中外保險市場的比較

國內(nèi)外保險市場的比較從保險資金運用的角度分析學號： 姓名： 班級： 從去年至今，保險資金多次舉牌，成為金融市場的一大亮點。然而，就在前不久，保監(jiān)會宣布了要對保險資金加強監(jiān)管，與此同時，多家信用評級機構(gòu)也相繼降低了中國多家保險公司的信用評級。中國保險資金的運用究竟處于一種怎樣的狀態(tài)？與國外相比，有處于一種怎樣的水平？眾所周知，保險資金的運用與銀行資金、證券資金有所不同，對于保險資金運用的要求更加的嚴格，對與保險資金的運用，必須遵循安全性、收益性、流動性三大原則。 安全性是指保險資金運用時，應當充分考慮保險資金的負債性，在投資的時候應該充分保證保險公司的償付能力。收益性是指保險資金的運用應該保證收益，同時維持好收益性和安全性的動態(tài)平衡，才能更好的運用保險資金的運用效率。流動性是指保證資產(chǎn)有充分的變現(xiàn)的能力。由于保險資金的運用事關(guān)保險公司的償付能力以及投保人的切身利益，所以保險資金的運用一直是國家監(jiān)督管理的重點之一。從1978年至今的30多年里，中國的保險資金的運用情況經(jīng)歷了，嚴格限制階段、無需發(fā)展階段、逐步規(guī)范階段和如今的有序開放階段?？梢哉f，中國保險資金的運用經(jīng)歷了巨大的發(fā)展改變。一、 中國保險資金的運用的特點1.險資規(guī)模不斷擴大圖1 20102015保險資金運用統(tǒng)計表 數(shù)據(jù)來自：中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫上圖反映了從2010年至今，保險資金總量的變動，可以非常明顯地看出，險資的規(guī)模在不斷的增加，增長的勢頭非常的強勁。2.保險資金投資比例在增大圖2 20102015保險資金運用統(tǒng)計圖數(shù)據(jù)來自：中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計信息庫根據(jù)最近的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，從2010年至2015年底，中國保險資金近年來用于投資的比重加大，而用于銀行存款的比例在降低。3.保險資金的運用渠道得到拓寬近年來，面對新形勢新情況，保險資金運用渠道得到逐步拓展。1995 年保險法規(guī)定: 保險資金運用限于銀行存款、買賣政府債券和國務院規(guī)定的其他資金運用模式; 保險企業(yè)的資金不得用于證券經(jīng)營機構(gòu)和向企業(yè)投資。 受市場發(fā)展驅(qū)動,1999 年對保險法 進行修改, 允許保險資金進人同業(yè)拆借市場、投資企業(yè)債券、投資證券投資基金和同商業(yè)銀行辦理大額協(xié)議存款, 確定保險資金間接進人證券市場的暫定規(guī)模為 5%。2003 年允許保險資金投資中央銀行票據(jù)。 2004 年, 允許保險資金投資銀行次級定期債務、 銀行次級債券和可轉(zhuǎn)換公司債券。2004年 2 月, 國務院發(fā)布 關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見, 明確保險資金可以直接入市。 之后, 中國保監(jiān)會又陸續(xù)頒布保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法、保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法和關(guān)于保險機構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知 等規(guī)范性文件, 不斷拓寬保險資金運用渠道。 2007 年 7 月 25 日, 中國保監(jiān)會會同中國人民銀行、國家外匯管理局正式發(fā)布保險資金境外投資管理暫行辦法，將保險資金運用拓展到國際市場，允許保險機構(gòu)運用自有外匯或購匯、總資產(chǎn) 15%的資金進行境外投資, 從固定收益類拓寬到股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品。二、當前我國保險資金運用面臨的主要問題1. 保險資金運用結(jié)構(gòu)不合理以2004年2010年的投資情況為例，數(shù)據(jù)由郭林林教授總結(jié)在我國保險資金運用的歷史追蹤及現(xiàn)狀分析內(nèi)。