會(huì)計(jì)信息與債權(quán)人保護(hù)：理論分析經(jīng)驗(yàn)證據(jù)及案例.doc

會(huì)計(jì)信息與債權(quán)人保護(hù)：理論分析經(jīng)驗(yàn)證據(jù)及案例【摘要】 會(huì)計(jì)信息是利益相關(guān)者了解企業(yè)的主要途徑之一，也是保護(hù)利益相關(guān)者的重要手段，尤其是要求企業(yè)對(duì)外公布的會(huì)計(jì)報(bào)表要進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)，更體現(xiàn)了對(duì)利益相關(guān)者的保護(hù)。現(xiàn)有的研究成果也都表明：會(huì)計(jì)信息影響產(chǎn)權(quán)保護(hù)。作為企業(yè)最重要的融資渠道，債權(quán)人（主要指銀行）無疑是企業(yè)的主要利益相關(guān)者之一。因此，研究中國的資本市場(chǎng)如何利用會(huì)計(jì)信息保護(hù)債權(quán)人的利益具有非常重要的意義。 【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)信息；穩(wěn)健性；債權(quán)人利益保護(hù) 會(huì)計(jì)信息影響債權(quán)人的決策和產(chǎn)權(quán)保護(hù)。與股東不同，債權(quán)人并不能享受企業(yè)快速增長(zhǎng)所帶來的高收益，卻要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，穩(wěn)健性就為保護(hù)債權(quán)人的利益提供了良好的保障。一般而言，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制訂中往往優(yōu)先考慮股東對(duì)會(huì)計(jì)信息的需要，而對(duì)債權(quán)人利益的保障有可能受到影響。但是，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是利益相關(guān)者相互妥協(xié)的結(jié)果，準(zhǔn)則的制定需要對(duì)各方利益進(jìn)行協(xié)調(diào)，否則將面臨巨大的壓力和執(zhí)行阻力。但事實(shí)證明：我國自2007年1月1日起執(zhí)行的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在許多方面體現(xiàn)了對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)。尤其是，合并報(bào)表信息將變得對(duì)債權(quán)人更為有用。 一、引言 相比西方的資本市場(chǎng)，中國的債權(quán)人（本文的債權(quán)人主要是指銀行）在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著無法替代的作用。Allen, Qian and Qian(2005)發(fā)現(xiàn)中國的銀行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于證券市場(chǎng)。如果以銀行信貸占GDP的比率(Bank Credit/GDP)來衡量，中國的比率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界其他國家（中國的比率為1.11，而同期英屬國家為0.62、法屬國家為0.55）。齊寅峰等(2005)通過對(duì)國內(nèi)210家上市公司、460家非上市公司的問卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)經(jīng)常使用銀行貸款的公司比率為68.8%，明顯高于商業(yè)信用、留存收益、融資租賃和發(fā)行債券等其他融資方式。 二、會(huì)計(jì)信息特征與債權(quán)人利益保護(hù) Leftwich(1983)認(rèn)為會(huì)計(jì)信息影響債權(quán)人的決策和產(chǎn)權(quán)保護(hù)。那么會(huì)計(jì)信息是如何保護(hù)債權(quán)人利益的呢？會(huì)計(jì)信息除了能夠?yàn)閭鶛?quán)人提供關(guān)于企業(yè)的信息，更重要的是會(huì)計(jì)信息具有適合債權(quán)人需求的信息特征穩(wěn)健性。根據(jù)2007年開始施行的新準(zhǔn)則（以下簡(jiǎn)稱新準(zhǔn)則）的規(guī)定：“謹(jǐn)慎性要求企業(yè)對(duì)交易或者事項(xiàng)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告應(yīng)當(dāng)保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負(fù)債或者費(fèi)用。”具有穩(wěn)健性特征的會(huì)計(jì)信息與債權(quán)人的需求是十分吻合的。 與股東不同，債權(quán)人并不能享受企業(yè)快速增長(zhǎng)所帶來的高收益，對(duì)于債權(quán)人而言，最好的結(jié)果就是安全收回貸款本金和利息。但是，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻十分大，一旦企業(yè)經(jīng)營失敗，債權(quán)人很可能面臨不能收回本金的風(fēng)險(xiǎn)。