耶魯大學(xué)開放課程：金融市場1.doc

金融市場課程介紹本課程將涉及的內(nèi)容有：金融學(xué)理論、金融業(yè)的發(fā)展歷程、金融機構(gòu)（例如銀行、保險公司、證券公司、期貨公司及其他衍生市場）的優(yōu)勢與缺陷以及這些機構(gòu)的未來發(fā)展前景。目錄:1.Finance and Insurance as Powerful Forces in Our Economy and Society金融和保險在我們經(jīng)濟和社會中的強大作用2. The Universal Principle of Risk Management: Pooling and the Hedging of Risks風(fēng)險管理中的普遍原理:風(fēng)險聚集和對沖3. Technology and Invention in Finance金融中的科技與發(fā)明4. Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model)投資組合多元化和輔助性的金融機構(gòu)(資本資產(chǎn)定價模型)5. Insurance: The Archetypal Risk Management Institution保險:典型的風(fēng)險管理制度6. Efficient Markets vs. Excess Volatility有效市場與過度波動之爭7. Behavioral Finance: The Role of Psychology行為金融學(xué):心理的作用8. Human Foibles, Fraud, Manipulation, and Regulation人性弱點,欺詐,操縱與管制9. Guest Lecture by David Swensen大衛(wèi)斯文森的客座演講10. Debt Markets: Term Structure債券市場:期限結(jié)構(gòu)11. Stocks股票12. Real Estate Finance and Its Vulnerability to Crisis房地產(chǎn)金融和其易受危機影響的脆弱性13. Banking: Successes and Failures銀行業(yè):成功和失敗14. Guest Lecture by Andrew Redleaf安德魯雷德利夫的客座演講15. Guest Lecture by Carl Icahn卡爾伊坎的客座演講16. The Evolution and Perfection of Monetary Policy貨幣政策的進(jìn)化和完善17. Investment Banking and Secondary Markets投資銀行和二級市場18. Professional Money Managers and Their Influence職業(yè)財富管理者和他們的影響19. Brokerage, ECNs, etc.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),電子交易系統(tǒng),等等20. Guest Lecture by Stephen Schwarzman斯蒂芬施瓦茨曼的客座演講21. Forwards and Futures遠(yuǎn)期合約和期貨22. Stock Index, Oil and Other Futures Markets股指,石油和其他期貨市場23. Options Markets期權(quán)市場24. Making It Work for Real People: The Democratization of Finance讓金融為大眾所用:金融民主化25. Learning from and Responding to Financial Crisis, Part I (Guest Lecture by Lawrence Summers)勞倫斯薩默斯 應(yīng)對金融危機并從中學(xué)習(xí) 第一部分26. Learning from and Responding to Financial Crisis, Part II (Guest Lecture by Lawrence Summers)勞倫斯薩默斯 應(yīng)對金融危機并從中學(xué)習(xí) 第二部分Final Exam期末考試 金融市場字幕金融市場1這是經(jīng)濟類252號課程 金融市場,我是羅伯特希勒,課程伊始 先介紹下課程助教,我把他們的簡歷展示在這里,本課共有5位助教,來自世界各地,我把他們的照片也貼了上來,讓你們知道他們長什么樣,助教來自世界各地,這也反映了我希望此課,具有國際化視角,因為金融關(guān)系到全球各個國家,不僅僅局限于美國國內(nèi),所以我們的助教來自世界各地,烏斯曼阿里來自巴基斯坦的拉合爾,他畢業(yè)于LUMS,也就是拉合爾管理科學(xué)大學(xué),他正在攻讀經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位,他的博士論文方向是股票分析師的建議和其與股票市場回報的關(guān)系,他還對行為金融學(xué)感興趣,就是心理學(xué)在金融上的應(yīng)用第二位助教 他就坐在這間教室里,請舉起手來 桑托什阿納高,是一位來自美國的代表,雖然他看起來也有印度血統(tǒng),他曾經(jīng)在美國經(jīng)濟評論雜志上發(fā)表過文章,研究的是加納的資本回報,這是他和耶魯經(jīng)濟學(xué)院院長克里斯尤迪合作完成的,他也曾在印度做過農(nóng)村經(jīng)濟的研究,你們不是打算送農(nóng)民奶牛的么 送了嗎沒 我還在研究那個奶牛的問題但是我們現(xiàn)在不送奶牛了好吧 