表1 20052011年保險業(yè)資產(chǎn)分布表年份銀行存款國債金融債券企業(yè)債券證券投資基金200536.7%25.5%12.8%8.5%7.9%200633.7%20.5%15.5%11.9%5.1%200724.4%14.8%18.4%10.5%9.5%200826.5%13.8%28.7%15.1%5.4%200928.1%10.8%23.4%16.2%7.4%201030.2%10.5%21.8%17.2%5.7%從保險資金運用的各年數(shù)據(jù)來看 (見上表)，雖然 2010 年與 2005 年相比， 銀行存款和國債占保險資金運用的比重從 62.2%到 40.7%，但依然過高，而風險較高的證券投資基金（不到 10%）和其他投資占比卻很小，從近幾年的數(shù)據(jù)可以看出，我國保險資金運用更偏重安全性， 而忽略收益性。 這種投資結(jié)構(gòu)不僅不利于資產(chǎn)收益性、流動性、安全性的結(jié)合,而且更難以起到保險資金資源的優(yōu)化配置作用和達到保險資產(chǎn)與負債相互匹配的要求。 此外, 債券市場的小規(guī)模、低流動性給保險投資帶來了未來支付缺口的潛在風險, 也降低了保險投資的流動性。相較于2015年，最近的保險資金運用情況從比例看，銀行存款和債券投資比例呈現(xiàn)逐步減少的趨勢，主要原因是對非標、股票和證券投資基金的投資比例增加。2015年上半年A股的牛市也帶動了保險資金進入股市的熱情，在2015年5月達到最高值16.07%。隨著下半年股市的去杠桿和疲軟，險資投資股市和證券投資基金的占比開始下降，到2015年12月是出現(xiàn)了反彈，占比達到15.18%，接近5月份的占比水平。2015年，險資投資非標的占比也開始超過投資銀行存款的占比，這有助于提高保險資金利用率和收益率。2. 總體收益不高表 3 20052011 年保險資金收益率、通脹率與GDP 增速表2011 年 ， 我國保險資金收益率為 3.6% （ 見表3）， 落后于當年消費者物價指數(shù) (CPI) （5.4% ） 以及GDP 增速（9.3%）。 整體效益偏低,保險資金運用穩(wěn)健有余, 效率不足, 過多的銀行存款和國債投資大大拖累了整體資金使用效率。 與此同時, 受金融危機政府 4 萬億的財政刺激計劃，CPI 卻處于上升趨勢中, 2010 年 12 月 CPI 為 3.3%, 2011 年 CPI 達 到5.4%,保險資金的收益率并不樂觀。3. 保險資產(chǎn)運用期限與保險業(yè)資產(chǎn)分布不匹配表 4 20052010 年保險業(yè)資產(chǎn)分布保險負債經(jīng)營的特性要求保險資金運用在期限、 成本、 規(guī)模上與其較好地匹配, 以滿足償付要求。 目前, 2010 年保險業(yè)總資產(chǎn)為 50481.61 億元（見表 4）， 其中壽險公司資產(chǎn)為 42642.66 億元 ，占84.5%，壽險業(yè)務經(jīng)營的長期性特征 ，決定了這部分資金可以投資于長期、風險高、收益豐厚的項目中，比如基礎建設、 股權(quán)投資等。 但在現(xiàn)有保險資產(chǎn)組合中, 資產(chǎn)與負債失配現(xiàn)象嚴重, 保險投資的工具中大部分是銀行存款和債券，與保險資產(chǎn)分布的匹配度很低。4. 監(jiān)管機制有待完善從歐美保險業(yè)看, 監(jiān)管由嚴格轉(zhuǎn)變到寬松, 是保險市場發(fā)展的一般趨勢。 我國現(xiàn)有監(jiān)管機制還存在很多不足, 比如監(jiān)管法律法規(guī)體系不夠完善; 監(jiān)管信息化程度較低, 無法適應動態(tài)監(jiān)管的要求; 監(jiān)管隊伍力量薄弱, 限制和制約資金運用水平的提高。 同時, 保險資金在不同市場的運用和保險金融集團跨行業(yè)運營, 都會對現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管格局帶來沖擊, 所有這些都對監(jiān)管當局提出了挑戰(zhàn)。三、與國外保險資金運用情況的比較1.國外保險業(yè)資金管理的模式國外保險業(yè)資金管理的模式有：外部委托投資、公司內(nèi)部自己設立投資部門、設立專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理機構(gòu)三種主要模式。