2011年買賣股票策略.doc

2011年度策略：“刀鋒上舐血” 見(jiàn)頂留意三信號(hào)曹仁超 2011-01-24 23:23:08 評(píng)論(1)條 隨時(shí)隨地看新聞2000年3月28日，恒生指數(shù)是18397點(diǎn)；2003年4月25日恒生指數(shù)是8331點(diǎn)；2007年10月30日恒生指數(shù)是31958點(diǎn)；2008年10月27日恒生指數(shù)是10676點(diǎn)；2010年11月8日恒生指數(shù)則為24988點(diǎn)。過(guò)去十年來(lái)，恒生指數(shù)既有大升的日子，也有大幅回落的日子。誰(shuí)能有如此高的智慧，能捕捉到大市的大上大落呢？誰(shuí)能事先知道由2003年4月25日開(kāi)始，股市便不斷往上升，一山更比一山高，甚至站在高處也未必高呢？2007年10月30日后，又有誰(shuí)能知道股市不斷回落，低點(diǎn)在2008年10月的10676點(diǎn)？當(dāng)大家驚慌失措之際，恒指又再次回升了134。投資市場(chǎng)內(nèi)事后孔明多。如果你只是一個(gè)普通投資者，在過(guò)去十年里肯定被這些股市周期折磨得疲憊不堪。例如在2003年4月“非典”期間，你怎會(huì)相信恒指可上升2.8倍？2007年10月滿街都是股神之時(shí)，雖然國(guó)務(wù)院總理溫家寶說(shuō)：“沒(méi)有港股直通車這回事！”當(dāng)時(shí)有多少投資者曾當(dāng)作耳邊風(fēng)？而在2008年11月當(dāng)中國(guó)內(nèi)地宣布推出4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)方案之時(shí)，又有多少人相信A股將進(jìn)入另一個(gè)牛市呢？所謂新年展望，只是隨俗而已，諸位不必過(guò)于認(rèn)真。例如恒指2010年低點(diǎn)在5月27日的18971點(diǎn)，高點(diǎn)在11月8日的24988點(diǎn)。請(qǐng)問(wèn)去年1月時(shí)哪一位專家事前能猜得到？既然去年猜不到，今年又怎能預(yù)知？2010年不是2009年的延續(xù)，2011年同樣不是2010年的延續(xù)?！摆厔?shì)”才是你的朋友，陪你認(rèn)清前路。1.“刀鋒上舐血”的一年 2010年香港是炒二線股的一年，2011年則進(jìn)入“與鯊共泳”或稱“刀鋒上舐血”的時(shí)期。新興市場(chǎng)的中產(chǎn)階級(jí)在迅速膨脹中；反之，在G7國(guó)家卻在減少，估計(jì)到2030年，11個(gè)新興市場(chǎng)的中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)將超過(guò)G7市場(chǎng)。上述情況令新興市場(chǎng)樓價(jià)上升，G7國(guó)家樓價(jià)卻在回落，新興市場(chǎng)第三產(chǎn)業(yè)在膨脹，G7國(guó)家都在萎縮，因此投資應(yīng)以新興市場(chǎng)中產(chǎn)階級(jí)為對(duì)象。去年10月起，美國(guó)長(zhǎng)債利息在回升，受QE2言論影響，短期內(nèi)利率仍處于極低水平，支持了2010年的股市及商品價(jià)格上升。一旦美國(guó)短期利率上升，表明美股及商品價(jià)格上升期結(jié)束，投資者宜小心留意。2010年農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)因素不是因?yàn)槊绹?guó)QE2，而是惡劣天氣影響。太平洋地區(qū)受拉尼娜現(xiàn)象影響而進(jìn)入冷卻期，反之大西洋地區(qū)則進(jìn)入和暖期；加上去年兩大火山爆發(fā)令大量灰塵進(jìn)入大氣層，兩極的寒冷空氣可以更容易向溫帶地區(qū)進(jìn)發(fā)，令澳洲及俄羅斯出現(xiàn)氣候反常，其他地區(qū)如阿根廷、巴西、委內(nèi)瑞拉、中國(guó)等地的農(nóng)產(chǎn)品受天氣影響，最少減產(chǎn)10，導(dǎo)致全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升潮，惡劣天氣將繼續(xù)影響2011年的農(nóng)產(chǎn)品收成。也就是說(shuō)，要到2012年天氣才會(huì)恢復(fù)正常，因此農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)潮在2011年仍會(huì)繼續(xù)。