《財(cái)務(wù)管理基本觀念》PPT課件.ppt

財(cái)務(wù)管理基本觀念 第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益 本章重點(diǎn) 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及其計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的概念與風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量 第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值 一 什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣 資金 的時(shí)間價(jià)值是指一定量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額 時(shí)間價(jià)值的作用 自2012年06月08日起 商業(yè)貸款利率從原來的7 05 降為6 8 以個(gè)人住房商業(yè)貸款50萬元 20年 計(jì)算 降息后每月還款額將減少75元 但即便如此 在6月8日以后貸款50萬元 20年 的購房者 在20年中 累計(jì)需要還款91萬6千多元 需要多還銀行41萬元余元 這就是資金的時(shí)間價(jià)值在其中起作用 只有將貨幣作為資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營活動中才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值 即貨幣的時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于貨幣的周轉(zhuǎn)過程 時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)是貨幣周轉(zhuǎn)使用后的增值額 需要注意的問題 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢思考 1 將錢放在口袋里會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎 2 停頓中的資金會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎 3 企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時(shí)間價(jià)值嗎 時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式 1 絕對數(shù)形式 即貨幣時(shí)間價(jià)值額 是指貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的增值額 2 相對數(shù)形式 即貨幣時(shí)間價(jià)值率 是指不包括風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹因素的平均投資利潤率或平均投資報(bào)酬率 現(xiàn)金流量時(shí)間線 重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具 可以直觀 便捷地反映資金運(yùn)動發(fā)生的時(shí)間和方向 1000 600 600 t 0 t 1 t 2 FV PV 二 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 一 一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)指的是在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付 收取 經(jīng)過一段時(shí)間后再相應(yīng)地一次性收取 支付 的款項(xiàng) 終值 FV 又稱將來值 是現(xiàn)在一定量貨幣在將來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值 包括本金和時(shí)間價(jià)值 即 本利和 現(xiàn)值 PV 又稱本金 是指將來某一時(shí)點(diǎn)上的一一定量貨幣相對于現(xiàn)在的價(jià)值 即未來值扣除時(shí)間價(jià)值后的 本金 利息的計(jì)算方式單利 每期都按初始本金計(jì)算利息 當(dāng)期利息不計(jì)入下期本金 利息計(jì)算基礎(chǔ)不變 復(fù)利 以當(dāng)期末本利和為計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)算下期利息 利上加利 例 把現(xiàn)金1000元存入銀行 當(dāng)年利率為10 時(shí) 3年以后的本利和是多少 單利方式 第一年FV 1000 1000 10 1100第二年FV 1000 1000 10 2 1200第三年FV 1000 1000 10 3 1300復(fù)利方式 第一年FV 1000 1000 10 1100第二年FV 1100 1100 10 1210第三年FV 1210 1210 10 1331 1 單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 1 單利終值是指一定量貨幣在若干期后按單利計(jì)算利息的本利和 FV 終值PV 現(xiàn)值i 利率n 計(jì)算期數(shù)FV PV 1 i n 2 單利現(xiàn)值是指以后時(shí)間收到或付出的貨幣按單利法倒求的現(xiàn)在價(jià)值 即本金 由終值求現(xiàn)值稱為貼現(xiàn) 貼現(xiàn)的利率稱為貼現(xiàn)率 