縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn)——基于GMM動(dòng)態(tài)面板模型.doc

2011.8 縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社 *績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn) 基于GMM動(dòng)態(tài)面板模型 黃惠春 楊 軍 內(nèi)容提要：本文借鑒產(chǎn)業(yè)組織理論的分析范式，以江蘇省37家農(nóng)村信用社20002009年的數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用GMM動(dòng)態(tài)面板模型對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)開(kāi)放條件下縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明：在降低市場(chǎng)準(zhǔn)入限制的條件下，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化是有差異的；樣本農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)效率對(duì)其績(jī)效具有顯著的正向影響，農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效無(wú)關(guān)。上述結(jié)論支持了有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)，即經(jīng)營(yíng)效率促進(jìn)了農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，進(jìn)而引起農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額和農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度的變化。開(kāi)放農(nóng)村金融市場(chǎng)使得農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從政策主導(dǎo)下的外生變量逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌?chǎng)因素所決定的內(nèi)生變量。 關(guān)鍵詞：農(nóng)村金融 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 農(nóng)村信用社 績(jī)效 GMM模型 一、引言 改革開(kāi)放以來(lái)，圍繞農(nóng)村金融更好地服務(wù)“三農(nóng)”，中國(guó)農(nóng)村金融領(lǐng)域開(kāi)展了一系列制度改革和創(chuàng)新。2000年開(kāi)始的農(nóng)村信用社改革成為農(nóng)村信用社商業(yè)化轉(zhuǎn)型的發(fā)端，同時(shí)也奠定了農(nóng)村信用社成為農(nóng)村金融市場(chǎng)主力軍的基礎(chǔ)。2006年降低農(nóng)村金融市場(chǎng)準(zhǔn)入限制的政策標(biāo)志著中國(guó)農(nóng)村金融改革由“機(jī)構(gòu)”層面轉(zhuǎn)向全面的市場(chǎng)化改革。2010年“中央一號(hào)”文件再次強(qiáng)調(diào)要大力發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。在地方政府的大力推動(dòng)之下，各地區(qū)新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展。以江蘇為例，2010年末，全省共設(shè)立村鎮(zhèn)銀行29家，小額貸款公司252家，還有為數(shù)眾多的農(nóng)民資金互助組織。伴隨著中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行重返農(nóng)村貸款市場(chǎng)、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行成立“三農(nóng)事業(yè)部”，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)以及包括外資在內(nèi)的各類(lèi)民間資本也進(jìn)入縣域，縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)的壟斷格局正被打破，多元化和競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)逐步形成。 作為縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)上最重要的供給主體，農(nóng)村信用社的績(jī)效問(wèn)題一直備受關(guān)注。農(nóng)村信用社的績(jī)效水平一方面代表了中國(guó)農(nóng)村金融改革的效果，另一方面也直接決定了中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)的 *本文研究得到國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“農(nóng)村區(qū)域金融發(fā)展基于蘇皖兩省縣域經(jīng)濟(jì)的實(shí)證研究”（編號(hào)：70973055），江蘇省高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基地重大項(xiàng)目“縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究”（編號(hào)：2010JDXM019），教育部人文社科基金青年項(xiàng)目“基于縣域經(jīng)濟(jì)差異視角的農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與效率問(wèn)題研究”（編號(hào)：10YJC790092）以及南京農(nóng)業(yè)大學(xué)農(nóng)林經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科建設(shè)經(jīng)費(fèi)項(xiàng)目“江蘇省農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系研究”（編號(hào)：JGNL200904）的資助。 數(shù)據(jù)來(lái)源：江蘇省人民政府金融工作辦公室。 - 63 - 縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn) 資金供給水平。