中日的“貨幣操縱”[精品資料]

中日的 “ 貨幣操縱 ” -精品資料 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 最新最全的 學術論文 期刊文獻 年終總結 年終報告 工作總結 個人總結 述職報告 實習報告 單位總結 近日， 60 名美國參議員致函美財政部長成了各大新聞媒體的頭條。信中敦促美國財政部在 “ 跨太平洋伙伴關系 ”（ TPP）的貿(mào)易協(xié)定中加入禁止操縱貨幣條款。參議員們引用的是彼得森國際經(jīng)濟研究所的研究結果，聲稱貨幣操縱讓美國損失了 500 萬個工作崗位。隨后，參議員們表明了中國和日本作為最大的操縱者， 會帶給美國多大的威脅。 中國的傳統(tǒng) “ 貨幣操縱 ” 在美國人看來，日本和中國都屬于匯率操縱國。在傳統(tǒng)意義上，這些國家將匯率作為經(jīng)濟政策的一個明確目標。例如，與其他國家的貨幣制度明顯不同，中國的匯率制度是 “ 固定 ” 加 “ 有管理的浮動 ” 。與保加利亞和香港相比，中國的貨幣政策操縱空間更大，但是與俄羅斯純粹意義上的貨幣操縱相比又顯得更市場化。 而美國人關心的問題是，無論中國是否匯率操縱國，只要其行為對美國不構成威脅即可。但是，在過去三年，中國操縱匯率是高度無效的，給美國造成的損害往往被人為夸 大。 為了說明中國貨幣政策的無效性，我們需要來看看其實際有效匯率（ REER）隨著時間推移的變化。實際有效匯率是一種加權平均值（相對其貿(mào)易伙伴的匯率），以反映通貨膨脹率的差異；它經(jīng)常被用來衡量一個國家的全球競爭地位。 2010 年，關于中國操縱匯率的爭論達到了一個頂峰。許多觀察家預計，人民幣被低估了 20%-40%；然而，如圖 1 所示，自那時起，人民幣已升值了約 20%（按其實際有效匯率計算）。同時，美國的實際有效匯率，在 2011 年大跌之后，已恢復至略低于 2010 年的水平。圖 1 說明，與 2010 年相 比，人民幣匯率已經(jīng)今非昔比。 此外，實際有效匯率并不能完全說明人民幣被誤讀的程度。作為一個更好衡量國家相對競爭力的指標，如果把名義匯率根據(jù)消費者價格進行調(diào)整而得到的實際有效匯率，改成根據(jù)單位勞動力成本的變化進行調(diào)整，結果就會更加精準。 單位勞動力成本的變化反映了名義工資與生產(chǎn)效率的變化。雖然還沒有看到中國官方的單位勞動力成本的數(shù)據(jù)，但據(jù)此前數(shù)據(jù)的變化，可以推測中國的單位勞動力成本已迅速上升。相比之下，美國工資增速勉強與生產(chǎn)效率的提高速度持平，這意味著美國的單位勞動力成本變化不大。因此，如 果根據(jù)單位勞動力成本進行調(diào)整，真實的雙邊匯率，即人民幣兌美元的匯率在過去三年已經(jīng)至少上升了 40%，這也許是中國對外貿(mào)易經(jīng)常賬戶余額從 2007 年之后迅速下降的一個主要原因，如圖 2 所示。 為什么中國的 “ 貨幣操縱 ” 努力失敗了呢？有兩種可能。 一個是純粹技術方面的。大量建立外匯儲備資產(chǎn)，對維持人為壓低的人民幣匯率有相當大的作用，然而其最直接的結果就是抬高通貨膨脹率。中國人民銀行試圖用 “ 穩(wěn)定 ” 來限制匯率政策對通脹的影響，也就是通過出售自身以人民幣計價的證券，如央票，來抵銷所購買的美國國債。然而，這 種做法對銀行和金融市場產(chǎn)生了相當不利的影響。為了避免這些 “ 副作用 ” ，中國已經(jīng)允許人民幣逐步升值，而不是維持完全固定的匯率。 關于人民幣逐步升值的其他解釋與政治有關。有些美國人認為，人民幣低估是出于維護一些中國人的利益，尤其是出口商，然而卻損害了其他行業(yè)的利益，特別是依靠進口的行業(yè)，如高科技零部件和原材料，以及進口商和中產(chǎn)階級消費者。一些觀察家認為，中國的中產(chǎn)階級已經(jīng)獲得了相當大的政治影響力，抵消了來自出口商要求人民幣繼續(xù)貶值的政治壓力。 這兩種解釋都認為，中國的匯率政策一直都不是有效的， 但對美國確實造成了極大的傷害。 