萬字干貨詳解量化投資：中國量化產(chǎn)品現(xiàn)狀及未來趨勢(shì)

萬字干貨詳解量化投資 中國量化產(chǎn)品現(xiàn)狀及未來趨勢(shì) 投資本身 現(xiàn)在已經(jīng)變成了一個(gè)專業(yè)的事情 因?yàn)椴还苁裁?事情 只要做的人多了 就會(huì)向?qū)I(yè)的方向發(fā)展 而投資無 疑就是這么一件事 當(dāng)一件事情變得更專業(yè) 它必然變得更 為深入和復(fù)雜 這時(shí)它就越來越遠(yuǎn)離大眾人群 這不是說這件事變得和大眾越來越?jīng)]有關(guān)系 而是指沒有專 業(yè)訓(xùn)練的人會(huì)越來越難以親自做這件事 做事的專業(yè)性 主要體現(xiàn)在深度和廣度上邊 而在深度和廣 度二者中 深度是第一位的 沒有深度 就談不上廣度 只有 先精于一事 方可涉及其他 投資也是一樣 投資的品種有 很多 股票 債券 期貨 期權(quán) 貨幣 外匯 基金等等 還有 更多的組合和衍生品 如果不精于每一個(gè) 便無法廣泛投資 于所有 而精通其中任意一個(gè) 都是何等的難事 量化是專業(yè)性最典型的特征 因?yàn)榱炕碇鴾?zhǔn)確和精確 愛迪生說 天才是1 的靈感加上99 的汗水 為什么不說是 一點(diǎn)點(diǎn)靈感加上大量的汗水 呢 這就是為了顯得更為專業(yè) 我們?nèi)ゲ耸袌?chǎng)買肉 現(xiàn)在不會(huì)再接受賣家 信手掂來 的重 量 因?yàn)槲覀儾幌嘈诺嗔砍鰜淼膬r(jià)格是準(zhǔn)確精確的 1 量化就是準(zhǔn)確精確 模糊是交易的最大障礙 從古代埃及人開始 數(shù)學(xué)就已經(jīng)開始發(fā)展并且占據(jù)了重要的 位置 人們丈量土地 計(jì)算面積 發(fā)現(xiàn)了各種圖形的面積計(jì) 算公式 這是最早期的量化之一 沒有這些明明白白的計(jì)算 公式 一塊三角形的土地和一塊長方形的土地是沒辦法進(jìn)行 交換的 人們進(jìn)行各種物物交易 無論重量 體積 價(jià)值 都 必須對(duì)等 所以人們發(fā)明了各種量具 我國秦朝時(shí)期統(tǒng)一了全國的度量衡 就是為了使全國有一個(gè) 統(tǒng)一的量化標(biāo)準(zhǔn) 因?yàn)榭闪炕墙灰椎幕A(chǔ) 也是人們交流 的基礎(chǔ) 模糊是交易和交流的最大障礙之一 放在資本市場(chǎng)也是一樣 如果各種證券合約沒有統(tǒng)一量化的交易價(jià)格和條款 那整 個(gè)市場(chǎng)就不可能發(fā)展壯大 買賣雙方想達(dá)成交易 不僅需要 在價(jià)量上必須要有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí) 在標(biāo)的品質(zhì)和服務(wù)等更多權(quán) 利責(zé)任上必須都要澄清模糊 達(dá)到準(zhǔn)確清晰 沒有任何一個(gè) 市場(chǎng)是基于模糊信息的交易 2 精確帶來信任 信任推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展 無論是自然界還是社會(huì)學(xué) 量化的研究是最核心最根本的研 究 是可驗(yàn)證可實(shí)踐的基礎(chǔ) 在物理學(xué) 牛頓定律定量地告 訴我們外力和質(zhì)量和加速度的關(guān)系 如果這一關(guān)系只是模糊 的定性研究 我們?cè)趺茨苡盟鼇碇圃鞂?shí)用的機(jī)械 用它來推 動(dòng)工業(yè)革命呢 愛因斯坦如果沒有給出質(zhì)量和能量的準(zhǔn)確 關(guān)系 那我們?cè)趺淳_的使用核能呢 