現(xiàn)代公司財務管理

現(xiàn)代公司財務管理 制作人 易傳和 第一章 概論 本章內容提示：財務管理概念、財務管理目標、財務管理環(huán)境 一 、 什么是財務管理 1、 企業(yè) 企業(yè)是以其投資人投入的資本實現(xiàn)最大限度地增值為目的的經(jīng)濟組織 。 企業(yè)按其法律形式可以劃分為獨資企業(yè) 、 合伙企業(yè)和公司企業(yè)三種形式 。 公司企業(yè)是依據(jù)公司法組織 、 登記成立的一種盈利性法人組織 。 企業(yè)的資本是如何增值的呢 ？ 問題： 貨幣從那里來 ？ 籌資 （ 渠道 、 方式 、 條件 、 成本 、 結構 ） 貨幣以什么形式存在 ？ 資源配置 （ 對象 、 收益 、 風險 ） 收入如何分配 ？ 利潤分配 （ 股利政策 、 股利方式 ） 權益資本 債務資本 貨幣 原材料 在產(chǎn)品 產(chǎn)成品 貨幣 固定資產(chǎn) 稅金 利潤 成本 折舊 簡單再生產(chǎn) 擴大再生產(chǎn) 資金周轉示意圖 一個公司的簡化的組織結構圖 2、 財務 財務是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動及其相互關系 。財務首先表現(xiàn)為資金運動 （ 資金的籌集 、 使用 、 耗費 、 收入的取得與分配 ） ， 同時也體現(xiàn)了一定的財務關系 （ 公司企業(yè)與投資人 、 與國家稅務機關 、 與債權人 、 與債務人 、 與被投資人 、 與企業(yè)內部各部門 、 與員工 、 與經(jīng)營者的財務關系 ） 。 3、 財務管理 財務管理就是遵循資金運動規(guī)律和國家的法律法規(guī)的要求 ， 科學組織財務活動 、 正確處理財務關系的一項管理工作 。 二、財務管理目標 1、企業(yè)價值最大化（利潤最大化、每股盈余最大化） nttiAP1 )1(1 2、確立財務管理的目標必須考慮幾個關系 （ 1）財務管理目標應當與企業(yè)管理的最高目標一致。企業(yè)的最高目標是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。 （ 2）財務管理目標必須是經(jīng)濟性目標與社會性目標統(tǒng)一。 （ 3）財務管理目標必須是戰(zhàn)略性目標與戰(zhàn)術性目標的有機結合 金融學院 3、 企業(yè)價值最大化目標具體體現(xiàn)如下五個方面 （ 1） 市場競爭能力強 （ 2） 獲利能力與增值能力高 （ 3） 償債能力與企業(yè)信用水平好 （ 4） 資金營運能力快 （ 5）抵御風險能力大 三、財務管理環(huán)境 1. 經(jīng)濟環(huán)境 （ 經(jīng)濟周期 、 經(jīng)濟發(fā)展水平 、 經(jīng)濟政策 、 競爭程度 ） 2. 法律環(huán)境 （ 經(jīng)濟法 、 稅法 、 金融法 ） 3.金融環(huán)境 （ 金融機構 、 金融工具 、 金融手段 ） 金融學院 第三章 籌資決策 本章內容提示：籌資概述、 權益籌資、負債籌資、短期籌資 金融學院 一、籌資決策概述 （一）籌資動機與要求 1、籌資動機 創(chuàng)建的需要 發(fā)展的需要 償還債務的需要 調整資金結構的需要 適應外部環(huán)境變化的需要 2、籌資管理的基本要求 合理確定資金的需要量，控制資金的投放時間 遵循效益性原則，提高籌資效果 科學確定資金的來源結構，實現(xiàn)籌資方式的最佳組合 金融學院 （ 二 ） 籌資渠道和籌資方式 1、 籌資渠道 目前我國企業(yè)的籌資渠道有：國家財政資金 、 銀行信貸資金 、 非銀行金融機構資金 、 其他法人資金 、 民間資金 、 企業(yè)內部積累 、 外商資金 。 