上述情況非銀行加息或收緊銀根便可控制。金價(jià)由去年2月5日的1044美元上升至12月7日的1431美元，升幅達(dá)37。黃金價(jià)格已到合理水平（事前估計(jì)是1300美元）。2011年金價(jià)升幅估計(jì)極為有限，因?yàn)樵谏?430美元時(shí)形成了三個(gè)頂，加上同RSI出現(xiàn)背馳，2011年金價(jià)再上升力量已十分有限。去年11月起美國(guó)推出QE2的影響又如何呢？1994年，日本政府推出第一次量化寬松政策后，成功支持了日本股市的上升，但日本房?jī)r(jià)卻不升。1997年8月，日本第二次推出量化寬松政策，結(jié)果只令日元出現(xiàn)套利交易（carrytrade，即借日元去日本以外的地區(qū)投資以賺取利潤(rùn)），令日元匯價(jià)回落，但日股不升。2009年3月，美國(guó)宣布量化寬松政策令美國(guó)股市上升，但房地產(chǎn)價(jià)格卻不升。至2010年11月，美國(guó)第二次推行量化寬松政策結(jié)果，是否會(huì)像1997年時(shí)的日本那樣，只會(huì)令美元回軟及大量資金流向新興工業(yè)國(guó)，甚至達(dá)致泛濫程度而釀成災(zāi)難呢？2.新興經(jīng)濟(jì)難長(zhǎng)久支持復(fù)蘇美國(guó)、歐元區(qū)及英國(guó)、日本，三者加起來(lái)的GDP達(dá)到34萬(wàn)億美元，占全球GDP六成左右。來(lái)自這三大地區(qū)的新增貨幣已令全球原材料價(jià)格、食物價(jià)格狂升，新興市場(chǎng)的房地產(chǎn)價(jià)格及股市也狂升不已。至今為止，上述三大地區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然低迷；換言之，來(lái)自新興國(guó)家的投資利潤(rùn)是無(wú)法支持上述三大經(jīng)濟(jì)體系復(fù)蘇的。和香港不同，香港GDP只是中國(guó)內(nèi)地的1/24，中國(guó)內(nèi)地自然有能力帶動(dòng)香港的經(jīng)濟(jì)繁榮。但美國(guó)、日本及歐元區(qū)加起來(lái)占去全球GDP的六成，新興國(guó)家只占全球GDP的25，最后的結(jié)果一定是“死馬拖垮活馬”。來(lái)自QE2的刺激正如90年代的科網(wǎng)股熱潮，在熱潮結(jié)束前沒(méi)有人能阻止股市上升，一旦結(jié)束則將是另一場(chǎng)災(zāi)難的來(lái)臨。作為投資者可采納1990年代股神巴菲特的策略，即“坐山觀虎斗”，假如你已投身其中，請(qǐng)不要忘記日后止蝕。巴菲特不肯“止蝕”，比亞迪股價(jià)從去年4月7日的84港元回落至12月28日的39.55港元，他仍然沒(méi)有止蝕，跌幅達(dá)53。巴菲特受得了，作為散戶，你受得了嗎？美聯(lián)儲(chǔ)自去年11月至今年4月的QE2，會(huì)動(dòng)用6000億美元購(gòu)買美國(guó)債券，令去年6月起的美股又再回升，進(jìn)入揀股不炒市期。但揀股向來(lái)不易，何況2011年是不值得冒大險(xiǎn)的一年，原因是：一、透過(guò)減息、減稅及量化寬松政策才令美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持低增長(zhǎng)。一旦QE2完成以及2011年底國(guó)會(huì)不再延長(zhǎng)布什的減稅計(jì)劃，今年下半年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)是否仍樂(lè)觀？二、油價(jià)上升至接近100美元一桶，美國(guó)汽油零售價(jià)升至3.2美元一加侖，這是大部分美國(guó)消費(fèi)者難以接受的。三、2009年至今，美國(guó)房產(chǎn)不升值，只是美股上升。上述情況香港也曾出現(xiàn)，如1998年9月至2000年3月時(shí)的情形，最后是香港樓價(jià)拖低港股，并不是港股帶起香港樓價(jià)。美國(guó)這次的情況又如何？目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)有如“溫水煮蛙”，青蛙仍然能在溫水里游泳，尚不知死期何時(shí)？