因此，債權(quán)人在進(jìn)行信貸決策的時(shí)候，最關(guān)心的問題是企業(yè)能否按期償還本金和利息。Watts(2003a)就認(rèn)為，借款人非常關(guān)心企業(yè)未來的凈資產(chǎn)是否大于借款，這就意味著債權(quán)人的利益是否有充足的股東權(quán)益作為保障。然而，企業(yè)未來的凈資產(chǎn)是很難預(yù)測(cè)的，此時(shí)，穩(wěn)健性就為保護(hù)債權(quán)人的利益提供了良好的保障。穩(wěn)健性意味著企業(yè)的凈資產(chǎn)將盡可能扣除未來所面臨的損失，但是不包括未來可能的收益。如果銀行對(duì)企業(yè)的凈資產(chǎn)設(shè)置一個(gè)技術(shù)指標(biāo)，會(huì)計(jì)政策越穩(wěn)健的企業(yè)違反該指標(biāo)的概率將越大。因此，穩(wěn)健性將使得銀行能夠盡早了解企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并采取相關(guān)的措施，例如限制企業(yè)發(fā)放股利。 正因?yàn)榉€(wěn)健性具有上述特點(diǎn)，銀行對(duì)于企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性十分重視。Watts(2003b)在總結(jié)前人的研究成果時(shí)指出，債務(wù)契約會(huì)對(duì)GAAP中不符合穩(wěn)健性的條款進(jìn)行調(diào)整，以更好地保護(hù)債權(quán)人的利益。Beatty et al.(2002)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在和銀行簽訂債務(wù)契約的時(shí)候，如果要保留更多的會(huì)計(jì)靈活性，將會(huì)承擔(dān)更高的借款成本。Zhang(2007)發(fā)現(xiàn)：會(huì)計(jì)政策更為穩(wěn)健的企業(yè)，的確更容易違反債務(wù)契約條款，而且它的銀行貸款利率也更低。孫錚、劉鳳委、汪輝(2005)分析了債務(wù)作為一種公司治理機(jī)制對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，發(fā)現(xiàn)債務(wù)比重比較高的公司，相對(duì)債務(wù)比重比較低的公司，其會(huì)計(jì)政策選擇更加穩(wěn)健，而且，當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，債權(quán)人會(huì)要求企業(yè)采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。以上證據(jù)表明，銀行的確對(duì)穩(wěn)健性給予了足夠的重視。 三、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定與債權(quán)人利益保護(hù) Scott(1997)認(rèn)為制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是通過政府管制的形式來克服市場(chǎng)上存在的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。例如，對(duì)于股東和債權(quán)人而言，經(jīng)理人員的努力程度是很難觀測(cè)的。準(zhǔn)則制定者通過制定準(zhǔn)則來計(jì)量經(jīng)理人員的努力程度，從而對(duì)經(jīng)理人員的行為產(chǎn)生一定的約束，這種方式將能有效地保護(hù)股東和債權(quán)人的利益。 一般而言，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制訂中往往優(yōu)先考慮股東對(duì)會(huì)計(jì)信息的需要，因此，會(huì)計(jì)信息對(duì)債權(quán)人利益的保障能力有可能受到影響。但是，準(zhǔn)則是利益相關(guān)者相互妥協(xié)的結(jié)果，準(zhǔn)則的制定需要對(duì)各方利益進(jìn)行協(xié)調(diào)，否則將面臨巨大的壓力和執(zhí)行阻力。Scott(1997)以SFAS-115關(guān)于“某些債務(wù)及證券投資的會(huì)計(jì)處理方法”的公告為例子進(jìn)行了說明：SFAS-115規(guī)定公司要對(duì)所持有的資產(chǎn)及負(fù)債進(jìn)行公允估價(jià)，并對(duì)由于價(jià)值波動(dòng)所引起的未實(shí)現(xiàn)利得與損失進(jìn)行估價(jià)。SFAS-115遭到了銀行的強(qiáng)烈反對(duì)，因?yàn)殂y行持有大量的金融資產(chǎn)和債務(wù)，SFAS-115將使得銀行的利得波動(dòng)大幅度增加，同時(shí)也削弱了銀行操縱利潤(rùn)的能力。因此，在制定準(zhǔn)則的過程中協(xié)調(diào)利益相關(guān)者的利害沖突十分重要。 我國自2007年1月1日起執(zhí)行的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在許多方面體現(xiàn)了對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)。例如，新準(zhǔn)則規(guī)定固定資產(chǎn)等資產(chǎn)項(xiàng)目一旦計(jì)提了減值準(zhǔn)備以后，不可以任意轉(zhuǎn)回，使得企業(yè)不能通過上述手段操縱利潤(rùn)，企業(yè)的會(huì)計(jì)政策將更加穩(wěn)健。