財務管理學(第七版)課后習題答案.pdf

第 章 總論 教材習題解析 一 思考題 答 股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點 考慮現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素 克服追求利潤的短期行為 股東財富反映 了資本與報酬之間的關系 通過企業(yè)投資工具模型分析 可以看出股東財富 最大化目標是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準 股東財富最大化是以保證 其他利益相關者利益為前提的 答 代理關系與利益沖突之一 股東與管理層 股東作為企業(yè)的所 有者 委托管理層經(jīng)營管理企業(yè) 但是管理層努力工作創(chuàng)造的財富不能由其獨 享 而是由全體股東分享 因此 管理層希望在增加股東財富的同時 能夠獲得 更多的利益 但是 所有者則希望以最小的管理成本獲得最大的股東財富報酬 由此便產(chǎn)生了管理層個人目標與股東目標的沖突 代理關系與利益沖突之二 大股東與中小股東 大股東通常是指持有企 業(yè)大多數(shù)股份的控股股東 他們能夠左右股東大會和董事會的決議從而掌握企業(yè) 的重大經(jīng)營決策 擁有對企業(yè)的控制權 人數(shù)眾多但持有股份數(shù)量很少的中小股 東基本沒有機會接觸到企業(yè)的經(jīng)營管理 盡管他們按照各自的持股比例對企業(yè)的 利潤具有索取權 但由于與控股股東之間存在嚴重的信息不對稱 使得他們的權 利很容易被控股股東以各種形式侵害 在這種情況下 所有者和經(jīng)營者之間的委 托 代理問題實際上就演變成中小股東和大股東之間的代理沖突 代理關系與利益沖突之三 股東與債權人 當企業(yè)向債權人借入資金 財務管理學 第七版 學習指導書 后 兩者就形成了委托 代理關系 但是 股東在獲得債權人的資金后 在實施 其財富最大化目標時會在一定程度上損害債權人的利益 答 利益相關者的利益與股東利益在本質上是一致的 在企業(yè)實現(xiàn) 股東財富最大化的同時 也會增加企業(yè)的整體財富 其他相關者的利益會得到更 有效的滿足 股東的投資報酬要求權是 剩余要求權 是在其他利益相關 者的利益得到滿足之后的剩余權益 企業(yè)是各種利益相關者之間的契約的組 合 對股東財富最大化需要進行一定的約束 答 財務經(jīng)理將現(xiàn)金用于投資 公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中創(chuàng)造現(xiàn)金 然后 公司將現(xiàn)金支付給債權人 股東和政府 財務經(jīng)理的一部分工作就是在企業(yè)與金 融市場之間進行資金運作 另一些工作是配合公司經(jīng)營活動 安排資金收支 如 進行流動資產(chǎn) 流動負債的管理 進行固定資產(chǎn)的投資決策等 答 為企業(yè)籌資和投資提供場所 企業(yè)可通過金融市場實現(xiàn)長 短期資金的互相轉化 金融市場為企業(yè)的理財提供相關信息 答 利率由三部分構成 純利率 通貨膨脹補償 風險報酬 純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率 通常以無通貨膨 脹情況下的無風險證券利率來代表純利率 通貨膨脹情況下 資金的供應者 必然要求提高利率水平來補償購買力的損失 所以短期無風險證券利率 純利率 通貨膨脹補償 風險報酬要考慮違約風險 流動性風險 期限風險 它們 都會導致利率的增加 二 練習題 答 總裁作為公司的首席執(zhí)行官 全面負責企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營 總裁下設 副總裁 負責不同部門的經(jīng)營與管理 按業(yè)務性質來說 一般需要設置生產(chǎn) 財 務 營銷 人事等部門 各部門總監(jiān)直接向副總裁負責 財務管理目標 股東財富最大化 可能遇到委托 代理關系產(chǎn)生的利益 沖突 以及正確處理企業(yè)社會責任的問題 針對股東與管理層的代理問題 可以 通過一套激勵 約束與懲罰的機制來協(xié)調解決 針對股東與債權人可能產(chǎn)生的沖 突 可以通過保護性條款懲罰措施來限制股東的不當行為 企業(yè)應樹立良好的社 會責任價值觀 通過為職工提供合理的薪酬 良好的工作環(huán)境 為客戶提供合格 的產(chǎn)品和優(yōu)質的服務 承擔必要的社會公益責任等行為來實現(xiàn)股東財富與社會責 任并舉 主要的財務活動 籌資 投資 運營和分配 在籌資時 財務人員應處 理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關系 既要保證資金的籌集能滿足企 業(yè)經(jīng)營與投資所需 還要使籌資成本盡可能低 籌資風險可以掌控 在投資時 要分析不同投資方案的資金流入與流出 以及相關的報酬與回收期 應盡可能將 資金投放在報酬最高的項目上 同時有應對風險的能力 在經(jīng)營活動中 財務人 第 章 總論 員需重點考慮如何加速資金的周轉 提高資金的利用效率 在分配活動中 財務 人員要合理確定利潤的分配與留存比例 金融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所 提供長短期資金轉換的場 所 提供相關的理財信息 金融機構主要包括 商業(yè)銀行 投資銀行 證券公 司 保險公司 以及各類基金管理公司 市場利率的構成因素主要包括三部分 純利率 通貨膨脹補償 風險報 酬 純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率 通常以無通貨膨 脹情況下的無風險證券利率來代表純利率 通貨膨脹情況下 資金的供應者必然 要求提高利率水平來補償購買力的損失 所以短期無風險證券利率 純利率 通 貨膨脹補償 在通貨膨脹的基礎上 違約風險 流動性風險 期限風險是影響利 率的風險報酬因素 違約風險大 流動性差 期限長都會導致利率水平上升 違 約風險產(chǎn)生的原因是債務人無法按時支付利息或償還本金 流動性風險產(chǎn)生的原 因是資產(chǎn)轉化為現(xiàn)金能力的差異 期限風險則與負債期限的長短密切相關 期限 越長 債權人承受的不確定性因素越多 風險越大 三 案例題 答 趙勇堅持企業(yè)長遠發(fā)展目標 恰是股東財富最大化目標的具體體現(xiàn) 擁有控制權的股東王力 張偉與供應商和分銷商等利益相關者之間的利 益取向不同 可以通過股權轉讓或協(xié)商的方式解決 所有權與經(jīng)營權合二為一 雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之 間的委托 代理沖突 但從企業(yè)的長遠發(fā)展來看 不利于公司治理結構的完善 制約公司規(guī)模的擴大 重要的利益相關者可能會對企業(yè)的控制權產(chǎn)生一定影響 只有當企業(yè)以 股東財富最大化為目標 增加企業(yè)的整體財富 利益相關者的利益才會得到有效 滿足 反之 利益相關者則會為維護自身利益而對控股股東施加影響 從而可能 導致企業(yè)的控制權發(fā)生變更 第 章 財務管理的價值觀念 教材習題解析 一 思考題 答 國外傳統(tǒng)的定義是 即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下 今天 元錢的價值亦大于 年以后 元錢的價值 股東投資 元錢 就失去了當 時使用或消費這 元錢的機會或權利 