你們不會在課上再聽到奶牛這個詞了,他們計劃贈予村民奶牛,然后觀察產(chǎn)出,奶牛對這些赤貧的村莊來說可是生財之道,克里斯蒂安阿武庫布都來自加納的阿克拉,但他的大學(xué)學(xué)業(yè)是在美國的莫爾豪斯學(xué)院完成的,他正在耶魯攻讀經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位,他目前正在研究發(fā)展中國家的金融市場,段雅心來自中國,她本科畢業(yè)于南京大學(xué),不對嗎 你來自南京 我記錯了嗎,你在哪上的大學(xué)呢,我很抱歉 我弄錯了,她也在攻讀經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位,目前正在研究期權(quán)微笑 也就是,期權(quán)隱含波動率微笑現(xiàn)象中的價格變動趨勢,她現(xiàn)在正對我微笑呢,她也對行為金融學(xué)感興趣,很棒 因為這也是我的興趣之一,照片上的她搖搖欲墜地站在懸崖的邊上,光看就讓我覺著緊張,眺望著秘魯?shù)鸟R丘比丘山,她還喜歡天文學(xué),巧合的是 這也是我的愛好之一,但在這節(jié)課上我也不會提及,最后 周曉蘭是第五位助教,她來自中國的湖北省,她畢業(yè)于武漢大學(xué),目前正攻讀耶魯?shù)慕?jīng)濟學(xué)博士學(xué)位,她目前正從事銀行合并的研究,那個.,我教這門課已經(jīng)有20多年的時間了,我為自己的畢業(yè)生所驕傲,很多畢業(yè)生都在金融領(lǐng)域工作,事實上 我喜歡當(dāng)自己講.,我做過很多公開講座,當(dāng)我在華爾街做講座時,或者是世界上其他的地方,有時候我會問我的聽眾,你們有誰上過我的課嗎,有的時候會有一兩個人舉起手說,他們上過我的經(jīng)濟學(xué)252號課,同時我也很為那些選修過這課的,卻不在金融領(lǐng)域工作的畢業(yè)生們自豪,我認(rèn)為這門課不僅.,它不僅為那些立志從事金融業(yè)的學(xué)生開設(shè),因為金融是一門很重要的技術(shù),只有掌握了金融學(xué)的知識,才能真正了解國際大事的本質(zhì),因為任何人類行為都能與金融沾上些關(guān)系,也許你會問,我想做個詩人 這跟金融有關(guān)系嗎,它很可能跟金融有關(guān),因為作為一個詩人 你想要發(fā)表詩作,那你就得和出版商談?wù)?不可避免的,他們會說到自己的財務(wù)狀況以及你是否適合在他們公司出版作品,我相信這是理所當(dāng)然的 也是很重要的,你會發(fā)現(xiàn)這不是一門為就業(yè)所設(shè)計的課程,并不集中探討業(yè)務(wù)知識,而是一門關(guān)于事物機制的課程,我將金融視為諸多事物的基礎(chǔ),它是一種潛藏在暗處的強大力量,希望通過此課可以窺得其冰山一角,還有另外一門課 耶魯共為,大學(xué)生準(zhǔn)備了兩門金融方面的基礎(chǔ)課程,還有一門是經(jīng)濟學(xué)251號課程 金融理論學(xué),這是金融市場課,那是金融理論學(xué),去年是由拉斐爾羅梅烏執(zhí)掌教鞭,因為通常教這門課的,約翰吉納科普洛斯請假了,所以我們需要聘請了另一名教授,今年秋天約翰吉納科普洛斯,就可以繼續(xù)教授251號課程了怎么回事呢,我們?yōu)槭裁匆_設(shè)這樣兩門課呢,八年前的一件事,促使我們同時開設(shè)了兩門金融類課程,約翰吉納科普洛斯和我開了個會,我們將金融這一學(xué)科,分為兩門課,我們決定將其分為金融理論學(xué)和金融市場,但問題是 約翰和我,對兩者的理論及應(yīng)用都十分感興趣,約翰吉納科普洛斯為一家位于康涅狄格州格林威治的名為埃林頓基金的大型投資機構(gòu)做首席經(jīng)濟學(xué)家,這家公司的大名經(jīng)常見諸報端,公司運作十分成功,他對真實世界更感興趣,而我更傾向于金融理論學(xué),所以我們發(fā)現(xiàn).在討論后我們決定,我們不能將金融這個學(xué)科分為,兩個不同的課程 即理論和應(yīng)用,非要分開單獨來學(xué)的話是不可行的,所以我們只能退而求其次,分割后的兩門課可能會有重復(fù)的部分,兩門課都自成一體,你可以在251號和252號中任選一個,或者都選也行如果你真的對金融很感興趣的話,我覺得最明智的選擇就是都選,他的課確實比我的,更加偏向理論細(xì)節(jié),約翰是個數(shù)理經(jīng)濟學(xué)家,我們都熱愛數(shù)學(xué),但是約翰會講授更多關(guān)于數(shù)學(xué)的內(nèi)容,這門課不會使用太多的數(shù)學(xué)知識,我可以保證這一點,這樣不太喜歡數(shù)學(xué)的同學(xué),也可以選這門課,我還想強調(diào)的是 我已經(jīng)說過,某種意義上 這門課程也與就業(yè)有關(guān),我很驕傲的說,選了這門課的人,會在以后的生活中用到這些知識,而另一方面,我覺著這是門有趣的課,至少我自己這么覺得,但愿你們和我有類似的感覺,但我不確定 也許我和他人不太一樣呢,我認(rèn)為有機化學(xué)很有趣,有多少人有同感呢,對有機化學(xué)感興趣的同學(xué)能舉下手嗎,挺少的啊,遺憾的是 我從未上過有機化學(xué)課,但我最近開始讀一些相關(guān)的書,這是我廣泛愛好中的一種,有機化學(xué)這門課的名聲不太好 對吧,據(jù)說想做醫(yī)學(xué)預(yù)科生的人才選那門課吧,但是 對我來說有機化學(xué)中有很多細(xì)節(jié)內(nèi)容,對我來說 