《金融投資學(xué)》-人大經(jīng)典講義【共603PPT，一份非常好的講義】

金融投資學(xué) 中國(guó)人民大學(xué) 2010.10 主要內(nèi)容 主要金融證券： 基礎(chǔ)金融證券：股票、債券、基金 衍生金融證券：遠(yuǎn)期金融合約、金融期貨合約、 金融互換合約、期權(quán)合約。 金融市場(chǎng)： 發(fā)行市場(chǎng) 交易市場(chǎng) 主要金融理論： 資產(chǎn)組合理論 、有效市場(chǎng)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、 套利定價(jià)模型、期權(quán)定價(jià)模型、行為金融理論 金融投資的策略和技巧： 基礎(chǔ)分析法、技術(shù)分析 投資技巧 第一章 金融證券與金融投資 第一節(jié) 金融證券 第二節(jié) 金融投資的內(nèi)涵 第一節(jié) 金融證券 1、金融證券的概念： 金融證券是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證 .這類證券本身沒(méi)有價(jià)值，但由于它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，可以在證券市場(chǎng)上買賣和流通，客觀上具有了交易價(jià)格。影響有價(jià)證券價(jià)格的因素很多，主要是預(yù)期收入和市場(chǎng)利率 . 2、金融證券的分類 （ 1）按證券發(fā)行主體分類 按證券發(fā)行主體的不同，有價(jià)證券可分為政府證券、金融證券、公司證券 . （ 2）按證券適銷性分類：適銷證券和非適銷證券 （ 3）按證券上市與否分類：上市證券和非上市證券 2、金融證券的分類 （ 4）按證券收益是否固定分類：固定收益證券和變動(dòng)收益證券 （ 5）按發(fā)行地域分：國(guó)內(nèi)證券和國(guó)際證券 （ 6）按證券募集方式分：公募證券和私募證券 （ 7）按證券性質(zhì)分類：基礎(chǔ)證券和金融衍生證券 3、金融證券的特征 1收益性 收益性是指持有證券本身可以獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報(bào)。有價(jià)證券的收益表現(xiàn)為利息收入、紅利收入和買賣證券的差價(jià)。 2流通性 證券的流動(dòng)性又稱變現(xiàn)性，是指證券持有人可按自己的需要靈活地轉(zhuǎn)讓證券以換取現(xiàn)金。 3風(fēng)險(xiǎn)性 證券的風(fēng)險(xiǎn)性是指證券持有者面臨著預(yù)期投資收益的不確定性。 4. 期限性 . 債券一般有還本付息期限 .股票沒(méi)有期限 ,可以看作無(wú)期 證券 . 第二節(jié) 金融投資的內(nèi)涵 一、金融投資的內(nèi)涵 金融投資就是指投資者將資金用于金融資產(chǎn)即用于存款、貸款，或購(gòu)買股票、債券、基金等各種有價(jià)證券，以期獲得未來(lái)價(jià)值增值收益的行為。 二、金融投資的趨勢(shì) 1、 A：全球化 :日益增長(zhǎng)的便捷的聯(lián)系方式以及監(jiān)管限制的放松推動(dòng)了投資的全球化。如美國(guó)投資者可直接購(gòu)買存托憑證。 B：證券化：資產(chǎn)證券化是指以一批資產(chǎn)作為抵押來(lái)發(fā)行證券。如抵押貸款證券化。 C：金融工程化：就是通過(guò)分拆或組合金融工具重新創(chuàng)造一些新的金融工具的行為。如可轉(zhuǎn)換債券。 D:機(jī)構(gòu)化 . 第二章 股 票 第一節(jié) 股票概述 第二節(jié) 股票的價(jià)值與價(jià)格 第三節(jié) 股票投資收益 第五節(jié) 我國(guó)的股票類型 第一節(jié) 股票概述 （一）股票的定義 股票是有價(jià)證券的一種主要形式，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，代表對(duì)一家公司所有權(quán)的份額，并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。 股東的權(quán)益在利潤(rùn)和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)。同時(shí)，股東有權(quán)投票決定公司的重大經(jīng)營(yíng)決策，這是剩余控制權(quán)。在公司正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，股東擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，這兩者構(gòu)成了公司的所有權(quán)。 返回 二、股票的特征 1收益性 股票的收益可分成兩類。第一類來(lái)自于股份公司，即從公司領(lǐng)取股息和分享公司的紅利。第二類來(lái)自于股票流通交易，當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格高于買入價(jià)格時(shí)，賣出股票就可以賺取差價(jià)收益。這種差價(jià)收益稱為資本利得。 2風(fēng)險(xiǎn)性 風(fēng)險(xiǎn)性是指股票收益的不確定性。