美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇中，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)已面對(duì)通脹壓力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要低利率去扶持，中國(guó)經(jīng)濟(jì)則需要加息去壓抑。如只看指數(shù)，美股2010年是跑贏了A股指數(shù)，你知不知道2010年有多少只A股升幅超過(guò)100？請(qǐng)不要被指數(shù)欺騙了。1967年如你投資美股，到2007年10月你的財(cái)富只上升了十七八倍。同樣的資金在1967年投資港股，至2007年10月升值高達(dá)342倍！1997年7月1日投資港股至今上升了60，但投資A股卻上升了136。個(gè)中原因是1967年起美國(guó)制造業(yè)工序開(kāi)始大量外移，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)十六年的滯脹期，直到1982年世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入環(huán)球化時(shí)代，對(duì)美國(guó)的電腦軟件、通訊設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)等（簡(jiǎn)稱TMT）的需求大升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)才進(jìn)入另一繁榮期。3.通縮滯脹影響深遠(yuǎn)2000年科網(wǎng)股泡沫爆破，2001年起通過(guò)減息、減稅及美元匯價(jià)下調(diào)，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2002年10月至2007年10月，出現(xiàn)另一次由房地產(chǎn)漲價(jià)帶動(dòng)的消費(fèi)狂熱期。樓價(jià)上升引發(fā)財(cái)富效應(yīng)，令美國(guó)人感覺(jué)富有而增加消費(fèi)。2008年起，美國(guó)人進(jìn)入長(zhǎng)期性減少消費(fèi)期，因戰(zhàn)后出生的嬰兒已步入退休年齡，面對(duì)樓價(jià)回落、股市不前，自然減消費(fèi)。雖然美國(guó)大企業(yè)資金充足，但主要用作收購(gòu)及整固之用，無(wú)助就業(yè)率上升。2009年3月開(kāi)始推行量化寬松政策所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮期，到底又可以支持多久呢？中國(guó)制造業(yè)的“黃金三十年”由1978年開(kāi)始至2007年結(jié)束。2007年10月來(lái)自西方國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格下跌潮，引發(fā)西方國(guó)家對(duì)通貨收縮的恐懼，對(duì)中國(guó)產(chǎn)品出口構(gòu)成不良影響。2008年11月，中國(guó)政府宣布推出4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)方案，支持中國(guó)GDP保持高增長(zhǎng)，卻因2009年3月美國(guó)推出量化寬松政策而引發(fā)了2009年起的全球原材料漲價(jià)潮。美元匯價(jià)回落也進(jìn)一步推高全球原材料價(jià)升，令中國(guó)在2010年11月的CPI升幅達(dá)到5.1，估計(jì)2011年上半年將升至最高峰，因中國(guó)政府自2009年8月起政策上已改為對(duì)抗通脹，預(yù)計(jì)到今年下半年始見(jiàn)成效。2011年的西方國(guó)家仍要面對(duì)通縮或滯脹的威脅，而新興市場(chǎng)也要面對(duì)通脹壓力，這是今天投資者須面對(duì)的兩難。長(zhǎng)線而言，股市同經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，但短期來(lái)說(shuō)兩者可以風(fēng)馬牛不相及。例如：2009年3月至今的美股上升是反映QE的威力，而非對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景看好；歐元匯價(jià)仍企穩(wěn)是反映來(lái)自7500億元?dú)W元基金的支持；中國(guó)股市卻因投資者對(duì)人民銀行加息的恐懼而進(jìn)入慢牛期。