但你讀到細(xì)節(jié)時,你就會了解到事物機制中,一些深刻并重要的東西了,所以我覺得它很有趣,我不知道你們是怎么想的,也許說這個讓你們很倒胃口,本門課中也有很多細(xì)節(jié)內(nèi)容,也許將其比作有機化學(xué)課,是個錯誤,我不是故意想倒你們胃口的,這門課的要旨在于,一門金融市場課,你會從中學(xué)到世界運轉(zhuǎn)的方式,我們會學(xué)到,它和金融理論之間的聯(lián)系,但我們還會學(xué)到一些細(xì)節(jié)內(nèi)容,所以我們將要.,我們會學(xué)習(xí)一些實例,我先說說課本吧,首選教材是弗蘭克法博齊的,合作作者有莫迪利亞尼 瓊斯和費里,金融市場與機構(gòu)通論,這本教材編寫得非常詳細(xì),也許會,我聽到過許多學(xué)生的反饋,涵蓋面實在是太廣了,但我覺得這本書讀來還是很棒的,我看的是早一些的版本,2000年我第一次將其指定為教材,我?guī)е@本書去旅行,我們家和杰里米西格爾一家,一起去巴哈馬群島旅行,過會還會提到杰里米西格爾,我拿著這本書坐在泳池邊,其他人在讀小說,我兩耳不聞窗外事,一心只讀法博齊,讀這本書是種享受,跟你們交流下經(jīng)驗吧,也許是因為它彌補了我知識上的缺陷,那些知識是我一直想要了解的,當(dāng)你對某個領(lǐng)域非常感興趣的時候,你可以培養(yǎng)一種習(xí)慣,就是對細(xì)節(jié)的好奇心,我讀完了整本書 足足650頁也許我讀的很快 因為很多內(nèi)容我都懂,你們讀的話可能要多花些時間了,但我希望你們也能體驗相同的樂趣,我一直指定這本書為教材,現(xiàn)在有了新版,法博齊正在修訂第四或者更往后的版本,我忘記版本號了,我一直指定.,有些學(xué)生向我抱怨說,這本書很難,因為信息量太大,我過去常常說,我要求你們掌握整本書,你們要全看懂,要求有點高了,我最終還是讓步了,遇到一個在華爾街工作的人,一個非常杰出的華爾街人士 他說,我兒子原本選了你的課,我說 原本是什么意思,他說 他看了這本書和你的要求,就退課了,我不希望這樣 我不希望學(xué)生中途退出,所以我決定了,我把掌握整本書的要求改為,你需要知道所有的關(guān)鍵詞和關(guān)鍵點,如果你看了整本書的結(jié)構(gòu),就會看到有個關(guān)鍵點和關(guān)鍵詞的部分,在這部分出現(xiàn)的內(nèi)容,都可能在考試中出現(xiàn),這就是我考試的方式,這些關(guān)鍵點和關(guān)鍵詞,還有我課程中出現(xiàn)的內(nèi)容,都是可能考到的內(nèi)容,還有一點 我還有個閱讀材料列表,其中有可點擊的網(wǎng)絡(luò)連接,也有可以在圖書館讀到的內(nèi)容,可點擊內(nèi)容都需要閱讀,我不指望你們?nèi)D書館,因為我覺得我們進(jìn)入了一個新時代,在這個時代里 人人都想掛在網(wǎng)上吧,所以圖書館內(nèi)的書,都是可供選擇的背景資料,法博齊是我們耶魯?shù)囊晃焕蠋?他提議先給我.,這本尚未發(fā)行的新版中,至少一個重新編寫的章節(jié),之后我會將它放入圖書館里,不過 我認(rèn)為你們手上的版本,已經(jīng)包含了最新的信息,我覺得你們看這個就行,這本書的另一位作者 弗蘭克莫迪利阿尼,是第二作者 他是我在麻省理工大學(xué)的老師,他在2003年過世了,他也是一位諾貝爾獎獲得者,我認(rèn)為他有著非凡的才華,所以這本由法博齊等人,包括法博齊 莫迪利亞尼 瓊斯以及費里,這是一本關(guān)于金融市場的非常完備的書第二本指定教材是,杰里米西格爾所著,長期股票投資,他是我的一位老友,我在讀研究生時與他相識,有趣的是 我在MIT遇到他是因為,我們按姓氏字母順序 排隊去照胸透,MIT做事總是用這種有條理的方式,希勒和西格爾按字母順序是相鄰的,所以我和他站在一起排隊照X光,我們開始聊天 從此我就認(rèn)識他了,巧合的是,因為我們的姓氏在字母表中排在一起,所以書店里常見到我們的書也擺放在一起,因為希勒和西格爾,如果書店按字母順序擺放書籍的話,我們的書就會放在一起,他1993年開始寫這本長期股票投資,這本書剛發(fā)行了第四版,這是本暢銷書,我想它已經(jīng)賣了超過50萬本,我不知道銷售榜上它排在多少位,不過它已經(jīng)賣得很好了,它已經(jīng)成為經(jīng)典,雖然這本書著重于股票長期投資,但它其實是一本關(guān)于金融市場的綜合性著作,學(xué)生們對這本書的反響很不錯,這是本非常易讀的書,它沒有法博齊那本書那么難,杰里米西格爾有個獨特的榮譽,商業(yè)周刊曾在MBA學(xué)生中做過一項調(diào)查,推選他們最喜愛的教授，那大概是十年前的事了，他們根據(jù)受歡迎程度，對商學(xué)院教授進(jìn)行排名，結(jié)果在所有美國商學(xué)院教授中，他排名第一，我想你們會喜歡這本書的，下一本書是我自己寫的非理性繁榮，這是最后一本推薦書目，非理性繁榮是艾倫格林斯潘美聯(lián)儲主席在1996年創(chuàng)造的詞，這個詞指的是21世紀(jì)初期股市的暴漲，其實是20世紀(jì)90年代的暴漲和隨后的暴跌，我認(rèn)為這種非理性繁榮，正是2000年后股市暴跌的原因，我2000年寫這本書的時候，當(dāng)時希勒教授在書中提醒投資者注意泡沫風(fēng)險，股市正處于最高點，2個月后此預(yù)言果然應(yīng)驗，但是我指定你們?nèi)プx的是2005年出的第二版，那時候房地產(chǎn)市場正位于高點，在這幾本書里，我們都會提到房地產(chǎn)市場和股票市場，這些書在迷宮書店都可以買到，這是紐黑文市的一家獨立書店，我推薦這個書店是因為，我認(rèn)為，雖然主流的連鎖書店起到了很重要的作用，但是我仍然想支持一下獨立書店，不知道你們是否了解迷宮書店家是獨立書店 而非連鎖書店，對于獨立書店來說，生存下去非常艱難，這就是金融，在書店行業(yè)里，要想保持獨立的經(jīng)營模式，還是有些困難的，哥倫比亞大學(xué)和耶魯以前都有迷宮書店，但因為某些原因 他們關(guān)閉了，哥倫比亞大學(xué)那家店，但他們現(xiàn)在在普林斯頓又新開了一家，普林斯頓的拿騷街 曾有家著名的書店，名叫麥考伯書店，那是家很棒的書店，我去過很多次，但它后來倒閉了，所以現(xiàn)在迷宮書店就搬進(jìn)了那家店的舊址，總之 現(xiàn)在這些書店都可以買到我們說的這些書，我的授課時間是每周一和周三，其它時間由助教來上討論課，我希望你們在下次課之前看看自己的日程安排，看自己何時能來參加助教的討論課，討論課定于周三 周四 和周五，我們將布置六道習(xí)題，這六道習(xí)題通常應(yīng)該在周一前完成，你們交上來之后 我們將在我的課上，討論這幾道習(xí)題，我們是耶魯人數(shù)最多的班級之一，但我想我們會讓這門課成為一次美好和令你們滿意的經(jīng)歷。