某證券公司上市IPO風(fēng)險分析報告201112

某證券公司上市 IPO風(fēng)險分析報告 201112 一、與公司經(jīng)營和業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險 . 2 （一）經(jīng)營風(fēng)險 . 2 1、經(jīng)營業(yè)績波動較大的風(fēng)險 . 2 2、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險 . 4 3、投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險 . 5 4、自營業(yè)務(wù)風(fēng)險 . 6 5、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和基金管理業(yè)務(wù)風(fēng)險 . 7 6、直接投資業(yè)務(wù)風(fēng)險 . 8 7、其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險 . 8 8、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅下降的風(fēng)險 . 9 （二）收入和利潤集中的風(fēng)險 . 9 （三）新業(yè)務(wù)無法獲批的風(fēng)險 . 10 （四）分類監(jiān)管評級變動風(fēng)險 . 11 （五）地域集中風(fēng)險 . 12 二、與公司管理相關(guān)的風(fēng)險 . 12 （一）合規(guī)風(fēng)險 . 12 （二）風(fēng)險管理和內(nèi)部控制風(fēng)險 . 13 （三）信用風(fēng)險和員工道德風(fēng)險 . 14 （四）人才流失和儲備不足風(fēng)險 . 14 （五）信息技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險 . 15 （六）財務(wù)會計風(fēng)險 . 15 三、與證券行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險 . 16 （一）行業(yè)競爭風(fēng)險 . 16 （二）政策法規(guī)風(fēng)險 . 17 四、與本次發(fā)行相關(guān)的風(fēng)險 . 18 （一）募集資金運用風(fēng)險 . 18 （二）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險 . 18 （三）股價波動風(fēng)險 . 18 五、其他風(fēng)險 . 19 （一）大股東控制風(fēng)險 . 19 （二）股東資格無法獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的風(fēng)險 . 19 （三）重大訴訟、仲裁風(fēng)險 . 20 一、與公司經(jīng)營和業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險 （一）經(jīng)營風(fēng)險 本公司經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，受行業(yè)及業(yè)務(wù)特性的影響，存在特定的經(jīng)營風(fēng)險。主要包括：證券市場周期性變化造成的盈利風(fēng)險；證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行、自營和資產(chǎn)管理等各項業(yè)務(wù)經(jīng)營的風(fēng)險；收入和利潤集中造成的風(fēng)險；分類監(jiān)管評級的潛在變動為業(yè)務(wù)經(jīng)營帶來的風(fēng)險；地域集中風(fēng)險等。 1、經(jīng)營業(yè)績波動較大的風(fēng)險 今年以來，世界經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇緩慢。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長普遍乏力，主權(quán)債務(wù)和財政風(fēng)險不斷加大；新興經(jīng)濟(jì)體增速回落，通脹壓力上升，貨幣政策繼續(xù)收 緊。 國內(nèi)方面，我國經(jīng)濟(jì)運行平穩(wěn)，但仍然面臨著世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷和國內(nèi)政策環(huán)境趨向緊縮的雙重壓力。 中國證券市場受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率、匯率和國際證券市場行情等多種因素影響，具有較大波動性。中國證券公司的經(jīng)營狀況對證券市場的長期發(fā)展及其短期運行趨勢具有較強依賴性。近年來，伴隨著證券市場行情的周期性變化，中國證券公司的盈利狀況出現(xiàn)大幅波動。 