籌資決策綜合分析(doc 12頁).doc

n綜合實(shí)驗(yàn)一 籌資決策綜合分析資決策綜合分析實(shí)驗(yàn)材料2001年8月，南方家具公司管理層正在研究公司資金籌措問題，其有關(guān)情況如下：（一）基本情況南方家具公司成立于1990年，經(jīng)過10年的發(fā)展，到2000年資產(chǎn)達(dá)到794萬元，銷售收入達(dá)到1620萬元，凈利達(dá)到74萬元。盡管2000年是家具行業(yè)的蕭條年，但該公司銷售收入和凈利仍比上年分別增長了8.7%和27.6%。該公司規(guī)模偏小，生產(chǎn)線較少，不能在每年向市場推出大量新產(chǎn)品。在今后5年中，預(yù)計(jì)銷售收入將成倍增長，而利潤的增長幅度相對降低。為了達(dá)到這一目標(biāo)，公司必須擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，計(jì)劃新建一家分廠，到2003年末，使生產(chǎn)能力翻一翻。分廠直接投資需要800萬元，其中2002年投資500萬元，2003年投資300萬元。這將是同行業(yè)中規(guī)模最大，現(xiàn)代化程度最高的工廠。此外，需要50萬元資金整修和裝備現(xiàn)有的廠房和設(shè)備，還需要300萬元的流動(dòng)資金以彌補(bǔ)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大而引起的流動(dòng)資金的不足。這三項(xiàng)合計(jì)共需資金1150萬元。在未來幾年中，通過公司內(nèi)部留用利潤和提高流動(dòng)資金利用效果，可解決350萬元資金，另外800萬元資金必須從外部籌措。2001年9月2日的董事會(huì)上將正式討論籌資問題。（二）行業(yè)情況家具業(yè)是高度分散的行業(yè)，在1000多家家具企業(yè)中，銷售收入超過1500萬元的不到30家。在過去幾年中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購的風(fēng)險(xiǎn)，而且其趨勢愈演愈烈。但該行業(yè)的發(fā)展前景是可觀的，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期已經(jīng)過去，該行業(yè)也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而發(fā)展起來。南方家具公司和同行業(yè)三家公司2000年的財(cái)務(wù)資料如下表3.1.1。 表3.1.1 四家公司的財(cái)務(wù)資料（單位：萬元）項(xiàng) 目AA公司BB公司CC公司南方公司銷售收入3713.212929.37742.71620凈利188.41203.2484.974流動(dòng)比率3.27.24.34.08流動(dòng)資本1160.74565.12677.8425資產(chǎn)負(fù)債率1.4%2.0%10.4%28.1%流動(dòng)資本占普通股權(quán)益65.4%64.9%67.3%74.4%銷售凈利率5.1%9.3%6.3%4.58%股東權(quán)益報(bào)酬率10.6%17.1%12.2%13.6%普通股每股收益0.702.001.931.23普通股每股股利0.280.800.600.30市盈率 16.2 17.8 16.29.6（三）南方公司財(cái)務(wù)狀況南方公司現(xiàn)有長期借款85萬元，其中10萬元在一年內(nèi)到期，年利率為5.5%。每年末償還本金10萬元。借款合約規(guī)定公司至少要保持225萬元的流動(dòng)資金。南方公司于1996年以每股5元公開發(fā)行普通股170000股，目前公司發(fā)行在外的普通股共計(jì)600000股，其股利政策保持不變，年股利支付率為35%。此外，該公司2001年固定資產(chǎn)投資30萬元。該公司近幾年的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表如下：表3.1.2 南方公司的資產(chǎn)負(fù)債表(單位:萬元)項(xiàng) 目1998199920002001.8.31資產(chǎn)現(xiàn)金26232463應(yīng)收帳款209237273310存貨203227255268其他8101114流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)446497563655固定資產(chǎn)原值379394409424減：累計(jì)折舊135155178189固定資產(chǎn)凈值244239231235資產(chǎn)總計(jì)690736794890負(fù)債及股東權(quán)益77應(yīng)付帳款及應(yīng)計(jì)費(fèi)用6290102125一年內(nèi)到期的長期借款10101010應(yīng)付股利5應(yīng)付稅款36252650流動(dòng)負(fù)債合計(jì)108125138170長期負(fù)債105958585股東權(quán)益477516571635負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)690736794890表3.1.3 南方公司的資產(chǎn)負(fù)債表 (單位:萬元)項(xiàng) 目1996199719981999200002001.8.31銷售凈額106210651293149116201279銷售成本853880104612011274968銷售毛利209185247290346311銷售及管理費(fèi)用111122142160184136利息費(fèi)用877653稅前利潤905698124157172所得稅（50%）442751668387凈收益464447587485普通股每股收益0.770.730.780.971.231.42每股現(xiàn)金股利0.270.270.270.300.300.27折舊212222（四）南方公司預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)資料表3.1.4 南方家具公司預(yù)計(jì)息稅前利潤 (單位:萬元)項(xiàng) 目20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200銷售成本15741890234728003179銷售毛利5066107539001021銷售及管理費(fèi)用223270335400454息稅前利潤283340418500567折舊費(fèi)2375100100100（五）籌資方式公司管理部門最初傾向于發(fā)行股票籌資，該公司股價(jià)達(dá)21.06元，扣除預(yù)計(jì)5%的發(fā)行費(fèi)用，每股可籌資20元；發(fā)行股票400000股，可籌集資金800萬元。