我們有非常稱職的助教，我對我們的助教非常滿意，你們應(yīng)該多和助教接觸，多了解他們，我非常希望你們能參加助教的討論課，這門課的評分標(biāo)準(zhǔn)是，我們有兩次期中和一次期末考試，期中那次是隨堂考 在最后成績中習(xí)題成績占10% 第一次期中占20%，第二次期中占30% 期末考試占40%，但是我們也會考慮大家平時表現(xiàn)，我會參考助教的意見，來給你們評分，我還要求助教做一個，你們每人的簡要描述給我，這樣的話 如果在10年20年后，有個記者打電話給我，向我詢問一位曾經(jīng)是我的學(xué)生，而現(xiàn)在已經(jīng)聲名顯著的人時，也好有些資料幫我想起來，這就是為什么我希望.，你們每人都找一位助教和他多交流。下面我想談?wù)劊姨貏e感興趣的一個問題，因為這也是這門課的一部分，雖然不是這門課的全部內(nèi)容，行為金融學(xué)，是近10年或20年，興起的一場金融學(xué)革命，它吸收了.，行為金融學(xué)是一種金融理論，它與其它社會學(xué)科理論相互交叉，主要有心理學(xué) 社會學(xué)，政治學(xué)和人類學(xué)，我認(rèn)為行為金融學(xué)是近幾十年中，金融學(xué)所發(fā)生的最重要的革命，也許我的看法有失偏頗，因為我一直在研究這門學(xué)科，從1991年開始 我就和芝加哥大學(xué)的迪克泰勒一起組建國家經(jīng)濟研究局，行為金融學(xué)工作室，可以說 我們是一場重大變革的先驅(qū)，我認(rèn)為各個社會學(xué)科的融合非常重要，把金融學(xué)看作一門孤立的學(xué)科是錯誤的，其實很多其他學(xué)科與金融學(xué)都密切相關(guān)，行為金融學(xué)將是我這門課的主題，而且也是非理性繁榮這本書的主題，其實這也是繁榮這個詞所暗示的，這是心理學(xué)的專業(yè)術(shù)語，所以行為金融學(xué)是這門課一個很重要的部分。我要講的另一個問題，在這門課里相對不是那么重要，你們聽過這個詞嗎 次貸危機，這就是那個正在影響美國和全世界的重大金融事件，其實我就此寫了另一本書，但現(xiàn)在還無法讀到 因為還未完成，但是我想這學(xué)期會完成這本書，次貸危機是什么意思，次貸指的是，大約在最近10年中，提供給次級借款人的，住房抵押貸款，次級借款人指的是那些信用記錄較差的借款人或在其他方面顯示，他們很可能無力償還貸款，也就是說他們很可能違約，次級借貸行業(yè)，在近10年里迅猛發(fā)展，你們大概也知道，這個行業(yè)現(xiàn)在正處于巨大的困境中，房地產(chǎn)市場在衰退，房價在下跌，違約人數(shù)破歷史紀(jì)錄，很多貸款買房者取消了贖回權(quán)，如果你不償還抵押貸款會怎樣，如果你抵押貸款買房 卻沒有還房貸，貸款合同規(guī)定 你將被取消贖回權(quán)，失去房子 所以你必須償還貸款，否則你的原始貸款人就會收回房子，我覺得這次金融危機很有意思，因為它在金融界產(chǎn)生了，如此多難以預(yù)料的影響，這次金融危機暴露了，很多大型金融機構(gòu)存在的問題，每天我們都看到很多關(guān)于，破產(chǎn) 巨額虧損 或者金融業(yè)高層辭職或被炒魷魚的新聞，所以現(xiàn)在是金融史上一段非常有趣的時期，這樣的事情時有發(fā)生，而且具有一定規(guī)律性，所以我們希望能夠，弄清楚這其中的系統(tǒng)性現(xiàn)象，這就是我要說的第二個問題了下面我們來談?wù)効萍?，我認(rèn)為 金融也是一種科技，也就是說 金融是一種創(chuàng)造價值的技術(shù)，它有很多細(xì)節(jié)技術(shù)，金融工具就像是一種工程設(shè)備，我想問下，這兒有工程專業(yè)的同學(xué)嗎，有幾位 好的，事實上 有些工程類院校也開金融學(xué)的課 你們知道嗎，工程師會覺得學(xué)金融很得心應(yīng)手，因為他們的思考方式，和金融學(xué)的思考方式很相似，金融學(xué)中的理論 數(shù)學(xué)理論，能幫助我們構(gòu)造金融工具，金融工具就像發(fā)動機，或者核反應(yīng)堆一樣 都是復(fù)雜的工具，它們都有很多組成部分，任何部分都不能出差錯，當(dāng)某種金融工具剛被設(shè)計出來時，它通常會存在問題，這和發(fā)明出第一個發(fā)動機，或者第一個核反應(yīng)堆時一樣，最開始總是存在很多問題，但隨著很多人不斷努力去完善它，一種理論體系才得以不斷發(fā)展，這就是我們所說的科技，科技是我們社會里一股強大的力量，我很敬畏這種力量，這也是我要追隨這種力量的原因，但是科技也很危險，比如說核能 在石油資源枯竭，或快要枯竭的時候，也許再過幾十年 這一天就會來臨，核能可能成為我們的救世主，那時我們就需要核能源了，但你們知道 核能也很危險，金融也是一樣的，我認(rèn)為 在某種程度上，這次次貸危機就是新科技，可能會帶來危險的典型例子，我們看到了金融技術(shù)在近幾年的發(fā)展，但是這種科技進(jìn)步，也給我們帶來了不少問題，有些人想退回到過去，有人認(rèn)為 次貸危機，讓很多人感到憤怒，有些人把怒氣指向金融從業(yè)人員，但我認(rèn)為 我們應(yīng)該警惕，不要因此對金融產(chǎn)生誤解，事實上金融是門重要的應(yīng)用技術(shù)，而且這一切并不是科技本身的錯，我們應(yīng)該完善這項技術(shù) 使其發(fā)揮正面作用，我曾經(jīng)在發(fā)展中國家做過幾次演講，我并不是一位發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家，發(fā)展經(jīng)濟學(xué).