按時間計算的這種付出的代價或投資報 酬 就叫作時間價值 但并不是所有貨幣都有時間價值 只有把貨幣作為資 本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時間價值 同時 將貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過 程所獲得的價值增加并不全是貨幣的時間價值 因為貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生 的報酬不僅包括時間價值 還包括貨幣資金提供者要求的風險報酬和通貨膨脹貼 水 時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬 在沒有風險 沒有通貨膨脹的情況下 銀行存款利率 貸款利率 各種債券利率 股票的股利 率可以看作時間價值 答 單利是指一定期間內只根據(jù)本金計算利息 當期產(chǎn)生的利息在 下一期不作為本金 不重復計算利息 復利就是不僅本金要計算利息 利息 也要計算利息 即通常所說的 利滾利 復利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值 的含義 因為資金可以再投資 而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到 合適的方向 以賺取報酬 答 不一定 年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項 例如 每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金 這一年的現(xiàn)金流量共有 次 第 章 財務管理的價值觀念 答 對投資活動而言 風險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的 因此 對風險的衡量就要從投資報酬的可能性入手 風險與報酬的相關性為 風險 大 期望報酬就高 反之 風險小 期望報酬就低 答 股票風險中能夠通過構建投資組合被消除的部分稱作可分散風 險 也稱公司特別風險 或非系統(tǒng)風險 而不能夠被消除的部分則稱作市場風 險 又稱不可分散風險 或系統(tǒng)風險 或貝塔風險 是分散化投資之后仍然殘留 的風險 二者的區(qū)別在于 公司特別風險是由某些隨機事件導致的 如公司 遭受火災 公司在市場競爭中的失敗等 這種風險可以通過證券持有的多樣化來 抵消 市場風險則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素 經(jīng)濟危機 通貨膨 脹 經(jīng)濟衰退以及高利率 由于這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負面影響 故無法 通過分散化投資消除市場風險 答 同時投資于多種證券的方式 稱為證券的投資組合 簡稱證券 組合或投資組合 由多種證券構成的投資組合可以減少風險 報酬率高的證券會 抵消報酬率低的證券帶來的負面影響 證券組合的期望報酬 是指組合中單 項證券期望報酬的加權平均值 權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資 額的比重 期望報酬率的計算公式為 式中 為投資組合的期望報酬率 為單只證券的期望報酬率 證券組合中 有 項證券 為第 只證券在其中所占的權重 答 式中 表示第 只股票的報酬與市場組合報酬的相關系數(shù) 表示第 只股票 報酬的標準差 表示市場組合報酬的標準差 系數(shù)通常用于衡量市場風險的程度 系數(shù)為 這意味著如果整 個市場的風險報酬上升了 通常而言此類股票的風險報酬也將上升 如果整個市場的風險報酬下降了 該股票的風險報酬也將下降 答 資本資產(chǎn)定價模型認為市場的期望報酬是無風險資產(chǎn)的報酬率 加上因市場組合的內在風險所需的補償 用公式表示為 式中 為市場的期望報酬 為無風險資產(chǎn)的報酬率 為投資者因持有 市場組合而要求的風險溢價 資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為 財務管理學 第七版 學習指導書 式中 代表第 種股票或第 種證券組合的必要報酬率 代表無風險報酬 率 代表第 種股票或第 種證券組合的 系數(shù) 代表所有股票或所有證券 的平均報酬率 套利定價模型基于套利定價理論 從多因素的角度考慮證券報酬 假設 證券報酬是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的 套利定價模型把資產(chǎn)報 酬率放在一個多變量的基礎上 它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素 相反 它 認為資產(chǎn)的期望報酬率取決于一組因素的線性組合 這些因素必須經(jīng)過實驗來判 別 套利定價模型的一般形式為 珚 珚 珚 式中 代表資產(chǎn)報酬率 代表無風險報酬率 代表影響資產(chǎn)報酬率的因 素的個數(shù) 珚 珚 珚 代表因素 到因素 各自的期望報酬率 相應的 代表該資產(chǎn)對于不同因素的敏感程度 二 練習題 解 用先付年金現(xiàn)值計算公式計算 年租金的現(xiàn)值 元 因為設備租金的現(xiàn)值大于設備的買價 所以企業(yè)應該購買該設備 解 查 表得 由 得 萬元 所以 每年應該還 萬元 由 得 則 查 表得 利用插值法 年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù) 由以上計算 解得 年 所以 需要 年才能還清貸款 第 章 財務管理的價值觀念 解 按照銀風汽車銷售公司提供的 方案計算 萬元 按照銀風汽車銷售公司提供的 方案計算 萬元 由于 因而選擇采用 方案購買更為合算 解 元 元 因此 從現(xiàn)在起的每年年末李東需要至少存 元 解 元 元 年末本年利息 年初應還貸款余額 利率 應還貸款減少額 分期付款額 本年利息 年末應還貸款余額 上年末應還貸款余額 應還貸款減少額 還款明細表如表 所示 表 還款明細表單位 元 年次分期付款額本年利息應還貸款減少額應還貸款余額 合計 說明 與 由尾數(shù)調整得來 解 由于 所以 解 財務管理學 第七版 學習指導書 元 因此 未來 年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值為 元 解 計算兩家公司的期望報酬率 中原公司期望報酬率 南方公司期望報酬率 計算兩家公司的標準差 中原公司的標準差為 槡 南方公司的標準差為 槡 計算兩家公司的離散系數(shù) 中原公司的離散系數(shù)為 南方公司的離散系數(shù)為 由于中原公司的離散系數(shù)更小 因此投資者應選擇中原公司的股票進行 投資 解 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型 得到四種證券的必 要報酬率為 解 市場平均風險報酬率 第 章 財務管理的價值觀念 證券的必要報酬率為 該投資計劃的必要報酬率為 由于該投資的期望報酬率 低于必要報酬率 因此不應該進行投資 根據(jù) 得到 解 債券的價值為 元 所以 只有當債券的價格低于 元時 該債券才值得投資 三 案例題 答 案例一 根據(jù)復利終值公式計算 億美元 設需要 周的時間才能增加 億美元 則 計算得 周 周 設需要 周的時間才能增加 億美元 則 計算得 周 年 這個案例的啟示主要有兩點 貨幣時間價值是財務管理中一個非常重要的價值觀念 我們在進行經(jīng)濟 