2007 年至 2010 年，全行業(yè)證券公司實現(xiàn)盈利分別為 1,307 億元、 494 億元、 934 億元和 776 億元； 2011年上半年全行業(yè) 109 家證券公司實現(xiàn) 盈利 260.54 億元，較上年同期下降11.08%。 公司自身經(jīng)營業(yè)績主要受到證券市場周期性變化及行業(yè)競爭加劇的綜合影響，近年來也出現(xiàn)了較大波動。 2008 年、 2009 年、 2010 年和 2011 年上半年，公司的營業(yè)收入分別為 8.83 億元、 18.73 億元、 18.07 億元和 9.22 億元，凈利潤分別為 2.27 億元、 7.38 億元、5.81 億元和 2.27 億元，與股票市場的總體波動情況基本吻合。證券市場的周期性變化特點及行業(yè)競爭加劇將對公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和持續(xù)盈利能力帶來一定風(fēng)險。 公司的核心競爭力 主要表現(xiàn)在具有東吳特色的企業(yè)文化、區(qū)位優(yōu)勢、穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格以及創(chuàng)新意識和前瞻性布局等多個方面。其中，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)是公司實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展重要基礎(chǔ)。如果蘇州地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生重大不利變化，將會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而影響公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和持續(xù)盈利能力。 在業(yè)務(wù)風(fēng)險控制方面，公司自營業(yè)務(wù)建立了較為完善的風(fēng)險控制體系，以穩(wěn)健的自營理念作為導(dǎo)向，以規(guī)范的運作制度作為依托，以金融衍生產(chǎn)品作為風(fēng)險規(guī)避手段，以強大的團(tuán)隊投研能力和可控的業(yè)務(wù)規(guī)模作為保障。在期貨業(yè)務(wù)方面，東吳期貨已經(jīng)建立了完善的公司內(nèi)部治理體系和嚴(yán)格的風(fēng)險控制 體系。雖然公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)風(fēng)險控制體系覆蓋了公司經(jīng)營決策過程中的各重要環(huán)節(jié)，但任何制度和體系均有其固有限制，可能由于各種原因引致風(fēng)險。如果公司因各種原因未能及時控制業(yè)務(wù)風(fēng)險，將可能遭受經(jīng)濟(jì)損失，甚至影響公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和持續(xù)盈利能力。 在未來發(fā)展規(guī)劃方面，公司將在未來三年以開拓創(chuàng)新、加快轉(zhuǎn)型、全面提升公司核心競爭力為目標(biāo)，力爭將公司打造成為立足蘇州、面向全國，具有自身特色和核心競爭力的現(xiàn)代證券控股集團(tuán)。在實現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與發(fā)展轉(zhuǎn)型的過程中，公司面臨業(yè)務(wù)資格無法如期獲批的風(fēng)險以及經(jīng)營風(fēng)險。此外，公司在深化區(qū)域優(yōu)勢的 同時，也會面臨區(qū)域集中度風(fēng)險。上述因素會影響到公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和持續(xù)盈利能力。 2、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是本公司的主要業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入水平主要取決于交易傭金費率和交易規(guī)模。隨著市場競爭的日趨激烈，本公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨著競爭風(fēng)險以及盈利能力波動風(fēng)險。 2002 年 4 月 5 日，國家有關(guān)部門出臺規(guī)定，對證券交易傭金費率實行設(shè)定最高上限并向下浮動的政策。隨著證券市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭日趨激烈以及證券交易方式的變化，市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費率持續(xù)下滑。 2008 年、 2009 年、 2010 年和 2011 年上半年，市 場平均傭金費率水平分別為 1.81、 1.45、 0.98和 0.82，公司平均傭金費率水平分別為 1.80、 1.55、 1.12和 0.97。