這種方案必須在董事會(huì)討論決定后于2001年初實(shí)施。但投資銀行建議通過借款方式籌資，他們認(rèn)為借款籌資可以降低資本成本。其有關(guān)條件為：（1）年利率7%，期限10年；（2）從2004年末開始還款，每年末償還本金80萬元；（3）借款的第一年，公司的流動(dòng)資金必須保持在借款總額的50%，以后每年遞增10%，直到達(dá)到未償還借款的80%； （4）股東權(quán)益總額至少為600萬元；（5）借款利息在每年末支付。 實(shí)驗(yàn)要求1、計(jì)算兩種籌資方式的資本成本。 2、分析不同籌資方式對公司財(cái)務(wù)狀況的影響。3、為該公司作出籌資決策并說明理由。 籌資決策綜合分析實(shí)驗(yàn)操作步驟(一) 編制南方公司20012005年利息計(jì)算表（借款籌資） 1計(jì)算2001年初長期借款余額。 2計(jì)算2001年本年借款。 3計(jì)算2001年本年還款。 4計(jì)算2001年本年利息。本年利息=現(xiàn)有借款年初余額*5.5%+新借款年初余額*7% 20022005年操作步驟同上。表3.1.5 南方公司20012005年利息計(jì)算演示表（借款籌資）BCDEFG年份200120022003200420059年初借款余額=85=C12=D12=E12=F1210本年借款080000011本年還款101010909012年末借款余額=C9+C10-C11=D9+D10-D11=E9+E10-E11=F9+F10-F11=G9+G10-G1113本年利息=C9*0.055=D9*0.055+D10*0.07=65*0.055+800*0.07=55*0.055+800*0.07=45*0.055+720*0.07（二）編制南方公司20012995年利息計(jì)算表（股票籌資）1計(jì)算20012005年年初借款余額。2計(jì)算20012005年本年還款。3計(jì)算20012005年年末借款余額。4計(jì)算20012005年利息。當(dāng)年利息=年初借款余額*5.5%。表3.1.6 南方公司20012005年利息計(jì)算演示表（股票籌資）BCDEFG年份2001200220032004200518年初借款余額=85=C18-10=D18-10=E18-10=F18-1019本年還款101010101020年末借款余額=C18-C19=D18-D19=E18-E19=F18-F19=G18-G1921本年利息=C18*0.055=D18*0.055=E18*0.055=F18*0.055=G18*0.055（三）編制方公司20012005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目（借款籌資）1輸入20012005年銷售凈額和息稅前利潤。2輸入20012005年利息。3計(jì)算20012005年稅前利潤。4計(jì)算20012005年稅后利潤。5輸入20012005年分配股利。6計(jì)算20012005年留用利潤。7輸入2001年2005年成本費(fèi)用中的折舊額。表3.1.7 南方公司20012005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目（借款籌資）演示表BCDEFG25年份2001200220032004200526銷售凈額2080250031003700420027息稅前利潤28334041850056728利息=C13=D13=E13=F13=G1329稅前利潤=C27-C28=D27-D28=E27-E28=F27-F28=G27-G2830稅后利潤=C29*50%=D29*50%=E29*50%=F29*50%=G29*50%31分配股利=C30*35%=D30*35%=E30*35%=F30*35%=G30*35%32留用利潤=C30-C31=D30-D31=E30-E31=F30-F31=G30-G3133成本費(fèi)用中的折舊額2375100100100 （四）編制南方公司20012005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目（股票籌資）操作步驟同上。表3.1.8 南方公司20012005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目（股票籌資）演示表BCDEFG37年份2001200220032004200538銷售凈額2080250031003700420039息稅前利潤28334041850056740利息=C21=D21=E21=F21=G2141稅前利潤=C39-C40=D39-D40=E39-E40=F39-F40=G39-G4042稅后利潤=C41*50%=D41*50%=E41*50%=F41*50%=G41*50%43分配股利=C42*35%=D42*35%=E42*35%=F42*35%=G42*35%44留用利潤=C42-C43=D42-D43=E42-E43=F42-F43=G42-G4345成本費(fèi)用中的折舊額2375100100100 （五）編制南方公司20012005年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目（借款籌資）1計(jì)算20012005年固定資產(chǎn)凈值。