華策影視研究報告.doc

華策影視（300133.SZ）2010年9月30日新股定價研究報告?zhèn)髅叫袠I(yè)精品制勝，產能擴張未評級投資要點：目標價格：65.2-73.3元l 電視劇民營制作機構領先企業(yè)：公司在民營電視劇制作機構中市場份額僅次于海潤影視，已經形成年產約300集電視劇生產規(guī)模，是浙江省電視劇行業(yè)民營企業(yè)龍頭。l 電視劇行業(yè)：精品制勝，價格上漲。國產電視劇產能在09年下降11%，2010出現恢復性的上漲，預計2010和2011年產能復合增幅10%；與產能下降成反比，2009年電視劇銷售收入達到21億元，同比增長31%，增幅為2005年以來最高。精品電視劇品質提升帶來的售價提升是產業(yè)規(guī)模增長的主要驅動因素。預計未來電視劇行業(yè)仍將表現為整體產能供過于求，精品電視劇供不應求的格局。l 公司競爭優(yōu)勢：1,業(yè)務創(chuàng)新。以劇本資源為核心的創(chuàng)作模式的創(chuàng)新、風險和成本控制模式的創(chuàng)新；2.對上下游產業(yè)鏈的資源整合能力；3.全方位立體的營銷模式。l 募投項目分析：公司本次擬發(fā)行1412萬股，計劃募集資金3.2億元，主要用途是2010-2011年投拍新的電影和電視劇，擴充產能。公司產能目標：到2012年，公司每年投拍電視劇達到20部600集左右，每年外購電視劇達到7部200集左右，每年投拍電影達到3-4部左右。l 盈利預測：我們預計公司2010-2012年EPS分別為1.63元、2.14元和2.84元。l 估值分析：取PEG=1計算，公司二級市場的合理動態(tài)PE區(qū)間為40-45倍，對應股價為65.2元-73.3元。l 風險因素：單一大片的銷售風險(尤其是電影)；市場競爭加劇的風險主要財務指標2008A2009A2010E2011E2012E營業(yè)收入(百萬元)104.7166274.6381.7561.1YoY88.3%58.5%65.5%39.6%47.1%凈利潤（百萬元）38.355.592.0120.9160.5YoY61.7%45%65.7%31.4%32.7%攤薄EPS(元)0.901.311.632.142.84每股凈資產364.318.919.921.2ROE42.1%30.5%9.6%11.8%14.6%資料來源：中國銀河證券研究部分析師許耀文，CFA*：(：（8610）6656 8589執(zhí)業(yè)證書編號：S0130208091646孫津*：(：（8610）6656 8846執(zhí)業(yè)證書編號：S0130110014591發(fā)行人概況與發(fā)行方案簡析1發(fā)行人簡介與發(fā)行前后股本變化浙江華策影視股份有限公司是由浙江華策影視有限公司于2009年4月30日整體變更成立，注冊地點為浙江市上城區(qū)，注冊資本4,236萬元。公司原有總股本為4,236萬股，本次擬發(fā)行1,412萬股，發(fā)行完成后總股本為5,648萬股。表1：公司股東和股權變化股東名稱發(fā)行前發(fā)行后股數（萬股）持股比例股數（萬股）持股比例一、發(fā)行前股東：傅梅城2,015.08 47.57%2,015.08 35.68%杭州大策投資有限公司1,440.00 33.99%1,440.00 25.50%浙江浙商創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司424.20 10.01%424.20 7.51%上海六禾投資有限公司211.80 5.00%211.80 3.75%程圣德25.42 0.60%25.42 0.45%金騫25.42 0.60%25.42 0.45%趙彩芳24.71 0.58%24.71 0.44%鄒靜之21.18 0.50%21.18 0.38%劉冠軍21.18 0.50%21.18 0.38%張偉英16.93 0.40%16.93 0.30%陳宇舟10.08 0.24%10.08 0.18%二、本次發(fā)行股份（社會公眾股）1,412.0025.00%合計4,236.00100%5,648.00100%資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部2發(fā)行人主營業(yè)務介紹公司專注于影視劇制作、發(fā)行及衍生業(yè)務。在影視劇的制作方面，公司具有豐富的經驗，目前已形成了每年約300集電視劇的生產規(guī)模；在影視劇的發(fā)行方面，公司發(fā)行區(qū)域覆蓋全國各省、自治區(qū)、直轄市（含香港、澳門、臺灣）。