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2006年財務管理筆記第一章 財務管理總論第一節(jié) 財務管理的內容一、 財務與財務管理的含義企業(yè)財務：企業(yè)在生產經營過程中客觀存在的資金運動及其所體現的經濟利益關系。財務管理：基于企業(yè)生產經營過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產生的，它是利用價值形式對企業(yè)生產經營過程進行的管理，是企業(yè)組織財務活動、處理與各方面財務關系的一項綜合性管理工作。二、 財務活動：指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為?；I資活動投資活動：狹義：對外投資廣義：對外投資和對內投資資金營運活動：如果企業(yè)現有資金不能滿足企業(yè)經營的需要，還要采取短期接口方式籌集所需資金，屬于資金營運活動。分配活動：狹義：對企業(yè)凈利潤的分配廣義：對各種收入進行分割和分派的過程三、 財務關系企業(yè)與投資者之間：投資者可以對企業(yè)進行一定程度的控制或施加影響投資者參與企業(yè)凈利潤的分配投資者對企業(yè)的剩余資產享有索取權投資者要承擔一定的經濟法律責任企業(yè)與債權人之間：債務與債權關系企業(yè)與受資者之間：所有權形狀的投資與受資關系企業(yè)與債務人之間：債權與債務關系企業(yè)與政府之間：強制無償的分配關系企業(yè)內部各單位之間：相互提供產品或勞務所形成的經濟關系企業(yè)與職工之間：勞動成果上的分配關系第二節(jié) 財務管理的環(huán)境一、金融環(huán)境：金融幾個、金融工具、金融市場和利息率等金融機構：銀行業(yè)金融機構和其他金融機構金融工具：信用活動中產生的、能證明債權債務關系、貨幣資金交易、合法憑證特點：期限性、風險性、流動性、收益性金融市場期限：短期金融市場（貨幣市場）長期金融市場（資本市場）交易方式和次數初級市場（發(fā)行市場或一級市場）次級市場（二級市場或流通市場）金融工具屬性基礎性金融市場，如商業(yè)票據、股票、債券交易市場金融衍生品市場，如期貨、期權、遠期、掉期利息率：一定時期運用資金資源的交易價格分類：變動關系：基準利率、套算利率供求關系：固定利率、浮動利率形成機制：市場利率、法定利率構成：利率純利率+通貨膨脹補償率+風險收益率純利率：沒有風險、沒有通貨膨脹率的均衡點的利率通貨膨脹補償率：補償購買力損失而要求提高的利率風險收益率違約風險收益率+流動性風險收益率+期限風險收益率第三節(jié) 財務管理的目標一利潤最大化優(yōu)點：可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造剩余產品（即利潤）的多少可以在一定程度上反映企業(yè)經營效益的高低和社會貢獻的大小利潤是企業(yè)補償資本、擴大經營規(guī)模的源泉缺點：沒有考慮資金的時間價值沒有反映所創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的對比關系沒有考慮風險因素可能導致企業(yè)的短期行為二、資本利潤率最大化（每股利潤最大化）利潤投入資本優(yōu)點：能夠反映投入與產出之間的關系缺點：沒有考慮資金時間價值沒有考慮風險因素可能導致企業(yè)的短期行為三、企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）：企業(yè)價值不是企業(yè)賬面資產的總價值，而是全部財產的市場價值，反映其潛在或與其的獲利能力。優(yōu)點：考慮了資金的時間價值和風險價值體現了對資產保值增值的要求有利于克服企業(yè)的短期行為有利于社會資源的合理配置缺點：對于上市公司：衡量公司價值的指標是股票市價，但是股價受很多因素影響對于法人股東：對股價的短期變動不感興趣，而對企業(yè)的控制更為關注對于非上市公司：由于沒有股價，企業(yè)價值不易衡量四、財務管理目標的協調所有者與經營者的矛盾協調矛盾：經營者希望能更多的增加享受成本所有者和股東希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值協調方式解聘：所有者約束經營者接收：通過市場激勵：將報酬與績效掛鉤所有者與債權人：矛盾：所有者未經債權人同意，要求經營者投資于比債權人預計風險要高的項目未經債權人同意，要求經營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債的價值降低。協調：限制性借債收回借款或停止借款第四節(jié) 財務管理的環(huán)節(jié)財務決策為核心工作環(huán)節(jié)。第二章 資金時間價值和風險分析第一節(jié) 資金時間價值資金時間價值含義：一定量資金在不同時點上的價值量的差額。公平的衡量標準：理論上：資金時間價值相當于沒有風險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率實務上：通貨膨脹率很低情況下的政府債券利率復利終值系數與復利現值系數是互為倒數關系。