2、 籌資方式 權益資本：吸收直接投資 、 股本 債務資本：發(fā)行債券 、 銀行借款 、 租賃 、 商業(yè)信用 、 其他 （ 三 ） 資金需要量的預測 1、 定性預測法 2、 定量預測法 金融學院 金融學院 （ 1）高低點法：以某一定時期內的最高業(yè)務量（高點）的混合資金（成本）與最低業(yè)務量（低點）的混合資金（成本）之差，除以最高與最低業(yè)務量之差，先算出單位變動資金（成本）的值，然后再據(jù)以分解出混合資金（成本）的變動部分和固定部分各占多少的簡單方法。 Y=a+bx Y=b x Y：混合資金需要量之差 x：高低點業(yè)務量之差 xyba Y-bx 例：某企業(yè) 1990年 2001年的產(chǎn)銷量與資金需要量如 表 3.1，2002年的產(chǎn)銷量為 108萬件，預測 2002年的資金需要量？ （ 2）線性回歸分析法 表 3.2 （ 3）銷售百分比法 二 、 權益資本籌資 （ 一 ） 資本金制度 1、 資本金的含義 資本金是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金 ， 是投資人投入給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營并承擔有限民事責任的資金 。 2、 資本金的籌集 籌集方式 、 籌集期限 、 資本金驗證 、 違約責任 3、 資本金的管理 保全 、 投資者的權利與義務 （ 二 ） 吸收直接投資 1、 分類 2、 條件 3、 程序 4、優(yōu)缺點 金融學院 （ 三 ） 普通股和優(yōu)先股籌資 1、 股票的特征 股票是股份有限責任公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券 ， 是持有人擁有公司股份的入股憑證 。 其特點是：盈利性 、 風險性 、 流通性 、 價格波動性 、 權益穩(wěn)定性 股票與其他相關概念的區(qū)別 2、 股票的分類 3、 發(fā)行股票籌資的特點 4、 股票的發(fā)行 5、 股票的上市 6、 普通股籌資的優(yōu)缺點 7、 優(yōu)先股籌資 金融學院 三 、 負債籌資 （ 一 ） 發(fā)行債券 1、 債券的基本概念 （ 1） 債券的含義 （ 2） 債券的特點 （ 3） 債券的種類 2、 債券的發(fā)行 （ 1） 發(fā)行資格與發(fā)行條件 （ 2） 發(fā)行程序 （ 3） 發(fā)行方式和銷售方式 （ 4） 發(fā)行價格 （ 5） 案例 1、 案例 2 nniciiAp )1()1(1 3、債券附認股權的發(fā)行 4、 可轉換公司債券 5、債券的調換與償還 6、債券籌資的利弊 金融學院 （ 二 ） 長期借款籌資 1、 種類 2、 條件 3、 基本程序 4、 成本 5、 償還方式 6、 利弊分析 （ 三 ） 租賃融資 1、 種類 2、 租金的計算 3、 利弊分析 金融學院 四 、 短期籌資 （ 一 ） 短期籌資的基本模式 （ 二 ） 短期借款 （ 三 ） 短期債券 （ 四 ） 商業(yè)信用 1、 商業(yè)信用的含義 商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或延期交貨 （ 預收貨款 ）進行購銷活動而形成的借貸關系 。 它是企業(yè)之間的一種直接信用行為 ， 也是迄今為止最古老的信用形式之一 。 具體有 2種形式： 賒購和預收 。應付帳款、應付票據(jù)、預收帳款。 金融學院 2、 商業(yè)信用的條件 信用條件是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定 。 如 “ 2/10， n/30”。 （ 1） 預付貨款 對于購貨方信用欠佳 、 生產(chǎn)銷售周期長 、 供不應求時采用 。 （ 2） 延期付款但不提供現(xiàn)金折扣 如 “ net45”,是指在 45天內按發(fā)票金額付款 。 這種條件下的信用期間一般為 30 60天 。 （ 3） 延期付款但早付款有現(xiàn)金折扣 如 “ 2/10， n/30”。現(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的 1 5。這種時候，購貨方應盡量爭取獲得此項折扣，如果喪失折扣，機會成本很高。 金融學院 3、商業(yè)信用的優(yōu)缺點 nCDCD 3601資金成本 CD：現(xiàn)金折扣的 n：失去現(xiàn)金折扣后延期付款的天數(shù) 例：在 “ 2/10， n/30”的信用條件下，問企業(yè)在第 30天付款的資金成本？ %73.3620360%21%2 資金成本金融學院 第四章 資金成本與資本結構 本章內容提示：資金成本、杠桿原理、資本結構 資金成本也稱為資本成本 ， 是指企業(yè)為籌措和使用一定數(shù)量的資金而付出的代價 ， 包括籌資費用和用資費用兩個方面 。 籌資費用是在籌集資金的過程中所付出的代價 ， 如傭金 、 印刷費 、 廣告費 、 注冊費 、 手續(xù)費 、 律師費等 。 籌資費用在籌集資金時一次支付 ， 因此可以視作籌資數(shù)量的一項扣除 。 用資費用是在使用資金的過程中付出的代價 ， 如利息 、 股利 、紅利等 ， 它是資金成本的基本內容 。 一、資金成本 （一）資金成本的定義與作用 1、定義 資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。計算公式： 籌資總額籌資費用用資費用資金成本率 1 0 0金融學院 籌資費用率）（籌資總額用資費用資金成本率 1001資金成本只計算長期資本成本，而且是稅后成本。 2、資金成本的作用 （ 1）資金成本是籌資決策的主要依據(jù) 在選擇資金來源 、 籌資方案 、 籌資時機等各個方面都要考慮資金成本的高低 。 資金成本是影響企業(yè)籌資總額的一個因素 ， 資金的邊際成本超過企業(yè)承受能力時就不能再增加資金規(guī)模 。 資金成本是確定最優(yōu)資本結構必須考慮的一個重要因素 。 （ 2）資金成本是投資決策的主要經(jīng)濟指標 評價投資項目 、 比較投資方案的優(yōu)劣要以資金成本作為參照物 ，只有當投資收益率高于資金成本率時 ， 該項投資才是可行的 。 計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率就是資金成本率 ， 計算內部收益率時必須大于資金成本率 。 金融學院 （ 二 ） 個別資金成本的計算 1、銀行借款成本 籌資費用率）（借款總額所得稅率）（借款年利息銀行借款成本11當籌資費用率為零時 ， 上述公式變?yōu)椋?銀行借款成本年利率 （ 1-所得稅率 ） 例 1：甲公司向銀行借款 100萬元 ， 期限 3年 ， 利率 6.6 ， 按季付息 ， 到期還本 。 所得稅率 33 。 求銀行借款成本 ？ 銀行借款成本 6.6 （ 1-33 ） 4.422 金融學院 2、發(fā)行債券成本 籌資費用率）（債券籌資總額所得稅率）（債券年利息債券成本11 例 2、 甲公司發(fā)行面值總額為 1000萬元的公司債券 ， 按面值發(fā)行 ， 發(fā)行費用 ， 票面利率 9 ， 期限 5年 ， 每年末付息一次 ， 到期還本 。 發(fā)行費用為發(fā)行價格的 0.5 。 公司適用所得稅率 33 。 求該債券的成本 ？ ）（債券成本率 06.65.013319金融學院 3、優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股要支付籌資費用 ， 還要支付優(yōu)先股股利 ， 股利是在所得稅后支付的 ， 因此不具有抵稅作用 。 籌資費用率）（優(yōu)先股籌資總額優(yōu)先股年股利優(yōu)先股成本 1%20.10%212000%102000 ）（優(yōu)先股成本 例 3、 甲公司按面值發(fā)行 2000萬元優(yōu)先股 ， 籌資費用率 2 ， 年股利率 10 ， 所得稅率 33 。 