以往的相關(guān)研究大多認(rèn)為，市場(chǎng)壟斷是農(nóng)村信用社運(yùn)行低效且缺乏創(chuàng)新動(dòng)力的直接原因（謝平，2001；周立，2007）。然而，理論界對(duì)于壟斷企業(yè)的效率問(wèn)題一直存在爭(zhēng)議，尤其是對(duì)于銀行業(yè)，國(guó)外大量實(shí)證研究證明，銀行業(yè)市場(chǎng)集中度與銀行績(jī)效正相關(guān)（Samad，2008）。黃惠春等（2010）運(yùn)用江蘇省40個(gè)縣域的面板數(shù)據(jù)，對(duì)農(nóng)村信用社改革期間（20002007年）農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)，市場(chǎng)壟斷有利于農(nóng)村信用社在短時(shí)期內(nèi)擴(kuò)大規(guī)模，提高利潤(rùn)。然而，在政府降低農(nóng)村金融市場(chǎng)準(zhǔn)入限制以后，農(nóng)村金融市場(chǎng)供給主體增加，各類(lèi)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，這意味著農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不再是政府主導(dǎo)下的外生變量，而是由農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)行為和績(jī)效所決定，之前的研究結(jié)論可能不再適用。同時(shí)，上述研究忽略了部分解釋變量與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題。基于此，本文借鑒產(chǎn)業(yè)組織理論的分析范式，運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型的廣義矩方法（GMM）對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)開(kāi)放條件下縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，以從金融機(jī)構(gòu)的角度探究此輪農(nóng)村金融市場(chǎng)化改革的效果，并為農(nóng)村金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放提供一定的決策依據(jù)和政策啟示。 二、分析框架 （一）產(chǎn)業(yè)組織理論中市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系 產(chǎn)業(yè)組織理論中關(guān)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系主要有兩種假說(shuō)：傳統(tǒng)共謀假說(shuō)（traditional collusion hypothesis）和有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)（efficient structure hypothesis）。傳統(tǒng)共謀假說(shuō)認(rèn)為，集中度高的市場(chǎng)將導(dǎo)致不完全競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)能運(yùn)用市場(chǎng)力量獲取超額利潤(rùn)（Bain，1951）。有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)認(rèn)為，高效率的企業(yè)具有更先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和更高的管理水平，能夠降低成本、增加利潤(rùn)，故能夠在競(jìng)爭(zhēng)中取得更大的市場(chǎng)份額并最終提高整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)集中度（Demsetz，1973）。這兩個(gè)假說(shuō)最大的分歧在于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)究竟是內(nèi)生還是外生于產(chǎn)業(yè)組織。傳統(tǒng)共謀假說(shuō)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是外生變量，認(rèn)為行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的市場(chǎng)行為，進(jìn)而決定企業(yè)績(jī)效；有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)則強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是一個(gè)內(nèi)生變量，即企業(yè)效率決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，從而影響企業(yè)績(jī)效。在此基礎(chǔ)上，Shepherd（l986）提出了“修正的有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)”，認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的變化可由企業(yè)效率和市場(chǎng)份額的影響共同解釋?zhuān)驗(yàn)槭袌?chǎng)份額不僅取決于企業(yè)效率，還取決于與效率無(wú)關(guān)的其他因素，市場(chǎng)集中度并不直接影響企業(yè)績(jī)效。Schmalensee（1988）提出了“混合的共謀及有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)”，認(rèn)為由于市場(chǎng)勢(shì)力存在，市場(chǎng)集中度會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而且大多數(shù)高效率的企業(yè)能獲取更多利潤(rùn)，市場(chǎng)份額的影響則可以忽略不計(jì)。 Timme & Yang（1991）以及Berger（1995）利用以下模型驗(yàn)證銀行績(jī)效、經(jīng)營(yíng)效率與銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系： P=f(CR,MS,EF,Z)+ （1） itititititit（1）式中，P為銀行i在t時(shí)期的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，CR代表銀行i所在地區(qū)t時(shí)期的金融市場(chǎng)集中itit度水平，MS為銀行i在t時(shí)期的市場(chǎng)份額，EF代表銀行i在t時(shí)期的經(jīng)營(yíng)效率，Z代表有關(guān)的ititit控制變量。 ?P?P?P按照（1）式，如果傳統(tǒng)共謀假說(shuō)成立，則0，=0，=0；如果有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)?CR?MS?EF?P?P?P?P?P成立，則=0，=0，0；如果修正的有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)成立，則=0，0，?CR?MS?EF?CR?MS- 64 - 縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn) ?P?P?P?P0；如果混合的共謀及有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)成立，則0，=0，0。 ?EF?CR?MS?EF（二）中國(guó)縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的決定 中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)一直受到政府部門(mén)的嚴(yán)格管制，歷次農(nóng)村金融體制改革和農(nóng)村金融組織調(diào)整均是在政府主導(dǎo)之下展開(kāi)的。1996年行（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行）社（農(nóng)村信用社）分家、1997年四大國(guó)有商業(yè)銀行撤離農(nóng)村、1999年關(guān)閉農(nóng)村合作基金會(huì)等政策和組織調(diào)整，使農(nóng)村信用社成為中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)上唯一的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。2000年的農(nóng)村信用社改革使農(nóng)村信用社在農(nóng)村金融市場(chǎng)上的壟斷主體地位最終確立，然而，農(nóng)村信用社的壟斷很大程度上是源于政府的推動(dòng)和政策的扶持。因此，在中國(guó)自上而下的農(nóng)村金融改革過(guò)程中，尤其是農(nóng)村信用社改革時(shí)期，縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要是由農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)以外的因素所決定的，即是外生的。2006年底開(kāi)放農(nóng)村金融市場(chǎng)以后，進(jìn)入門(mén)檻的降低使農(nóng)村金融市場(chǎng)供給主體日益多元化，競(jìng)爭(zhēng)加劇。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的行為和績(jī)效水平直接影響各家金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額，農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度的變化是各家金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不再簡(jiǎn)單地由政策決定，同時(shí)也受到農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)行為和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，因此具有內(nèi)生性。 （三）縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)行為和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系 農(nóng)村信用社屬于區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)，受政策限制，目前大部分農(nóng)村信用社尚不能實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)，其服務(wù)范圍僅限于縣域。與一般的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)相比，農(nóng)村信用社具有典型的社區(qū)銀行特征：資產(chǎn)規(guī)模有限，組織形式簡(jiǎn)單，服務(wù)區(qū)域本地化，市場(chǎng)功能特定化。同時(shí)，區(qū)域性特征也使農(nóng)村信用社容易形成“社區(qū)性”的壟斷，擁有一定的市場(chǎng)勢(shì)力（孟建華，2006）。作為類(lèi)似社區(qū)銀行的金融機(jī)構(gòu)，農(nóng)村信用社的績(jī)效水平除了受自身資產(chǎn)規(guī)模、管理效率和公司治理結(jié)構(gòu)等內(nèi)在因素的影響之外，還受到縣域經(jīng)濟(jì)環(huán)境、縣域金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、縣域金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和政策等外部因素的影響。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)效率、權(quán)益資本比例、利息收入水平等與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在正向關(guān)系，并且經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的縣域，農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越高。 根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論的分析框架，縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及其競(jìng)爭(zhēng)狀況會(huì)影響農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)而影響其績(jī)效。這種影響的方向和程度由各類(lèi)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)不同的資源稟賦以及由此引致的不同的比較優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)定位所決定。其影響機(jī)制主要有以下三個(gè)方面：第一，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度會(huì)影響農(nóng)村信用社對(duì)貸款對(duì)象的選擇。