在資本市場(chǎng)也是一樣 期權(quán)定價(jià)從定性交易 到二叉樹定價(jià) 再到連續(xù)模型定價(jià) 一步步走向?qū)I(yè) 一步步走向量化 而 最終期權(quán)定價(jià)公式的發(fā)現(xiàn) 則極大的推動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)的擴(kuò)張 這正是量化的力量 它給原本不確定的市場(chǎng)注入了確定性 的因素 就給市場(chǎng)注入了信心 而基于大家對(duì)這一公式的信 心 參與者就會(huì)變多 成交就會(huì)放大 而這一量化公式也會(huì) 進(jìn)一步得到印證和加強(qiáng) 現(xiàn)在這一公式已經(jīng)成為期權(quán)交易的 基礎(chǔ) 而不可能是其他定性的研究 3 投資需要精確 經(jīng)驗(yàn)需要量化 在資本市場(chǎng)中投資 我們投資的各種品種 無論股票 債券 期貨 我們買賣的無一不是其數(shù)字化的價(jià)格 而我們的投資 業(yè)績 我們的收益率和風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng) 也都是數(shù)字化的結(jié)果 即 使對(duì)于上市公司而言 其銷量業(yè)績都是數(shù)字 其最終股價(jià)也 是數(shù)字 我們不可能忽略這些量化的數(shù)字結(jié)果 定性摸黑地 去經(jīng)營公司或者進(jìn)行投資 雖然資本市場(chǎng)價(jià)格具有很大的不確定性 很難完全加以量化 但是我們不能因此而放棄對(duì)量化準(zhǔn)確性的追求 例如 我們定性的感覺到如果行業(yè)間漲跌過于無序混亂則股 市可能見頂 這時(shí)我們就可能發(fā)現(xiàn)了一個(gè)規(guī)律 如果我們追 求準(zhǔn)確 就需要把這一規(guī)律進(jìn)行量化 我們的第一步就是要 準(zhǔn)確的定義漲跌無序和股市見頂 第二步擇時(shí)觀察和驗(yàn)證二 者之間有沒有相關(guān)關(guān)系 只要保證有較高的勝率 我們就以 后就可以定量的使用這一規(guī)律 而無需僅僅依靠直覺進(jìn)行模 糊的判斷 4 投資需要理性 量化堅(jiān)定信念 我們知道作為一個(gè)合格的專業(yè)投資者 保持理性是非常核心 的品質(zhì) 這是因?yàn)楣墒械牟▌?dòng)很大 趨勢(shì)可能延續(xù) 也可能 隨時(shí)反轉(zhuǎn) 股市的規(guī)律一般都不穩(wěn)定 即使我們發(fā)現(xiàn)的規(guī)律 每一次都會(huì)準(zhǔn)確 但是每一次發(fā)生的時(shí)候其情況都會(huì)有所不 同 可能時(shí)間點(diǎn)不同 可能維持的時(shí)間段長度不同 可能力 度大小不同 雖然每一次過后我們發(fā)現(xiàn)規(guī)律仍然成立 但是 對(duì)當(dāng)下和未來的不確定性我們?nèi)匀怀錆M了擔(dān)心和恐懼 人們的感性情緒引起的不理性投資行為非常普遍 比如人們 對(duì)沉沒成本的考慮 著眼于已有盈虧而不是為了走勢(shì)等等 沒有人可以像電腦程序一樣固定的運(yùn)行 我們的投資行為總 會(huì)隨著市場(chǎng)的變化而受影響 所以如果沒有一條準(zhǔn)繩 那么 我們的投資行為將會(huì)飄忽不定 充滿感性 這無疑會(huì)對(duì)我們 的投資造成不利影響 我們定量的對(duì)人們的情緒進(jìn)行測(cè)量 構(gòu)建了 輿情指標(biāo) 我 們發(fā)現(xiàn) 人們的情緒波動(dòng)和股市的波動(dòng)息息相關(guān) 