經(jīng)濟(jì)學(xué)論文 淺談美國(guó)次貸危機(jī)的原因

淺談美國(guó)次貸危機(jī)的原因 09鐵道信號(hào)x班 xxx 2009xxxx摘 要： 2007年初，美國(guó)爆發(fā)了次級(jí)債危機(jī)，隨即席卷全美并波及全球經(jīng)濟(jì)，全球金融市場(chǎng)受到很大沖擊。作為經(jīng)濟(jì)走向重要參照信號(hào)的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)給迅速增長(zhǎng)的世界經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影。通過(guò)對(duì)美國(guó)金融危機(jī)背景的分析來(lái)尋求探討本次金融危機(jī)發(fā)生的真正原因。關(guān)鍵詞： 次及按揭貸款、資產(chǎn)證券化、對(duì)策一、美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)概述 美國(guó)房地產(chǎn)貸款系統(tǒng)里面分為三個(gè)層次，即優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)、次優(yōu)級(jí)的貸款市場(chǎng)、次級(jí)貸款市場(chǎng)。第一層次貸款市場(chǎng)面向信用額度等級(jí)較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶，這些客戶的個(gè)人信用分?jǐn)?shù)在660分以上，貸款主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款；第二層次貸款也稱“ALT-A”貸款市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)面向信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少數(shù)分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶，但是不能或不愿意提供收入證明的客戶；而第三類貸款市場(chǎng)是面向收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%3%，但其利潤(rùn)是最高的，所以風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。 前些年，在美國(guó)樓市火熱的時(shí)候，許多按揭貸款公司和投資銀行為擴(kuò)張業(yè)務(wù)而介入次級(jí)房貸業(yè)務(wù)。為分散美國(guó)抵押貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的投資銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級(jí)債市場(chǎng)出售。通過(guò)一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合,對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)、收益要素進(jìn)行分離和重組，同時(shí)實(shí)施一定的信用增級(jí)，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級(jí)較高的債券或收益憑證型證券。這樣雖然初始資產(chǎn)是次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款，但優(yōu)先級(jí)抵押貸款權(quán)證依然可以獲得較高的信用評(píng)級(jí)，從而被商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金和養(yǎng)老基金等穩(wěn)健型的機(jī)構(gòu)投資者所購(gòu)買。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù),常常通過(guò)提高信用評(píng)級(jí)的方式來(lái)討好客戶,這意味著信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。最終的結(jié)果是證券化產(chǎn)品偏高的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，導(dǎo)致金融信用風(fēng)險(xiǎn)的累積。二、美國(guó)次級(jí)債危機(jī)產(chǎn)生的原因1.低利率政策推動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮和消費(fèi)者負(fù)債消費(fèi)自2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅開始，美國(guó)政府實(shí)行了低利率政策，再配合減稅措施，鼓勵(lì)消費(fèi)者購(gòu)房拉動(dòng)以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，從2002年起，美國(guó)房?jī)r(jià)以每年10的速度上漲，房?jī)r(jià)的不斷上漲和利率的持續(xù)走低，也刺激了消費(fèi)者負(fù)債消費(fèi)，在房?jī)r(jià)不斷走高的情況下，即使借款人現(xiàn)金流不足以償還貸款，也可以通過(guò)房產(chǎn)增值獲得貸款來(lái)填補(bǔ)缺口，進(jìn)而增加了次貸需求，截止2007年，美國(guó)新增GDP有50來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)，居民消費(fèi)增長(zhǎng)的70依賴于房地產(chǎn)增值的財(cái)富效應(yīng)。2.民族文化形成的消費(fèi)方式與中國(guó)傳統(tǒng)的保守文化相比，美國(guó)民族文化中蘊(yùn)含著一種激進(jìn)和冒險(xiǎn)精神。普遍的美國(guó)人為了提高生活品質(zhì)，滿足奢侈生活，往往習(xí)慣于提前消費(fèi)。瘋狂借貸和透支信用卡，然后通過(guò)工資償還貸款和負(fù)債，是美國(guó)人普遍的生活模式。有數(shù)據(jù)顯示，2002年至2006年，美國(guó)家庭貸款每年以11%的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。在這種消費(fèi)文化背景下，一大群收入較少、能力較弱、信用較差的美國(guó)人，為了能夠住上好房子，超前消費(fèi)，冒險(xiǎn)房貸，這就是所謂的次貸現(xiàn)象。