公司傭金費率水平略高于行業(yè)平均水平，整體呈下降趨勢（以上傭金費率為財務(wù)口徑，已扣除了交易所收費、第三方存管費等經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費支出，因此略低于面向客戶收取的傭金費率水平）。盡管隨著公司提升服務(wù)、穩(wěn)定傭金策略的實施，通過積極開展產(chǎn)品創(chuàng)新，跟蹤客戶需求，為客戶提供特色化、差異化的產(chǎn)品提高客戶忠誠度，穩(wěn)定傭金水平， 2011 年以來傭金水平已保持基本穩(wěn)定，下降趨勢趨緩，但未 來隨著競爭環(huán)境的變化，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均傭金費率水平仍有進(jìn)一步下降的可能。 中國證券市場處于快速發(fā)展階段，各項制度尚待進(jìn)一步建立，證券市場的交易量隨著股票市場行情的起伏大幅波動。 2008 年、 2009 年、 2010 年和 2011年上半年，本公司代理買賣證券業(yè)務(wù)交易量分別為 6,791.08 億元、 10,350.63億元、 9,721.34 億元和 4,829.40 億元，波動幅度較大。除市場因素外，證券營業(yè)部的數(shù)量和規(guī)模也將影響本公司的交易量。截至本招股說明書簽署之日，本公司共有證券營業(yè)部48 家，較業(yè)內(nèi)領(lǐng)先者存在 一定差距。若未來公司營業(yè)網(wǎng)點不能實現(xiàn)有效擴(kuò)張，則公司面臨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭壓力進(jìn)一步增大的風(fēng)險。 3、投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險 投資銀行業(yè)務(wù)主要包括股票、可轉(zhuǎn)換債券、公司債和企業(yè)債等有價證券的承銷和保薦，以及企業(yè)重組、并購及改制等項目的財務(wù)顧問服務(wù)等。本公司投資銀行業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險主要包括收入不確定性風(fēng)險、余額包銷風(fēng)險和聲譽風(fēng)險。 目前，中國證券市場處于快速發(fā)展階段，大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)尚未發(fā)行上市，證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)收入大部分來自于承銷與保薦業(yè)務(wù)。本公司投資銀行業(yè)務(wù)對承銷與保薦業(yè)務(wù)依賴性較強，此項業(yè)務(wù)受到政策、監(jiān)管以及證券市 場行情波動的影響，使投資銀行業(yè)務(wù)收入存在不確定性。 2008 年，受 A 股發(fā)行節(jié)奏放緩的影響，本公司投資銀行業(yè)務(wù)收入僅 1,037 萬元。 2009 至 2010 年，監(jiān)管部門審批節(jié)奏有所加快，加之公司投資銀行業(yè)務(wù)能力顯著提升，本公司的投資銀行業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到 1.15 億元和 2.57 億元。 2011 年上半年，公司實現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)收入 3.14 億元，已超過 2010 年全年水平，繼續(xù)保持高速增長。但是，受市場行情及業(yè)務(wù)周期性特點的影響，公司下半年投資銀行業(yè)務(wù)收入增速有下滑的風(fēng)險。 隨著投資銀行業(yè)務(wù)市場競爭的日趨激烈， 本公司通常采用余額包銷方式進(jìn)行證券承銷，如果本公司對資本市場走勢判斷失誤，將可能承擔(dān)由于發(fā)行失敗或包銷而產(chǎn)生的損失。 本公司在從事證券承銷與保薦業(yè)務(wù)時，如果存在工作失誤、對發(fā)行人經(jīng)營前景判斷失誤或發(fā)生其他不利情況，可能導(dǎo)致發(fā)行人發(fā)行申請被否決、證券發(fā)行失敗等情況，由此將對本公司的聲譽產(chǎn)生不利影響。 4、自營業(yè)務(wù)風(fēng)險 2010 年 4 月，股指期貨正式推出，為市場提供了一種套期保值和風(fēng)險管理的手段。但是總體而言，中國證券市場投資品種相對較少，對沖機(jī)制有待進(jìn)一步完善，市場風(fēng)險暴露程度依然較大。 本公司自營業(yè)務(wù)主要 涉及股票市場、債券市場、基金市場以及金融衍生品投資等。證券市場的整體波動對本公司自營業(yè)務(wù)收益率具有較大影響。 2008 年 2009 年、 2010 年和 2011 年上半年，本公司自營業(yè)務(wù)收入分別為 -1.17 億元， 1.18 億元、 1.89 億元和 0.60 億元，存在較大波動。如果未來證券市場行情走弱，將對本公司的自營業(yè)務(wù)業(yè)績帶來不利影響，從而影響本公司的整體盈利能力。 