求該優(yōu)先股的成本率 ？ 金融學院 4、 普通股成本 （ 1）估價法 或稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ninsnisiKPKDP10 )1()1(由于股票沒有固定的到期日，當 n 時， nsnKP)1( 0 ，所以，股票的現(xiàn)值為 niisiKDP10 )1(式中： P0表示普通股現(xiàn)值； Di表示第 i期支付的股利； Pn 表示普通股終值； Ks表示普通股成本 金融學院 如果每年的股利固定不變 ， 則可視為永續(xù)年金 ， 計算公式可以簡化為： 0PDK s 把籌資費用考慮進去 ， 則 )1(0 fPDK s 許多公司的股利都是不斷增加的 ， 假設股利每年增長率為 g,， 則普通股成本的計算公式為： gfPDK s )1(0金融學院 例 4、 甲公司發(fā)行普通股 1000萬股 ， 每股發(fā)行價格8.8元 ， 籌資費用率 5 ， 第一年末股利率 10 ， 預計股利每年增長 4 ， 所得稅率 33 。 求普通股成本 ？ %20.5%4%)51(8.81 0 0 0%101 0 0 0 sK例 4中如果按面值發(fā)行，則成本率為 14.53 （ 2）資本資產(chǎn)定價法 普通股成本率無風險報酬率 + （普通股平均必要報酬率無風險報酬率） Ks=Kf+（ Km Kf） 金融學院 （ 3） 風險溢價法 普通股成本率債券收益率 +風險報酬率 5、留存收益成本 留存收益又稱保留盈余 ， 是企業(yè)資金的一個重要來源 。 企業(yè)留存收益 ， 等于股東對企業(yè)進行追加投資 ， 股東對這部分投資也要與股本一樣有一定的報酬 。 留存收益成本的計算與普通股的基本相同 ，但是不要考慮籌資費用 。 （ 三 ） 加權平均資金成本 加權平均資金成本也稱為綜合資金成本 ， 是以各種資金所占的比重為權數(shù) ， 對各種資金的成本進行加權平均計算出來的 。 njjjw WKK1 式中： Kw表示加權平均資金成本 ， Kj表示第 j種資金來源的資金成本 ， WJ表示第 j種資金來源占全部資金來源的比重 ， 即權數(shù) 。 金融學院 例 5、 甲公司資本總額 1億元 ， 其中發(fā)行普通股 3500萬元 ， 成本率 14.53 ；優(yōu)先股 1000萬元 ， 成本率 10.20 ；留存收益 500萬元 ，成本率 14 ；發(fā)行債券 2000萬元 ， 成本率 6.06 ；從銀行借款 3000萬元 ， 成本率 4.422 。 求甲公司加權平均資金成本 ？ %3441.9%422.4100003000%06.6100002000%1410000500%20.10100001000%53W金融學院 （ 四 ） 資金邊際成本 資金的邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本 。 企業(yè)籌集資金不能以一個固定不變的成本率籌集到所需的所有資金 ， 隨著籌資規(guī)模 、 期限 、 條件等各方面的變化 ， 資金成本率也會發(fā)生變化 。 加權平均資金成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資金成本 ，當一個企業(yè)需要籌集新的資金時就要考慮邊際成本 。 例 6、 甲公司目前有資本總額 8000萬元 ， 其中長期借款 1200萬元 ， 長期債券 2000萬元 ， 優(yōu)先股 800萬元 ， 普通股 4000萬元 。 現(xiàn)在公司為了增加投資需要籌集更多的資金并要求保持目前的資本結構 。新籌集資金的個別成本及范圍如 表 4.1。 試計算資金的邊際成本 。 金融學院 邊際成本的計算步驟如下： 1、 確定公司最優(yōu)資本結構 2、 確定各種籌資方式的資金成本 3、 計算籌資總額分界點 （ 也稱為突破點 ） 分界點是指某一特定資金成本率能夠籌集到的資金數(shù)量與該種資金在資本結構中所占比重的比率 。 