我國股市有效性研究的文獻綜述.doc

我國股市有效性研究的文獻綜述本文闡述了近年來學者關(guān)于我國股市有效性的研究成果，總結(jié)其成果為我國股市尚未達到弱式有效，已達到弱式有效和尚未達到半強式有效三種結(jié)論，并在此基礎(chǔ)上提出從建立信息披露制度、引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理念和加強證券交易監(jiān)管三方面入手，增強股市有效性。我國股市；市場有效性中圖分類號F832.51文獻標識碼A文章編號1009-9646（2011）05-0007-02一、股市有效性的提出有效市場假設(shè)理論是20世紀50年代發(fā)展起來的現(xiàn)代微觀金融理論，也是現(xiàn)代金融經(jīng)濟學的理論基石之一。根據(jù)市場對不同層次信息的反映程度將市場分成三種不同的類型：弱式有效、半強式有效、以及強式有效。具體來講，弱式有效市場指的是當前股票價格能夠充分反映股票本身歷史價格所包含的信息，投資者不能通過技術(shù)分析獲取超額收益。半強式有效市場指的是當前股票價格已經(jīng)反映了所有公開的信息，包括歷史價格信息和所有與公司有關(guān)的公開發(fā)布信息，投資者不能利用公開的信息來獲取超額收益。強式有效市場指的是當前股票價格不僅反映了已公開的所有信息，同時還反映了諸如內(nèi)幕消息、私人信息等未公開的所有信息，市場參與者不能支配和影響價格的形成，只能根據(jù)給定的價格做出自己的行為選擇。二、我國股市有效性檢驗的理論成果1.我國股市尚未達到弱式有效解保華，高榮興（2002）對從1990年12月21日到2000年3月2日的上證綜合指數(shù)和深圳股市綜合指數(shù)的周數(shù)據(jù)用單位根、方差比(VR)和序列二階相關(guān)性檢驗方法進行檢驗,認為中國證券市場的弱式有效性并不成立。1李興緒，鄭樹明（2004）首先對價格序列進行結(jié)構(gòu)性突變后的單位根檢驗，得出價格序列存在單位根，其次采用自相關(guān)系數(shù)、Q統(tǒng)計量等方法對上證綜合指數(shù)進行隨機游走檢驗,得出上海股票市場還未達到弱式有效性的結(jié)論。2韓貴，王靜（2008）利用1991-2008年我國上證綜合指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)，根據(jù)股票市場大的波動周期分五階段經(jīng)過EGARCH(1，1)模型估計，以驗證市場對信息沖出的反映情況，研究結(jié)果表明中國股市存在很大的波動性，尚未達到弱有效性。32.我國股市已達到弱式有效劉志新（2000）選取上證綜指1990年12月至1998年10月的1961個數(shù)據(jù)作為分析樣本，應(yīng)用馬爾可夫鏈對上海股市有效性的檢驗得到1994年起的上證指數(shù)收益率符合隨機游走假設(shè)，歷史收益率和當前收益率相關(guān)性很小，并認為當前價格已充分反映了歷史價格信息，投資者不能通過對以往的價格進行分析而獲得超額利潤，市場基本上為弱式有效。4冉茂盛（2001）在選取1995年1月1日到2000年12月31日上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)的周收盤價為樣本的基礎(chǔ)上，從滬深各選取10只股票為樣本，通過R/S方法進行實證研究，得出我國股市已達到弱式有效的結(jié)論。5李曉靜(2006)以上證指數(shù)和深成指的變化行為為研究對，用單位根、方差比、游程檢驗方法對其是否服從隨機游走過程進行檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國股票市場顯示一定的弱式有效性。6謝曉霞(2007)選取20022004年全部上證綜合指數(shù)收益率作為樣本數(shù)據(jù)，通過自相關(guān)檢驗和游程檢驗，得出我國上海市場尚沒有達到真正意義上的弱式有效市場。一些學者研究表明我國股票市場已經(jīng)達到弱式有效。7高樹棠，周雪梅（2009）利用上海綜合指數(shù)(收益率)和深圳成分指數(shù)(收益率)分別通過了單位根檢驗，殘差的序列自相關(guān)檢驗和游程檢驗，表明滬深兩市的股票價格滿足隨機游走過程,這種特征說明在長持有期內(nèi)投資者很難通過對歷史數(shù)據(jù)的分析來獲得超額收益，我國股票市已經(jīng)呈現(xiàn)出弱式有效的特征。8三、對文獻的總結(jié)評價和本文的結(jié)論為了增強股市有效性可以從以下方面著手，第一、建立上市公司及時、準確、強制的信息披露制度，解決證券價格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題。第二、引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理念。由于缺乏市場實踐經(jīng)驗以及在信息方面的差距，普通投資者在信息的接受和反饋方面都可能出現(xiàn)滯后或者錯誤，濫用價值投資理念或者追漲殺跌的非理性行為將成為必然。第三、加強證券交易監(jiān)管。證券監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該及時、準確地予以打擊隨時可能出現(xiàn)的道德風險，建議實行舉證責任倒置制度，讓市場違法者的違約成本高企，減輕道德風險發(fā)生的程度。（下轉(zhuǎn)第9頁）（上接第7頁）1解保華,高榮興.中國股票市場有效性實證檢驗J.數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2002,(5).2李興緒,鄭樹明.上海股票市場有效性的實證研究J.云南財貿(mào)學院學報,2004,(12).3韓貴,王靜.基于EGARCH模型的我國股市信息對稱性研究J.西南交通大學學報（社會科學版），2008，（08）.4劉志新.運用馬爾可夫鏈對上海股市有效性的檢驗J.系統(tǒng)工程,2000,(1).5冉茂盛.中國股票市場有效性實證分析J.重慶大學學報,2002,(11).6李曉靜.中國股票市場有效性實證檢驗J.企業(yè)文化,2006,(10).7謝曉霞.有效市場假設(shè)理論在上海股市的實證檢驗J.經(jīng)濟體制改革,