決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響 時間越長 貨幣時間價值因素的影響就越大 因為資金的時間價值一般 都是按復利的方式進行計算的 利滾利 使得當時間越長 終值與現(xiàn)值之間的 差額越大 而且 在不同的計息方式下 其時間價值有非常大的差異 在該案例 中 我們看到 一筆 億美元的存款在 年之后變成了 億美元 金額是 原來的 倍 所以 在進行長期經(jīng)濟決策時 必須考慮貨幣時間價值因素的影 響 并且 在進行相關的時間價值計算時 必須準確判斷資金時間價值產(chǎn)生的期 間 否則就會做出錯誤的決策 財務管理學 第七版 學習指導書 案例二 計算四種方案的期望報酬率 計算四種方案的標準差 方案 的標準差為 槡 方案 的標準差為 槡 方案 的標準差為 槡 方案 的標準差為 槡 計算四種方案的離散系數(shù) 方案 的離散系數(shù)為 方案 的離散系數(shù)為 方案 的離散系數(shù)為 第 章 財務管理的價值觀念 方案 的離散系數(shù)為 根據(jù)各方案的期望報酬率和標準差計算出來的離散系數(shù)可知 方案 的 離散系數(shù) 最大 說明該方案的相對風險最大 所以應該淘汰方案 盡管離散系數(shù)反映了各方案的投資風險大小 但是它沒有將風險和報酬 結合起來 如果只以離散系數(shù)來確定投資項目的取舍而不考慮風險報酬的影響 那么我們就有可能做出錯誤的投資決策 由于方案 是經(jīng)過高度分散的基金型資產(chǎn) 可用來代表市場投資 所以 市場投資報酬率為 其 系數(shù)為 而方案 的標準差為 說明是無風險 的投資 所以無風險報酬率為 方案 的標準差的精確值為 各方案的 系數(shù)為 為計算準確 此處精確到小數(shù)點后四位數(shù) 財務管理學 第七版 學習指導書 根據(jù) 模型可得 由此可以看出 方案 和方案 的期望報酬率等于其必要報酬率 方案 的期望報酬率大于其必要報酬率 而方案 的期望報酬率小于其必要報酬率 所以方案 方案 和方案 值得投資 而方案 不值得投資 第 章 財務分析 教材習題解析 一 思考題 答 銀行在進行貸款決策時 主要應分析企業(yè)的償債能力 銀行要根據(jù) 貸款的期限長短 分析企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力 衡量企業(yè)短期償債 能力的指標有流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率 現(xiàn)金流量比率等 衡量企業(yè)長期 償債能力的指標有資產(chǎn)負債率 利息保障倍數(shù)等 此外 還要關注企業(yè)的營運能 力 盈利能力 信用狀況以及擔保情況等 答 企業(yè)資產(chǎn)負債率的高低對企業(yè)的債權人 股東的影響是不同的 從債權人角度來看 他們最關心的是其貸給企業(yè)資金的安全性 如果資產(chǎn)負 債率過高 說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中 股東提供的資本所占比重太低 這樣 企 業(yè)的財務風險就主要由債權人負擔 其貸款的安全性也缺乏可靠的保障 所以 債權人總是希望企業(yè)的負債比率低一些 從企業(yè)股東的角度來看 其關心的主要是投資報酬的高低 企業(yè)借入的資金 與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營中可以發(fā)揮同樣的作用 如果企業(yè)負債所支付的利 息率低于資產(chǎn)報酬率 股東就可以利用舉債經(jīng)營取得更多的投資報酬 因此 股 東所關心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利息率 企業(yè)股東可以通過 舉債經(jīng)營的方式 以有限的資本 付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權 并且 可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益 在財務分析中 資產(chǎn)負債率也因此被人們稱作財 務杠桿比率 答 如果企業(yè)的應收賬款周轉率很低 則說明企業(yè)回收應收賬款的效率 財務管理學 第七版 學習指導書 低 或者信用政策過于寬松 這樣的情況會導致應收賬款占用資金數(shù)量過多 影 響企業(yè)資金利用率和資金的正常運轉 也可能會使企業(yè)承擔較大的壞賬風險 答 企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)資金周轉狀況 對此進行分析 可以了 解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平 資金周轉狀況好 說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平 高 資金利用效率高 企業(yè)的資金周轉狀況與供 產(chǎn) 銷各個經(jīng)營環(huán)節(jié)密切相 關 任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題 都會影響到企業(yè)的資金正常周轉 資金只有順利地 通過各個經(jīng)營環(huán)節(jié) 才能完成一次循環(huán) 在供 產(chǎn) 銷各環(huán)節(jié)中 銷售有著特殊 的意義 因為產(chǎn)品只有銷售出去 才能實現(xiàn)其價值 收回最初投入的資金 順利 地完成一次資金周轉 這樣 就可以通過產(chǎn)品銷售情況與企業(yè)資金占用量來分析 企業(yè)的資金周轉狀況 評價企業(yè)的營運能力 評價企業(yè)營運能力常用的財務比率 有存貨周轉率 應收賬款周轉率 流動資產(chǎn)周轉率 固定資產(chǎn)周轉率 總資產(chǎn)周 轉率等 要想提高企業(yè)的營運能力 就需要從反映企業(yè)營運能力的指標入手 對 各個指標進行分析 找出原因 更好地提高企業(yè)的營運能力 答 在評價股份有限公司的盈利能力時 一般應以股東權益報酬率作為 核心指標 對于股份公司來說 其財務管理目標為股東財富最大化 股東權益報 酬率越高 說明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強 有利于實現(xiàn)股東財富最大化的 財務管理目標 在分析股東權益報酬率時 要重點分析影響該比率的主要因素 如資產(chǎn)負債率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉率等指標的變化對股東權益報酬率的影 響程度 答 在評價企業(yè)發(fā)展趨勢時 應當注意以下幾點 分析期限至少應 在 年以上 期限短不足以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢 在進行比較分析時要注意 不同期限的財務指標應當具有可比性 如果存在一些不可比的因素 應當進行調 整 在評價方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來定 主要的評價方法有比 較財務報表法 比較百分比財務報表法 比較財務比率法等 答 股東權益報酬率是一個綜合性極強 最有代表性的財務比率 它是 杜邦系統(tǒng)的核心 企業(yè)財務管理的重要目標就是實現(xiàn)股東財富的最大化 股東權 益報酬率正是反映了股東投入資本的盈利能力 這一比率反映了企業(yè)籌資 投資 