公式：復利現值：復利終值：年金的含義：一定時期內每次等額收付的系列款項。三個要點：相等金額、固定間隔期、系列款項公式：年金終值系數：年金現值系數：年金現值系數和投資回收系數互為倒數年金終值系數和償債基金系數互為倒數公式：即付年金終值：即：終于要加減了即付年金現值：遞延年金終值與期數無關注：遞延期m收支期n第一種方法：第二種方法：第三種方法：永續(xù)年金現值實際利率：第一種方法：第二種發(fā)法：第二節(jié)第二節(jié)風險分析風險是對企業(yè)的目標產生負面影響的事件發(fā)生的可能性。風險是企業(yè)在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生背離，從而蒙受經濟損失的可能性。風險由風險因素、風險事故和風險損失三個要素組成：風險因素是指引起或增加風險事故的機會或擴大損失幅度的條件，是事故發(fā)生的潛在原因。實質性風險有形的、物質條件道德風險因素無形的、惡意的心理風險因素無形的、人為的疏忽過失風險的類別風險損害對象：人身風險、財產風險、責任風險和信用風險風險的后果：純粹風險（無獲利的可能）和投機風險（可能損失或可能收益）風險的性質或發(fā)生原因：自然風險、經濟風險（社會環(huán)境因素）和社會風險（人的因素）是否能分散：可分散風險和不可分散風險風險起源與影響：基本風險和特定風險風險類別 致險因素 分散情況基本風險（市場風險） 影響所有公司的事件 不能通過多角化投資分散特定風險（特有風險） 影響個別公司的特有事件 能通過多角化投資分散注：特定風險：經營風險：由生產經營的不確定性引起的財務風險：負債引起的（籌資風險）風險衡量：期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相應的概率為權數計算的加權平均值。公式：離散程度是用以衡量風險大小的統(tǒng)計指標。離散程度越大，風險越大；離散程度越小，風險越小。方差：在期望值相同的情況下，方差越大風險越大，方差越小風險越小。標準離差：在期望值相同的情況下，標準離差越大風險越大，標準離差越小風險越小。方差和標準離差作為絕對數，只適用于期望值相同的決策方案風險程度的比較。標準離差率：在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；反之，風險越小。決策原則：單個方案：方案的標準離差或者標準離差率小于或等于預定的標準離差或標準離差率標準，則可以選擇。多個方案：期望值相同標準離差最小的方案如果甲的期望值大約乙的期望值，同時甲的標準離差率小于乙的標準離差率，則選擇甲如果甲的期望值大于乙的期望值，同時甲的標準離差率大于乙的標準離差率，此時要權衡風險和收益的關系，并視決策者對風險的態(tài)度而定。風險收益率風險價值系數標準離差率公式：投資的總收益率無風險收益率+風險收益率無風險收益率+風險價值系數標準離差率公式：風險對策規(guī)避風險：避免風險例子：絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；棄可能明顯導致虧損的投資項目產品在試制階段發(fā)行諸多問題而果斷停止試制減少風險控制風險因素控制風險發(fā)生的頻率和降低損害例子：進行準確的預測對決策進行多方案優(yōu)選和相機替代及時與政府部門溝通獲取政策信息在發(fā)展產品前，充分進行市場調研實現設備預防檢修制度以減少設備事故選擇有彈性、抗風險能力強的技術方案，進行預先的技術模擬適用，采取可靠的保護和安全措施采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險。轉移風險向保險公司投保采取合資、聯營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯合開發(fā)等技術轉讓、特許經營、戰(zhàn)略聯盟、租賃經營和業(yè)務外包等接受風險：風險自擔：直接將損失攤入成本費用風險自保：提壞帳準備、存貨跌價準備等第三章 企業(yè)籌資方式第一節(jié)企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資的動機：設立性籌資動機擴張性籌資動機調整性籌資動機：調整現有資金結構混合性籌資動機籌資的分類：來源渠道：權益籌資（發(fā)行股票、吸收直接投資、類別積累）和負債籌資是否通過金融機構：直接投資：商業(yè)票據、股票、債券優(yōu)點：雙方聯系緊密，有利于直接的快速合理配置和提高使用效益缺點：a供求雙方在數量、期限、利率受到的限制多b便利性和流動性受市場的發(fā)達程度的制約間接投資：銀行借款優(yōu)點：靈活便利、規(guī)模經濟缺點：a割斷了雙方的直接聯系，減少了投資者對資金使用的關注和對籌資者的壓力b增加了籌資者的成本，減少了投資者的收益取得方式：內源投資自己的錢，折舊、留存收益特點：原始性、自主性、低成本和抗風險性外源籌資別人的錢股票發(fā)行、債券發(fā)行、商業(yè)信貸、銀行借款特點：高效性、靈活性、大量性和集中性籌資結果是否在表的反映：表內籌資和表外籌資（a直接表外籌資：不轉移所有權：租賃不包括融資租賃、來料加工、代銷商品b間接表外籌資：用別的企業(yè)負債代替本企業(yè)的負債例如關聯交易）資金使用期限：短期資金籌集（現金、應收賬款、存貨利用商業(yè)信用和銀行流動借款）和城區(qū)資金籌集（新產品的開發(fā)和推廣、規(guī)模的擴大。