第五章 掉期交易.ppt

第五章掉期交易 本章要求 了解掉期交易的概念與特點掌握掉期交易的報價方式和掉期差價的計算方法熟練掌握如何運用掉期交易進行保值和投機 5 1概念與類型 一 概念 掉期交易 SwapTransaction 是指外匯交易者在買進或賣出即期某一貨幣的同時 賣出或買進遠期該貨幣 或買進一種期限較短的遠期貨幣 同時賣出同一種期限較長的遠期貨幣 或相反 即同時買進和賣出一種貨幣 買賣的數(shù)額相等 交割期不同 掉期交易改變的不是交易者手中持有的貨幣數(shù)額 而是貨幣期限 或者說改變了某一時點所持有的貨幣幣種 掉期 期權(quán) 遠期利率協(xié)議 歐洲票據(jù)發(fā)行便利被稱為西方金融市場的四大發(fā)明 為了將掉期交易與遠期外匯交易相區(qū)別 習(xí)慣上將單純做一筆遠期而不同時做掉期的遠期交易稱為 單邊遠期 OutrightForward 二 掉期交易的類型 1 按交易對象劃分 1 純粹掉期 PureSwap 交易者與另一交易對手同時進行兩筆數(shù)額相同 方向相反 交易目的不同的外匯交易 它使交易雙方同時避免了匯率波動的風(fēng)險 2 制造掉期 EngineeredSwap或ManufacturedSwap 又稱分散掉期 它是由兩筆分別單獨進行的交易組成的 每筆交易分別與不同交易對手進行 如 A向B賣出即期美元的同時 向C買進遠期美元 外匯市場上做純粹掉期的比較多 做制造掉期的比較少 二 掉期交易的類型 2 按掉期的期限劃分 1 一日掉期 one dayswap 指兩筆數(shù)額相同 交割日相差一天 方向相反的外匯掉期交易 包括 今日對次日掉期 today tomorrowswap onenight 明日對后日掉期 tomorrow nextswap 即期對次日掉期 spot nextswap 一日掉期主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借 其目的在于避免進行短期資金拆借時因剩余頭寸或短缺頭寸的存在而遭受匯率變動的風(fēng)險 二 掉期交易的類型 2 即期對遠期掉期 spot forwardswap 這是最常見的掉期交易形式 主要用于避免外匯風(fēng)險 貨幣的轉(zhuǎn)換 外匯資金頭寸的調(diào)整 3 遠期對遠期掉期它既可以用于套期保值 也可以用于投機 三 掉期交易程序 ABank BankofChinaShanghaicalling EUR USDswappointsvalueMay5overspot please BBank Swap116 112 ABank Buy Sell2EUR BBank OK Done At116wesell buyEUR2millionagainstUSD valueMay5 2004 USDforusBankofTokyo NewYork A CNo 16818 EURforustoDresdnerBank Frankfurt A CNo 888888 ABank OK agreed EURforustoDeutscheBank Frankfurt A CNo 121212 USDforustoBankofChina NewYork A CNo 363636 5 2掉期業(yè)務(wù)的報價 一 掉期匯率的含義 在掉期交易中 銀行在買入和賣出某種貨幣的兩筆交易中使用的匯率差額 被稱為掉期率 SwapRate 在即期對遠期的掉期中 大部分銀行直接把遠期差價作為掉期差價對外報價 掉期匯率的報價是報出即期匯率和掉期差價 而掉期差價與遠期差價一樣 用點數(shù)報價法 如 50 40 30 40 但不同于遠期匯率的報價 掉期匯率的報價是同時報出兩個價格 二 掉期的計算 1 即期對遠期掉期匯率的計算 在掉期交易中 即期匯率與一般即期外匯交易中的報價方法相同 但是遠期匯率的計算方法與一般的遠期外匯交易有所不同 