和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率 股東權益報酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和 權益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何 而 權益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財務杠桿情況 即企業(yè)的資本結構 答 在利用杜邦分析法進行企業(yè)財務狀況綜合分析時 應將股東權益報 酬率作為核心指標 在杜邦分析系統(tǒng)圖中 資產(chǎn) 負債 收入 成本等每一項因 素的變化都會影響到股東權益報酬率的變化 分析各項因素對股東權益報酬率的 影響程度主要應通過以下指標的分解來完成 股東權益報酬率 資產(chǎn)凈利率 權益乘數(shù) 第 章 財務分析 資產(chǎn)凈利率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉率 然后 分別分析各項因素對銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)的影響 答 作為一家股份公司的董事 為了監(jiān)督公司財務的安全 應該對企業(yè) 現(xiàn)時的財務狀況 盈利能力和未來發(fā)展能力非常關注 其財務分析的主要目的在 于通過財務分析所提供的信息來監(jiān)督企業(yè)的運營活動和財務狀況的變化 以便盡 早發(fā)現(xiàn)問題 采取改進措施 在行使董事職責時 尤其應當關注以下問題對公司 財務安全的影響 公司資產(chǎn)負債率是否在合理的范圍之內 公司的財務風險 是否過高 公司的現(xiàn)金流量狀況如何 公司是否存在過多的擔保責任 公司管理層是否采取過于激進的經(jīng)營政策 公司的應收賬款周轉率 存 貨周轉率等營運能力指標是否發(fā)生異常變化 答 要了解宏觀經(jīng)濟的運行情況和企業(yè)的經(jīng)營活動是否遵守有關環(huán)保方 面的法律法規(guī) 以便為其制定相關政策提供決策依據(jù) 分析企業(yè)在環(huán)境保護方面 的投入成本是否過少 是否為追求超額利潤而忽視了保護環(huán)境的社會責任 分析 企業(yè)產(chǎn)品結構的變化是否有利于維護生態(tài)環(huán)境等 答 由存貨周轉率 銷售成本 存貨平均余額可知 存貨平均余額 銷 售成本 存貨周轉率 所以 提高存貨周轉率而節(jié)約的存貨平均占用資金為 億元 用此資金償還銀行短期借款 預計節(jié)約的成本為 億元 答 公司舉債經(jīng)營可以使股東獲得財務杠桿利益 使公司能夠更快速地 成長 而且負債的利息可以在稅前扣除 從而減少企業(yè)的所得稅 因此 企業(yè)是 否通過舉債擴大規(guī)模的一個重要標準是看負債帶來的節(jié)稅利益和擴大規(guī)模增加的 利潤之和是否大于負債成本 用指標衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤率是否大于負債利 息率 答 獨立董事在與審計師進行溝通時 主要應關注公司是否存在盈余管 理問題 應請審計師在審計時注意以下問題 公司營業(yè)收入的確認是否符合 會計準則的規(guī)定 并遵循了穩(wěn)健性原則 公司是否存在虛列費用的現(xiàn)象 固定資產(chǎn)折舊 無形資產(chǎn)攤銷的政策是否合理 資產(chǎn)減值的計提是否有 充分的依據(jù) 關聯(lián)交易問題 等等 二 練習題 解 年年初流動資產(chǎn)余額為 流動資產(chǎn) 速動比率 流動負債 存貨 萬元 財務管理學 第七版 學習指導書 年年末流動資產(chǎn)余額為 流動資產(chǎn) 流動比率 流動負債 萬元 流動資產(chǎn)平均余額 萬元 銷售收入凈額 流動資產(chǎn)周轉率 流動資產(chǎn)平均余額 萬元 資產(chǎn)平均總額 萬元 總資產(chǎn)周轉率 銷售收入凈額 資產(chǎn)平均總額 次 銷售凈利率 凈利潤 銷售收入凈額 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤 凈資產(chǎn)平均總額 凈利潤 資產(chǎn)平均總額 權益乘數(shù) 或凈資產(chǎn)收益率 解 年末流動負債余額 年末流動資產(chǎn)余額 年末流動比率 萬元 年末速動資產(chǎn)余額 年末速動比率 年末流動負債余額 萬元 年末存貨余額 年末流動資產(chǎn)余額 年末速動資產(chǎn)余額 萬元 存貨年平均余額 萬元 年銷售成本 存貨周轉率 存貨年平均余額 萬元 應收賬款平均余額 年初應收賬款 年末應收賬款 萬元 應收賬款周轉率 賒銷凈額 應收賬款平均余額 次 應收賬款平均收賬期 應收賬款周轉率 天 解 應收賬款平均余額 年初應收賬款 年末應收賬款 萬元 應收賬款周轉率 賒銷凈額 應收賬款平均余額 次 應收賬款平均收賬期 應收賬款周轉率 天 存貨平均余額 年初存貨余額 年末存貨余額 萬元 存貨周轉率 銷售成本 存貨平均余額 次 第 章 財務分析 存貨周轉天數(shù) 存貨周轉率 天 因為 年末應收賬款 年末速動資產(chǎn) 年末現(xiàn)金類資產(chǎn) 年末速動比率 年末流動負債 年末現(xiàn)金比率 年末流動負債 年末流動負債 年末流動負債 萬元 所以 年末流動負債 萬元 年末速動資產(chǎn) 年末速動比率 年末流動負債 萬元 年末流動資產(chǎn) 年末速動資產(chǎn) 年末存貨 萬元 年末流動比率 年末流動資產(chǎn) 年末流動負債 解 有關指標計算如下 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤 所有者權益平均總額 資產(chǎn)凈利率 凈利潤 資產(chǎn)平均總額 銷售凈利率 凈利潤 營業(yè)收入凈額 總資產(chǎn)周轉率 營業(yè)收入凈額 資產(chǎn)平均總額 次 權益乘數(shù) 資產(chǎn)平均總額 所有者權益平均總額 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)凈利率 權益乘數(shù) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉率 權益乘數(shù) 由此可以看出 要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售 運營和資本結構三方 面入手 提高銷售凈利率 一般主要是提高銷售收入 減少各種費用等 加快總資產(chǎn)周轉率 結合銷售收入分析資產(chǎn)周轉狀況 分析流動資產(chǎn)和 非流動資產(chǎn)的比例是否合理 有無閑置資金等 權益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財務杠桿情況 但單純提高權益乘數(shù)會加大財 務風險 所以應該盡量使企業(yè)的資本結構合理化 三 案例題 答 年償債能力分析如下 年年初 流動比率 流動資產(chǎn) 流動負債 速動比率 速動資產(chǎn) 流動負債 資產(chǎn)負債率 負債總額 資產(chǎn)總額 財務管理學 第七版 學習指導書 年年末 流動比率 流動資產(chǎn) 流動負債 速動比率 速動資產(chǎn) 流動負債 資產(chǎn)負債率 負債總額 資產(chǎn)總額 從上述指標可以看出 企業(yè) 年年末的償債能力與年初相比有所下降 可能是由舉債增加幅度大導致的 