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)限制了農(nóng)村信用社的貸款對(duì)象選擇權(quán)，企業(yè)貸款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇促使農(nóng)村信用社增加對(duì)農(nóng)戶(hù)的貸款投放（黃惠春，2011）。第二，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度決定了農(nóng)村信用社的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，包括貸款條件和貸款利率。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)削弱農(nóng)村信用社的貸款定價(jià)權(quán)，而市場(chǎng)壟斷使農(nóng)村信用社具有更強(qiáng)的市場(chǎng)操縱力，從而獲得更高的壟斷利潤(rùn)。第三，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)農(nóng)村信用社的創(chuàng)新行為也有影響。競(jìng)爭(zhēng)會(huì)激發(fā)農(nóng)村信用社的創(chuàng)新動(dòng)力，從而采用新的信貸技術(shù)以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，擴(kuò)大貸款面。 三、模型設(shè)定、變量與數(shù)據(jù)來(lái)源 （一）模型設(shè)定 與以往研究采用面板數(shù)據(jù)回歸模型不同，考慮到農(nóng)村信用社當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)績(jī)效可能會(huì)受到前一期經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，本文在Berger（1995）的研究模型中加入了被解釋變量的滯后項(xiàng)，建立模型如下： P=f(P,CR,MS,EF,Z)+eiti,t?1ititititit （2） （2）式是一個(gè)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型。如果采用最小二乘法估計(jì)，會(huì)存在三種內(nèi)生性問(wèn)題：一是存 - 65 -縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn) 在于誤差項(xiàng)中的固定個(gè)體特征可能與解釋變量相關(guān)所導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題；二是在誤差項(xiàng)存在自相關(guān)條件下，滯后的被解釋變量與誤差項(xiàng)相關(guān)而導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題；三是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變量與經(jīng)營(yíng)績(jī)效可能存在反向因果關(guān)系所產(chǎn)生的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變量的內(nèi)生性問(wèn)題。這三種內(nèi)生性問(wèn)題都會(huì)造成最小二乘法估計(jì)偏誤。運(yùn)用Arellano & Bond（1991）所建議的一階差分法消去固定的個(gè)體特征，形成如下方程： P?P=(PP)+(CR?CR)+(MS?MS)i,ti,t?1i,t?1i,t?21i,ti,t?12i,ti,t?1 （3） +EFEF+Z?Z+?)3i,ti,t14i,ti,t1i,ti,t?1該方法解決了第一種內(nèi)生性問(wèn)題。但是，（3）式中引入了新的誤差項(xiàng)（?），該誤差項(xiàng)i,ti,t?1仍然與滯后的被解釋變量相關(guān)，因此，上述的第二種內(nèi)生性問(wèn)題仍然存在，第三種內(nèi)生性問(wèn)題也沒(méi)有解決。Arellano & Bond（1991）提出使用內(nèi)生變量的滯后項(xiàng)作為工具變量，即所謂差分廣義矩方法（first-difference GMM）來(lái)解決后兩種內(nèi)生性問(wèn)題。但是，有時(shí)內(nèi)生變量的滯后項(xiàng)為弱工具變量，Arellano & Bover（1995）建議可同時(shí)估計(jì)差分方程和水平方程，以提高估計(jì)量的有效性，此即所謂系統(tǒng)廣義矩方法（system GMM）。 （二）變量選擇 在變量的選擇上，本文以農(nóng)村信用社資產(chǎn)收益率（ROA）作為被解釋變量。解釋變量中，縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度（CR）以赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）來(lái)衡量（不乘10000）；市場(chǎng)份額（MS）以農(nóng)村信用社在縣域金融市場(chǎng)上存款和貸款所占份額的均值來(lái)衡量；經(jīng)營(yíng)效率（EF）運(yùn)用隨機(jī)邊界法（SFA），通過(guò)嵌入風(fēng)險(xiǎn)因素構(gòu)建的利潤(rùn)邊界函數(shù)估計(jì)得出；模型中還包含了一些表示農(nóng)村信用社自身特征以及縣域經(jīng)濟(jì)特征的控制變量。各變量的說(shuō)明和描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。 表1 模型變量定義及描述性統(tǒng)計(jì) 變量名稱(chēng) 變量定義 均值 標(biāo)準(zhǔn)差 ROA 資產(chǎn)收益率=凈收益/平均總資產(chǎn) 0.004 0.000 CR 按照縣域金融機(jī)構(gòu)存款額與貸款額計(jì)算的HHI的均值 0.209 0.002 MS 農(nóng)村信用社存款額和貸款額占縣域存款總額和貸款總額比重的均值 0.267 0.004 EF 經(jīng)營(yíng)效率 0.392 0.017 LA 貸款與總資產(chǎn)之比=貸款總額/平均總資產(chǎn) 0.674 0.009 EA 權(quán)益比=權(quán)益資本/平均總資產(chǎn) 0.029 0.002 MIX 收入結(jié)構(gòu)=利息收入/總收入 0.877 0.005 ASSE 平均總資產(chǎn)=（年初數(shù)+年末數(shù)）/2；單位：萬(wàn)元 439587.434 31741.172AGDP 第一產(chǎn)業(yè)比重=縣域第一產(chǎn)業(yè)增加值/地區(qū)生產(chǎn)總值 0.215 0.009 PGDP 縣域人均生產(chǎn)總值=縣域地區(qū)生產(chǎn)總值/縣域人口數(shù)；單位：萬(wàn)元 2.384 0.161 在Berger（1995）的相關(guān)研究中，所選擇的被解釋變量分別為金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)收益率和資本收益率，但在20002004年農(nóng)村信用社改制的過(guò)程中，增資擴(kuò)股使得其資本規(guī)模變化很大，一些樣本信用社資本金由負(fù)轉(zhuǎn)正，導(dǎo)致資本收益率指標(biāo)存在較大的系統(tǒng)性偏差，因此，本文僅以資產(chǎn)收益率作為被解釋變量。 