（管理科學(xué)與工程專業(yè)論文）我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究.pdf

摘要 摘要 公司財務(wù)理論的主要內(nèi)容是研究企業(yè)資金的籌集、投放和分配，并通過對 上述各項內(nèi)容的合理決策安排，來實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。因為融資方式對企 業(yè)的影響顯著，近一個世紀(jì)以來，許多財務(wù)學(xué)者傾注大量精力研究企業(yè)的資本結(jié) 構(gòu)及其對企業(yè)價值的影響?？紤]到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間相互影響、相互制約 的關(guān)聯(lián)關(guān)系，本文通過分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理安排企業(yè)的資金投向來實現(xiàn)企 業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。任何一家企業(yè)，要想優(yōu)化其財務(wù)結(jié)構(gòu)，不僅需要有合理的資 本結(jié)構(gòu)，也需要有合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 由于行業(yè)之問存在因為生產(chǎn)工藝不同而導(dǎo)致的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)巨大差異，因此進 行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策應(yīng)當(dāng)分行業(yè)進行分析?？紤]到醫(yī)藥行業(yè)對于人民生活所產(chǎn)生 的影響力愈加廣泛，并且近年來醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r并不十分理想，本文選取醫(yī) 藥行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作為優(yōu)化分析的對象，通過改進企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況來提高企 業(yè)業(yè)績。 本文共包括以下五部分： 第一部分，介紹國內(nèi)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究現(xiàn)狀。國外雖然較少資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的專門研 究成果，但業(yè)已成熟的資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)組合理論仍為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究提供了理論支 持。 第二部分，分析資產(chǎn)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的涵義及其分類，在此基礎(chǔ)上分析幾種重要 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型及其對企業(yè)的收益狀況、風(fēng)險大小以及企業(yè)資產(chǎn)彈性大小所可能產(chǎn) 生的影響。 第三部分，從理論上分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必要性與可行性。分析影響資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)的微觀因素和宏觀因素，以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)與原則。 第四部分，分析我國醫(yī)藥行業(yè)的行業(yè)背景，依據(jù)2 0 0 4 年年報中的數(shù)據(jù)分析 我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，并通過回歸分析得出醫(yī)藥行業(yè)上市公司 的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例。 第五部分，根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀與理論上最優(yōu)值的差異， 分析我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中存在的問題并提出相應(yīng)的優(yōu)化建議。 關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化 a b s t r a c t c a p i t a l i st h e f eo fac o m p 姐y h o wt oa r t a n g et l l ec a p i l a ls t m c t u f c 柚d t h ea s s e ts t n l c t l l r c i st 1 1 en l o s “m p o f t 卸tp a ni nf m 柚d a lm 柚a g e m 曲tf i c l d m a l 【i n gp r o p e rd e c i s i o na b o u ct h ec a p i i a l s t m c t u r e 如dt h ea 鷂e ts n c “旺ei s a n 繃f c c t i v ea c s st oa c h i e v i n gt h eg o a lo ff i d 蛐c i a l m n a g e m e n t f o rc e n t u r i e s ，m 柚y 五n 柚c i a l 托s c a r c h e r si v o l v e dt h 哪l v e si nt e 牡曲gt h e c a p i t a ls t 鄺c t u r c b u t i h e yp a i dl i t ed 仕e n 廿0 nl ot l l ea 輻e t 蛐c “- i nf a c t ，a s s e t ss m l c t i l 他i s 酷 i n 驢r t a n tt o 也ec o i p o r a t i o 璐勰c a p n a ls t n i c 眥e 1 no r d 盯t om 缸i m i z et h ec o r p o r a t ew e a l t l i ，w e c h o o s ef h e 雒t sg t n l c t u f ea s 恤ct a 瑤e to fo u f 他甜c h - d i 船瑚ti n d u s t d e sh 疆v ed i 彘呦tt c c h n o l o g i lp r o c e s s ，也i sc 姐k a d t oo b v i o u sd i 戢他n c e a m o n gt h c 舔s e ts 咖c t l l o f 鋤p 卸i 囂i nd i f f c 咒n ii n d 岫i e s s oi tw i l tb eb e t i e ft o 奴u so l l r s e a r c h0 no n ei n d u s h yc 蛐s i d c 血gt h em i p o r t 如c co fm cm e d i c a ii n d u 咖yt 0o u rl i v e s ，w e c b t l l i si d u s h ya so l l r 踮a r c h i n gt a l g e t t h e 血a lp u r p o o f 伽r 辯a r c hi st oi n i p r o v et l l e c o r p 0 陽t j o nw e 枷血o f m e d i c a l 砌u s t r yb yo p 山n i z i n g 山e i ra s t ss t n l c 呻 n e r e m 五v c p a n s i n t h i s p a p n i nt h cf i 嘣p a r t ，w cm a k cah t 哪h l 他托v i e wo 勰s c ts l j _ l l c t l l 他蛐di n 嘶d u s o m ec l a 站i c a l 五n 明d a lt h e o r ys u c ha s 也e 蝕p “a ls 訇舢r et h f y 醯d 也ep o r d b l ；o 血e o r yw h i c hc 曲g u i d eo 呱 m s e 砌 1 nt h e c o n dp a r t ，t h cc o n t a t i a n ds o 凼o fa s ta n da s 辯ts 帥c 眥a r ei n h 刪u d ，明d t l l e c c c 鼯i t ya b o u to p 廿m i z i gt h ca s ts 協(xié)l c t l i 糟i ss h a w nb y 齟a t y z i n gt h ee 飪e c tc a u s c db ya s t s t n l c t u r et 0t h ec o m p 趾斗 i nt h ct l l i r dp a n ，t h e 缸a s i b i l i t ya b o u t0 p 6 m i z i n g1 1 l ea s ts m l c l u r ej si n 們d u c e db ys h a w i n g t h ef a c t o r sw h j c hc 柚a 廿b c tt h ea s ts t m c t i i r c t h e n ，w e 五n dt h eg o a la n dp r i c j p a lo fo 州m i z i g a s s c ts t n 】c t u f e nc h ef o u r t hp a n ，p o s i t i v em a f c