電子元器件行業(yè)：蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)探究-2012-10-31

行業(yè)研究 市場(chǎng)研究部 證券研究報(bào)告 iPhone 5 唱罷， iPad mini 登場(chǎng) 蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)探究 蘋(píng)果連續(xù)兩個(gè)月發(fā)布重磅新品，分別針對(duì)不同需求 2012 年 10 月 29 日 電子元器件行業(yè) 投資評(píng)級(jí)：看好 過(guò)去一年電子元器件板塊相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn) 蘋(píng)果公司在 9 月 12 日和 10 月 23 日分別舉辦新品發(fā)布會(huì)，罕見(jiàn) 地在連續(xù)兩個(gè)月的時(shí)間里推出 iPhone 5 和 iPad mini 等重磅產(chǎn)品。蘋(píng) 果選擇這個(gè)時(shí)機(jī)是備戰(zhàn)傳統(tǒng)的購(gòu)物旺季。兩款新品分別針對(duì)不同的需 求。其中 iPhone 5 是一種已經(jīng)確立了自身地位的產(chǎn)品類(lèi)別的升級(jí)換 代，即針對(duì)換機(jī)需求；而 iPad mini 是準(zhǔn)備進(jìn)入由競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占據(jù)主導(dǎo) 地位的細(xì)分市場(chǎng)，是針對(duì)滲透需求。 對(duì)于兩款產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，訴求點(diǎn)是不一樣的： iPhone 5 的關(guān)鍵在于技 術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)新增的功能亮點(diǎn)吸引用戶(hù)； iPad mini 的關(guān)鍵在于性?xún)r(jià) 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 比，要求供應(yīng)商不斷通過(guò)分工與專(zhuān)業(yè)化實(shí)現(xiàn)成本的優(yōu)化。 成交金額 電子元器件 (中信 ) 滬深 300 iPhone 5 輕薄化設(shè)計(jì)，六大硬件升級(jí)； iPad mini 性?xún)r(jià)比是關(guān)鍵 iPhone 5 在輕薄化方面下了大工夫，其他硬件升級(jí)主要包括屏 幕、 CPU、電聲器件、攝像頭、機(jī)身、數(shù)據(jù)接口等六方面。但是這些 并未給大家?guī)?lái)太多驚喜：一方面蘋(píng)果保密政策潰壩，有關(guān)新特性的 猜測(cè)都被證實(shí)；另一方面很多新特性已經(jīng)成為其他品牌高端智能手機(jī) 的標(biāo)配。 時(shí)隔一月，傳聞已久的 iPad mini 終于面世，從針對(duì)的滲透需求 來(lái)看，其成功的關(guān)鍵不在于新特性，而在于利用自身性?xún)r(jià)比來(lái)帶動(dòng) iPad 整體市場(chǎng)占有率的增加，以鞏固 iOS 系統(tǒng)在平板領(lǐng)域的低位。 結(jié)果最低售價(jià) 329 美元還是略高于市場(chǎng)預(yù)期，發(fā)布后蘋(píng)果股價(jià)出現(xiàn)了 下挫。 蘋(píng)果新品差強(qiáng)人意，仍能帶來(lái)投資機(jī)會(huì) 雖然蘋(píng)果秋季新品發(fā)布并無(wú)太多驚喜，但是由于蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng) 先格局未改， iOS 的生態(tài)系統(tǒng)完備，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上仍能覓得不少投資 機(jī)會(huì)。從關(guān)聯(lián)度上看，國(guó)內(nèi)電聲器件公司受益于終端零組件用量和規(guī) 格的雙重升級(jí)，推薦瑞聲科技（ 2018.HK）；蘋(píng)果連接器上的新設(shè)計(jì) Lightning 接口也帶來(lái)增量需求，立訊精密（ 02475.SZ）有望拿 到專(zhuān)利資質(zhì)成為受益者； iPhone 5 和 iPad mini 的一些新特性有望為 智能終端后續(xù)發(fā)展設(shè)立標(biāo)桿，為觸摸屏、金屬機(jī)殼、語(yǔ)音識(shí)別等板塊 間接帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 iPhone 5 和 iPad mini 等蘋(píng)果新品銷(xiāo)售低于預(yù)期；蘋(píng)果新品開(kāi) 發(fā) 速度較快，供應(yīng)商技術(shù)工藝如果不能持續(xù)創(chuàng)新有被替代風(fēng)險(xiǎn)。 分析師：鄭及游 郵箱： 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)： S1490512040001 聯(lián)系人：王獻(xiàn)義 CFA 電話(huà)：郵箱： 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 2 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 目錄 1. 蘋(píng)果連續(xù)兩個(gè)月發(fā)布重磅新品，分別針對(duì)不同需求 . 4 2. IPHONE 5 硬件升級(jí)并無(wú)驚喜，創(chuàng)新以工業(yè)設(shè)計(jì)為主 . 5 2.1. 輕薄化設(shè)計(jì)，六大硬件升級(jí) . 5 2.2. 機(jī)型設(shè)計(jì)并無(wú)驚喜，橫比略有不足 . 6 3. IPAD MINI 創(chuàng)新不是最大看點(diǎn)，性?xún)r(jià)比是關(guān)鍵 . 7 4. 蘋(píng)果推出新品帶來(lái)的直接和間接投資機(jī)會(huì) . 9 4.1. 電聲器件受益終端零組件用量和規(guī)格的雙重升級(jí) . 11 4.2. 新連接器設(shè)計(jì) -LIGHTNING 接口帶來(lái)額外增量需求 . 