那是桑托什的研究領(lǐng)域，發(fā)展經(jīng)濟學(xué)是，經(jīng)濟學(xué)中一個非常重要的領(lǐng)域，它研究的是如何幫助欠發(fā)達(dá)地區(qū)實現(xiàn)經(jīng)濟崛起，我很自豪的說，耶魯能力發(fā)展訓(xùn)練中心中的發(fā)展經(jīng)濟學(xué)部門非常厲害，我不是個發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家，但是 當(dāng)我在一些較落后的國家演講時，我發(fā)現(xiàn)他們真的對金融很感興趣，我認(rèn)為這是因為在那里越來越多人認(rèn)識到，這才是他們所急需的知識，并且那些成功崛起的國家，都擁有完善的金融機構(gòu)，并且能夠應(yīng)用這些技術(shù)，他們必須要將這些技術(shù)與當(dāng)?shù)貒橄嘟Y(jié)合，但在很多方面他們?nèi)允窃谥貜?fù)這些技術(shù)，重復(fù)這些技術(shù)沒什么不好，每個人都在這樣做，有人發(fā)明了汽車，不知不覺 每個人都開上汽車了，而且那些汽車外形看起來都差不多，有人發(fā)明了飛機，不知不覺 每個國家都有飛機了，因為這些最佳的設(shè)計，這些最好的技術(shù)，并不是一個國家所獨有的，這就是我為什么把這個課程定位為，基本理論課程，我想提一提道德問題，以及人們對金融的不同觀點，我知道本科生.，我不知道你們是如何看待金融的，有些人的反應(yīng)是.，如果你說你正在上一門金融課，別人會以為你在推銷自己，或者你有些拜金，而你應(yīng)該選擇其他的專業(yè)領(lǐng)域，這種思想斗爭廣泛存在，我覺得 有人蔑視金融，因為它讓人們賺了太多的錢了，而且許多學(xué)生從事金融，耶魯為金融界提供了大量的人才，我必須說 他們做的都很不錯，我的第一個建議是 如果你想賺些錢，雖然我并不鼓勵，但如果你要賺錢，那從事金融并不是個壞主意，就像 如果你懂有機化學(xué)，你也能賺很多錢，我認(rèn)為作為一個年輕人 你們應(yīng)該做的，是發(fā)展你們的人力資本，而這意味著你們要知道怎樣做事情，但是人們對于金融有敵對情緒，我認(rèn)為 這種情緒對很多人來說，是深植于心的，我想就這點說幾句，出現(xiàn)這種情緒的原因之一，是因為一些人因金融暴富，如果你看一下財富排行榜的話，他們都與金融有或多或少的聯(lián)系 對吧，我的意思是他們都懂金融，也許他們不是.，也許一些人是從事出版業(yè)的，或是其他的行業(yè)的 但是他們都懂金融，而且他們中很多人直接從事金融業(yè)，所以我們怎么看那些人，我們也許會有點.，我們會對這些人有一種仇富的情緒，為什么有人成了億萬富翁，他們真的配得上嗎，有些人賺了很多錢就變得狂妄自大，.他們賺了很多錢，而且他們也不會交到很多朋友，耶魯大學(xué)出版社出版了一本新書，華爾街文化史 作者是史蒂夫弗雷瑟，他在書中給出了一些關(guān)于仇富的實例，在以前的時候.Fraser的書中寫到，他舉了個例子 關(guān)于.，我從來沒聽說過這個人，他叫威廉德爾，他是十八世紀(jì)美國殖民地的金融家，他賺了很多錢，并且資助了美國獨立戰(zhàn)爭，他最終的下場，卻是被一群憤怒的暴徒沿街追打，人們都憎恨他 而這又是為什么呢，部分原因是因為他太富有了，于是他想要四處炫耀，他擁有一群被叫做制服仆人的仆人，這些人并不僅僅是仆人，而是穿著制服的仆人，他們的衣服就像軍人穿的軍裝一樣，看上去就像貴族制度卷土重來了，只是這次披上了財富與金融的外衣，所以我們不喜歡這種事情，人們對這種事情有一種敵視的情緒，曾經(jīng)有一次很長的討論，是關(guān)于自己欠別人多少，而自己應(yīng)該賺多少才合適，我不知道你們是否還記得，我要把這邊擦掉了，一位在19世紀(jì)非常有名的耶魯大學(xué)教授，威廉格雷厄姆薩姆納，他寫了一部很有名的著作叫做社會各階級間的相互作用，他在1863年從耶魯大學(xué)畢業(yè)，他是骷髏會的成員之一，聽說過嗎，聽說過那個社團嗎，他將畢生奉獻(xiàn)給了耶魯 而且他寫了.，他是社會科學(xué)系的主任，社會科學(xué)系是，經(jīng)濟學(xué)系與心理學(xué)系等系的前身，他是個非常卓越的倡導(dǎo)者，他提倡人們應(yīng)該追求自己的利益，一個社會階層對另一個階層并沒有虧欠，而且我們也不必為追求經(jīng)濟利益，感到內(nèi)疚，這致使我們社會中的很大一部分人，有這樣的觀點 就是，出去賺錢沒什么不好的，因為賺到錢意味著為經(jīng)濟作了貢獻(xiàn)，并且最終將有益于社會，但是我們對此會感到有一些不快，另一本書 雖然我還沒有把它列進(jìn)參考書目 但是我要加上它，是彼得昂格爾寫的，他是個哲學(xué)家，這是本很出眾的書讓生活從高處死去，其中探討的哲學(xué)范疇，非常寬泛，我們絕大多數(shù)人，都在為自己賺錢，這就是我們生活的方式，賺錢方式也無論道德與否，并不是只有富人才這樣做，所有人都這樣做，而在彼得昂格爾的書中，他.