bi sm a d ci no r d e rt ok n o wt h ep 他n tc o n d 矗i o n sa b o u t t h e a s 辯ts m l c t u 他t h ci i s l e dc o m p 柚i e si i ii m d i c a li n d u s h y ，a i i d 、ea l g 毗t h eb e s ta s s e ts t r u c t u t e o nm e d i c a l r p o n t j o n sb yp 0 t i v ef e s c a k h i nt h ef 洲hp a n ，w es h o wy o ut h em a t t e r 塒mc h i n e s em e m c a lc o m p a n i e s a s 辯ts t n l c t u r e 柚d g i v es o m ea d v i c eo nh o wt oo p t i i n i z cm ea s s h v c t u r c k e yw o r d s ：m e d i c a ii n d u s 町；a s 辨ts t n i c 啞；o p 婦l i z i n ga s is t m c t u 他 - m - 獨創(chuàng)性聲明 本人聲明所呈交的論文是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進行的研究工作及取得的研 究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他 人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得北京工業(yè)大學(xué)或其它教育機構(gòu) 的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均 已在論文中作了明確的說明并表示了謝意。 虢讎嗍趔牡基 關(guān)于論文使用授權(quán)的說明 本人完全了解北京工業(yè)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán) 保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿?分內(nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文。 ( 保密的論文在解密后應(yīng)遵守此規(guī)定) 簽名： 導(dǎo)師簽名 第1 章緒論 1 1 選題背景及意義 從理論現(xiàn)狀來看，財務(wù)學(xué)產(chǎn)生已經(jīng)有1 0 0 多年的歷史了，在長期的發(fā)展中， 財務(wù)理論日臻完善，對企業(yè)的經(jīng)營和理財行為產(chǎn)生了巨大的影響。由于融資方式 對企業(yè)的影響顯著，近一個世紀(jì)以來，許多財務(wù)學(xué)家傾注大量精力研究企業(yè)的資 本結(jié)構(gòu)及其對企業(yè)價值的影響，但是對于與之相似的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題卻乏人問津。 實際上，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間存在著緊密的聯(lián)系?，F(xiàn)有財務(wù)理論研究的主要 內(nèi)容是資金的籌集、投放和分配決策，并且三者協(xié)同配合共同決定企業(yè)的財務(wù)狀 況和經(jīng)營成果。在進行資金投放的資金分配聞題方面，大多數(shù)的學(xué)者都關(guān)心對外 投資決策的問題，而對于資金投放的另一部分內(nèi)容，企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決策卻 研究較少。實際上，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間聯(lián)系緊密，二者相互影響、 相互制約。資本結(jié)構(gòu)研究資產(chǎn)負(fù)債表右方負(fù)債與所有者權(quán)益之間的比例關(guān)系，而 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)則研究資產(chǎn)負(fù)債表左方流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)、有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)、 經(jīng)營性資產(chǎn)與非經(jīng)營性資產(chǎn)等各類性質(zhì)不同的資產(chǎn)之問的比例關(guān)系以及各自占 總資產(chǎn)的比重問題；資本結(jié)構(gòu)涉及企業(yè)的融資策略而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)則與企業(yè)資金的 安排和使用決鐿有關(guān)：資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)則影響企業(yè)的 經(jīng)營風(fēng)險。任何一家企業(yè)，要想優(yōu)化其財務(wù)結(jié)構(gòu)，不僅需要有合理的資本結(jié)構(gòu)， 也需要有合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 改革開放二十多年來，我國已經(jīng)從計劃經(jīng)濟跨入了社會主義市場經(jīng)濟時代， 絕大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營模式也由生產(chǎn)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)經(jīng)營型。對于企業(yè)而言，資 產(chǎn)質(zhì)量的高低、資產(chǎn)獲利能力的大小對企業(yè)而言意義重大。為此，研究企業(yè)資源 配置的合理性、分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題就具有很強的現(xiàn)實意義。 醫(yī)藥行業(yè)是關(guān)系國計民生，與人們的生活棲息相關(guān)的一個行業(yè)，它擔(dān)負(fù)著防 病治病、康復(fù)保健、救災(zāi)防疫、軍需戰(zhàn)備、計劃生育等極為重要的社會責(zé)任。在 國民經(jīng)濟中有著重要的地位和作用。尤其在2 0 0 3 年我國被s a s 病毒肆虐，醫(yī)藥 行業(yè)在我們與病毒的斗爭過程中發(fā)揮了極其重要的作用。隨著科技的發(fā)展進步， 社會污染狀況在加重、人們的生活壓力在加大，人民的健康狀況需要得到更為密 切的關(guān)注，我們也需要更為完善的醫(yī)藥行業(yè)作為我們的健康保證。 切的關(guān)注，我們也需要更為完善的醫(yī)藥行業(yè)作為我們的健康保證。 北京工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文 根據(jù)有關(guān)部門預(yù)測，社會醫(yī)藥保健商品的需求彈性系數(shù)為1 3 7 ( 即人民生活 水平每提高一個百分點，醫(yī)療消費水平則要增加1 3 7 個百分點) 【”。隨著社會的 快速發(fā)展，人民生活水平的迅速提高，醫(yī)藥行業(yè)也需要快速向前邁進。雖然近年 來我國醫(yī)藥行業(yè)仍能保持一定的增長速度，但國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的整體業(yè)績狀況卻一 直不甚理想，因此有必要對醫(yī)藥行業(yè)目前的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況進行研究，通過優(yōu)化其 資金占用結(jié)構(gòu)來改善醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的業(yè)績狀況。 1 2 相關(guān)研究成果 研究企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，就是要分析企業(yè)各類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，評價各類 資產(chǎn)對企業(yè)業(yè)績的影響力大小，判斷企業(yè)總體資產(chǎn)的質(zhì)量狀況。研究企業(yè)的資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)，要解決流動性強的資產(chǎn)和流動性弱的資產(chǎn)的分配問題、有形資產(chǎn)和無形資 產(chǎn)的分配問題、經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)的分配問題、投資資產(chǎn)與生產(chǎn)性資產(chǎn) 的分配問題等等。 1 2 1 國外研究現(xiàn)狀 國外對于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的專門研究較為少見，目前僅有p a r k e f p h i l i pm 對企業(yè)的 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況進行過專門的比較分析。p a r k c r 的題為“f i n 如c i a lr e t 啪s ：缸s e t s t n l c t i l f er a t i ”的文章分別針對某個國家或某個企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況進行分析， 并將其與其他國家的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況及世界平均水平進行比較以研究該企業(yè)或國 家目前的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在世界范圍內(nèi)所處的位置。