14 4.3. IPHONE 5 和 IPAD MINI 的一些特性將影響智能終端后續(xù)發(fā)展方向 . 16 5. 風(fēng)險(xiǎn)提示 . 17 附錄：報(bào)告涉及公司估值一覽 . 18 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 3 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 圖表目錄 1： 2012 年秋季蘋(píng)果新品發(fā)布會(huì)邀請(qǐng)函 . 4 2：電子產(chǎn)品生命周期 . 4 3： iPhone 5 與 iPhone 4S 的縱向比較 . 5 4： iPhone 5 與其他品牌高端手機(jī)的橫向比較 . 7 5： iPad mini 和 第三代 iPad（ The New iPad）配臵對(duì)比 . 8 6： iPad mini 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品對(duì)比 . 9 7：技術(shù)變革周期 . 10 8： iPhone 各財(cái)務(wù)季度銷(xiāo)量 . 10 9： iPad 各財(cái)務(wù)季度銷(xiāo)量 . 10 10：蘋(píng)果概念上市公司 . 11 11：在線(xiàn)音頻（ Online Audio） . 12 12：蘋(píng)果電聲器件國(guó)內(nèi)外供應(yīng)商對(duì)比 . 12 13： 3 家電聲上市公司估值情況比較 . 13 14：蘋(píng)果概念上市公司估值 vs 成長(zhǎng)性 . 14 15： iPhone 5 的 Lightning 接口 . 14 16：新老接口轉(zhuǎn)接頭 . 15 17：前三季收入同比增長(zhǎng) 20% . 16 18：前三季凈利潤(rùn)同比持平，四季度有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng) . 16 19：立訊精密 PE bands . 16 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 4 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 1. 蘋(píng)果連續(xù)兩個(gè)月發(fā)布重磅新品，分別針對(duì)不同需求 蘋(píng)果 10 月 17 日向媒體發(fā)出邀請(qǐng)函，稱(chēng)將在 10 月 23 日舉行一場(chǎng)特別活動(dòng)，業(yè) 界普遍認(rèn)為繼 9 月發(fā)布的 iPhone 5 之后，蘋(píng)果將發(fā)布 iPad mini。蘋(píng)果罕見(jiàn)地連續(xù) 兩個(gè)月推出重磅產(chǎn) 品 圖表 1 ： 2012 年秋季蘋(píng)果新品發(fā)布會(huì)邀請(qǐng)函 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司資料，華融證券整理 蘋(píng)果選擇此時(shí)發(fā)布 iPad mini，意圖是讓這款設(shè)備在即將到來(lái)的感恩、圣誕假 日購(gòu)物季同谷歌 Nexus 7 和亞馬遜 Kindle Fire 等低價(jià)平板進(jìn)行正面交鋒，當(dāng)然也嘗 試吸引走一批關(guān)注微軟 Surface 的消費(fèi)者?？梢哉f(shuō)，蘋(píng)果推出 iPad mini 是準(zhǔn)備滲透 進(jìn)入由競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占據(jù)主導(dǎo)地位的細(xì)分市場(chǎng)，與 9 月推出的 iPhone 5 的情況不同，后 者是一種已經(jīng)確立了自身地位的產(chǎn)品類(lèi)別的升級(jí)換代，也就是換機(jī)需求。 圖表 2：電子產(chǎn)品生命周期 滲透期 成長(zhǎng)期 成熟期 換機(jī)期 時(shí)間 數(shù)據(jù)來(lái)源：華融證券整理 對(duì)于分別針對(duì)滲透需求和換機(jī)需求的兩款產(chǎn)品來(lái)說(shuō)， iPad mini 和 iPhone 5 的 訴求點(diǎn)是不同的。 iPad mini 的關(guān)鍵在于性?xún)r(jià)比，要求供應(yīng)商不斷通過(guò)分工與專(zhuān)業(yè) 化實(shí)現(xiàn)成本的優(yōu)化。 iPhone 5 的關(guān)鍵在于技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)新增的功能亮點(diǎn)吸引用戶(hù) 升級(jí)換代。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的 免責(zé)聲明部分 屏幕 CPU 5 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 2. iPhone 5 硬件升級(jí)并 無(wú)驚喜，創(chuàng)新以工業(yè)設(shè)計(jì)為主 2.1. 輕薄化設(shè)計(jì)，六大硬件升級(jí) 2012 年 9 月 12 日蘋(píng)果發(fā)布的 iPhone 5 在輕薄化上下了大工夫，重量?jī)H 112 克， 厚度 7.6 毫米，比前一代 iPhoneiPhone 4S 輕 20%，薄 18%。其他主要硬件升 級(jí)包括屏幕、 CPU、電聲器件、攝像頭、機(jī)身、數(shù)據(jù)接口等六大方面。 iPhone 5 采用了 4 寸 1136 640 分辨率的面板，分辨率密度則維持 326ppi，是 4 寸面板中分辨率最高的一款。從 2007 年 iPhone 面世以來(lái)均采用 3.5 寸的屏幕， 本次蘋(píng)果將 iPhone 5 的屏幕尺寸提升到 4 寸，迎合了智能手機(jī)大屏化的趨勢(shì)。 iPhone 5 屏幕另一重大變化是引入了 in-cell 觸控技術(shù)，不僅能使顯示屏更薄，還能 改善圖像顯示質(zhì)量。 A6 芯片組基于 ARM Cortex-A15 架構(gòu)，能提供比 A5 快 2 倍的圖像處理效能， 網(wǎng)頁(yè)加載可提升 2.1 倍、存儲(chǔ)照片提升 1.7 倍、加載音樂(lè)速度提升 1.9 倍、瀏覽 Keynote 附件提升 1.7 倍，與此同時(shí)處理器尺寸卻縮小了 22%。 