3.次貸機(jī)構(gòu)降低標(biāo)準(zhǔn)，大力營(yíng)銷，造成房地產(chǎn)交易劇增面向次級(jí)市場(chǎng)貸款公司大力擴(kuò)張住房貸款，推出了很多新的貸款政策和品種，在政策方面，一是購(gòu)房無(wú)需提供首付，全部資金皆可從銀行借款，前幾年還可只付息而不用償還本金，以此吸引借款客戶，二是對(duì)借款人不做任何信用審核，在降低貸款門檻的同時(shí)，還推出很多貸款品種。比如無(wú)本金貸款，選擇性可調(diào)利率貸款等，這些都刺激了美國(guó)居民負(fù)債買房。4.資產(chǎn)證券化的興起為次貸市場(chǎng)的發(fā)展提供了良機(jī)次貸的迅速成長(zhǎng)得益于二級(jí)市場(chǎng)的承認(rèn)，投資銀行將這些貸款包裝成為債務(wù)抵押憑證(CDO)，到2005年，至少60的次貸已被證券化，經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)“打分”后，有投行成效賣給對(duì)沖基金、退休基金、保險(xiǎn)基金、教育基金甚至各種政府托管基金，因其年收益率比相同信用等級(jí)債券高出30左右受到很多投資機(jī)構(gòu)追捧。更有甚者，一些投資銀行比如美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下避險(xiǎn)(或私募)基金專門投資這種債券，而且再以這些債券抵押，投資新的債券。5.監(jiān)管的缺失和滯后 在美國(guó)，雖然全方位、多層次的監(jiān)管體系比較健全，但對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管幾乎是空白的。直到2003年底，美國(guó)金融監(jiān)管者開始關(guān)注到房貸機(jī)構(gòu)放松了的貸款標(biāo)準(zhǔn)，但是，金融監(jiān)管部門并沒(méi)有及時(shí)給予干預(yù)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策鼓勵(lì)通過(guò)房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，加上對(duì)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)產(chǎn)生后果的忽視和對(duì)資產(chǎn)證券化金融手段的放縱，導(dǎo)致了對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于次級(jí)債市場(chǎng)的發(fā)展。正因?yàn)閷?duì)次級(jí)債市場(chǎng)監(jiān)管的缺失使市場(chǎng)的不規(guī)范行為沒(méi)有得到及時(shí)的糾正，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度時(shí)最終引發(fā)次貸危機(jī)。三、中國(guó)應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)的對(duì)策 1.加強(qiáng)金融業(yè)的監(jiān)管 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制；積極發(fā)展綜合經(jīng)營(yíng)，提高金融體系抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。積極穩(wěn)妥推進(jìn)海外擴(kuò)張，通過(guò)資產(chǎn)在各地區(qū)的配置實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的配置，有效降低總體風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)步推進(jìn)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展，為各行業(yè)創(chuàng)造應(yīng)對(duì)利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具。 2.調(diào)整外匯儲(chǔ)備戰(zhàn)略 要完善對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化策略，將從美元資產(chǎn)為主到多種貨幣資產(chǎn)，同時(shí)優(yōu)化美元資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)；購(gòu)買海外石油及其他稀缺資源，參股收購(gòu)相應(yīng)海外企業(yè)；盡可能購(gòu)買有助于培育國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新的海外次核心技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備；支持有條件的企業(yè)“走出去”，支持國(guó)內(nèi)居民對(duì)外金融理財(cái)與投資，以鼓勵(lì)“藏匯于民”。 3.刺激內(nèi)需，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 擴(kuò)大就業(yè)，提高人民可支配的工資收入；由國(guó)家提供更多的公共服務(wù)，例如醫(yī)保、教育、養(yǎng)老保障等，促使公眾減少“預(yù)防性”儲(chǔ)蓄，增加內(nèi)需；加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，出臺(tái)相應(yīng)政策促進(jìn)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；出口企業(yè)要積極開拓新市場(chǎng)，落實(shí)市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略。 4.加強(qiáng)監(jiān)管房地產(chǎn)市場(chǎng) 我國(guó)的監(jiān)管部門應(yīng)設(shè)立房地產(chǎn)等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、危機(jī)升級(jí)后的處理措施，以避免危機(jī)發(fā)生或有效應(yīng)對(duì)危機(jī)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立和完善個(gè)人征信系統(tǒng)，實(shí)行嚴(yán)格的貸款審核制度和