p a r k e r 的文章雖然涉足到了資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)這一專業(yè)領(lǐng)域，但他僅僅是對企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行分析，并未涉及到資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)的管理以及決策方面。 除了p a r k e r 以外，國外對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的專門研究較少，不過在一些經(jīng)典的財務(wù) 理論中，財務(wù)學(xué)家的一些觀點也涉及到了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決策的內(nèi)容。如m y e r s ( 1 9 7 7 ) 在其文章中就涉及到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)財務(wù)政策的影響問題。m i c h a e l 和w e s l e v 通 過分析發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)資產(chǎn)中固定資產(chǎn)和存貨的水平較高，則短期負(fù)債與長期負(fù)債 的比例也相應(yīng)較高，也即企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。s o e n e n 和 a g g a 似a l 用不同國家的樣本進行研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金管理在不同國家之間的效果是 不同的，而且公司規(guī)模的大小對現(xiàn)金管理的效果也有影響。這些學(xué)者對資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 許朝垠我國制藥業(yè)發(fā)展對策研究大連理工大學(xué)碩士學(xué)位論文2 0 0 1 ，2 第1 章緒論 問題的研究基本都是作為其他財務(wù)理論研究的附屬產(chǎn)品而進行的，并沒有形成關(guān) 于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)全面、系統(tǒng)的研究結(jié)果，更沒有如資本結(jié)構(gòu)、股利政策、代理成本等 財務(wù)理論一樣形成完整的理論體系。 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)之間有著密切的聯(lián)系，二者不管是在規(guī)范 研究或是實證研究方面都存在高度的相關(guān)性。因此，資本結(jié)構(gòu)的研究理論對資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)研究也具有很高的借鑒意義。1 9 5 8 年，兩位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者，美國 著名財務(wù)經(jīng)濟學(xué)家弗朗克莫迪格利尼( f r a n c 0m o d i g l i 卸i ) 和金融學(xué)家默頓米 勒( m e n o nh m i l l e r ) 在經(jīng)過大量的分析研究之后，在美國計薰經(jīng)濟學(xué)年會上發(fā) 表了資本成本、公司財務(wù)及投資理論( 碭ec 撕f d 廠q p 婦c 0 ，印陽砌n 脅硼鉀 口耐琺e 刀l e 口，) ，d ，覷v 蝴t ) 。文章指出，公司的價值取決于投資組合，而與公 司的資本結(jié)構(gòu)和股息政策無關(guān)，這就是著名的m m 定理。1 9 6 9 年，米勒又和莫 迪格利尼合作發(fā)表了股利政策、增長及股票估價( d 如f 把以而f f c mg r d 橢礬d f e 缸口砌no ，翮口，骶) 一文，進一步闡述和發(fā)展了這一理論。m m 理論表明， 在嚴(yán)格的假定條件下，企業(yè)的價值并不取決于企業(yè)的融資行為而取決于企業(yè)的投 資行為。繼m m 理論后，西方許多財務(wù)理論家進一步研究資本結(jié)構(gòu)問題，并發(fā) 展出權(quán)衡理論、后權(quán)衡理論等最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策模型。 除了資本結(jié)構(gòu)理論以外，西方完善的資產(chǎn)組合理論對于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析也有 較強的指導(dǎo)意義。與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相類似的，企業(yè)的資產(chǎn)組合也是研究資產(chǎn)問的比例 關(guān)系。資產(chǎn)組合指的是企業(yè)的主要核心經(jīng)營業(yè)務(wù)、輔助性對外投資業(yè)務(wù)以及其他 業(yè)務(wù)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比例。資產(chǎn)組合中的比例關(guān)系在一定程度上可以說是 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一種表現(xiàn)形式，因此資產(chǎn)組合理論對于分析公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也有一定 的作用。 g c l l e s m 與m i t c h c l l w i 在其文章“0 啦t h er o b u s t l l e s s0 f f a c f o rs t n l c t u r c st o 舡s e t s r 印a c k a g i n g ”一文中，研究了資產(chǎn)組合的重新選擇問題。文章指出，資產(chǎn) 組合每隔一定周期就會調(diào)整一次，這是資產(chǎn)組合更新和保持高盈利率的必要手 段。文章研究認(rèn)為資產(chǎn)組合的變動，其效果受資產(chǎn)組合的初始狀態(tài)影響很大，在 資產(chǎn)組合變動的選擇上存在一定的路徑依賴。當(dāng)初始的資產(chǎn)組合選擇的是風(fēng)險較 低的情況，以后更新時仍然傾向于選擇風(fēng)險較低的資產(chǎn)。而如果初始狀態(tài)組合屬 于風(fēng)險較高的情況，以后更新時則仍傾向于選擇高風(fēng)險的資產(chǎn)。 尉n g a 與k 印e i 在文章“w e a l t l la l l dp o n f o l i oc o m p o s i t i o n ：1 h e o r ya n d 北京工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文 e v i d e c e ”一文中研究了資產(chǎn)組合頻繁變動對收益率的影響。文章選取了4 2 1 家公司的數(shù)據(jù)，通過實證研究分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動頻率與資產(chǎn)收益率的關(guān)系和對公 司總價值的影響。研究發(fā)現(xiàn)，變動頻率很高和很低公司的資產(chǎn)收益率都沒有變動 頻率中等公司的資產(chǎn)收益率高，并且中頻率的變動對公司總價值的影響也最為顯 著。 s c h u m a c h c r n 在文章“b i i l o m i a lo p t i o np r i c j n gw i t hn o n - i d e n t i c a l l y d i s t 咖u t e dr e m m sa n di t sh 口l i c a t 如咀s ”中研究了資產(chǎn)組合收益率的分布。文章 運用米勒一歐爾模型、資產(chǎn)運作模型、資產(chǎn)篩選模型等，分析正常收益率和非正 常收益率的分布，發(fā)現(xiàn)正常的收益率大多分布在制造業(yè)等傳統(tǒng)經(jīng)濟領(lǐng)域，而非正 常收益率則大多分布在高科技領(lǐng)域、金融領(lǐng)域等非傳統(tǒng)行業(yè)。對于混合經(jīng)營、多 元化程度高的企業(yè)來說，收益率介于正常收益率和非正常收益率之間。 1 2 2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀 2 0 世紀(jì)9 0 年代以來，我國學(xué)者開始關(guān)注資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的問題。 對于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的定義，眾說紛紜，沒有一個完全統(tǒng)一的說法。1 9 9 4 年，學(xué) 者魏明海對于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)所下的定義為：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)的構(gòu)成，主要包括流動 資產(chǎn)與長期資產(chǎn)之間的比例關(guān)系；流動資產(chǎn)內(nèi)部速動資產(chǎn)與非速動資產(chǎn)，以及各 項目之間的比例關(guān)系；長期資產(chǎn)內(nèi)部各項目之間的比例關(guān)系；對外投資與生產(chǎn)經(jīng) 營用資產(chǎn)之間的比例關(guān)系【2 】。這是國內(nèi)早期對于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一個比較完整的定 義，囊括了企業(yè)各種不同類型資產(chǎn)間的比率關(guān)系。 