公司的業(yè)務收入主要來自于影視劇發(fā)行業(yè)務、新媒體發(fā)行業(yè)務、廣告業(yè)務，其中電視劇的制作發(fā)行是公司的核心業(yè)務。表2：公司業(yè)務板塊業(yè)務類別業(yè)務分類業(yè)務內容目前收入能力影視劇發(fā)行投拍劇通過獨家制作或聯合制作的方式投拍影視劇2010年1-6月收入為10794.66萬元外購劇購買境內外其他影視劇經營機構的劇目相關版權，由該機構授權本公司發(fā)行2010年1-6月收入為4086.66萬元新媒體發(fā)行通過網絡點播、IPTV、手機電視、移動電視等授權方式取得新媒體播放權收入廣告業(yè)務暫停資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部3募集資金計劃簡介公司計劃通過此次IPO發(fā)行1,412萬股，募集資金主要用于補充影視劇業(yè)務營運資金項目以及其他與主營業(yè)務相關的營運資金項目。公司未來3年戰(zhàn)略發(fā)展目標是：經過2年多的發(fā)展，到2012年，公司每年投拍的電視劇將達到20部600集左右，每年外購的電視劇將達到7部200集左右，每年投拍的電影將達到3-4部左右。表3：募投資金投資計劃單位：萬元項目名稱投資預算補充影視劇業(yè)務營運資金項目32,200與其他主營業(yè)務相關的營運資金項目資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部一、公司主營業(yè)務簡介公司的業(yè)務主要為影視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務。影視劇主要可分為電影產品、電視產品兩大類，其中公司又以電視產品的制作發(fā)行為主。2007-2009年6月，該項目業(yè)務在公司營業(yè)總收入中占比分別為97.51%、94.42%、99.92%和99.94%，是公司最重要的收入、利潤來源。2007-2010年6月，公司收入、利潤的增長速度極快。其中2008-2009年營業(yè)總收入增長率分別為88.32%、58.55%；凈利潤增長率則分別為62.55%、44.69%。圖1：2007-2010.6公司營業(yè)總收入增長情況單位：萬元圖2：2007-2010.6公司凈利潤增長情況單位：萬元資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部公司的影視劇發(fā)行可分為投拍劇發(fā)行、外購劇發(fā)行兩種。投拍劇即公司制作或參與制作的影視劇，外購劇即公司從其他影視劇經營機構（可包括境內、境外）購買的劇目相關版權，由該機構授權本公司發(fā)行。2007-2010年6月，投拍劇在影視劇的發(fā)行收入中占比約為：58.1%、68.3%、54.19%、72.49%。公司目前仍然以投拍劇發(fā)行為主，并有繼續(xù)加深投拍劇發(fā)行作為公司未來主導力量的趨勢。圖3：2007-2010.6公司投拍劇、外購劇發(fā)行收入情況單位：萬元資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部（一）公司投拍劇發(fā)行情況電視劇產品方面，公司積累了豐富經驗，有較強的制片能力，目前公司已形成了每年大約300集電視劇的生產能力。公司投拍劇的制作，分為獨家拍攝、聯合拍攝（執(zhí)行制片方）和聯合拍攝（非執(zhí)行制片方）三種形式。2007-2009年，公司投拍電視劇按部數計算分別為2部、8部、8部，按集數計算分別為78集、314集、263集。圖4：2007-2009年公司投拍劇數量（按產能計算）單位：集資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部表4：截至2009年末公司投拍電視劇情況序號電視劇名稱投拍時間投資比例投資身份1睡龍神探之情愛保險2006 年100%執(zhí)行制片方2叫一聲媽媽2006年100%執(zhí)行制片方3傾城之戀2007年100%執(zhí)行制片方4中國往事2007年70%執(zhí)行制片方5我的愛情面包2008年70%大陸執(zhí)行制片方6萬卷樓2008年100%執(zhí)行制片方7夫妻一場2008年100%執(zhí)行制片方8地道英雄2008年不適用非執(zhí)行制片方9你永遠不會獨行2008年100%執(zhí)行制片方10大瓷商2008年不適用非執(zhí)行制片方11愛上琉璃苣女孩2008年70%大陸執(zhí)行制片方12特戰(zhàn)先驅2008年30%非執(zhí)行制片方13天師鐘馗2009年100%執(zhí)行制片方14就想愛著你2009年80%大陸執(zhí)行制片方15流星蝴蝶劍2009年50%執(zhí)行制片方16無量天2009年不適用非執(zhí)行制片方17佳期如夢2009年30%非執(zhí)行制片方18古今大戰(zhàn)秦俑情2009年不適用非執(zhí)行制片方19像“傻瓜”一樣去愛2009年49%執(zhí)行制片方20京城四少2009年100%執(zhí)行制片方資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部（二）外購劇發(fā)行在公司創(chuàng)立初期，外購劇業(yè)務在公司營業(yè)總收入中占比較大，這主要是由于公司早期資金較少，自制電視劇經驗較少等原因。