在掉期業(yè)務(wù)中 用即期匯率和遠期差價求遠期匯率時 也是使用前小后大 前大后小 的方法 但即期匯率和遠期差價采用交叉加減的方法 掉期業(yè)務(wù)中的遠期買入?yún)R率是即期賣出匯率 第一個遠期差價 遠期賣出匯率是即期買入?yún)R率 第二個遠期差價 例1 某日本銀行將收到甲出口商3個月遠期美元100萬 以及乙進口商6個月遠期買入美元100萬 這兩筆業(yè)務(wù) 使銀行在美元的金額數(shù)量上相等 但時間上不匹配 因此 銀行決定通過掉期交易 使這兩筆美元在期限和金額上都匹配 當前市場上的外匯行情如下 USD JPY即期匯率103 65 753個月遠期45 656個月遠期105 135該銀行對這兩筆交易 可以通過即期 3個月和即期 6個月遠期美元掉期交易來實現(xiàn) 也可以通過3個月 6個月的賣出買進美元掉期交易來實現(xiàn) 即期對遠期掉期交易即期匯率為103 65 753個月遠期美元的匯率為104 10 104 406個月遠期美元的匯率為104 70 105 10 1 日本銀行即期買進 3個月賣出美元出口商賣給銀行3個月期的美元 造成銀行3個月期的美元多頭 因此 銀行可以通過在即期外匯市場上賣出美元 買進日元 然后再與3個月的多頭美元進行掉期 從而從時間上金額上軋平銀行美元的即期 遠期頭寸 a 該日本銀行首先在即期市場上賣出美元100萬 按即期匯率103 65成交 這樣 該銀行即期美元空頭100萬 雖然賬面上即期與3個月遠期美元頭寸軋平了 但時間上卻是不平衡的 b 該銀行將即期賣出的100萬美元與3個月遠期買入的100萬美元進行掉期交易 做買進 賣出3個月美元的掉期交易 該行 詢價行 即期買進美元的匯率是103 75 賣出3個月美元的匯率是104 20 103 75 0 45 104 20 通過這兩筆交易 該銀行美元的即期頭寸和3個月遠期頭寸在期限和金額上都匹配了 在此交易中 即期買入 3個月遠期美元的差價是45點 這就是買入 賣出1美元的費用或掉期率 或者畝產(chǎn)量該日本銀行在這筆交易中每買入 賣出1美元無 獲利0 45日元的收益 這是其對手銀行 報價行 付給該銀行的費用 6個月美元空頭頭寸的平衡請同學(xué)計算 例2 已知市場行情GBP USD即期匯率1 9181 1 92113個月遠期56 33請計算報價行即期買入 遠期賣出英鎊 即期賣出 遠期買入英鎊的掉期匯率 報價行即期買入 3個月賣出英鎊的匯率 買入即期英鎊1 9181 賣出3個月英鎊1 9148二者差價 或掉期率 為33點 即為報價行付給詢價行或客戶的費用 報價行即期賣出 3個月買入英鎊的匯率 賣出即期英鎊1 9211 買入3個月英鎊1 9155二者差價 或掉期率 為56點 即為詢價行或客戶付給報價行的費用 成本與收益 當被報價幣升水時 遠期差價的第一個點數(shù) 左邊 是銀行賣出 買入被報價幣的成本 第二個點數(shù) 右邊 是銀行買入 賣出被報價幣的收益 當被報價幣貼水時 遠期差價的第一個點數(shù) 左邊 是銀行賣出 買入被報價幣的收益 第二個點數(shù) 右邊 是銀行買入 賣出被報價幣的成本 例題3 某銀行英鎊對美元的掉期報價如下 即期匯率1 5520 30 3個月遠期差價為40 60 計算可得 3個月的掉期匯率GBP USD1 5570 80 如果客戶買入即期 賣出遠期3個月的遠期英鎊100萬 即銀行賣出即期 買入遠期英鎊 銀行收支如下表 即銀行要向客戶支付4000 0 004 100萬 美元 這是銀行的掉期成本 例題3 如果客戶賣出即期 買入遠期3個月的遠期英鎊100萬 即銀行買入即期 賣出遠期英鎊 銀行收支如下表 即客戶要向銀行支付6000 0 006 100萬 美元 這是銀行的掉期收益 規(guī)律 1 在掉期業(yè)務(wù)中 銀行報出的兩個掉期差價方向相反 數(shù)值較大的是客戶支付給銀行的 較小的是銀行支付給客戶的 