外部委托投資就是保險公司將本公司的保險資金委托給外部投資機構(gòu)來進行運用管理，這種模式風險較大，保險公司自身難以控制風險，一般來說一些較小的保險公司會采取這種保險金管理模式，但一些大型保險公司也會將部分保險資金委托給基金公司來運作。保險公司一般會選擇基金公司和綜合性的資產(chǎn)管理公司來運作保險資金，美國的資產(chǎn)管理機構(gòu)威靈頓資產(chǎn)管理公司和德國的安聯(lián)資本管理公司都是保險資金可以委托的外部投資機構(gòu)。這些公司既提供養(yǎng)老金、基金、保險資金的綜合性資金運作服務，也專門針對特定的保險產(chǎn)品資金進行運營，諸如企業(yè)年金、養(yǎng)老金、投資連結(jié)產(chǎn)品等。一些保險公司內(nèi)部設立了投資部門，負責本公司保險資金的運用投資活動。一般來說，保險公司內(nèi)部的投資部主要管理公司的一般賬戶資產(chǎn)。保險公司內(nèi)部的投資部門擅長投資固定收益的品種，他們一般將一般性賬戶的保險資金運用到風險較低的投資領域。除此之外，投資部門還負有評估賬戶資產(chǎn)負債特性的責任，要對保險公司的退保率和到期償付的金額等有較為精準的把握。這種管理模式的優(yōu)勢是保險公司能夠?qū)ΡｋU金進行直接運作，并掌握保險資金的流向和運作情況，但缺點是缺乏競爭性與專業(yè)性。美國大都會人壽便采取這種保險金運作模式。專業(yè)化的資產(chǎn)管理機構(gòu)主要是指保險公司成立全資或者控股子公司來運作保險資金，這一般是大型的保險公司的運作模式，紐約人壽、澳大利亞聯(lián)邦銀行集團、美國國際金融集團等都采用這種專業(yè)化管理模式。這種管理模式彌補了委托外部機構(gòu)模式和內(nèi)部設立投資部模式的不足，既讓保險公司能夠掌握資金的運作、降低投資風險，又能夠確保保險資金運用的專業(yè)化和規(guī)范化。保險集團一般采取專業(yè)化控股或集中統(tǒng)一投資的模式來成立專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)。而且這些機構(gòu)除了運營自身的保險資金外，還會經(jīng)營第三方資產(chǎn)。很多大型的保險公司為了最大化保險資金的運作利潤，他們會成立或收購多種類型的資金運作公司，以此來拓寬投資渠道。在國外的保險業(yè)中中，80%的公司會采取這種保險資金管理模式。2.保險資金的運用結(jié)構(gòu)證券市場的發(fā)展以及資金來源都影響著保險公司保險資金的運用結(jié)構(gòu)。世界金融體系可以分為直接融資和間接融資兩種，前者以美國為代表，后者則以德國為代表。美國的保險公司資產(chǎn)總量一直保持增長態(tài)勢且保險資金投資收益率較高。美國保險公司的保險資金運用主要有債券、貸款、股票以及不動產(chǎn)投資幾種方式。美國保險公司的資金運作呈現(xiàn)出貸款比例下降、股票投資資金比例上升的狀態(tài)，而且債券的比重最大。自1995年之后，在美國保險資金的運用結(jié)構(gòu)中，投入股票的比重就一直高于投入貸款的比重，不動產(chǎn)投資和其他投資所占比重一直較為穩(wěn)定。2006年的統(tǒng)計顯示，美國保險金在各個領域的投資比重從高到低依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動產(chǎn)。德國金融體系的一個重要特征是銀行體系在整個國家金融體系中處于主導地位，因此德國的金融體系較為平穩(wěn)，這也為保險公司的保險金運用提供了一個穩(wěn)定的投資環(huán)境，但是保險公司保險金運用的投資回報率并不高。與平穩(wěn)的金融體系相適應的是德國的保險金運用結(jié)構(gòu)也較為穩(wěn)健，它在銀行存款和抵押貸款方面的資金投入比重要高于美國這樣的直接融資體系國家。與非壽險公司相比，壽險公司將更多的保險資金運用于債券和抵押貸款，而在股票領域的投資則少于非壽險公司，這種保險金運用結(jié)構(gòu)也保證了保險公司資金收益的穩(wěn)定性，它的收益率浮動較低。但近年來，隨著歐盟一體化的深入，德國的保險公司也開始逐步加大了對股票的保險資金投入，以此獲得更高的收益回報。四、國外經(jīng)驗對我國保險資金運用的啟示1.保險資金資本市場運作是必然選擇。保險公司作為金融市場的投資者，它的成長也有利國際研究于促進整個資本市場的發(fā)展與成熟。從國外保險資金運用的經(jīng)驗來看，股票固然擁有較高的投資回報率，但它并沒有成為大多數(shù)保險公司的主要投資渠道，這主要是因為股票市場并不穩(wěn)定，進而帶來收益的波動，而且現(xiàn)金流量難以預測，這給投資人帶來了較大風險。