在本文中，由于縣域經(jīng)濟(jì)主要是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，而且實(shí)際中很難將農(nóng)村金融的有關(guān)數(shù)據(jù)同縣域金融的有關(guān)數(shù)據(jù)截然分開(kāi)，因此在本文中，縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度等同于縣域金融市場(chǎng)集中度。 結(jié)合中介法和資產(chǎn)法，本文以總利潤(rùn)（TP）為因變量，貸款（Y）、存款（Y）、非利息收入（Y）三項(xiàng)為產(chǎn)出變量，123以勞動(dòng)力價(jià)格（I）、固定資產(chǎn)凈值價(jià)格（I）、可貸資金價(jià)格（I）為投入要素價(jià)格變量，以不良貸款率（R）為風(fēng)險(xiǎn)123變量，在Battese & Coelli（1995）模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建如下的利潤(rùn)函數(shù)基礎(chǔ)方程： 33333333 LnTP=+LnY+LnI+?LnYLnY+LnILnI+?LnYLnI+LnR+v?uiijjikikjkjkijiktntn22i=1=1i=1kj=1ki=1j- 66 - 縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn) （三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 作為中國(guó)最早進(jìn)行農(nóng)村金融改革試點(diǎn)的省份，江蘇在2000年就開(kāi)展了農(nóng)村信用社改革，2003年參與了農(nóng)村利率市場(chǎng)化試點(diǎn)，2006年開(kāi)始在全省建立新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)農(nóng)村金融改革的各項(xiàng)措施和成果均在此得到了較全面的反映。同時(shí)，蘇南和蘇北的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展格局，對(duì)于中國(guó)沿海地區(qū)和中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異狀況具有一定的典型性。因此，以江蘇為例，從農(nóng)村區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異的視角分析中國(guó)縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，所得結(jié)論更加客觀(guān)且有代表性。本文從江蘇省選取了37個(gè)縣（市）的37家農(nóng)村信用社作為樣本，其中，蘇南14個(gè)縣（市），蘇北23個(gè)縣（市）。本文以20002009年為考察期。相關(guān)研究數(shù)據(jù)來(lái)源于各家農(nóng)村信用社20002009年的財(cái)務(wù)報(bào)表與相關(guān)年份的江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒和中國(guó)金融年鑒。 四、實(shí)證分析結(jié)果與討論 （一）縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析 本文主要采用市場(chǎng)集中度和市場(chǎng)份額兩個(gè)指標(biāo)來(lái)測(cè)度江蘇縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。從江蘇縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度和農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額的變化趨勢(shì)可以看出（見(jiàn)圖1、圖2），20002009年間，江蘇縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度總體上穩(wěn)中有降，但從蘇南和蘇北兩類(lèi)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的縣域樣本來(lái)看，2005年以后蘇北縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度明顯上升，直至2008年顯現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，而蘇南則一直顯著下降。農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額的變化趨勢(shì)和縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度基本一致。 圖1 江蘇縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度變化情況 圖2 江蘇縣域農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額變化情況 本文中農(nóng)村信用社是對(duì)農(nóng)村合作性金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)稱(chēng)。2003年以后江蘇省部分農(nóng)村信用社陸續(xù)改制為農(nóng)村商業(yè)銀行或農(nóng)村合作銀行。本文所選的37家樣本農(nóng)村信用社中包含7家農(nóng)村商業(yè)銀行、12家農(nóng)村合作銀行和18家農(nóng)村信用社。 數(shù)據(jù)來(lái)源：江蘇省統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站（http:/.）。 中國(guó)金融年鑒編輯部：中國(guó)金融年鑒（20002009年，歷年），中國(guó)金融出版社。 - 67 -縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn) 由此可見(jiàn)，開(kāi)放農(nóng)村金融市場(chǎng)對(duì)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響是不同的。