從道指30成份股看美國(guó)藍(lán)籌股.doc

從道指30成份股看美國(guó)藍(lán)籌股武漢科技大學(xué)文法與經(jīng)濟(jì)學(xué)院董登新（教授）道瓊斯工業(yè)平均數(shù)（DowJonesIndustrialAverage，DJIA）即人們通常所稱的道瓊斯指數(shù)（本文簡(jiǎn)稱“道指”）。作為美國(guó)最重要的股價(jià)指數(shù)，它既是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，又是世界股市的“風(fēng)向標(biāo)”。它是世界上歷史最悠久、影響力最廣泛的股價(jià)指數(shù)。 在美國(guó)眾多的股指中，道指之所以能成為全球范圍內(nèi)最有影響力的股價(jià)指數(shù)，主要是因?yàn)闃?gòu)筑這一指數(shù)的30只成份股（除微軟和英特爾在NasdaqNM掛牌外，其余28只成份股均在NYSE掛牌）。據(jù)道瓊斯公司稱，它們都是美國(guó)“藍(lán)籌股”（blue-chipshares）的精英。所謂藍(lán)籌股，在股票市場(chǎng)上，投資者把那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票稱為藍(lán)籌股。那么，作為美國(guó)藍(lán)籌股的代表，道指30成份股究竟有何“超凡脫俗”之處呢？我們不妨深究一番，也許能夠從中得到某些啟示。（一）公司規(guī)模大，國(guó)際知名度高。 作為道指30成份股的上市公司，無(wú)論在傳統(tǒng)行業(yè)或是新興行業(yè)中，它們都是這些行業(yè)的佼佼者，而且大多都是跨國(guó)公司。在它們中間，不少公司已進(jìn)入了世界500強(qiáng)的前50強(qiáng)，例如，在2002年版的世界500強(qiáng)排名中，道指30成份股就有沃爾瑪、埃克森、通用汽車、通用電氣、花旗集團(tuán)、IBM等，它們分別排名在世界500強(qiáng)的第1、2、3、9、11、21位。不僅如此，這些上市公司的品牌更是馳名世界、享譽(yù)全球。例如，可口可樂、麥當(dāng)勞、微軟、英特爾、強(qiáng)生、寶潔、杜邦、惠普、迪斯尼等品牌，在全球范圍內(nèi)幾乎無(wú)人不知、無(wú)人不曉，甚至在我們工作、生活的周邊環(huán)境中，只要看到IBM、INTEL、EXXON、MICROSOFT、MCDONALDS、BOEING等字樣，人們便知它是什么品牌、是做什么用的。 由此可見，要成為道指30成份股中的藍(lán)籌股，僅有“國(guó)內(nèi)馳名”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，它還必須有足夠的世界知名度。我想，一個(gè)國(guó)家，這樣的公司不要多，只需三十個(gè)便足矣！（二）公司掛牌時(shí)間長(zhǎng)，有的堪稱基業(yè)長(zhǎng)青。 在道瓊斯30個(gè)成份股公司中，共有17家公司已在股市掛牌超過半個(gè)世紀(jì)，其中，掛牌時(shí)間在百年以上的有2家，它們分別是通用電氣和AT&T公司。與此同時(shí)，它們中間還有許多是基業(yè)長(zhǎng)青的公司，如“壽命”已超過百年以上的公司就有7家，占成份股指數(shù)的23.33%。“壽星”之冠當(dāng)屬已擁有191年輝煌歷史的花旗集團(tuán)；亞軍則是已走過一個(gè)半世紀(jì)（150多年）歷程的寶潔公司和美國(guó)運(yùn)通。此外，IBM、波音、迪斯尼等公司的“年齡”也都在80歲以上。 基業(yè)長(zhǎng)青是企業(yè)成功的標(biāo)志。只有在歷史的風(fēng)風(fēng)雨雨考驗(yàn)中能經(jīng)久不衰的企業(yè)，才是真正具有生命力和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。這樣的企業(yè)，不僅是民族企業(yè)的驕傲和自豪，它們更是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的“脊梁”，是國(guó)民和投資者心目中的真正英雄。（三）公司股本大且擴(kuò)張能力強(qiáng)。 在30只成份股中，流通股本在50億股以上的公司有5家，其中最大流通股本是通用電氣為98.9億股；流通股本在1050億股之間的公司有14家；流通股在510億股之間的公司有5家；在余下的5家公司中，最小的流通股本為2.909億股。 從這30只成份股的股本變動(dòng)中，我們不難發(fā)現(xiàn)，這些上市公司的股本既不是一夜之間做大的，也不是從一開始就有如此大。相反，美國(guó)許多公司上市時(shí)的總股本一般都不是太大。