PV FV 1 i n 例 某人希望在5年后取得本利和10萬元 用以支付一筆款項(xiàng) 則在利率為6 單利方式計(jì)算條件下 此人現(xiàn)在需存入銀行的本金為 PV 10 1 5 6 7 69 萬元 二 復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1 復(fù)利終值的計(jì)算復(fù)利終值是指一定量貨幣在若干期后按復(fù)利計(jì)算利息的本利和 第一年FV PV PV i PV 1 i 第二年FV PV 1 i 1 i PV 1 i 2第三年FV PV 1 i 2 1 i PV 1 i 3依此類推 第n年的本利和為FV PV 1 i n一次性收付款項(xiàng)終值系數(shù) 簡稱復(fù)利終值系數(shù) 用符號 F P i n 表示 2 復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算 它是指以后時(shí)間收到或付出的貨幣按單利法貼現(xiàn)的現(xiàn)在價(jià)值 即本金 PV FV 1 i n一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值系數(shù) 簡稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 用符號 P F i n 表示 例 某人希望在5年后取得本利和10萬元 用以支付一筆款項(xiàng) 則在利率為6 復(fù)利方式計(jì)算條件下 此人現(xiàn)在需存入銀行的本金為 PV 10 P F 6 5 10 0 747 7 47 萬元 一次性收付款項(xiàng)終值現(xiàn)值計(jì)算公式 1 單利終值FV PV PV i n PV 1 i n 2 單利現(xiàn)值PV FV 1 i n 3 復(fù)利終值FV PV 1 i n PV F P i n 4 復(fù)利現(xiàn)值PV FV 1 i n FV P F i n 練習(xí)題 1 某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)5年后可獲得收益1000000元 按年復(fù)利率8 計(jì)算 問這筆收益的現(xiàn)值是多少 2 某投資者計(jì)劃投入5000元資金對某一項(xiàng)目進(jìn)行投資 預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率為10 問該投資者在四年后能拿到多少錢 案例 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單 你一定會大吃一驚 而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上 紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢 最初 田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事 但當(dāng)他們收到賬單時(shí) 他們被這張巨額賬單驚呆了 他們的律師指出 若高級法院支持這一判決 為償還債務(wù) 所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款 斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行 田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行 存入一筆6億美元的存款 存款協(xié)議要求銀行按每周1 的利率 復(fù)利 付息 1994年 紐約布魯克林法院做出判決 從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中 這筆存款應(yīng)按每周1 的復(fù)利計(jì)息 而在銀行清算后的21年中 每年按8 54 的復(fù)利計(jì)息 思考題 1 請用你學(xué)的知識說明1260億美元是如何計(jì)算出來的 2 如利率為每周1 按復(fù)利計(jì)算 6億美元增加到12億美元需多長時(shí)間 增加到1000億美元需多長時(shí)間 三 年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金是指在一定時(shí)期內(nèi) 每期收到或付出的等額款項(xiàng) 記作A 年金按每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同分為普通年金 后付年金 每期期末收款 付款的年金 預(yù)付年金 即付年金 每期期初收款 付款的年金 延期年金 遞延年金 距今若干期以后發(fā)生的每期期末收款 付款的年金 普通年金的特殊形式永續(xù)年金 是指無限期等額收款 付款的特種年金 一 普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算1 普通年金終值的計(jì)算 已知A 求FV 01年末2年末 n 2n 1n年末AA AAAA 1 i 0A 1 i 1A 1 i 2 A 1 i n 2A 1 i n 1FV A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 2 A 1 i n 1 1 將 1 式整理FV A 1 i 0 1 i 1 1 i 2 1 i n 2 1 i n 1 FV A 1 i t 1年金終值系數(shù)記作 F A i n i 1 i n 1 例 某人擬在5年后還清10000元債務(wù) 從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng) 假設(shè)銀行存款利率10 每年需要存入多少元 A FV F A i n 10000 F A 10 5 10000 