會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與股價(jià)同步性分析.doc

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與股價(jià)同步性分析 官泓兆 摘要：在本文中，根據(jù)私有信息的理論來解析會(huì)計(jì)信息質(zhì)量怎樣影響股價(jià)同步的，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與股價(jià)同步性呈正相關(guān)關(guān)系，而這種正相關(guān)關(guān)系只存在于負(fù)盈余管理的情況。本文對(duì)于我國資本市場(chǎng)強(qiáng)化會(huì)計(jì)信息監(jiān)管具有一定的參考價(jià)值。 關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息股價(jià)同步性 影響股市上的信息質(zhì)量主要的原因是，信息指導(dǎo)價(jià)格的構(gòu)成和資源通過價(jià)格的分配。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是對(duì)投資者解析公司最主要的信息投資價(jià)值，影響資源配置的效率。不過，重要的前提是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要用來解釋和影響投資者股價(jià)的形成。中國股市近三十年的發(fā)展之后，已取得顯著進(jìn)展。同時(shí)，也伴隨著銀廣夏、紅光工業(yè)和其他主要的會(huì)計(jì)欺詐事件的發(fā)生，令投資者喪失投資信心。因此，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的可靠度越高，股價(jià)同步性越高，股價(jià)信息的效率也就越高，它們之間的關(guān)系是正相關(guān)的。 一、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與股價(jià)同步性分析的關(guān)系 (一)股價(jià)同步性 股價(jià)同步性是一個(gè)炙手可熱的話題，研究的是資本市場(chǎng)定價(jià)效率和股價(jià)信息含量，它是公司股價(jià)變動(dòng)與市場(chǎng)平均波動(dòng)的關(guān)聯(lián)程度。當(dāng)公司資訊影響價(jià)格變動(dòng)時(shí)，將減弱相關(guān)市場(chǎng)的回報(bào)率。如果受到市場(chǎng)原因的影響，會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格的波動(dòng)，將對(duì)資產(chǎn)收益率有一定程度的影響。我們的股票價(jià)格同步性在許多國家的研究中，具有更高的研究意義，國有控股公司的股價(jià)同步性高。但相對(duì)于信息和制度環(huán)境差的情況下，新興資本市場(chǎng)上更高程度的信息不對(duì)稱性會(huì)很明顯，較低的股價(jià)同步并不能說明股價(jià)信息效率高。 (二)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與股價(jià)同步性 股價(jià)同步性的減少主要是因?yàn)榻灰仔畔⒌脑黾?。投資者一直試圖獲取通過交易的信息，以得到從市場(chǎng)上的信息的超額收益。當(dāng)信息采集的邊際成本比邊際收益高時(shí)，也將會(huì)獲得股票交易中的信息，邊際收益大于邊際成本，所以將有越來越多的投資者開始收集信息，并將它融入了股票交易，直到獲得信息的邊際成本等于邊際收益，信息的收集行為才會(huì)逐漸停止。 會(huì)計(jì)的盈余信息是會(huì)計(jì)信息的主要構(gòu)成部分，收益質(zhì)量的高低決定了會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。會(huì)計(jì)盈余可以傳達(dá)有關(guān)該公司的現(xiàn)金流的價(jià)值，公司盈余質(zhì)量越高，就會(huì)使投資者能夠準(zhǔn)確地推測(cè)未來的現(xiàn)金流量，并確定公司價(jià)值，使公司的信息提供的邊際收益減少，進(jìn)而直接從私人投資者減少信息收集的財(cái)報(bào)資料，股價(jià)同步性隨著上升。如果公司盈利質(zhì)量低，則說明了公司在發(fā)布信息公共時(shí)隱藏了比較多的不利的會(huì)計(jì)信息，可供投資者挖掘信息的增加，通過交易融入股價(jià)的私有信息也就增長，進(jìn)而降低了股價(jià)同步性。因此，根據(jù)交易理論，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和股價(jià)同步性是呈正相關(guān)性。然而，盈余質(zhì)量的高低取決于盈余管理的水平，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與股價(jià)同步性正相關(guān)的存在，在賣空限制的約束，投資者不能買跌獲利，所以當(dāng)公司進(jìn)行盈余管理時(shí)，即使信息挖掘者發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值被高估或其他利空消息，因?yàn)橘u空限制的原因，公司也是無法獲利的。 二具體案例的研究設(shè)計(jì) (一)案例數(shù)據(jù)的與樣本選擇 在本文中，是以xx年-xx年中國非金融類上市公司作為樣本，去除股周收益率數(shù)據(jù)不足30個(gè)觀測(cè)值的樣本、以及資產(chǎn)負(fù)債率的大于1的數(shù)據(jù)樣本。剩下的經(jīng)由處理后，共有6851個(gè)觀察樣本，xx年到xx年分別為1125，856，1075，1023和1256個(gè)，我們使用Winsorize（1）變量的方法進(jìn)行處理后的數(shù)值。比如本文所用的，本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股票和收益數(shù)據(jù)都是從各個(gè)數(shù)據(jù)庫中挑選出來的。 (二)描述性的統(tǒng)計(jì)分析 表1是樣本公司的描述性統(tǒng)計(jì)報(bào)告。R2收益率意味著0512，以0516是中位數(shù)，表明我國股票市場(chǎng)的個(gè)股收益率能被市場(chǎng)和行業(yè)層面因素影響的部分將近42%，在大多數(shù)國家R2收益率的相互比較中，這表明我國股票市場(chǎng)股價(jià)同步性較高。而且在樣本中的最大值和最小值的R2收益率是0785和0.001，這表明公司之間存在較高的股價(jià)同步性。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（IQ）均值和方差為0085和0086，最大值為0.623，最小值接近于0，這表明不同公司之間會(huì)計(jì)信息質(zhì)量存在一定的差異性。機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)平均值（Inst）為0163，機(jī)構(gòu)投資者持有上市公司的股份比例低于美國的平均水平，說明我們持有機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模要小于美國的成熟市場(chǎng)；產(chǎn)權(quán)屬性為0，這表明了大多數(shù)中國上市的國有控股公司的形式；股權(quán)集中度的平均值和中位數(shù)是0520和0523，則說明了中國上市公司的主導(dǎo)地位現(xiàn)象較為嚴(yán)重。 以上的結(jié)論說明，投資者需要了解數(shù)字背后的意義比較難，同時(shí)也增加了挖掘的私人信息，收集固有的專業(yè)會(huì)計(jì)資料。由于投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的解讀能力有所差異，所以造成了投資者之間的對(duì)公司信息了解的不對(duì)稱水平，從而減少了市場(chǎng)的流動(dòng)性，降低市場(chǎng)效率受到的影響。通過減少私人信息的交易，進(jìn)一步提高股價(jià)同步性，同時(shí)也會(huì)減少信息不對(duì)稱的程度，進(jìn)而增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。此外，投資者對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的分析是必須要綜合考慮股價(jià)的。 結(jié)束語： 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在一定程度上影響了股價(jià)同步性。一般來說，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，投資者就能直接通過會(huì)計(jì)信息預(yù)測(cè)公司未來現(xiàn)金流和判斷公司價(jià)值，進(jìn)而減少了投資者對(duì)其私有信息挖掘的動(dòng)機(jī)，致使更少的私有信息融入股價(jià)，從而提高股價(jià)同步性，使得會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與股價(jià)同步性呈正相關(guān)關(guān)系。 參考文獻(xiàn)： 1史永.信息披露質(zhì)量、審計(jì)師選擇與股價(jià)同步性J.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，xx，06：118-123.