股東能否獲得預(yù)期的股息紅利收益，取決于公司的盈利情況；股票的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)隨公司的盈利水平和市場(chǎng)利率而變化，同時(shí)還受政治局勢(shì)、社會(huì)因素、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響。從理論上講，股票收益的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小成正比例。 3流動(dòng)性 流動(dòng)性是指股票可以自由地進(jìn)行交易。股票持有者不能直接向股份公司退股，但可以在股票交易市場(chǎng)上很方便地賣出股票來(lái)變現(xiàn)，轉(zhuǎn)讓股票后，就將股票所代表的股東身份及其各種權(quán)益讓渡給了購(gòu)買者。 4永久性 永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，是一種無(wú)期限的法律憑證。股票的有效期與股份公司的存續(xù)期間相聯(lián)系，兩者是并存的關(guān)系。通過(guò)發(fā)行股票籌集到的資金，在公司存續(xù)期間是一筆穩(wěn)定的自有資本。 5參與性 參與性是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。 股東參與公司重大決策的權(quán)利大小取決于其持有股票數(shù)額的多少。 三、股票的分類 1、按是否記名分類 股票按是否記載股東姓名，可分為記名股票和不記名股票。 （ 1）記名股票 記名股票是將股東姓名或名稱記載于股票票面并同時(shí)載于公司股東名冊(cè)的股票 . （ 2）不記名股票 不記名股票也稱無(wú)記名股票。是指在股票票面不記載股東姓名或名稱、也不將其載入公司名冊(cè)的股票。 2、 按有無(wú)面值分類 （ 1）有面值股股票 有面值股股票也稱有面額股票，它是指在股票的票面記載一定金額即由票面價(jià)值的股票。 （ 2）無(wú)面值股股票 無(wú)面值股股票也稱無(wú)面額股票，指在股票的票面不載明具體金額即票面價(jià)值的股票。這種股票是在股票票面上標(biāo)明其在公司資產(chǎn)總額中所占的比例，因此，也稱為比例股票 3、按股權(quán)特點(diǎn)分類（普通股股票、優(yōu)先股股票） 普通股股票是股份有限公司發(fā)行的對(duì)股東不加特別限制，股東享有平等權(quán)利，并隨公司利潤(rùn)的大小而收取相應(yīng)的股息、紅利的股票。 普通股有以下權(quán)利 （ 1）股份有限公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)。 （ 2）盈利分配權(quán)。 (3）認(rèn)股優(yōu)先權(quán)。 （ 4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。 普通股根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征，可分成以下幾類： （ 1）藍(lán)籌股。 指由經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，運(yùn)作穩(wěn)定成熟，能定期分派股利，并在某一行業(yè)中處于支配地位的大公司所發(fā)行的普通股。 （ 2）成長(zhǎng)股。 它指的是銷售額和收益額在迅速增長(zhǎng)，并且其增長(zhǎng)速度快于整個(gè)國(guó)家及其所在行業(yè)的增長(zhǎng)水平的有限公司所發(fā)行的股票。 （ 3）周期股。 它是指那些收益隨著商業(yè)周期性波動(dòng)而波動(dòng)的公司所發(fā)行的股票。這類股票的特點(diǎn)是：在經(jīng)濟(jì)繁榮景氣時(shí)，股份有限公司利潤(rùn)上升，股票收益增加，股票價(jià)格也上升；在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)則相反。 （ 4）防守股。它是與周期股相對(duì)應(yīng)的一種股票，在商業(yè)條件普遍惡化時(shí)，其收益和紅利仍高于其他股票的平均水平的股票。這種股票的特點(diǎn)是面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的局面和惡化的經(jīng)濟(jì)條件，其收益具有穩(wěn)定性。一般說(shuō)來(lái)，公用事業(yè)、醫(yī)藥用品、水電、煤氣行業(yè)的有限公司所發(fā)行的股票就屬這一類。 （ 5） 投機(jī)股 。 它指的是價(jià)格很不穩(wěn)定或公司前景很不確定的股票 。 這類股票價(jià)格波動(dòng)頻繁 ， 風(fēng)險(xiǎn)性很大 ， 投機(jī)性很強(qiáng) 。 但是 ， 由于其在短期內(nèi)價(jià)格上漲下跌幅度很大 ， 往往能夠吸引一批敢于冒險(xiǎn)的股票投機(jī)者 。 （ 6）收入股。指的是能夠支付較高的平均當(dāng)期收益的股票。當(dāng)期收益是指每期股息紅利的平均值，它不包括資本利得。在眾多的股票中選擇收入股是十分困難的，帶有很大的不確定性。 （ 7）概念股。指適合某一時(shí)代潮流的公司所發(fā)行的、股價(jià)隨市場(chǎng)熱點(diǎn)變換而呈較大起伏的普通股。 