6 105 1638 元 2 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 已知A 求PV 01年末2年末 n 1n年末AA AAA 1 i 1A 1 i 2 A 1 i n 1 A 1 i nPV A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 1 A 1 i n 2 將 2 式整理PV A 1 i 1 1 i 2 1 i n 1 1 i n PV A 1 i t年金現(xiàn)值系數(shù)記作 P A i n i 1 i n 1 i n 1 例 某企業(yè)希望連續(xù)5年的年末都能從銀行提取10萬元 若年利率為6 則現(xiàn)在就應(yīng)該存入銀行的本金是多少 PV A P A i n 10 P A 6 5 10 4 212 42 12 萬元 例 假設(shè)以10 的利率借款20000元 投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目 每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的 A PV P A i n 20000 P A 10 10 20000 6 1446 3254 元 二 預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金是每期期初等額收款 付款的年金 1 預(yù)付年金終值的計(jì)算普通年金01年末2年末 n 1n年末n期普通年金終值A(chǔ)A AA預(yù)付年金01年末 n 2n 1n年末n期預(yù)付年金終值A(chǔ)A AA 年金期數(shù)是否相同 相同 利息計(jì)算期數(shù)是否相同 不相同 FV A F A i n 1 i 012 n 1nn 1年末n 1期普通年金終值A(chǔ)A AAA01 n 2n 1n年末n期預(yù)付年金終值A(chǔ)A AAFV A F A i n 1 AFV A F A i n 1 1 預(yù)付年金終值系數(shù) 年金期數(shù) 不相同計(jì)算利息期數(shù) 相同 例 某企業(yè)每年年初都存入銀行10萬元 若利率為6 則第5年年末能取得的本利和多少 FV A F A i n 1 1 10 F A 6 6 1 10 6 975 1 59 75 萬元 2 預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金01年末2年末 n 1n年末n期普通年金現(xiàn)值A(chǔ)A AA預(yù)付年金01年末 n 2n 1n年末n期預(yù)付年金現(xiàn)值A(chǔ)A AA PV A P A i n 1 i 期數(shù) 相同 計(jì)算利息期數(shù)不相同 PV A P A i n 1 1 012 n 1n年末n 1期普通年金現(xiàn)值A(chǔ)A A012 n 1n年末n期預(yù)付年金現(xiàn)值A(chǔ)AA APV A P A i n 1 A 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) 年金期數(shù) 不相同計(jì)算利息期數(shù) 相同 例 某企業(yè)希望連續(xù)5年的年初都能從銀行提取10萬元 若年利率為6 則現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行的本金為多少 PV A P A i n 1 1 10 P A 6 4 1 10 3 465 1 44 65 萬元 練習(xí)題 1 某人購買了100萬元的房屋 首付20 剩余款項(xiàng)從當(dāng)年末開始分10年付清 若銀行貸款的年利率為6 問此人每年末應(yīng)付多少 F A 6 10 13 181 P A 6 10 7 36012 某人準(zhǔn)備5年后出國留學(xué) 所需費(fèi)用為200000元 他準(zhǔn)備每年年末存入銀行一筆等額款項(xiàng) 假設(shè)年利率為6 復(fù)利 問他每年應(yīng)存入多少 F A 6 5 5 6371 P A 6 5 4 21243 某人參加人壽保險(xiǎn) 每年年初繳納保險(xiǎn)費(fèi)2000元 年利率為7 復(fù)利 繳納10年 問相當(dāng)于現(xiàn)在一次性繳納多少錢 P A 7 10 7 0236 P A 7 11 7 4987 三 延期年金現(xiàn)值的計(jì)算 延期年金是距今若干期以后發(fā)生的每期期末收款 付款的年金 普通年金的特殊形式012 mm 1m 2 m nAA AAA APV A P A i m n A P A i m PV A P A i m n P A i m 012 n012 mm 1m 2 m nAA A PV A P A i n P F i m A P A i n 例 某企業(yè)從銀行貸入一筆款項(xiàng) 貸款年利率為6 銀行規(guī)定前4年不用還本付息 但從第5年開始至第10年結(jié)束需每年末償還本息10萬元 則該款項(xiàng)現(xiàn)值為多少 PV A P A i m n P A i m A P A 6 10 P A 10 4 10 7 360 3 465 38 95 萬元 或PV A P A i n P F i m A P A 6 6 P F 6 4 10 4 917 0 792 38 94 萬元 四 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金是指無限期等額收款 付款的特種金 如 存本取息的獎(jiǎng)學(xué)金PV A 1 i t PV A 1 1 i n i 當(dāng)n趨于無窮大時(shí) 1 i n趨于零所以 PV A i 例 某人以他名義設(shè)獎(jiǎng)學(xué)金 預(yù)期以后每年年末取出利息10000元 用以支付獎(jiǎng)學(xué)金 