下面，我們將以新準(zhǔn)則中“要求母公司對(duì)控股子公司權(quán)益投資采用成本法核算，而當(dāng)編制合并報(bào)表時(shí)，則調(diào)整為權(quán)益法基礎(chǔ)”為例，分析會(huì)計(jì)信息對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)作用。 四、基于債權(quán)人視角對(duì)合并報(bào)表和母公司報(bào)表作用的比較 合并報(bào)表信息對(duì)誰最有用：母公司控股股東？母公司其他股東？母公司債權(quán)人？子公司股東？子公司債權(quán)人？政府（稅務(wù)部門）？回答這個(gè)問題，必須了解編制合并報(bào)表的目的：合并報(bào)表是以控制為基礎(chǔ)編制的，反映受母公司控制的整個(gè)“集團(tuán)”的總體財(cái)務(wù)狀況。因此，合并報(bào)表信息主要服務(wù)于母公司的控股股東。合并報(bào)表信息對(duì)于母公司的非控股股東、債權(quán)人、子公司的債權(quán)人、政府（稅務(wù)部門）等的作用可能是有限的，因?yàn)檫@些并非編制合并報(bào)表的主要服務(wù)對(duì)象。 一般而言，債權(quán)債務(wù)關(guān)系是指?jìng)鶛?quán)人與具有“獨(dú)立法人實(shí)體”的母公司或子公司之間的關(guān)系，而不是與企業(yè)集團(tuán)這個(gè)非法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的關(guān)系。但是，合并報(bào)表中的數(shù)據(jù)是母、子公司數(shù)據(jù)的合并，并不能反映每個(gè)法律實(shí)體的償債能力。在合并報(bào)表中存在“少數(shù)股東權(quán)益”一項(xiàng)，按照“母公司理論”，少數(shù)股東權(quán)益被理解為“非控制權(quán)益”，以區(qū)別于控制股東權(quán)益；而按照“實(shí)體理論”，則將它們一視同仁（新準(zhǔn)則遵循的是“實(shí)體理論”）。 無論母公司對(duì)子公司的投資采取權(quán)益法核算還是成本法核算，合并報(bào)表的結(jié)果是一樣的。但是，權(quán)益法和成本法下，母公司報(bào)表的結(jié)果存在一定的差異：成本法下，強(qiáng)調(diào)法律實(shí)體概念，母公司報(bào)表僅反映從子公司中實(shí)際分得的紅利；而在權(quán)益法下，則強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)實(shí)體概念，母公司報(bào)表反映子公司已實(shí)現(xiàn)損益中一切歸屬于母公司的部分。如果母公司對(duì)子公司投資的日常核算采取權(quán)益法，母公司報(bào)表與合并報(bào)表的差異就較?。ㄏ鄬?duì)于采用成本法），因而合并報(bào)表相對(duì)于母公司報(bào)表的信息增量作用就有限。按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司對(duì)子公司投資的日常核算采用成本法，編制合并報(bào)表時(shí)再按權(quán)益法調(diào)整。這意味著，母公司報(bào)表信息是建立在成本法基礎(chǔ)上的，即母公司報(bào)表將能更為穩(wěn)健地反映母公司的財(cái)務(wù)狀況，而這無疑對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)有重大作用。下面我們將以建投能源(000600)為例進(jìn)行詳細(xì)說明。 從表1可知，合并報(bào)表優(yōu)于母公司報(bào)表的指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流；合并報(bào)表劣于母公司報(bào)表的指標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、毛利率、凈利率；2004年合并報(bào)表的存貨周轉(zhuǎn)率優(yōu)于母公司報(bào)表，2005年則相反；2004年和2005年，合并報(bào)表和母公司報(bào)表的凈資產(chǎn)收益率無差異。導(dǎo)致上述差異的原因是什么呢？以下進(jìn)行逐項(xiàng)分析： （一）關(guān)聯(lián)交易影響 公司年報(bào)中“重大關(guān)聯(lián)交易的披露”顯示，母、子公司之間沒有重大關(guān)聯(lián)交易。母公司2004年、2005年的凈利潤(rùn)和合并報(bào)表的凈利潤(rùn)相等，說明母、子公司之間沒有因關(guān)聯(lián)交易引起的未實(shí)現(xiàn)收益。同時(shí)，母公司和合并報(bào)表的“其他應(yīng)收款”、“其他應(yīng)付款”的數(shù)額均為零。這些都證實(shí)了母、子公司之間沒有或者只有不重大的關(guān)聯(lián)交易。因此，合并報(bào)表和母公司報(bào)表財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異并不是來源于關(guān)聯(lián)交易。 （二）合并的技術(shù)原因 2005年，母公司報(bào)表和合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率的差異=69.81%-54.38%=15.43%。