蘇南地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，農(nóng)村金融市場(chǎng)商業(yè)化和城市化程度更高，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，降低了縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度，農(nóng)村信用社憑借獨(dú)特的區(qū)域優(yōu)勢(shì)始終保持穩(wěn)定的市場(chǎng)份額；蘇北地區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，商業(yè)性金融缺乏，農(nóng)村信用社憑借改革中的各種優(yōu)惠政策，不斷提高市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度不斷提高。 （二）縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系分析 為了確保模型估計(jì)結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，本文運(yùn)用Stata10軟件，分別利用普通最小二乘法回歸、固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)回歸、差分GMM估計(jì)和系統(tǒng)GMM估計(jì)對(duì)江蘇省37家樣本農(nóng)村信用社的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，不同估計(jì)方法所得的回歸結(jié)果如表2所示。 2普通最小二乘法回歸和固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)回歸的調(diào)整R值分別為0.6424和0.6074，說(shuō)明模型擬合效果較好。從其回歸結(jié)果來(lái)看，被解釋變量的滯后項(xiàng)都是顯著的，說(shuō)明農(nóng)村信用社前一期的收益對(duì)當(dāng)期收益有影響。GMM估計(jì)的兩個(gè)重要診斷統(tǒng)計(jì)量Hansen 檢驗(yàn)值和AR(2)檢驗(yàn)值表明，模型工具變量的使用在整體上是有效的，差分方程的殘差項(xiàng)不存在二階自相關(guān)。運(yùn)用差分GMM估計(jì)和系統(tǒng)GMM估計(jì)的結(jié)果基本相近，對(duì)其具體分析如下： 第一，江蘇樣本縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度和農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額對(duì)農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響均不顯著，說(shuō)明市場(chǎng)集中度和市場(chǎng)份額不是影響農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的主要因素。對(duì)市場(chǎng)集中度和市場(chǎng)份額這兩個(gè)變量進(jìn)行聯(lián)合檢驗(yàn)，結(jié)果均不能拒絕其系數(shù)同時(shí)為零的零假設(shè)，進(jìn)一步證明縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度和農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額對(duì)農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒(méi)有影響。這一結(jié)論與之前的一些研究結(jié)論存在差異，其主要原因就在于本文將開(kāi)放條件下的農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)作為內(nèi)生變量，考慮了變量間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題。改制以后農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)實(shí)力大幅提高，逐步獲得了主動(dòng)占領(lǐng)市場(chǎng)的能力，因而農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)績(jī)效會(huì)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。 表2 縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系回歸結(jié)果 普通最小二乘法固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù) 變量 差分GMM估計(jì) 系統(tǒng)GMM估計(jì)回歸 回歸 *0.42630.1955 0.3374 0.4424 資產(chǎn)收益率（） ROAt?1 （0.0450） （0.0506） （0.0895） （0.0721） 市場(chǎng)集中度（CR） -0.00610.0088-0.0131-0.0025 （0.0159） （0.0211） （0.0266） （0.0191） 市場(chǎng)份額（MS） -0.0028-0.00400.0078-0.0042 （0.0089） （0.0127） （0.0145） （0.0103） *經(jīng)營(yíng)效率（EF） 0.00590.00470.0066 0.0063 （0.0009） （0.0009） （0.0013） （0.0013） 貸款與總資產(chǎn)之比（LA） -0.0015-0.0006-0.0025-0.0022 （0.0017） （0.0020） （0.0017） （0.0015） *權(quán)益比（EA） 0.02960.08010.0629 0.0295 （0.0102） （0.0119） （0.0216） （0.0174） *收入結(jié)構(gòu)（MIX） 0.00730.00930.00430.0061 （0.0031） （0.0030） （0.0036） （0.0024） - 68 - 縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn) （續(xù)表2） 總資產(chǎn)（ASSE） 0.0004 -0.0005 -0.0033 0.0003 （0.0005） （0.0014） （0.0023） （0.0004） *第一產(chǎn)業(yè)比重（AGDP） 0.01070.0040-0.0055-0.0103 （0.0038） （0.0106） （0.0131） （0.0043） *人均地區(qū)生產(chǎn)總值（PGDP） 0.00020.00040.00050.0002 （0.0001） （0.0002） （0.0003） （0.0001） 常數(shù)項(xiàng)（C） -0.0118-0.0043-0.0089 （0.0077） （0.0186） （0.0078） 觀(guān)測(cè)值數(shù) 3333332963332調(diào)整 R 0.6424 0.6074 Hansen 檢驗(yàn)值 0.55600.9290AR(2)檢驗(yàn)值 0.3460 0.6060 CR和MS聯(lián)合檢驗(yàn)p值 0.48870.91700.85720.6181注：*、*、*分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著；括號(hào)中為標(biāo)準(zhǔn)誤。 