資產的更新吸收投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃和內部積累）籌資渠道與籌資方式籌資渠道：銀行信貸資金其他金融機構資金其他企業(yè)資金居民個人資金國家財政資金：稅前黃貸、減免稅款等形成的看產權企業(yè)自留資金籌資原則：規(guī)模適當籌措及時以為在來源合理方式經濟資金需要量預測A比率預測法：基本假定：資產和負債與銷售額同比例變化步驟：預計銷售額增長率確定變動的資產和負債確定需要增加的資金數額按約束確定對外籌資數額如果資產負債+所有者權益，不需要對外籌集資金如果資產負債+所有者權益，需要從外包增加資金，需要增加的資金資產（負債+所有者權益）如果資產負債+所有者權益，企業(yè)有資金的剩余留存收益預計銷售收入銷售凈利率收益留存比例資產增量收入基期變動資產占基期銷售額的百分比+非變動資產調整數負債增量收入基期變動負債占基期銷售額的百分比外界資金需要量增加的資產增加的負債增加的留存收益對外籌資需要量的影響因素：銷售額增長率、資產利用率、資本密集度、銷售凈利率、利潤分配政策（股利支付率和留存收益率）B資金習性預測法資金習性：資金的變動與產銷量變變之間的依存關系。高低點法優(yōu)點：簡便易行缺點：精確性差、代表性差注：當最高和最低對不上的時候，以業(yè)務量之最為準回歸直線法：特點：比較科學、精確度高，但是計算繁雜。第二節(jié)權益資金的籌集一.吸收直接投資：自己吸收，不通過媒介分類：吸收個人投資特點：參加人員多投資額相對少以利潤分配為目標吸收法人投資特點：單位之間以利潤分配為目標出資方式靈活吸收國家投資特點：產權歸國家資金運用和處置受國家約束大國企中多出資方式：現金出資：沒有限制條件實物出資：條件企業(yè)需要技術性能比較好價格公平合理以工業(yè)產權出資條件能幫助開發(fā)出新的高科產品能幫助生產出適銷對路的高科產品能幫助改進質量、提高效率降低消耗價格公平合理以土地使用權出資條件企業(yè)需要交通、地理條件比較合宜價格公平合理優(yōu)缺點：優(yōu)點：有利于增強企業(yè)信譽有利于盡快形成生產能力有利于降低財務風險缺點：資金成本比較高容易分散企業(yè)的控制權二.發(fā)行普通股性質：法定性收益性風險性參與性無期限性可轉讓性價格波動性分類：股東權利和義務：普通股和優(yōu)先股（不承擔法定的還本義務）是否記名：記名股票和無記名股票有無金額：面值股票（表明股東隨每股股票所負有限責任的最高限額）和無面值股票發(fā)行時間：始發(fā)股和新發(fā)股發(fā)行對象和上市地區(qū)：A股人民幣、B股標人民幣外幣賣、H股香港上市和N股紐約上市股票價值：票面價值賬面價值（股票包含的實際資產價值）清算價值市場價值股票價格：狹義：股票交易價格廣義：股票的發(fā)行價格和交易價格股票交易價格特點：事先的不確定性市場性股價指數，即股票價格指數，是指金融機構通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數值，他是用以表示多種股票平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標。道.瓊斯股票價格平均指數，屬于成份股指數、綜合性指數上證、深證股價指數反映全部股票，屬于全部上市股票價格指數普通股股東的權利：公司管理權：投票權重大問題查帳權委托事務所阻止越權經營的權利分享盈余權出讓股份權：原因對公司的選擇對報酬的考慮對資金的需求優(yōu)先認股權：發(fā)行普通股的促銷手段，又能維持控制權剩余財產要求權股票發(fā)行條件：新設發(fā)行產業(yè)政策同股同權發(fā)起人認購353年無違法改組發(fā)行發(fā)行前一年凈資產在總資產比例不低于30，無形資產不高于20必須是募集方式3年盈利增資發(fā)行前一次已經募足，間隔一年3年盈利3年無虛假記載利潤率可達同期存款利率定向募集發(fā)行資金使用與招股說明書所述用途一致距最近次定向募集時間不少于12個月無違法行為內部職工股權證按照范圍發(fā)放，并在國家指定證券機構集中托管股票定價方式：市盈率定價法以收益為基礎每股收益的倍數發(fā)行價格每股收益發(fā)行市盈率市盈率每股市價每股凈收益（加權平均法）凈資產倍率法每股凈資產的倍數發(fā)行價格每股凈資產值溢價倍數國外常用于房地產公司或資產現值要重于商業(yè)利益的公司，但國內沒有采用競價確定法現金流量折現法：在國際上主要用于新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值發(fā)行的定價。