員和投資者在研究股價并且對其表現(xiàn)給予了肯定，那么還有必要浪費時間試圖找出合理價格嗎？因此，人人都認為，其他細心的投資者已經(jīng)研究過股價了，所以干脆學(xué)他們的：買進！同時，受到群體極化的影響，即群體會做出比單獨個體行動時，更加趨向極端的行動。這樣在投資市場的中小投資者們就會形成一股整體合力，推動股價或者突破巔峰，或者跌入谷底。這就是群體非理性從眾行為的結(jié)果。四、結(jié)論和啟示投資者盲目從眾的羊群效應(yīng)，在股市一片大好的時候，可能會表現(xiàn)出其好的一面。但是，一旦股市崩盤，將會產(chǎn)生難以估量的后果。中國股市向來有“政策市”這一說法，有人認為政府在奧運會之前是不會讓股市跌下來的，這只能是一部分人的皮毛之見。中國要健全社會主義市場經(jīng)濟，將會采用更多的市場調(diào)控的手段，而不會像以前一樣采用較多的行政手段來調(diào)控股市。因此，“政策市”也將離我們越來越遠。如最近央行連續(xù)的加息和上調(diào)銀行存款準備金利率政策，證監(jiān)會發(fā)布的教育投資者對自己的投資行為負責的通告等，都說明政府認為股市存在的一定的風險。另外很多人還存在著僥幸心理，“擊鼓傳花”自己不會接到最后一棒，依然癡迷在股市中。這也是盲目從眾的表現(xiàn)，問題是當大部分人都這樣想時，最后會是誰接到最后的一棒呢。政府希望我們的股市平穩(wěn)的上漲，而不是暴漲暴跌。廣大投資者則能夠分享到我國經(jīng)濟增長，所帶來的成果。而前幾天出臺調(diào)高印花稅的政策，就是政府意圖的證明，不是為了打壓股市，而是為了讓其平穩(wěn)地發(fā)展。羊群效應(yīng)有理性與非理性之分，理性的行為有利于加快證券的發(fā)現(xiàn)速度，維護市場穩(wěn)定；而非理性行為則加劇了市場的動蕩。當前我國證券市場上所出現(xiàn)的羊群效應(yīng)則為非理性行為。中小投資者在股票市場上處于劣勢地位，對信息掌握的可能并不充分，專業(yè)知識、防風險經(jīng)驗意識也并不多，但在從事股票交易活動中要記?。汗墒杏酗L險，入市須謹慎。投資者要對自己的投資行為負責?，F(xiàn)在我國的股票指數(shù)已經(jīng)漲得太高了，如果繼續(xù)盲目從眾，對投資者來說，風險是相當大的。我認為，在市場操作中，投資者應(yīng)深刻理解羊群效應(yīng)產(chǎn)生的心理機制，在自己的投資活動中