同步性非 常強(qiáng) 當(dāng)股市向好時(shí) 人們的情緒就逐漸高漲 同時(shí)當(dāng)股市 到高點(diǎn)是 人們的情緒也達(dá)到了最高漲 同樣在股市低點(diǎn)時(shí) 投資者也是最為悲觀的時(shí)候 如此可見情緒本身并不是理性 的 如果我們按照自身的情緒去投資 我們就會(huì)在最高點(diǎn)買 入 而在最低點(diǎn)賣出 造成重大失誤 所以很多理性的投資 者會(huì) 逆市 操作 在其他人貪婪的時(shí)候恐懼 在其他人恐懼 的時(shí)候貪婪 量化我們的發(fā)現(xiàn)的投資規(guī)律就給了我們一條看得見的準(zhǔn)繩 他讓我們?cè)诒╋L(fēng)驟雨的茫茫大海中有一個(gè)抓手 能做到時(shí)刻 保持理性 不是單靠信念的 需要一定的方法了措施 這其 中量化我們的規(guī)律就可以加強(qiáng)我們的信念 讓我們更能保持 理性 經(jīng)過量化的規(guī)律 會(huì)給我們更多的信心 這不僅僅是 因?yàn)閱渭兊臄?shù)字讓我們踏實(shí) 而是因?yàn)槲覀兊牡竭@些數(shù)字的 背后 是經(jīng)過了大量的統(tǒng)計(jì)和研究 得出來的大概率事件 它是一個(gè) 錨 可以幫助我們穩(wěn)定情緒 不讓它偏離太遠(yuǎn) 讓 投資者做到 眾人皆醉我獨(dú)醒 時(shí)刻保持理性 二 量化產(chǎn)品 將占有主要份額 1 量化產(chǎn)品沒有嚴(yán)格定義 量化產(chǎn)品和其他產(chǎn)品的區(qū)別 是使用了較多的量化方法 而 使用了較少的定性方法 但是這一說法顯然沒有嚴(yán)格的定義 在目前而言 絕對(duì)多數(shù)的量化產(chǎn)品基本上是使用 純量化 方法的 而不使用 定性 的信息 這里的 定性 信息 主要包 含以下幾種 新聞資訊 政策信息等非數(shù)據(jù)類公眾信息 各券商 基 金 保險(xiǎn) 私募等研究員調(diào)研獲得的公司 行業(yè) 宏觀經(jīng)濟(jì)等 信息 此類信息只在特定人群傳播 基于以上信息得出的 定性結(jié)果和判斷 目前量化產(chǎn)品所使用的信息 絕大多數(shù)屬于完全量化的資料 它們大多自于類似萬得資訊 彭博社等數(shù)據(jù)提供商提供的 整理得很整齊的數(shù)據(jù)庫 其數(shù)據(jù)主要包含以下幾種 各品種的交易行情等數(shù)據(jù) 宏觀經(jīng)濟(jì) 各行業(yè) 各上市 公司的基本面信息數(shù)據(jù) 例如行業(yè)產(chǎn)銷量 公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 研 究員定量預(yù)測(cè)信息等 數(shù)據(jù)提供商整理的其他數(shù)據(jù) 這些量化的數(shù)據(jù)已經(jīng)涵蓋了金融資訊的很大一部分 尤其是 歷史信息 實(shí)際上 不僅僅是量化人員 不被稱為量化人員 的各宏觀策略研究員和行業(yè)研究員 也在大量的使用這些純 數(shù)據(jù)姓信息來輔助形成自己的判斷 他們也會(huì)用到量化的方 法 所以從這一點(diǎn)來講 量化和非量化也沒有本質(zhì)的區(qū)別 另外 量化產(chǎn)品基本不使用定性的研究結(jié)果 但是這并不代 表它們完全不采用定性研究的邏輯 各種投資方法的邏輯和 規(guī)律很多時(shí)候是殊途同歸的 量化的產(chǎn)品盡可能的將這些規(guī) 律予以量化 那些不能或不易被量化的規(guī)律 量化產(chǎn)品就無 法采用 也就是說 量化產(chǎn)品放棄了那些難以量化的規(guī)律 