在對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題的研究中，早期學(xué)者關(guān)注的太多是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營所 可能產(chǎn)生的影響方面。綜合他們的觀點，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營的影響主要體現(xiàn)在 以下四個方面：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)風(fēng)險的影響；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)收益的影響；資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)對企業(yè)資產(chǎn)流動性的影響；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資產(chǎn)彈性的影響。由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 的優(yōu)劣對企業(yè)經(jīng)營績效能產(chǎn)生多重影響，企業(yè)的經(jīng)營管理者就有必要針對企業(yè)的 實際情況制定出適合企業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來。早期學(xué)者對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題的研究引 起了企業(yè)管理者和財務(wù)學(xué)家們對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重視，但由于當(dāng)時資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究還處 于起步階段，財務(wù)學(xué)家們只是指出資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響，并沒有著手研究資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題。 【2 1 魏明海論優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會計研究1 9 9 4 。1 ，4 第1 章緒論 1 9 9 4 年，我國學(xué)者魏明海在會計研究上發(fā)表“論優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)”一文， 這是國內(nèi)進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究的早期成果。在這篇文章中，作者分析了優(yōu)化資 產(chǎn)結(jié)構(gòu)的作用和意義，并提出了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的三項基本原則：企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 應(yīng)優(yōu)先滿足償債的需要，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，企業(yè)的資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)應(yīng)確保資金運用的效益最大。文中作者還探討了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的途徑，總結(jié) 出了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)注意抓好的主要工作，包括制訂償債計劃、做好生產(chǎn)預(yù)算和 財務(wù)預(yù)算等等，但作者對于問題的分析只停留在表面，未能觸及具體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 優(yōu)化方式，比較難以真正應(yīng)用到實踐中。 在前人研究的基礎(chǔ)上，學(xué)者們進一步探討資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化途徑。為了優(yōu)化企 業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)經(jīng)營者可以通過改變企業(yè)資產(chǎn)的價值轉(zhuǎn)移形式結(jié)構(gòu)、改變企 業(yè)資產(chǎn)的占用形態(tài)結(jié)構(gòu)、改變企業(yè)資產(chǎn)的占用期限結(jié)構(gòu)和改變企業(yè)資產(chǎn)的用途結(jié) 構(gòu)四種途徑來實現(xiàn)他們的目的( 翟庭好、席彥群，1 9 9 9 年) 。由于企業(yè)的資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)受多種因素的影響，僅僅從企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的具體形式著手并不一定能達到很好 的效果，應(yīng)該綜合考慮企業(yè)內(nèi)外部各種因素，結(jié)合企業(yè)的融資行為來實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)的優(yōu)化。 最近幾年，我國學(xué)者開始將企業(yè)資產(chǎn)整體作為一個系統(tǒng)進行研究，試圖從系 統(tǒng)科學(xué)的角度來研究企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題。我國學(xué)者劉百芳( 2 0 0 3 年) 認(rèn) 為企業(yè)的全部資產(chǎn)構(gòu)成一個系統(tǒng)，企業(yè)各種類型的資產(chǎn)都是系統(tǒng)中的要素，同時， 企業(yè)的收益是系統(tǒng)效應(yīng)的反映。對于某個企業(yè)組織的特定條件來說，系統(tǒng)效應(yīng)的 大小取決于企業(yè)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)是否合理。因此，可以從系統(tǒng)論的角度來研究企業(yè)資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題。從這個意義上來說，確定一個合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要考慮系統(tǒng)的整 體性原則、相關(guān)性原則、環(huán)境適應(yīng)性原則及動態(tài)性原則等。“根據(jù)普利高津的結(jié) 論，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持有序的條件是：企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)必須是一個開放系統(tǒng)；必須 遠離平衡態(tài)；重視各種資產(chǎn)之間的相互制約和相互依賴關(guān)系。協(xié)同論主要研究系 統(tǒng)內(nèi)部各要素之間的相互作用，這要求我們必須重視各資產(chǎn)之間的協(xié)同配合對企 業(yè)整體目標(biāo)實現(xiàn)的作用”【3 l 。 進入2 1 世紀(jì)以來，越來越多的學(xué)者突破理論研究的局限，力圖從實證方面 研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尋求企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化途徑。 在實證方面，大多數(shù)學(xué)者都致力于研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的關(guān)聯(lián)關(guān) 劉百芳如何利用信息論與控制論安捧資產(chǎn)結(jié)構(gòu)商業(yè)時代2 0 0 5 ，2 9 5 北京工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文 系，把企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作為解釋變量、企業(yè)的績效作為被解釋變量，通過回歸分 析研究二者間的相關(guān)程度。 不同的行業(yè)有不同的經(jīng)營背景和環(huán)境，有不同的資本運作方式，因此各個行 業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都有其自身的特點。在對行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析方面，我國也有學(xué)者開 始進行研究。2 0 0 1 年，學(xué)者白仲林通過比較我國信息業(yè)和機械制造業(yè)上市公司 的數(shù)據(jù)，采用單因素方差分析法對二者的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)進行對比分析。研 究發(fā)現(xiàn)：信息業(yè)的無形及遞延資產(chǎn)率高于傳統(tǒng)機械制造業(yè)；信息業(yè)的有形資產(chǎn)比 率低于傳統(tǒng)的機械制造業(yè)；信息業(yè)的每股收益和凈資產(chǎn)收益率都要高于傳統(tǒng)的機 械制造業(yè)。 