總市值和GDP關(guān)系——巴菲特判斷股市長期走勢的指標(biāo).doc

總市值和GDP關(guān)系巴菲特判斷股市長期走勢的指標(biāo)巴菲特從不預(yù)測股市的短期波動，但是巴菲特卻認(rèn)為股市長期波動是可以預(yù)測的： “ 如果預(yù)期股市長期走勢的話，我就覺得非常容易。格雷厄姆曾經(jīng)告訴我們?yōu)槭裁磿绱耍罕M管短期來說股市是一個(gè)投票機(jī)，但長期來說股市卻是個(gè)稱重機(jī)。 ”巴菲特發(fā)現(xiàn)，股市的極端非理性行為是周期性爆發(fā)的。短期內(nèi)，貪婪和恐懼在投票時(shí)扮演了重要的角色，會讓價(jià)格過于偏離價(jià)值。但長期內(nèi)股價(jià)總是會回歸于價(jià)值。想要在股票市場上取得更好的回報(bào)，就應(yīng)該學(xué)會如何應(yīng)對下一次股市非理性行為的爆發(fā)。巴菲特建議投資者進(jìn)行定量分析，定量分析如同一針清醒劑，可以讓你避免陷入大眾的瘋狂，而理性地把握過于高估時(shí)賣出和過于低估時(shí)買入的機(jī)會。巴菲特認(rèn)為，對于股市總體而言定量分析并不需要十分復(fù)雜。2001年他在美國財(cái)富雜志發(fā)表了一篇文章，提出一個(gè)非常簡單的股市定量分析指標(biāo)。1.巴菲特用什么指標(biāo)？巴菲特的第一個(gè)定量分析指標(biāo)是，上市公司股票總市值占國民生產(chǎn)總值（GNP）的比率。GNP與GDP的關(guān)系是：GNP等于GDP加上本國投在國外的資本和勞務(wù)的收入再減去外國投在本國的資本和勞務(wù)的收入。我計(jì)算了一下，其實(shí)中國過去10年GDP與GNP差距很小，在-0.78%到1.63%之間，因此可以用GDP代替GNP進(jìn)行計(jì)算。巴菲特認(rèn)為，上市公司股票總市值占GNP的比率，這個(gè)指標(biāo)盡管非常簡單，對于需要了解眾多信息的投資人來說，這項(xiàng)指標(biāo)提供的信息相對有限，但它仍然可能是任何時(shí)點(diǎn)上評估公司價(jià)值時(shí)的最佳單一指標(biāo)。巴菲特認(rèn)為：如果投資人財(cái)富增加的速度比美國經(jīng)濟(jì)增長的速度更快，那么所有上市公司總市值占GNP的比率形成的曲線必須不斷上升、上升再上升。如果GNP年增長5%，而希望市值增長10%，那么這條曲線必須迅速上升到圖表的頂端。而事實(shí)上這是根本不可能的。其實(shí)巴菲特對這個(gè)指標(biāo)的涵義的理解可以概括為一句話：長期而言，上市公司股票總市值的增長速度與國民經(jīng)濟(jì)增長速度基本一致。換句話說，股市長期是一臺稱重機(jī)，稱出的是國民經(jīng)濟(jì)增長。2.巴菲特的股市指標(biāo)在美國有效嗎？巴菲特分析了過去80年來美國所有上市公司總市值占GNP的比率，他發(fā)現(xiàn)的規(guī)律是： “ 如果所有上市公司總市值占GNP的比率在70%80%之間，則買入股票長期而言可能會讓投資者有相當(dāng)不錯(cuò)的報(bào)酬。 ”這項(xiàng)指標(biāo)在1999年達(dá)到前所未有的高峰。1999年全年以及2000年中的一段時(shí)間，這個(gè)比率接近200%，這是一個(gè)很強(qiáng)烈的警告信號。巴菲特說，在這個(gè)時(shí)候購買股票簡直就是在玩火自焚。2000年，美國股市開始持續(xù)下跌。2001年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，道瓊斯指數(shù)從高點(diǎn)大幅回挫2000點(diǎn)時(shí)，很多人都在討論重返股市的時(shí)機(jī)。但當(dāng)時(shí)股市總市值仍相當(dāng)于美國GNP的133%，所以巴菲特并未輕舉妄動。從 2000年3月24日最高的1552.87點(diǎn)，到 2002年10月10日最低跌到768.63點(diǎn),32個(gè)月下跌超過50%。巴菲特成功避開了股市大跌。3.巴菲特的股市分析指標(biāo)在中國股市有效嗎？