但加強(qiáng)了對(duì)可量化的投資規(guī)律的應(yīng)用 這一點(diǎn)肯定有利有弊 一般而言 那些難以量化的定性投資方法 他們是部分投 資者的想法 或者擁有較高的收益 或者擁有很大的風(fēng)險(xiǎn) 使用這些投資方法 有可能造成投資結(jié)果差別很大 而可量 化的投資規(guī)律 大多數(shù)表現(xiàn)較為穩(wěn)定 但不一定有很高的收 益 由于國內(nèi)傳統(tǒng)的定性研究仍占主流位置 所以目前的量化產(chǎn) 品和非量化產(chǎn)品還有比較大的區(qū)別 但是我們相信隨著時(shí)間 的推移 二者將會(huì)互相滲透 2 目前的量化產(chǎn)品分類 目前的量化產(chǎn)品一般分為三大類 一類是被動(dòng)型指數(shù)產(chǎn)品 另一類是主動(dòng)量化產(chǎn)品 第三類是介于二者之間的增強(qiáng)型指 數(shù)產(chǎn)品 對(duì)于被動(dòng)型指數(shù)產(chǎn)品 它主要是以被動(dòng)完全復(fù)制指 數(shù)為主 一般不需要太多的定性研究 需要的主要是一些投 資技術(shù)來減小跟蹤誤差 而這些技術(shù)都屬于量化方法的范疇 主動(dòng)量化型產(chǎn)品是使用量化方法進(jìn)行投資的基金 其競(jìng)爭(zhēng) 產(chǎn)品是占主導(dǎo)的各主動(dòng)型基金 指數(shù)增強(qiáng)型基金則以戰(zhàn)勝指 數(shù)為其目標(biāo) 使用的方法大多是純量化的方法 也有一些增 強(qiáng)型產(chǎn)品使用的是傳統(tǒng)定性投資的方法 1 被動(dòng)型指數(shù)產(chǎn)品 從海外的情況來看 被動(dòng)型產(chǎn)品逐漸替代了主動(dòng)基金 成為 了市場(chǎng)的主流 而國內(nèi)市場(chǎng)也正在進(jìn)行這一趨勢(shì) 國內(nèi)指數(shù)型產(chǎn)品在股票型基金和混合型基金中的占比 從20 06 年的4 2 迅速上升到目前的24 7 指數(shù)型產(chǎn)品之所以會(huì)越來越盛行 原因主要有以下幾點(diǎn) 主動(dòng)型基金未必可以跑贏指數(shù) 選基成本高 不管國外的 研究還是國內(nèi)的研究 都發(fā)現(xiàn)有很大比例的 很多年份超過 一半 尤其是大盤上漲的年份 主動(dòng)基金是跑不贏指數(shù)的 從2005 年以來的9 年中 滬深300 指數(shù)有4 年上漲 在這4 年中 多數(shù)的基金都跑輸了滬深300 而在另外5 年大盤下跌的年份中 多數(shù)基金跑贏了滬深300 另外 最近 3 年連續(xù)跑贏滬深300 的基金只占20 而最近5年連續(xù)跑贏滬深300 的只有1 2 4 只 鑒于很大比例的基金很難跑贏指數(shù) 而且單只基金的表 現(xiàn)年年不同 這大大增加了基民的選基成本 所以很多基民 選擇直接購買指數(shù)基金 標(biāo)的指數(shù)的多樣化 根據(jù)萬得資訊截至11 月25 日的數(shù)據(jù) 目前市場(chǎng)上純被動(dòng)股票指數(shù)基金有207 只 不含海外指數(shù) 含ETF 聯(lián)接基金 占股票型基金加混合型基金總數(shù)的23 3 份額 占24 7 如圖3 它們跟蹤了93 個(gè)指數(shù) 這當(dāng)中有36 個(gè)寬基指數(shù) 29 個(gè)主題指數(shù) 15 個(gè)風(fēng)格指數(shù)和13 個(gè)行業(yè)指數(shù) 它們已經(jīng)涵蓋了從大盤到熱門行業(yè)主題 而且 圖5 顯示指數(shù)的只數(shù)在迅速的增加 