固定資產(chǎn)凈值上年末固定資產(chǎn)凈值本年固定資產(chǎn)投資本年折舊2計(jì)算20012005年流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債銷售凈額138/16203計(jì)算20012005年長期負(fù)債。4計(jì)算20012005年股東權(quán)益。股東權(quán)益上年末股東權(quán)益本年留用利潤5計(jì)算20012005年負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)。6輸入20012005年資產(chǎn)總計(jì)。7計(jì)算20012005年流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)固定資產(chǎn)凈值 表3.1.9 南方公司20012005年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目（借款籌資）BCDEFG49年份2001200220032004200550流動(dòng)資產(chǎn)=C52-C51=D52-D51=E52-E51=F52-F51=G52-G5151固定資產(chǎn)凈值=231+30-23=C51+500-75=D51+300-100=E51-100=F51-10052資產(chǎn)總計(jì)=C56=D56=E56=F56=G5653流動(dòng)負(fù)債=C26*138/1620=D26*138/1620=E26*138/1620=F26*138/1620=G26*138/162054長期負(fù)債=C12=D12=E12=F12=G1255股東權(quán)益=571+C32=C55+D32=D55+E32=E55+F32=F55+G3256負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)=SUM(C53:C55)=SUM(D53:D55)=SUM(E53:E55)=SUM(F53:F55)=SUM(G53:G55) （六）編制南方公司20012005年資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目（股票籌資） 操作步驟同上。 表3.1.10 南方公司20012005年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目（股票籌資）BCDEFG60年份2001200220032004200561流動(dòng)資產(chǎn)=C63-C62=D63-D62=E63-E62=F63-F62=G63-G6262固定資產(chǎn)凈值=231+30-23=C62+500-75=D62+300-100=E62-100=F62-10063資產(chǎn)總計(jì)=C67=D67=E67=F67=G6764流動(dòng)負(fù)債=C38*138/1620=D38*138/1620=E38*138/1620=F38*138/1620=G38*138/162065長期負(fù)債=C20=D20=E20=F20=G2066股東權(quán)益=571+C44=C66+D44+800=D66+E44=E66+F44=F66+G4467負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)=C64+C65+C66=D64+D65+D66=E64+E65+E66=F64+F65+F66=G64+G65+G66 （七）編制南方公司20012005年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表（借款籌資）1計(jì)算20012005年流動(dòng)比率。2計(jì)算20012005年流動(dòng)資本。3流動(dòng)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債4計(jì)算20012005年資產(chǎn)負(fù)債率。5計(jì)算20012005年流動(dòng)資本占股東權(quán)益的比。6計(jì)算20012005年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈額。7營業(yè)現(xiàn)金凈流量稅后利潤折舊8計(jì)算20012005年債務(wù)償還保證率。債務(wù)償還保證率營業(yè)現(xiàn)金凈流量/（償還借款利息）1009計(jì)算20012005年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。10. 計(jì)算20012005年銷售凈利率。11計(jì)算20012005年股東權(quán)益報(bào)酬率。12計(jì)算20012005年每股收益。13計(jì)算20012005年每股股利。14計(jì)算20012005年流動(dòng)資金最低限額。（見實(shí)驗(yàn)材料） 表3.1.11 