與同行業(yè)相比 企業(yè)的償債能力低于平均水 平 年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負債 金額相對較大 綜上所述 企業(yè)的 償債能力比較弱 存在一定的財務風險 年營運能力分析如下 應收賬款平均余額 年初應收賬款 年末應收賬款 萬元 應收賬款周轉率 銷售收入凈額 應收賬款平均余額 次 存貨平均余額 年初存貨余額 年末存貨余額 萬元 存貨周轉率 銷售成本 存貨平均余額 次 資產(chǎn)平均總額 年初資產(chǎn)總額 年末資產(chǎn)總額 萬元 總資產(chǎn)周轉率 銷售收入凈額 資產(chǎn)平均總額 次 從公司的各項指標分析 與同行業(yè)相比 公司的應收賬款周轉率低于行業(yè)平 均水平 但存貨周轉率和總資產(chǎn)周轉率都高于行業(yè)平均水平 綜合來看 公司的 營運能力是比較好的 主要應提高應收賬款的周轉速度 年盈利能力分析如下 資產(chǎn)凈利率 凈利潤 資產(chǎn)平均總額 銷售凈利率 凈利潤 銷售收入 凈資產(chǎn)平均總額 年初凈資產(chǎn) 年末凈資產(chǎn) 萬元 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤 凈資產(chǎn)平均總額 從公司的各項指標分析 與同行業(yè)相比 公司的銷售凈利率高于行業(yè)平均水 平 資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平 由此看出公司的盈 利能力是比較強的 但是 公司的凈資產(chǎn)收益率過高可能是由于公司負債過高造 成的 這顯然增加了公司的財務風險 加上 年不再享受稅收優(yōu)惠會降低公 司的凈利潤這一因素的影響 公司的盈利將會有所降低 第 章 財務分析 財務狀況的綜合評價如下 公司財務狀況基本正常 主要的問題是負債過多 償債能力比較弱 公司今 后的籌資可以多采用股權籌資的方式 使公司的資本結構更加合理化 降低公司 的財務風險 公司的營運能力和盈利能力都比較好 但需要注意 年未決訴 訟對財務狀況的影響 還應注意稅率上升對盈利帶來的較大影響 第 章 財務戰(zhàn)略與預算 教材習題解析 一 思考題 答 企業(yè)財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質的戰(zhàn)略 因此屬于企業(yè)財務管理 的范疇 它主要考慮財務領域全局性 長期性和導向性的重大謀劃問題 并以此 與傳統(tǒng)意義上的財務管理相區(qū)別 企業(yè)財務戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和 內部條件 對企業(yè)財務資源進行長期的優(yōu)化配置安排 為企業(yè)的財務管理工作把 握全局 謀劃一個長期的方向 從而促進整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務管理目標的 實現(xiàn) 這對企業(yè)的財務管理具有重要的意義 答 財務戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務特性 其特征有 財務戰(zhàn)略屬于全局性 長期性和導向性的重大謀劃 財務戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內部條件 財務戰(zhàn)略是對企業(yè)財務資源的長期優(yōu)化配置安排 財務戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務資源及其配置能力相關 財務戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響 企業(yè)財務戰(zhàn)略的類型可以從職能財務戰(zhàn)略和綜合財務戰(zhàn)略兩個角度來認識 按財務管理的職能領域 財務戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略 籌資戰(zhàn)略 營運戰(zhàn)略 和股利戰(zhàn)略 投資戰(zhàn)略 投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期 重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃 企 業(yè)重大的投資行業(yè) 投資企業(yè) 投資項目等籌劃 屬于投資戰(zhàn)略問題 籌資戰(zhàn)略 籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃 企業(yè)重大 第 章 財務戰(zhàn)略與預算 的首次發(fā)行股票 增資發(fā)行股票 發(fā)行大筆債券 與銀行建立長期合作關系等戰(zhàn) 略性籌劃 屬于籌資戰(zhàn)略問題 營運戰(zhàn)略 營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃 企業(yè)重大的營 運資本策略 與重要供應廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關系等戰(zhàn)略性籌劃 屬于 營運戰(zhàn)略問題 股利戰(zhàn)略 股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期 重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃 企 業(yè)重大的留用利潤方案 股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃 屬于股利戰(zhàn)略 問題 根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)驗 財務戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴張型財務戰(zhàn)略 穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略 防御型財務戰(zhàn)略和收縮型財務戰(zhàn)略 擴張型財務戰(zhàn)略 擴張型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內迅速擴大投資規(guī) 模 全部或大部分保留利潤 大量籌措外部資本 穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略 穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內穩(wěn)定增長的投資規(guī) 模 保留部分利潤 內部留利與外部籌資結合 防御型財務戰(zhàn)略 防御型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資報 酬水平 保持或適當調整現(xiàn)有資產(chǎn)負債率和資本結構水平 維持現(xiàn)行的股利政策 收縮型財務戰(zhàn)略 收縮型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī) 模 分發(fā)大量股利 減少對外籌資 甚至通過償債和股份回購歸還投資 答 分析法的原理就是在對企業(yè)的外部財務環(huán)境和內部財務條件 進行調查的基礎上 對有關因素進行歸納分析 