電聲方面， iPhone 5 在設(shè)計(jì)中采用了 3 個(gè)麥克風(fēng)，分別位于前、后和底部。前 后麥克風(fēng)可以互相配合，獲得更清晰的音效。蘋(píng)果還推出了全新耳機(jī)設(shè)計(jì) EarPods， 旨在將音響直接導(dǎo)入耳中，設(shè)計(jì)了多個(gè)揚(yáng)聲氣孔，每個(gè)都有不同的功能：背面的氣 孔用于調(diào)節(jié)中音部分；為了展現(xiàn)渾厚的低音，在耳機(jī)柄部也設(shè)有氣孔，讓主干內(nèi)空 氣流出，與揚(yáng)聲器產(chǎn)生共鳴。這些氣孔讓空氣自由進(jìn)出音腔，釋放耳機(jī)內(nèi)的壓力， 讓揚(yáng)聲器工作更自如，從而產(chǎn)生更渾厚的低音頻聲響。 攝像頭方面，后臵攝像頭雖然像素并未提高，但是功能大幅提升，可以拍攝 240 度全景拍攝，還加入了動(dòng)態(tài)低光線(xiàn)模式、精確鏡頭排列等新技術(shù)，在全新 A6 處理器的支持下，照片拍攝速度提升了 40%。前臵攝像頭方面，從原來(lái) iPhone 4 和 iPhone 4S 配臵的 30 萬(wàn)像素提高到了 120 萬(wàn)像素，支持 720P 視頻。 采用了 Unibody 技術(shù)的金屬機(jī)殼可以在更薄的機(jī)殼內(nèi)提供更好的散熱、更堅(jiān)固 的支撐和更大的內(nèi)部空間。 數(shù)據(jù)接口方面，蘋(píng)果也棄用了使用多年的 30 針接口，改為全新的 Lightning 接 口，體積比之前縮小了 80%。 圖表 3： iPhone 5 與 iPhone 4S 的縱向比較 型號(hào) iPhone 4S 8.9 厘米 (3.5 寸 )， 3:2 長(zhǎng)寬比 960 x 640 像素及 326ppi 分辨率 （ Retina 顯示屏） iPhone 5 10.2 厘米 (4.0 寸 )， 16:9 長(zhǎng)寬比 1,136 x 640 像素及 326ppi 分辨率 （ Retina 顯示屏） 容量 1 GHz (降頻至 800 MHz) Dual-core Apple A5 請(qǐng)務(wù)必閱讀 正文之后的免責(zé)聲明部分 16， 32，或 64 GB 1.3 GHz Dual-core Apple A6 顯卡 網(wǎng)絡(luò) 制式 新增 功能 前臵 鏡頭 6 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 PowerVR SGX543MP2 GPU PowerVR SGX543MP3 GPU 主存 512 MB DRAM 新配臵： 14.4 Mbit/s HSDPA、重 新設(shè)計(jì)的天線(xiàn)位臵、同時(shí)支持 GSM 和 CDMA 網(wǎng)絡(luò) Siri 語(yǔ)音助理系統(tǒng)、 支持格洛納斯全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng) 1 GB DRAM 新配臵： LTE （ 850、 1,800 和 2,100 MHz） nano SIM、 Lightning to USB 連接端口 后臵 鏡頭 后臵 : 800 萬(wàn)像素， f/2.4 1080p 短片 (每秒 30 格 ) 前臵 : 30 萬(wàn)像素 (VGA) 480p VGA 分辨率 (每秒 30 格 ) 前臵 : 120 萬(wàn)像素 (720p HD) (每秒 30 格 ) 外殼 物料 發(fā)布 日期 硅酸鋁玻璃及不銹鋼； 黑色或白色 2011-10-14 玻璃、鋁； 黑色或白色 2012-09-12 數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料 , 華融證券整理 2.2. 機(jī)型設(shè)計(jì)并無(wú)驚喜，橫比略有不足 蘋(píng)果確實(shí)為 iPhone 5 增添了不少新特性，例如更輕薄的設(shè)計(jì)、更大的觸摸屏 等等。然而這些并未給大家?guī)?lái)太多驚喜，一方面固然是因?yàn)樘O(píng)果保密政策的潰 壩，有關(guān)猜測(cè)都一一成為事實(shí)，另一方面這些新特性很多都已經(jīng)成為智能手機(jī)的標(biāo) 準(zhǔn)功能。甚至與其他品牌高端手機(jī)相比， iPhone 5 還在以下這些功能上遜色不少： 包括谷歌提供授權(quán)并提供技術(shù)支持的 Nexus 系列在內(nèi)的部分 Android 智能手 機(jī)，以及 Nokia 即將推出的新 Windows Phone 8 智能手機(jī) Lumia 920 等都開(kāi)始裝配 近場(chǎng)通訊（ NFC）芯片以提供數(shù)字錢(qián)包、信息分享等服務(wù)。另外諾基亞新推的 Lumia 920 還提供了無(wú)線(xiàn)充電技術(shù)。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之 后的免責(zé)聲明部分 7 。 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 圖表 4： iPhone 5 與其他品牌 高端手機(jī)的橫向比較 數(shù)據(jù)來(lái)源： , 華融證券 3. iPad mini 創(chuàng)新不是最大看點(diǎn)，性?xún)r(jià)比是關(guān)鍵 有關(guān) iPad mini 的最早消息是由 華爾街日?qǐng)?bào) 在 2012 年 2 月份報(bào)道的，當(dāng)時(shí) 該報(bào)稱(chēng)蘋(píng)果正在測(cè)試一種體型更小的 iPad，其顯示屏尺寸“大約為 8 英寸” iPad mini 采用這種小規(guī)格的屏幕將更小、更輕，便攜性更好，必然更受消費(fèi) 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 8 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 者的歡迎。此外， 7 英寸的好處是可以有效降低硬件成本。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方面，三 星、谷歌及亞馬遜等早已經(jīng)在 7 英寸平板產(chǎn)品線(xiàn)上有所布局，三星最早推出的 Galaxy Tab P1000 就是一款 7 英寸兼具通話(huà)功能的平板產(chǎn)品，售價(jià)只有 199 美元的 谷歌 Nexus 7 平板電腦成為了最受歡迎的安卓平板，此外熱銷(xiāo)的亞馬遜 Kindle Fire 兩代產(chǎn)品均采用 7 英寸屏幕。