歌華有線獲利能力分析.doc

歌華有線獲利能力分析公司圓滿(mǎn)完成了安全傳輸保障任務(wù)，全力推進(jìn)高清交互工作和三網(wǎng)融合試點(diǎn)工作，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運(yùn)維、內(nèi)容平臺(tái)建設(shè)、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)拓展和用戶(hù)服務(wù)等各項(xiàng)工作都取得顯著成績(jī)。截至現(xiàn)在，公司有線電視注冊(cè)用戶(hù)增長(zhǎng)至448萬(wàn)戶(hù)，比去年同期增長(zhǎng)35萬(wàn)戶(hù)，高清交互用戶(hù)超過(guò)130萬(wàn)戶(hù)。2010年度，公司積極開(kāi)源節(jié)流、增收節(jié)支，在折舊等成本費(fèi)用持續(xù)較快增長(zhǎng)的同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入也持續(xù)較快增長(zhǎng)，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了一定幅度的增長(zhǎng)。2010年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189435萬(wàn)元，比去年同期增加了37835萬(wàn)元，增長(zhǎng)了24.96%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額34746萬(wàn)元，較上年同期增加了1526萬(wàn)元，增長(zhǎng)了4.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)34593萬(wàn)元，較上年度增加了1585萬(wàn)元，增長(zhǎng)了4.80%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~91502萬(wàn)元，較上年同期增加了17847萬(wàn)元，增長(zhǎng)了24.23%。三網(wǎng)融合給公司帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)。公司的電視業(yè)務(wù)由原來(lái)壟斷地位面臨IPTV、網(wǎng)絡(luò)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視等新媒體產(chǎn)業(yè)沖擊；公司由原來(lái)圍繞著一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)較為簡(jiǎn)單的經(jīng)營(yíng)、管理和服務(wù)，變成了圍繞全業(yè)務(wù)更為復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)、管理服務(wù)和服務(wù)；同時(shí)，與電信運(yùn)營(yíng)商相比，公司在體量規(guī)模、資金實(shí)力、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面還存在一定差距。公司需要基于試點(diǎn)政策大力拓展三網(wǎng)融合相關(guān)業(yè)務(wù)，包括集團(tuán)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、三網(wǎng)融合新應(yīng)用等，探索形成公司未來(lái)的業(yè)務(wù)模式，逐步實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?？梢灶A(yù)料，這兩年，大量的資本性投入不可避免，艱難的探索不可避免，前所未有的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)不可避免。營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成分析： 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2008年2009年2010年金額比重金額比重金額比重主營(yíng)業(yè)務(wù)收入135976451597.44%151599785797.25%189434610888.91%其他業(yè)務(wù)收入356984232.56%428443582.75%23638737611.09%合計(jì)1395462938100%1558842215100%2130733484100%分析：從上表中可以看出，歌華有線公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比其他業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重較高，說(shuō)明歌華有線公司營(yíng)業(yè)收入的絕大部分來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。從公司過(guò)去幾年?duì)I業(yè)收入業(yè)務(wù)構(gòu)成變動(dòng)不大，則公司營(yíng)業(yè)收入的業(yè)務(wù)構(gòu)成比較理想，具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，公司的經(jīng)營(yíng)前景比較樂(lè)觀。營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本及營(yíng)業(yè)成本率： 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2008年2009年2010年?duì)I業(yè)成本93347316010812234991599699476營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率31.77%15.83%47.95%營(yíng)業(yè)收入135976451515159978571894346108營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率14.76%11.49%24.96%營(yíng)業(yè)成本率68.65%71.32%84.45%比上年增減8.86%2.67%13.13%同行業(yè)營(yíng)業(yè)成本率、期間費(fèi)用率比較： 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目電廣傳媒中視傳媒2008年2009年2010年2008年2009年2010年?duì)I業(yè)收入33511378734174983564619090932599158409113527365411171798225營(yíng)業(yè)成本2328958220316956912947236086218508131031125027714989089155營(yíng)業(yè)成本率69.50%75.92%76.30%85.80%83.17%84.41%銷(xiāo)售費(fèi)用181248536309152429465909528215087131847175221194415銷(xiāo)售費(fèi)用率5.41%7.40%7.53%2.17%1.37%1.81%管理費(fèi)用412167640466835252648723338407546604528025541354891管理費(fèi)用率12.30%11.18%10.48%4.11%3.35%3.53%財(cái)務(wù)費(fèi)用226933427185186806247562840-14151107-23950350-10902997財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.77%4.44%4.00%-1.43%-1.77%-0.93%分析：從上表中可看出，歌華有線公司的營(yíng)業(yè)成本在逐年增加。