若存款年利率為10 則該個(gè)人應(yīng)于年初一次存入多少款項(xiàng) PV A i 10000 10 100000 練習(xí)題 某人年初存入一筆現(xiàn)金 從第3年年末起 每年取出3000元 至第6年年末全部取完 銀行存款的利率為9 要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少 P A 9 4 3 2397 P F 9 2 0 8417 PV A P A i m n P A i m 或PV A P A i n P F i m FV A F A i n PV A P A i n FV A F A i n 1 i 或PV A P A i n 1 1 或FV A F A i n 1 1 PV A P A i n 1 i PV A i 普通年金 預(yù)付年金 延期年金 永續(xù)年金 四 利率換算實(shí)際利率 當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利1次時(shí) 給出的年利率 名義利率 當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí) 給出的年利率 假設(shè) r 名義利率m 每年復(fù)利次數(shù)i 實(shí)際利率 0123n 查找利率為r m 期數(shù)為n m的系數(shù) 2 利率和期數(shù)同時(shí)調(diào)整 01234562n 例 本金1000元 投資期5年 年利率為8 每季度復(fù)利計(jì)息一次 則投資5年后的終值為多少 r 8 m 4 FV PV 1 i n 1000 1 8 24 5 1000 1 486 1486 元 FV PV 1 i n 1000 1 8 4 5 4 1000 S P 2 20 1000 1 486 1486 元 練習(xí)題 某人準(zhǔn)備在第5年底獲得20000元收入 年復(fù)利率10 試計(jì)算 1 每年計(jì)息一次 問現(xiàn)在一次應(yīng)存多少錢 2 每半年計(jì)息一次 現(xiàn)應(yīng)一次存入多少錢 F P 5 10 1 6289 F P 10 5 1 6105 1 A方案在3年中每年年初付款100元 B方案在3年中每年年末付款100元 若利率為10 則二者在第3年年末時(shí)的終值之差為 A 33 1B 31 3C 133 1D 13 312 年利率為12 按季復(fù)利計(jì)息 試求實(shí)際利率 練習(xí)題 3 某合營企業(yè)與年初向銀行借款50萬元購買設(shè)備 第1年末開始還款 每年還款一次 等額償還 分5年還清 銀行借款利率為12 試計(jì)算每年應(yīng)還款多少 F A 12 5 6 353 P A 12 5 3 6054 某人現(xiàn)在準(zhǔn)備存入一筆錢 以便在以后的20年中每年年底得到3000元 設(shè)銀行存款利率為10 計(jì)算此人目前應(yīng)存入多少錢 F A 10 20 57 274 P A 10 20 8 514 5 時(shí)代公司需用一臺設(shè)備 買價(jià)為1600元 可用10年 如果租用 則每年年初需付租金200元 除此以外 買與租的其他情況相同 假設(shè)利率為6 用數(shù)據(jù)說明購買與租用何者為優(yōu) F A 6 10 13 180 P A 6 10 7 3606 某企業(yè)向銀行介入一筆款項(xiàng) 銀行貸款的年利率為10 每年復(fù)利一次 銀行規(guī)定前10年不用還本付息 從第11年 第20年的每年年末需償還本息5000元 計(jì)算這筆借款的現(xiàn)值 P A 10 10 6 1446 P A 10 20 8 5136 P F 10 10 0 3855 第5題答案 PV A P A i n 1 i 200 7 36 1 06 1560 321560 32 1600租金的現(xiàn)值低于購買價(jià)格 因此租用為優(yōu) 7 某系列現(xiàn)金流量如表所示 貼現(xiàn)率為9 求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 年現(xiàn)金流量110002100031000410005200062000720008200092000103000求這筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 PV 1000 P A 9 4 2000 P A 9 5 P F 9 4 3000 P F 9 10 1000 3 2397 2000 3 8897 0 7084 3000 0 4224 10018PV 1000 P A 9 4 2000 P A 9 9 P A 9 4 3000 P F 9 10 1000 3 2397 2000 5 9952 3 2397 3000 0 4224 10018 第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益 一 風(fēng)險(xiǎn)的概念二 風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量三 風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系四 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 一 風(fēng)險(xiǎn)的概念 從財(cái)務(wù)管理的角度而言 風(fēng)險(xiǎn)也就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中 由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用 使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離的可能性 