（特點：前期投資大、初期回報不高、上市時的利潤偏低）股票上市：條件：股本總額不少于5000萬元開業(yè)3年盈利3年持有1000元以上股東不少于1000人（千元千人），向社會發(fā)行25，超4億元，發(fā)行社會股比例為153年無違法股票上市的利弊分析：益處：有助于改善財務狀況利用股票收購其他公司利用股票市場客觀評價企業(yè)利用股票可激勵員工提高公司知名度不利：使公司失去隱私權限制經理人員操作的自由度公開上市需要很高的費用普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：沒有固定股利負擔沒有固定到期日，不用償還籌資風險小能增加公司的信譽籌資限制較少缺點：資金成本較高容易分散控制權可能會降低普通股的每股凈收益，從而引起股價下跌優(yōu)先股的性質：優(yōu)先股的性質：普通股東：特殊債券投資人：債券債券持有人：股票公司管理當局和財務人員：雙重性質a沒有固定到期日，不用償還本金b需要支付固定股利成為財務負擔發(fā)行優(yōu)先股的動機：防止公司股權分散化調劑現金余缺改善公司的資金結構維持舉債能力優(yōu)先股的種類：股利能否累積：累積優(yōu)先股（股利可遞延到下年度發(fā)放）和非累積優(yōu)先股公司只有把所欠的優(yōu)先股利全部支付后才能發(fā)放普通股股利是否可轉換為普通股股票（轉換權在股東）：可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股能否參與剩余利潤分配是否參與固定股利之外的利潤分配：參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股是否有贖回權利贖回權在公司：可贖回優(yōu)先股（可收回優(yōu)先股）和不可贖回優(yōu)先股注：累積優(yōu)先股、可轉換優(yōu)先股、參與優(yōu)先股有利于股東；可贖回優(yōu)先股對公司有利優(yōu)先股股東權利：2優(yōu)先1權利優(yōu)先分配股利權優(yōu)先分配剩余資產權部分管理權優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：沒有股東到期日，不用償還本金股利支付既固定，又有一定彈性有利于增強公司信譽缺點：籌資成本高相對于負債而言籌資限制多相對于普通股而言財務負擔重相對于普通股而言發(fā)行認股權證含義：由股份公司發(fā)行的，能按特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。目的：吸引廣大投資者和某些投資機構購買公司發(fā)行的債券或優(yōu)先股票特征：發(fā)行公司特殊的籌資手段，具有促銷作用。本身含有期權條款，只擁有股票認購權具有價值和市場價格價格一般低于市價種類：期限90天：長期認股權證和短期認股權證發(fā)行方式：單獨發(fā)行認股權證和附帶發(fā)行認股權證（依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據）常用方式是認股權證在發(fā)行債券或優(yōu)先股之后發(fā)行基本要素：認購數量轉換比率認購價格認購期限贖回條款價值：理論價值：=（市場價格認購價格）轉換比率影響因素：換股比率同向普通股市價同向執(zhí)行價格反向剩余有效時間同向實際價值理論價值作用：為公司籌集額外現金促進其他籌資方式的運用第三節(jié)負債資金的籌集一向銀行借款種類：期限：短期借款、中期借款和長期借款（015）借款條件（是否需要擔保）：信用借款、擔保借款和票據借款提供貸款的機構：政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款信用條件：信貸額度銀行不承擔法律責任允許借款人借款的最高額度惡化時可以拒絕提供貸款周轉信貸協定銀行承擔法律責任對未使用部分收取承諾費承諾費未使用資金承諾費率補償性余額有助于降低銀行貸款風險，補償其可能遭受的損失企業(yè)提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)的利息負擔借款抵押：資金成本通常高于非抵押借款償還條件：一次償還（企業(yè)）和貸款期內定期等額償還（銀行）以實際交易為貸款條件利息支付方式：利隨本清法：名義利率實際利率貼現法：先從本金中扣除利息名義利率實際利率公式：銀行借款籌資優(yōu)缺點：優(yōu)點：籌資速度快籌資成本低借款彈性好缺點：財務風險大限制條款較多籌資數額有限二發(fā)行公司債券公司債券與股票的區(qū)別：債券是債務憑證，是對債權的證明債權人借貸關系股票是所有權憑證，是對所有權的證明所有者經營參與者債券的收入為利息固定的股票的收入是股息不固定的債券的風險較小股票的風險則教大債券是有期限的還本付息股票是無期的不退還股本債券屬于公司的債務，在剩余財產分配中優(yōu)先于股票債券的要素：面值（到期的還本金額）期限利率年利率價格種類：有無抵押擔保：信用債券無擔保債券和附屬信用債券反抵押條款歷史悠久。