此外，如果本公司在選擇證券投資品種時出現(xiàn)決策失誤、證券交易操作不當(dāng)、持倉集中度過高或者交易系統(tǒng)故障等情況，亦將對本公司自營業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響，進(jìn) 而影響本公司的經(jīng)營業(yè)績。 5、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和基金管理業(yè)務(wù)風(fēng)險 資產(chǎn)管理和基金管理業(yè)務(wù)主要依靠產(chǎn)品的市場吸引力和管理水平拓展規(guī)模，并通過固定管理費或投資收益或二者結(jié)合的方式來獲得收入。本公司于 2009 年獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，并于 2010 年順利發(fā)行了東吳財富 1 號和東吳財富 2 號集合理財產(chǎn)品。此外，公司作為第一大股東持有 49%股份的東吳基金從事基金管理業(yè)務(wù)。 目前，中國證券市場投資品種相對較少，風(fēng)險對沖機(jī)制尚待進(jìn)一步完善，證券二級市場投資風(fēng)險較大。本公司為投資者提供的資產(chǎn)管理產(chǎn)品可能會由于市場波動或自身投資 決策失誤等方面原因無法達(dá)到預(yù)期收益，東吳基金的投資業(yè)績亦可能由于上述原因而出現(xiàn)大幅波動，從而影響本公司資產(chǎn)管理規(guī)模及東吳基金的基金管理規(guī)模，并對本公司及東吳基金的聲譽產(chǎn)生不利影響。 此外，國內(nèi)保險公司、銀行及其他基金管理公司等不斷推出金融理財產(chǎn)品，資產(chǎn)管理及基金管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域競爭激烈。如果本公司和東吳基金不能吸引更多的投資者進(jìn)而擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模，將會制約此類業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長。 6、直接投資業(yè)務(wù)風(fēng)險 直接投資業(yè)務(wù)是指證券公司利用自身的專業(yè)優(yōu)勢尋找并發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)投資項目，以自有或募集資金進(jìn)行股權(quán)投資，以獲取股權(quán)投資 收益為目的的業(yè)務(wù)。本公司通過全資子公司東吳創(chuàng)投開展直接投資業(yè)務(wù)，主要投資于已進(jìn)入成熟期并具有上市可能的企業(yè)。直接投資業(yè)務(wù)具有高收益和高風(fēng)險并存的特性，此類業(yè)務(wù)使公司面臨較高的投資風(fēng)險。 本公司的直接投資業(yè)務(wù)決策主要基于對投資對象的技術(shù)能力、經(jīng)營能力、市場潛力和特定行業(yè)發(fā)展前景的判斷。如果本公司的判斷出現(xiàn)失誤，或者投資對象遭遇地震、洪水等突發(fā)事件的影響，均可致使投資項目失敗，進(jìn)而使本公司遭受損失。直接投資業(yè)務(wù)的投資周期相對較長，通常需要若干年的經(jīng)營期，經(jīng)營期內(nèi)投資難以自由轉(zhuǎn)讓，一定程度上也增加了本公司的流動性風(fēng)險。另外，有關(guān)政策法規(guī)的變動，亦可能對本公司開展直接投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。 7、其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險 本公司已經(jīng)開展了股指期貨、 IB 業(yè)務(wù)、直接投資等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并正在積極申請融資融券業(yè)務(wù)資 格。未來，本公司將根據(jù)市場情況及監(jiān)管情況積極開展各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)具有超前性和較大不確定性的特征，加之中國證券市場發(fā)展時間較短，本公司在進(jìn)行創(chuàng)新活動的過程中可能存在因管理水平、技術(shù)水平、風(fēng)險控制能力、配套設(shè)施和相關(guān)制度等不能與創(chuàng)新業(yè)務(wù)相適應(yīng)，從而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。 因此，金融創(chuàng)新產(chǎn)品推出后，如不能適應(yīng)市場需求，得不到投資者認(rèn)可，或者本公司風(fēng)險控制不力，本公司可能面臨金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)失敗的風(fēng)險，從而影響本公司的信譽和競爭力。 