日本：間接操縱貨幣 日本和中國的情況不同，因為日元是世界范圍內(nèi)少數(shù)可自由浮動的貨幣之一。那么，為什么說日本是匯率操縱國？答案是，日本所謂的貨幣操縱大部分不是通過直接干預外匯市場；相反，它需要日本央行大量購買國內(nèi)資產(chǎn)，即通過量化寬松政策（ QE）來完成。 日本最新版本的量化寬松政策是安倍經(jīng)濟學。安倍晉三2012 年 12 月宣誓就任日本首相，此后就推出了一攬子的擴張性貨幣政策。如圖 3 所示，日元自安倍上臺后大幅貶值，截至目前大約貶值 25%（低于其峰值 25%） 。日元貶值雖然開始于安倍晉三上任之前，但之前幾個月的日元走勢，至少有部分受安倍上臺預期的影響。 美國公司，特別是從日本進口貨物的公司，無疑非常樂見日元疲弱。然而，至少有兩個很好的論據(jù)，可以反駁 60 名參議員所提出的報復性措施。 第一，日本匯率下跌對美國出口的傷害，完全被美國消費者和企業(yè)從日本進口的獲益所抵消。在很大程度上，那些參議員只是說出了一個事實，即支持日元強勢的一方比支持日元疲軟的一方更擅長游說。 第二，基于量化寬松的安倍經(jīng)濟學不是傳統(tǒng)意義上的貨幣操縱，日本的貨幣政策旨在讓 日本走出長期通縮。因此，它和美聯(lián)儲的量化寬松政策沒有什么兩樣，從出發(fā)點和結果來看都是。 誠然，日本的量化寬松政策有導致日元貶值的間接作用，但和美元貶值是以完全相同的方式實現(xiàn)。更重要的是，近期美元匯率上揚，人們普遍認為美聯(lián)儲將在很快開始逐步停止量化寬松政策。 總之，與上述 60 名參議員一樣，很多人都反對中、日操縱匯率，但他們也站在了美國消費者的對立面，他們不知道美聯(lián)儲本身已經(jīng)非常脆弱，經(jīng)不起折騰。 那么，對于參議院匯率操縱的提案，美國應該做些什么？ 沒有必要對中國進行報復 ，因為中國傳統(tǒng)的貨幣操作已經(jīng)在很大程度上不再有效。任何對美國出口商的傷害都停留在三年前，由于人民幣已經(jīng)大幅升值，這種傷害很大程度上已經(jīng)煙消云散。此外，從全球標準來看，中國離純粹的貨幣操縱還相距甚遠。彼得森國際經(jīng)濟研究所的研究表明，通過一個國家外匯儲備相對其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例變化，可以衡量該國貨幣操縱的程度。根據(jù)該研究所的數(shù)據(jù)， 2012 年中國的外匯儲備僅占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的 1.9%，相對于 4.9%的丹麥、 29%的挪威，以及高達 35%的瑞士，完全不算什么。 至于日本，美國更無權進行報復，因為其間接通過量 化寬松進行貨幣操縱的行為復制的正是美聯(lián)儲的做法。當美聯(lián)儲在 2011 年發(fā)起第二輪量化寬松政策時，美元大幅下跌，巴西等貿(mào)易伙伴抗議美聯(lián)儲從事 “ 貨幣戰(zhàn)爭 ” ，而美國政府的回應是，量化寬松政策是國內(nèi)政策，其他國家無權干涉。如果美國將日本定義為跨太平洋伙伴關系中的貨幣操縱者之一，那么美國則是更大的操縱者。 簡而言之，美國不需要做任何有關外匯操縱者的指控，不僅是針對丹麥、瑞士，還是針對潛在的合作伙伴（新的跨太平洋協(xié)議）。 閱讀相關文檔 :低端融資市場之爭漸露崢嶸 阿里控股天弘沒必要 約翰 馬龍和范德比爾 特 債券行業(yè)徹查還在繼續(xù) 瑞爾齒科引進知名牙科種植體 NOBEL BIOCARE 雙匯發(fā)展 分紅增加 ,價值未必 中航信 19 億土地曬 4年太陽 產(chǎn)業(yè)資本增持下的零售業(yè)拐點 人民幣入歐洲 鋼鐵 中國式去產(chǎn)能 高新技術之惑 債市 “ 一姐 ” 劫 19 歲大學生 6 億大單托起 240 億市值 桑德環(huán)境秘辛 房地產(chǎn)和汽車業(yè)勁頭足 杰里米 里夫金 需要花時間來思考 汽車零售的未來實驗 地產(chǎn)代理行職業(yè)進階指南 50 年其實并不遠 美國政府停