受益于公司強大的發(fā)行能力，在未來外購劇將仍然成為公司主要收入利潤來源，但占比較低。近些年來，外購劇業(yè)務收入占比已開始呈下滑趨勢，由2007年的39.41%下滑到了2010年6月的27.45%。外購劇業(yè)務包括兩種，一種是從國內影視劇經營機構購買電視劇的相關版權；一種是與電視臺聯合從境外影視劇經營機構引進電視劇，并取得國家廣電總局頒發(fā)的發(fā)行許可證。2007-2009年，按照成本發(fā)生時間，公司外購電視劇按部數計算分別為1部、8部、7部，按集數計算分別為20集、214集、264集。圖5：2007-2009年公司外購劇數量（按成本發(fā)生時間）單位：集資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部表5：截至2009年末公司外購電視劇情況序號外購時間作品名稱集數發(fā)行人目前享有的權益授權有效期12006年度談判專家15無引進有效期已過2談判高手15無引進有效期已過3雪山飛狐20無引進有效期已過4飛狐外傳20無引進有效期已過5楚留香傳20無引進有效期已過6楚留香記25無引進有效期已過7醫(yī)道20無引進有效期已過8濟公新傳30全球發(fā)行權永久92007年度肥田喜事20中國大陸地區(qū)獨家發(fā)行權2010年8月1日102008年度鐵嘴銀牙20中國大陸地區(qū)獨家發(fā)行權2011年4月5日11古靈精探24中國大陸地區(qū)電視獨家播映權（廣東省除外）2012年2月13日12移情別戀20中國大陸地區(qū)電視獨家播映權（廣東省除外）2012年2月23日13俠影仙蹤30臺灣地區(qū)獨家家用錄影帶發(fā)行租售、獨家新媒體的版權發(fā)行使用權及轉授權2013年8月30日14俠骨丹心36臺灣地區(qū)獨家家用錄影帶發(fā)行租售、獨家新媒體的版權發(fā)行使用權及轉授權2013年9月30日15江山美人30臺灣金門馬祖澎湖地區(qū)獨家新媒體（IPTV與VOD）發(fā)行使用權及轉授權2011年12月30日16名門劫28無授權有效期已過17九尾狐與仙鶴26北美（美國、加拿大及其所屬領土）地區(qū)獨家錄影帶發(fā)行租售權2011年5月30日182009年度覆雨翻云刀20中國大陸地區(qū)（廣東省除外）電視獨家播映權2012年4月12日19覆雨翻云劍20中國大陸地區(qū)（不含港澳臺）電視獨家播映權 2012年4月12日20大唐雙龍傳40中國大陸地區(qū)（不含港澳臺）電視獨家播映權通過審批之日起5年21老婆大人2上20大陸地區(qū)（港澳臺廣東除外）無線、有線及衛(wèi)星電視獨家播映權通過審批之日起2年半22老婆大人2下5大陸地區(qū)（港澳臺廣東除外）無線、有線及衛(wèi)星電視獨家播映權通過審批之日起2年半23明天依然愛我7中國大陸地區(qū)（不含港澳臺）有線、無線衛(wèi)星電視播映權2014 年5月27 日24明天依然愛你20中國大陸地區(qū)（不含港澳臺）有線、無線衛(wèi)星電視播映權2014 年5月27 日25包青天61中國大陸地區(qū)的發(fā)行權永久26包青天（93版本）49中國大陸地區(qū)的獨家發(fā)行權2013年6月30日272010年1-6月宮心計宮20中國大陸地區(qū)（廣東省內地面頻道除外）的獨家發(fā)行權2012年11月6日28宮心計心13中國大陸地區(qū)（廣東省內地面頻道除外）的獨家發(fā)行權2012年11月6日29血薦軒轅32中國大陸地區(qū)的獨家發(fā)行權自華策影視發(fā)行電視臺播出之日起一年整資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部（三）電影產品由于公司進入電影行業(yè)領域較晚，電影拍攝及發(fā)行經驗較少，因此電影業(yè)務還未能成為公司的主要業(yè)務。在電影業(yè)務產品方面，公司現階段的投拍態(tài)度還十分謹慎，仍然以與經驗豐富的電影公司聯合拍攝為主要生產方式。