對于保險業(yè)來說，確定公司擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來滿足到期的兌付更為重要，因此大多數(shù)保險公司在保險資金運用上還是傾向于選擇有穩(wěn)定收益的投資產(chǎn)品，并對公司投資股票的資金額做出了限制。保險公司保險資金的運用應該與本公司的發(fā)展策略相適應，要在收益與投資風險之間進行權(quán)衡，我國保險公司在看到股票市場高收益的同時，更應注意這背后的高風險。2.債券是保險資金運用的一個重要方向。保險公司因有隨時兌付的需要，因而在保險資金的運用上力求穩(wěn)健，低風險的債券便成為保險公司投資的首選工具。國外各個保險公司也都將相當一部分資金用于投資債券。債券風險低，但收益不高，這其中政府債券的風險最小，但也無法回避利率風險，而且政府債券的收益率一直不高，因此在保險公司的投資中，政府債券的投資比例低于收益較高的公司債券，但與此同時，政府債券還有高流動的特性，而保險公司對流動性要求較高，因此保險公司依然需要購買一定比例的政府債券。各國不同的保險資金管理制度也影響了保險公司保險資金的運用，如英美國家屬于市場主導型的金融結(jié)構(gòu)，資本市場十分重要，因此這兩個國家的保險公司主要將保險資金投資于有價證券。但英美的金融投資市場依然有所不同，英國證券市場以股票為主，而美國則以債券為主，相應的在保險資金的運用結(jié)構(gòu)上，英國的保險資金主要用來購買股票，而美國是投資債券。英國的保險公司將50%的資產(chǎn)用于投資股票市場，只有20%進入了債券市場，在美國，保險公司將70%左右的保險資金用于債券市場。日本資本市場屬于間接融資，相對英美來說，它的資本市場并不十分發(fā)達，因此，日本的大部分保險資金被投到銀行和信貸領域，股票和債券所占投資比率不高，大概都保持在20%左右。國外保險公司將大部分保險資金運用于投資債券，這是綜合了債券的收益、風險以及流動性等因素后做出的選擇，它符合保險業(yè)本身的運營要求。因此無論是在直接的融資體系還是間接的融資體系中，保險公司都將購買債券作為保險資金運用的一個重要渠道。3.貸款應成為保險資金的一種重要投資方式。保險金的性質(zhì)決定了它具有長期性的特點，因此，貸款是一種較為適合保險資金運用的投資品種。貸款是有固定收益的債務，保險公司通過投資貸款能夠獲得穩(wěn)定的收益。而且保險公司還可以在投資貸款過程中與借款人建立起客戶關(guān)系，擴展自身的保險業(yè)務的發(fā)展。為了確保保險資金的安全，保證借貸者能夠償還，保險公司投資的貸款產(chǎn)品一般是抵押貸款，它的回報率高于銀行存款，收益穩(wěn)定。在德國和日本，貸款在保險資金運用中占據(jù)較大比例，從我國目前的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境來看，貸款也是國內(nèi)保險公司保險金運用的一個重要投資渠道。4.不動產(chǎn)投資可作為未來保險資金運用的考慮方向。投資不動產(chǎn)領域已經(jīng)是國外保險公司較為普遍的選擇，像美國、德國、日本以及新加坡等國家的保險公司都將5%到8%的保險資金用于投資基礎設施建設等不動產(chǎn)領域。國外的保險公司投資不動產(chǎn)不僅是分散投資風險，而是將它作為保險金運用的主要投資渠道之一。但直接投資不動產(chǎn)屬于權(quán)益性投資行為，將帶來現(xiàn)金流量不確定的問題，因此并不適合保險公司大量投資，國外發(fā)達國家的保險公司投資該項的資金比例不超過總資產(chǎn)的10%。我國近幾年房地產(chǎn)市場發(fā)展過猛，為了防止出現(xiàn)金融泡沫，政府不得不出臺調(diào)控政策，但長期來看，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)依然有較大的增長空間，保險業(yè)可以投資房地產(chǎn)項目，以獲得較高收益。成立資產(chǎn)管理公司是保險資金運用的發(fā)展趨勢。我國的保險公司在保險資金管理模式上大都還采取內(nèi)部設立投資部門的方式，這對運作時間不長和規(guī)模不大的保險公司來說是一種較為合理的選擇，但對那些規(guī)模大和有專業(yè)投資管理需求的保險公司來說，它需要有自己的獨立的資產(chǎn)管理機構(gòu)，這一方面能夠提高保險公司的保險資金運用水平，另一方面也能及時控制投資風險，