1 3 主要研究內(nèi)容和研究方法 本文首先進行理論探討，分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的涵義及其主要分類，研究不同類型 的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營可能產(chǎn)生的影響，明確資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究的目標(biāo)。然后結(jié)合醫(yī) 藥行業(yè)上市公司的實際情況，分析我國醫(yī)藥行業(yè)目前的行業(yè)特點和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn) 狀，通過分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響因素找出優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的途徑。 在實證研究方面，本文將上海證券交易所和深圳證券交易所公布的醫(yī)藥行業(yè) 上市公司財務(wù)報告中披露的數(shù)據(jù)作為分析對象，采用s p s s 軟件對選取的數(shù)據(jù)進 行相關(guān)分析和回歸分析。通過分析不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型對企業(yè)業(yè)績的影響程度及 方向，選取與企業(yè)業(yè)績關(guān)系最密切的比率作為優(yōu)化對象，從理論上和方法上探索 在企業(yè)業(yè)績最大化目標(biāo)下的醫(yī)藥行業(yè)最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 1 4 創(chuàng)新點及重點難點 1 4 1 創(chuàng)新點 ( 1 ) 目前國內(nèi)外的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究基本上都是側(cè)重于對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況的分析， 很少關(guān)注資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化決策問題。本文通過對具體行業(yè)具體數(shù)據(jù)的分析，從理 論上推導(dǎo)出企業(yè)的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而為企業(yè)進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決策指明了方向。 ( 2 ) 本文從實踐的角度對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行分類，分別圍繞不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型對 企業(yè)的影響從理論上與實證上進行分析。 ( 3 ) 本文將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響因素分為微觀和宏觀兩個方面，并從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的 影響因素著手提出企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措旌。 6 。 第1 章緒論 1 4 2 重點及難點 ( 1 ) 論文的重點問題 本文研究的中心是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題，如何確定企業(yè)的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 是本文的關(guān)鍵。 研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化必然涉及到優(yōu)化的方法問題，針對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀中 存在的問題如何選擇行之有效的優(yōu)化方法是本文的另一個重點。 ( 2 ) 論文的難點問題 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的內(nèi)容中涉及到的比例關(guān)系非常多，企業(yè)資產(chǎn)的不同分類涉及 到不同的資產(chǎn)比率，這些比率既有重合也有交叉。在這么多的資產(chǎn)比率中選擇哪 些作為優(yōu)化對象就是本文的一個難點問題。 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營受多重因素的影響，如何確定企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)從而 最終確定企業(yè)的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是本文的另一大難點。 第2 章資產(chǎn)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 第2 章資產(chǎn)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 2 1 資產(chǎn)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的涵義 2 1 1 資產(chǎn)的涵義 總的來說，資產(chǎn)可以從宏觀和微觀兩個層面來界定。宏觀層面的資產(chǎn)，是以 一個國家或者地區(qū)為范圍進行核算的經(jīng)濟資源；而微觀層面的資產(chǎn)，則是特指企 業(yè)的經(jīng)濟資源，本文中所討論的資產(chǎn)均指微觀層面的資產(chǎn)。從微觀層面來看，對 于資產(chǎn)的定義，又因為研究的目的不同而有所差異。鑒于本文的研究目的是從企 業(yè)財務(wù)控制的角度來優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，因此本文從財務(wù)學(xué)的角度來定義資 產(chǎn)。 財務(wù)領(lǐng)域?qū)τ谫Y產(chǎn)的解釋，從國際上看共有未消逝成本觀、借方余額觀、經(jīng) 濟資源觀、未來經(jīng)濟利益觀等幾種觀點。 未消逝成本觀是對資產(chǎn)性質(zhì)的早期描述，這種觀點認(rèn)為未消逝的成本即是資 產(chǎn)。一般企業(yè)取得資產(chǎn)需要付出代價，這些支付的代價在尚未轉(zhuǎn)變?yōu)闋I業(yè)成本或 費用階段的那部分余額就是資產(chǎn)。未消逝成本觀強調(diào)了資產(chǎn)與生產(chǎn)耗費之間的聯(lián) 系，但卻沒有觸及資產(chǎn)的本質(zhì)。 借方余額觀認(rèn)為資產(chǎn)是借方余額的體現(xiàn)，此時的借方余額是按照公認(rèn)會計原 則從結(jié)平的各賬戶中轉(zhuǎn)出來的正值的部分，因此資產(chǎn)代表的是一種財產(chǎn)權(quán)利，或 者是所取得的價值，也可能是為取得財產(chǎn)權(quán)利或為將來取得財產(chǎn)而發(fā)生的費用支 出。借方余額觀僅僅是從會計計量的角度對資產(chǎn)定義進行闡述，并沒有認(rèn)識到資 產(chǎn)的經(jīng)濟實質(zhì) 經(jīng)濟資源觀的代表是美國會計學(xué)會，這一觀點認(rèn)為“資產(chǎn)是一個特定主體從 事經(jīng)營所需的經(jīng)濟資源，是可以用于或有益于未來經(jīng)營的服務(wù)潛能總量”f 4 】。經(jīng) 濟資源觀認(rèn)為資產(chǎn)僅代表經(jīng)濟利益，它包括重要的無形資產(chǎn)但不包括“遞延借 項”。經(jīng)濟資源觀突出強調(diào)資產(chǎn)對企業(yè)潛在現(xiàn)金流量的影響，但忽略了資產(chǎn)的其 他一些特征。 未來經(jīng)濟利益觀認(rèn)為資產(chǎn)的本質(zhì)在于它所蘊含的未來經(jīng)濟利益。因此，對資 產(chǎn)的確認(rèn)或判斷不能看它的取得是否支付了代價，而要看它是否蘊含著未來的經(jīng) 【4 l a h m c dr i a h i b c l k u i ，a c 咖t i 9 1 融e o 珥錢逢勝等譯上海財經(jīng)大學(xué)出版杜2 0 0 4 9 北京工業(yè)大學(xué)碗士學(xué)位論文 濟利益。在未來經(jīng)濟利益觀的指導(dǎo)下，對資產(chǎn)進行確認(rèn)和計量的關(guān)鍵在于這項資 產(chǎn)本身蘊藏的經(jīng)濟利益能夠流入企業(yè)?，F(xiàn)階段國際上對資產(chǎn)的定義都比較偏向于 未來經(jīng)濟利益觀。國際會計標(biāo)準(zhǔn)委員會( n s c ) 認(rèn)為：“一項資產(chǎn)所體現(xiàn)的未來經(jīng) 濟利益是直接或問接帶給企業(yè)現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的潛能。這種潛能可以是企業(yè)經(jīng) 營能力中的部分生產(chǎn)能力，也可以采取可轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的形式，或減 少現(xiàn)金流出的能力，諸如以良好的加工程序降低生產(chǎn)成本”。而美國財務(wù)會計準(zhǔn) 則委員會認(rèn)定：“資產(chǎn)是某一特定主體由于過去的交易或事項而獲得或控制的可 預(yù)期的未來經(jīng)濟利益?！边@里，資產(chǎn)被看作是可以預(yù)期得到的經(jīng)濟利益，這種經(jīng) 濟利益是靠過去的交易或事項獲得的，資產(chǎn)的主體不單局限于企業(yè)，而擴展到整 個經(jīng)濟中任何可能的“特定主體”【5 】口 上述四種觀點是從不同的角度來理解資產(chǎn)的涵義，他們對于資產(chǎn)所涵蓋的范 圍有重復(fù)也有交差。由于會計確認(rèn)和計量的方法不同，對于資產(chǎn)所涵蓋的范圍也 就有差異。