信譽良好的公司抵押債券：不動產抵押債券、設備抵押債券和證券抵押債券擔保債券：有保證人作擔保而發(fā)行的債券擔保人條件：必須是企業(yè)法人凈資產不抵押擬發(fā)行債券的本息3年連續(xù)盈利不涉及改組、解散等事宜或重大訴訟案件是否記名：記名債券比較安全，但轉讓時手續(xù)復雜無記名債券轉讓方便，但不安全其他分類可轉換債券零票面利率債券不標明利息浮動利率債券對付通貨膨脹收益?zhèn)挥恢Ц独?，盈利時實付累積利息債券的發(fā)行：條件凈資產股份公司3000萬有限公司6000萬債券累計總額不超過凈資產40最近3年分配利潤足以支付1年利息發(fā)行價格：等價發(fā)行、折價發(fā)行和溢價發(fā)行債券之所以會存在溢價發(fā)行和折價發(fā)行，是因為資金市場上的利息率是經常變化的，而企業(yè)債券一經發(fā)行，就不能調整其票面利息率。公式：按期付息，到期一次還本n債券期限；市場利率；票面利率不計復利，到期一次還本付息公式：債券的償還：償還時間到期償還：一次償還和分批償還提前償還（提前贖回或收回）：契約中規(guī)定了提前償還的條款才可以進行a強制行贖回i償債基金ii贖債基金持有人強制公司收回b選擇性贖回：利息要高于其他同類債券c通知贖回滯后償還：發(fā)行時就訂立的條款i轉期：將期限延長，包括直接以新債兌換舊債券、用發(fā)行新債券得到的資金贖回舊債券ii轉換：轉換為公司股票債券籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：保證控制權資金成本較低可以發(fā)揮財務杠桿作用缺點：籌資風險高限制條件多籌資額有限可轉換債券：混合型金融產品，兼具債券、股票和期權的某些特征可轉換債券的基本要素：基準股票相關股票票面利率一般低于普通債券轉換價格：公式轉換比率轉換期限贖回條款具有強制轉換作用保護公司的回售條款有利于降低債券投資者的風險轉換調整條款或保護條款保護投資者可轉換債券籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：可節(jié)約利息支出有利于穩(wěn)定股票市價：前提轉換價格股票市價可增強籌資靈活性缺點：增強了對管理層的壓力存在回售風險存在股價大幅度上揚風險，減少籌資數量三融資租賃財務租賃形式：售后租回出租人為租賃公司等金融機構直接租賃出租人主要是制造廠商、租賃公司杠桿租賃出租人既是出租人又是借款人，同時擁有對資產的所有權，即收取租金又要償付債務租賃合同：一般條款合同說明名詞解釋租賃設備條款租賃設備交貨、驗收和稅款、費用條款租期和起租日期條款租金支付條款特殊條款購貨合同與租賃合同的關系租賃設備的所有權租期中不得退租對出租人免責和對承擔人保障對承租人違約和對出租人補救設備的使用和保管、維修和保養(yǎng)保險條款租賃保證金和擔保條款租賃期滿對設備的處理條款融資租賃租金的構成：設備價款：買價、運雜費和途中保險費融資成本即設備租賃期間的利息租賃手續(xù)費（營業(yè)費用和一定的盈利）租金的計算：后付租金的計算：先付租金的計算：融資租賃籌資低優(yōu)缺點：優(yōu)點：籌資速度快限制條款少設備淘汰風險小財務風險小稅收負擔輕缺點：資金成本較高四利用商業(yè)信用籌集短期資金商業(yè)信用：指商品交易中的延期付款或延期交貨形成的借貸關系，是企業(yè)之的一種直接信用關系形式：賒購商品：應付賬款、應付票據預收貨款：預收賬款商業(yè)匯票：應付票據現金折扣成本的計算商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：籌資便利籌資成本低限制條件少缺點：商業(yè)信用的期限一般都很短，如果放棄現金折扣，會付款較高的成本五杠桿收購籌資杠桿收購籌資：以企業(yè)兼并、重組活動為背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結構調整和資產重組時，以被收購企業(yè)資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種籌資活動。特點：籌資企業(yè)的杠桿比率高適合資金不足又急于擴大生產規(guī)模的企業(yè)進行融資有助于促進企業(yè)優(yōu)勝劣汰貸款安全性強可以獲得資產增值有利于提高投資者的收益能力方式 優(yōu)點 缺點吸收直接投資（吸收國家、法人和個人） 有利于增強企業(yè)信譽和借款能力有利于盡快形成生產能力有利于降低財務風險 資金成本較高容易分散企業(yè)控制權發(fā)行股票 普通股 沒有固定的股利負擔沒有固定的到期日，無需償還籌資風險小能增強公司的信譽籌資限制少 資金成本較高容易分散企業(yè)控制權可能會降低普通股的每股凈收益，從而引起股價下跌優(yōu)先股 沒有固定的到期日，無需償還股利的支付固定，且有一定的彈性可適當增加公司信譽，加強公司借款能力 籌資成本較高籌資限制較多財務負擔較重發(fā)行認股權證 認股權證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用認股權證本身含有期權，用認股權證購買普通股票，其價格一般低于市價認股權證具有市場價值和價格 