而且覆蓋范圍越來越多 所 以無論是何種行情之下 都會(huì)有表現(xiàn)很好的指數(shù) 投資者時(shí) 時(shí)刻刻總可以找到好的指數(shù)基金去投資 而未來指數(shù)的覆蓋 范圍必將迅速擴(kuò)大 海外成熟市場(chǎng)的指數(shù)數(shù)量都遠(yuǎn)多于股票 的數(shù)量 而我國目前還有很大空間 另外 指數(shù)本身的創(chuàng)新 也將會(huì)帶領(lǐng)指數(shù) 基金進(jìn)入新的時(shí)代 將來股票多空指數(shù) 130 30 類指數(shù) 部分多空 等將會(huì)擴(kuò)充新的股票指數(shù)類型 而未來海 外市場(chǎng) 債券 貨幣 商品 外匯和混合類指數(shù)的編制都會(huì)逐 漸完善 希望投資于這些非股票資產(chǎn)但對(duì)這些方面不是很了 解的投資者就可以直接購買相關(guān)的指數(shù)產(chǎn)品 指數(shù)基金的產(chǎn)品形式多樣 指數(shù)基金由于成份股公開透明 所以非常容易做產(chǎn)品方面的設(shè)計(jì) 普通封基 普通開 基 ETF LOF 分級(jí)基金都可以是指數(shù)基金 在207 只股票型被動(dòng)指數(shù)基金中 有72 只ETF 40 只分級(jí)基金母基金 而且像ETF 和分級(jí)基金 基本上是被動(dòng)型產(chǎn)品的天下 指數(shù)基金類型的 多樣 方便投資者進(jìn)行各種套利操作 這樣不僅使得基金的 凈值穩(wěn)定不偏離 而且還會(huì)增大基金的交易量和份額 在份 額排名前10的股票型基金中 指數(shù)基金占了一半 除了上述 品種 目前申報(bào)火熱的 多空分級(jí)基金和 多空杠桿ETF 也都是被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品 未來被動(dòng)產(chǎn)品的類型會(huì)越來越豐富 2 增強(qiáng)型指數(shù)產(chǎn)品 目前的增強(qiáng)型指數(shù)基金并不是很多 全市場(chǎng)有35 只股票型指數(shù)增強(qiáng)基金 其中有13 只以滬深300 為增強(qiáng)標(biāo)的 指數(shù)增強(qiáng)基金的業(yè)績總體而言和其基準(zhǔn)指數(shù)相 差不是很大 整體跑贏基準(zhǔn)的概率也保持在50 左右 但是 相比圖4 就可以看出來 指數(shù)增強(qiáng)基金的業(yè)績非常穩(wěn)健 業(yè)績情況不 存在隨行情大幅的波動(dòng) 而且 就最近3 年的情況來看 增強(qiáng)基金平均每年跑贏基準(zhǔn)6 1 年度跑贏 最多的為14 6 跑輸最多的為9 4 幅度都不是很大 3 更多的創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品類型 指數(shù)產(chǎn)品除了單一的指數(shù)基金 含ETF LOF 外 還演化出 多種多樣的產(chǎn)品形式 目前最主要的形式是分級(jí)基金 其中 A 級(jí)為約定的固定收益產(chǎn)品 B 級(jí)為有杠桿的股票性基金 分別滿足不同投資者的需求 目 前 正在火熱申請(qǐng)的還有多空分級(jí)指數(shù)基金 多空分級(jí)貨幣 基金和多空杠桿ETF 等3 種多空產(chǎn)品 這必將又帶動(dòng)新一波的指數(shù)基金熱潮 4 主動(dòng)量化產(chǎn)品 目前市場(chǎng)上的主動(dòng)量化基金有20 只 其中多數(shù)為股票型基金 而今年新發(fā)行的幾只較為創(chuàng)新 的量化基金 都是混合型基金 