我國(guó)股市有效性研究的文獻(xiàn)綜述.doc

我國(guó)股市有效性研究的文獻(xiàn)綜述本文闡述了近年來(lái)學(xué)者關(guān)于我國(guó)股市有效性的研究成果，總結(jié)其成果為我國(guó)股市尚未達(dá)到弱式有效，已達(dá)到弱式有效和尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效三種結(jié)論，并在此基礎(chǔ)上提出從建立信息披露制度、引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念和加強(qiáng)證券交易監(jiān)管三方面入手，增強(qiáng)股市有效性。我國(guó)股市；市場(chǎng)有效性中圖分類(lèi)號(hào)F832.51文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A文章編號(hào)1009-9646（2011）05-0007-02一、股市有效性的提出有效市場(chǎng)假設(shè)理論是20世紀(jì)50年代發(fā)展起來(lái)的現(xiàn)代微觀金融理論，也是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石之一。根據(jù)市場(chǎng)對(duì)不同層次信息的反映程度將市場(chǎng)分成三種不同的類(lèi)型：弱式有效、半強(qiáng)式有效、以及強(qiáng)式有效。具體來(lái)講，弱式有效市場(chǎng)指的是當(dāng)前股票價(jià)格能夠充分反映股票本身歷史價(jià)格所包含的信息，投資者不能通過(guò)技術(shù)分析獲取超額收益。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)指的是當(dāng)前股票價(jià)格已經(jīng)反映了所有公開(kāi)的信息，包括歷史價(jià)格信息和所有與公司有關(guān)的公開(kāi)發(fā)布信息，投資者不能利用公開(kāi)的信息來(lái)獲取超額收益。強(qiáng)式有效市場(chǎng)指的是當(dāng)前股票價(jià)格不僅反映了已公開(kāi)的所有信息，同時(shí)還反映了諸如內(nèi)幕消息、私人信息等未公開(kāi)的所有信息，市場(chǎng)參與者不能支配和影響價(jià)格的形成，只能根據(jù)給定的價(jià)格做出自己的行為選擇。二、我國(guó)股市有效性檢驗(yàn)的理論成果1.我國(guó)股市尚未達(dá)到弱式有效解保華，高榮興（2002）對(duì)從1990年12月21日到2000年3月2日的上證綜合指數(shù)和深圳股市綜合指數(shù)的周數(shù)據(jù)用單位根、方差比(VR)和序列二階相關(guān)性檢驗(yàn)方法進(jìn)行檢驗(yàn),認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)的弱式有效性并不成立。1李興緒，鄭樹(shù)明（2004）首先對(duì)價(jià)格序列進(jìn)行結(jié)構(gòu)性突變后的單位根檢驗(yàn)，得出價(jià)格序列存在單位根，其次采用自相關(guān)系數(shù)、Q統(tǒng)計(jì)量等方法對(duì)上證綜合指數(shù)進(jìn)行隨機(jī)游走檢驗(yàn),得出上海股票市場(chǎng)還未達(dá)到弱式有效性的結(jié)論。2韓貴，王靜（2008）利用1991-2008年我國(guó)上證綜合指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)，根據(jù)股票市場(chǎng)大的波動(dòng)周期分五階段經(jīng)過(guò)EGARCH(1，1)模型估計(jì)，以驗(yàn)證市場(chǎng)對(duì)信息沖出的反映情況，研究結(jié)果表明中國(guó)股市存在很大的波動(dòng)性，尚未達(dá)到弱有效性。32.我國(guó)股市已達(dá)到弱式有效劉志新（2000）選取上證綜指1990年12月至1998年10月的1961個(gè)數(shù)據(jù)作為分析樣本，應(yīng)用馬爾可夫鏈對(duì)上海股市有效性的檢驗(yàn)得到1994年起的上證指數(shù)收益率符合隨機(jī)游走假設(shè)，歷史收益率和當(dāng)前收益率相關(guān)性很小，并認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格已充分反映了歷史價(jià)格信息，投資者不能通過(guò)對(duì)以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)，市場(chǎng)基本上為弱式有效。