持有人在認股前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權留存收益 籌集方式 優(yōu)點 缺點銀行借款 借款速度較快籌資成本較低借款彈性好 籌資風險高限制條款較多籌資數量有限發(fā)行債券 資金成本較低保障控制權可利用財務杠桿作用 籌資風險高限制條件嚴格籌資數量有限融資租賃 籌資速度快限制條款少減少設備陳舊過時淘汰的風險租金在整個租期內分攤，可適當減輕到期還本負擔租金可在所得稅前控扣除，稅收負擔輕可提供一種新的資金來源 資金成本高固定的租金支付構成較重的負擔不能享有設備殘值商業(yè)信用 籌資便利、籌資成本低、限制條件少 期限較短、若放棄現金折扣則資金成本很高第四章 資金成本和資金結構第一節(jié)資金成本資金成本：是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價。用資費用：例如固定支付的股利、向債權人支付利息等籌資費用：借款手續(xù)費、發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費等一次性支付資金成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示，但是因為絕對數不利于不同資金規(guī)模的比較，所以一般用相對數表示。作用：在籌資決策中的作用影響企業(yè)籌資總額的重要因素限制影響企業(yè)選擇資金來源的基本依據企業(yè)選用籌資方式的參考標準經濟標準確定最優(yōu)資金結構的主要參考標準首要因素：資金成本和財務風險注：還要考慮財務風險、資金期限、償還方式、限制條件在投資決策中的作用：計算投資評價指標現值指標折現率利用內部收益率指標進行項目可行性評價基準收益率個別資金成本：債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本通用公式：債券成本：籌資費用比較高，包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費以及推銷費用等公式：債券籌資額債券的發(fā)行價格銀行借款成本：因為手續(xù)費很低，可以忽略不計籌資費用率公式：借款利率（1T）優(yōu)先股成本：股息是以所得稅后凈利支付的，不能遞減所得稅公式：發(fā)行優(yōu)先股總額發(fā)行價格優(yōu)先股股東的風險大于債券持有人的風險，所以優(yōu)先股股利率大于債券利息率，且優(yōu)先股股利是用稅后凈利支付的，不減少公司所得稅，所以優(yōu)先股車工農兵高于債券成本普通股成本普通股投資的必要收益率資金成本最高股利折現模型：模型基本形式公式：固定股利增長率：資本資產定價模型：股票資金成本股票投資人要求的必要收益率無風險收益率+風險收益率公式：是衡量個別股票的風險相對于整個市場平均風險變動程度的指標無風險利率加風險利率法公式：無風險利率+風險溢價留存收益成本與股利折現率法相似，但不考慮籌資費用公式：總結：資金成本的排列從低到高：長期借款債券優(yōu)先股留存收益普通股加權平均資金成本個別資金成本個別資金占總資金的比重權數的確定防護：賬面價值權數：與實際有較大的差距市場價值權數：不能體現未來目標價值權數：很難確定，適用于籌措新的資金資金的邊際成本權數應為市場價值權數公式：籌資總額分界點某種籌資方式的成本分界點目標資金結構中該種籌資方式所占比重第二節(jié)杠桿原理杠桿效應的表現：由于特定費用（如固定成本或固定財務費用）的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關財務變量會以較大幅度變動。固定費用：固定生產經營成本固定財務費用：利息、優(yōu)先股股利、融資租賃租金固定成本：約束性固定成本經營能力成本為維持一定的業(yè)務量所必須負擔的最低成本例如：廠房、機器設備折舊費。長期租賃費等要點：降低只能從合理利用經營能力入手酌量性固定成本經營方針成本廣告費、研究與開發(fā)費、職工培訓費等要點：在預算時要精打細算。合理確定成本數額注：固定成本總額只是在一定時期和業(yè)務量的一定范圍內保持不變變動成本正比例變動也要研究“相關范圍”混合成本：半變動成本有一個初使量半固定成本隨產量的變動呈階梯型增長總成本習性模型：固定成本+單位變動成本產銷量邊際貢獻銷售收入變動成本息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤。EBIT也可以用利潤總額加上利息費用求得。經營杠桿：由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于產銷量變動率的杠桿效應。