評價企業(yè)外部的財務機會與威 脅 企業(yè)內部的財務優(yōu)勢與劣勢 并將它們兩兩組合為四種適于采用不同綜合財 務戰(zhàn)略選擇的象限 從而為財務戰(zhàn)略的選擇提供參考方案 分析主要應用在幫助企業(yè)準確找到與企業(yè)的內部資源和外部環(huán)境相 匹配的企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略方面 運用 分析法 可以采用 分析圖和 分析表來進行 從而為企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù) 答 從企業(yè)財務的角度看 經(jīng)濟的周期性波動要求企業(yè)順應經(jīng)濟周期的 過程和階段 通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略 來抵御大起大落的經(jīng)濟震 蕩 以弱化其對財務活動的影響 特別是減少經(jīng)濟周期中上升和下降的波動對財 務活動的消極影響 財務戰(zhàn)略的選擇和實施要與經(jīng)濟運行周期相配合 在經(jīng)濟復蘇階段適宜采取擴張型財務戰(zhàn)略 主要舉措是 增加廠房設 備 采用融資租賃 建立存貨 開發(fā)新產(chǎn)品 增加勞動力等 在經(jīng)濟繁榮階段適宜先采取擴張型財務戰(zhàn)略 再轉為穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略 繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設備 采用融資租賃 繼續(xù)建立存貨 提高產(chǎn)品價格 開 展營銷策劃 增加勞動力 在經(jīng)濟衰退階段應采取防御型財務戰(zhàn)略 停止擴張 出售多余的廠房設 財務管理學 第七版 學習指導書 備 停產(chǎn)不利產(chǎn)品 停止長期采購 削減存貨 減少雇員 在經(jīng)濟蕭條階段 特別在經(jīng)濟處于低谷時期 應采取防御型和收縮型財 務戰(zhàn)略 建立投資標準 保持市場份額 壓縮管理費用 放棄次要的財務利益 削減存貨 減少臨時性雇員 答 每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段 最典型的企業(yè)一般要經(jīng) 過初創(chuàng)期 擴張期 穩(wěn)定期和衰退期四個階段 不同的發(fā)展階段應該有不同的財 務戰(zhàn)略與之相適應 企業(yè)應當分析所處的發(fā)展階段 采取相應的財務戰(zhàn)略 在初創(chuàng)期 現(xiàn)金需求量大 需要大規(guī)模舉債經(jīng)營 因而存在著很大的財務風 險 一般采用股票股利政策 在擴張期 雖然現(xiàn)金需求量也大 但它是以較低幅度增長的 財務風險仍然 很高 一般采用低現(xiàn)金股利政策 因此 在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應采取擴張型財 務戰(zhàn)略 在穩(wěn)定期 現(xiàn)金需求量有所減少 一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結余 財務風險降 低 一般采用現(xiàn)金股利政策 在穩(wěn)定期 企業(yè)一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略 在衰退期 現(xiàn)金需求量持續(xù)減少 最后遭受虧損 財務風險降低 一般采用 高現(xiàn)金股利政策 在衰退期 企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略 答 營業(yè)預算又稱經(jīng)營預算 是企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)務的預算 屬于短期預 算 通常是與企業(yè)經(jīng)營業(yè)務環(huán)節(jié)相結合 一般包括營業(yè)收入預算 營業(yè)成本預 算 期間費用預算等 資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算 屬于長 期預算 它包括長期投資預算和長期籌資預算 財務預算包括企業(yè)財務狀況 經(jīng) 營成果和現(xiàn)金流量的預算 屬于短期預算 是企業(yè)的綜合預算 一般包括現(xiàn)金預 算 利潤預算 財務狀況預算等 營業(yè)預算 資本預算和財務預算是企業(yè)全面預算的三個主要構成部分 它們 之間相互聯(lián)系 關系比較復雜 企業(yè)應根據(jù)長期市場預測和生產(chǎn)能力 編制各項 資本預算 并以此為基礎 確定各項營業(yè)預算 其中年度預算以年度銷售預算為 編制起點 再按照以銷定產(chǎn)的原則編制營業(yè)預算中的生產(chǎn)預算 同時編制銷售費 用預算 根據(jù)生產(chǎn)預算來確定直接材料費用 直接人工費用和制造費用預算以及 材料采購預算 財務預算中的產(chǎn)品成本預算和現(xiàn)金流量預算 或現(xiàn)金預算 是有 關預算的匯總 利潤預算和財務狀況預算是全部預算的綜合 答 影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多 譬如 有法律規(guī)范方面的 限定 有企業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等 歸納起來 企業(yè)籌資數(shù)量預測的基本依 據(jù)主要有以下幾個方面 法律方面的限定 注冊資本限額的規(guī)定 如 公司法 規(guī)定 股份有限公司注冊資本的最 低限額為人民幣 萬元 公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限 第 章 財務戰(zhàn)略與預算 額的要求 企業(yè)負債限額的規(guī)定 如 公司法 規(guī)定 公司累計債券總額不超過公 司凈資產(chǎn)額的 其目的是保證公司的償債能力 進而保障債權人的利益 企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模 一般而言 公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大 所需資 本越多 反之 所需資本越少 在企業(yè)籌劃重大投資項目時 需要進行專項的籌 資預算 其他因素 利息率的高低 對外投資規(guī)模的大小 企業(yè)資信等級的優(yōu)劣 等 都會對籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響 答 運用回歸分析法預測籌資數(shù)量 至少存在以下局限性 回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務量之間的線性關系符合歷史實際情 況 并預期未來這種關系將保持下去為前提假設 但這一假設實際上往往不能嚴格 滿足 確定 兩個參數(shù)的數(shù)值 應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料 一般要有 年以上的資料 才能取得比較可靠的參數(shù) 這使一些新創(chuàng)立的 財務 歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法 回歸分析法的一個改進的設想是 