4冉茂盛（2001）在選取1995年1月1日到2000年12月31日上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)的周收盤(pán)價(jià)為樣本的基礎(chǔ)上，從滬深各選取10只股票為樣本，通過(guò)R/S方法進(jìn)行實(shí)證研究，得出我國(guó)股市已達(dá)到弱式有效的結(jié)論。5李曉靜(2006)以上證指數(shù)和深成指的變化行為為研究對(duì)，用單位根、方差比、游程檢驗(yàn)方法對(duì)其是否服從隨機(jī)游走過(guò)程進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)股票市場(chǎng)顯示一定的弱式有效性。6謝曉霞(2007)選取20022004年全部上證綜合指數(shù)收益率作為樣本數(shù)據(jù)，通過(guò)自相關(guān)檢驗(yàn)和游程檢驗(yàn)，得出我國(guó)上海市場(chǎng)尚沒(méi)有達(dá)到真正意義上的弱式有效市場(chǎng)。一些學(xué)者研究表明我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到弱式有效。7高樹(shù)棠，周雪梅（2009）利用上海綜合指數(shù)(收益率)和深圳成分指數(shù)(收益率)分別通過(guò)了單位根檢驗(yàn)，殘差的序列自相關(guān)檢驗(yàn)和游程檢驗(yàn)，表明滬深兩市的股票價(jià)格滿(mǎn)足隨機(jī)游走過(guò)程,這種特征說(shuō)明在長(zhǎng)持有期內(nèi)投資者很難通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析來(lái)獲得超額收益，我國(guó)股票市已經(jīng)呈現(xiàn)出弱式有效的特征。8三、對(duì)文獻(xiàn)的總結(jié)評(píng)價(jià)和本文的結(jié)論為了增強(qiáng)股市有效性可以從以下方面著手，第一、建立上市公司及時(shí)、準(zhǔn)確、強(qiáng)制的信息披露制度，解決證券價(jià)格形成過(guò)程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個(gè)環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問(wèn)題。第二、引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念。由于缺乏市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及在信息方面的差距，普通投資者在信息的接受和反饋方面都可能出現(xiàn)滯后或者錯(cuò)誤，濫用價(jià)值投資理念或者追漲殺跌的非理性行為將成為必然。第三、加強(qiáng)證券交易監(jiān)管。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該及時(shí)、準(zhǔn)確地予以打擊隨時(shí)可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，建議實(shí)行舉證責(zé)任倒置制度，讓市場(chǎng)違法者的違約成本高企，減輕道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的程度。（下轉(zhuǎn)第9頁(yè)）（上接第7頁(yè)）1解保華,高榮興.中國(guó)股票市場(chǎng)有效性實(shí)證檢驗(yàn)J.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2002,(5).2李興緒,鄭樹(shù)明.上海股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證研究J.云南財(cái)貿(mào)學(xué)院學(xué)報(bào),2004,(12).3韓貴,王靜.基于EGARCH模型的我國(guó)股市信息對(duì)稱(chēng)性研究J.西南交通大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2008，（08）.4劉志新.運(yùn)用馬爾可夫鏈對(duì)上海股市有效性的檢驗(yàn)J.系統(tǒng)工程,2000,(1).5冉茂盛.中國(guó)股票市場(chǎng)有效性實(shí)證分析J.重慶大學(xué)學(xué)報(bào),2002,(11).6李曉靜.中國(guó)股票市場(chǎng)有效性實(shí)證檢驗(yàn)J.企業(yè)文化,2006,(10).7謝曉霞.有效市場(chǎng)假設(shè)理論在上海股市的實(shí)證檢驗(yàn)J.經(jīng)濟(jì)體制改革,