在第一頁上，印有一個地址，這個地址是UNICEF的地址，UNICEF是聯(lián)合國兒童基金會，他的書以這個地址開始，讀者可以直接把錢寄到這個地址，我覺得這種做法令人印象深刻，他把這個地址放在書的第一頁，這會使讀者陷入一種道德上的兩難處境，他指出 據(jù)估計，你給聯(lián)合國兒童基金會每寄去3美元，就能救助一個人的性命，這是因為在世界上有些人，無法接受到醫(yī)療救助，有些人因疾病而死，而這些疾病是可以被治愈的，但是他們沒有最好的藥物，有些藥甚至并不是很昂貴，但是他們實在生活太困窘了，所以他在書中寫道，為什么你不立刻放下手中的書，給聯(lián)合國兒童基金會寄去100美元呢，這是一個有力的開場白，因為我認(rèn)為幾乎不會有讀者真的，會寫張支票把錢寄給聯(lián)合國兒童基金會，如果你無動于衷 那么你在某種意義上，要為那逝去的30個生命負(fù)責(zé)，這是很震撼的 促使你反思，是什么使我們冷漠地?zé)o動于衷，順便 當(dāng)你使用電腦，用谷歌搜索聯(lián)合國兒童基金會，你只需花一個小時，就能向聯(lián)合國少兒基金會捐贈100美元，也許我可以讓你們舉手示意，有多少人這樣做過，我估計你們沒有多少人會做，但我并不認(rèn)為這說明你們是壞人，這是一個非常有趣的哲學(xué)問題，但是.，對于經(jīng)濟，我們會在道德層面上左右為難，而對金融來說，這種兩難困境也是相同的，只是從事金融行業(yè)的人們，有的時候非常成功，他們可以給聯(lián)合國兒童基金會更多的錢，在這堂課上我還要重點強調(diào)一點，或者說是試圖強調(diào)，金融中的一部分，慈善事業(yè)，最重要的.在金融領(lǐng)域最成功的人士，我認(rèn)為最終會把錢捐出去，這就意味著.你不可能花十億美元，你不可能那樣做，你只能一次開一輛車，而且如果你有五輛車，我的意思是那種.，好吧 你能有五輛車，而且你可以每天開不同的車，但是這有點荒謬 不是嗎，無論如何 你不可能都用到它們，所以它們最終會被送給別人，所以我認(rèn)為有錢人，就應(yīng)該做慈善，而你們中那些成功人士，真的應(yīng)該將財富捐獻(xiàn)出去，我會邀請客座嘉賓，在課上講座，而這些客座嘉賓中，會有一些慈善家，當(dāng)你想到金融市場的時候，慈善是最有趣的，我來介紹一下.，我將安排四位客座嘉賓，我已經(jīng)安排好了其中兩位，讓我為你們介紹一下，這兩位我已經(jīng)聯(lián)系好的嘉賓，第一位是大衛(wèi)斯文森，大衛(wèi)斯文森在1985年來到耶魯大學(xué)，來自華爾街，他是耶魯?shù)难芯可?，在那時 耶魯?shù)幕?，實際上略少于十億美元，耶魯基金是什么，這筆基金是耶魯大學(xué)擁有的金融資產(chǎn)，耶魯還有一些藝術(shù)藏品，價值好幾億美元，但我們并不把它作為基金的一部分，因為學(xué)校不會賣掉它們，所以它不會為學(xué)校提供任何收入，耶魯還有一些實物產(chǎn)業(yè)，例如我們所處的這棟漂亮的建筑，但是它們也不是基金的一部分，在那時 耶律擁有的金融資產(chǎn)，大概有十億美元，從那時起 大衛(wèi)斯文森投資.，或者說開始管理這筆基金，而且成效相當(dāng)?shù)拿黠@，他締造了年平均收益率16.1%輝煌績效，耶魯現(xiàn)在擁有超過220億美元的基金，從1996到2006，他的個人投資收益率為一年17%，去年耶魯大學(xué)投資組合的收益率是28%，我不知道給你們是否被震撼到了，前年的收益率是22%，也許這里面有運氣的成分，但我不認(rèn)為這都?xì)w因于好運，因為他一直從事著這項事業(yè)，如果你在校園里四處觀察的話，你會看到很多建筑，其中很多都被修整并改進(jìn)過了，我認(rèn)為大衛(wèi)斯文森在投資上很有一手，因為有了錢 這一切才成為可能，耶魯基金總額目前折合下來是，每個學(xué)生兩百萬美元，這筆錢就放在那里 隨時可以折現(xiàn)花掉，他是怎樣做到的，這就是神奇的地方，我認(rèn)為 也許，這與學(xué)術(shù)理解有關(guān)，即 對于一個在校學(xué)生來說，經(jīng)營投資是很有好處的，而且你可以看到一些關(guān)于這的證據(jù)，哈佛大學(xué) 普林斯頓大學(xué)和其他的大學(xué)，各自的基金上都經(jīng)營得很好，但是 都比不上耶魯大學(xué)，我認(rèn)為 耶魯?shù)慕?jīng)營收益是排名第一的，所以很有意思的是我們能夠.，很有意義的是，我們能夠請到大衛(wèi)斯文森，他很少做公共演講，但他很愿意為你們這樣的年輕學(xué)生們，做這次演講，這是客座嘉賓之一，他也寫過兩本投資方面的著作，我們會談到的，我邀請的第二位客座嘉賓，也許網(wǎng)上教學(xué)大綱的日期會有所變動.是安德魯雷德利夫，他也是一位耶魯?shù)漠厴I(yè)生，他創(chuàng)設(shè)了Whitebox Advisors對沖基金，此基金在投資領(lǐng)域有著卓越的表現(xiàn)，我在大綱中放了一篇紐約時報上關(guān)于他的文章，他的想法獨到而又有創(chuàng)見，從獨到的視角審視一切，我覺得跟他聊天是很有意思的事情，如果你想要在投資領(lǐng)域中表現(xiàn)出色，你就必須有獨立的觀點，了解事物的運行規(guī)律，而他正是這樣一個人，順便提一下 紐約時報中，另一篇關(guān)于雷德利夫的報道，說他是第一位，真正清晰描述了目前的次貸危機，他預(yù)見了這一場危機，而且不得不佩服 他還從中獲利，如果你能預(yù)言次貸危機，那總有從中獲利的方法，而他就是這樣做的，同時他也熱心于慈善，總的來說他的一切都近乎超然剩下的時間里，我大體講一下.這門課程的框架，大概講一下每節(jié)課所涉及的主題，然后我們就下課，這門課程的劃分，與另一科目金融理論不一樣，如果你們聽約翰吉納科普洛斯的金融理論課，他的大綱中心部分是金融學(xué)中的數(shù)學(xué)概念，而我們這是金融市場課，于是我從金融市場和金融機構(gòu)的角度來劃分這一課，課程開始的時候會涉及一些理論，我認(rèn)為這些理論是風(fēng)險管理最基本的概念，也是金融學(xué)中最基礎(chǔ)的概念，這就是星期三那堂課的主要內(nèi)容，我稱之為風(fēng)險管理的普遍原則，風(fēng)險匯聚和風(fēng)險對沖，我認(rèn)為這是構(gòu)成金融學(xué)和保險學(xué)最重要的理論核心概念，而這些我們在以后的課程中，還會再提到這種觀念就是說如果你把風(fēng)險分散.