上市后公司股本不斷變大的原因主要是：在公司業(yè)績(jī)不斷成長(zhǎng)以及股價(jià)不斷走高的過程中，公司通過對(duì)股份的不斷分割（拆細(xì)）來(lái)增大總股本，一方面有利于稀釋股權(quán)“含金量”、降低市場(chǎng)股價(jià)、減少控股成本；另一方面，可以擴(kuò)大股東群體，有利于提高本公司股票的市場(chǎng)投資人氣。 在近20多年的時(shí)間中，道指30成份股分割次數(shù)最多的當(dāng)屬HOMEDEPOT、英特爾和微軟公司，它們分別分割股票的次數(shù)為13次、10次和9次，其中，英特爾在10次股票分割中就有7次的分割比例均為2：1（即我國(guó)股民所稱的10送10，或每1股裂變?yōu)?股）。目前，這三家公司的流通股本分別為22.3億、60.9億和88.8億股。如此高比例而頻繁的股份分割，如果沒有公司業(yè)績(jī)的同步擴(kuò)張，是很難想象的。（四）公司業(yè)績(jī)隨股本同步擴(kuò)張。 事實(shí)上，道指30成份股的股本擴(kuò)張正是與其業(yè)績(jī)同步進(jìn)行的。即便在美國(guó)經(jīng)濟(jì)十分糟糕的2002年度，道指30成份股公司中每股收益最高也達(dá)到了5.21美元，而且每股收益在1美元以上的有21只；在其余9只成份股中，除2只（即惠普和HONEYWELLINTL）偶爾有少許虧損外，另外7只每股收益均在0.5美元以上。這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在2002年度的美國(guó)，應(yīng)該算是十分優(yōu)秀的。 再?gòu)拿抗蓛糍Y產(chǎn)這個(gè)存量指標(biāo)來(lái)看，就更能說(shuō)明問題。在30個(gè)成份股公司中，2002年的年報(bào)資料顯示，有18家公司的每股凈資產(chǎn)都在10美元以上，其中，有的公司每股凈資產(chǎn)高達(dá)20多美元。在每股凈資產(chǎn)低于10美元的12家成份股公司中，最低的為4.78美元。這里，尤其值得說(shuō)明的是，在公司總股本長(zhǎng)期不變的前提下，隨公司成功經(jīng)營(yíng)積累而不斷做大每股凈資產(chǎn)應(yīng)該是很正常的事情，但若是在總股本不斷擴(kuò)張且已達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的情況下，公司仍能保持一個(gè)較高的每股凈資產(chǎn)水平，這恐怕就不是那么容易的事情了。 為此，我們可以反推出這樣的結(jié)論：對(duì)于任何上市公司，無(wú)論何種動(dòng)機(jī)的股本擴(kuò)張，如果沒有業(yè)績(jī)同步擴(kuò)張的實(shí)質(zhì)性支撐，就只會(huì)加速公司股票淪為“垃圾股”的進(jìn)程，其后果必然是“搬起石頭砸自己的腳”。這樣的例證，我們從美國(guó)其它上市公司中也能找到許多。（五）公司現(xiàn)金分紅普遍而優(yōu)厚。 在美國(guó)上市公司中，股息按季度支付是十分普遍的，而按年或半年支付股息反倒不是很常見。當(dāng)然，也有許多公司根本就沒有股息分配。此外，也有一些公司偶爾還支付額外股息和特別紅利。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，道指30成份股在2002年已實(shí)施的現(xiàn)金紅利分配中，每10股支付現(xiàn)金紅利在6美元以上者共有22家，占30只成份股的絕大多數(shù)。其中，每10股支付股息10美元以上和20美元以上者分別有11家和3家。即便是2002年虧損的兩家公司也作了不差的現(xiàn)金紅利分配。在前述股本擴(kuò)張到如此龐大的情況下，再加上2002年世界性經(jīng)濟(jì)的不景氣，這些成份股公司依然能夠有如此豐厚的現(xiàn)金紅利回報(bào)，這樣的藍(lán)籌股，怎能不吸引投資者對(duì)它們的投資興趣和投資欲望呢？只要有了這種長(zhǎng)存的投資人氣，公司的股價(jià)水平就能長(zhǎng)期處于穩(wěn)定、堅(jiān)挺的狀態(tài)。這便是藍(lán)籌股一貫的魅力所在。（六）股票流通市值龐大，股價(jià)分布錯(cuò)落有致。 據(jù)道瓊斯公司統(tǒng)計(jì)，1999年底，道指30成份股的總市值占全美股票總市值的28%。按2003年3月31日收盤價(jià)計(jì)算，全美三大股市（NYSE、Amex、NASDAQ）流通市值超過2000億美元的個(gè)股僅有3只，均為道指成份股，它們分別是通用電氣（2522億）、?？松?331億）和微軟（2150億）。此外，流通市值超過1000億美元的個(gè)股全美僅有11只，道指30成份股便占有其中的6只，它們分別是花旗、強(qiáng)生、沃爾瑪、IBM、默克制藥和寶潔。緊隨它們后面的是英特爾（992億美元），其流通市值接近1000億美元。 不難想象，如此龐大的總市值，如果沒有這些藍(lán)籌股公司的大流通股本和高股價(jià)，是難以繼任道指30成份股的重任的。 