二、行業(yè)分析（一） 產業(yè)鏈和生產流程圖6：電視劇產業(yè)鏈資料來源：公司招股說明書圖7：公司投拍電視劇產品流程資料來源：公司招股說明書（二） 電視劇行業(yè)：產能反彈，精品制勝電視劇生產數量，09年回落，10年反彈09年中國電視劇產能（獲得發(fā)行許可證）供402部12910集，比2008年減少100部、1588集。這是廣電限播令和宏觀經濟形勢綜合影響的結果。 從2010年的最新數據來看，獲得發(fā)行許可證的電視劇數量出現緩慢的回升，但是申報制作許可的電視劇數量相比09年出現15%的增幅，說明市場對電視劇前景趨于樂觀。圖8：國內生產完成并或發(fā)行許可證的電視劇數量單位：億元資料來源：中國廣播電影電視發(fā)展報告，中國銀河證券研究部電視劇精品帶動行業(yè)整體銷售收入強勁增長與生產發(fā)行數量降低成反比，2009年電視劇銷售收入達21億元，比2008年的16億元增加了5億元，增長31.25%，增幅為2005年以來最高。品質的提高帶來了播出權銷售價格的拉升。2009年熱播劇我的團長我的團，電視劇首輪播出單集售價100萬元，首播實現銷售額4300萬元，開創(chuàng)中國電視劇首輪銷售紀錄。圖9：制作電視劇國內銷售額單位：億元資料來源：中國廣播電影電視發(fā)展報告，中國銀河證券研究部市場分散我國電視劇拍攝的資金有60%多來自社會，其中民營制作機構參與或獨立制作的電視劇已占據八成的市場份額。表6：2009年度民營制作機構作為制作單位獲得國產劇和合拍劇發(fā)行許可的排名情況排名制作機構數量（集）數量（部）集數市場份額（%）集數市場份額（%）1海潤影視3462.6102.42華策影視2491.961.43華誼兄弟2251.761.44大連天歌傳媒股份有限公司1220.99415上海新文化傳媒投資集團1190.9416北京小馬奔騰影視文化發(fā)展有限公司1070.841資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部行業(yè)內競爭日趨激烈電視劇行業(yè)進入門檻較低，基于對行業(yè)前景的看好，產業(yè)外資金涌入電視劇行業(yè)。圖10：2006-2010年廣播電視節(jié)目制作經營許可證年度統(tǒng)計資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部（三） 三網融合為電視劇銷售提供新的渠道網絡電視的蓬勃發(fā)展和電視劇正版化的深入使得網絡播出權價格快速上漲。以往一部電視劇的網絡播出權每集只有幾百、上千元，現在一部品質優(yōu)秀的電視劇網上播出權達到數萬元。如古今大戰(zhàn)秦俑情、大秦帝國和神話網絡版權都超過百萬元。圖11：三網融合帶來渠道多元化多平臺多媒體內容數字電視IP電視網絡視頻手機流媒體CMMB直播衛(wèi)星電視機個人電腦手機個人媒體終端跨媒體跨網絡跨平臺衛(wèi)星有線電視寬帶互聯網移動通信網地面無線資料來源：中廣互聯、中國銀河證券研究部三、公司擁有“精品制勝”、提升市場份額的潛力我們認為公司有3點突出競爭優(yōu)勢1、管理水平優(yōu)質，經營模式創(chuàng)新（1） 以劇本資源為核心的創(chuàng)作模式的創(chuàng)新l 公司把優(yōu)秀編劇人才作為最重要的創(chuàng)作資源。l 嚴格選取劇本，對提出提前布局。（2）風險和成本控制模式的創(chuàng)新l 全程掌握項目的主控權l(xiāng) “預算審核+現場監(jiān)督+資金回籠”2、強大的資源整合能力公司與產業(yè)鏈上下游的優(yōu)勢資源建立了長期穩(wěn)固的戰(zhàn)略合作伙伴關系，其中著名編劇劉冠軍和鄒靜之為公司股東。 表7：公司創(chuàng)作資源戰(zhàn)略合作伙伴創(chuàng)造資源（作家、編劇）劉冠軍、鄒靜之、麥家、汪海林、吳海燕、薛永春、李曉蘋制作資源（制片人）董力、李偉、林山河制作資源（導演、監(jiān)制、藝術顧問）張黎、潘文杰、劉淼淼、陳芷涵、范志忠制作資源（制作機構）湖南廣播影視集團節(jié)目營銷中心、安徽衛(wèi)視、浙江廣播電視集團、國立常升、陽光盛通、左岸影視資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部3、全方面立體營銷模式公司在國內市場的發(fā)行非常成熟，形成了全面覆蓋的營銷網絡，采取地面和衛(wèi)星普發(fā)、獨家或幾家衛(wèi)星買斷、衛(wèi)星加地面買斷、預購發(fā)行、定制合作等各種創(chuàng)新營銷模式。公司在影視劇“走出去”方面是業(yè)內的先行者，一直堅持產品的藝術品質和國際化定位；公司團隊每年參加香港、臺灣、韓國、日本、法國等地的影視劇展，開拓海外市場，并取得了顯著成效。