2 客戶買入即期 賣出遠期被報價幣時 應(yīng)選擇第一個點數(shù) 如果被報價幣升水 這時客戶能低買高賣而獲利 銀行向客戶支付 如果被報價幣貼水 客戶向銀行支付 3 客戶賣出即期 買入遠期被報價幣時 應(yīng)選擇第二個點數(shù) 如果被報價幣升水 客戶向銀行支付 如果被報價幣貼水 銀行向客戶支付 圖解 掉期差價A B 客戶買入 賣出時 A 客戶賣出 買入時 B 升水銀行付 貼水客戶付 升水客戶付 貼水銀行付 二 掉期匯率的計算 2 遠期對遠期掉期匯率的計算 當客戶 買近賣遠 時 即買入期限較短的被報價幣 賣出期限較長的被報價幣時 掉期差價是期限較遠的第一個點數(shù)與期限較近的第二個點數(shù)之間的差額 如果被報價幣升水 銀行向客戶支付 如果被報價幣貼水 客戶向銀行支付 當客戶 買遠賣近 時 掉期差價是期限較遠的第二個點數(shù)與期限較近的第一個點數(shù)之間的差額 如果被報價幣升水 客戶向銀行支付 如果被報價幣貼水 銀行向客戶支付 圖解 期限較近的遠期差價A1 A2 掉期差價B1 A2 期限較遠的遠期差價B1 B2 掉期差價B2 A1 客戶買近賣遠時 客戶買遠賣近時 升水銀行付 貼水客戶付 升水客戶付 貼水銀行付 例題4 已知 即期匯率USD CHF1 7000 102個月50 406個月180 160如果某公司準備賣出2個月遠期美元 買入6個月的遠期美元 掉期差價計算如下 客戶 賣近買遠 且被報價幣美元貼水 因此掉期差價是160 50 110點 這是銀行向客戶支付的價格 即客戶每賣出 買入1美元 可得差價0 0110瑞士法郎的收益 客戶 買近賣遠 且被報價幣美元貼水 掉期差價是180 40 140點 這是客戶向銀行支付的價格 即客戶每買入 賣出1美元 就要向銀行支付0 0140瑞士法郎的成本 5 3掉期業(yè)務(wù)的操作 一 客戶掉期業(yè)務(wù)的操作 1 保值者的操作對于 未來 所持有的貨幣 賣即期 近期 買遠期對于 未來 所需要的貨幣 買即期 近期 賣遠期2 投機者的操作對于升水的貨幣 買即期 近期 賣遠期對于貼水的貨幣 賣即期 近期 買遠期 案例1 已知新加坡某進口商根據(jù)合同進口一批貨物 一個月后需支付貨款10萬美元 他將把這批貨物轉(zhuǎn)口外銷 預(yù)計三個后以美元計價結(jié)算貨款 新加坡市場美元行市如下 1個月期USD1 SGD1 8213 433個月期USD1 SGD1 8123 63該商人做以下掉期操作 1 買進1個月期遠期美元10萬 支付18 243萬新加坡元2 賣出3個月期遠期美元10萬 收取18 123萬新加坡元付出掉期成本18 243 18 123 0 12萬新加坡元 案例2 某公司2個月后將收到100萬英鎊的應(yīng)收款 同時4個月后應(yīng)向外支付100萬英鎊 該公司為了固定成本 避免外匯風(fēng)險 并利用有利的匯率機會套期圖利 而從事掉期業(yè)務(wù) 賣GBP 買USD 買GBP 賣USD 假定市場匯率行市如下 2個月期GBP USD1 6500 504個月期GBP USD1 6000 50該公司做以下掉期業(yè)務(wù) 買遠賣近 買入4個月遠期英鎊100萬 付出160 5萬美元 賣出2個月遠期英鎊100萬 獲得165 00萬美元 盈利4 5萬美元 通過掉期業(yè)務(wù) 該公司既盈利 又避免了英鎊的匯率風(fēng)險 案例3 某公司需要臨時周轉(zhuǎn)資金1億日元 預(yù)期3個月時間 同時該公司又有足夠的歐元資金 于是該公司決定做一筆3個月的掉期業(yè)務(wù) 用歐元買入即期日元1億 同時賣出3個月遠期日元 用于資金周轉(zhuǎn) 為了保值 案例4 我國某公司在5月底籌措到一筆50億日元的資金 期限三年 該公司預(yù)測日元會升值 美元會貶值 而該公司用匯和創(chuàng)匯都是美元 如果還款時 日元升值 