再?gòu)墓蓛r(jià)的分布來(lái)看，2000年1月14日，道指創(chuàng)下了歷史的最高記錄收盤點(diǎn)位11723.00點(diǎn)。這一天，在道指30成份股收盤價(jià)中，有7只收在了100美元以上，18只收在了50100美元之間，剩余5只則收在了2050美元之間。 2002年10月9日，道指創(chuàng)下了上一波牛市結(jié)束以來(lái)至今的最低收盤點(diǎn)位7286.27點(diǎn)。在道指30成份股中，收盤價(jià)仍站在100美元以上的有1只，另有7只收盤價(jià)處在50100美元之間，14只收盤價(jià)處在2050美元之間，剩余8只收盤價(jià)最低也站在了10美元之上。 從牛市到熊市，盡管道指最低點(diǎn)比最高點(diǎn)跌去了4400多點(diǎn)，但道指成份股卻仍然能錯(cuò)落有致地、均衡有序地分布在價(jià)位水平不低的各個(gè)檔次上，這便是藍(lán)籌股的“大將風(fēng)范”。如果說(shuō)，一旦遇上瘋狂飆升的牛市，它們?nèi)家伙w上天；而一旦遇到苦寒難耐的熊市，它們一下子又全都趴下。這樣的股票是不夠資格充當(dāng)藍(lán)籌股的。最后的結(jié)論：美國(guó)的藍(lán)籌股是經(jīng)過200多年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)苦心經(jīng)營(yíng)而孵化和培育出來(lái)的，它們的做強(qiáng)做大正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的基石。我國(guó)股市目前雖然還沒有“美國(guó)意義”上的藍(lán)籌股，但隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我們的上市公司也會(huì)日益強(qiáng)大起來(lái)。解讀世界一流的藍(lán)籌股剖析埃克森美孚位居2006年美國(guó)財(cái)富全球企業(yè)500強(qiáng)”榜首”的?？松梨冢‥xxon Mobil），在紐約股票交易所（NYSE）掛牌，它是美國(guó)本土的一家上市公司。股票代碼：XOM；截止2006年底發(fā)行股本：57.29億股；流通股本：57.20億股。從它身上，我們能發(fā)現(xiàn)世界一流的藍(lán)籌股，究竟是怎樣的。一、歷史悠久、基業(yè)長(zhǎng)青沒有歷史的公司，是沒有資格號(hào)稱”藍(lán)籌股”的。所謂”路遙知馬力”，歷史代表的是考驗(yàn)。只有歷史悠久，而且基業(yè)長(zhǎng)青，才能證明公司擁有卓越的生存能力和強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。?？松梨诠镜臍v史最早可以追溯至19世紀(jì)美國(guó)”第一家族”的誕生。1953年，有個(gè)名叫約翰戴維森洛克菲勒（John Davison Rockefeller Sr，18391937年）的人，他的家搬到了俄亥俄州的克里夫蘭（Cleverland），1855年他在那里開始當(dāng)一個(gè)會(huì)計(jì)員。1858年他開始從事貨品委托的生意。在1862年他的公司Clark& Rockefeller向石油提煉投資，1865年洛克菲勒把他的股份賣給了他的合伙人Clark，后又買了另一個(gè)提煉公司的股份，形成了 Rockefeller & Andrews 的合伙公司。1882年，洛克菲勒組建了標(biāo)準(zhǔn)石油信托公司，同年，洛克菲勒名下的新澤西州標(biāo)準(zhǔn)石油公司與紐約州標(biāo)準(zhǔn)石油公司合并為”Jersey Standard” and “Socony”，即后來(lái)的Exxon and Mobil。隨后，洛克菲勒很快發(fā)展成為世界石油大王、美國(guó)石油巨子。1911年，不喜歡壟斷的美國(guó)人以最高法院的名義將標(biāo)準(zhǔn)石油信托公司支解為34個(gè)獨(dú)立的公司，其中包括標(biāo)準(zhǔn)石油（NJ）公司（即后來(lái)的Exxon）。1920年Socony正式創(chuàng)設(shè)并注冊(cè)商標(biāo)為Mobiloil。1920年3月25日，標(biāo)準(zhǔn)石油（NJ）公司在紐約股票交易所掛牌。1972年11月1日，Standard Oil （NJ）更名為Exxon。1999年12月1日，Exxon更名為Exxon Mobil。從1882年到今天，它走過了從標(biāo)準(zhǔn)石油到?？松俚桨？松梨诘某砷L(zhǎng)道路。123年的不間斷歷史證明它是歷史悠久、基業(yè)常青的。二、規(guī)模大、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、市值左右指數(shù)大而不強(qiáng)，叫”無(wú)用”；強(qiáng)而不大，叫”枉然”；只有既大又強(qiáng)，才是真英雄。