國(guó)際金融課件_第三章_外匯與匯率.doc

第一章 外匯與匯率 第一節(jié) 外匯的概念 第二節(jié) 外匯匯率 第三節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) 第四節(jié) 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 第五節(jié) 匯率理論 第一節(jié) 外匯的概念 一、外匯的定義 外匯（Foreign Exchange）一詞是“國(guó)際匯兌”的簡(jiǎn)稱。 由于各國(guó)都有自己獨(dú)立的貨幣制度和貨幣，一國(guó)貨幣不能在另一國(guó)流通，從而國(guó)與國(guó)之間的債權(quán)和債務(wù)在清償時(shí)，需要進(jìn)行本外幣的兌換。 1.動(dòng)態(tài)的外匯概念是指人們?yōu)榱饲鍍攪?guó)際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的行為。 2.靜態(tài)的外匯概念是指在清償國(guó)際債權(quán)債務(wù)的國(guó)際匯兌活動(dòng)中所使用的支付手段或結(jié)算工具。 靜態(tài)外匯又有狹義和廣義之分： （1）廣義的靜態(tài)外匯泛指一切以外國(guó)貨幣表示的金融資產(chǎn)或債權(quán)。（包括直接和間接用于國(guó)際結(jié)算） 各國(guó)外匯管理法令中沿用這一概念 如我國(guó)1996年外匯管理?xiàng)l例 外匯是指以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括： （1）外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等； （2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等； （3）外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等； （4）特別提款權(quán)； （5）其他外匯資產(chǎn)。 （2）狹義的外匯是人們通常所說(shuō)的外匯，是指以外幣表示的可以進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。 二、 外匯的特征 1外幣性 外匯首先必須以外國(guó)貨幣表示的金融資產(chǎn)。 2自由兌換性 一種貨幣要成為外匯，還必須能夠自由兌換成其他貨幣表示的資產(chǎn)或支付手段。 3普遍接受性和可償付性 一種貨幣要成為外匯，除了能自由兌換外，還必須被各國(guó)所普遍接受和運(yùn)用;可償付性即這種外幣資產(chǎn)能夠保證得到償付。 三、外匯的種類 可否自由兌換 自由外匯：可兌換貨幣 記帳外匯：清算外匯 四、 外匯的作用 P72 第二節(jié) 匯率 一、 匯率的概念 匯率（Foreign Exchange Rate）是指一國(guó)貨幣折算為另一國(guó)貨幣的比率。 折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，即是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，還是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。常見(jiàn)的匯率標(biāo)價(jià)方法有直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。 二、匯率的標(biāo)價(jià)方法 1.直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation），它是指以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示出外國(guó)貨幣的價(jià)格。 外幣1=本幣X （絕大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法） 在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。 2.間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation） 它是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示出本國(guó)貨幣的價(jià)格。 本幣1=外幣X 英國(guó)和美國(guó)、歐元采用間接標(biāo)價(jià)法 在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。 3美元標(biāo)價(jià)法 是指以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為： USD1=HKD7.7540 USD1=JPY 118.56 USD1=CAD 1.1860 三、 匯率的種類 （一）按政府采取的匯率政策的不同 固定匯率（Fixed Exchange Rate）是指一國(guó)貨幣當(dāng)局選擇本國(guó)貨幣釘住某基準(zhǔn)國(guó)際貨幣或者某一貨幣指數(shù)，在一定的時(shí)期內(nèi)通過(guò)直接的外匯管理措施或間接的調(diào)控措施維持本幣對(duì)該基準(zhǔn)貨幣匯率不變。 浮動(dòng)匯率（Float Exchange Rate）是指匯率完全由外匯市場(chǎng)的供求決定，貨幣當(dāng)局不以匯率固定為目標(biāo)經(jīng)常干預(yù)匯率的波動(dòng)。 (二) 按銀行業(yè)務(wù)操作情況來(lái)劃分 1買入?yún)R率和賣出匯率 報(bào)價(jià)行買進(jìn)外匯時(shí)所依據(jù)的匯率叫“買入?yún)R率”，也稱“買價(jià)” ；賣出外匯時(shí)所依據(jù)的匯率叫“賣出匯率”也稱“賣價(jià)” 2中間匯率： 買入?yún)R率與賣出匯率相加，除以2，則為中間匯率 。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。 3 鈔價(jià)：即銀行購(gòu)買外幣鈔票的價(jià)格。 4. 