目前國內(nèi)外對于資產(chǎn)的涵義比較傾向于經(jīng)濟利益觀這一觀點。 從國內(nèi)來看，1 9 9 2 年財政部制定的企業(yè)會計準(zhǔn)則將資產(chǎn)定義為：“資產(chǎn) 是企業(yè)擁有或者控制的能以貨幣計量的經(jīng)濟資源，包括各種財產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán) 利”。這一定義對資產(chǎn)的涵蓋范圍限定的比較狹窄，并沒能完全解釋資產(chǎn)的經(jīng)濟 實質(zhì)。 到2 0 0 0 年，財政部頒布新的企業(yè)會計準(zhǔn)則對資產(chǎn)進行了重新定義，此 時資產(chǎn)的概念表示為：“資產(chǎn)是指過去的交易或者事項形成并由企業(yè)擁有或者控 制的資源，該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益?！贝送猓弦陨隙x的資源， 也必須在滿足與該資源有關(guān)的經(jīng)濟利益很可能流入企業(yè)并且該資源的成本或者 價值能夠可靠的計量時才能確認(rèn)為資產(chǎn)?？偟膩碚f，這一定義比較符合未來經(jīng)濟 利益觀的觀點。 對于資產(chǎn)的定義，首先應(yīng)該能夠體現(xiàn)資產(chǎn)的本質(zhì)和內(nèi)涵，其次應(yīng)當(dāng)能夠從會 計核算的角度進行計量。首先，資產(chǎn)的本質(zhì)屬性應(yīng)當(dāng)是其收益性，也即資產(chǎn)應(yīng)當(dāng) 能夠為企業(yè)提供未來經(jīng)濟利益；其次，資產(chǎn)必須有明確的法律主體，從而使其產(chǎn) 生的經(jīng)濟利益能夠流入特定對象，此時也就是資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為某一特定主體所擁有或 者控制；再次，從會計計量的角度而言，資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是能夠用貨幣量化的。因此， 嘲轉(zhuǎn)引自：張俊瑞資產(chǎn)變現(xiàn)論東北財經(jīng)大學(xué)出版社1 9 9 9 1 0 第2 章資產(chǎn)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 從本質(zhì)屬性上來看，資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是為某一特定主體所擁有或者控制的、能夠用貨幣 表示并能給該特定主體帶來未來經(jīng)濟利益的資源。 2 1 2 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的涵義 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，簡而言之，也就是企業(yè)全部資產(chǎn)構(gòu)成中各類或各項資產(chǎn)的構(gòu)成比 例及其占總資產(chǎn)的比重。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)為各種類型資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中的價值比 重，以及各類型資產(chǎn)相互之間的比例關(guān)系。 企業(yè)的資產(chǎn)可以有多種分類方式，從而也就體現(xiàn)為不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)形 式。以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表來看，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)饋表的左邊。在資產(chǎn)負(fù)債 表上，企業(yè)的資產(chǎn)按照其流動性由大到小分項列示，這也是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最基本的一 種分類。 企業(yè)的資本，表現(xiàn)為資本來源和資本占用兩種形式。資本來源，包括負(fù)債資 本和權(quán)益資本兩種形式，這二者之間的比例關(guān)系稱之為資本結(jié)構(gòu)。資本占用，表 現(xiàn)為企業(yè)的各項資產(chǎn)，其內(nèi)部各項或各類資產(chǎn)之間的比例關(guān)系稱之為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 資本來源是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，而資本占用，則是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況和成果的 表現(xiàn)形式。企業(yè)資產(chǎn)總量的大小、各項資產(chǎn)的構(gòu)成比例以及資產(chǎn)質(zhì)量狀況，能反 映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大小、效率的高低、收益能力的強弱以及對負(fù)債和所有者 權(quán)益的保障程度。因此，通過對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究，我們可以分析企業(yè)的資產(chǎn) 經(jīng)營效率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況，從而分析企業(yè)的盈利能力以及發(fā)展?jié)摿Α?2 2 資產(chǎn)的分類與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型 資產(chǎn)的分類方式有多種，不同的分析目的可以將資產(chǎn)分為不同的種類，而不 同的資產(chǎn)分類方式也決定了不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型。在眾多的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型中，考 慮到研究的可操作性以及對企業(yè)的影響力大小，我們主要分析以下三種資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 類型。 2 2 1 資產(chǎn)的流動性結(jié)構(gòu) 按資產(chǎn)的變現(xiàn)速度不同，可以把資產(chǎn)分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn) 是能夠較俠變現(xiàn)為現(xiàn)金的資產(chǎn)，在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中也反映為各流動資產(chǎn)項 目，包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、短期投資、存貨等；而非流動資產(chǎn)則是不能迅速 北京工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文 變現(xiàn)為現(xiàn)金的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上列示為長期資產(chǎn)項目，主要包括 長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費用以及其他長期資產(chǎn)等。此外，資 產(chǎn)的變現(xiàn)速度取決于資產(chǎn)的價值轉(zhuǎn)移方式，因此將資產(chǎn)劃分為流動資產(chǎn)和非流動 資產(chǎn)也是按照資產(chǎn)價值轉(zhuǎn)移方式不同而進行的分類。流動資產(chǎn)的價值一次轉(zhuǎn)移， 其周轉(zhuǎn)速度快，周轉(zhuǎn)價值能在很短的時間內(nèi)實現(xiàn)；非流動資產(chǎn)的價值要分次或多 次才能轉(zhuǎn)移，其周轉(zhuǎn)速度慢，周轉(zhuǎn)價值要在相對較長的時間內(nèi)才能實現(xiàn)。 資產(chǎn)因為其變現(xiàn)速度存在差異，也就出現(xiàn)了資產(chǎn)的流動性結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)的流動 性結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的全部資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)各自占總資產(chǎn)的比重以及 二者之間的比例關(guān)系。 從收益性來看，一般企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力是以非流動資產(chǎn)中固定資產(chǎn)的規(guī)模 為衡量依據(jù)的，也就是說固定資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)總體生產(chǎn)經(jīng)營能力越強，而固 定資產(chǎn)規(guī)模越小，則企業(yè)總體生產(chǎn)經(jīng)營能力越差。從單次周轉(zhuǎn)的盈利性來看，非 流動資產(chǎn)的盈利能力一般要高于流動資產(chǎn)，但由于流動資產(chǎn)價值周轉(zhuǎn)速度快，在 固定的期間內(nèi)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)要遠遠超過非流動資產(chǎn)，因此從一段時期來 看，除了貨幣資金外，只要流動資產(chǎn)發(fā)生價值轉(zhuǎn)移后能實現(xiàn)增值，其周轉(zhuǎn)速度快 的特點也就能夠在一定程度上彌補其獲利能力低的缺陷?？偟膩碚f，一般情況下 非流動資產(chǎn)的收益性要高于流動資產(chǎn)。 