該公司必將承受巨大的匯率損失 增加額外的成本 于是該公司與銀行做掉期業(yè)務(wù) 即期賣出50億日元現(xiàn)匯 換成美元 買進50億的遠期日元 把50億日元債務(wù)換成美元債務(wù) 案例5 中國銀行從國外借入一筆加拿大元 并準備將這筆加元轉(zhuǎn)借給國內(nèi)的一家企業(yè) 而這家企業(yè)不需要加元 希望使用美元 于是 中國銀行便應(yīng)這家客戶的要求 把這筆加拿大元在即期市場上賣出 買進美元 滿足這家企業(yè)對美元的需求 但這筆貸款到期時 這家企業(yè)又必須用加拿大元歸還中國銀行的貸款 為保證到期如數(shù)歸還加元貸款以及防止加元升值 美元貶值的外匯風(fēng)險 該企業(yè)做了如下掉期業(yè)務(wù) 在賣出加元的同時 買入遠期加元 以保證在加元到期時 可以如數(shù)用加元償還中行貸款 此后無論加元如何上漲 該企業(yè)均沒有匯率風(fēng)險 案例6 美國微軟公司3個月后有一筆800萬歐元的貨款收入 為避免歐元下跌 該公司賣出3個月的遠期歐元 開始3個月到期時 由于種種原因 該貨款還沒有收到 預(yù)計貨款將推遲2個月收到 為了固定成本和避免風(fēng)險 并了結(jié)原遠期合約 該公司做一筆掉期業(yè)務(wù) 買入歐元的即期外匯 了結(jié)原3個月的遠期合約 同時賣出2個月的遠期歐元 該公司通過掉期對原遠期歐元合約進行展期 達到保值目的 其保值效果只受掉期差價的影響 若歐元貼水 該公司要付出掉期成本 若歐元升水 該公司在這筆交易中反而有利 案例7 美國Pepper投資公司需要10萬美元現(xiàn)匯進行投資 預(yù)期在2個月后收回投資 因此這家公司就買進10萬英鎊現(xiàn)匯 為了避免2個月后英鎊匯率變動的風(fēng)險 該公司打算做一筆即期對2個月的掉期交易 假定當時的市場行情如下 GBP USD即期匯率1 9050 602個月掉期率25 152個月遠期匯率1 9025 45 案例8 出口企業(yè)外匯買賣合約展期4月10日某一日本出口企業(yè)以1美元 105 68日元的價格向銀行預(yù)約賣出100萬美元3個月遠期外匯的交易 但由于某種客觀原因 3個月后 該企業(yè)還能如期執(zhí)行預(yù)約交易 因而希望銀行能將預(yù)約交易延期3個月執(zhí)行 7月8日日本東京外匯市場行情如下 USD JPY即期匯率105 85 953個月遠期掉期率85 78 二 銀行掉期業(yè)務(wù)的操作 1 利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸 銀行的頭寸平衡不僅要求買賣數(shù)額平衡 還要求期限平衡 即交割日相同 由于掉期交易不改變交易者手中持有貨幣的數(shù)額而改變其持有的期限 因此當銀行的外匯頭寸出現(xiàn)數(shù)額平衡而期限不平衡時 可利用掉期交易來平衡頭寸 為了避免匯率變動風(fēng)險所做的調(diào)整稱外匯頭寸調(diào)整 為了避免某種貨幣資金過多或不足所做的調(diào)整稱資金調(diào)整 案例1 即期對遠期 某銀行在一天營業(yè)快結(jié)束時 外匯頭寸出現(xiàn)了以下情況 即期美元多頭300萬 3個月遠期美元空頭300萬 即期日元空頭12010萬 3個月遠期日元多頭12020萬 即期新加坡元空頭328萬 3個月遠期新加坡元多頭329萬 當時市場上的匯率如下 USD JPYUSD SGD即期匯率120 10 201 6400 103個月遠期匯率30 2010 20 該銀行馬上進行了兩筆掉期交易 使外匯頭寸平衡 第一筆 賣出即期美元100萬 買入日元 買入遠期美元100萬 賣出日元 銀行收益20萬日元 第二筆 賣出即期美元200萬 買入新加坡元 買入遠期美元200萬 賣出新加坡元 銀行損失0 4萬新加坡元 案例2 遠期對遠期 某