計算公式：注：在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經營杠桿系數越大，經營風險越大影響因素：產品銷售數量反向變動單價反向變動單位變動成本同向變動固定成本總額同向變動財務杠桿：因固定財務費用的存在而導致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應財務杠桿公式：定義公式：計算公式：如果考慮優(yōu)先股股利和融資租賃的租金：影響因素：息稅前利潤反向變動企業(yè)資金規(guī)模企業(yè)的資金結構固定財務費用水平同向變動結論：如果企業(yè)沒有負債也沒有優(yōu)先股，則財務杠桿系數為1，則普通股每股利潤的變動率等于息稅前利潤的變動率；如果存在利息或融資租賃租金或者優(yōu)先股股利，在財務杠桿系數大于1，則普通股每股利潤的變動率大于息稅前利潤的變動率。只要企業(yè)的籌資方式中有固定財務費用支出的債務和優(yōu)先股，就會存在財務杠桿系數。財務杠桿系數越大，財務風險越大。復合杠桿：由于固定成本和固定財務費用的共同存在而導致的每股利潤變動率大于產銷量變動率的杠桿效應。定義公式：復合杠桿系數計算公式：復合杠桿系數經營杠桿系數財務杠桿系數DCLDOLDFL影響因素：固定成本同向變動利息同向變動融資租賃租金同向變動優(yōu)先股股利同向變動息稅前利潤同向變動邊際貢獻反向變動第三節(jié)資金結構資金結構：指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系。負債資金的比例問題廣義：全部資金的結構狹義：長期資金結構影響因素：財務狀況：流動比率、利息周轉倍數、固定費用周轉倍數、投資收益率資產結構：大量固定資產長期負債和發(fā)行股票較多流動資產流動負債資產適用于抵押貸款舉債頗多（例如房地產公司）計算研究開發(fā)公司負債很少產品銷售情況投資者和管理人員的態(tài)度貸款人和信用評級機構的影響行業(yè)因素所得稅稅率的高低利率水平的變動趨勢：現在利率低將來高發(fā)行長期債券資金結構理論：資金結構理論 主要觀點凈收益理論 負債程度為100時，企業(yè)價值將最大凈營業(yè)收益理論 企業(yè)價值不受資金結構的影響，不存在最優(yōu)資金結構傳統(tǒng)折衷理論 綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D折點為最優(yōu)資金結構MM理論 在不考慮所得稅的情況下，風險相同的企業(yè)，其價值不受負債程度的影響；但在考慮所得稅的情況下，負債越多，企業(yè)價值越大。平衡理論 企業(yè)最佳資金結構應當是在負債價值最大化和債務上升帶來的財務危機成本之間的平衡，即當邊際負債稅額庇護利益等于邊際財務危機成本時,企業(yè)價值最大.代理理論 均衡的企業(yè)所有權結果是由股權代理成本和債權代理成本之間的平衡關系來決定的等級籌資理論 其中心思想首先死偏好內部籌資,其次如果需要外部籌資,則偏好債務籌資.最佳資金結構的確定最優(yōu)資金結構：在一定條件下使企業(yè)加權平均資金成本最低，、企業(yè)價值最大的資金結構。方法：每股利潤無差別點法：每股利潤不受融資方式影響的息稅前利潤水平每股利潤增發(fā)股票方式的每股利潤：增發(fā)債券方式的每股利潤：計算公式：決策原則：當預計EBIT高于每股利潤無差別點EBIT時，采取負債籌資可獲得較高的每股利潤當預計EBIT低于每股利潤無差別點EBIT時，采取權益籌資可獲得較高的每股利潤缺點：只考慮了資金結構對于每股利潤的影響，沒有考慮風險的影響比較資金成本法：通過計算各方案加權平均資金成本并根據加權資金成本的高低來確定最佳資金結構的方法。決策原則：選擇加權平均資金成本最低的方案為最優(yōu)方案優(yōu)點：通俗易懂，計算過程不復雜也考慮了風險缺點：因所擬定的方案數量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能公司價值分析法：通過計算和比較各種資金結構下公司的市場總價值來確定最佳資金結構的方法。同時公司總價值最高的資金價值，公司的資金成本也是最低的。公司的市場價值債券的價值+股票的總價值普通股成本（率）：資金的結構調整：存量調整不改變現有資產規(guī)模債轉股、股轉債增發(fā)新股償還債務調整現有負債結構：如將短期轉長期或將長期轉短期調整權益資金結構：如優(yōu)先股轉普通股、資本公積轉增資本增量調整增加總資產方式從外部取得增量資本：發(fā)行新債、舉借新貸款、進行籌資租賃、發(fā)行新股票減量調整減少總資產方式：提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購減少公司股本、進行企業(yè)分立第五章 投資概述第一節(jié)投資的含義與種類投資：企業(yè)為了獲取收益而向一定對象投放資金或實物的經濟行為。特點：目的性時間性收益性風險性動機：層次高低：行為動機企業(yè)的本能經濟動機取得收益投資的核心戰(zhàn)略動機高層次的：開拓市場、控制資源。