8、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅下降的風(fēng)險 本公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要來自于代理買賣 證券款的增加、收取利息、手續(xù)費及傭金的現(xiàn)金、處置交易性及可供出售金融資產(chǎn)等。本公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出主要為代理買賣證券款的減少、支付各項稅費、支付給職工以及為職工支付現(xiàn)金等。證券市場的行情波動給公司客戶資金存款、代理買賣傭金以及自營投資帶來影響，并可能導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅下降。報告期內(nèi)，本公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為 -427,223.00 萬元、 897,690.20 萬元、24,408.66 萬元和 -703,428.03 萬元 ，波動較大。本公司面臨經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅下降的風(fēng)險。 （二）收入 和利潤集中的風(fēng)險 中國證券公司的收入相對單一，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占證券公司營業(yè)收入和利潤總額比例普遍較高。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對證券市場高度依賴的盈利模式導(dǎo)致證券公司較為依賴外部環(huán)境和市場行情，自身抵御風(fēng)險的能力較弱。一旦行情發(fā)生重大變化，證券公司的經(jīng)營狀況將受到較大影響。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是本公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)。 2008 年、 2009 年、2010 年和 2011年上半年，本公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例分別為 108.40%、 82.50%、 67.83%和 51.01%；證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤總額占公司利潤總額的比例分別為 183.05%、 88.39%、 77.82%和72.45%。雖然本公司通過大力發(fā)展各項業(yè)務(wù)積極優(yōu)化收入和利潤結(jié)構(gòu)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營業(yè)收入和利潤總額占比已顯著下降，但目前仍處于較高水平，使本公司面臨收入和利潤集中的風(fēng)險。如果未來證券市場交易量大幅下降或者傭金率持續(xù)降低，將導(dǎo)致本公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和利潤下降，進(jìn)而影響本公司的經(jīng)營業(yè)績。 在風(fēng)險可控的前提下，本公司積極探索新的盈利模式，尋找新的利潤增長點，力求全面均衡地發(fā)展。本公司努力發(fā)展承銷與保薦、資產(chǎn)管理等各項業(yè)務(wù)，現(xiàn)已取得一定成績。然而，由于證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改變需要一個過 程，預(yù)計本公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較大的格局還將持續(xù)一定時間。 （三）新業(yè)務(wù)無法獲批的風(fēng)險 證券行業(yè)屬于國家特許經(jīng)營行業(yè)，證券公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)一般都需要經(jīng)過證監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批并受證監(jiān)會的監(jiān)管。目前，本公司正在積極準(zhǔn)備申請開展融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。如果在相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批的過程中，公司不能很好的貫徹相關(guān)政策，存在業(yè)務(wù)不獲批準(zhǔn)的可能，從而導(dǎo)致本公司面臨相關(guān)業(yè)務(wù)不能如期開展甚至部分前期投入無法收回的風(fēng)險。 （四）分類監(jiān)管評級變動風(fēng)險 中國證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管的需要，以證券公司風(fēng)險管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合市場競爭力和合規(guī)管理 水平，對證券公司進(jìn)行分類評價，其分類結(jié)果是證券公司風(fēng)險管理水平的審慎監(jiān)管指標(biāo)。