南方公司20012005年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表（借款籌資）BCDEFG71年份2001200220032004200572流動(dòng)比率=C50/C53=D50/D53=E50/E53=F50/F53=G50/G5373流動(dòng)資本=C50-C53=D50-D53=E50-E53=F50-F53=G50-G5374資產(chǎn)負(fù)債率=(C53+C54)/C52=(D53+D54)/D52=(E53+E54)/E52=(F53+F54)/F52=(G53+G54)/G5275流動(dòng)資本占股東權(quán)益=C73/C55=D73/D55=E73/E55=F73/F55=G73/G5576營業(yè)現(xiàn)金凈流量=C30+C33=D30+D33=E30+E33=F30+F33=G30+G3377債務(wù)償還保證率=C76/(C11+C13)=D76/(D11+D13)=E76/(E11+E13)=F76/(F11+F13)=G76/(G11+G13)78財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=C27/C29=D27/D29=E27/E29=F27/F29=G27/G2979銷售凈利率=C30/C26=D30/D26=E30/E26=F30/F26=G30/G2680股東權(quán)益報(bào)酬率=C30/(571+C55)*2=D30/(C55+D55)*2=E30/(D55+E55)*2=F30/(E55+F55)*2=G30/(F55+G55)*281每股收益=C30/60=D30/60=E30/60=F30/60=G30/6082每股股利=C31/60=D31/60=E31/60=F31/60=G31/6083流動(dòng)資金最低限額=800*50%=800*60%=720*70%=640*80% （八）編制南方公司20012005年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表（股票籌資） 操作步驟同上。表3.1.12 南方公司20012005年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表（股票籌資）BCDEFG87年份2001200220032004200588流動(dòng)比率=C61/C64=D61/D64=E61/E64=F61/F64=G61/G6489流動(dòng)資本=C61-C64=D61-D64=E61-E64=F61-F64=G61-G6490資產(chǎn)負(fù)債率=(C64+C65)/C63=(D64+D65)/D63=(E64+E65)/E63=(F64+F65)/F63=(G64+G65)/G6391流動(dòng)資本占股東權(quán)益=C89/C66=D89/D66=E89/E66=F89/F66=G89/G6692營業(yè)現(xiàn)金凈流量=C42+C45=D42+D45=E42+E45=F42+F45=G42+G4593債務(wù)償還保證率=C92/(C19+C21)=D92/(D19+D21)=E92/(E19+E21)=F92/(F19+F21)=G92/(G19+G21)94財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=C39/C41=D39/D41=E39/E41=F39/F41=G39/G4195銷售凈利率=C42/C38=D42/D38=E42/E38=F42/F38=G42/G3896股東權(quán)益報(bào)酬率=C42/(571+C66)*2=D42/(C66+D66)*2=E42/(D66+E66)*2=F42/(E66+F66)*2=G42/(F66+G66)*297每股收益=C42/60=D42/100=E42/100=F42/100=G42/10098每股股利=C43/60=D43/100=E43/100=F43/100=G43/100 （九）編制南方公司20012005年資本成本及公司價(jià)值計(jì)算表（借款籌資）1輸入20012005年借款數(shù)。2計(jì)算20012005年股票市價(jià)。 股票市價(jià)每股收益10（注：股票市價(jià)根據(jù)當(dāng)前大致十倍的市盈率計(jì)算（21.06/1.42*8/12）。3計(jì)算20012005年股票市值。 股票市值股本數(shù)股票市價(jià)4計(jì)算20012005年公司價(jià)值。5計(jì)算20012005年借款比重。6計(jì)算20012005年股票比重。 8計(jì)算20012005年借款成本。 借款成本當(dāng)年利息/年初借款數(shù)（1所得稅稅率）100 9計(jì)算20012005年股票成本。 股票成本當(dāng)年每股股利/上年股票市價(jià)（1-5%） 10計(jì)算20012005年綜合資本成本。表3.1.13 南方公司20012005年資本成本及公司價(jià)值計(jì)算演示表（借款籌資）BCDEFG102年 份20012002200320042005103借 款=C12=D12=E12=F12=G12104股票市價(jià)=C81*10=D81*10=E81*10=F81*10=G81*10105股票市值=60*C104=60*D104=60*E104=60*F119=60*G119106公司價(jià)值=C103+C105=D103+D105=E103+E105=F103+F105=G103+G105107借款比重=C103/C106=D103/D106=E103/E106=F103/F106=G103/G106108股票比重=C105/C106=D105/D106=E105/E106=F105/F106=G105/G106109借款成本=C13/(C9+C10)*(1-50%)=D13/(D9+D10)*(1-50%)=E13/(E9+E10)*(1-50%)=F13/(F9+F10)*(1-50%)=G13/(G9+G10)*(1-50%)110股票成本=C82/21.06/(1-5%)=D82/C104/(1-5%)=E82/D104/(1-5%)=F82/E104/(1-5%)=G82/F104/(1-5%)111綜合資本成本=C107*C109+C108*C110=D107*D109+D108*D110=E107*E109+E108*E110=F107*F109+F108*F110=G107*G109+G108*G110 （十）編制南方公司20012005年資本成本及公司價(jià)值計(jì)算表（股票籌資） 操作步驟同上。 