表8：公司全球合作網絡類型內容電視臺與60 多家電視臺發(fā)生業(yè)務往來，包括央視、約30 家省級電視臺、30 多家市級及其他地方臺。音像公司與廣東中凱文化發(fā)展有限公司等近10 家音像公司發(fā)生業(yè)務合作，共銷售300 多集電視劇。新媒體與上海激動通信有限公司、北京捷報互動科技有限公司、上海文廣互動電視有限公司等20 多家新媒體發(fā)生業(yè)務合作，共銷售20 多部700 多集影視劇。海外市場與40 多個海外發(fā)行合作方發(fā)生業(yè)務合作，影視劇銷往30 多個國家和地區(qū)，共銷售20 多部近700 集影視劇。海外合作臺灣八大電視臺（合拍就想愛著你）；臺灣有水實業(yè)有限公司（合拍我的愛情面包）；臺灣金牌制作股份有限公司（合拍愛上琉璃苣女孩）。資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部四、募投項目分析公司本次擬發(fā)行1412萬股，計劃募集資金32000萬元，主要用途是投拍新的電影和電視劇，擴充產能。公司預計2010-2011年電視劇和電影投拍的資金需求10.03億元，其中6.51億元來自資金回籠和自有資金，其余由募集資金補充。表9：2010-2011年公司部分影視劇業(yè)務計劃情況序號影視劇項目及名稱（暫定）（暫定）實施主體進展情況已投資額（萬元，截至2010.6.30）一投拍電視劇1、中國式愛人35華策影視已備案公示452、古今大戰(zhàn)秦俑情38華策影視制作過程中4503、施公奇案（上）40華策影視已備案公示-4、天師鐘馗40華策影視已備案公示625、書香世家35華策影視已備案公示1006、京城四少40華策影視制作過程中2,752.807、萬卷樓100華策影視已備案公示33.468、香格里拉30華策影視已備案公示3009、加油查美樂25華策影視、金溪影視已備案公示-10、天降財神30華策影視已備案公示-11、大律師30華策影視前期籌備6512、80 后時代30華策影視、金溪影視已備案公示5.613、命運交響曲30華策影視、金溪影視前期籌備-14、阿飛正傳35華策影視前期籌備-15、施公奇案（下）40華策影視前期籌備-16、宸宮40華策影視前期籌備717、西施40華策影視前期籌備-18、西泠印社40華策影視前期籌備6119、金山40華策影視前期籌備142.8620、廢都40金球影業(yè)前期籌備60小計20 部/778 集電視劇4,094.86二外購電視劇小計外購250 集電視華策影視已外購65 集2,282.25三投拍電影1、人魚帝國1金球影業(yè)制作過程中2,4702、暗算1金球影業(yè)前期籌備-3、大操場1金球影業(yè)前期籌備54.54、太平輪1金球影業(yè)前期籌備3425、廢都1金球影業(yè)前期籌備606、解密1金球影業(yè)前期籌備100小計6 部電影3,026.50資料來源：公司招股說明書，中國銀河證券研究部五、風險分析1、單個電視劇的銷售風險公司實行電視劇的精品戰(zhàn)略，存在單個重點電視劇滯銷或者銷售價格達不到預期的風險。我們認為公司可以從兩個方面控制風險，也是在拍攝前、拍攝中和拍攝后與電視臺持續(xù)的進行溝通，充分了解客戶的需求；另一方面公司產能的擴大也可以平滑單個電視劇銷售情況不佳的風險。2、電影領域的投資風險公司在電影領域已經投資A面B面和人魚帝國，其中A面B面在2010年“五一”期間上映，由于檔期緊張，競爭激烈（同期葉問2、杜拉拉升職記等上映），票房表現不佳。人魚帝國公司已投入資金2470萬元，而公司占影片總投資比例僅7.2%，按照總投資3.4億元測算，該片總票房要達到8.6億才能盈虧平衡，目前國內上映影片還只有阿凡達超過這個水平。綜合來看，我們認為公司在電影領域的進入會持謹慎態(tài)度。3、市場競爭加劇的風險從近幾年情況來看，隨著政策的逐步放寬和市場的進一步發(fā)展，越來越多的民營影視制片公司大量涌現，根據國家廣電總局公布的數據，持有2010年度電視劇制作許可證（甲種）的機構有132家，持有2010年度廣播電視節(jié)目制作經營許可證的機構有4057家，行業(yè)產能的擴大可能會造成兩大后果：1.行業(yè)人力資源成本的快速攀升；2.供求不平衡導致的電視劇均價下降。