風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性 風(fēng)險(xiǎn) 有利 不利危險(xiǎn) 損失 不利 二 風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量 一 概率隨機(jī)事件 某一事件在完全相同的條件下可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果 用Ki表示 概率 這一事件的某種結(jié)果發(fā)生的可能性 用Pi表示 Pi應(yīng)符合兩條規(guī)則 1 0 Pi 1 2 Pi 1 例 某企業(yè)有A B兩個(gè)投資方案可供選擇 經(jīng)測算 其投資收益率的概率分布如下表所示 概率 0 50 4 10010203040 A方案 0 3 0 20 1 收益率 概率 0 50 4 10010203040 B方案 0 3 0 20 1 收益率 投資方案投資收益率的概率分布圖 概率分布集中 實(shí)際收益越接近預(yù)期收益 風(fēng)險(xiǎn)就小分散 實(shí)際收益與預(yù)期收益差異越大 風(fēng)險(xiǎn)就大 二 期望值期望值是各隨機(jī)變量以各自對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的加權(quán)平均數(shù) 在期望收益率相同的情況下 應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的A方案 三 標(biāo)準(zhǔn)離差與標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是反映各種隨機(jī)變量值的綜合偏離程度 因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)絕對值指標(biāo) 只有對期望值 期望收益率 相同的投資項(xiàng)目 才有可能比較它們的風(fēng)險(xiǎn)程度 在期望收益率相同的情況下 應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的A方案 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差和期望值的比值 標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對值數(shù)指標(biāo) 能反映期望收益率不同的投資項(xiàng)目 或投資方案 的風(fēng)險(xiǎn)程度 適用于多方案擇優(yōu) KA 6 KB 10 A 8 B 9 應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的B方案 三 風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 一 風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)越大 要求得到的風(fēng)險(xiǎn)收益就越高 RR bVRR 風(fēng)險(xiǎn)收益率b 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)V 標(biāo)準(zhǔn)離差率 投資收益率K 標(biāo)準(zhǔn)離差率 風(fēng)險(xiǎn)程度 V 無風(fēng)險(xiǎn)收益率RF 風(fēng)險(xiǎn)收益率RR bV 例 承前例 設(shè)與A方案同類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為8 與B方案同類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10 計(jì)算A B兩方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率 二 風(fēng)險(xiǎn)收益額的計(jì)算PR CRRPR 風(fēng)險(xiǎn)收益額C 投資額RR 風(fēng)險(xiǎn)收益率 例 承前例 設(shè)A B兩方案投資額均為100萬元 則它們的風(fēng)險(xiǎn)收益額為 四 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) SystematicRisk 又稱市場風(fēng)險(xiǎn) 也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn) 是指由于某種因素的影響和變化 導(dǎo)致股市上所有股票價(jià)格的下跌 從而給股票持有人帶來損失的可能性 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的誘因發(fā)生在企業(yè)外部 上市公司本身無法控制它 其帶來的影響面一般都比較大 特征 1 它是由共同因素引起的 2 它對市場上所有的股票持有者都有影響 只不過有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已 3 它無法通過分散投資來加以消除 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱非市場風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn) 它是與整個(gè)股票市場或者整個(gè)期貨市場或外匯市場等相關(guān)金融投機(jī)市場波動無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) 是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格或者單個(gè)期貨 