股票的倉位上下限很高 可 以更靈活的配置 而且都以追求絕對(duì)收益為目標(biāo) 除此之外 嘉實(shí)基金今年還發(fā)行了一只名為 嘉實(shí)絕對(duì)收益 策略 的對(duì)沖基金 未包含圖9 在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi) 該基金采用完全對(duì)沖策略 使用股指期貨對(duì) 沖現(xiàn)貨股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 將股票相對(duì)于大盤的絕對(duì)收益轉(zhuǎn) 化為絕對(duì)收益 該基金對(duì)沖部分的使用了量化策略 我們相 信以后會(huì)有更多的類似基金出來 主動(dòng)量化產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)控制方面有較大的優(yōu)勢(shì) 但是其收益未 必顯著高于定性投資基金 在相對(duì)收益制度下 量化基金并 沒有什么優(yōu)勢(shì) 但是隨著絕對(duì)收益和對(duì)沖基金時(shí)代的來臨 風(fēng)險(xiǎn)控制會(huì)變得越來越重要 更多的使用了量化操作的基金 在收益的平穩(wěn)性上會(huì)表現(xiàn)更好 更容易抓住絕對(duì)收益投資者 5 量化產(chǎn)品的發(fā)展方向 量化產(chǎn)品將在廣度和深度方向迅速衍生發(fā)展 它會(huì)向覆蓋全 面 杠桿化 多空雙向 T 0 非線性 期權(quán) 等多方面發(fā)展 而且這些特點(diǎn)都是我們短期能看到的發(fā)展 指數(shù)產(chǎn)品會(huì)逐漸 覆蓋全面 在工具性上 會(huì)逐漸杠桿化 而且馬上會(huì)出現(xiàn)多 空雙向 以及允許T 0 交易 而主動(dòng)量化產(chǎn)品 將會(huì)在絕對(duì)收益上發(fā)力 憑借更強(qiáng)的風(fēng)控 能力獲得投資者的青睞 而且通過杠桿化可以提高收益 而 期權(quán)等更復(fù)雜的非線性產(chǎn)品將會(huì)越來越多被量化產(chǎn)品所使 用 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制和提高收益都會(huì)有促進(jìn)作用 3 量化產(chǎn)品和方法會(huì)越來越占主導(dǎo) 量化產(chǎn)品從無到有 發(fā)展非常迅速 我們相信未來量化產(chǎn)品 的占比會(huì)越來越高 指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展我們已經(jīng)無須贅述 指 數(shù)數(shù)量 覆蓋廣度必將迅速發(fā)展 這將推動(dòng)投資者細(xì)分領(lǐng)域 資產(chǎn)配置的需要 主動(dòng)量化技術(shù)和產(chǎn)品 也必將獲得越來越 廣泛的發(fā)展和使用 這其中至少有以下原因 1 可量化的資訊和規(guī)律會(huì)越來越多 人們最初做投資所仰賴的是 各種市場(chǎng)資訊以及 對(duì)資訊 的正確理解處理能力 這兩點(diǎn) 無疑都是可以通過量化方法 進(jìn)行處理的 目前市場(chǎng)上的金融數(shù)據(jù)提供商越來越多 向萬得資訊這樣的 主流公司 通過現(xiàn)代科技和統(tǒng)計(jì)手段 可以將越來越多的資 訊納入到數(shù)據(jù)庫中來 每年增加7 左右的資訊新品種 這樣 每10 年可統(tǒng)計(jì)的資訊品種數(shù)量就可以翻倍 現(xiàn)在大量的資訊來自于網(wǎng)絡(luò) 