從風(fēng)險的角度來看，非流動資產(chǎn)由于其價值轉(zhuǎn)移比較困難，一旦市場發(fā)生波 動，非流動資產(chǎn)的價值就可能難以收回。因此，非流動資產(chǎn)相比流動資產(chǎn)而言承 擔(dān)的市場風(fēng)險或經(jīng)營風(fēng)險較多。從財務(wù)風(fēng)險的角度來看，企業(yè)總資產(chǎn)中流動資產(chǎn) 的比重越大，企業(yè)越容易在短期內(nèi)將資產(chǎn)變現(xiàn)以償還債務(wù)；企業(yè)總資產(chǎn)中非流動 資產(chǎn)比重越大，則企業(yè)的短期償債能力越差，企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險越高。因此， 總體來看，企業(yè)整體資產(chǎn)中非流動資產(chǎn)所占的比重越大，企業(yè)總資產(chǎn)的流動性也 就越低，從而企業(yè)整體所面l 臨的風(fēng)險也就越高。 資產(chǎn)的流動性結(jié)構(gòu)，不僅涉及企業(yè)整體資產(chǎn)的流動性或周轉(zhuǎn)速度，即對企業(yè) 資產(chǎn)的價值實現(xiàn)產(chǎn)生決定性作用，也與企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險關(guān)系密切。就 財務(wù)風(fēng)險而言，主要是非流動資產(chǎn)的長期占用會給償債帶來流動壓力；就經(jīng)營風(fēng) 險而言，主要是非流動資產(chǎn)的價值實現(xiàn)會因時間長、市場變化多而難以確定，從 而產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險或市場風(fēng)險。 第2 章資產(chǎn)與費產(chǎn)結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)的流動性結(jié)構(gòu)，不僅揭示了不同形態(tài)的資產(chǎn)有不同的價值轉(zhuǎn)移形式的性 質(zhì)，而且也反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力和資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險的大小。從理論上分析，研 究企業(yè)資產(chǎn)的價值轉(zhuǎn)移形式結(jié)構(gòu)，能夠確定流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的一個比較合 理的比例關(guān)系，使得企業(yè)在一定時期的周轉(zhuǎn)速度和風(fēng)險實現(xiàn)均衡，從而盡可能大 地增強企業(yè)整體資產(chǎn)的盈利能力。 2 2 2 資產(chǎn)的占用形態(tài)結(jié)構(gòu) 按資產(chǎn)占用形態(tài)的不同可以將資產(chǎn)分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)是指 具有實物形態(tài)的資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、存貨等流動資產(chǎn)以及長期資產(chǎn)中的固 定資產(chǎn)、長期投資等；無形資產(chǎn)是指沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)，反映在資產(chǎn)負(fù)債表中 的無形資產(chǎn)項目下，包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、 商譽等。 資產(chǎn)按其占用形態(tài)的不同分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，由此資產(chǎn)的占用形態(tài)結(jié) 構(gòu)也就是企業(yè)全部資產(chǎn)中有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重及二者之間的比 例關(guān)系。 從有形資產(chǎn)的角度來看，企業(yè)的資產(chǎn)中有形資產(chǎn)所占的比重越大，表明企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營能力、收益能力、償債能力( 或者借款物資保證程度) 越大，反之則小。 原因在于，首先，無形資產(chǎn)要發(fā)揮作用必須以有形資產(chǎn)為基礎(chǔ)，否則無形資產(chǎn)將 成為“空殼”。其次，支出性無形資產(chǎn)必須依靠有形資產(chǎn)的收益才能得到補償， 否則，它將使企業(yè)發(fā)生虧損。再次，企業(yè)的收益主要是依靠有形資產(chǎn)實現(xiàn)的，在 正常情況下，有形資產(chǎn)或者本身包含了一定的盈利額、或者能夠創(chuàng)造和提供一定 盈利額。有形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)完成，其盈利相應(yīng)實現(xiàn)。第四，作為銀行借款等負(fù)債的物 資保證是以價值可以實際確定的資產(chǎn)為基礎(chǔ)的，價值不可確定的無形資產(chǎn)一般難 以作為負(fù)債的物資保證，而有形資產(chǎn)的價值一般都可以實際確定，因而，它是負(fù) 債物資保證的基礎(chǔ)。第五，有形資產(chǎn)中的金融資產(chǎn)囡其變現(xiàn)能力極強，并且具有 很強的彈性，它可以隨時用于償債和轉(zhuǎn)換成其他形態(tài)的資產(chǎn)。 從無形資產(chǎn)的方面來看，無形資產(chǎn)可能意味著正常盈利能力以外的高額盈利 能力。比如商譽，如今知名商標(biāo)和馳名商標(biāo)給企業(yè)所帶來的附加利益可能遠遠超 過普通企業(yè)的正常收益率。而對于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)，由于對藥品生產(chǎn)知識產(chǎn)權(quán)的保 護，無形資產(chǎn)的附加收益能力更明顯，在一定程度上，企業(yè)的無形資產(chǎn)能給制藥 北京工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文 業(yè)企業(yè)提供相當(dāng)于壟斷利潤的超額收益。但在另一個方面，企業(yè)的無形資產(chǎn)的風(fēng) 險性要遠遠高于有形資產(chǎn)。無形資產(chǎn)極易受到宏觀政策及市場變化的影響，一旦 市場發(fā)生波動，無形資產(chǎn)可能發(fā)生嚴(yán)重的貶值。 由此，資產(chǎn)的占用形態(tài)結(jié)構(gòu)不僅揭示了不同資產(chǎn)的實物存在性質(zhì)，而且也在 一定程度上反映了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力、收益能力和風(fēng)險大小。 2 2 3 資產(chǎn)的用途結(jié)構(gòu) 按資產(chǎn)的用途不同可以分為經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)。經(jīng)營性資產(chǎn)是與企 業(yè)所有刨值活動相關(guān)，能夠為企業(yè)創(chuàng)造新增價值的那部分資產(chǎn)。菲經(jīng)營性資產(chǎn)則 是與企業(yè)所有生產(chǎn)經(jīng)營活動均無關(guān)，僅僅與企業(yè)職工日常生活有關(guān)的那部分資 產(chǎn)。非經(jīng)營性資產(chǎn)主要包括企業(yè)創(chuàng)辦的幼兒園、食堂、澡堂等福利性機構(gòu)或設(shè)施。 非經(jīng)營性資產(chǎn)不具有盈利性，不能為企業(yè)創(chuàng)造新增價值。 經(jīng)營性資產(chǎn)依據(jù)各項資產(chǎn)對企業(yè)收益的貢獻方式又可以分為生產(chǎn)性資產(chǎn)和 投資資產(chǎn)。所有以自身使用價值為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供服務(wù)的資產(chǎn)都是生產(chǎn)性資 產(chǎn)，包括貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。生產(chǎn)性資產(chǎn)中最 重要的是固定資產(chǎn)，因為固定資產(chǎn)的規(guī)模直接決定企業(yè)生產(chǎn)能力的大小。投資資 產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)中與生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)，用于直接或間接對外投資的那部分資產(chǎn)，包括 企業(yè)的短期投資、長期債權(quán)投資和長期股權(quán)投資。 資產(chǎn)因為其用途的不同便有了資產(chǎn)的用途結(jié)構(gòu)形式。資產(chǎn)的用途結(jié)構(gòu)是企業(yè) 總資產(chǎn)中經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)各自占總資產(chǎn)的比重，再進一步細(xì)分還包括 生產(chǎn)性資產(chǎn)、投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。 企業(yè)自身經(jīng)營活動與投資活動是完全不同的兩種資金運作行為，在企業(yè)的現(xiàn) 金流量表中也分別企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動兩部分分別列示現(xiàn)金流量狀況。企業(yè) 自身經(jīng)營活動最終形成為企業(yè)的營業(yè)利潤，而投資活動通過投資收益對企業(yè)產(chǎn)生 貢獻，二者的資金運作模式不同，收益率不同，對企業(yè)的貢獻大小也不同。 