外匯品種以及其他金融衍生品種下跌 從而給有價(jià)證券持有人帶來損失的可能性 特征 1 它是由特殊因素引起的 如企業(yè)的管理問題 上市公司的勞資問題等 2 它只影響某些股票的收益 它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn) 3 它可通過分散投資來加以消除 五 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM 一 CAPM的理論基礎(chǔ)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè) 1 所有投資者均追求其財(cái)富的期望效用最大化 并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇 2 所有投資者均可以無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制地借入或貸出資金 3 所有投資者擁有同樣預(yù)期 即對所有資產(chǎn)收益的均值 方差和協(xié)方差等 投資者均有完全相同的主觀估計(jì) 4 對于相同風(fēng)險(xiǎn)等級的證券 投資者將選擇高收益率的證券 對于相同收益率的證券 投資者將選擇低風(fēng)險(xiǎn)的證券 5 不存在稅收和交易費(fèi)等其它市場不完善性 使得證券價(jià)格是一種均衡價(jià)格 資本市場處于均衡狀態(tài) 6 投資者可以準(zhǔn)確預(yù)測通貨膨脹或利率變動 二 CAPM的基本原理K 某種證券的必要收益率 Rf 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 一般根據(jù)政府發(fā)行的短期債券的收益率確定 該證券的 系數(shù) Km 市場上所有證券的平均收益率 系數(shù)的概念及估計(jì) 系數(shù)反映個(gè)別證券隨著市場投資組合變動的趨勢 用以計(jì)量個(gè)別證券的風(fēng)險(xiǎn)收益相對于市場投資組合的變動程度 系數(shù)小于1的證券 稱為低風(fēng)險(xiǎn)證券 表明該證券的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)水平 系數(shù)大于1的證券 稱為高風(fēng)險(xiǎn)證券 表明該證券的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)水平 如果某證券的 系數(shù)等于1 則表明該證券的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)相同 例 某種股票的有關(guān)數(shù)據(jù)如下 Rf 10 0 6 Km 15 那么 根據(jù)公式 如果該股票屬于風(fēng)險(xiǎn)平均股票 1 0則K 10 1 0 15 10 15 如果該股票相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)大 2 0則K 10 2 0 15 10 20 三 投資組合理論 投資組合理論是指 若干種證券組成的投資組合 其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù) 但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn) 投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 四 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) SystematicRisk 又稱市場風(fēng)險(xiǎn) 也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn) 是指由于某種因素的影響和變化 導(dǎo)致股市上所有股票價(jià)格的下跌 從而給股票持有人帶來損失的可能性 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的誘因發(fā)生在企業(yè)外部 上市公司本身無法控制它 其帶來的影響面一般都比較大 特征 1 它是由共同因素引起的 2 它對市場上所有的股票持有者都有影響 只不過有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已 3 它無法通過分散投資來加以消除 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱非市場風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn) 它是與整個(gè)股票市場或者整個(gè)期貨市場或外匯市場等相關(guān)金融投機(jī)市場波動無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) 是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格或者單個(gè)期貨 外匯品種以及其他金融衍生品種下跌 從而給有價(jià)證券持有人帶來損失的可能性 特征 1 它是由特殊因素引起的 如企業(yè)的管理問題 上市公司的勞資問題等 2 它只影響某些股票的收益 它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn) 3 它可通過分散投資來加以消除 某一投資組合的 系數(shù)等于組合中個(gè)別證券的 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)之和 其計(jì)算公式為 例 特林公司持有由甲 乙兩種股票構(gòu)成的證券組合 它們的 系數(shù)分別是1 5和0 5 它們在證券組合中所占的比重分別為6