這些都表明， 7 英寸平板有龐大的市場(chǎng)需求。 多家科技巨頭都想從這一市場(chǎng)分一杯羹，那么 iPad mini 有什么資本來(lái)加入這 一戰(zhàn)團(tuán)呢？提到 iPad 系列的重大創(chuàng)新點(diǎn)，一代 iPad 創(chuàng)世紀(jì)，二代 iPad 2 有攝像 頭、性能提升及輕薄化，三代 The New iPad 新增了 Retina 視網(wǎng)膜屏， iPad mini 創(chuàng) 新方面又有什么看點(diǎn)？ 10 月 23 日蘋(píng)果在美國(guó)加州如期召開(kāi)的特別發(fā)布會(huì)上，“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”的 iPad mini 無(wú)疑是最大亮點(diǎn)，蘋(píng)果也把它放在了“壓軸”的位臵上。 傳聞已久的 iPad mini 平板厚度為 7.2 毫米，重量 308 克，較上一代 iPad 輕了 53%；分為黑、白兩色，與 iPhone 5 顏色相同；屏幕分辨率與 iPad 2 一致，為 1024 768；搭載蘋(píng)果 A5 雙核 CPU；前臵攝像頭像素也提高到了 120 萬(wàn)像素；采用蘋(píng) 果最新的 Lightning 接口。整體而言， iPad mini 的配臵較低。版本方面分為 WiFi 及 WiFi+4G 版本，各自又有 16GB、 32GB、 64GB 三個(gè)容量版本。零售價(jià)格從 329 美元到 659 美元不等。 圖表 5 ： iPad mini 和 第三代 iPad （ The New iPad ）配臵對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料 , 華融證券 從針對(duì)的滲透需求來(lái)看， iPad mini 的關(guān)鍵不在于 Lightning 接口、前臵攝像頭 提升等新特性，而在于性?xún)r(jià)比，在于 iPad 整體市場(chǎng)占有率的增加，以鞏固 iOS 生 態(tài)系統(tǒng)在平板領(lǐng)域的低位。目前來(lái)看，市場(chǎng)最低售價(jià) 329 美元也與傳言中的 249 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 9 席勒 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 歐元相差無(wú)幾。但還是略高于市場(chǎng)預(yù)期的 249 美元 -299 美元的區(qū)間，發(fā)布后蘋(píng)果股 價(jià)出現(xiàn)了下挫。 蘋(píng)果產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)高級(jí)副總裁菲爾 （ Phil Schiller）在當(dāng)天的發(fā)布會(huì)上還將 iPad mini 與谷歌 Nexus 7 平板電腦進(jìn)行了對(duì)比。 iPad mini 的屏幕比 Nexus 7 大了三分之 一，瀏覽器顯示面積豎向模式下比 Nexus 7 大了 49%，在橫向模式下大了 67%。但 是價(jià)格上 iPad mini（ 16G）卻比后者（ 8G）貴了 65%。 圖表 6 ： iPad mini 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料 , 華融證券 4. 蘋(píng)果推出新品帶來(lái)的直接和間接投資機(jī)會(huì) iPhone 5 無(wú)驚喜， iPad mini 售價(jià)高于市場(chǎng)平均。歸根結(jié)底這些苛責(zé)的產(chǎn)生是由 于市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果的期待一直在水漲船高。 iPhone 5 和 iPad mini 發(fā)布前后市場(chǎng)情緒的 變化和蘋(píng)果股價(jià)的變化都如下圖所描述的周期：“觸發(fā)狂熱期（ Hype） 幻滅期 （ Disapointment） 復(fù)蘇期（ Realism） 成長(zhǎng)期（ Growth）”并周而復(fù)始。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 1 10 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 圖表 7：技術(shù)變革周期 數(shù)據(jù)來(lái)源： Mobile Commerce Report, Durlacher 但是由于蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈集結(jié)了最優(yōu)秀的電子元器件供應(yīng)商，在技術(shù)革新方面領(lǐng)先 格局未改， iOS 的生態(tài)系統(tǒng)完備程度也非其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可比。例如， iPad mini 可 以直接使用 App Store 中的 27.5 萬(wàn)個(gè) iPad 應(yīng)用。 iSuppli 預(yù)估，受到 iPad mini 問(wèn) 世激勵(lì)， 2012 年全球 7 寸平板裝臵銷(xiāo)售量可望較去年增長(zhǎng)一倍，達(dá) 3,400 萬(wàn)臺(tái)， 2013 年更將躍升至 6,700 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 96%。 10 月 25 日蘋(píng)果最新公布的 2012 年第四財(cái)季 1數(shù)據(jù)顯示， iPhone 和 iPad 系列 產(chǎn)品當(dāng)季的出貨量分別為 2,691 萬(wàn)臺(tái)和 1,403.6 萬(wàn)臺(tái)。隨著 iPhone 5、 iPad mini 和第四代 iPad 等新品在市場(chǎng)上正常流通，我們預(yù)計(jì) iPhone 和 iPad 的銷(xiāo)量在下一 財(cái)務(wù)季度均有望實(shí)現(xiàn) 60%的環(huán)比增長(zhǎng)，分別達(dá)到 4,200 萬(wàn)臺(tái)和 2,200 萬(wàn)臺(tái)。 