如果沒有合并的技術(shù)原因的影響，則合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率為（母公司負(fù)債+子公司負(fù)債） /（母公司資產(chǎn)+子公司資產(chǎn)）=56%，因?yàn)楹喜⒌募夹g(shù)原因，合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率=（母公司負(fù)債+子公司負(fù)債）/（母公司資產(chǎn)+子公司資產(chǎn)-母公司對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資）=69.8%。因此，合并的技術(shù)原因?qū)τ诓町惖挠绊懯?9.8%-56%=13.8%。 2005年，母公司報(bào)表和合并報(bào)表的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差異=0.64-0.13=0.51。如果沒有合并的技術(shù)原因的影響，則合并報(bào)表的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為（母公司收入+子公司收入）/（母公司資產(chǎn)+子公司資產(chǎn)）=0.54，因?yàn)楹喜⒌募夹g(shù)原因，合并報(bào)表的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=（母公司收入+子公司收入）/（母公司資產(chǎn)+子公司資產(chǎn)-母公司對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資）=0.64。因此，合并的技術(shù)原因?qū)τ诓町惖挠绊懯?.64-0.54=0.10。 （三）母公司報(bào)表和合并報(bào)表的某些財(cái)務(wù)指標(biāo)不具備可比性 在本案例中，凈利率不具有可比性，因?yàn)槟腹镜膬衾麧?rùn)中包含了子公司的利潤(rùn)（反映在投資收益里），而分母（收入）卻沒有包含子公司的收入。 綜上所述，就母公司報(bào)表和合并報(bào)表的財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異而言，關(guān)聯(lián)交易沒有影響，合并的技術(shù)原因的影響也有限（主要是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有影響，但對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響僅為0.10）。因此，母公司報(bào)表和合并報(bào)表財(cái)務(wù)狀況的差異，主要來源于母、子公司財(cái)務(wù)狀況的差異。母公司本身的經(jīng)營業(yè)務(wù)非常少，帶來的盈利和現(xiàn)金流也都極為有限，通過控股西柏坡發(fā)電60%的股權(quán)，本身資產(chǎn)僅為87 960萬元的母公司控制了一家總資產(chǎn)273 093萬元，凈資產(chǎn)118 526萬元，年收入182 908萬元，凈利潤(rùn)11 084萬元的公司，使得合并報(bào)表的總資產(chǎn)為289 937萬元，主營業(yè)務(wù)收入為194 643萬元，凈利潤(rùn)為4 266萬元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為43654萬元。 如果從債權(quán)人的角度來分析母公司報(bào)表和合并報(bào)表的差異，可以獲得以下信貸啟示：第一，在本案例中，如果完全用合并報(bào)表代替母公司報(bào)表對(duì)母公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，會(huì)得出母公司財(cái)務(wù)狀況非常好的結(jié)論；第二，實(shí)際上，母公司的盈利能力和償債能力（特別是現(xiàn)金償債能力）都依賴于子公司；第三，由于母、子公司都是獨(dú)立的法人，而且母公司對(duì)子公司只持股60%，當(dāng)母公司出現(xiàn)償債危機(jī)時(shí)，母公司并不能無限制地動(dòng)用子公司的資產(chǎn)；第四，如果用合并報(bào)表代替母公司報(bào)表對(duì)母公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行衡量，可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的信貸決策風(fēng)險(xiǎn)判斷；第五，由于子公司財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良導(dǎo)致的“合并報(bào)表”顯示的財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，并不應(yīng)該掩蓋母公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第六，就本案例來看，貸款給母公司的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于貸款給子公司，盡管合并報(bào)表顯示出不錯(cuò)的財(cái)務(wù)狀況。 從上述分析可知，新準(zhǔn)則中“要求母公司對(duì)控股子公司權(quán)益投資采用成本法核算，而當(dāng)編