，風(fēng)險仍然存在 并沒有消失，但如果風(fēng)險分散到許多人身上，那每一個人受到風(fēng)險的沖擊就會減少，保險學(xué)的基本概念就是如果單個的個人或者家庭遭遇風(fēng)險，舉個例子 某個人的父親或者母親，不幸去世 而使這個家庭遭受沉重的打擊，但這并不會給社會整體帶來太大的影響，因為人的死亡有著某種統(tǒng)計學(xué)的規(guī)律性，我們給失去親人的家庭付一些錢是有道理的，這樣他們可以繼續(xù)生活，保險就使得每一個處境艱難的人獲益，講到這些內(nèi)容的時候，會涉及一些概率論的知識，這些就是下一講的內(nèi)容，下一講中，會有比較多的數(shù)學(xué)內(nèi)容，都是很基礎(chǔ)的知識，如果你們學(xué)過統(tǒng)計學(xué)或者概率論，你們會比較容易理解，也需要你們獨立學(xué)習(xí)，我會講到像方差 協(xié)方差，相關(guān)系數(shù) 這樣的概念，為金融學(xué)的內(nèi)容作一些鋪墊，我們會在第二課講到，再后面的一講.就是第三課.，將會回到基礎(chǔ)的主題中，會講到金融技術(shù) 這涉及到另外一本鄙人的拙著，這不是指定書目，我在2003年寫了這本書金融新秩序，主要探討金融技術(shù)和金融學(xué)，這本書的其中一個主題是.，盡管已經(jīng)提過，但這非常重要 我想強調(diào)一下.，就是金融技術(shù)的演進(jìn)過程與工程技術(shù)或生物技術(shù)的演進(jìn)過程并無二致，年復(fù)一年 金融技術(shù)越來越出色，而在你們的有生之年，金融學(xué)的課題，都將引人注目，正因為此，和今天的金融機構(gòu)相比，十年后的金融機構(gòu)，會有著巨大的差距，我們需要了解.，理解金融技術(shù)演進(jìn)的過程中，與信息技術(shù)之間的基本關(guān)系，計算機 網(wǎng)絡(luò) 通訊設(shè)備，是金融進(jìn)步的基礎(chǔ)，正是這些技術(shù)使得過去不可能的事情，如今變成了現(xiàn)實，通常在理論上，創(chuàng)新固然不錯，但卻很難實現(xiàn)，因為把創(chuàng)意變成現(xiàn)實，花費會相當(dāng)?shù)陌嘿F，實現(xiàn)這樣的創(chuàng)意非常不合算，而其他領(lǐng)域的發(fā)展，改變了相對價格，過去那些看似空想而且不切實際的主意，就突然間變得可行了，金融創(chuàng)新也會涉及實驗，正如其他的創(chuàng)新一樣，沒有人知道哪些是可行的，有時候理論完全無法指導(dǎo)實踐，而當(dāng)一種創(chuàng)新品運行順暢的時候，就會在世界范圍內(nèi)被模仿，金融史上 當(dāng)新的想法突然間變得可行，我們就能看到許多的創(chuàng)新突破，傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，是沒有專利的，但現(xiàn)在 在美國，和其他的一些國家中，金融產(chǎn)品也擁有了專利，我就做過這樣的事情，我認(rèn)為，這也給我們提供了審視金融的另一個角度，然后我想談?wù)劚ｋU業(yè)，保險機構(gòu)的出現(xiàn)，我認(rèn)為這是金融業(yè)中，最早的分支之一，大約在17世紀(jì)，概率論剛剛誕生，在那之前 概率的數(shù)學(xué)理論，是不存在的，而隨著概率論的出現(xiàn)，保險業(yè)也突然出現(xiàn)了，這對于保險業(yè)來說 不僅具有歷史意義，同樣具有理論意義，再之后我會講講投資組合的多元化，和輔助的金融機構(gòu)，同樣這節(jié)課涉及更多的理論，會講到資本資產(chǎn)的定價模型，證券市場的風(fēng)險線，beta系數(shù) 共同基金定律，還有當(dāng)下的一些金融機構(gòu)，包括投資公司，以及他們的管理，討論的主線與保險業(yè)是相對應(yīng)的，保險業(yè)分散風(fēng)險是通過，與個人簽訂保險合同，比如壽險合同 或者火險合同，而投資組合管理采用了不同的方式，多元化的資產(chǎn)配置，或者風(fēng)險負(fù)相關(guān)性的，投資組合，這之后我會講講有效市場假設(shè)，有效市場是.，大約三十年前 甚至四十年前，有人提出了這一假說，他認(rèn)為金融市場運行良好，而且信息披露全透明，有效市場的假說倡導(dǎo).，實際上這要回溯到一百年前.，觀察發(fā)現(xiàn)，金融市場對于新信息的反饋，非常迅速，而且當(dāng)新信息出現(xiàn)，金融市場中的價格，會迅速調(diào)整，人們稱這種金融市場為可預(yù)測的市場，舉個例子來說，市場對某次大選結(jié)果的反應(yīng)，比民調(diào)專家，還要更加準(zhǔn)確，所以市場中，蘊藏著深奧的智慧，我認(rèn)為有效市場是很重要的概念，而另一方面，我想強調(diào)的是.