結(jié)合營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)可以發(fā)現(xiàn)，公司的營(yíng)業(yè)成本逐年低于營(yíng)業(yè)收入。再看公司的營(yíng)業(yè)成本率，持續(xù)上升?？梢?jiàn)，公司的營(yíng)業(yè)成本的控制不太理想，公司的成本管理水平在不斷下降。獲利能力分析歷史比較： 單位：萬(wàn)元財(cái)務(wù)指標(biāo)2008年2009年2010年銷(xiāo)售毛利率31.35%28.68%15.56%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率22.06%19.27%5.91%銷(xiāo)售凈利率24.20%21.79%18.27%總資產(chǎn)收益率6.18%5.76%4.64%總資產(chǎn)凈利率6.15%5.73%4.62%凈資產(chǎn)收益率7.95%7.52%7.11%每股收益0.31020.31130.3262市盈率13.0913.5615.21獲利能力分析同業(yè)比較： 單位：萬(wàn)元財(cái)務(wù)指標(biāo)電廣傳媒中視傳媒2008年2009年2010年2008年2009年2010年銷(xiāo)售毛利率30.50%24.08%23.70%14.20%16.83%15.59%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率5.27%1.05%9.56%6.85%11.60%9.12%銷(xiāo)售凈利率4.04%3.07%8.40%6.03%9.32%7.16%總資產(chǎn)收益率2.55%0.65%5.65%4.38%9.77%6.81%總資產(chǎn)凈利率1.85%1.49%4.99%3.66%7.80%5.31%凈資產(chǎn)收益率5.67%4.91%15.55%7.01%13.72%8.39%每股收益0.05000.07001.01000.22900.48400.2410市盈率82.868.717.0321.7711.4512.46分析：從上表中可以看出，歌華有線近三年的銷(xiāo)售凈利率一路下滑，顯示公司的銷(xiāo)售獲利能力逐年下降。公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力也在逐年下降。 與同行業(yè)相比，歌華有線的銷(xiāo)售凈利率一直高于行業(yè)平均值?，F(xiàn)金收益質(zhì)量分析歷史比較： 單位：萬(wàn)元財(cái)務(wù)指標(biāo)2008年2009年2010年每元銷(xiāo)售現(xiàn)金凈流入0.510.490.48每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量0.650.690.86全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率12.14%12.56%10.03%現(xiàn)金收益質(zhì)量分析同業(yè)比較： 單位：萬(wàn)元財(cái)務(wù)指標(biāo)電廣傳媒中視傳媒2008年2009年2010年2008年2009年2010年每元銷(xiāo)售現(xiàn)金凈流入0.110.250.110.30-0.070.28每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量0.912.561.681.24-0.401.00全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率4.65%11.21%5.89%16.41%-6.63%19.25%分析：從上表中可看出，歌華有線公司每元銷(xiāo)售可以提供的現(xiàn)金凈流入較平穩(wěn)。該比率與同業(yè)平均及先進(jìn)水平相比，可以評(píng)價(jià)公司獲取現(xiàn)金能力較強(qiáng)。其每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量中可看出歌華的支付保障的現(xiàn)金流量，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)較高。歌華有線每年投資可以產(chǎn)生的現(xiàn)金2010年比前幾年有所下降，將延長(zhǎng)依靠營(yíng)業(yè)收入收回全部投資的時(shí)間。個(gè)人觀點(diǎn)及相關(guān)建議：公司是有線電視龍頭企業(yè)，是北京市人民府批準(zhǔn)的負(fù)責(zé)建設(shè)、管理和經(jīng)營(yíng)全市有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)的公司，并成為北京市府批準(zhǔn)的唯一一家建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理全市有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)的單位。公司的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一張覆蓋全市18個(gè)區(qū)縣的大型有線電視傳輸網(wǎng)絡(luò)。公司的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全市18個(gè)區(qū)縣，公司自2006年下半年開(kāi)始推進(jìn)有線電視數(shù)字化整體平移以來(lái)，公司的網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)增長(zhǎng)較往年明顯提速。公司作為北京地區(qū)的有線電視壟斷企業(yè)，歌華有線憑借其強(qiáng)大的股東背景，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)改制方向的戰(zhàn)略定位，服務(wù)能力不斷提升的數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)和強(qiáng)大的資本平臺(tái)，必將成為中國(guó)廣播電視行業(yè)和北京文化傳媒行業(yè)的戰(zhàn)略投資者之一，平臺(tái)價(jià)值巨大。 推進(jìn)雙向網(wǎng)改造和鞏固高清交互數(shù)字電視是公司業(yè)務(wù)重心，高清交互電視業(yè)務(wù)作為三網(wǎng)融合背景下廣電企業(yè)的差異化制勝之道， 再加之財(cái)推動(dòng)，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)新增100萬(wàn)用戶(hù)，達(dá)到130萬(wàn)高清用戶(hù)的目標(biāo)； 而且，公司加快在新業(yè)務(wù)和新盈利模式的探索，公司所在的北京市作為三網(wǎng)融合試點(diǎn)城市，隨著試點(diǎn)策的放開(kāi)，公司將優(yōu)先發(fā)展個(gè)人寬帶接入業(yè)務(wù)， 與此同時(shí)，公司將加快高清交互數(shù)字電視的家庭多媒體，政府服務(wù)和行業(yè)服務(wù)類(lèi)應(yīng)用的集成和開(kāi)發(fā)工作； 另外，公司在被列為北京市三網(wǎng)融合試點(diǎn)企業(yè)后，在7月公司收到了實(shí)際控制人北京廣播電視臺(tái)撥付的1. 2億元專(zhuān)項(xiàng)資金用于購(gòu)買(mǎi)廣播頻道，付費(fèi)頻道等節(jié)目的經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助，將增厚公司2010年業(yè)績(jī)1.2億元。此外，07年9月公司出資5000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)深圳市茁壯網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司272.16萬(wàn)股并參與轉(zhuǎn)增，轉(zhuǎn)增完成后，茁壯網(wǎng)絡(luò)總股本將達(dá)到5000萬(wàn)股，公司持有20，即1000萬(wàn)股。茁壯網(wǎng)絡(luò)是一家專(zhuān)注于數(shù)字電視業(yè)務(wù)平臺(tái)及應(yīng)用軟件