2011年，香港股市以恒指CAPE標(biāo)準(zhǔn)看并不便宜，但又不算太貴（恒指CAPE22倍以上才叫貴）。在現(xiàn)今股市水平找尋便宜貨兼有投資價(jià)值的股票，如大海撈針。此乃今天價(jià)值投資法信徒的困惑，因?yàn)楸阋素涬y找。4.見(jiàn)頂留意三信號(hào)股市何時(shí)見(jiàn)頂？可留意三大訊號(hào)：一、創(chuàng)52周新高的股票越來(lái)越少，是大市轉(zhuǎn)弱前的訊號(hào)。二、升降線（A/Dline）開(kāi)始回落，是第二個(gè)大市轉(zhuǎn)弱前的訊號(hào)。三、一浪低于一浪，是確認(rèn)大市見(jiàn)頂后的訊號(hào)。我個(gè)人不是認(rèn)為價(jià)值投資法沒(méi)有用，那是基本功夫，至于走勢(shì)分析，1970年代本人也學(xué)習(xí)過(guò)。AnalyzingBarChartsforProfit（股票趨勢(shì)技術(shù)分析）便由走勢(shì)派鼻祖JohnMagee所寫成，差不多已成為每一初學(xué)者的入門，任何人只需花三星期時(shí)間便可學(xué)會(huì)。至于移動(dòng)平均數(shù)則由CurtissDahl寫成，1973年7月信報(bào)創(chuàng)刊時(shí)由本人向香港公眾人士推介。其他如“點(diǎn)數(shù)圖”、“強(qiáng)弱勢(shì)”（RelativeStrength）等也陸續(xù)在香港被接受。至于“陰陽(yáng)燭”，則是1973年本人最先是向日本一間名叫“國(guó)家商品期貨公司”內(nèi)的一位日本人學(xué)回來(lái)的，1980年代加以整理后也曾公開(kāi)推介。OBV是1970年代信報(bào)另一作者推廣的，今天技術(shù)分析在香港可以說(shuō)已到了人人皆知的階段，反之外國(guó)對(duì)沖基金早已發(fā)展出新思維，例如將量子理論應(yīng)用在投資上，即是將投資市場(chǎng)比喻為渾沌世界、一切都是模棱兩可，既不是“好”又不是“淡”，并經(jīng)常出現(xiàn)小破綻。對(duì)沖基金一旦發(fā)現(xiàn)投資市場(chǎng)上的小破綻后便會(huì)全力攻擊，在最短時(shí)間內(nèi)施以最大壓力，將小小破綻變成大大傷口，為基金帶來(lái)驚人利潤(rùn)。最負(fù)盛名者如索羅斯和保爾森，后者可謂這方面的高手，曾利用CDO危機(jī)全力攻擊，賺取過(guò)百億美元巨額利潤(rùn)。一般投資者并不了解這些基金如何運(yùn)作，它們也曾被各國(guó)政府視為國(guó)際大鱷而加以限制。但正確態(tài)度是學(xué)習(xí)別人的理論而非限制別人攻擊自己系統(tǒng)的缺點(diǎn)，社會(huì)才會(huì)進(jìn)步。隨著投資市場(chǎng)不斷改變，新的投資理論不斷產(chǎn)生，例如從移動(dòng)平均數(shù)演繹出來(lái)的“死亡交叉”及“黃金交叉”，驗(yàn)證了投資市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指標(biāo)以及興登堡兇兆等，但分析工具不可能完全準(zhǔn)確，這點(diǎn)相信大家明白。如果大家仍停留在價(jià)值投資法或簡(jiǎn)單的技術(shù)分析上，便以為可以在股票市場(chǎng)上賺大錢，那顯然是錯(cuò)誤的看法。以2002年為例，本人公開(kāi)了RSI的“上行”及“下行”投資法后，越來(lái)越多的人懂得及運(yùn)用此法，令此法準(zhǔn)確度下降。相信“EJFQ信號(hào)”公開(kāi)后，隨著時(shí)間的推移其準(zhǔn)確度也會(huì)下降。推陳出新是社會(huì)進(jìn)步的原因，我們不應(yīng)該故步自封，阻止社會(huì)進(jìn)步。在利率回落到接近“零”的環(huán)境下，市場(chǎng)上不止要接納對(duì)沖基金，近年大量PE基金已成立，有錢人希望在投資市場(chǎng)上找尋回報(bào)，令投資市場(chǎng)上出現(xiàn)了大批“野狼”，張牙舞爪企圖尋覓和吞食小動(dòng)物果腹。如果你的投資技巧仍停留在一般水平，你可能已成為一只小白兔或羔羊，容易被野狼吃掉。至于創(chuàng)投基金在2000年科網(wǎng)股一役中曾損失慘重，經(jīng)過(guò)十年療傷期及透過(guò)成功投資蘋果、騰訊等股份后，不少已恢復(fù)元?dú)猓俅纬蔀橥顿Y市場(chǎng)內(nèi)的老