PE轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募等待牌照 遭基金與券商圍剿.doc

鑫威評(píng)測(cè)網(wǎng)PE轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募：等待牌照 遭基金與券商圍剿期待了幾個(gè)月的IPO重啟還沒(méi)有任何消息，已經(jīng)有不少的LP開始擔(dān)心自己是否能夠收回本金，整個(gè)PE行業(yè)人心惶惶。隨著2012年放寬對(duì)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的管制，混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為了金融界關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著政策進(jìn)一步的放開，不僅是券商，銀行、公募基金、信托等都在朝著原來(lái)未曾涉足的領(lǐng)域進(jìn)軍。相對(duì)于這些傳統(tǒng)的金融行業(yè)，PE行業(yè)的牌照是最為匱乏的。不但如此，前有銀行公募等這些傳統(tǒng)的金融巨頭影響了自己的資金渠道，后有券商信托搶食業(yè)務(wù)。對(duì)于夾在幾大金融勢(shì)力中的PE來(lái)說(shuō)，要么提高自身的專業(yè)化程度以避免被淘汰，要么也參與到金融混業(yè)的經(jīng)營(yíng)競(jìng)賽中。先是被容許發(fā)行公募產(chǎn)品，緊接著又傳言為券商牌照做準(zhǔn)備，公募券商領(lǐng)域似乎已經(jīng)成為了PE拓展原本業(yè)務(wù)領(lǐng)域的第一站。蛋糕會(huì)按照PE們的想象來(lái)分嗎？躁動(dòng)的PEPE轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募行業(yè)只能說(shuō)是一次“反圍剿”的行動(dòng)。早在去年9月，公募基金被容許進(jìn)軍股權(quán)投資領(lǐng)域。2012年9月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法明確指出資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)可投資于“未通過(guò)證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債券及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”。此舉意味著公募基金可以設(shè)立直投公司參與PE投資。運(yùn)行了多年的公募基金在客戶資源上有著天然的優(yōu)勢(shì)，此項(xiàng)政策的出臺(tái)無(wú)疑搶奪了PE行業(yè)的部分優(yōu)質(zhì)客戶資源。與PE行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不僅有來(lái)自公募的勢(shì)力，近年來(lái)券商對(duì)股權(quán)投資領(lǐng)域的滲透更加讓PE們輾轉(zhuǎn)難寐。早在2007年9月，中信證券就獲批容許成立了自己旗下的直投子公司中信金石投資。此舉也開啟了股權(quán)分置改革后，券商涉足PE行業(yè)的先河。據(jù)悉，現(xiàn)在已有超過(guò)30家券商擁有了自己的直投子公司。雖然“直投+保薦”的模式受到了更嚴(yán)厲的監(jiān)管，但是兼具了投行業(yè)務(wù)與直接投資業(yè)務(wù)的券商利用這種協(xié)同效應(yīng)，更容易獲得項(xiàng)目資源。而且券商們還在積極探索參股產(chǎn)業(yè)基金來(lái)延伸在投資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。去年6月，中信證券再次領(lǐng)先于其他券商被獲批成立中信并購(gòu)基金。而中信并購(gòu)基金則與2008年由中信集團(tuán)與中信證券共同成立中信產(chǎn)業(yè)基金共同成為了中信證券擴(kuò)展PE業(yè)務(wù)的兩個(gè)橋頭堡。從客戶到項(xiàng)目，PE行業(yè)遭受到了公募與券商的左右夾擊。嚴(yán)峻的形式下一些投資大佬們希望從金融行業(yè)的其它領(lǐng)域中分到一杯羹。2013年2月18日證監(jiān)會(huì)公布資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定（以下簡(jiǎn)稱暫行規(guī)定），根據(jù)其中規(guī)定，PE被容許發(fā)行公募產(chǎn)品。緊接著，3月隨著“未來(lái)證監(jiān)會(huì)將開放批設(shè)專業(yè)型證券公司，凡是符合條件的市場(chǎng)主體都可以申請(qǐng)相應(yīng)的業(yè)務(wù)牌照”等消息的出爐，PE行業(yè)又開始躁動(dòng)起來(lái)。雖然市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)取得公募或券商牌照的門檻較高，但是PE機(jī)構(gòu)對(duì)于政策的風(fēng)向變化還是充滿期望。等待牌照不過(guò)，發(fā)改委新出臺(tái)的一則通知又給了這些手握重金的PE機(jī)構(gòu)潑了一盆冷水。3月底，發(fā)改委發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步做好股權(quán)投資企業(yè)備案管理工作的通知，指出股權(quán)投資企業(yè)發(fā)起或管理公募證券投資基金、私募證券投資基金等行為將被認(rèn)定為違規(guī)行為，要求限期整改。