它是特定籌資方式成本變化的臨界點 ， 籌資數(shù)量超過這一點成本率就會發(fā)生變化 。 所占比重該種資金在資本結構中集的資金數(shù)量某一特定資金成本率籌分界點 長期借款中 ， 6 的成本率可以籌集 15萬元 ， 而長期借款在資本結構中占 15 ， 其分界點為 100萬元 （ 15 15 ） ， 90萬元的分界點是 600萬元 （ 90 15 ） ， 各種資本的籌資分界點見 表 4.2。 金融學院 4、確定籌資總額的范圍 籌資總額的范圍是指籌資總額的區(qū)間 ， 根據(jù)分界點確定 。 100萬元以內； 100 200萬元； 200 400萬元； 400 600萬元； 600 1000萬元； 1000 2000萬元； 2000 4000萬元； 4000 10000萬元； 10000萬元以上。共 9組籌資范圍。 5、計算邊際成本 此處的邊際成本也是加權平均資金成本。計算時先要確定個別資金成本（根據(jù)分界點對應的成本率來確定），然后將個別資金成本與其資本占比相乘，最后求和即可。計算 表 4.3： 金融學院 二、杠桿原理 財務管理中的杠桿原理 ， 是指由于固定費用 （ 包括經(jīng)營方面的固定費用和財務方面的固定費用 ） 的存在 ， 當業(yè)務量發(fā)生比較小的變化時 ， 利潤會產(chǎn)生比較大的變化 。 由于成本習性的分類是研究杠桿原理的基礎 ， 所以先要了解成本習性的分類 。 （一）成本按習性的分類 成本習性是指成本與業(yè)務量之間的依存關系 。 按成本習性可以將成本分為固定成本 、 變動成本和混合成本三類 。 1、固定成本 成本總額在一定時期和一定范圍內不隨業(yè)務量的變化而相對固定的成本 。 如折舊費 、 計時工資等 。 金融學院 2、 變動成本 成本總額隨著業(yè)務量的變化成同比例增減變動的成本 。如產(chǎn)品成本中原材料成本 、 計件工資等 。 3、 混合成本 有些成本雖然是隨業(yè)務量的變動而變動 ， 但是不成同比例變動 ， 因此不能簡單地劃為固定成本或變動成本 ， 這類成本稱為混合成本 。 可以分為半變動成本和半固定成本 。 半變動成本是指有一個基本固定部分 ， 另一部分隨業(yè)務量的變化而變化 。 半固定成本是指在一定的范圍內固定 ， 超過這一點就會上升到一個新的水平 ， 呈現(xiàn)出階梯式增長 。 4、 總成本習性模型 Y a+bx 公式中： Y:總成本； a:固定成本； b:變動成本； x:業(yè)務量 金融學院 5、邊際貢獻和利潤的計算 （ 1） 邊際貢獻 （ M） M=S-V =Q(P-v)=mQ 公式中： M：邊際貢獻總額； S：銷售收入總額； V：變動成本總額； Q：產(chǎn)銷數(shù)量； P：銷售單價； v：單位變動成本； m：單位邊際貢獻 （ 2） 息稅前盈余 （ EBIT） 或息稅前利潤 EBIT S-V-F Q(P-v)-F M-F 公式中 ， F表示固定成本總額 (二 ) 經(jīng)營風險與經(jīng)營杠桿 1、 經(jīng)營風險 經(jīng)營風險也稱為營業(yè)風險 ， 指企業(yè)因經(jīng)營原因而導致利潤變動的可能性 。 影響經(jīng)營風險的因素有：市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求情況；產(chǎn)品售價情況；調整產(chǎn)品價格的能力；固定成本在所有成本中所占比重 。 經(jīng)營風險的大小可以通過經(jīng)營杠桿來反映 。 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大經(jīng)營風險也越大 。 金融學院 2、 經(jīng)營杠桿 在其他條件不變的情況下 ， 產(chǎn)銷量的增加雖然一般不會改變固定成本總額 ， 但是會降低單位固定成本 ， 從而提高單位利潤 ，