換句話(huà)說(shuō)，在可預(yù)期的一段時(shí)間內(nèi)，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)商仍然可以搭蘋(píng)果這 班順風(fēng)車(chē)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 圖表 8： iPhone 各財(cái)務(wù)季度 銷(xiāo)量 圖表 9： iPad 各財(cái)務(wù)季度 銷(xiāo)量 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 單季度銷(xiāo)量 (萬(wàn)臺(tái) ) 同比增長(zhǎng)率 環(huán)比增長(zhǎng)率 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 單季度銷(xiāo)量 (萬(wàn)臺(tái) ) 同比增長(zhǎng)率 環(huán)比增長(zhǎng)率 200% 150% 100% 50% 0% -50% 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind、華融證券 其中，從 iPhone、 iPad 等典型蘋(píng)果產(chǎn)品的成本構(gòu)成、各國(guó)家和地區(qū)電子產(chǎn)業(yè)在 蘋(píng)果 2012 年第四財(cái)務(wù)季度截至 2012 年 9 月底，即通常意義上的 2012 年第三季度，后文依此類(lèi)推。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 11 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈分布這兩個(gè)角度來(lái)看。中國(guó)內(nèi)地電子元器件公司只獲得了較小的利益分 配，至于處理器、存儲(chǔ)器、基帶芯片，以及觸摸屏、液晶面板等成本占比較高的領(lǐng) 域仍然是美國(guó)、韓國(guó)、日本公司的勢(shì)力范圍。臺(tái)灣廠商參與到了一些相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、 成熟化的產(chǎn)品如連接器、結(jié)構(gòu)件等，還承擔(dān)了 ODM/OEM 等環(huán)節(jié)。 蘋(píng)果概念上市公司或者直接供貨，或者通過(guò)一級(jí)供應(yīng)商間接供貨。從關(guān)聯(lián)度上 看，直接供貨的電聲器件供應(yīng)商和連接器供應(yīng)商應(yīng)該更直接受益于蘋(píng)果新品的出貨 量。 圖表 10 ：蘋(píng)果概念上市公司 供應(yīng)鏈環(huán)節(jié) 電聲器件 連接器 功能件 無(wú)線(xiàn)通信模組 電池模組 金屬機(jī)殼及內(nèi)構(gòu)件 藍(lán)玻璃 IRCF 光學(xué)膜 激光打標(biāo)機(jī) 上市公司 歌爾聲學(xué)、瑞聲科技（ AAC, 2018.HK）、共達(dá) 電聲 立訊精密 安潔科技 環(huán)旭電子 德賽電池 長(zhǎng)盈精密 水晶光電 錦富新材 大族激光 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司資料，華融證券整理 4.1. 電聲器件受益終端零組件用量和規(guī)格的雙重升級(jí) 音質(zhì)體驗(yàn)對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)品用戶(hù)乃至其他智能終端用戶(hù)來(lái)說(shuō)都是至關(guān)重要的。而且作 為輸入輸出環(huán)節(jié)的關(guān)鍵體驗(yàn)，未來(lái)仍將是消費(fèi)電子創(chuàng)新的焦點(diǎn)之一。 KPCB 有互聯(lián) 網(wǎng)女王之稱(chēng)的瑪麗 米克（ Mary Meeker）也曾表示在線(xiàn)音頻（ Online Audio）將成 為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)殺手級(jí)應(yīng)用。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 12 ， 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 圖表 11：在線(xiàn)音頻（ Online Audio） 數(shù)據(jù)來(lái)源： Mary Meeker, Internet Trends 2011, KPCB 有鑒于此，蘋(píng)果此次在聲學(xué)體驗(yàn)上加大創(chuàng)新力度也就順理成章了。 iPhone 5 在 設(shè)計(jì)中比前代 iPhone 多采用了 1 個(gè)麥克風(fēng)，通過(guò)更好的除噪技術(shù)使用戶(hù)獲得更清 晰的音效。而隨之發(fā)布的 EarPods 耳機(jī)在音質(zhì)和佩戴舒適度也有了很大改善。語(yǔ)音 產(chǎn)業(yè)鏈上，上游電聲器件供應(yīng)商將最大程度受益于蘋(píng)果新品的此次終端零組件用量 和規(guī)格的雙重升級(jí)。 A 股上市公司歌爾聲學(xué)和 H 股上市公司瑞聲科技（ AAC， 2318.HK）作為蘋(píng)果的直接供貨商都已經(jīng)參與到了 iPhone 和 iPad 的供貨。而共達(dá) 電聲通過(guò)第一大客戶(hù) MWM 向蘋(píng)果間接供貨。 圖表 12：蘋(píng)果電聲器件國(guó)內(nèi)外供應(yīng)商 對(duì)比 電聲產(chǎn)品 揚(yáng)聲器模組 MEMS 麥克風(fēng) 耳機(jī) 國(guó)內(nèi)供應(yīng)商 歌爾聲學(xué)、瑞聲科技 歌爾聲學(xué)、瑞聲科技、共達(dá)電聲 歌爾聲學(xué) 國(guó)外供應(yīng)商 樓氏（ Knowles）、亞德諾半導(dǎo)體 （ ADI）、 MWM Foster 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司資料，華融證券整理 MEMS 麥克風(fēng)由于其短小輕薄、省電、抗震等特點(diǎn)，越來(lái)越多的被應(yīng)用于手 機(jī)。根據(jù) iSuppli 的數(shù)據(jù)顯示， 2011 年蘋(píng)果采購(gòu)了 3.49 億 MEMS 麥克風(fēng)，比 2010 年增長(zhǎng)了 173%，以 27%的市場(chǎng)份額超過(guò)三星的 20%，成為該產(chǎn)品市場(chǎng)最大的客戶(hù)。 