2優(yōu)先股股票 是與普通股股票相對(duì)應(yīng)的一種特別股股票，指在公司收益和剩余資產(chǎn)分配方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股作為一種股權(quán)證書，代表對(duì)公司的所有權(quán)，有些權(quán)力是優(yōu)先的，有些權(quán)力又受到限制。 優(yōu)先股的特征： （ 1）約定的固定股息率。 （ 2）優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)比普通股要小。 （ 3）表決權(quán)受到限制。 （ 4）股票可由公司贖回。 根據(jù)優(yōu)先股股票所包含的權(quán)利的不同，優(yōu)先股股票可以分為以下不同種類： （ 1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。 （ 2）參與分配優(yōu)先股和不參與分配優(yōu)先股。 （ 3）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。 （ 4）股息可調(diào)優(yōu)先股和股息不可調(diào)優(yōu)先股。 （ 5）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。指在特定的條件下，股東可以將其所持股票變換成普通股股票或公司債券的一種優(yōu)先股。 第三節(jié) 股票的價(jià)值與價(jià)格 一、股票的價(jià)值與價(jià)格的含義 1、股票的價(jià)值 從本質(zhì)上講，股票自身并沒(méi)有價(jià)值，也不可能有價(jià)格，它僅僅是用以證明持有人具有財(cái)產(chǎn)權(quán)利的法律憑證。然而，股票代表著獲取利益的權(quán)利，能夠給持有者帶來(lái)股息、紅利收入。所以，股票的價(jià)值就是用貨幣來(lái)衡量的作為獲利手段的價(jià)值。 股票的價(jià)值主要有 4種形式 :股票面值 ,股票的帳面價(jià)值 ,股票的清算價(jià)值 ,股票的市場(chǎng)價(jià)值 . （ 1）股票的票面價(jià)值。即股票面值，它是股份有限公司在其所發(fā)行的股票上標(biāo)明的票面金額。 （ 2）股票的帳面價(jià)值。又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所包含的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值。 （ 3）股票的清算價(jià)值。指股份有限公司破產(chǎn)后，出售資產(chǎn)，清算債務(wù)之后可以分配給股東的剩余資金。一般是在公司解散時(shí)才需要清算。 （ 4）股票的市場(chǎng)價(jià)值。股票的市場(chǎng)價(jià)值也稱股票的市值，指股票在市場(chǎng)交易過(guò)程中所具有的價(jià)值。它等于公司股票的市場(chǎng)價(jià)格乘以流通中的股票數(shù)量。 2、股票的價(jià)格（發(fā)行價(jià)格、理論價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格） （ 1）股票的發(fā)行價(jià)格 股票公開發(fā)售時(shí)所采用的價(jià)格。 （ 2）股票的市場(chǎng)價(jià)格 股票的市場(chǎng)價(jià)格是股票在交易市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)格。 股票的市場(chǎng)價(jià)格又可分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、平均價(jià)、最新價(jià)（成交價(jià)）等。 （ 3）股票的理論價(jià)格 (內(nèi)在價(jià)值 ) 股票的理論價(jià)格是依據(jù)股票價(jià)格理論計(jì)算出來(lái)的價(jià)格，即投資者能從股票上獲得的全部現(xiàn)金回報(bào)的現(xiàn)值，現(xiàn)金回報(bào)包括股利和最終售出股票的收益。這個(gè)現(xiàn)值是股票的內(nèi)在價(jià)值 ,是用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整利率 k進(jìn)行貼現(xiàn)而得的現(xiàn)值， K實(shí)際上是投資者對(duì)股票要求的最低回報(bào)率。 二、股票內(nèi)在價(jià)值估值方法 1、資產(chǎn)負(fù)債表法 2、股利貼現(xiàn)模型（ Dividend discount model,DDM）。 3、固定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型（ Gordon model） 2、股利貼現(xiàn)模型：假定某投資者購(gòu)買了某公司的股票，計(jì)劃持有一年，股票的內(nèi)在價(jià)值等于第一年末的股利與預(yù)出售價(jià)格的現(xiàn)值。即： （ 1） 根據(jù)公式上述公式，股票年末價(jià)值將為： （ 2） 110 1DPVk221 1DPVk 如果我們假設(shè)股票在下一年將會(huì)以內(nèi)在價(jià)值出售，將公式（ 2）代入公式（ 1），可得： （ 3） 這個(gè)公式可以解釋為持有 2年期的股利現(xiàn)值與預(yù)出售價(jià)格現(xiàn)值之和。