根據(jù)證券公司分類監(jiān)管規(guī)定，中國證監(jiān)會將證券公司分為 A（ AAA、 AA、 A）、B（ BBB、 BB、 B）、 C（ CCC、 CC、 C）、 D、 E 等 5 大類 11 個級別。中國證監(jiān)會對不同類別的證券公司規(guī)定不同的風(fēng)險控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險資本準(zhǔn)備計算比例，并在監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查頻率等方面區(qū)別對待。分類結(jié)果亦將作為證券公司申請增加業(yè)務(wù)種類、新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點、發(fā)行上市等事項的審慎性條件，并作為確定新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品試點范圍和推廣順序的依據(jù)。 本 公司 2008 年、 2009 年、 2010 年和 2011 年分類評價結(jié)果分別為 A 類 A級、 B 類 BBB 級、 B 類 BBB 級和 A 類 A 級。雖然本公司目前各項評價指標(biāo)均保持穩(wěn)定，風(fēng)險管理能力在行業(yè)內(nèi)處于較好水平，但客觀上仍面臨分類評價結(jié)果變動的風(fēng)險。如果本公司未來獲得的評級結(jié)果有所下調(diào)，將可能對本公司在新設(shè)網(wǎng)點、申請新業(yè)務(wù)等方面產(chǎn)生不利影響。 （五）地域集中風(fēng)險 公司來自蘇州地區(qū)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)占比較高，業(yè)務(wù)地域分布較集中。就證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而言，截至本招股說明書簽署之日，公司共有 48 家證券營業(yè)部， 其中 22 家位于蘇州地區(qū)，占比接近一半。就投資銀行業(yè)務(wù)中的股票承銷與保薦業(yè)務(wù)而言，雖然公司目前的客戶資源和項目儲備分布廣泛，已具有全國化特征，但蘇州地區(qū)的企業(yè)仍是本公司承銷與保薦業(yè)務(wù)的重要潛在客戶。 2011年上半年，公司作為保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商完成了 4 單首次公開發(fā)行項目，其中有3 單為蘇州本地企業(yè)。 如果蘇州地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生重大不利變化，可能對本公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。 二、與公司管理相關(guān)的風(fēng)險 （一）合規(guī)風(fēng)險 合規(guī)經(jīng)營是證券公司經(jīng)營的重要保障，也是監(jiān)管部門關(guān)注的重點。中國有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布了多項法規(guī)、規(guī) 章和其他規(guī)范性文件，對證券公司、基金管理公司、期貨公司的合規(guī)運營進(jìn)行規(guī)范。公司雖然已經(jīng)建立了完善的合規(guī)管理制度和合規(guī)管理組織體系，并在全公司范圍營造了良好的合規(guī)文化氛圍，但本公司及下屬分支機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中仍存在違反相關(guān)法律、法規(guī)的可能。 如果本公司及下屬分支機(jī)構(gòu)未能遵守法律、法規(guī)及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定、業(yè)務(wù)適用的守則，將會承受法律風(fēng)險或者監(jiān)管制裁，包括但不限于：警告、罰款、沒收違法所得、撤銷相關(guān)業(yè)務(wù)許可、責(zé)令關(guān)閉等。本公司還可能因違反法律法規(guī)及監(jiān)管部門規(guī)定而被監(jiān)管機(jī)關(guān)采取監(jiān)管措施，包括但不限于：限制業(yè)務(wù)活動， 責(zé)令暫停部分業(yè)務(wù)，停止批準(zhǔn)新業(yè)務(wù)，限制分配紅利，限制向董事、監(jiān)事、高級管理人員支付報酬和提供福利，限制轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)或者在財產(chǎn)上設(shè)定其他權(quán)利，責(zé)令更換董事、監(jiān)事、高級管理人員或者限制其權(quán)利，責(zé)令控股股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)或限制有關(guān)股東行使股東權(quán)利，責(zé)令停業(yè)整頓，指定其他機(jī)構(gòu)托管、接管或者撤銷等。 