真正的藍(lán)籌股應(yīng)該是既大又強(qiáng)的，它有龐大的市值，足以左右指數(shù)變動(dòng)。?？松梨诰褪沁@樣的上市公司。在2006年世界500強(qiáng)中，它以3399.38億美元的營(yíng)業(yè)收入排行第一；其營(yíng)業(yè)收入分別是我國(guó)兩大石油巨頭（中石化987.85億美元、中石油835.56億美元）的3倍多和4倍多。而它的雇員人數(shù)則僅相當(dāng)于中石化的1/5。從以往歷史資料查詢得知，埃克森美孚公司不僅大而且業(yè)績(jī)一直是優(yōu)秀而穩(wěn)定的。2004年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示：它的每股收益為4.28美元； 每股凈資產(chǎn)為16.292美元；總資產(chǎn)收益率為13.53%；凈資產(chǎn)收益率為28.41%；每股現(xiàn)金流量為3.953美元；2005年，埃克森美孚每股收益為6.391美元；2006年每股收益為6.62美元，每股凈資產(chǎn)20美元。1928年10月1日，當(dāng)?shù)拉偹构I(yè)平均數(shù)第一次采用30個(gè)成份股的新計(jì)算方法時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)石油就成為其第一批成份股。正是?？松梨诘囊回瀮?yōu)良的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及其大市值的作用，從1928年到今天的78年間，?？松梨谝恢倍际鞘澜缰牡拉偹构I(yè)平均數(shù)的成份股。多年來(lái)約定俗成的傳統(tǒng)：不是真正的藍(lán)籌股，就沒有資格入圍道指30。2007年2月8日，?？松梨谑毡P價(jià)75.46美元，總市值為4323.1億美元，折合人民幣3.37萬(wàn)億人民幣。當(dāng)天，滬市A、B股總流通市值僅為2.08萬(wàn)億人民幣；深市A、B股總流通市值僅為1.06萬(wàn)億人民幣。由此可見，?？松梨谒哂械膹?qiáng)大投資價(jià)值，使它目前的總市值超過了滬深兩市A、B股總流通市值之和。這就是藍(lán)籌股的”大”。值得注意的是：這里的”大”，主要是指總市值的”大”，而絕不是總股本的”大”。三、持續(xù)而強(qiáng)盛的分配能力，長(zhǎng)期吸引著龐大的機(jī)構(gòu)投資群作為一個(gè)上市公司，最核心也是最關(guān)鍵的東西就是投資價(jià)值。一個(gè)基業(yè)長(zhǎng)青、業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司，必定具有良好的市場(chǎng)誠(chéng)信度和社會(huì)責(zé)任感，在分配政策上，它應(yīng)該持有一貫的立場(chǎng)和穩(wěn)健的風(fēng)格。穩(wěn)定而高水平的利潤(rùn)分配是藍(lán)籌股的必備特征。因此，藍(lán)籌股不是靠口頭喊出來(lái)的，而是靠實(shí)力贏得投資者的，尤其是機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。?？松梨谧?911年分立以來(lái)，它的紅利分配政策就一直是持續(xù)而穩(wěn)定的，從不大起大落。1911年，它的每股面值為 100美元。1920年，按1：4實(shí)施股份分拆，每股面值折為25美元。1951年，股票拆細(xì)：一拆為二，同時(shí)，股票面值改變?yōu)?5美元；1956年，股票拆細(xì)：一拆為三，同時(shí)，股票面值改變?yōu)?美元。1926年第一次發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。1957年，第二次發(fā)行認(rèn)股權(quán)證；1970年，第三次發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。1935年，每75股送Mission公司股份4股；1943年，每10股送Consolidated Natural Gas公司股票1股；1946年，每股獲Portland Pipe Line公司現(xiàn)金支付8美分；1955年，每股獲Ajax Pipe Line公司現(xiàn)金支付1.74美分。1922年，分配股票紅利：每股送紅股4股。1938年，股票分紅：每200股送3股；1939年兩次股票分紅合計(jì)為每200股送5股。1948年，兩次股票分紅合計(jì)為每200股送10股。1949年股票分紅：每200股送4股。1976年，股票拆細(xì)：一拆為二，股票面值不變；1981年，股票拆細(xì)：一拆為二；19