而一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的事情是 網(wǎng) 站背后的核心都是一個(gè)龐大的數(shù)據(jù)庫 無論是新聞 聊天 博客 微博 商品 音樂 視頻 其背后都是一個(gè)數(shù)據(jù)庫 在 數(shù)據(jù)庫中 每一條數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)結(jié)構(gòu)都是一樣的 以后隨著物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)云計(jì)算的發(fā)展 我們相信會(huì)有很多 我們想象不到的東西可以納入量化的統(tǒng)計(jì)之中 這一切不僅 包含我們?nèi)粘Ｉ畹男畔?還會(huì)有國家宏觀的統(tǒng)計(jì)信息 這 一切 都可以為投資提供參考 而對(duì)資訊的處理能力 毫無疑問 量化的方法也會(huì)越來越有 利 隨著各種有效的投資規(guī)律逐漸被大家認(rèn)識(shí)和掌握 這些 規(guī)律必將很快被量化 并包含到量化產(chǎn)品中去 而且還會(huì)不 斷的完善修正 我們目前正在經(jīng)歷的一個(gè)現(xiàn)實(shí)就是 各家基 金公司 券商 保險(xiǎn) 私募量化部門的人手都越來越多 從幾 個(gè)到幾十個(gè)不等 這在10 年前是不可想象的 即使和5 年前相比都有很大的差距 像現(xiàn)在券商 研究部 衍生品部 資管部 自營部 甚至營業(yè)部等都有人手在做量化方面的研 究和投資 很多券商的自營部門已經(jīng)把量化和傳統(tǒng)投資并列 為同等的兩塊 在逐漸削弱原來的定性投資力量 我覺得這 是一個(gè)非常明顯的信號(hào) 人力和物力投下去 未來量化的研 究必然會(huì)有很大的發(fā)展 2 衍生品市場(chǎng)的興起和產(chǎn)品數(shù)量的擴(kuò)大 仰賴人腦的定性計(jì)算 其機(jī)械能力是有限的 所以很難在計(jì) 算的深度和廣度上戰(zhàn)勝電腦 而 衍生品市場(chǎng)的興起和 交易產(chǎn)品數(shù)量的擴(kuò)大 這兩者必然在計(jì)算的復(fù)雜性 深度 和 重復(fù)計(jì)算量 廣度 上對(duì)人腦產(chǎn)生巨大的挑戰(zhàn) 如果不借助量化的手法 就很難理清它們的規(guī)律 實(shí)際上 目前股指期貨和國債期貨 都是比較簡單的衍生品 種 其價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)非常相近 但是隨著不久之后期 權(quán)的推出 單靠人腦已經(jīng)不可能給出期權(quán)的參考價(jià)格了 而 且 就滬深300 股指期貨來說 目前仿真推出的合約就有62 種 以后還可能會(huì)進(jìn)一步增加 如果再加上將來的個(gè)股期權(quán) 數(shù)量將會(huì)極其龐大 由于每只期權(quán)有不同的參數(shù)條款 而 且會(huì)滾動(dòng)發(fā)行 我估計(jì)大部分的傳統(tǒng)基金經(jīng)理一看就頭大了 這時(shí)候要想保持理性 必須得使用量化的方法 還有一點(diǎn) 衍生品市場(chǎng)的繁榮是不可避免的事情 國外的期權(quán)市場(chǎng)和期 貨市場(chǎng)都是比股票市場(chǎng)大的市場(chǎng) 未來幾年在中國肯定也是 如此 而且 未來的新產(chǎn)品如果不參與期權(quán)期貨 必然沒有 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 而要參與 