我計(jì)算了1992年到2008年中國所有上市公司總市值占GDP的比率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這個(gè)指標(biāo)與上證指數(shù)幾乎完全同步。2000年底股票總市值與GDP的比率創(chuàng)9年新高，達(dá)到48.47%，上證指數(shù)年底收盤于2073點(diǎn)，也創(chuàng)9年新高。2005年股票總市值與GDP的比率創(chuàng)9年新低，僅有17.7%，上證指數(shù)年底收盤于1161點(diǎn)，也創(chuàng)7年新低。2007年底股票總市值與GDP的比率創(chuàng)16年最高，達(dá)到127%，上證指數(shù)年底收盤于5262點(diǎn)，也創(chuàng)16年以來最高。如果你看了巴菲特2001年的文章，知道股票總市值與GDP的比率在70%80%之間是合理的，那么2007年高達(dá)127%肯定是過于高估了。如果你看到了，也做到了，在2007年底退出股市，那么你就能避免2008年一年下跌66%的悲劇。4.2008年巴菲特控股的伯克希爾公司開始大量買入股票。 2008年10月17日，巴菲特在紐約時(shí)報(bào)公開發(fā)表文章宣布，如果美國股市繼續(xù)下跌，將用私人賬戶買入美國公司股票。美國股票總市值占GNP比率在1999年最高峰時(shí)達(dá)到190%，經(jīng)過2008年大跌之后，下降到75%左右，給了巴菲特一個(gè)充分的入市理由： “ 如果總市值與GNP的比率落在70%到80%之間，進(jìn)場購買股票可能會很有利。 ”巴菲特對于總市值占GNP比率重返正常一點(diǎn)也不感到訝異，他告訴財(cái)富雜志說，這種變化讓他想起他的導(dǎo)師對股市波動規(guī)律的描述，他說： “ 股市短期像是一臺投票機(jī)，但長期像是一臺稱重機(jī)。 ”那么巴菲特賺錢了嗎？2008年10月17日巴菲特在紐約時(shí)報(bào)發(fā)表文章時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收于940點(diǎn)，到 2009年2月23日卻跌到743點(diǎn)。過了4個(gè)月，股市又下跌了21%。相信很多美國人疑問為什么巴菲特開始買入美股，美國股市還繼續(xù)下跌呢？巴菲特的指標(biāo)預(yù)測的是長期股市走勢，短期未必準(zhǔn)確。他做的也是長期投資，并不追求短期業(yè)績。請注意巴菲特在文章中說，如果美國股市繼續(xù)下跌，他將會大量買入股票。巴菲特說他喜歡股市大跌，這讓他能以更加便宜的價(jià)格買入更多他看中的好公司股票。2008年底上證指數(shù)收盤于1820點(diǎn)，股票總市值為121366億元，GDP按照大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家增長9%的共識為280464億元，那么中國股市股票總市值占GDP的比率下降到43%，已經(jīng)大大低于巴菲特認(rèn)為70%80%的合理區(qū)間。中國股市卻從 2008年10月28日最低的1664點(diǎn)開始反彈，如今已在3200的高點(diǎn)了。如果你根據(jù)巴菲特的這個(gè)指標(biāo)，今年會賺上一大筆。如果你對中國經(jīng)濟(jì)有信心，那么意味著你認(rèn)為GDP還會繼續(xù)增長，那么股市越跌，股票總市值占GDP的比率越下降，根據(jù)過去17年的歷史經(jīng)驗(yàn)，你長期投資賺錢的概率越大。這里要說明的是，運(yùn)用巴菲特的股市指標(biāo)，長期投資成功的概率更大，但短期未必。短期內(nèi)股市波動無法預(yù)測，沒有人也沒有什么指標(biāo)可以預(yù)測得準(zhǔn)。著名學(xué)者華生先生近期就此撰文表示，股市市值和GDP的關(guān)系，大體上是有規(guī)律可循的。低收入國家一般在2030左右，中等收入國家一般在50左右。市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，股市市值大體與GDP持平