該方法可以考慮價格等因素的變動情況 在預期原材料 設備的價格和人工成本發(fā)生變動時 可以相應調整有關預測參 數(shù) 以取得比較準確的預測結果 答 由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映 構成內容比較復雜 因此 利潤預算的內容也比較復雜 主要包括營業(yè)利潤 利潤總額和稅后利潤預 算以及每股收益預算 營業(yè)利潤預算 企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入 營業(yè)成本 期 間費用 投資收益等項目 因此 營業(yè)利潤預算包括營業(yè)收入 營業(yè)成本 期間 費用等項目的預算 利潤總額預算 在營業(yè)利潤預算的基礎上 利潤總額預算還包括營業(yè)外 收入和營業(yè)外支出的預算 稅后利潤預算 在利潤總額預算的基礎上 稅后利潤預算主要包括所得 稅的預算 每股收益預算 在稅后利潤預算的基礎上 每股收益預算包括基本每股 收益和稀釋每股收益的預算 答 財務狀況預算是最綜合的預算 其構成內容全面而復雜 主要包 括 短期資產(chǎn)預算 長期資產(chǎn)預算 短期債務資本預算 長期債務資本預算和股 權資本預算 短期資產(chǎn)預算 企業(yè)一定時點的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金 應收票據(jù) 應 收賬款 存貨等項目 因此 短期資產(chǎn)預算主要包括現(xiàn)金 貨幣資金 應收票 財務管理學 第七版 學習指導書 據(jù) 應收賬款 存貨等項目的預算 長期資產(chǎn)預算 企業(yè)一定時點的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資 長 期股權投資 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)等項目 因此 長期資產(chǎn)的預算主要包括持有 至到期投資 長期股權投資 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)等項目的預算 短期債務資本預算 企業(yè)一定時點的短期債務資本主要包括短期借款 應付票據(jù) 應付賬款等項目 因此 短期債務資本預算主要包括短期借款 應付 票據(jù) 應付賬款等項目的預算 長期債務資本預算 企業(yè)一定時點的長期債務資本主要包括長期借款 應付債券等項目 因此 長期債務資本預算主要包括長期借款 應付債券等項目 的預算 股權資本預算 企業(yè)一定時點的股權資本 權益資本 主要包括股本 實收資本 資本公積 盈余公積和未分配利潤等項目 因此 股權資本的預算 主要包括股本 實收資本 資本公積 盈余公積和未分配利潤等項目的預算 答 企業(yè)與財務狀況有關的財務結構主要有 資產(chǎn)期限結構 流動資產(chǎn) 與非流動資產(chǎn)結構 債務資本期限結構 流動負債與非流動負債的結構 全部 資本屬性結構 負債與股東權益的結構 長期資本屬性結構 非流動負債與股 東權益的結構 和股權資本結構 永久性股東權益與非永久性股東權益的結構 其中 永久性股東權益包括實收資本 資本公積和盈余公積 非永久性股東權益 即未分配利潤 其計算公式如表 所示 表 財務結構比率計算公式表 財務結構名稱財務結構計算公式 資產(chǎn)期限結構流動資產(chǎn) 全部資產(chǎn) 債務資本期限結構流動負債 全部負債 全部資本屬性結構全部負債 全部資產(chǎn) 長期資本屬性結構非流動負債 非流動負債 股東權益 股權資本結構永久性股東權益 全部股東權益 二 練習題 解 三角公司 年度資本需要額為 萬元 解 四海公司 年公司銷售收入預計為 萬元 比 年增加了 萬元 四海公司 年預計敏感負債增加 萬元 第 章 財務戰(zhàn)略與預算 四海公司 年稅后利潤 萬元 其中 即 萬元留用于公司 因此 公司留用利潤增加額為 萬元 四海公司 年公司資產(chǎn)增加額 萬元 解 由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關系 且有足夠 的歷史資料 因此該公司適合使用回歸分析法 預測模型為 整理出 的回歸方程數(shù)據(jù)計算如表 所示 表 回歸方程數(shù)據(jù)計算表 年度產(chǎn)銷量 件 資本需要總額 萬元 計算不變資本總額和單位業(yè)務量所需要的可變資本額 將表中數(shù)據(jù)代入 下列聯(lián)立方程組 烅 烄 烆 有 烅 烄 烆 求得 烅 烄 烆 即不變資本總額為 萬元 單位可變資本額為 萬元 確定資本需要總額預測模型 將 代入 得 到預測模型為 計算資本需要總額 將 年預計產(chǎn)銷量 件代入上式 經(jīng)計算 得出資本需要總額為 萬元 三 案例題 財務管理學 第七版 學習指導書 答 案例題答案不唯一 以下是思路之一 僅供參考 從案例所給的條件看 該公司目前基本狀況總體較好 是一家不錯的中等規(guī) 模企業(yè) 財務狀況在行業(yè)內有優(yōu)勢 但面對需求能力上升 經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的較好 的外部財務機會 其規(guī)模制約了公司的進一步盈利 但該公司在財務上的優(yōu)勢使 得其進一步擴張成為可能 綜上所述 該公司可以說是處于 分析中的 組合 適于采用積極擴張型的財務戰(zhàn)略 案例資料中該公司準備采取的經(jīng)營與財 務戰(zhàn)略都是可行的 從籌資的角度看 限于該公司的規(guī)模 可能該公司在目前國 內的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式 待其規(guī)模逐步擴大 條 件成熟時 也可以考慮發(fā)行股票上市籌資 第 章 長期籌資方式 教材習題解析 一 思考題 答 投入資本籌資的主體是指進行投入資本籌資的企業(yè) 從法律上講 現(xiàn)代企業(yè)主要有三種組織形式 也可以說是三種企業(yè)制度 即獨資制 合伙制和 公司制 在我國 公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè) 包括股份有限公司 有限責任 公司 和國有獨資公司 采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè) 包括個 人獨資企業(yè) 個人合伙企業(yè)和國有獨資公司 企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權資本 必須符合一定的條件和要求 主 要有以下幾個方面 主體條件 采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè) 應當是非股份 制企業(yè) 包括個人獨資企業(yè) 個人合伙企業(yè)和國有獨資公司 而股份制企業(yè)按規(guī) 定應以發(fā)行股票方式取得股本 需要要求 企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金 實物資產(chǎn) 無形資產(chǎn)出資 的 必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)的需要 消化要求 企業(yè)籌集的投入資本 如果是實物和無形資產(chǎn) 必須在技術 上能夠消化 企業(yè)經(jīng)過努力 在工藝 人員操作等方面能夠適應 投入資本籌資是我國企業(yè)籌資中最早采用的一種方式 曾經(jīng)是我國國有企 