由于使用范圍從手機(jī)拓展到 Notebook、平板電腦甚至電視，在耳機(jī)中滲透率也不 斷提高，而且語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)也需要麥克風(fēng)的高效降噪， iSuppli 預(yù)計(jì)未來(lái)幾年 MEMS 麥克風(fēng)市場(chǎng)將保持 20%以上的年均增長(zhǎng)率。 MEMS 的供應(yīng)端來(lái)看，美國(guó)的樓氏（ Knowles）是該領(lǐng)域的龍頭， 2011 年市場(chǎng) 占有率達(dá) 75%（ 2010 年： 88%），瑞聲科技（ AAC）是全球第二大生產(chǎn)商，市占率 為 11%（ 2010 年： 6%） 歌爾聲學(xué)、美國(guó)的 ADI（亞德諾半導(dǎo)體， Analog Device Inc.） 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 13 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 等瓜分剩余 14%的市場(chǎng)。 中國(guó)內(nèi)地的這三家電聲器件廠商瑞聲科技、歌爾聲學(xué)和共達(dá)電聲各有特點(diǎn)，在 2012 年（第 25 屆）中國(guó)電子元件百?gòu)?qiáng)企業(yè)名單中分別名列第 3、第 8 和第 57 位。 MEMS 麥克風(fēng)業(yè)務(wù)收入在瑞聲科技營(yíng)業(yè)收入中占比約為 7%，公司在高低端市 場(chǎng)分別采取不同的策略。在高端市場(chǎng)，公司與 Infineon 合作， 85%的芯片供應(yīng)來(lái)自 后者，產(chǎn)品主要供應(yīng)給蘋(píng)果的 iPad 和 iPhone，在高端市場(chǎng)的市占率有望持續(xù)提升。 在中低端市場(chǎng)，公司收購(gòu)了一家新加坡 MEMS 設(shè)計(jì)及生產(chǎn)企業(yè) 51%的股權(quán)，有望 通過(guò)低成本的芯片設(shè)計(jì)切入高潛力高增長(zhǎng)的低端 MEMS 麥克風(fēng)市場(chǎng)。瑞聲科技通 過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)和并購(gòu)初步進(jìn)入了玻璃晶圓級(jí)鏡頭、陶瓷元件、振動(dòng)馬達(dá)、天線(xiàn)、電池 燈非聲學(xué)器件領(lǐng)域，未來(lái)有望通過(guò)交叉銷(xiāo)售推動(dòng)非聲學(xué)產(chǎn)品發(fā)展，成長(zhǎng)為一站式的 智能終端器件供應(yīng)商。 歌爾聲學(xué)也通過(guò)垂直一體化和蘋(píng)果、三星等大客戶(hù)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，公司業(yè) 績(jī)伴隨優(yōu)質(zhì)客戶(hù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。在做大微型電聲器件業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司還積極拓展 其他電子配件產(chǎn)品，如 3D 眼鏡、攝像頭模組等。電子配件業(yè)務(wù)在 2012 年上半年 同比增長(zhǎng) 113%，占公司營(yíng)業(yè)收入比重已經(jīng)提高到了 30%。非聲學(xué)產(chǎn)品線(xiàn)將成為公 司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。 共達(dá)電聲雖然從營(yíng)業(yè)收入上來(lái)說(shuō)與上述兩家差距較大， 4.5 億元的營(yíng)業(yè)收入僅 相當(dāng)于瑞聲科技的 1/9，歌爾聲學(xué)的 1/7，但是一直專(zhuān)注于聲學(xué)器件領(lǐng)域，目前是全 球第 4 大微型駐極體（ ECM）麥克風(fēng)生產(chǎn)廠商，曾通過(guò)美國(guó)的 MWM 公司向蘋(píng)果 筆記本電腦產(chǎn)品供貨，公司近年來(lái)積極開(kāi)拓新的聲學(xué)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線(xiàn)，包括 MEMS 麥 克風(fēng)產(chǎn)品。 圖表 13： 3 家電聲上市公司估值情況比較 代碼 公司 最新 EPS PE PB 股價(jià) 11A 12E 13E 14E 11A 12E 13E 14E 11A 2018.HK 002241.SZ 002655.SZ 瑞聲科技 歌爾聲學(xué) 共達(dá)電聲 21.57 36.70 18.11 0.84 0.70 0.59 1.27 1.10 0.65 1.71 1.72 0.90 1.95 2.35 1.20 25.7 34.2 32.3 17.0 33.4 27.7 12.6 21.3 20.2 11.1 15.6 15.1 5.6 8.6 6.7 平均值 30.2 26.0 18.0 13.9 7.5 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind，華融證券 投資標(biāo)的選擇方面，我們更關(guān)注兩家直接供貨商 歌爾聲學(xué)和瑞聲科技。從 成長(zhǎng)性上看，前者更勝一籌，但是從估值上來(lái)看在香港上市的瑞聲科技較有優(yōu)勢(shì)。 預(yù)計(jì)隨著瑞聲科技自動(dòng)化率的提升，公司 2012 年整體毛利率有望提升一個(gè)百分點(diǎn)， 達(dá)到 45%左右，預(yù)計(jì)今明兩年 EPS 分別為 1.27 元（ 2012E）和 1.71 元（ 2013E）， 現(xiàn)價(jià)折合 2013 年 13 倍 PE，給予推薦評(píng)級(jí)。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 14 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 圖表 14：蘋(píng)果概念上市公司估值 vs 成長(zhǎng)性 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind, 華融證券 4.2. 