第二，農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)效率對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著的正向影響，證明效率提高是農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升的主要因素。農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)效率的提高主要有三個(gè)方面的原因：一是農(nóng)村信用社通過(guò)產(chǎn)權(quán)改革規(guī)范了內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)，降低了管理成本；二是受益于農(nóng)村信用社改革中的各種優(yōu)惠政策，農(nóng)村信用社的歷史包袱得以減輕；三是由于縣域金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，農(nóng)村信用社不斷采取競(jìng)爭(zhēng)性策略以擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，使得經(jīng)營(yíng)成本下降。經(jīng)營(yíng)效率提高有利于農(nóng)村信用社降低經(jīng)營(yíng)成本、提高利潤(rùn)。 第三，從相關(guān)控制變量的回歸結(jié)果來(lái)看，它們基本上顯著且方向和預(yù)期一致。權(quán)益比對(duì)農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著的正向影響，說(shuō)明自有資本在總資產(chǎn)中的比重越高，農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好。2000年以來(lái)的產(chǎn)權(quán)改革通過(guò)理順內(nèi)部產(chǎn)權(quán)關(guān)系完善了農(nóng)村信用社的公司治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)，增資擴(kuò)股有效充實(shí)了農(nóng)村信用社的自有資本，這不但增強(qiáng)了農(nóng)村信用社的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更重要的是提升了農(nóng)村信用社的內(nèi)部約束和激勵(lì)水平，使其管理效率提高。收入結(jié)構(gòu)對(duì)農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響也是顯著的。當(dāng)前，農(nóng)村信用社的業(yè)務(wù)類(lèi)型仍然以傳統(tǒng)的存款和貸款業(yè)務(wù)為主，較高的存貸利差成為農(nóng)村信用社最重要的收入來(lái)源，而中間業(yè)務(wù)收入占總收入的比例不到15%。因此，利息收入占總收入的比重越高，則農(nóng)村信用社收益越好。而貸款與總資產(chǎn)之比、總資產(chǎn)均不顯著，說(shuō)明貸款與總資產(chǎn)之比和總資產(chǎn)并不是決定江蘇農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的主要因素。衡量縣域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的第一產(chǎn)業(yè)比重對(duì)農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著的負(fù)向影響，說(shuō)明工業(yè)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好；縣域人均生產(chǎn)總值代表了縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，該變量顯著且系數(shù)符號(hào)為正，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效越高。由此可見(jiàn)，作為區(qū)域性的金融機(jī)構(gòu)，農(nóng)村信用社的績(jī)效水平受到縣域農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，農(nóng)村信用社的發(fā)展和壯大需要地方經(jīng)濟(jì)的有力支撐。 ?P?P?P參照前文的假設(shè)，江蘇樣本農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效回歸結(jié)果是=0，=0，0，?CR?MS?EF符合有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)，即江蘇省農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升主要?dú)w結(jié)于效率因素，經(jīng)營(yíng)效率的改進(jìn)降低了農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)成本，提高了利潤(rùn)。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)效率的提高使農(nóng)村信用社能夠占據(jù)更大的市場(chǎng)份額，進(jìn)而引起縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度的變化。 - 69 -縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn) 開(kāi)放市場(chǎng)條件下縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)受到縣域經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平、金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征以及金融機(jī)構(gòu)行為和經(jīng)營(yíng)績(jī)效等因素的共同影響。