業(yè) 集體企業(yè) 合資或聯(lián)營企業(yè)普遍采用的籌資方式 它既有優(yōu)點 也有不足 投入資本籌資的優(yōu)點 主要有 投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的 股權資本 與債務資本相比 它能提高企業(yè)的資信和借款能力 投入資本籌資不 財務管理學 第七版 學習指導書 僅可以籌取現(xiàn)金 而且能夠直接獲得所需的先進設備和技術 與僅籌取現(xiàn)金的籌 資方式相比 它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力 投入資本籌資的財務風險較低 投入資本籌資的缺點 主要有 投入資本籌資通常資本成本較高 投入 資本籌資未能以股票為媒介 產(chǎn)權關系有時不夠明晰 也不便于進行產(chǎn)權交易 答 股票發(fā)行的包銷 是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構簽訂承銷協(xié)議 全 權委托證券承銷機構代理股票的發(fā)售業(yè)務 采用這種辦法 一般由證券承銷機構 買進股份公司公開發(fā)行的全部股票 然后將所購股票轉銷給社會上的投資者 在 規(guī)定的募股期限內 若實際招募股份數(shù)達不到預定發(fā)行股份數(shù) 剩余部分由證券 承銷機構全部承購下來 發(fā)行公司選擇包銷辦法 可促進股票順利出售 及時籌 足資本 還可免于承擔發(fā)行風險 不利之處是要將股票以略低的價格出售給承銷 商 且實際付出的發(fā)行費用較高 股票發(fā)行的代銷 是由證券經(jīng)營機構代理股票發(fā)售業(yè)務 若實際募股份數(shù)達 不到發(fā)行股數(shù) 承銷機構不負承購剩余股份的責任 而是將未售出的股份歸還給 發(fā)行公司 發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔 答 股份有限公司申請股票上市 是為了增強本公司股票的吸引力 形 成穩(wěn)定的資本來源 能在更大范圍內籌措大量資本 股票上市對上市公司而言 主要有如下意義 提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性 便于投資者認購 交易 促進公司股權的社會化 避免股權過于集中 提高公司的知名度 有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格 便于確定公司的價值 以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化的目標 因此 不少公司積極創(chuàng)造條件 爭取其股票上市 但是 也有人認為 股票上市對公司不利 主要表現(xiàn)為 各種信息公開的要 求可能會泄露公司的商業(yè)秘密 股市的波動可能歪曲公司的實際情況 損害公司 的聲譽 可能分散公司的控制權 因此 有些公司即使已符合上市條件 也寧愿 放棄上市機會 答 公司債券發(fā)行價格的高低 主要取決于下列四個因素 債券面額 債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素 債券發(fā) 行價格的高低 從根本上取決于債券面額的大小 一般而言 債券面額越大 發(fā) 行價格越高 但是 如果不考慮利息因素 債券面額是債券的到期價值 即債券 的未來價值 而不是債券的現(xiàn)在價值 即發(fā)行價格 票面利率 債券的票面利率是債券的名義利率 通常在發(fā)行債券之前即 已確定 并注明于債券票面上 一般而言 債券的票面利率越高 發(fā)行價格越 高 反之 發(fā)行價格越低 第 章 長期籌資方式 市場利率 債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系 兩者往往不一致 因此共同影響債券的發(fā)行價格 一般而言 債券的市場利率越 高 債券的發(fā)行價格越低 反之發(fā)行價格越高 債券期限 同銀行借款一樣 債券的期限越長 債權人的風險越大 要 求的利息報酬越高 債券的發(fā)行價格就可能較低 反之 發(fā)行價格可能較高 債券的發(fā)行價格是上述四項因素綜合作用的結果 答 發(fā)行債券籌集長期債務資本 對發(fā)行公司既有利也有弊 應加以識 別權衡 以便抉擇 債券籌資的優(yōu)點 債券籌資的優(yōu)點主要有 債券籌資成本較低 與股票的股利相比 債券的利息允許在所得稅前 支付 發(fā)行公司可享受節(jié)稅利益 故公司實際負擔的債券成本一般低于股票 成本 債券籌資能夠發(fā)揮財務杠桿的作用 無論發(fā)行公司盈利多少 債券持有 人一般只收取固定的利息 而更多的利潤可分配給股東或留用公司經(jīng)營 從而增 加股東和公司的財富 債券籌資能夠保障股東的控制權 債券持有人無權參與發(fā)行公司的管理 決策 因此 公司發(fā)行債券不會像增發(fā)新股那樣分散股東對公司的控制權 債券籌資便于調整公司資本結構 在公司發(fā)行可轉換債券以及可提前贖 回債券的情況下 便于公司主動合理地調整資本結構 債券籌資的缺點 利用債券籌集長期資本 雖有前述優(yōu)點 但也有明顯 的不足 主要有 債券籌資的財務風險較高 債券有固定的到期日 并需定期支付利息 發(fā)行公司必須承擔按期還本付息的義務 在公司經(jīng)營不景氣時 亦需向債券持有 人還本付息 這會給公司帶來更大的財務困難 有時甚至導致破產(chǎn) 債券籌資的限制條件較多 發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款 租 賃籌資的限制條件多且嚴格 從而限制了公司對債券籌資方式的使用 甚至會影 響公司以后的籌資能力 債券籌資的數(shù)量有限 公司利用債券籌資一般受一定額度的限制 多數(shù) 國家對此都有限定 公司法 規(guī)定 發(fā)行公司流通在外的債券累計總額不得超 過公司凈資產(chǎn)的 答 借款企業(yè)除考慮借款種類 借款成本等因素外 還需對貸款銀行進 行分析 作出選擇 對貸款銀行的選擇 通常要考慮以下幾個方面 銀行對貸款風險的政策 銀行通常都對其貸款的風險作出政策性的規(guī) 定 有些銀行傾向于保守政策 只愿承擔較小的貸款風險 有些銀行則富有開拓 性 敢于承擔較大的風險 這與銀行的實力和環(huán)境有關 財務管理學 第七版 學習指導書 銀行與借款企業(yè)的關系 銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關系 是由以往借貸業(yè) 務形成的 一個企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務往來 且這種關系的親密程度不同 當借款企業(yè)面臨財務困難時 有的銀行可能大力支持 幫助企業(yè)渡過難關 而有 的銀行可能會施加更大的壓力 迫使企業(yè)償還貸款 或付出高昂的代價 銀行為借款企業(yè)提供的咨詢與服務 有些銀行會主動幫助借款企業(yè)分析 潛在的財務問題 提出解決問題的建議和辦法 為企業(yè)提供咨詢與服務 同企業(yè) 交流有關信息 這對借款企業(yè)具有重要的參考價值 銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分 一般而言 大銀行都設有不同類別的部門 分別處理不同行業(yè)的貸款 如工業(yè) 商業(yè) 農(nóng)業(yè)等 這種專業(yè)化的區(qū)分 影響著 不同行業(yè)的企業(yè)對銀行的選擇 答 長期借