新連接器設(shè)計(jì) -Lightning 接口帶來(lái)額外增量需求 隨著 iPhone 5 的發(fā)布，蘋(píng)果推出了全新的 Lightning 接口， 10 月 23 日發(fā)布的 iPad mini 和 iPad 4 也采用了 Lightning 接口，這意味著蘋(píng)果系列產(chǎn)品使用了 9 年的 30 針 Dock 接口將被正式取代?？梢韵胂笪磥?lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)新接口都會(huì)存在于蘋(píng) 果的新設(shè)備上。 圖表 15： iPhone 5 的 Lightning 接口 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司資料 , 華融證券 30 針 Dock 接口當(dāng)年是隨第三代 iPod 一起面世的，一直沿用在 iPhone、 iPad、 iPod Touch 等 產(chǎn)品上，能實(shí)現(xiàn)充電、高速數(shù)據(jù)同步、音頻輸出、高清視頻輸出等功 能。但是這一傳統(tǒng)接口有兩個(gè)弊病，一是很難分清正反面，二是占用機(jī)殼和設(shè)備內(nèi) 部大量空間，成為蘋(píng)果設(shè)備輕薄化的絆腳石。 新的 Lightning 接口兩側(cè)都有 8 針觸點(diǎn)，且不分正反面；更大的優(yōu)勢(shì)就是它的 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 15 。 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 尺寸，比原來(lái)的 30 針接口小了 80%，這還不算從 30 針降到 8 針的相關(guān)電路復(fù)雜度 的降低。 當(dāng)然 Lightning 接口也不是沒(méi)有問(wèn)題，最大的問(wèn)題就是新舊接口不兼容，蘋(píng)果 在新推出的產(chǎn)品中會(huì)配備一根 USB 轉(zhuǎn) Lightning 接口的連接線(xiàn)，但是并沒(méi)有免費(fèi)贈(zèng) 送新接口和老接口的轉(zhuǎn)接頭，需要的用戶(hù)只能自己掏錢(qián)購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)接頭（ 29 美元）或 者帶有 20 厘米線(xiàn)纜的轉(zhuǎn)接頭（ 39 美元） 圖表 16 ：新老接口轉(zhuǎn)接頭 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司資料 , 華融證券 由此帶來(lái)的潛在需求還包括大量周邊配件廠商為這種新接口定制配件。在 9 月 12 號(hào)的發(fā)布會(huì)上，蘋(píng)果的高級(jí)副總裁菲爾 席勒還特別提到包括 Bose、 JBL、 Bowers & Wilkins 以及 Bang & Olufsen 等主要配件廠商已經(jīng)開(kāi)始生產(chǎn)基于 Lightning 的配件。 目前蘋(píng)果的供應(yīng)商為臺(tái)灣的正葳精密工業(yè)（ Foxlink）等。 A 股市場(chǎng)的立訊精密 （ 002475.SZ）有望拿到專(zhuān)利資質(zhì)，成為這一新增需求的受益者。 立訊精密原為 PC 連接器龍頭，隨著主要客戶(hù)如蘋(píng)果、聯(lián)想、惠普等公司產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)的變化，筆記本電腦和平板電腦連接器的出貨量逐年遞增。公司經(jīng)過(guò)多年開(kāi)發(fā) 后開(kāi)始批量供應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦的 MCC、 RF、 Display Port 等連接器產(chǎn) 品。 而且公司通過(guò)并購(gòu)珠海雙贏的股權(quán)進(jìn)入了柔性電路板（ FPC）領(lǐng)域， FPC“短 小輕薄”的特點(diǎn)符合消費(fèi)電子移動(dòng)化、輕薄化的發(fā)展方向。與蘋(píng)果新品中詮釋的輕 薄設(shè)計(jì)不謀而合。通過(guò)新接口技術(shù)研發(fā)緊跟核心客戶(hù)產(chǎn)品切換的進(jìn)程，公司有望完 成新產(chǎn)品導(dǎo)入之后實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 公司通過(guò) IPO 募集了 11.98 億的資金，在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了一系列股權(quán)收購(gòu)， 實(shí)現(xiàn)了在 PC、通信、汽車(chē)和消費(fèi)電子的布局。上述珠海雙贏收購(gòu)即是 8 月最新布 局的一起，這些并購(gòu)大幅提高了公司在連接器領(lǐng)域的研發(fā)、制造和市場(chǎng)能力，使公 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 16 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 司初步具備了成長(zhǎng)為國(guó)際級(jí)連 接器巨頭的基礎(chǔ)。 圖表 17：前三季收入同比增長(zhǎng) 20% 圖表 18：前三 季凈利潤(rùn)同比持平，四季度有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 營(yíng)業(yè)總收入（萬(wàn)元） 同比增長(zhǎng)率 環(huán)比增長(zhǎng)率 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 歸屬于母公司凈利潤(rùn) (萬(wàn)元 ) 同比增長(zhǎng)率 環(huán)比增長(zhǎng)率 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind、華融證券 預(yù)計(jì)立訊精密今明兩年 EPS 分別為 0.74 元（ 2012E）和 1.20 元（ 2013E），現(xiàn) 價(jià)折合 2013 年 25 倍 PE，維持推薦評(píng)級(jí)。 