在任何一個(gè)匯率報(bào)價(jià)中， 對(duì)基準(zhǔn)貨幣而言，前小為買入價(jià)，后大為賣出價(jià)； 對(duì)標(biāo)價(jià)貨幣而言，前小為賣出價(jià)，后大為買入價(jià)； （三）按匯率制定的方法的不同： 1基礎(chǔ)匯率(Basic Rate) 選擇出一種與本國(guó)對(duì)外往來(lái)關(guān)系最為緊密的貨幣即關(guān)鍵貨幣（Key Currency），并制訂或報(bào)出匯率。本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率。大多數(shù)國(guó)家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率 2. 套算匯率（Cross Rate) 又稱為交叉匯率。有兩種含義： （1）各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。 （2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過(guò)各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。 第三節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) 一、 金本位制度下匯率的決定及其變動(dòng) （一）典型的金本位制度（金幣）： 各國(guó)貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定的含金量（Gold content）。 特點(diǎn)：金幣可以自由鑄造、熔化； 黃金自由輸出入； 輔幣和銀行券自由兌換為金幣。 （二）金塊本位制和金匯兌本位制下匯率決定的基礎(chǔ) 1匯率決定基礎(chǔ)：鑄幣平價(jià) 2.匯率變動(dòng)因素：外匯供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn) 在金幣本位制度下，市場(chǎng)匯率就在以鑄幣平價(jià)為中心，以黃金輸送點(diǎn)為上下限的幅度內(nèi)搖擺波動(dòng)。 黃金輸入的界限，叫做黃金輸入點(diǎn)； 黃金輸出的界限，叫做黃金輸出點(diǎn)。 黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn)。 （二）金塊本位制和金匯兌本位制下匯率決定的基礎(chǔ) 各國(guó)政府以法令形式規(guī)定了本國(guó)貨幣所代表的（而不是具有的）含金量，即代表一定價(jià)值。 匯率由各自貨幣所代表的含金量之比（黃金平價(jià)）來(lái)決定 二、 紙幣制度下的匯率決定基礎(chǔ) 兩個(gè)時(shí)期： 1.紙幣仍有法定含金量時(shí)期（布雷頓森林體系時(shí)期） 黃金平價(jià)、貨幣平價(jià) 2.紙幣無(wú)法定含金量時(shí)期 匯率取決于它們各自在國(guó)內(nèi)所代表的實(shí)際價(jià)值，也就是說(shuō)貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值決定貨幣對(duì)外價(jià)值；而貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是用其購(gòu)買力來(lái)衡量的。因此 購(gòu)買力對(duì)比是紙幣流通制度下匯率決定的基礎(chǔ)。 三、 紙幣流通制度下影響匯率變動(dòng)的因素 紙幣制度下，任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會(huì)造成外匯匯率的波動(dòng)。 主要因素有： 1國(guó)際收支差額 作用過(guò)程： 一般來(lái)說(shuō)，國(guó)際收支順差導(dǎo)致本幣升值， 國(guó)際收支逆差導(dǎo)致本幣貶值。 2.通貨膨脹率差異 它是間接影響匯率變化的，影響往往要通過(guò)一些經(jīng)濟(jì)機(jī)制體現(xiàn)出來(lái)（作用過(guò)程）： A、商品勞務(wù)貿(mào)易機(jī)制 B、國(guó)際資本流動(dòng)渠道 C、心理預(yù)期渠道 如果一國(guó)通貨膨脹高于他國(guó)，該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上就會(huì)趨于貶值(對(duì)內(nèi)貶值導(dǎo)致對(duì)外貶值），反之，則會(huì)趨于升值。 3. 利率差異 在國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大，大大超過(guò)國(guó)際貿(mào)易額的今日，利率差異在一定條件下對(duì)匯率的短期影響很大。 需要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，利率因素對(duì)匯率的影響是短期的，一國(guó)僅靠高利率來(lái)維持匯率堅(jiān)挺，其效果是有限的 4.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異對(duì)匯率變動(dòng)的作用是多方面的（作用過(guò)程）： 上述三個(gè)方面說(shuō)明，同是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得快或慢，但推動(dòng)匯率的走向是不同的。但一般說(shuō)來(lái)，從短期效果來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)本國(guó)貨幣匯率會(huì)發(fā)生不利影響，而使其疲軟；從長(zhǎng)期效果來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)支持本國(guó)貨幣匯率上升，而促使其堅(jiān)挺。 5.匯率預(yù)期 所謂預(yù)期（Expectation），是指參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人，對(duì)與其經(jīng)濟(jì)決策有關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量在本來(lái)某個(gè)時(shí)期的數(shù)值所作出的估計(jì)和預(yù)測(cè)。 