六、估值分析表10：主要行業(yè)公司估值對比單位：元人民幣股價EPSPEPB市值（億）;2010-9-292009A2010E2011E2009A2010E2011E300027.SZ華誼兄弟29.700.640.580.7946.4151.2137.596.9799.79600088.SH中視傳媒15.770.480.380.4732.5841.5033.553.9752.20單位：美元市值（億）0511.HKTVB5.530.280.280.3219.7519.7517.283.2524.22LGF US獅門影業(yè)公司7.31-0.17-0.50-0.01-43.00-14.62-731.00N.A.9.96資料來源：中國銀河證券研究部從估值來看，A股公司要遠高于美股和港股上市公司，考慮到1.創(chuàng)意價值提升潛力（反盜版和渠道多元化）2.中國文化消費的潛在市場空間3.產業(yè)集中度非常低，我們認為給予A股的影視娛樂類公司更高的估值水平有其合理性。我們預計華策影視2010-2012年EPS的年復合增長率為42%，根據PEG=1測算，我們認為公司二級市場的合理PE區(qū)間為40-45X，對應股價為65.2元-73.3元。附表1：利潤表預測2007200820092010H12010E2011E2012E營業(yè)收入55591046816597148902746138170.7956111.06減：營業(yè)成本2500547175045934126321828428224毛利率55.0%47.7%54.8%60.1%54.0%52.1%49.7%營業(yè)稅金及附加304524894808148320613030銷售費用1432813642926629211354管理費用215.7546.5869.85851462.520332988財務費用-2.928169.8-188.2-470-690-420資產減值損失56.516.8133.6151.4300417613.0營業(yè)利潤2344.33600.76661.57307.2113911514520322加：營業(yè)外收入40265722815.590010001100減：營業(yè)外支出27.834.519.824.4252525利潤總額2356.638317363.78098.3122661612021397減：所得稅費用0.10.91821.42097.7306740305349凈利潤2356.43830.35542.26000.692001209016048歸屬于母公司所有者的凈利潤2365.938275551.6600092001209016048少數股東權益-9.42.9-9.40000EPS0.560.901.311.632.142.84資料來源：中國銀河證券研究部分析師簡介許耀文，CFA傳媒、通訊行業(yè)分析師， 畢業(yè)于中國人民大學， 2006年加入中國銀河證券研究所， 負責傳媒和通訊行業(yè)研究，具有4年證券研究經驗。評級標準銀河證券行業(yè)評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避推薦：是指未來612個月，行業(yè)指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數）超越交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。謹慎推薦：行業(yè)指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數）超越交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報。該評級由分析師給出。中性：行業(yè)指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數）與交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報相當。該評級由分析師給出?；乇埽盒袠I(yè)指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數）低于交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。銀河證券公司評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避推薦：是指未來612個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。謹慎推薦：是指未來612個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報10%20%。該評級由分析師給出。中性：是指未來612個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報相當。該評級由分析師給出?；乇埽菏侵肝磥?12個月，