繼續(xù)用同樣的方法，我們可以將上述公式推廣，在假設(shè)持有期為 n年的情況下，可以將股票價(jià)值寫成 n年中股利現(xiàn)值加上最終出售價(jià)格的現(xiàn)值之和。 （ 4） 1 2 20 21 ( 1 )D D PVkk120 21 (1 ) (1 ) LnnnDPDDVk k k 由于出售價(jià)格的不確定性和期限的無(wú)窮性，如將上式不斷的代換下去，可得： （ 5） 公式 (5)表明股票的內(nèi)在價(jià)值等于所有永續(xù)股利的現(xiàn)值之和。這個(gè)公式被稱為股票價(jià)格的股利貼現(xiàn)模型（ dividend discount model,DDM） 3120 231 ( 1 ) ( 1 ) LDDDVk k k 2、固定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型：它是股利折現(xiàn)模型一種 ,它假設(shè)股利以穩(wěn)定的速度 g增長(zhǎng)，即， 將這些股利預(yù)測(cè)值代入公式 5，可以計(jì)算出股票的內(nèi)在價(jià)值為： 應(yīng)當(dāng)指出的是，這個(gè)公式中使用的是永續(xù)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。如果預(yù)期股利不會(huì)增長(zhǎng)，那么股利現(xiàn)金流將是單一的永續(xù)現(xiàn)金流，該公式將變?yōu)?固定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型在 g小于 k時(shí)才有效。如果預(yù)期股利永遠(yuǎn)以一個(gè)比可 k快的速度增長(zhǎng)，股票的價(jià)值將會(huì)無(wú)窮大。 10 ( 1 )D D g 21 ( 1 )D D g230 0 00 23(1 ) (1 ) (1 )1 (1 ) (1 ) LLD g D g D gVk k k0 10 (1 )Dg DVk g K g10DVK固定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是股票價(jià)格每期以固定的速度 g在增長(zhǎng) 100DPVkg211 1 0D D (1 g )P V P (1 g )k g k g 例題 1 1、 一公司剛支付的股利為 3元 ， 預(yù)計(jì)股利將無(wú)限期地以 8%的速度增長(zhǎng) ， 這個(gè)公司的市場(chǎng)平均收益率為 14%， 求該公司的內(nèi)在價(jià)值 。 0008 % , 1 4 % , 3(1 ) 354g k DDgVkg 答 案 ： ， 代 入 固 定 增 長(zhǎng) 的 股 利貼 現(xiàn) 模 型 ， 求 得 股 票 的 內(nèi) 在 價(jià) 值（ 1+8% ）元14%-8%第三節(jié) 股票投資收益 一、股利的含義及其來(lái)源 （一）股利的含義 股利是股份有限公司定期按照股票份額的一定比例支付給股東的收益。股息通常以每股若干元或百分比來(lái)表示。 優(yōu)先股按照固定的股息率優(yōu)先取得股息，它是固定的，不以公司盈利水平大小為轉(zhuǎn)移。 普通股的股息一般是在支付優(yōu)先股的股息之后，再根據(jù)剩余的利潤(rùn)數(shù)額確定和支付，因而是不固定。 股息、紅利來(lái)源于股份有限公司的凈利潤(rùn)。 二、股利的形式 1現(xiàn)金股利 俗稱派現(xiàn)，是最普遍、最基本的股利形式。 2股票股利 俗稱送股，它是股份有限公司以股票的形式向股東支付的股息、紅利。通常是由股份有限公司以新增發(fā)的股票或一部分庫(kù)藏股票（可贖回優(yōu)先股）作為股利，代替現(xiàn)金分派給股東 ,實(shí)際上是將當(dāng)年的留存收益資本化。股票股息使股東權(quán)益賬戶中不同項(xiàng)目之間的轉(zhuǎn)移，對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益毫無(wú)影響。 3財(cái)產(chǎn)股利：公司用現(xiàn)金以外的其他財(cái)產(chǎn)向股東分派股息。通常是公司持有的其他公司的股票、債券或?qū)嵨铩?4負(fù)債股利 公司通過(guò)建立一種負(fù)債，用債券或應(yīng)付票據(jù)作為股利分派給股東。到期可兌換成貨幣；持有期可以帶來(lái)一定的利息；可以流通轉(zhuǎn)讓，隨時(shí)變現(xiàn)。 三、股息、紅利的分配 （一）股息、紅利的分配原則 （二）股息、紅利的分配程序 基本程序是，首先，由公司董事會(huì)根據(jù)公司的盈利水平和股息政策，確定股利分配方案，然后提交股東大會(huì)審議，通過(guò)后方能生效，董事會(huì)即可依股利分配方案向股東宣布，并在規(guī)定的付息日派發(fā)股息、紅利。 股息、紅利的分配程序涉及幾個(gè)重要的日期： 1.分配公告日。這是公司董事會(huì)決定將在某日發(fā)放股息、紅利，并向股東宣布這一分配消息的日期。 2.股權(quán)登記日。只有在股權(quán)登記日被記錄在公司股東名冊(cè)上的股東，才有資格分享此次公司分配的股息、紅利。超過(guò)這一日