必然要大量的使用量化的方法 不光衍生品市場(chǎng) 未來股票 債券 商品 甚至外匯的品種都 會(huì)越來越多 一個(gè)基金經(jīng)理不可能兼顧所有品種 而對(duì)于不 太熟悉的投資品種 或者采用被動(dòng)配置的策略 或者采用量 化抓主要規(guī)律的辦法 另外 多品種之間的投資倉位和操作 平衡互動(dòng) 都需要從整體角度出發(fā)進(jìn)行量化 三 大眾理財(cái) 將帶動(dòng)量化投資大發(fā)展 隨著這幾年銀行理財(cái)產(chǎn)品和今年余額寶的爆發(fā) 大眾理財(cái)市 場(chǎng)逐漸成為各資管機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的主要戰(zhàn)場(chǎng) 1 大眾理財(cái)帶動(dòng)資產(chǎn)管理走向以客戶為中心 大眾理財(cái)市場(chǎng)的興起 會(huì)給整個(gè)資管行業(yè)帶來本質(zhì)的變化 那就是 資產(chǎn)管理將從原來按技術(shù)劃分轉(zhuǎn)變?yōu)榘纯蛻羧簞澐?按技術(shù)分類是從自我出發(fā) 而按客戶群劃分 是從客戶出 發(fā) 這一理念的轉(zhuǎn)換 是從賣方市場(chǎng)到買方市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變 表 明行業(yè)的成熟 我們現(xiàn)在的基金產(chǎn)品 主流的劃分方式是按照投資品種劃分 股票型 債券型 貨幣型 混合型 這個(gè)是從資產(chǎn)管理者角 度出發(fā)的 是按照投資技術(shù)劃分的 對(duì)于投資者 老百姓 而 言 不論是那一類 只要能賺錢就行 市場(chǎng)成熟之后 技術(shù)的 區(qū)別將不在成為核心的競(jìng)爭(zhēng)力 業(yè)績 產(chǎn)品設(shè)計(jì)和營銷將成 為勝出的關(guān)鍵 未來客戶的劃分 將不在拘泥于投資標(biāo)的是股票還是債券 而是按照客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好進(jìn)行分類 這其中 又會(huì)主要 分為絕對(duì)收益大類和資產(chǎn)配置大類 貨幣 債券 信托 保本 基金等都屬于絕對(duì)收益大類的投資范疇 股票對(duì)沖 期貨CT A 等也屬于絕對(duì)收益 目前基本上所有的股票型 混合型基金 都屬于股票市場(chǎng)資產(chǎn)配置型產(chǎn)品 以后會(huì)有更對(duì)的期貨類 外匯類的配置型基金上市 對(duì)于資產(chǎn)配置型基金 雖然基金 經(jīng)理努力的提高投資業(yè)績 但是其走勢(shì)肯定擺脫不了市場(chǎng)系 統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響 人們?nèi)绻扯螘r(shí)間不想投資于股票市場(chǎng) 股 票類基金的配置作用就會(huì)降低 大眾會(huì)轉(zhuǎn)向絕對(duì)收益或者其 他大類的資產(chǎn) 而在資產(chǎn)配置中 指數(shù)基金會(huì)是最主要的選 擇 2 大眾理財(cái)以絕對(duì)收益為主導(dǎo) 老百姓喜歡絕對(duì)收益 所以最近幾年銀行理財(cái)產(chǎn)品和債券貨 幣類產(chǎn)品非常暢銷 而股票型產(chǎn)品很難賣 很明顯 最大的 原因就是股票型產(chǎn)品很可能賺不了錢 即使一時(shí)賺了錢 老 百姓也擔(dān)心會(huì)虧回去 所以 現(xiàn)在不保收益的產(chǎn)品比較難賣 投資股票也做絕對(duì)收益 但是必須