除了以上三種分類方式以外，企業(yè)資產(chǎn)還有其他分類方式，相應(yīng)的也還存 在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的其他表現(xiàn)形式。但上述三種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響比 較顯著，對其進行分析的可操作性也較強，因此本文主要就這三種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型 進行分析。 第2 章資產(chǎn)與舞產(chǎn)結(jié)構(gòu) 2 3 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響 2 3 1 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)收益的影響 企業(yè)的經(jīng)濟效益直接來自于企業(yè)運營各項資產(chǎn)的結(jié)果，因而企業(yè)總資產(chǎn)中各 項資產(chǎn)的不同比例也就直接影響到企業(yè)的經(jīng)濟效益。如果企業(yè)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不 合理，一方面某項資產(chǎn)占用過多，則該項資產(chǎn)中實際持有量超過真實需求量的部 分就可能無法給企業(yè)創(chuàng)造利潤甚至可能對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響：另一方 面，某項資產(chǎn)占用過多也很可能意味著企業(yè)其他資產(chǎn)存在短缺的情況，這也會直 接影響到企業(yè)的盈利能力。 從企業(yè)資產(chǎn)的流動性結(jié)構(gòu)來看，一般企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力以非流動資產(chǎn)中固 定資產(chǎn)的規(guī)模為主要衡量依據(jù)，也就是說固定資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)總體生產(chǎn)經(jīng)營 能力越強，而固定資產(chǎn)規(guī)模越小，則企業(yè)總體生產(chǎn)經(jīng)營能力越差?？傮w來看，非 流動資產(chǎn)的盈利能力要高于流動資產(chǎn)，因此在一定范圍內(nèi)，非流動資產(chǎn)比重越高， 企業(yè)盈利能力越強。 從企業(yè)資產(chǎn)的占用形態(tài)結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)資產(chǎn)中的無形資產(chǎn)要發(fā)揮作用，需要 以有形資產(chǎn)為基礎(chǔ)，否則無形資產(chǎn)將成為“空殼”；同時，無形資產(chǎn)的收益性也 需要依賴有形資產(chǎn)的經(jīng)營成果來體現(xiàn)。但是，無形資產(chǎn)很可能意味著正常盈利能 力以外的超額盈利能力，比如商譽、專利技術(shù)等等，都能為企業(yè)提供超額收益。 從企業(yè)資產(chǎn)的用途結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)自身經(jīng)營活動與投資活動是完全不同的兩 種資金運作行為，在企業(yè)的現(xiàn)金流量表中也分別企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動兩部分 分別列示現(xiàn)金流量狀況。企業(yè)自身經(jīng)營活動最終形成為企業(yè)的營業(yè)利潤，而投資 活動通過投資收益對企業(yè)產(chǎn)生貢獻，二者的資金運作模式不同，收益率不同，對 企業(yè)的貢獻大小也不同。 總的來說，企業(yè)的各項資產(chǎn)共同構(gòu)成企業(yè)整體，資產(chǎn)之間相互依賴、相互影 響。合理地配置企業(yè)資源，能夠使得企業(yè)整體資產(chǎn)的運營效果遠遠超過各項資產(chǎn) 運營效果之和，從而實現(xiàn)資產(chǎn)總量一定條件下的企業(yè)收益最大化。 2 3 2 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)風(fēng)險的影響 企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營過程中主要面臨兩類風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。財務(wù)風(fēng) 險是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險則是與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險。企業(yè)的融 北京工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文 資方式?jīng)Q定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而直接影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；而企業(yè)的用資方式 決定企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致了經(jīng)營風(fēng)險的產(chǎn)生。經(jīng)營風(fēng)險一般是企業(yè)經(jīng)營缺 乏效率，而使企業(yè)利潤水平波動不定、甚至給企業(yè)帶來虧損的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險的 產(chǎn)生可能是由于企業(yè)對市場的預(yù)期不正確，以至資產(chǎn)價值不能在市場上實現(xiàn)，或 者資產(chǎn)不能變現(xiàn)或變現(xiàn)速度太慢等等而導(dǎo)致企業(yè)虧損的風(fēng)險。 一般而言，不同的資產(chǎn)種類會形成不同程度的風(fēng)險。 從資產(chǎn)的流動性結(jié)構(gòu)來看，流動性強的資產(chǎn)能在短期內(nèi)完成周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)其價 值，所以，企業(yè)對這類資產(chǎn)的市場預(yù)期較容易和準(zhǔn)確，短期內(nèi)市場變動也不大， 因此流動性強的資產(chǎn)給企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險相對較小。反之，非流動資產(chǎn)由于其 價值轉(zhuǎn)移比較困難，一旦市場發(fā)生波動，非流動資產(chǎn)的價值就可能難以收回。因 此，非流動資產(chǎn)相比流動資產(chǎn)而言承擔(dān)較高的市場風(fēng)險或經(jīng)營風(fēng)險。從財務(wù)風(fēng)險 角度看，流動資產(chǎn)由于其變現(xiàn)能力強，能在短期內(nèi)變現(xiàn)用于償還債務(wù)，在不考慮 其他條件的情況下，流動資產(chǎn)比例高的企業(yè)相對財務(wù)風(fēng)險較小。總的來說，企業(yè) 整體資產(chǎn)中非流動資產(chǎn)所占的比重越大，企業(yè)總資產(chǎn)的流動性越低，從而企業(yè)整 體所面l 臨的風(fēng)險也就越高；而企業(yè)總資產(chǎn)中流動資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)所面臨的 風(fēng)險越低。 從資產(chǎn)的占用形態(tài)結(jié)構(gòu)來看，首先無形資產(chǎn)由于極易受到宏觀政策及市場變 化的影響，一旦市場發(fā)生波動，無形資產(chǎn)可能發(fā)生嚴(yán)重的貶值，因此無形資產(chǎn)的 風(fēng)險性要遠遠高于有形資產(chǎn)。其次，有形資產(chǎn)的存在是企業(yè)實力的直接證明，有 形資產(chǎn)能夠作為擔(dān)保增強企業(yè)債務(wù)融資的能力，因此有形資產(chǎn)的比重越高，企業(yè) 面臨的財務(wù)風(fēng)險相對越低?？傮w來看，企業(yè)資產(chǎn)中無形資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)整 體所面臨的風(fēng)險越大。 從資產(chǎn)的用途結(jié)構(gòu)來看，生產(chǎn)性資產(chǎn)與投資資產(chǎn)的性質(zhì)不同，二者所面臨的 風(fēng)險也大相徑庭，但由于影響企業(yè)投資資產(chǎn)的因素很多，二者對企業(yè)風(fēng)險的影響 不能一概而論。 總的來說，企業(yè)資產(chǎn)的不同配置會直接影響企業(yè)的經(jīng)營效果，也會直接影響 企業(yè)的整體風(fēng)險。 2 3 3 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資產(chǎn)彈性的影響 企業(yè)資產(chǎn)占用總量不是永恒不變的，隨著市場波動或企業(yè)經(jīng)營的規(guī)?；蚣竟?jié) 第2 章資產(chǎn)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 性變動，企業(yè)需要相應(yīng)調(diào)整其資產(chǎn)總量及其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這就涉及到企業(yè)資產(chǎn)彈性 的問題。 從資產(chǎn)的流動性結(jié)構(gòu)來看，大部分流動資產(chǎn)因為其變現(xiàn)能力較強，能夠在短 期內(nèi)調(diào)整企業(yè)的持有數(shù)量，因此這部