前者鼓勵(lì)，后者反對(duì)，兩個(gè)部門出臺(tái)了相反的政策，這讓PE機(jī)構(gòu)們有點(diǎn)兒看傻眼了?！叭绻ㄟ^(guò)公募我們可以更容易拿到資金，有可能我們會(huì)去爭(zhēng)取公募牌照?！敝袊?guó)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司總裁王一軍對(duì)英才記者表示。門檻問(wèn)題也限制了PE能夠全面的參與到公募業(yè)務(wù)之中。根據(jù)暫行規(guī)定中對(duì)于能夠進(jìn)入公募行業(yè)主體的部分門檻規(guī)定為“3年以上證券資管經(jīng)驗(yàn)，最近3年證券資管規(guī)模不少于20億元”，事實(shí)上僅有少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)才能夠滿足這一要求。相比公募業(yè)務(wù)，無(wú)論從業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性還是相關(guān)人員配置結(jié)構(gòu)上，拓展自己的券商業(yè)務(wù)更加符合投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向。今年初華爾街的“資本之王”黑石集團(tuán)低調(diào)獲得了一張券商牌照，而其他的老牌私募巨頭KKR或阿波羅等均有自己的券商牌照。“如果未來(lái)券商牌照能夠放開，我們也會(huì)對(duì)這一問(wèn)題做個(gè)研究?！痹?jīng)的證券界元老人物，現(xiàn)為東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁闞治東對(duì)英才記者表示：“現(xiàn)在有些創(chuàng)投想成為綜合性的金融機(jī)構(gòu)”。實(shí)際上，近年來(lái)國(guó)內(nèi)一些大的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在向多元化邁進(jìn)。比如，管理著超過(guò)100億美元資產(chǎn)的鼎暉投資已然把自己的業(yè)務(wù)拓展至如對(duì)沖基金、上市公司可轉(zhuǎn)債等方面；深創(chuàng)投除了繼續(xù)加強(qiáng)在一級(jí)市場(chǎng)的投資，也通過(guò)PIPE布局二級(jí)市場(chǎng)。市場(chǎng)上的各個(gè)參與主體都在關(guān)注著這些大的機(jī)構(gòu)是否會(huì)靠券商牌照來(lái)打通一、二級(jí)市場(chǎng)。不過(guò)，同創(chuàng)偉業(yè)的董事總經(jīng)理馬衛(wèi)國(guó)對(duì)英才記者表示：“PE什么時(shí)候可以申請(qǐng)券商牌照這個(gè)事情現(xiàn)在還不一定，投資機(jī)構(gòu)也還都在觀望?！惫既滩粦譀_擊相比于PE機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎態(tài)度，公募與券商卻并不太在乎自己可能面臨到的沖擊?！八侥脊蓹?quán)與公募是兩種完全不一樣的資金管理形式，”南方基金管理公司副董事長(zhǎng)高良玉對(duì)英才記者表示，“現(xiàn)在公募行業(yè)已經(jīng)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域了”。截至2012年末，我國(guó)共有73家公募基金，雖然進(jìn)入門檻相對(duì)較高，但是行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面大量復(fù)制國(guó)外基金類型，加強(qiáng)了對(duì)客戶的投資咨詢服務(wù)并且采取了成本領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)策略，長(zhǎng)期生活于低迷的市場(chǎng)環(huán)境下的公募基金顯然已經(jīng)提升了自己的“內(nèi)功”。雖然同屬代客戶進(jìn)行投資，公募與私募股權(quán)投資的管理形式依然有著較大的差別。公募的客戶往往小而多，而私募股權(quán)的服務(wù)人群則少而大。如何很好適應(yīng)公募的運(yùn)營(yíng)模式也是許多機(jī)構(gòu)應(yīng)該認(rèn)真思考的事情?！皬耐顿Y的角度來(lái)看，一、二級(jí)市場(chǎng)都會(huì)把企業(yè)的價(jià)值作為立腳點(diǎn)?！遍L(zhǎng)江國(guó)弘總裁李春義對(duì)英才記者表示，二級(jí)市場(chǎng)受到的波動(dòng)因素會(huì)更廣一些，尤其是在短時(shí)間內(nèi)股票的漲跌不僅僅取決于公司的價(jià)值，市場(chǎng)的情緒、資金等都會(huì)產(chǎn)生較大的影響?！叭绻鸓E介入公募領(lǐng)域?qū)η蓝砸馕吨懈嗟墓?yīng)商，是一件好事。關(guān)鍵大家要受到平等的監(jiān)管，才能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰?！焙８煌ɑ鸸芾碛邢薰究偛锰锶薁N對(duì)英才記者表示，對(duì)于PE來(lái)說(shuō)最大的挑戰(zhàn)還是人才、機(jī)制與經(jīng)驗(yàn)。在逐漸開放的金融領(lǐng)域中，人才