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的縣域，農(nóng)村金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r不同，由此引起市場(chǎng)開(kāi)放以后市場(chǎng)主體的差別，更加劇了地區(qū)之間農(nóng)村金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異。從江蘇的實(shí)際情況來(lái)看，蘇南縣域金融商業(yè)化、城市化程度較高，各類(lèi)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入使得競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，金融市場(chǎng)集中度不斷降低，農(nóng)村信用社僅能保持基本穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。蘇北縣域農(nóng)村商業(yè)性金融相對(duì)比較匱乏，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行等大型商業(yè)銀行僅在縣城設(shè)有網(wǎng)點(diǎn)，而新近成立的金融機(jī)構(gòu)以村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司和農(nóng)民資金互助組織等為主，這些新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)短時(shí)期內(nèi)尚無(wú)法與農(nóng)村信用社直接競(jìng)爭(zhēng)。趁競(jìng)爭(zhēng)尚未完全形成之際，農(nóng)村信用社能夠憑借效率優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高金融市場(chǎng)集中度。 五、結(jié)論與政策啟示 本文運(yùn)用GMM動(dòng)態(tài)面板模型對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)開(kāi)放條件下江蘇縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)，所得結(jié)論如下：第一，江蘇縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村信用社績(jī)效的關(guān)系符合有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)，表明在市場(chǎng)開(kāi)放條件下農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高主要是由其經(jīng)營(yíng)效率的提升引起的。效率提高、經(jīng)營(yíng)成本下降使農(nóng)村信用社利潤(rùn)增加，同時(shí)也有利于農(nóng)村信用社提高競(jìng)爭(zhēng)力，增加市場(chǎng)份額。第二，在降低農(nóng)村金融市場(chǎng)準(zhǔn)入限制的條件下，縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)成為由金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)行為和績(jī)效所決定的內(nèi)生變量，并受到縣域農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平的影響。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度下降，農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額下降；在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度上升，農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額增加。 在農(nóng)村信用社改革初期，農(nóng)村信用社的壟斷地位是憑借政策的扶持被動(dòng)取得的。政策保護(hù)和市場(chǎng)壟斷使農(nóng)村信用社能夠在短時(shí)期內(nèi)快速擴(kuò)大規(guī)模、提高效率，農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與市場(chǎng)壟斷直接相關(guān)。但是，在降低農(nóng)村金融市場(chǎng)準(zhǔn)入限制的條件下，農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從政府主導(dǎo)下的外生變量變?yōu)橛墒袌?chǎng)所主導(dǎo)的內(nèi)生變量，農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)效率的提升主要源于競(jìng)爭(zhēng)的正向激勵(lì)。因此，開(kāi)放農(nóng)村金融市場(chǎng)，引入外部競(jìng)爭(zhēng)主體，對(duì)于改善縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、提高農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效是有效的。同時(shí)，鑒于農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平存在較大差異，需要因地制宜地制定區(qū)域性的金融市場(chǎng)開(kāi)放政策。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)村，金融業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻應(yīng)該相對(duì)較高，主要引入商業(yè)性和外資金融機(jī)構(gòu)，以提高縣域金融產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量；在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)村，金融業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻應(yīng)該更低一些，致力于增加農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量。 參考文獻(xiàn) 1.Arellano, M.; Bond, S. 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