圖表 19：立訊精密 PE bands 立訊精密 002475.SZ 70.000 收盤(pán)價(jià) 85.7X 71.8X 57.8X 43.9X 30.0X 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0.000 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind, 華融證券 4.3. iPhone 5 和 iPad mini 的一些特性將影響智能終端后續(xù)發(fā)展方向 iPhone 5 雖然并沒(méi)有出現(xiàn)令人驚喜的創(chuàng)新亮點(diǎn)，但是也大幅度提高了中高端智 能機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)。 iPhone 5 和 iPad mini 等蘋(píng)果新品的一些新特性將會(huì)影響智能終端后 續(xù)發(fā)展，值得關(guān)注。 首先，為了讓機(jī)身更薄，在減少觸摸屏厚度方面，演進(jìn)路線(xiàn)有蘋(píng)果 iPhone 5 采用的 in-cell 方案、三星采用的 on-cell 方案和 OGS（ One Glass Solution，單片玻 璃方案）方案。 in-cell 方案本身由于產(chǎn)能、良率和成本方面的限制，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng) 的一段時(shí)間內(nèi)可能只適合在高端手機(jī)上應(yīng)用。其他兩個(gè)技術(shù)路線(xiàn)會(huì)受到間接加速推 廣，在觸摸屏行業(yè)迎來(lái)新一輪變革。 in-cell 和 on-cell 以日韓顯示屏廠商為主導(dǎo)， OGS 方案以觸控廠為主導(dǎo)。建議關(guān)注選擇 OGS 技術(shù)路線(xiàn)的代表公司萊寶高科 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 17 。 。 、 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 （ 002106.SZ） 其次， iPhone 5 和 iPad mini 一體成型的金屬機(jī)殼會(huì)帶動(dòng)其他 品牌高端智能機(jī) 對(duì)金屬外殼的需求，進(jìn)而會(huì)促進(jìn)對(duì)金屬機(jī)殼加工設(shè)備 CNC 機(jī)時(shí)的需求。建議關(guān)注 長(zhǎng)盈精密（ 300115.SZ）和春興精工（ 002547.SZ） 最后， iPhone 5 和 iPad mini 搭載的新款 Siri 語(yǔ)音軟件支持普通話(huà)和粵語(yǔ)，能夠 根據(jù)使用者的語(yǔ)音指令完成相應(yīng)操作，將在市場(chǎng)上掀起新一輪語(yǔ)音熱潮。 A 股上市 公司科大訊飛（ 002230.SZ）有望從這一熱潮中間接受益，其旗下的語(yǔ)音識(shí)別產(chǎn)品 “訊飛語(yǔ)點(diǎn)”，目前已經(jīng)在安卓手機(jī)各大應(yīng)用商店上架。這款軟件兼具語(yǔ)音輸入、 對(duì)話(huà)和搜索功能，具備市場(chǎng)潛力。 5. 風(fēng)險(xiǎn)提示 首先， iPhone 5 和 iPad mini 等蘋(píng)果新品的出貨量值得關(guān)注，一旦低于市場(chǎng)預(yù) 期，蘋(píng)果自身以及蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)表現(xiàn)都將承壓。盡管蘋(píng)果公司表示 iPhone 5 最初的銷(xiāo)售速度要快于以前的 iPhone 產(chǎn)品（首 24 小時(shí)預(yù)訂量超過(guò) 200 萬(wàn)臺(tái)），但 是由于供貨問(wèn)題，目前銷(xiāo)量增速下降三天之內(nèi)售出 500 萬(wàn)臺(tái)只比去年 iPhone 4S 上 市時(shí)多 25%。富士康公司曾就供貨問(wèn)題做出解釋?zhuān)硎?iPhone 5 是富士康裝配過(guò) 的最復(fù)雜的設(shè)備，由于其機(jī)身超輕超薄，設(shè)計(jì)精密復(fù)雜，生產(chǎn)線(xiàn)需要更多的時(shí)間來(lái) 學(xué)習(xí)如何制造這個(gè)新設(shè)備?！暗貓D門(mén)”“掉漆門(mén)”、拍攝照片出現(xiàn)紫色光圈等事件也 讓 iPhone 5 非議頗多。 其次，如前文所述， iPad mini 的售價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品高出不 少，勢(shì)必在今 后的競(jìng)爭(zhēng)中面臨很大的壓力。 另外，蘋(píng)果的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)速度較快，供應(yīng)商的技術(shù)工藝如果不能相應(yīng)提升，有 被替換風(fēng)險(xiǎn)。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 18 行業(yè)研究： 2012 年 10 月 29 日 附錄：報(bào)告涉及公司估值一覽 代碼 公司 最新 EPS 股價(jià) 11A 12E 13E 14E 11A 12E PE 13E 14E PB 11A 2018.HK 瑞聲科技 21.57 0.84 1.27 1.71 1.95 25.7 17.0 002241.SZ 歌爾聲學(xué) 36.70 0.70 1.10 1.72 2.35 34.2 33.4 002475.SZ 立訊精密 30.20 0.99 0.74 1.20 1.72 35.4 40.8 002273.SZ 水晶光電 19.86 1.06 0.63 0.91 1.25 33.0 31.7 300115.SZ 長(zhǎng)盈精密 27.90 0.92 0.83 1.22 1.62 39.5 33.6 002655.SZ 共達(dá)電聲 18.11 0.59 0.65 0.90 1.20 32.3 27.7 002635.SZ 安潔科技 47.88 1.09 1.50 2.12 2.81 35.6 32.0 601231.SH 環(huán)旭電子 11.92 0.50 0.58 0.70 0.80 23.8 20.4 000049.SZ 德賽電池 32.86 0.87 1.15 1.52 1.98 23.9 28.7 300128.SZ 錦富新材 17.48 0.50