表3.1.14 南方公司20012005年資本成本及公司價(jià)值計(jì)算演示表(股票籌資)BCDEFG117年 份20012002200320042005118借 款7565554535119股票市價(jià)=10*C97=10*D97=10*E97=10*F97=10*G97120股票市值=60*C119=100*D119=100*E119=100*F119=100*G119121公司價(jià)值=C118+C120=D118+D120=E118+E120=F118+F120=G118+G120122借款比重=C118/C121=D118/D121=E118/E121=F118/F121=G118/G121123股票比重=C120/C121=D120/D121=E120/E121=F120/F121=G120/G121124借款成本0.02750.02750.02750.02750.0275125股票成本=C98/21.06/(1-5%)=D98/C119/(1-5%)=E98/D119/(1-5%)=F98/E119/(1-5%)=G98/F119/(1-5%)126綜合資本成本=C122*C124+C123*C125=D122*D124+D123*D125=E122*E124+E123*E125=F122*F124+F123*F125=G122*G124+G123*G125 籌資決策綜合分析實(shí)驗(yàn)結(jié)果表3.1.15 南方公司20012005年利息計(jì)算表（借款籌資）年份20012002200320042005年初借款余額8575865855765本年借款0800000本年還款1010109090年末借款余額75865855765675本年利息4.6860.1359.5859.0352.88 表3.1.16 南方公司20012005年利息計(jì)算表(股票籌資)年份20012002200320042005年初借款余額8575655545本年還款1010101010年末借款余額7565554535本年利息4.684.133.583.032.48 表3.1.17 南方公司20012005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目（借款籌資）年份20012002200320042005年初借款余額8575655545本年還款1010101010年末借款余額7565554535本年利息4.684.133.583.032.48年份20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200息稅前利潤283340418500567利息4.6860.1359.5859.0352.88稅前利潤278280358441514稅后利潤139140179220257分配股利4949637790留用利潤9091116143167成本費(fèi)用中的折舊額2375100100100 表3.1.18 南方公司20012005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目（股票籌資）年份20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200息稅前利潤283340418500567利息4.684.133.583.032.48稅前利潤278336414497565稅后利潤139168207248282分配股利4959738799留用利潤90109135162183成本費(fèi)用中的折舊額2375100100100 表3.1.19 南方公司20012005年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目（借款籌資）年份20012002200320042005流動(dòng)資產(chǎn)6761,1671,1251,3291,549固定資產(chǎn)凈值238663863763663資產(chǎn)總計(jì)9141,8301,9882,0922,212流動(dòng)負(fù)債177213264315358長期負(fù)債75865855765675股東權(quán)益6617528691,0121,179負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)9141,8301,9882,0922,212 表3.1.20 南方公司20012005年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目（股票籌資）年份20012002200320042005流動(dòng)資產(chǎn)6761,1861,1611,4641,780固定資產(chǎn)凈值238663863763663資產(chǎn)總計(jì)9141,8492,0242,2272,443流動(dòng)負(fù)債177213264315358長期負(fù)債7565554535股東權(quán)益6611,5711,7051,8672,050負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)9141,8492,0242,2272,443 表3.1.21 南方公司20012005年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表（借款籌資）年份20012002200320042005流動(dòng)比率3.815.484.264.224.33流動(dòng)資本49895486110141191資產(chǎn)負(fù)債率27.60%58.89%56.29%51.62%46.69%流動(dòng)資本占股東權(quán)益75.36%126.85%99.08%100.20%101.02%營業(yè)現(xiàn)金凈流量162215279320357債務(wù)償還保證率11.053.074.012.152.50財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.021.211.171.131.10銷售凈利率6.69%5.60%5.78%5.96%6.12%股東權(quán)益報(bào)酬率22.58%19.79%22.11%23.44%23.46%每股收益2.322.332.993.674.28每股股利0.810.821