若本公司因違規(guī)原因受到處罰或制裁，將對本公司的財務(wù)狀況或聲譽造成損失。 （二）風(fēng)險管理和內(nèi)部控制風(fēng)險 有效的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制是證券公司正常經(jīng)營的前提和保證。如果缺乏健全的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制制度，或者現(xiàn)有的制度未能得到有效貫徹，證 券公司將無法實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。同時，證券公司的內(nèi)部控制及風(fēng)險管理制度建設(shè)是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，既需要營造良好的企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境，還需要具備完善的風(fēng)險評估和管理體系。雖然本公司現(xiàn)有的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理制度覆蓋了公司經(jīng)營決策過程中的各重要環(huán)節(jié)，但任何控制制度均有其固有限制，可能由于各種原因引致風(fēng)險，例如，公司自身經(jīng)營情況的變化、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及外部環(huán)境的變化、風(fēng)險管理當(dāng)事者對某項事務(wù)認(rèn)識不充分、對現(xiàn)有制度執(zhí)行不力以及內(nèi)部工作人員和相關(guān)第三方舞弊等。如果本公司因上述原因造成內(nèi)部管理和風(fēng)險防范環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，將可能使 公司遭受經(jīng)濟(jì)損失，產(chǎn)生法律糾紛或違規(guī)風(fēng)險。 （三）信用風(fēng)險和員工道德風(fēng)險 信用風(fēng)險一般是指因交易對手方未履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。本公司面臨的信用風(fēng)險主要包括存放在商業(yè)銀行的貨幣資金屆時不能提取的風(fēng)險、存放在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司結(jié)算備付金不能使用的風(fēng)險以及所投資的債券到期出現(xiàn)違約、本息不能兌付的風(fēng)險等。上述事項將對本公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。 另外，本公司各項業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均有賴于員工的誠實自律，本公司面臨由于部分員工道德水準(zhǔn)不高而產(chǎn)生的風(fēng)險。如果少數(shù)公司員工出現(xiàn)玩忽職守、故意 隱瞞或者超過權(quán)限的交易等情況，而本公司未能及時發(fā)現(xiàn)并處置，可能導(dǎo)致本公司財務(wù)狀況和聲譽受到損害，甚至引發(fā)賠償、訴訟或監(jiān)管處罰等事項。 （四）人才流失和儲備不足風(fēng)險 證券行業(yè)是知識密集型行業(yè)，需要大批高素質(zhì)專業(yè)人才。人才競爭是證券行業(yè)競爭的重點之一。外資證券公司、合資證券公司及各種形式的私募基金為員工提供優(yōu)厚的薪資待遇和優(yōu)良的培訓(xùn)計劃，加劇了證券行業(yè)對人才的競爭。本公司歷來注重人才培養(yǎng)，已建立了較完善的人才培養(yǎng)和激勵機(jī)制，核心崗位人才流動率相對較小。但隨著市場競爭的日趨激烈，公司難以保證能夠留住所有的核心崗位 人才。若本公司流失部分關(guān)鍵優(yōu)秀管理人員和專業(yè)人才，將會對公司的經(jīng)營發(fā)展構(gòu)成一定障礙。同時，公司難以保證目前的人才儲備能夠滿足公司未來各項業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要。因此，本公司存在人才流失和儲備不足的風(fēng)險。 （五）信息技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險 信息技術(shù)系統(tǒng)是證券公司開展各項業(yè)務(wù)的重要載體。信息系統(tǒng)的安全性、有效性及合理性對證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要。本公司的各項業(yè)務(wù)均依賴于信息技術(shù)系統(tǒng)的支持。 