在外匯市場(chǎng)上，人們買進(jìn)還是賣出某種貨幣，同交易者對(duì)今后情況的看法有很大關(guān)系。 預(yù)期因素是短期內(nèi)影響匯率變動(dòng)的最主要因素。常給外匯市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊，成為各國(guó)貨幣匯率頻繁起伏的重要根源 6.外匯干預(yù) 各國(guó)貨幣當(dāng)局或?yàn)楸３謪R率穩(wěn)定，或有意識(shí)地操縱匯率的變動(dòng)以服務(wù)于某種經(jīng)濟(jì)政策目的，都會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)。 央行除了可以直接在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯，也可以發(fā)表影響公眾心理預(yù)期的聲明等（如東南亞金融危機(jī)中有貶值壓力和2003年有升值壓力的中國(guó)政府），更可以實(shí)行提高或降低利率水平的貨幣政策等，從而使匯率變動(dòng)趨于緩和，并使其穩(wěn)定在某個(gè)區(qū)域內(nèi)。 影響匯率的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，在不同時(shí)期，各種因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響作用有輕重緩急之分，它們的影響有時(shí)互相抵消，有時(shí)相互促進(jìn)。因此，只有對(duì)各項(xiàng)因素進(jìn)行綜合全面的考察，對(duì)具體情況作具體分析，才能對(duì)匯率變動(dòng)的分析作出較為正確的結(jié)論。 第四節(jié) 匯率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 一、 匯率變動(dòng)涉及的一些基本概念： 法定升值與法定貶值（固定匯率制） 匯率上升（漲）與匯率下降（跌） （浮動(dòng)匯率制） 法定升值（Revaluation）是指政府通過(guò)提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。 法定貶值（Devaluation）是指政府通過(guò)降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。 匯率上升（Appreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。 匯率下跌（Depreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的下降。 當(dāng)某貨幣的匯價(jià)持續(xù)上升時(shí)，我們習(xí)慣稱之為“趨于堅(jiān)挺”（hardening），稱該貨幣為“硬通貨”（Hard Currency）。 反之則習(xí)慣稱之為“趨于疲軟”（weakening）和“軟通貨”（Soft Currency）。 升貶值的幅度可以根據(jù)升貶值前后的兩個(gè)匯率計(jì)算出來(lái)，具體方法如下： 匯率的變化=（新匯率-舊匯率）/舊匯率100% 上述公式計(jì)算出來(lái)的結(jié)果如果是正數(shù)即升值率，如果是負(fù)數(shù)即表示貶值率。 二、 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 匯率是聯(lián)接國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的一條重要紐帶。一方面，匯率的變動(dòng)受制于一系列經(jīng)濟(jì)因素，但另一方面，匯率的變動(dòng)又會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)因素產(chǎn)生廣泛的影響。 匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系幾方面產(chǎn)生的影響（以下以本幣貶值為例）： （一）匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響 1.匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響。 （1）對(duì)出口的影響 本幣貶值或者會(huì)使以外幣表示的出口商品價(jià)格下降，或者會(huì)使出口商品利潤(rùn)提高，或者二者兼而有之，這都會(huì)使出口規(guī)模擴(kuò)大。 （2）對(duì)進(jìn)口的影響： 本幣貶值后，以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)銷售時(shí)折合的本幣價(jià)格比貶值前提高，進(jìn)口商成本增加，利潤(rùn)減少，進(jìn)口數(shù)量相應(yīng)減少。 如果維持原有的國(guó)內(nèi)銷售價(jià)，則需要壓低進(jìn)口品的外幣價(jià)格，這又會(huì)招致外國(guó)商人的反對(duì)，因此，本幣貶值會(huì)自動(dòng)地抑制商品的進(jìn)口。 對(duì)貿(mào)易收支產(chǎn)生的影響一般表現(xiàn)為：一國(guó)貨幣對(duì)外貶值，有利于擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況；一國(guó)貨幣對(duì)外升值，則刺激進(jìn)口，抑制出口，使貿(mào)易收支狀況惡化。 本幣貶值措施在實(shí)際運(yùn)行中要受到各種因素的制約： 其一是彈性（P23）。馬歇爾勒納條件要求，只有在進(jìn)口商品需求彈性和出口商品需求彈性的絕對(duì)值之和大于1時(shí)，貶值才能改善進(jìn)出口貿(mào)易狀況；小于1，則會(huì)惡化進(jìn)出口貿(mào)易狀況；等于1，則對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易沒(méi)有影響。 其二是時(shí)滯。 在貶值之初，貿(mào)易收支會(huì)有一段繼續(xù)惡化的過(guò)程，一段時(shí)間以后，出口才開(kāi)始增加，貿(mào)易收支才