防范風險功能：獲利動機、擴張動機、分散風險動機和控制動機投機：一種承擔特殊風險獲取特殊收益的行為投資與投機的關系 投機的作用相同點 區(qū)別點 積極作用 消極作用投機是投資的一種特殊形式 投資 投機 導向作用平衡作用動力作用保護作用 不利于社會安定造成市場混亂形成泡沫經濟期限 長期 短期 目的一致著眼點 長期利益 短期利益 風險 小 大 未來的收益都帶有不確定性 交易方式 實際交割 買空賣空的信用交易 投資的分類分類標準 分類 特點 形式按照投入行為的介入程度不同 直接投資 資金所有者和資金使用者是統(tǒng)一的 間接投資（證券投資） 資金所有者和資金使用者是分離的 購買公債、公司債券、金融債券或公司股票等按照投資對象的不同 實物投資 為實物形態(tài)的資產，風險小、流動低、交易成本高、價值相對穩(wěn)定 廠房、機器設備、房地產、黃金、古玩文物、珠寶玉石等金融投資 為金融產品或資產，流動性高風險大。交易成本低、投資收益高、價值不穩(wěn)定 股票。債券。銀行存款、外匯等按照投入的領域不同 生產性投資 最終成果是各種生產性資產 固定資產投資、流動資金投資非生產性投資 最終成果是各種非生產性資產，不能形成生產能力，但能形成社會消費或服務能力 純消費性投資：教育、國防、安全、社會福利設施等的投資可轉化為無形資產的投資：影劇院、電視臺、信息中心等按照經營目標的不同 盈利性投資（經濟性投資或商業(yè)投資） 擔負著促進生產發(fā)展和社會金邊的重要職能，也承擔一定的風險 政策性投資 不能帶來經濟效益，卻能帶來社會效益 按照投資方向不同 對內投資 項目投資 區(qū)別：投資的結果是否取得了可供本企業(yè)使用的實物資產。對外投資 購買金融產品或將資金注入其他企業(yè) 按照投資的內容不同 固定資產投資、無形資產投資（一次完成）、開辦費投資（分次投入一次收回）、流動資金投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資第二節(jié)投資風險與投資收益投資風險：由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響。而使得實際投資出現不同結果的可能性。導致投資風險的原因：導致投資風險的原因：投資費用的不確定性投資收益的不確定性金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險政治風險和自然災害人為因素投資收益（投資報酬）：投資者從投資中獲取的補償包括：期望投資收益在投資不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數實際投資收益特定投資項目具體實施之后在一定時期內得到的征收收益無風險收益資金的時間價值與通貨膨脹補貼之和必要投資收益無風險收益與風險收益之和公式：必要收益（率）無風險收益率+風險收益率資金時間價值+通貨膨脹補貼率+風險收益率風險收益率投資者因承擔風險而獲得的超過時間價值的那部分額外收益，即風險收益占原始投資額的百分比。投資組合的期望收益率：公式：投資組合期望收益率某項投資的比例投資某項期望收益率兩項資產構成的投資組合的風險在一個由兩項資產構成的投資組合中，如果某一投資項目的收益率呈上升的趨勢，另一投資項目的收益率有可能上升，也有可能下降或者不變。協方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統(tǒng)計指標。計算公式：結論：協方差的計算結果可能是正值也可能是負值，分別顯示了兩個投資項目之間收益率變動的方向。為正值時同向變動；為負值時反向變動；絕對值越大關系密切；絕對值越小關系疏遠。相關系數是協方差與兩個投資方案投資收益率標準差之積的比值。計算公式：兩項資產構成的投資組合的風險在一個由兩項資產構成的投資組合中，如果某一投資項目的收益率呈上升的趨勢，另一投資項目的收益率有可能上升，也有可能下降或者不變。協方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統(tǒng)計指標。計算公式：結論：協方差的計算結果可能是正值也可能是負值，分別顯示了兩個投資項目之間收益率變動的方向。為正值時同向變動；為負值時反向變動；絕對值越大關系密切；絕對值越小關系疏遠。相關系數是協方差與兩個投資方案投資收益率標準差之積的比值。計算公式：相關系數的正負與協方差的正負相同：相關系數總是在1到1之間變動兩項資產構成的投資組合的總風險計算公式：投資組合收益率的標準離差計算公式：記憶公式：aA資產的比重a資產的標準差bB資產的比重b資產的標準差結論：不論投資組合中兩項資產之間的相關系數如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。當相關系數為+1時同向變動不能抵消任何投資風險標準離差最大當相關系數為1時反向變動可以完全抵消全部投資風險標準離差最小為0當相關系數在0+1時單項資產收益率之間是正相關關系相關程度越低可分散風險效果越大當相關系數在01時單項資產收益率之間是負相關關系相關程度越低（絕對值越小）可分散風險效果越小當相關系數為0時單項資產收益率之間是無關可分散風險的效果比正相關效果大，比負相關時效果小無論相關系數大小如何，投資組合的收益率都不會低于所有單個資產中的最低收益率