公司重視信息技術(shù)系統(tǒng)的搭建和完善，持續(xù)加大對信息技術(shù)系統(tǒng)軟硬件的投入，并制定了完整的信息技術(shù)相關(guān)制度，確保本公司的信息技術(shù)系統(tǒng)穩(wěn)定運行 。 然而由于各種原因，本公司的交易系統(tǒng)仍可能出現(xiàn)硬件故障、軟件崩潰、通信線路中斷、遭受病毒和黑客攻擊、數(shù)據(jù)丟失與泄露等情況。如果本公司遭受上述突發(fā)性事件，或因未能及時、有效地改進(jìn)或升級而致使信息技術(shù)系統(tǒng)發(fā)生故障，可能對本公司的聲譽、競爭力和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。 （六）財務(wù)會計風(fēng)險 本公司面臨的財務(wù)會計風(fēng)險主要包括凈資本管理風(fēng)險和流動性風(fēng)險。 目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券公司實施以凈資本為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)管理。證券市場劇烈波動，或某些不可預(yù)知的突發(fā)性事件可能導(dǎo)致公司的風(fēng)險控制指標(biāo)出現(xiàn)不利變化，如果公司不能及時調(diào)整 資本結(jié)構(gòu)，可能對業(yè)務(wù)開展和市場聲譽造成負(fù)面影響。 另外，公司面臨流動性風(fēng)險。如果公司短期資金調(diào)動不力、證券承銷中發(fā)生大額包銷、自營投資組合中出現(xiàn)判斷失誤、自營業(yè)務(wù)投資的產(chǎn)品不能以合理的價格變現(xiàn)而使公司遭受損失，可能致使公司的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題。 三、與證券行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險 （一）行業(yè)競爭風(fēng)險 自股權(quán)分置改革以來，中國證券市場進(jìn)入新的發(fā)展階段，證券公司數(shù)量不斷增加，截至 2011 年 6 月 30 日，中國證券公司數(shù)量已達(dá)109 家。中國證券公司的主要盈利來源相對單一，大部分證券公司的收入主要集中于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、承銷與保 薦和自營業(yè)務(wù)，同質(zhì)化情況較為突出。部分證券公司通過兼并收購、增資擴(kuò)股和上市等方式，擴(kuò)大了公司規(guī)模并增強了資本實力。但總體而言，中國證券行業(yè)仍處于由分散經(jīng)營、低水平競爭走向集中化的過程中，大部分證券公司在資本實力、業(yè)務(wù)能力和技術(shù)水平等方面，并無明顯差距，行業(yè)仍面臨激烈的競爭。隨著中國證券市場逐步放開，越來越多的合資證券公司相繼成立，對中國證券市場的參與程度日益加深，將對國內(nèi)證券公司形成一定沖擊，公司面臨較大競爭風(fēng)險。 除了證券公司之間日益激烈的市場競爭，商業(yè)銀行、保險公司和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)也不斷通過創(chuàng)新的業(yè) 務(wù)品種和模式向證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透，同證券公司形成了競爭。特別是商業(yè)銀行憑借其在網(wǎng)絡(luò)分布、客戶資源、資本實力等方面的優(yōu)勢，對證券公司在業(yè)務(wù)上形成了較大挑戰(zhàn)。 未來，隨著中國證券市場對外開放程度的進(jìn)一步擴(kuò)大，國外金融機(jī)構(gòu)可以更深入地參與國內(nèi)證券市場的競爭，國內(nèi)證券市場競爭可能進(jìn)一步加劇，使本公司面臨更大競爭壓力。上述因素可能對本公司在行業(yè)中的競爭地位產(chǎn)生不利影響。 （二）政策法規(guī)風(fēng)險 本公司所處的證券行業(yè)是受到高度監(jiān)管的行業(yè)，業(yè)務(wù)經(jīng)營與開展受到國家各種法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的監(jiān)管。如果國家關(guān)于證券行業(yè)的有 關(guān)法律、法規(guī)和政策，如稅收政策、業(yè)務(wù)許可、外匯管理、利率政策、業(yè)務(wù)收費標(biāo)準(zhǔn)等發(fā)生變化，可能會引起證券市場的波動和證券行業(yè)發(fā)展環(huán)境的變化，進(jìn)而對本公司的各項業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。因此，本公司面臨由于政策法規(guī)變化而產(chǎn)生的風(fēng)險。 四、與本次發(fā)行相關(guān)的風(fēng)險 （一）募集資金運用風(fēng)險 公司本次公開發(fā)行股票募集資金將用于補充資本金。資金運用的收益受未來中國