，不要認(rèn)為這就是真理，行為經(jīng)濟學(xué)中的一課就說，從全球的角度看，市場并非全然是有效的，人們的心理對市場有著很大的影響，假設(shè)市場完全有效，大衛(wèi)斯文森就不可能有現(xiàn)在的成績，獲取超過金融業(yè)平均水平的收益，同樣是不可能的，很明顯，能夠做到這一點的人必然了解到，比有效市場假設(shè)更深層的東西，他們深諳人性，明白我們的金融機構(gòu)如何與之互動，再后面一講就是行為金融學(xué)，那堂課上我會講講，市場調(diào)研和市場心理學(xué)，這是另一個學(xué)系的內(nèi)容，即心理學(xué)系，傳統(tǒng)的金融經(jīng)濟研究中常常會忽略這一塊，但現(xiàn)在不再是這樣了，我會談到，卡尼曼和特維斯基的前景理論，這是很重要的理論，同時需要一定的數(shù)學(xué)計算，心理學(xué)家也可以精于計算和擅用技巧，這是我們理解金融市場中很重要的部分，接下來的一課會講到金融監(jiān)管，政府對金融市場的監(jiān)管，不僅僅如此，還有金融界為了監(jiān)督自身而創(chuàng)設(shè)的，我們稱為自我監(jiān)管的組織，比如說FINRA美國金融監(jiān)管局，以前被稱為，全美證券商協(xié)會，這是金融界的一個會員組織，負(fù)責(zé)給協(xié)會成員訂立制度，這不是一個政府機構(gòu)，但卻是一個監(jiān)管機構(gòu)，問題是并非所有人都是好人，并非所有人都是高尚的人，于是金融市場.，金融市場的成功 很大程度上來說，是監(jiān)管制度的成功，政府設(shè)立監(jiān)管機構(gòu)，監(jiān)管機構(gòu)為金融市場的參與者，制定法規(guī)條令，這些規(guī)則對金融界有著極其嚴(yán)格的約束，但這些規(guī)則最終使得金融界運作良好，免遭滅頂之災(zāi)，在這之后 我想講講債券市場，債券是金融工具中最為簡單的一種，是一種付款承諾，通常是貨幣支付形式，有長期債券以及短期債券，美國最短期的債券是聯(lián)邦基金利率，隔夜拆兌 一天到期，而時間最長的國債，是一種三十年期的政府債券，未來三十年才兌現(xiàn)，還有更長期的一百年債券，還有一種永續(xù)年金，比如說英國的大英統(tǒng)一公債，沒有過期日，永不到期，債券市場很值得研究，因為它恰恰代表著，證券市場的時間價值，講到利息率的時候，我們將討論什么呢，這是一種時間的單位，代表著時間價值，利率以它特殊的模式，隨著時間上下擺動，它是經(jīng)濟社會以及日常生活中，重要的驅(qū)動力，利率期限結(jié)構(gòu)理論就是，怎樣由不同的期限，產(chǎn)生不同的利率，債券工具，不僅僅是可以支付的貨幣手段，還是指數(shù)利率工具，以指數(shù)的形式表達(dá)債券的價格水平，顯示出實際利率，歷史上有一些真實事件，實際利率發(fā)生很大的變化，這些變化對我們的生活，有非常重要的影響，就在最近幾年之前，我們生活在負(fù)實際利率的政策中，當(dāng)時美聯(lián)儲追求一種，非常激進(jìn)的貨幣政策，我推測 由于次貸危機，美聯(lián)儲會又一次大幅下調(diào)實際利率，我們可能會再次進(jìn)入負(fù)實際利率的時代，在后面我會講到股票市場，我會講到很多知識，當(dāng)然 股票是公司的股份，它們在證券交易所交易，但許多人對股票一知半解，所以股票研究起來，會非常有趣，即 股票的購回會改變已發(fā)行股票的單位數(shù)量，公司需要決定，股票的杠桿效用是多少，杠桿會改變股價，杠桿指的是公司舉債的多少，另外 公司不得不決定股票的紅利，這是公司管理層的決定，我們必須了解他們，是如何做這個決定，以及這個決定對股評家的意義，這是非常簡單的道理，把公司按照股份進(jìn)行分割，并且出售這些股份，實際上 這里面大有玄機，我們會講到MM定理和與其相關(guān)的問題，還會講到股市行為和股市戲劇性的運動趨勢，舉個例子，如果你們今年關(guān)注股票市場的話，會發(fā)現(xiàn)今年年初的股票運動趨勢非常戲劇化，再下一節(jié)課我們會講房地產(chǎn)，房地產(chǎn)帶來了次貸危機以及其與利息的聯(lián)系，我認(rèn)為這種聯(lián)系是最核心的房地產(chǎn)市場是個巨大的市場，如今 美國家庭的房產(chǎn)總值接近2萬億美金而且 市場變得越來越投機房價已經(jīng)開始動蕩，在通貨膨脹已校正的條件下，美國房價在1997 年到2006年之間實質(zhì)上上漲了85%，我們看到美國平均房價幾乎翻了一翻，這是為什么呢，從2006年房價格最高點算起，現(xiàn)在房價已經(jīng)，下跌了將近 10%，這個現(xiàn)象并非美國獨有，世界上其他國家，也正經(jīng)歷房價暴漲，甚至是崩潰，我會關(guān)注房屋交易市場和房貸市場，就是指房屋交易用到的金融工具，最近幾年來房價快速上漲，是金融技術(shù)革新帶來的后果嗎，我們的抵押機構(gòu)，已經(jīng)發(fā)生了許多變化，這些變化可能是，房價高漲的部分原因，同時這也是心理學(xué)的一個問題，接下來的課我們講銀行業(yè)，貨幣供應(yīng)和貨幣乘數(shù)，也會講到 銀行如何運作，銀行在社會上的功能，以及為什么幾百年來，銀行依然在經(jīng)濟生活中擁有重要的作用，還會講到銀行監(jiān)管，比如巴塞爾協(xié)議和新巴塞爾協(xié)議，我還會講，信息科技給銀行業(yè)帶來的影響，接下來的一節(jié)課的內(nèi)容是貨幣政策，中央銀行是做什么的呢，在美國，我們把中央銀行叫做美聯(lián)儲，英國的中央銀行叫英格蘭銀行，日本的中央銀行叫日本銀行，歐洲的叫歐洲中央銀行，所有國家的中央銀行都可以控制短期利率，通過控制短期率達(dá)到，管理和穩(wěn)定經(jīng)濟的作用，為了積極應(yīng)對，目前的次貸危機，我們的中央銀行 也就是美聯(lián)儲，已經(jīng)調(diào)低利率，來積極地拯救正在衰退的經(jīng)濟，在那節(jié)課我會，幫助大家了解這是如何發(fā)揮作用的，以及我們是如何找到可行性方案來解決目前的問題，然后 我會講投資銀行，投資銀行是有別于一般銀行的金融機構(gòu)，到目前為止我所講到的都是商業(yè)銀行，投資銀行不開設(shè)存款業(yè)務(wù)，也不面向大眾提供服務(wù)，投資銀行的業(yè)務(wù)對象是金融機構(gòu)，業(yè)務(wù)涉及，金融機構(gòu)的證券包銷，投資銀行是一個非常重要的行